☆风险因素☆ ◇002048 宁波华翔 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——民生证券:拓宽金属件业务布局，国内布局基本完整【2013-05-30】
公司金属件业务与内外饰件业务内生配套增长，同时外延收购或将贡献增量。维持盈
利预测2013年、2014年EPS分别为0.68元与0.81元，对应PE为15倍与12倍，考虑海外
收购的不确定，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:国内布局与海外收购并举，仍将处于高速成长期【2013-05-29】
我们给予公司经营性资产14倍动态PE，对应股价10.92元，公司目前持有1.8亿股富奥
股份，以今日收盘价计算，约折合每股含2.8元富奥股权。因此我们重申“买入”评
级，上调目标价至13.72元。
推 荐——平安证券:区域布局日趋完善，汽车电子有望崛起【2013-05-24】
公司跟随优势企业快速发展，同时借助国际并购加快发展步伐，公司收入规模将保持
较快增长。后期随着汽车电子业务规模的扩大，公司产品结构和盈利水平将逐步提升
。预计2013-2015年利润增速分别为37.6%、30.0%、22.4%，每股收益分别为0.65、0.
85、1.04元。目前PE分别为15、11、9倍。考虑公司良好的成长性，我们认为其合理
价格在13元左右，首次覆盖，予以“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩反转确定，长期空间巨大【2013-04-26】
保守估计公司经营性合理估值在13年15倍，富奥股份考虑到成长性即使给予70%的折
价在10亿元市值，则公司市值应在65亿元，仍有44%的增长空间，目标价12.3元。
增 持——光大证券:产品战略聚焦金属件与内饰件【2012-04-25】
我们认为，上述11亿元的股票回购计划为公司股价在7元和6.5元构筑了两条坚实的支
撑位，因此在7元附近买入公司股票具有足够的安全边际。此外我们认为从明年开始
，随着影响公司净利润同比增速的一次性因素消除和公司产品战略的清晰，公司净利
润在2013年和2014年将有望保持20%左右的增速。给予公司“增持“评级，3个月目标
价8.72元，对应2012年16倍PE。
推 荐——华泰证券:需求放缓、记账变更将导致全年业绩低于预期【2011-10-25】
预计2011-2013年公司可实现EPS0.67元、0.78元和0.94元，2011年PE14倍，估值不高
，同时考虑到公司利用自有资金回购公司股份一事对股价有催化剂作用，我们维持“
推荐”评级。
增 持——天相投顾:投资收益下滑是业绩低于预期的主因【2011-10-25】
考虑投资收益持续低于预期，下调公司2011-2013年EPS至0.55元、0.71元、0.88元的
，按当前收盘价9.56元计算，对应的动态PE分别为17倍、13倍、11倍，公司作为优质
零部件企业，除参股贡献公司业绩核算方式调整导致公司盈利同比大幅下滑因素外，
公司主业并未出现实质性明显恶化情况，维持“增持”投资评级。
增 持——西南证券:参股富奥成利好【2011-09-21】
预计2011~2013年归属上市公司股东的净利润为4.52、5.11和5.90亿元，基本每股收
益分别是0.80、0.90和1.04元，对应的PE为15、13和12倍。维持原“增持”评级。
增 持——天相投顾:营收增长稳定，投资收益下滑拉低公司盈利【2011-08-26】
考虑公司业绩低于预期，下调公司2011-2013年EPS至0.79元、0.99元、1.24元的，按
当前收盘价11.34元计算，对应的动态PE分别为14倍、11倍、9倍，考虑公司受益中高
级乘用车持续增长，并且参股公司长春弗吉亚销售客户扩容以及富奥经营好转预期，
维持公司“增持”投资评级。
强烈推荐——南京证券:内外延同时发力，“华翔”在即【2011-07-05】
公司2011/12/13年EPS分别为1.01元/1.34元/1.76元，目前对应的股价为12.02元(201
1.7.01)，2011/2012PE分别为11.9X和8.9X，处于历史较低水平。横向比较其它汽车
零部件公司的估值水平，我们认为宁波华翔的估值水平处于行业中下游，具有安全边
际。我们给予公司2011年15倍的PE，公司2011年的价格为15.15元，因此我们给予“
强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:诸多利好尚存不确定性，短期内以稳为主【2011-05-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.94元、1.16元、1.46元，以5月30日收盘价12.34元
，对应动态PE分别为13倍、11倍、8倍。考虑到目前汽车板块存在较大的调整压力，
且佛吉亚订单转移至长春佛吉亚和参股公司富奥上市在时间上尚存在不确定性，我们
暂时下调公司评级至“增持”。
买 入——财通证券:动作频繁，投资价值渐显【2011-05-18】
我们依然维持公司2011年和2012年EPS0.97元和1.20元的预测，目前PE仅为14倍和11
倍，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:两亿资金回购股票，兼顾公司三方利益【2011-05-16】
公司2011此次14.50元的股票回购价格较公司5月16日12.95元的收盘价溢价12.0%，对
公司股价短期走势形成利好，维持18元的目标价和“买入”评级。
买 入——光大证券:全球合作，全国布局【2011-05-15】
我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.01/1.24/1.53元，以2010年为基期三年复合
增长率27.5%。公司当前股价仅对应2011年13倍PE，我们给予“买入”评级和18元目
标价，对应2011年18倍PE。
推 荐——华泰证券:合资公司配套范围大幅增加【2011-05-10】
公司主要配套的南北大众今年市场份额上升，我们暂维持对公司2011年每股收益0.98
元的预测，目标价16元，维持对公司“推荐”评级。
持 有——国金证券:业务结构持续调整，盈利能力基本稳定【2011-04-27】
我们预测公司2011至2013年归属母公司股东净利润分别为5.44、7.05、8.77亿元，同
比增长29.51%、29.60%、24.31%；对应的EPS分别为0.96、1.24、1.55元。
推 荐——华泰证券:中高端内饰件先锋将跑赢行业【2011-04-25】
公司2010年度的分配预案为按每10股派现金红利1.6元（含税）的股利发放。预计201
1-2013年公司可实现净利润5.55亿元、6.89亿元和8.27亿元，对应EPS0.98元、1.21
元和1.46元，当前股价14.23元，估值偏低，我们认为合理估值为2011年20倍PE，维
持目标价19.60元，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:配套优势整车厂，盈利水平稳中有升【2011-04-25】
我们预计2011年汽车市场增速放缓，但行业发展结构化特征明显，即SUV、MPV等子行
业仍保持快速增长，同时上海大众、上海通用、一汽大众等欧美系合资厂商增速高于
行业平均水平。宁波华翔产品定位于中高档市场，有望获得高于行业平均水平的增长
。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.84元、1.00元。考虑公司良好的成长性，
按2011年20倍PE，其合理股价在17元左右，维持“推荐”评级。
买 入——天相投顾:务实当先，积极进取【2011-02-24】
2月23日收盘价14.28元计算，动态PE：19倍，15倍，13倍。根据富奥上市后华翔分享
的市值估计，可以给予华翔5元的股价分享；加上节水灌溉的新能源概念，华翔2011
年的合理估值应该在20倍；两个因素叠加，华翔的合理股价在24元。加上1季度同比
大幅提升的业绩，我们认为华翔涨到20元以上是大概率事件。
买 入——东方证券:即将开始新一轮的快速增长【2010-11-10】
鉴于公司未来三年全国布局快速提升市场份额、进入全新产品领域提升产品附加值、
国际并购引进盈利能力较强的产品，富奥上市后盈利水平进入快速上升通道，我们预
计公司未来三年复合增长率有望超过30%。2005-2007年公司通过IPO与增发募集资金
走上内涵外延式共同发展的快速成长之路，三年间公司净利润的年的复合增长率达65
%，期间大部分交易日公司股价对应的市盈率在20-50倍之间；而目前公司处境与2005
年的非常相似，我们认为理应享受估值溢价。采用PEG法估值，给予公司2011年0.9倍
PEG,对应PE为27倍，目标价25.92元，首次给予买入的投资评级。
推 荐——东北证券:主要客户销售持续向好【2010-10-25】
根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素，公司2
010-2011年每股收益分别为0.75元和0.90元，按10月22日收盘价16.14元计算，公司
动态PE为21.52倍、17.93倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:三季度淡季不淡【2010-10-25】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.80、1.10元。考虑到富奥上市后估值的提升、海外
并购的可能性等，我们给予2010年25倍PE，目标价20元，增持评级。
增 持——湘财证券:业绩超预期，关注富奥股权价值重估【2010-10-25】
我们认为四季度乘用车市场景气将继续回升，预计公司2010年、2011年每股收益分别
为0.70、0.85元，对应22日收盘价，PE分别为23倍、19倍。考虑到一汽富奥上市给公
司估值带来的提升作用，给予公司增持评级。
买 入——天相投顾:业绩稳步增长，富奥上市雏形已现【2010-10-25】
预计2010-2012年EPS分别为：0.73元,0.83元,0.96元。根据10月22日股价16.14元计
算，动态PE分别为：22倍，19倍，17倍。考虑到富奥上市后将对公司股价有积极促进
作用；海外并购展开全球战略，公司业务将迈入新平台，维持“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩受益大众热销车型，国际并购或成股价催化器【2010-10-24】
考虑到大众汽车的热销，我们预计公司现有业务在2010-2012年的EPS分别为0.80、1.
10和1.38元，未来三年净利润复合增速30.0%。考虑国际并购所带来的预期，我们给
予30倍PE估值，目标价24元。
推 荐——平安证券:专注内饰业务，利润率稳定性增强【2010-10-23】
我们提高宁波华翔盈利预测为2010年每股0.72元、2011年每股0.84元，最新收盘价对
应动态PE为22.4倍、19.2倍，估值合理，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩超预期增长【2010-10-14】
根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况，不考虑公司资产收购等因素，公司
2010-2011年每股收益分别为0.75元和0.90元，按10月13日收盘价14.85元计算，公司
动态PE为19.80倍、16.50倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——天相投顾:关注参股公司上市后的价值重估【2010-10-11】
不考虑国际并购和新能源汽车配件拓展业务，预计2010-2012年EPS分别为：0.71元，
0.82元，0.9元，根据10月8日收盘价15.15元计算，动态PE分别为：21倍、18倍、17
倍。考虑到富奥是一汽集团下属优良的汽车零部件平台，具备较好的零部件技术储备
，成功上市后对华翔估值有积极提升作用，维持“买入”的投资评级。
买 入——天相投顾:多角度布局，加速扩张的汽车内外饰件龙头【2010-09-29】
不考虑国际并购和新能源汽车配件业务拓展，预计2010-2012年EPS分别为：0.71元，
0.82元，0.9元，根据9月27日收盘价14.66元计算，动态PE分别为：21倍、18倍、16
倍。上调评级至“买入”，考虑到富奥年内可能上市，给予一定的溢价，6个月目标
价20元。
推 荐——南京证券:专注汽车内饰业务，国际并购可期【2010-09-29】
我们预测公司2010年、2011年EPS分别为0.77元和0.87元，根据目前汽车零部件相关
公司的估值水平，我们给予公司23倍的PE，其合理的的价格为17.71元。因此我们给
予公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:全国、全球扩张战略进行时【2010-09-13】
不考虑国际并购和新能源汽车配件业务拓展，预计2010-2012年EPS分别为：0.7元，0
.75元，0.84元，根据9月10日收盘价14.57元计算，动态PE分别为：21倍、19倍、17
倍。维持“增持”评级，建议积极介入。
谨慎推荐——东北证券:下半年国际并购力争突破 【2010-08-12】
根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况,不考虑公司资产收购等因素，公司2
010-2011年每股收益分别为0.70元和0.77元，公司动态PE为17.20倍、15.64倍，最新
PB为2.87倍。我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:最有开拓精神的汽车零部件企业【2010-05-19】
根据公司现有业务的发展态势及行业的发展状况，不考虑公司资产收购等因素，按最
新总股本，公司2010-2011年每股收益分别为0.70元和0.77元，动态PE为16.80倍、15
.27倍，最新PB为2.83倍。我们给予“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:收购难度加大，估值略有偏高【2010-05-04】
按最新总股本测算，预计公司 2010 年、2011 年每股收益分别为 0.50 元、0.61元
，动态 PE在 25 倍左右。考虑公司国际收购面临一定困难，同时股价已反映一定收
购预期，其市盈率水平在汽车股中居于较高水平，下调投资评级为“推荐”。
增 持——华泰联合:业绩增长符合预期【2010-04-22】
按照现有业务预测，我们估计宁波华翔 2010 年和 2011 年的 EPS 分别为0.59元及
0.79元。预计公司实施海外并购概率较大，尽管海外收购的进度和对价都很难把握，
但一旦实施成功将能大幅扩大业务发展空间和提高盈利能力，因此我们维持“增持”
评级。
增 持——天相投顾:内饰件龙头，海内外业务齐头并进【2010-04-16】
以非公开增发后的总股本56,714万股计算， 预计公司2010-2012年EPS分别为0.41元
、 0.49元，0.61元，以4月15日收盘价17元计算，动态P/E分别为41倍，35倍，28倍
，P/B为4.24倍，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:专注内饰业务,力争国内外均有拓展【2010-04-15】
按最新总股本 56714 万股计算，宁波华翔 2010 年、2011 年每股收益分别为 0.50
元、0.61 元。考虑公司完成国际收购后，其技术和业绩提升空间较大，维持“强烈
推荐”投资评级。
增 持——华泰联合:2010年高增长仍可期待【2010-04-15】
按照现有业务预测，我们估计宁波华翔 2010 年和 2011 年的 EPS 分别为0.55元，
及 0.72元，考虑到未来海外并购重组预期，我们维持“增持”评级。
买 入——太平洋:主业平稳，存在收购预期【2009-11-16】
不考虑公司出售资产的影响， 预计公司09-10 年EPS 分别为0.48、 0.56元。对应 P
E 分别为 26、22 倍，估值基本合理，考虑公司收购预期，给予买入投资评级。
强烈推荐——东兴证券:国际并购:“蛇吞象”还是“大跃进”【2009-11-10】
我们预计公司 2009 年主业实现 EPS0.50 元，考虑出售股权所获得的投资收益后EPS
为 0.83 元；预计 2010 年主业实现 EPS0.55 元，如果 2010 年成功进行国际并购
，我们目前还不能确定所收购企业的盈利能否抵减收购费用，因此暂时不予考虑。公
司目前股价 11.4 元，对应 2009 年、2010年 PE为 23倍和 21倍，在中小板汽车零
部件公司中属较低估值水平，具有一定的安全边际，同时考虑到公司主业发展情况良
好，国际并购有望助推公司实现跳跃式发展，我们给予公司“强烈推荐”评级，目标
价 15元。
推 荐——兴业证券:陆平、富奥股权转让影响短期利润【2009-10-28】
根据目前情况我们预测公司 09、10、11年主业部分 EPS分别为 0.54、0.51、0.64元
，目前动态 PE分别为 18.6X、19.7X、15.7X，维持推荐评级。如果考虑转让投资收
益的影响，09年 EPS将超过 0.70元。
增 持——天相投顾:中高级轿车市场复苏，公司2009年业绩可期【2009-10-28】
预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.66元、0.39元、0.41元，以10月27日收盘
价10.06元计算，2009年动态P/E为15.19倍、P/B为3.96倍，考虑到中高级轿车市场的
复苏、公司的细分行业龙头地位和估值优势，维持增持的投资评级，公司的风险主要
体现在大盘系统风险、宏观经济风险、 原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和
需求能否持续的不确定性风险。
买 入——广发证券:3季度复合预期，期待外延式扩张【2009-10-28】
我们预计公司 2009-2011 年 EPS为0.71/0.44/0.51 元，对应目前股价的 PE分别为
14.2/22.9/19.9 倍，我们继续给予公司买入的评级。公司的风险来自于原材料成本
的大幅上涨以及公司海外收购不能够顺利进行。
谨慎增持——国泰君安:收缩战线更集中于配件,处置资产增厚当期盈利【2009-10-26】
未来宁波华翔将主要精力集中于汽车零部件领域，而之前的对外购并，由于欧美等发
达国家的汽车市场受全球性金融危机冲击，整体环境已经发生重大改变，能否再如之
前所愿取得应有的成效需要重新考量。因此在综合考虑汽车行业和企业未来的发展趋
势等因素后，维持对宁波华翔“谨慎增持”的投资评级不变。
推 荐——长城证券:股价具有安全边际，静待预期兑现【2009-09-16】
伴随着轿车行业的复苏、富奥的扭亏以及公司对自身业务结构的调整，我们对公司 0
9年后续经营情况保持乐观。考虑到公司 09年出售陆平机器将获得 17660万元税前收
益，经过综合测算，我们预计公司 09-10 年 EPS 分别为 0.72 元和 0.53 元，其中
09 年经营性收益为 0.45元，若给予公司 09年25倍PE，则公司安全边际为11.25元
，考虑到公司股价具有安全边际以及较强的海外资产收购预期，我们将公司评级由“
谨慎推荐”上调至“推荐”。
谨慎推荐——银河证券:内生性增长良好 等待海外战略开启【2009-09-14】
考虑出售陆平的收益， 我们预计公司 09-11 年每股收益分别为 0.72、0.55、0.43
元。公司目前估值合理，考虑到公司配套客户增长良好，以及公司未来海外市场发展
空间，我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。
强烈推荐——平安证券:专注汽配业务，为下一步发展积蓄力量【2009-08-28】
我们调整公司2009、2010年业绩预测分别为0.74、0.51元。其中，09年陆平股权出售
一次性收入影响EPS约为0.3元，此外，陆平机器09年业绩贡献EPS约为0.05元，剔除
这两项影响，宁波华翔09年经营性EPS为0.49元。 暂预计2010年业绩0.51元，不排
除公司资产变化和业绩提升给投资者带来的惊喜。
推 荐——兴业证券:业绩探底回升【2009-07-28】
公司下半年工作重点:子公司梳理、国际收购、定向增发。生产改装车的陆平机器厂
与主业相关性不强可能在处理之列。国际收购是公司一贯的方针，受金融危机影响收
购条件更有利。定向增发主要在一汽周边建立生产基地满足客户配套需求，增发完成
要到 2010年。 我们预测公司 09、10、11 年每股收益分别为 0.45 元、0.61 元、0
.78 元，目前动态 PE分别为 23.5X、17.4X、13.6X，维持推荐评级。
持 有——中银国际:业绩超预期【2009-07-28】
受益于 09年上半年国内乘用车的消费复苏以及一汽解放商用车销量的回升，宁波华
翔作为国内最大的零部件供应商之一，2季度业绩季度环比大幅上升。我们预计三季
度订单不会出现明显下滑，对全年业绩持乐观态度。我们将 09年和 10年每股收益分
别上调至 0.53元和 0.50元，将目标价格上调至11.07元，维持持有评级。
强烈推荐——平安证券:受益于中高档乘用车销量增长【2009-07-28】
宁波华翔公布 2009 中报：实现营业收入 12.79 亿元，同比减少 1.9%；净利润 984
1 万元，同比减少 7.11%。每股收益 0.2 元，每股净资产 2.36 元。公司 2009 年
中期不进行利润分配和公积金转增股本。
买 入——广发证券:宁波华翔2009年中报点评【2009-07-27】
不考虑公司增发扩大产能，我们保守预计公司 09-11 年 EPS分别为0.42、0.48 和 0
.55元，对应 2009 年 PE为 25倍。考虑到下半年年汽车市场继续向好，且公司在并
购和扩充产能提升业绩方面依旧有想象的空间，我们维持公司买入的评级。公司的风
险来自于石油价格上涨导致公司原材料成本大幅上升。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 99000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方宁波华翔商旅有限公司,沈阳峰梅塑料 ｜
｜ ｜有限公司,长春佛吉亚排气系统有限公司等就采购商品,接受劳务｜
｜ ｜,销售商品,提供劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为｜
｜ ｜99000万元.20140517：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 48785.38｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方长春佛吉亚排气系统有限公司,宁波华 ｜
｜ ｜乐特汽车装饰布有限公司,南昌江铃华翔汽车零部件有限公司等 ｜
｜ ｜发生日常关联交易，预计交易金额为80600万元。20130518：股 ｜
｜ ｜东大会通过20140425：2013年度公司与上述关联方发生的实际交｜
｜ ｜易金额为48785.38万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-09-26 ｜ 53160000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-24 ｜ 84380000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
