☆风险因素☆ ◇002064 华峰氨纶 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——民族证券:细旦丝产销旺盛，常规品种有超预期可能【2013-05-23】
我们预计2013-2015年公司的EPS为0.24元、0.36元和0.48元，维持“增持”的投资评
级。
推 荐——华创证券:氨纶行业底部复苏，环己酮项目有望年底投产【2013-05-08】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.20、0.41、0.37。氨纶行业底部向上趋势确立
，2013、2014年行业稳步上行，而公司是氨纶行业复苏弹性最大标的。首次推荐，给
予推荐的投资评级。
持 有——联讯证券:业绩改善明显，期待行业拐点【2013-05-03】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.14元和0.17元，以昨日收盘价计算，对
应的动态市盈率分别为53倍和43倍。虽然我们判断氨纶行业拐点或将来临，但仍存在
一定的不确定性，我们在盈利预测过程中也偏保守，基于公司2013年55倍估值，对应
的合理价位为7.7元，首次给予公司“持有”评级。
推 荐——银河证券:氨纶渐入佳境，继续强烈看好【2013-04-23】
公司氨纶业务迎来转折点，去年新投产1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶技改项目今
年将达产，产量有望超5万吨（去年4.382万吨）；年底投产的环己酮项目以加工费提
成形式，明年达产后将贡献稳定收益接近1亿元；我们上调对公司的盈利预测，按照4
0D氨纶今明两年51000和60000元/吨的均价预测，我们预计公司2013-2014年EPS分别
为0.51元和1.11元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:2013年复苏程度谨慎乐观，6万吨项目提供增量【2013-04-23】
维持华峰氨纶2013/2014年EPS预测为0.16/0.24元。新增2015年EPS预测为0.40元（假
设公司6万吨新项目一期将于2015年投产）。维持“增持”评级。
推 荐——日信证券:业绩反转，迎来增长期【2013-04-23】
我们预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.46、0.85、0.42元，对应最新收盘价P
E为16.5X、8.8X、18.1X。首次给予“推荐”评级。
推 荐——银河证券:莫为浮云遮望眼【2013-03-31】
公司氨纶业务将迎来转折点；年底投产的环己酮项目以加工费提成形式，将贡献稳定
收益接近1亿元；按照40D氨纶今明两年50000和55000元/吨的均价预测，我们预计公
司2012-2014年EPS分别为0.03元、0.46元和0.86元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——民族证券:行业基本面向好，公司一季度业绩良好，上调评级至“增持”【2013-03-30】
除了氨纶之外，公司今年还有环己酮项目投产，业绩有增量，因此我们还我们预计公
司2012-2014年EPS为0.03元、0.18元、0.43元，上调投资评级至“增持”。
推 荐——银河证券:氨纶景气启动受益弹性最大【2013-03-26】
氨纶业务将迎来转折点，按40D氨纶今明两年50000和55000元/吨的均价预计，公司20
12-2014年EPS分别为0.03元、0.46元和0.86元，首次给予“推荐”投资评级。
增 持——中信证券:氨纶期待反弹，小贷公司无股权关系【2012-05-14】
维持公司2012/2013/2014年EPS为0.06/0.34/0.37元的预测，现价对应2013年PE19倍
，维持“增持”评级。
中 性——天相投顾:一季度亏损，周期谷底煎熬【2012-04-16】
以目前公司总股本为基准，暂不考虑环己酮项目未来的收益（不确定性大），根据目
前行业所处情况，下调公司盈利预测，预计公司2012-2013年每股收益分别为0.14元
和0.21元，按昨日股票收盘价6.11元测算，对应的动态市盈率分别为44倍和29倍。考
虑到氨纶市场的疲软，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:环己酮项目或成公司未来新增长点【2012-03-13】
由于合同中的加工费用并未披露，且辽宁华峰化工项目建设具有不确定性，我们暂不
考虑环己酮的业绩贡献，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.21元、0.26元和0.3
0元，按昨日股票收盘价5.92元测算，对应的动态市盈率分别为28倍、23倍和20倍。
维持公司“中性”的投资评级。
中 性——中信建投:成本压力依旧，氨纶复苏期待下游景气【2012-02-29】
公司成立了全资子公司辽宁华峰化工有限公司，希望发展环己酮业务，向化工上游拓
展业务，不过该项目仍处于规划中，短期内对公司业绩没有贡献。目前，公司仍是以
氨纶业务为单一核心的化纤企业，而氨纶行业景气有待纺织服装业复苏。因此，我们
预计公司2012-13年每股收益为0.1和0.21元，暂给予中性评级。
中 性——天相投顾:成本、市场两头挤压，未来看点是环己酮和新产能投放【2012-02-29】
以目前公司总股本为基准，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.21元、0.26元和0
.30元，按昨日股票收盘价5.80元测算，对应的动态市盈率分别为28倍、22倍和19倍
。考虑到氨纶市场的疲软，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:纺织行业需求“旺季不旺”，四季度氨纶价格难有起色【2011-10-25】
我们预测公司11-13EPS为0.11元、0.14元、0.20元，当前股价对应11PB2.8倍，12PE4
5倍，首次给予中性评级。
中 性——天相投顾:需求疲软拖累业绩【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.19元、0.30元和0.31元，按10月24日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为34倍、21倍、20倍。考虑氨纶行业四季度仍较为
困难。下调公司评级至“中性”的投资评级。
增 持——中信证券:氨纶复苏慢于预期【2011-10-25】
由于氨纶行业3季度运行持续低迷，复苏程度低于预期，我们下调了公司的盈利预测
。预计公司2011/2012/2013年EPS为0.09/0.34/0.44元（原预测为0.17/0.43/0,83元
）。2011年为氨纶行业景气周期的低点，而根据历史上氨纶行业3年经历一个大景气
周期判断，则2012年应该是公司盈利水平正常的年份。给予公司2012年20倍PE，目标
价6.8元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:期待氨纶走出景气低谷【2011-08-29】
预计公司2011/2012/2013年EPS为0.17/0.47/0.83元。氨纶行业目前处于盈利底部，
未来料将出现回升。根据历史上氨纶行业3年经历一个大景气周期判断，则2012年应
该是公司盈利水平正常的年份。因此给予公司2012年20倍PE，目标价9.4元，对应201
1年PE55倍，维持“增持”评级。
中 性——宏源证券:氨纶价格趋于平稳【2011-08-27】
预计公司2011-2013年每股收益为0.19、0.25、0.31元/股，对应的PE分别为42X、33X
和27X，维持中性的投资评级。
中 性——宏源证券:盈利低于预期【2011-04-25】
在氨纶价格转向预期下，我们调低公司盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益为0
.37、0.43、0.35元/股，对应的PE分别为33X、29X和35X，下调评级至中性。
中 性——国泰君安:目前盈利尚可，面临成本上升压力【2011-03-23】
四季度化工产业链价格全面上涨，公司营业收入环增24%、毛利率环比上涨2%。一季
度以来，原料PTMEG和MDI继续上季度的涨势使毛利率略微下降。二季度纺织传统旺季
将会逐渐增加对氨纶的需求、支持其价格的上涨但上涨空间受制于逐渐释放的氨纶新
增产能和下游纺织出口压力加大，同时，原料成本继续上涨势必压缩利润空间，盈利
能力将逐渐转弱。
买 入——宏源证券:迈出向上游的步伐【2011-03-22】
在不考虑对外投资的情况下，预计公司2011-2013年每股收益为0.57、0.75、0.85元/
股，对应的PE分别为22X、17X和15X，维持买入评级。
中 性——金元证券:行业景气进入下行阶段,下调评级至中性【2011-01-24】
预计公司10-12年EPS分别为0.45/0.47/0.54元，对应PE为22.82/21.89/18.82倍。公
司今年7月将投产的1.5万吨耐高温薄型面料专用氨纶丝将有助于提升公司盈利，但氨
纶行业未来面临产能扩张、成本上升、价格下降的风险，公司目前估值水平相对合理
，给予中性评级。
增 持——方正证券:氨纶龙头，再攀高峰【2010-11-12】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.42，0.55，0.60元。给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:四季度氨纶旺季有望带动业绩环比回升【2010-10-20】
公司为氨纶行业龙头企业，盈利能力领先同类公司。2011年有新项目投产，为公司提
供销量增长。预计公司2010/2011年EPS为0.43/0.53元。给予公司2011年25倍动态市
盈率，对应目标价13.25元，维持“增持”评级。
推 荐——华融证券:业绩弹性较大的氨纶龙头企业 【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元，以8月23日收盘价10.
11元计算，对应动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍，维持公司“推荐”的投资评级
。
增 持——中信证券:行业景气高企，公司盈利增长【2010-08-23】
预计公司2010/2011年EPS为0.41/0.53元。公司是氨纶行业的龙头企业，盈利能力居
于氨纶类上市公司之首，预计2011年氨纶的扩产也将为公司贡献业绩。给予公司2011
年21倍动态市盈率，对应目标价11.13元，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:2011年产能投放，业绩增长持续【2010-08-23】
预计2010-2012年公司EPS为0.44元、0.48元和0.53元。按公司2010年8月20日收盘价1
0.22元计，对应的市盈率为23倍、21和19倍。我们维持公司“增持”的投资评级，后
期关注氨纶旺季来临的价格波动影响。
推 荐——国元证券:氨纶价格上涨趋缓，未来增长源自产能扩张【2010-08-22】
综合考虑上述各项因素，我们保守预计公司2010-2011年实现每股盈利分别为0.52元
和0.60元，按目前股价计算，对应PE估值分别为20倍和17倍，具备一定的估值优势，
仍给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，氨纶行业处于景气回升阶段，维持增持【2010-04-19】
我们对氨纶及其原料价格作了假设，预计 2010-2012 年公司氨纶产品均价为 6/6.6/
6.5 万元/吨，采购的 PTMEG 均价为 2.25/2.5/2.45 万元/吨，纯 MDI 均价为 1.85
/1.95/2 万元/吨，得到华峰氨纶 2010-2012 年毛利率为 32.6%/35.9%/35.5%，盈利
预测为 1.2/1.6/1.58 元，对应 PE 为 19.6/14.7/14.8 倍。考虑到氨纶行业还处于
景气回升的过程中，且公司是氨纶行业龙头，业绩对产品涨价弹性较大，维持增持评
级。
推 荐——华融证券:一季度业绩符合预期，新增差别化氨纶产能【2010-04-19】
随着全球经济的好转，氨纶市场已得到改善，产品价格稳步回升，产品需求不断增长
。公司一季度业绩符合预期，我们认为在氨纶需求提升的带动下，今年氨纶价格仍有
进一步上涨的空间。预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 1.05 元和1.30 元，以4
月16 日收盘价 23.43元计算，对应动态市盈率分别为 22 倍和18 倍，维持公司“推
荐”的投资评级。
增 持——太平洋:受益于氨纶行业盈利的整体良好【2010-04-19】
预计公司10、 11、 12 年每股收益分别为0.86 元、 1.07 元和1.36元。投资项目资
金公司通过银行贷款和自筹解决，将会相应提高公司的财务费用。盈利预测中我们没
有考虑公司收到的政府补助，从历史情况来看，收到政府补助对公司每股收益提升0.
01~0.05 元。 考虑到氨纶有进一步提价的可能， 11 年20倍PE公司合理价格在 24
元。维持“增持”评级。分配预案实施后合理价格为12 元。
增 持——天相投顾:2010年氨纶毛利率将保持在30%左右【2010-04-19】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.80元、0.73元和0.76元，按照4月16日收
盘价23.43元计算，对应的动态市盈率分别为29倍、32倍和31倍，考虑到氨纶今年有
望保持较高的盈利水平，我们维持公司“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:今年一季环比收入增长、毛利率下降【2010-04-19】
公司预告今年中期净利润将同比大幅增长 1900%～2400%，即上半年净利润 1.70 亿
元-2.12 亿元、EPS0.46-0.57 元。基于对行业的谨慎观点，预计全年 EPS1.04 元。
目前产能 4.2 万吨/年，未来增长将来自明年 7月投产的 1.5万吨耐高温薄型面料专
用氨纶丝。
增 持——海通证券:氨纶主业受益行业复苏 【2010-04-19】
（1）华峰氨纶受益于氨纶行业持续复苏，2009 年-2010 年一季度主营业务显著增长
； （2）2010年氨纶行业高景气度有望维持，公司 2010年业绩大幅增长较为确定；
（3）新建 1.5 吨/年氨纶产能将维持公司行业龙头地位，但 2011 年以后如果氨纶
行业有大量新产能投放，行业存在下行风险； （4）公司高送转分配及氨纶产品涨价
市场有所预期，后期投资机会可能来自于氨纶价格的超预期上涨，风险主要来自于氨
纶产能无序扩张导致的行业景气下行；（5）基于公司氨纶产品均价（含税）2010-20
12 年分别为 5.8万元/吨、5.7万元/吨、5.6万元/吨的假设下，我们预计公司 2010-
2012 年每股收益分别为 1.10元、1.13 元、1.24元，对应公司 2010 年 4月 16日 2
3.43 元的收盘价，市盈率分别为 21倍、21倍、19 倍，维持其“增持”的投资评级
，6个月目标价 24元（如按照分配预案成功送转后为 12元） 。
买 入——江南证券:行业持续回暖，业绩符合预期【2010-04-19】
我们预测公司 2010-2012 年每股收益的分别为 1.28元，1.62 元和 1.53 元，对应
的市盈率分别为 18.36 倍，14.50 倍和 15.33倍，我们给予公司 10年 25倍的市盈
率，6-12个月公司目标价为 32元，维持“买入”的评级。
买 入——江南证券:受益于行业回暖的氨纶龙头【2010-03-22】
我们预测公司 2009-2011年每股收益的分别为 0.30，1.28元和 1.62元，对应的市盈
率分别为 72.26倍，16.84倍和 13.31倍，目前公司的估值水平略低，在未来行业景
气度不断提升的情况下，公司的业绩依然具有很大的提升空间，我们给予“买入”的
投资评级。
推 荐——华融证券:氨纶价格保持上，公司业绩快速回升【2010-03-22】
我们预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.30 元、1.05 元和1.30元，以 3月 22
日收盘价20.98 元计算，对应动态市盈率分别为 70 倍、20 倍和 16 倍，给予公司
“推荐”的投资评级。
增 持——金元证券:行业景气复苏初步确认，公司业绩进入快速增长阶段【2010-01-21】
行业景气复苏初步确认，公司业绩进入快速增长阶段。
买 入——光大证券:09业绩符合预期，2010年氨纶价格仍存大幅上提空间，维持买入【2010-01-17】
我们认为在目前的氨纶供需形势下，明年氨纶价格上行是大概率事件，价格区间将在
55000-60000元左右。 我们预测产品价格价格上涨1000元/吨，则EPS增加0.08元，业
绩弹性巨大。我们维持2010 年盈利预测1.18元，维持“买入”评级，目标价29.5元
，对应2010 年25倍PE。
买 入——广发证券:氨纶已进入景气上行周期,明年产品结构继续优化【2009-12-08】
我们预测公司 2009-2011年 EPS分别为 0.30元、0.76元、0.58元。按照目前股价20.
80元计算， 对应动态市盈率分别为 69.33倍、 27.37倍和 35.86 倍。但氨纶属于强
周期性行业，从敏感性分析中可以发现，公司业绩对氨纶毛利率、氨纶出厂价格非常
敏感。明年，如果氨纶出厂价格上涨、而 PTMEG、纯 MDI等原材料价格涨幅低于氨纶
价格涨幅导致公司毛利率提高，明年公司业绩弹性将非常大。氨纶类股票涨幅主要依
赖于对未来氨纶价格上涨幅度的判断，而不是看 PE估值。我们判断氨纶已进入本轮
景气上行周期，一年内目标价 25元/股，给予“买入”评级。
买 入——光大证券:弹性最大的氨纶龙头【2009-12-03】
我们维持8月发表的行业深度报告中的盈利预测， 2009 和2010年EPS分别为0.31元和
1.18 元，给予“买入”评级，目标价29.5元，对应2010年 25倍PE。
买 入——太平洋:氨纶价格上涨的最大受益者【2009-11-24】
按照目前氨纶含税价47000元/吨，公司股价基本反映，但鉴于2010 年氨纶提价可能
性较大，公司是氨纶价格上涨上市公司中最大受益者，业绩弹性明显，我们给予“买
入”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:成本下降和提价使单季度毛利率提升【2009-10-29】
公司三季度成本的下降和毛利率的提升超过了我们的预期， 我们将09、 10、 11年
的EPS预测从0.24、0.54 和 0.59元分别上调至 0.28、0.58 和 0.75元。我们仍认为
公司目前的股价已较为合理，维持“审慎推荐—A”的投资评级。
增 持——天相投顾:净利润环比大幅增加，氨纶明年看好【2009-10-28】
我们上调公司的盈利预测，预计公司 2009-2010 年每股收益分别为 0.31 元和0.51
元，按照 10 月 27日收盘价 13.45 元计算，对应的动态市盈率分别为 43 倍和 27
倍，目前化纤行业一年滚动市盈率为 60 倍。考虑到氨纶明年有望达到较高的盈利水
平，我们上调公司的投资评级至“增持” 。
增 持——金元证券:景气复苏仍值得期待公司业绩正大幅回升【2009-10-09】
景气复苏仍值得期待公司业绩正大幅回升。
审慎推荐——招商证券:目前装置满负荷开工，再次提价的可能性大【2009-08-26】
按照我们认为较为合理的假设，预测公司09、10、11 年 EPS 分别为 0.24、0.54、0
.59 元，对应当前股价的 PE 分别为 68.2倍，30.92 倍和 27.8倍，处于合理略偏高
水平，但是提价幅度有超预期的可能，可关注提价预期下的趋势性投资机会。
增 持——申银万国:中报扭亏符合预期，业绩环比大幅改善，静待三季度末涨价，维持增持【2009-07-31】
目前我们计算的 2010 年的盈利预测只是与09年 6-7 月的盈利水平相当，毛利率 20
%左右，如果氨纶价格在三季度末继续上涨、毛利差扩大，我们认为盈利预测还有上
调空间，作为氨纶行业龙头将充分享受行业向上趋势，静待三季度末产品价格上涨，
维持增持评级。
中 性——国泰君安:业绩环比增势明显，趋势向好【2009-07-31】
我们判断 7 月和 8 月的盈利将环比有下降趋势，估计前三季度合计净利润在 5500
万元左右， EPS大约0.15元， 9月份和四季度环比继续增加， 全年净利润1.21亿元
， EPS0.33元。因为业绩的恢复趋势向好，市场给予较高关注，目前动态市盈率41X
，市净率3.6X，均处于行业较高水平。一年目标价按照 10 年 25 倍 PE 为 15.75
元。建议谨慎介入，注意短期调整风险。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ 9180｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司拟非公开发行不超过10,000万股(含10,000万股),每股面 ｜
｜ ｜值人民币1.00元的人民币普通股(A股),其中公司控股股东华峰集｜
｜ ｜团拟以现金方式认购不低于本次非公开发行股份总数的10%(含10｜
｜ ｜%)。双方于2013年9月2日签署了《浙江华峰氨纶股份有限公司与｜
｜ ｜华峰集团有限公司之附生效条件的股份认购合同》。由于华峰集｜
｜ ｜团为本公司的控股股东,根据《深圳证券交易所股票上市规则》,｜
｜ ｜本次交易构成了本公司的关联交易。20140123：董事会通过《浙｜
｜ ｜江华峰氨纶股份有限公司非公开发行股票预案》20140306：014 ｜
｜ ｜年3月5日,中国证券监督管理委员会发行审核委员会对浙江华峰 ｜
｜ ｜氨纶股份有限公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议｜
｜ ｜审核结果,公司本次非公开发行股票申请获得通过。20140417： ｜
｜ ｜浙江华峰氨纶股份有限公司(以下简称“公司”)于2014年4月15 ｜
｜ ｜日收到中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关｜
｜ ｜于核准浙江华峰氨纶股份有限公司非公开发行股票的批复》(证 ｜
｜ ｜监许可[2014]380号)20140514：鉴于公司2013年年度权益分派方｜
｜ ｜案已实施完毕，现将公司本次非公开发行股票的发行价格调整为｜
｜ ｜不低于9.13元/股。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
