☆风险因素☆ ◇000949 新乡化纤 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——民族证券:12年亏损超预期，今年看行业景气【2013-04-03】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.05元、0.19元、0.22元，维持“中性”的投资评级
。
谨慎推荐——民生证券:粘胶短纤盈利开始好转【2013-03-11】
我们预计公司12-14年EPS分别为-0.11、0.09、0.19元，对应PE为-26X、31X和15X，
给予谨慎推荐的投资评级。
中 性——天相投顾:白鹭秋日立，青映暮天飞【2012-03-02】
我们预计2012年上半年粘胶短纤和氨纶价格难以超预期，不过我们认为对于价值投资
者，强周期的化纤品种介入的最好时机是传统淡季。我们看好公司未来2年的新增产
能投放和产业链的完善，因此，对未来两年进行比较乐观的预测。根据公司总股本82
922万股，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.16元、0.19元和0.22元，按昨日股
票收盘价4.26元测算，对应的动态市盈率分别为27倍、22倍和19倍。虽然对未来乐观
，不过目前公司的估值水平仍然略高于行业平均水平，考虑到化纤行业未来可能复苏
的时间较为漫长，我们暂不上调公司评级，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——华创证券:三季度盈利略微好转，短纤反弹不达预期【2011-10-26】
由于下游需求疲软，短纤反弹不达预期，我们下调公司2011年业绩，给予公司2011、
2012、2013年EPS分别为0.12、0.36、0.59元，对应的PE分别为34X、12X、7X。考虑
环比业绩的好转，给予谨慎推荐的评级。
中 性——天相投顾:业绩受粘胶短纤景气下滑影响【2011-10-26】
根据公司总股本82922万股，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.04元、0.23元和
0.30元，按昨日股票收盘价4.24元测算，对应的动态市盈率分别为106倍、18倍和14
倍。虽然对未来乐观，不过基于目前的行业形势，我们暂不上调公司评级，维持公司
“中性”的投资评级。
推 荐——华创证券:长丝盈利增加，短纤拖累业绩【2011-08-16】
考虑计提存货的因素，下调2011、2012、2013年的EPS分别为0.30元、0.49元和0.55
元。对应PE分别为21X、13X、12X。我们认为长丝较高毛利率将维持，短纤行情开始
反弹，继续推荐评级。
推 荐——华创证券:供需失衡，粘胶长丝景气可期【2011-07-24】
预计2011、2012、2013年的EPS分别为0.39元、0.55元和0.62元。对应PE分别为16X、
12X、10X。给予推荐评级。
持 有——国金证券:粘胶长短丝价格决定公司业绩【2011-04-27】
我们认为未来棉价将下跌，因此公司产品价格也将下跌，今年价格将呈前高后低（目
前无论氨纶还是粘胶，价格已经下跌较多）。我们预计11年业绩与10年波动不大，12
年后开始提高，由于粘胶和氨纶价格剧烈波动，公司业绩也随之剧烈波动，因此具体
业绩预期不重要，更主要的是趋势。
中 性——国泰君安:两年拟两增发，新乡化纤致力差别化发展【2011-02-14】
2010年5月19日，新乡化纤非公开发行4917.7万股，发行价格6.4元/股（20日平均价
的90%为4.54元/股），建设4万吨/年高湿模量粘胶短纤；在仅仅不到一年的时间里公
司又谋求再一次非公开增发，旨在改变粘胶产业单一运行风险、寻求多元化发展。但
此次增发项目对业绩的贡献将体现在2013年。今年，粘胶行业将受累于浆粕成本的增
加，盈利能力不容乐观，我们下调原有11年、12年业绩预测至0.28元和0.38元。对应
目前的动态市盈率分别为22x、17x，给予中性的投资建议。
持 有——太平洋:盈利符合预期，新建项目稳步推进【2010-08-10】
预计公司10-12年每股收益分别为0.27元、0.44元、0.54元；财务预测中我们考虑了
由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响，粘胶长丝毛利下降3个点，普通粘胶短
纤毛利下降7个点。公司估值合理，“持有”评级。
持 有——国金证券:新乡化纤中报点评【2010-08-09】
我们预计下半年粘胶短纤和氨纶价格难超预期，强周期的化纤品种介入的最好时机是
传统淡季，因此投资机会可能需要到11月后的淡季才能再次来临。
增 持——太平洋:高湿模量纤维盈利值得期待【2010-03-04】
不考虑新增股本，预计公司10-12年每股收益分别为0.37元、0.55 元、0.69元；财务
预测中我们考虑了由于棉短绒价格上涨对粘胶产品毛利的影响，粘胶长丝毛利下降3
个点，普通粘胶短纤毛利下降 7 个点。公司估值较低，首次“增持”评级。
增 持——湘财证券:业绩扭亏为盈，差别化短纤进一步提升公司竞争力【2010-03-03】
我们预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.520元、0.702元，对应当前股价pe分
别为14倍、10倍，首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:新建产能陆续投产，化纤差别化率不断扩大【2010-03-03】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.41元和0.49元，3月2日收盘价为7.15元
，对应的动态市盈率分别为17倍、15倍，考虑到新建产能投产有望提升公司的盈利水
平，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:高新技术企业获批，调高公司业绩预测【2009-11-10】
我们预计公司 09、10 年 EPS分别为 0.22 元、0.52 元，对应 PE分别为 30.5x、12
.9x。维持“增持”评级及 9.20 元的 6个月目标价。可能的风险因素为粘胶、氨纶
产品下游需求复苏情况低于预期、产品价格上涨幅度受限。
谨慎推荐——东北证券:新乡化纤调研简报【2009-11-03】
预计 2009-2010年 EPS分别为 0.17 元和 0.43 元， 给予谨慎推荐的评级。短丝随
着纺织行业的创新，应用领域越来越广，是公司近期发展的重点。公司在今年 7 月
份公布了增发预案，募集资金项目是 4 万吨差别化短丝。目前国内粘胶龙头企业都
在加大差别化比例，但下游推广将是一个循序渐进的过程。差别化不在技术，而在于
市场开发和引导力。
增 持——天相投顾:新乡化纤（000949）：新建产能投产将扩大公司差别化粘胶短纤比例【2009-10-26】
我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.14元和0.30元，10月26日收盘价为6.57
元，对应的动态市盈率分别为47倍、22倍，考虑到新建差别化产能投产有望提升公司
的盈利水平，我们上调公司的投资评级为“增持” 。
推 荐——财富证券:新乡化纤财报点评【2009-10-25】
我们认为 09年四季度公司盈利有可能再次超过公司目前公布的3890万元，我们继续
维持 09～10年 EPS为 0.20元、0.45元及“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩符合预期，新增粘胶短纤产能投产【2009-10-24】
我们小幅调整公司业绩预测，2009－2010 年每股收益分别为 0.19 元、0.46 元（前
期预测值为 0.18 元、0.46 元） ，对应 10 月 23 日 6.74 元的收盘价，PE分别为
34.75x、14.80x，维持“增持”评级，6个月目标价 9.20 元。
推 荐——中投证券:公司业绩随粘胶价格上涨而增长【2009-08-12】
二季度以来，粘胶短纤价格一路上涨，使得粘胶短纤生产企业迅速摆脱困境，实现盈
利。在下游纺织服装需求旺季的作用下，粘胶纤维（包括长丝、短纤）市场价格将继
续上涨。虽然原材料价格的上涨在一定程度上会制约产品毛利率的大幅度提升，但是
粘胶纤维价格的上涨仍然会使公司业绩将会得以提升。鉴于粘胶纤维行情进入了上涨
的行情，我们给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:全面受益粘胶、氨纶行业复苏【2009-08-05】
我们预计粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶等行业景气度 2009－2010 年处于上升过程中，
公司 2009 年 9 月投产的 4 万吨/年粘胶短纤项目运行正常，暂不考虑新乡双鹭药
业投资受益及非定向增发对公司业绩的影响。我们预计新乡化纤 2009－2010年 EPS
分别为 0.18 元、0.46 元，2009 年 8 月 4日收盘价为 7.12 元，对应 09/10 年 P
E40x、15x，维持“增持”投资评级，给予 6个月目标价 9.00 元。
持 有——国金证券:新乡化纤09年中报点评【2009-07-30】
公司的主要产品都是强周期、波动剧烈品种，我们预计公司 2010 年业绩低于 09年
，2011年再次出现上升，主要是为了表示强周期产品的特点。
增 持——海通证券:粘胶行业迅速回暖，上半年扭亏为盈【2009-07-30】
我们预计公司 2009－2010 年 EPS分别为 0.17 元、0.38 元，7 月 29日收盘价5.26
元，对应动态 PE31x、14x，首次给予“增持”评级。
推 荐——财富证券:新乡化纤调研简报【2009-07-27】
2008 年下半年国际金融危机爆发以后，纺织出口形势恶化 、产品价格暴跌，导致化
纤、粘胶行业效益急剧下滑，公司生产线部分停产达数月之久导致经营亏损， 08 年
公司的 EPS 由年初某研究机构预测的 0.57 元戏剧性地滑落到－ 0.48 元。 2009
年公司生产经营情况明显好转，目前生产全面恢复， 4 月份以来公司产品价格出现
明显回升，出现产销二旺的局面，公司在近期公布了业绩修正公告，将上半年盈利预
测由亏损修正为盈利 600 万元左右 , 近日公司公布半年报， 09 年上半年盈利 600
万元，预计 09 年1 ～ 9 月公司盈利 3600 万元。经过测算，我 们认为 09 年下
半年公司有望实现销售收入 15 亿元左右，其中，粘胶长丝 6.47 亿 元 、短纤 6.3
0 亿元、氨纶 2.23 亿元，实现净利润 1.18 亿元。产品 价格的上涨将使得公司产
品毛利率进一步提高。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 23930｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方新乡白鹭化纤集团有限责任公司,新乡 ｜
｜ ｜白鹭化纤集团包装制品厂,新乡新纤实业公司等就采购原材料,销｜
｜ ｜售产品,接受劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为239｜
｜ ｜30万元.20140325：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-02-28 ｜ 16100.8｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与新乡白鹭化纤集团包装制品厂,新乡白鹭化纤 ｜
｜ ｜集团配件厂,新乡新纤实业公司等公司发生日常关联交易，预计 ｜
｜ ｜交易金额为15675万元。20130427：股东大会通过20140228：201｜
｜ ｜3年度公司与上述关联方发生的日常关联交易金额为16100.8万元｜
｜ ｜人民币. ｜
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