☆风险因素☆ ◇002129 中环股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:强强联手，进军高效率聚光太阳能电站系统【2012-08-01】
吉瓦项目是全球硅材料、高效率电池和低倍率聚光技术的优势结合，成本将较现有常
规技术显著下降，从而更快速到达平价时代。鉴于该项目处于产业前沿，对发电成本
可能形成重大影响，我们给与中环股份增持的评级，建议高度关注。
推 荐——日信证券:发力单晶硅，剑指全球区熔龙头【2011-12-26】
预计公司2011～2013年EPS分别为0.31元、0.60元和1.03元，对应P/E分别为36倍、18
倍和11倍，作为国内单晶硅领域的龙头企业，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:转型已完成，业绩高增长【2011-10-28】
我们预计，公司2011-2013年营业收入分别为28.62亿元、36.21亿元、45.96亿元；归
属于上市公司股东的净利润将分别为3.07亿元、4.25亿元、5.85亿元；全面摊薄EPS
分别为0.42元，0.59元，0.81元。以2011年10月27日收盘价计算，2012年动态PE为24
.76倍，考虑到公司战略转型带来的成长性良好，给予公司“推荐”的评级。
中 性——海通证券:受光伏市场产品价格下跌影响，三季度毛利率大幅下滑【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.30元、0.36元和0.59元。由于目前整个光伏行业仍
然处于景气下滑阶段、行业洗牌不可避免，未来两个季度仍然是比较困难的时期。从
长期看，公司属于成本领先公司，具备长期竞争力。公司目前价位对应的2011年动态
PE为48.75倍，首次给与公司“中性”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩低于预期，期待区容单晶硅片规模化量产【2011-10-28】
考虑到今年光伏市场持续低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为
0.30元、0.62元和0.81元（未考虑区容单晶规模化量产对公司带来收益），对应的市
盈率分别为48倍、23倍和18倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:光伏产能扩充中，看好其长期成长潜力【2011-08-10】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为31.55亿、59.29亿、98.42亿；净利润分别
为4.49亿元、9.72亿、17.21亿元；对应EPS分别为0.93元、2.01元、3.57元。
增 持——申银万国:需求动荡，突显太阳能硅材料的竞争力【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年销售为42亿、75亿和108亿，考虑增发摊薄后的EPS分别为0
.54，1.10，1.54元，目前11-13年PE为40X，21X，14.3X，维持增持评级，建议战略
性长期配置。
谨慎推荐——民生证券:光伏业务产能释放，业绩大幅增长【2011-08-08】
公司目前在光伏和电子的布局已基本完成，半导体材料业务发展形势良好，同时器件
转型也在顺利推进中，前景看好。随着光伏业务产能不断快速释放,公司业绩将保持
高速增长的势头。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011～2013年EPS分别为0.50元
、0.81元与1.22元，对应当前股价PE为44、27与18倍，目标价格为30元。
增 持——华泰联合:半年报靓丽，规模效益凸显【2011-08-08】
我们预测，公司2011-2013年收入分别为35.0亿、58.5亿、86.1亿元，净利润分别为4
.4亿、6.9亿、10.1亿元，当前股本摊薄EPS为0.61元、0.96元、1.39元，对应PE为36
.4倍、23.1倍、15.9倍，维持增持评级。
增 持——国泰君安:2010年报电话沟通会纪要【2011-04-08】
今年是公司发展态势非常好的一年。从一季度开始，公司业绩会呈现逐月上升的态势
。如果要说最大的不确定性因素，应该是不可能抗拒的力量，比如地震、海啸、金融
危机等。其他只要是通过我们的努力、我们的预期、我们对行业和市场的分析如果可
以预测到的，公司都将能做得相对较好。
增 持——国泰君安:完成产业转型与布局，静待利润释放【2011-03-21】
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为31.55亿、59.29亿、98.42亿。净利润分别
为4.49亿、9.72亿、17.21亿。对应EPS分别为0.93元、2.01元、3.57元。
买 入——安信证券:IGBT进展超出预期【2011-02-22】
预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元，按照2012年20倍市盈率估值
，目标价位44元，上调投资评级至“买入-A”。
买 入——安信证券:光伏新贵，高压IGBT国产化的希望【2011-02-20】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元，按照2012年20倍市盈率
估值，目标价位44元，给予首次“买入-B”投资评级。如高压IGBT量产将提升公司估
值空间，建议积极参与公司定向增发。
买 入——安信证券:光伏新贵，高压IGBT国产化的希望【2011-02-19】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.2元、1.13元、2.2元，按照2012年20倍市盈率
估值，目标价位44元，给予首次“买入-B”投资评级。如高压IGBT量产将提升公司估
值空间，建议积极参与公司定向增发。
谨慎增持——国泰君安:定增扩产，新能源产能将大幅增长【2011-01-17】
可行性报告预计，募集资金项目全部达产后，可实现年销售收入870802万元，比09年
公司收入增长464%。实现净利润126320万元，按增发前后股本分别计算，可增厚EPS
分别为2.62元和2.17元。预计募投项目驱动公司业绩爆发式增长将在11年至13年逐渐
体现。
增 持——申银万国:太阳能硅片产能规划提速，提高获利预期【2011-01-13】
考虑电子元器件行业估值水平，结合公司高速成长性，我们认为合理的2012年市盈率
为20-25倍，维持增持评级。
谨慎推荐——长江证券:中环股份三季报点评【2010-10-22】
我们认为公司2010年到2012年公司EPS分别为0.18，0.51，0.87元，目前股价基本反
映业绩的高速增长，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:中环股份2010中报电话沟通会纪要【2010-08-16】
上半年总体宏观形势较好，行业态势企稳回升，公司在半导体材料-新能源材料和半
导体节能器件产业都保持了稳定增长，公司加强了内部治理和营销系统。上半年公司
实现营业收入4.68亿元，同比上升72.51%；实现净利润1526万元，同比上升176.04%
。
谨慎增持——国泰君安:中环股份2010 中报电话沟通会纪要【2010-08-16】
6英寸芯片项目是公司的募投项目，09年四季度开始规模化生产。上半年功率6英寸芯
片产品销量较去年同期增加近35倍，整体扭转了去年摊销费用较大的不利局面。公司
已经形成了硅单晶材料-硅片-硅抛光片-半导体器件、硅单晶材料-硅片-太阳能电池
硅片的双产业链，目前来看各环节都将增收增效，实现可持续发展。
增 持——申银万国:正进入拐点区域，即将到来的高速增长【2010-08-12】
预计2010-2012年的销售收入将达到15.3、33.0和44.5亿元，同比增速分别为179%、1
16%和35%。预计2010-2012年净利润为1.10、3.85和5.29亿元，考虑增发摊薄后，201
0-12年每股收益分别为0.23元、0.69元和0.95元（前期预测为0.20元、0.54元和0.78
元）。考虑电子元器件公司当前估值水平，并结合公司的业务属性以及成长性，我们
认为合理的2011年市盈率为25-30倍，明显低估，建议增持。
推 荐——国元证券:硅单晶片助公司未来业绩实现高增长【2010-08-11】
由于公司近期有巨额单晶片订单在手，公司将推动“IGBT及光电子器件用区熔单晶硅
材料的研发和产业化项目”，重点推动环欧公司的8英寸区熔单晶和领先公司抛光片
的技术研发和投资项目，预计公司未来业绩将会大幅度提升，10年和11年分别可以达
到0.08元和0.34元，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:合同签订拉开硅片销售序幕【2010-07-20】
我们根据分业务业绩预测，认为公司未来三年的EPS为0.10、0.38和0.58元，对应当
前PE为121、33和22倍，估值合理，给予公司增持评级，目标价15元。公司09年新增
长期负债导致资产负债率较高，如能顺利增发，财务费用有望适当降低，EPS约可提
升0.05元左右。
增 持——申银万国:硅材料技术领先者，厚积薄发即将享受新能源的爆发增长【2010-06-09】
预计2010-12年销售收入为12.7、27.4和38亿元。考虑增发摊薄后的每股收益2010-12
年为0.20元、0.54元和0.78元。2011年PE为22倍，建议增持。
增 持——申银万国:即将进入拐点，太阳能硅材料将成就【2010-05-18】
增发项目将大大提升未来增长预期，我们初步估计2010-2011年每股收益分别为0.20
元和0.60元（不考虑摊薄），明显相对低估，建议增持，详细地分析参见我们随后的
研究报告。
推 荐——兴业证券:复苏确立 未来可期【2010-04-22】
预计公司 2010-2012年 EPS分别为 0.11元、0.35元、0.51元，对应动态 PE分别为 1
27倍、40倍、27倍。我们认为，公司原有业务的业绩弹性可能会超出我们的预期，而
公司新业务的增长也存在超预期的可能，因此给予“推荐”评级。
中 性——山西证券:产业链进一步完善，未来几年将进入高增长期【2010-04-11】
我们预测公司 2010、2011 年的每股收益为 0.21 元和 0.33 元，对应的动态市盈率
为63倍和 40倍。我们认为随着功率器件、抛光片和太阳能单晶硅等项目的逐步投产
和达产，公司将进入高速增长期， 但项目盈利水平将是一个逐步提升的过程。目前
公司的估值已达到合理水平，我们下调公司评级至“中性”。
中 性——天相投顾:2010年微利， 太阳能级硅片将投产【2010-04-09】
我们预计公司2010、2011年摊薄EPS分别为0.01元和0.17元，对应2010年4月8日收盘
价13.22元，动态PE分别为1,348倍、80倍，估值偏高，我们维持公司“中性”评级。
买 入——山西证券:新项目即将投产，未来两年将进入新一轮增长期【2010-01-28】
我们认为，随着公司的几大项目的陆续投产并逐步上量，2010年将成为公司新一轮增
长的“起步年”。在全球经济以及半导体、光伏等下游产业不断回暖的趋势下，公司
将从 2011 年开始进入高速增长期。我们预测公司 2010、2011 年的每股收益为 0.1
4 元和 0.33 元，对应动态市盈率为 65 倍和 27 倍，给予公司“买入”评级。
买 入——国金证券:光伏市场需求逐季转好，业绩弹性凸显投资机会【2010-01-13】
我们上调公司盈利预测, 预测 09～11 年公司实现净利润-23.72、61.14 和239.44百
万元，同比分别增长-116.91%、357.70%和 291.64%，EPS 分别为-0.026、0.105和 0
.375元。给予公司未来 6-12个月 12.00元目标价位。
中 性——天相投顾:第三季度续亏、收入环比上升净利润降幅缩窄【2009-10-23】
我们预计公司2009、2010年的每股收益分别为-0.18元、0.11元，以2009年10月22日7
.48元的收盘价计算，2010年动态市盈率为70倍，鉴于公司估值偏高，维持公司“中
性”的投资评级。
持 有——国金证券:静待单晶硅行业下个繁荣【2009-08-29】
我们下调了公司盈利预测，预测 2009～2011 年公司实现净利润 36.02、48.09 和 7
1.36 百万元，同比分别增长-74.57%、33.49%和 48.40%，EPS分别为 0.075、0.100
和 0.148元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-17 ｜ 298590｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方成都青洋电子材料有限公司,呼和浩特市 ｜
｜ ｜欧通能源科技有限公司,内蒙古欧晶石英有限公司等发生采购材 ｜
｜ ｜料,委托加工,产品销售的日常关联交易，预计交易金额为298590｜
｜ ｜万元。20140717：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-17 ｜ 3000｜ 是 ｜
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｜ ｜天津中环半导体股份有限公司（以下简称“公司”），拟向中国｜
｜ ｜进出口银行天津分行申请美元贷款，贷款金额不超过3,000万美 ｜
｜ ｜元，期限不超过三年。上述贷款由公司控股股东天津中环电子信｜
｜ ｜息集团有限公司（以下简称“中环集团”）提供担保。20140717｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-04-11 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜天津中环半导体股份有限公司(以下简称“公司”)于2012年12月｜
｜ ｜24日收到天津市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“｜
｜ ｜天津市国资委”）文件，下发的《市国资委关于将中环集团49% ｜
｜ ｜股权无偿划转至渤海国资公司的批复》（津国资产权[2012]117 ｜
｜ ｜号）。根据上述文件，天津市国资委将其持有公司的控股股东天｜
｜ ｜津中环电子信息集团有限公司（以下简称“中环集团”）49%的 ｜
｜ ｜股权无偿划转至天津渤海国有资产经营管理有限公司(以下简称 ｜
｜ ｜“渤海国资”)，其目的在于进一步提升渤海国资的投融资能力 ｜
｜ ｜，渤海国资的实际控制人为天津市国资委。本次股权划转前天津｜
｜ ｜市国资委持有中环集团100%的股权；本次股权划转后，天津市国｜
｜ ｜资委持有中环集团51%的股份，渤海国资持有中环集团49%的股份｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
