☆风险因素☆ ◇002080 中材科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:华丽转身值得期待【2013-06-03】
基于公司产能持续释放及对后续行业景气走势的判断，我们预测公司2013-2015年EPS
分别为0.40/0.70/0.95元，公司业绩处于向上拐点期，考虑到可比公司富瑞特装、碧
水源等环保股整体估值水平较高以及中央后续对环保行业扶持力度有望超预期，给予
公司2014年30倍PE，对应目标价21元，首次给予“买入”评级。
买 入——东方证券:扩产彰显技术实力，盈利预期曲线上扬【2013-05-31】
我们认为，中材科技属于转型类公司，当下在环保、天然气产业迈入高成长期的同时
，傲视同侪的技术储备（包括锂电池隔膜及覆膜滤料等）恰逢用武之地，有望收获新
一轮成长，我们认为中材科技的转型可以大概率获得成功，对公司长期的发展乐观以
待。扩产项目有望令未来盈利预期曲线上扬，我们小幅上调对公司2014-2015年的盈
利预测，预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.72、1.08元，按照各业务分
部估值，目标价22.30元，我们认为，公司今年处于转型期，更适合采用正常年份即2
014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观，维持给予“买入”评级。
买 入——东方证券:柳暗花明，上行成势【2013-05-30】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.71、0.99元，按照各业务分部估
值，目标价21.08元（对应2014年29.5倍PE），我们认为，公司今年处于转型期，更
适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观，首次给
予公司“买入”评级。
买 入——中信证券:华丽转身值得期待【2013-05-30】
基于公司产能持续释放及对后续行业景气走势的判断，我们预测公司2013-2015年EPS
分别为0.40/0.70/0.95元，公司处于向上拐点期，考虑到可比公司富瑞特装、碧水源
等环保股整体估值水平较高以及中央后续对环保行业扶持力度有望超预期，给予公司
2014年30倍PE，对应目标价21元，给予“买入”评级。
增 持——光大证券:LNG&CNG气瓶带来业绩新亮点【2013-04-09】
我们预计公司13年-15年的营业收入分别为32.75亿元、40.75亿元和47.22亿元，归属
母公司的净利润分别为1.92亿元，2.55亿元和3.18亿元，对应的eps分别为0.48元、0
.64元和0.80元，首次给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:业绩处拐点期，新业务带来新增长点【2013-03-09】
2013-2015年EPS分别为0.43、0.55和0.75元，对应PE分别为25、19和14x。PB为1.81x
，估值较低。我们倾向于认为虽然CNG汽车的普及以及对气瓶的大量使用将使公司天
然气气瓶产能投产将得到有效消化，同时公司依靠自身玻纤核心技术，有望在膜材领
域大显身手，业绩也有望今年得到体现，公司作为非金属新材料标的之一，业绩处于
拐点时期，估值较低。给予公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:低谷徘徊，寻求突围【2012-03-28】
预计2012-2013年归属于母公司净利润1.69、2.04亿元，对应EPS为0.42、0.51元，同
比增长38.78%，20.89%，目前股价对应2012-2013年PE为27.67、22.89倍。目前估值
基本合理，但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的扩大及风机叶片市场的回暖和其他
业务板块可能取得的突破，我们仍维持对公司的“增持”评级。
增 持——华泰联合:积极寻求突围，短期尚难改观【2011-11-22】
我们下调对公司的盈利预测，我们预计2011-2012年归属于母公司净利润1.24亿元、1
.95亿元，对应EPS为0.31、0.49元，同比增长-30.1%，57.8%，目前股价对应2011-12
年PE为51.16、32.36倍。目前估值基本合理，但考虑到长期来看公司气瓶业务规模的
扩大及风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破，我们仍维持对公司的“
增持”评级。
增 持——华泰联合:风电叶片承受量价双重压力【2011-08-19】
我们下调今年对公司叶片销量的预测至1900套（包括200套3MW叶片），销售均价94万
元/套（1.5MW，含税），对公司2011—2012年EPS预测下调至0.43、0.59元，目前股
价对应2011—2012年PE分别为29.77、21.69倍。目前估值基本合理，但考虑到长期来
看公司气瓶业务规模的扩大、风机叶片市场的回暖和其他业务板块可能取得的突破，
我们仍维持对公司的“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:风机叶片大幅下滑，其他业务仍需等待【2011-08-17】
公司目前处在老牌业务明显下滑，且短期未见复苏态势，而新业务占比较小，虽然发
展势头迅猛，但还需要时间才能爆发，建议继续关注公司天然气瓶和覆膜滤材两项业
务的发展，等待风机叶片市场的回暖，预计2011-13年EPS分别为0.42、0.56和0.72元
，对应PE为31、23和18倍，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:投资项目尚难带来业绩明显改善【2011-07-08】
我们下调公司2011-2012年盈利预测，预计归属于母公司净利润2.28亿元、3.00亿元
，对应EPS为0.57、0.75元，目前股价对应2011-12年PE为26.77、20.35倍。目前估值
基本合理，但考虑到未来公司气瓶业务规模的扩大及风机叶片市场的回暖，我们仍维
持对公司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:叶片价格下滑幅度超出预期，业绩低于预期【2011-04-25】
公司2011、2012年EPS预测分别为1.18元和1.75元，目前股价对应市盈率分别34x和23
x。考虑到风电需求显著放缓导致公司盈利预期剧烈下滑过程中，公司叶片业务盈利
贡献占比已显著下降，而我们仍长期看好公司滤料、复合气瓶、汽车复材等其它新材
料业务前景，维持推荐评级，长期投资者可待风电行业向正常秩序恢复、或基于公司
其它新材料业务盈利贡献进一步上升后积极介入。
增 持——华泰联合:警惕叶片价格可能的继续下滑【2011-03-21】
由于叶片的价格下滑幅度大于我们预期，下调公司2011—12年摊薄后EPS预测至1.66
、2.16元，同时由于中小板估值下降，我们下调评级至“增持”。
推 荐——中金公司:叶片价格快速下滑，拖累全年业绩增速【2011-03-21】
基于调整后公司2011~12年1.95元和2.57元的EPS预测，目前股价对应2010、2011年市
盈率分别23x、18x。尽管因叶片价格快速下滑且叶片业务盈利占比较高(84%)，我们
仍提示相关风险，但考虑到公司在新材料领域的较强竞争力，覆膜滤料、高压复合气
瓶、汽车发动机复合材料等新业务相继步入快速成长期，长期前景仍然乐观，维持推
荐评级。
持 有——中信证券(浙江):中材科技三季报点评【2010-10-21】
我们维持对公司看好的投资评级。随着定向增发的完成，公司对叶片公司权益由54%
提升到89%，同时产能的扩张两项因素共同提升业绩。我们上调2011年每股收益至2.5
元，维持目标价60元。
买 入——华泰联合:增发过会保障未来增长【2010-10-21】
公司拟非公开发行5000万股，收购风机叶片业务子公司——中材叶片35.29%的少数股
东权益，控股比例将达到89.41%，目前已经获得发审委审核通过。若按年底之前完成
增发计算，预计2010—2012年归属于母公司净利润增速分别为78%、138%和18%，全面
摊薄后EPS预测为1.29、2.30、2.72元，对应PE为39.8、20.5、17.4倍。公司2010—2
012年业绩高速成长，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:新材料增长梯队逐步清晰，上调盈利预测【2010-10-21】
公司目前股价对应2011年市盈率18.9x。公司新材料产品均面向节能环保领域，未来
两年快速增长较确定，而长期增长梯队亦已逐步清晰，当前估值仍显偏低，重申推荐
，建议长期投资者积极介入。
买 入——国金证券:中材科技三季度报告点评【2010-10-20】
我们维持公司2010～2012年净利润分别为338、492、671百万元，按照此次增发完成
后2亿股本计算的话（预计四季度可以完成），公司对应的EPS分别为1.30、（与前期
预测的差别在于还是按照以前权益计算）、2.458、3.355元（按照叶片公司权益100%
模拟测算，实际并不是100%）。鉴于公司成长的确定性，公司叶片的竞争力，以及公
司产品所在领域符合目前新能源、新经济、且节能减排的特点，未来成长性尚存在超
预期的可能性，我们给予公司未来6～12个月目标价格55~60元，相当于2011年22~24
倍PE。
增 持——天相投顾:超预期可能和成长确定的风电叶片领头羊【2010-10-20】
我们预计公司2010、2011和2012年的每股收益分别为1.68元、2.62元和3.41元，以收
盘价11.69元计算，对应动态PE为27倍、18倍和13倍，维持公司“增持”评级。
持 有——中信证券(浙江):定向增发获批公告点评【2010-10-11】
公司此次定增获批，在预期之中，短期消息利好兑现可能对股价带来负面冲击。我们
继续维持看好公司的基本面，并认为随着市场整体估值的提升，公司股价有望继续抬
升。
持 有——中信证券(浙江):上调目标价点评【2010-09-30】
公司今日股价已超过原目标价50元，因此上调目标价至60元。
买 入——国金证券:进一步强化对中材科技叶片业务优势的认识【2010-08-29】
我们维持8月8日深度报告中的观点，预测公司2010～2012年净利润分别为338、492、
671百万元，按照此次增发完成后2亿股本计算的话（预计四季度可以完成），公司对
应的EPS分别为1.692、2.458、3.355元（按照叶片公司权益100%模拟测算，实际并不
是100%）。鉴于公司成长的确定性，公司叶片的竞争力，以及公司产品所在领域符合
目前新能源、新经济、且节能减排的特点，未来成长性尚存在超预期的可能性，我们
给予公司未来6～12个月目标价格55~60元，相当于2011年22~24倍PE。
买 入——华泰联合:“断裂门”驱散杀价阴霾【2010-08-27】
若按今年三季度末完成增发计算，预计2010—2012年归属于母公司净利润增速分别为
120%、94%和18%，全面摊薄后EPS预测为1.19、2.31、2.73元，对应PE为39.8、20.5
、17.4倍。公司2010—2012年业绩高速成长，定向增发顺利完成是大概率事件，进度
不影响公司价值，维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券: 风电叶片产能释放带来业绩快速成长【2010-08-09】
公司的风电叶片产品在2010年将保持增长，公司定向增发方案目前已通过股东大会和
国务院国资委的批准审核，年内通过的可能性较高。上调公司2010－2012年EPS（增
发完成后）预测分别为1.23元，1.61元和2.04元。目前股价下对应10~12年市盈率分
别为33x、25x和19x。考虑到公司叶片业务在行业中竞争优势明显，且未来两年扩产
明确，仍将充分分享行业高景气度，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:叶片增长迅速，覆膜滤料构筑新成长点【2010-08-09】
维持公司2010~11年1.5元和1.98元的EPS预测，目前股价对应2010、2011年市盈率分
别27x、20x。鉴于公司叶片业务趋势向好，2010~11年叶片交付量仍存在20%的上调空
间，而滤料等新材料也有望相继步入快速成长期，当前估值水平仍显低估，维持推荐
评级。
买 入——国金证券:验证成长，继续成长【2010-08-08】
鉴于公司成长的确定性，公司叶片的竞争力，以及公司产品所在领域符合目前新能源
、新经济、且节能减排的特点，未来成长性尚存在超预期的可能性，我们给予公司未
来6～12个月目标价格55~60元，相当于2011年22~24倍PE。
买 入——华泰联合:中报靓丽，期待3MW叶片惊艳亮相【2010-08-08】
公司拟非公开发行5000万股，收购风机叶片业务子公司——中材叶片35.29%的少数股
东权益，控股比例将达到89.41%。若按今年三季度末完成增发计算，预计2010－2012
年归属于母公司净利润增速分别为120%、94%和18%，全面摊薄后EPS预测为1.19、2.3
1、2.73元，对应PE为33.9、17.5、14.8倍。公司2010—12年业绩高速成长，定向增
发顺利完成是大概率时间，进度不影响公司价值，维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:风电叶片产销量超预期，未来仍有新亮点【2010-05-11】
目前估值接近风电整机生产商金风科技（002202），通过对汽车行业的比较分析，我
们认为应给予公司更高估值，主要原因是其具备更高的利润率。考虑到近两年风电叶
片业务的快速增长以及未来汽车发动机复合材料可能的高成长性（说明公司不仅仅是
一个叶片生产商），我们认为公司的合理股价在53元左右，相当于10年35倍、11年23
倍和12年19倍PE，合理股价相对于现价还有37％的上涨空间，维持“买入”评级并强
烈推荐。
持 有——广发证券:产能迅速扩张，毛利或有所下降【2010-04-21】
测算出2010年、2011年EPS分别为1.03、1.23元，介于目前股价为38元，对应的PE分
别为36、29倍，鉴于未来几年行业和公司增速将放缓，我们认为目前股价基本符合公
司发展预期，给予“持有”评级。
推 荐——中金公司:叶片业务推动1 季度业绩大增【2010-04-20】
公司 2010、2011 年市盈率分别 25.9x、19.6x，考虑到公司盈利预测仍存上调空间
，且其它新材料业务使得长期成长趋势乐观，当前估值水平仍显低估，维持推荐评级
。
增 持——华泰联合:风机叶片业务迎来开门红【2010-04-20】
假设 2010年年中完成增发 5000万股收购子公司中材叶片 35.29%的股权，2010-2012
年全面摊薄后 EPS 我们保守预计为 1.55、1.98、2.48 元，公司目前股价 38.83
元对应 2010、2011 年动态市盈率分别为 25.1、19.6倍，维持 “增持”评级。
推 荐——中金公司:叶片业务扩张风头正劲，前景看好【2010-04-12】
公司2010、2011 年市盈率分别24x、18x，估值具吸引力，维持推荐评级。公司增发
方案不涉及二级市场融资和产能扩充使得方案近阶段获批概率较大，而盈利仍存上调
空间，建议投资者积极关注。
增 持——华泰联合:风机叶片业务红火，或将带来业绩翻番【2010-04-08】
按增发 5000 万股计算，2010-2012年全面摊薄后 EPS我们预计为 1.55、1.98、2.48
元，公司目前股价 36.22 元对应 2010、2011 年动态市盈率分别为 23.37、18.29
倍，考虑到中小板整体市盈率及可比公司市盈率，公司估值水平仍具有一定吸引力，
给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:提前布局 3MW 叶片，提升持续盈利能力【2010-04-07】
根据项目投资进度，预计3MW 的叶片投资项目将在2011年后有所表现，但整体来看对
近三年的公司业绩影响不大，预计10、11、12 年公司可实现 EPS 为 元，0.72，1.2
1，1.58。对应当前股价市盈率为 37、22和 17倍，维持公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:受益风电需求，业绩稳步增长 【2010-03-22】
公司的风电叶片产品在 2010 年将保持增长，公司定向增发方案目前已通过股东大会
和国务院国资委的批准审核，未来得以顺利推进的可能性较高。公司 2010－2012 年
EPS 预测分别为0.91 元，1.19 元和 1.87 元。目前股价下对应 10~12 年市盈率分
别为 36x、28x 和 18x。考虑到公司叶片业务在行业中竞争优势明显，且未来两年扩
产明确，仍将充分分享行业高景气度，给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:净利润增长15.2%，长期看好风电叶片【2010-03-22】
预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 1.07元、1.38 元，对应 3 月 19 日收盘价 33
.16 元的动态市盈率为 31 倍和 24 倍；考虑到公司在风电叶片领域的高成长能力和
定向增发后的潜在增厚效应，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:09年业绩略好于预期【2010-03-22】
公司目前股价对应 2010、2011 年市盈率分别 22.1x、16.7x，估值已具吸引力，维
持推荐评级。公司定增方案不涉及向二级市场融资和产能扩充使得方案近阶段获批概
率较大，建议投资者积极关注。
买 入——海通证券:迎“风”而上 【2010-01-26】
近期我们对中材科技进行了调研。中材科技是我国特种纤维复合材料行业唯一集研发
设计、产品制造与销售、成套技术与装备于一体的国家级高新技术企业，具备较强的
研发能力。近期近年来，随着产品结构的改善，公司确立了风电叶片、高压复合瓶、
覆膜滤料三大主导产业。公司拟定向增发 5000万股，实施后中材科技将持有中材叶
片 89.41%的股权，对风电产业的控制力大为提升。2009 年公司扩大产能至 800套，
2010 年将进一步提升到 1300 套，由此将带来显著的业绩增长。根据我们的预测，
公司 2009－2011 年 EPS 分别为 0.71元、1.50 元和 1.91 元。考虑到风电叶片行
业目前景气度较高，且受益于下游订单的保证，未来公司产能将不断释放，收入和利
润预期较好，我们首次给予中材科技“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:3季度业绩增长39%，走出低谷【2009-10-28】
调整后，公司 09~11 年EPS 预测分别为 0.68元、1.43 元和 1.88元。目前股价下对
应 09~11 年市盈率分别为47.7x、22.8x和 17.3x。考虑到叶片业务已成为公司主要
收入来源和盈利贡献点，且未来两年扩产明确，仍将充分分享行业高景气度，维持推
荐评级。
中 性——天相投顾:风电产能过剩调控成隐忧【2009-10-28】
预计公司 2009-2010 年 EPS 分别为 0.55元、0.95 元，对应最新收盘价 32.66 元
的动态市盈率为 59倍和 34 倍；考虑到风电设备产能过剩调控的影响和其他业务的
短期难有进展，下调至“中性”评级。
买 入——广发证券:大股东全力支持公司做大做强风电叶片产业【2009-09-16】
根据我们的预测，公司 09、10、11年的 EPS为 0.51元、0.89元和 1.18 元，考虑到
公司为国内复合材料领域的绝对龙头，同时也是国内风电叶片领域的领导者，尽管 2
009 年业绩可能有所下滑，但是大股东的大力支持和风电叶片业务产能的快速扩张将
使公司的盈利出现大幅提升，公司的合理股价为 35元 ，对应 09年、10年的 PE分别
为 40倍、30倍，投资评级为“买入” 。
推 荐——中金公司:增发将增厚业绩 20%，叶片产业发展提速在即【2009-09-16】
我们暂不调整盈利预测。考虑增发对盈利的增厚效应后，公司目前股价下对应09~11
年市盈率分别为 47.6x、18.1x 和12.4x。考虑到叶片业务已成为公司主要盈利贡献
点，且未来两年扩产明确，仍将充分分享行业高景气度，维持推荐评级。
持 有——广发证券:风电叶片单骑救主，其他业务拖累业绩【2009-08-20】
根据我们的预测，公司 09、10、11年的 EPS为 0.51、0.74和 0.89元，给予公司 09
年 50 倍的市盈率水平，对应的股价为 25.50 元，投资评级为“持有” 。
推 荐——中金公司:1H09 业绩低于预期【2009-08-20】
基于上述 CNGC、覆膜滤料业务假设的调整，我们下调公司 09、10年收入23%、18%，
下调归属于股东的净利润17%、18%。调整后，我们对公司09、10 年EPS预测分别为0.
77 元和 1.25元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-06 ｜ 49400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中材科技股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）2014｜
｜ ｜年拟与实际控制人、控股股东、持股5%以上股东及其子公司的日｜
｜ ｜常关联交易预计总金额不超过46,100万元。20140329：股东大会｜
｜ ｜通过20140606：董事会通过《关于调整2014年日常关联交易预计｜
｜ ｜的议案》：其中与中国中材高新股份有限公司及其控股子公司的｜
｜ ｜关联交易金额调整为4000.00万元. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-06 ｜ 9478.8｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中国三峡新能源公司在北京产权交易所挂牌转让其所持有的中材｜
｜ ｜科技风电叶片股份有限公司6.12%股权。中材科技股份有限公司 ｜
｜ ｜拟向北交所申请受让，以现金收购三峡新能源所持有的标的股份｜
｜ ｜。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-08 ｜ 145199996.59｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
