☆风险因素☆ ◇002096 南岭民爆 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:业绩随行业景气低迷下滑，逆势并购提升综合实力【2013-04-23】
公司依然将打造大型民爆集团作为长期发展战略，致力于由生产供应商向系统集成服
务商的转型，实现一体化发展。我们看好公司作为湖南地区最大的民爆企业的区域优
势。短期看公司爆破业务的发展以及民爆新产品的投放情况，长期继续关注并购整合
。预计13～15年EPS0.57、0.66、0.76元，增持评级。
推 荐——华创证券:重组获批，产品生产实力大增【2012-11-01】
我们预计原南岭民爆2012-2014年EPS分别为0.26、0.32、0.35元。按增发1.07亿股份
计算，则整合完成后总股本3.71亿，预计新南岭民爆2012-2014年的EPS分别为0.52、
0.56、0.60元。对应的PE分别为21X、20X和18X。考虑到我们对神斧民爆的盈利预测
偏保守，且整合完成后公司将形成生产——流通——爆破完整的产业链，新疆地区的
爆破业务拓展和中铁物资等大型央企一体化服务平台，有望助力公司实现爆破业务跨
越式发展，维持推荐评级。
增 持——民族证券:毛利回升，增长可期【2012-08-28】
预计公司12、13、14年EPS为0.42元、0.63元、0.68元（13、14年按合并后计算），
公司与新疆雪峰合作、与奥凯瑞成立子公司，未来发展空间广阔，给予公司“增持”
评级。
增 持——中信建投:需求低迷，长期看好公司低成本扩张【2012-08-28】
不考虑吸收合并神斧民爆，我们预计公司12-14年每股收益为0.43，0.50，0.54；考
虑吸收合并神斧民爆后，总股本增至371.29百万股，预计公司12-14年每股收益为0.6
3，0.67，0.72，按25倍PE来算，对应目标价为15.75元。考虑到收购神斧民爆的最终
股价为15.66元/股，目前股价具有一定的安全边际，给予增持评级。
增 持——方正证券:吸收合并神斧民爆，区域性企业变身全国性龙头【2012-08-28】
考虑到国内宏观经济目前的状况以及行业不景气带来造成对产品需求下降等因素的影
响，我们下调公司2012-2014年EPS分别为0.63元、0.67元、0.74元，当前股价对应的
P/E值分别为18.65倍、17.51倍、15.82倍，维持“增持”的投资评级，并给与20倍的
市盈率，目标价格12.60元。
推 荐——华创证券:民爆寡头呼之欲出，多方拓展开启新征程【2012-07-02】
我们预计重组前南岭民爆2012—2014年EPS分别为0.40、0.47、0.53元，对应的PE分
别为33X、28X和25X倍。首次覆盖，给予推荐评级。
买 入——国金证券:整合落定，产业链延伸启动【2012-05-21】
我们预测公司2012-2014年EPS为：1.27元、1.42元和1.53元。考虑到公司吸收合并神
斧民爆完成后将向下游延伸（省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作），我们给予
公司27x12PE，目标价34.25元，建议买入。
买 入——国金证券:南岭收购神斧异议股东股权，整合继续推进【2012-05-15】
我们维持预测，假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权，最大股本摊薄，对应
2012-2014年EPS为：1.75元、1.95元和2.12元。考虑到公司吸收合并神斧民爆完成后
将向下游延伸（省内销售渠道整合、省内外爆破服务合作），我们给予公司20x12PE
，目标价35元，建议买入。
买 入——国金证券:整合稳步推进，静待民爆航母驶来【2012-05-02】
我们维持预测，假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权，最大股本摊薄，对应
2012-2014年EPS为：1.75元、1.95元和2.12元。
买 入——国金证券:省内整合省外扩张同步推进【2012-03-30】
我们预测，假设神斧民爆异议股东全部不行使现金选择权，最大股本摊薄，对应2012
-2014年EPS为：1.75元、1.95元和2.12元。
谨慎推荐——财富证券:行业管制收益可望跨越经济周期【2012-02-15】
我们预计公司2012年有望实现EPS1.68元（摊薄后股本到1.82亿股），目前对应的PE
约14倍左右，考虑到公司重组成功是大概率事件，目前估值水平较低，维持谨慎推荐
评级。
买 入——国金证券:市场过分疑虑，引起股价错杀【2012-01-15】
我们以最大股本摊薄保守预测南岭民爆与神斧民爆整合后2011-2013年EPS分别为1.47
元、1.75元和1.91元；公司目前股价对应2011和2012估值分别为15倍和12.6倍，明显
低于行业平均水平的18.3倍和15.4倍。我们对南岭民爆和神斧民爆整合、以及对民爆
行业的投资看法并未改变，建议买入。
谨慎推荐——财富证券:原料成本上扬及贵州事件拖累业绩【2012-01-11】
公司2011年业绩干扰因素多，业绩难有代表性。重组作为大概率事件，未来整合后的
产能扩张及产业链延伸效应方是公司真正看点。我们预计2011年公司的净利润水平在
EPS0.75元，2012年EPS仍有望实现1.68元。维持对公司的谨慎推荐评级。
谨慎推荐——财富证券:重组有序推进，未来受益整合红利【2011-12-19】
预计2011年、2012年公司有望分别实现营业收入7.2亿、18.9亿，分别实现净利润1.1
2亿和3.1亿，对应EPS分别为0.85元和1.68元。目前对应的PE分别为34.5倍和17.4倍
，考虑到整个大盘估值下行，公司重组要2012年方能完成，短期估值下调压力较大，
但重组完成后公司产业集中度提升的优势将显著释放，因此维持对公司的谨慎推荐评
级。
买 入——广发证券:责任澄清，如期复牌；吸收合并应不受影响【2011-11-02】
假设2011年可完成交易，以交易完成后股本1.73亿股计，则我们初步测算公司2011-2
013年EPS有望分别达到1.65元、2.06元和2.56元。由于整合完成后协同效益将逐步显
现，且公司横向扩张的预期强烈，高速成长可期。我们认为公司短期合理价值在41元
上下。给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:前三季度业绩小幅下滑，整合神斧是看点【2011-10-28】
评级预计公司2011年和2012年的EPS为0.80元和0.86元，按照10月27日收盘价35.49元
计算对应的市盈率为44倍和41倍；目前公司正整合神斧民爆，维持“增持”评级。
买 入——国金证券:湖南民爆航母成功迈入新疆市场【2011-10-22】
我们以最大股本摊薄保守预测南岭民爆2011-2013年EPS分别为1.47元、1.75元和1.91
元；给予公司27X11PE和23X12PE，相当于40元的目标价，建议买入。
买 入——广发证券:吸收合并神斧民爆点评：又一个民爆龙头诞生！【2011-10-20】
我们初步测算公司2011-2013年EPS有望分别达到1.65元、2.06元和2.56元。由于整合
完成后协同效益将逐步显现，且公司横向扩张的预期强烈，高速成长可期。我们认为
公司短期合理价值在41元上下。给予“买入”评级。
买 入——国金证券:独霸湖南市场，期待新的征程【2011-10-20】
根据中性预测，此次合并后2011-2013年摊薄EPS分别为1.47元、1.75元和1.91元。我
们给予公司27X11PE和23X12PE，相当于40元的目标价，建议买入。
买 入——广发证券:前波未平，后波又起：以产能换市场，进军新疆！【2011-10-20】
假设2011年可完成交易，以交易完成后股本1.73亿股计，则我们初步测算公司2011-2
013年EPS有望分别达到1.65元、2.06元和2.56元。由于整合完成后协同效益将逐步显
现，且公司横向扩张的预期强烈，高速成长可期。我们认为公司短期合理价值在41元
上下。给予“买入”评级。
买 入——国金证券:产线改造，高端胶状乳化炸药产能将提升【2011-08-10】
我们预计南岭民爆2011-2013年实现净利润分别为1.45亿元，1.78亿元和1.92亿元，E
PS分别为1.098元、1.345元和1.454元。公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市
的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，继续给予“买入”评
级。
买 入——国金证券:行业整合加剧，区域龙头受益【2011-04-24】
我们预计南岭民爆2011-2013年实现净利润分别为1.45亿元，1.78亿元和1.92亿元，E
PS分别为1.098元、1.345元和1.454元。公司作为全国民爆企业前十强且已完成上市
的企业，具备较强的整合其他民爆企业的能力，整合预期强烈，继续给予“买入”评
级。
增 持——湘财证券:需求增长、产能释放双项保证业绩增长【2011-03-31】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.95元、1.00元和1.11元，对应PE分别为3
6倍、34倍、31倍。考虑到公司业绩的稳定增长性和下游需求的保障，首次给予“增
持”评级。
增 持——东海证券:民爆行业景气延续，产能扩张利好公司发展【2011-01-05】
公司产能按预期投产后，明显提升公司利润，业绩会快速增长。预计公司2010、2011
和2012年的EPS分别为0.80、0.97、1.00元，对应2010、2011和2012年的PE为42.1倍
、34.9倍和33.7倍，按照民爆行业上市公司平均PE估值38倍，我们给予公司6个月目
标价为36.86元，首次给予公司“增持”评级。
买 入——国金证券:区域民爆寡头，遇行业整合东风【2011-01-03】
预测南岭民爆2010-2012年EPS分别为0.902元、1.178元和1.490元。民爆行业2011年
平均估值30倍左右，由于以下两点原因我们给予公司35X11PE和30X12PE、高于行业平
均水平的估值，目标价41.23-44.70元，建议买入。
增 持——天相投顾:政府补助是第三季度降收增利的主因【2010-10-25】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.82元、0.90元和1.04元，对应动态市盈
率34倍、31倍和27倍，公司估值水平合理，考虑到公司未来将因产能扩增而带来持续
的业绩增长，维持其“增持”评级。
增 持——方正证券:产能增长较多，行业整合加速【2010-08-30】
我们认为公司近期发展平稳，未来还是有赖于行业内资产收购和行业整合，预计公司
2010-2012年EPS为0.95元、1.12元和1.28元，维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:毛利率下滑，产能恢复性扩增保证净利润持续增长【2010-07-30】
公司上半年业绩增速放缓符合了我们前期的预测，我们之前认为民爆行业上市公司在
去年三季度时净利润增幅已达高点，未来增幅将逐渐放缓，但因民爆产品盈利空间较
大，行业仍将长期保持较高盈利，民爆行业整体仍极具投资价值。预计公司2010-201
2年每股收益分别为0.82元、0.90元和1.04元，对应动态市盈率28倍、26倍和22倍，
公司估值水平合理，从半年报来看，去年“株洲桥”事件对公司经营业绩影响较小，
维持其“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，产能释放保障确定性增长，行业并购预期是亮点【2010-04-27】
预计 10-12 年实现 EPS1.08 元、1.22 元和 1.39 元（摊薄前），复合增长 19%。
我们认为民爆行业具有严格的市场准入壁垒，公司具高毛利率优势，与央企合作的战
略思路打破了民爆行业区域性强的约束，充足的订单保障业绩较为确定增长，考虑到
2010 年民爆行业的整合预期，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:行业高景气持续，并购重组加速，新增产能释放助全国扩张【2010-03-29】
预计 10-12 年实现EPS1.08 元、1.22 元和 1.39元，复合增长 19%。我们认为民爆
行业具有严格的市场准入壁垒，公司具高毛利率优势，与央企合作的战略思路打破了
民爆行业区域性强的约束。我们给与公司 2010 年30倍 PE，12个月目标价 33 元，
相对目前股价具有 18%的上涨空间，考虑到 2010 年民爆行业的整合预期，首次评级
给与“增持”评级。
增 持——天相投顾:产能恢复性扩增，稳定增长可持续【2010-03-03】
由于08年经营困难带来的净利润高增长态势已消逝，未来净利润增长点主要在于产能
的逐步释放，我们认为公司未来业绩增幅将收窄，但仍可长期持续。预计公司2010-2
011年每股收益分别为1.01元、1.21元，对应动态市盈率29倍、24倍，维持“增持”
评级。
增 持——天相投顾:净利润增幅高达512.8%，高毛利率态势可持续【2009-10-27】
我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.77元、1.01元，对应动态市盈率分别为3
3倍、25倍，考虑到公司业绩的稳定高增长性，维持其“增持”评级。
持 有——广发证券:受益于行业产品提价，盈利空间明显提升【2009-08-11】
预计今明两年公司每股收益分别为 0.650、0.725，目标价 20元，给予“持有”评级
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 8624｜ 否 ｜
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｜ ｜为解决参股公司湖南南岭澳瑞凯民用爆破器材有限公司（以下简｜
｜ ｜称：南岭澳瑞凯）资金缺口问题，有效促进正常运营，南岭澳瑞｜
｜ ｜凯股东按股权比例给予共1.76亿人民币流动资金支持。公司按股｜
｜ ｜权比例49%以自有资金通过银行向南岭澳瑞凯提供委托贷款人民 ｜
｜ ｜币8624万元。贷款期限为三年，按年利率8%计收利息，每半年支｜
｜ ｜付一次利息。20140628：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-28 ｜ 8000｜ 否 ｜
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｜ ｜为提高资金利用率,湖南南岭民用爆破器材股份有限公司(以下简｜
｜ ｜称:公司)拟利用自有资金8000万元受让新天地杰思(山南)产业投｜
｜ ｜资基金一期(有限合伙)持有的长沙神斧杰思启晨壹号投资合伙企｜
｜ ｜业(有限合伙)(以下简称:启晨壹号基金)8000万份的有限合伙份 ｜
｜ ｜额(占启晨壹号基金33.33%的份额)。受让后公司成为启晨壹号基｜
｜ ｜金有限合伙人,合伙期限为5年,收益分配方式为按年支付,年化收｜
｜ ｜益率为12%,于每年12月25日之前支付。启晨壹号基金系基金管理｜
｜ ｜人湖南神斧杰思投资管理有限公司(以下简称“神斧杰思”)为投｜
｜ ｜资湖南德毓科技实业有限公司而专项设立的基金。启晨壹号基金｜
｜ ｜已经通过银行委托贷款方式,将2.4亿元借款给湖南德毓科技实业｜
｜ ｜有限公司。湖南德毓科技实业有限公司以其借款2.4亿元增资入 ｜
｜ ｜股河南景源果业有限责任公司(以下简称:景源果业)。山河智能 ｜
｜ ｜装备股份有限公司(以下简称:山河智能)董事长何清华及其配偶 ｜
｜ ｜以其个人或共同持有的山河智能4900万股股票质押,为本次借款 ｜
｜ ｜提供连带责任担保。2014年5月27日,公司第五届董事会第六次会｜
｜ ｜议审议通过了《关于公司受让长沙神斧杰思启晨壹号投资合伙企｜
｜ ｜业有限合伙份额暨关联交易的议案》,关联董事李建华、唐志、 ｜
｜ ｜陈光保和陈碧海回避表决。本次受让有限合伙份额事项已获得独｜
｜ ｜立董事的事先认可,并发表同意该关联交易的独立意见。本次有 ｜
｜ ｜限合伙份额转让构成关联交易。此事项尚须获得股东大会的批准｜
｜ ｜,与该关联交易有利害关系的关联股东将放弃在股东大会上对该 ｜
｜ ｜议案的投票权。根据深圳证券交易所股票上市规则相关规定,本 ｜
｜ ｜次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重｜
｜ ｜大资产重组,不需要经过其他有关部门的批准。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-04-23 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜湖南南岭民用爆破器材股份有限公司(以下简称“本公司”)近日｜
｜ ｜获悉,根据财政部、国资委、证监会和全国社保基金会颁发的《 ｜
｜ ｜境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》｜
｜ ｜(财企[2009]94号)的相关规定,中国证券登记结算有限责任公司 ｜
｜ ｜深圳分公司于2012年12月13日将本公司控股股东湖南省南岭化工｜
｜ ｜集团有限责任公司(以下简称“南岭集团”)持有本公司的无限售｜
｜ ｜流通股6624288股股份(占本公司总股本的1.78%),划转全国社会 ｜
｜ ｜保障基金理事会转持二户。 ｜
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