☆风险因素☆ ◇002176 江特电机 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:掌控锂资源、进军新能源【2013-04-11】
我们预计公司2013年、2014年和2015年EPS分别为0.21元、0.34元和0.62元，按2015
年20倍市盈率，公司合理股价12.4元，给予公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:锂矿有望进入快速开采期【2013-03-11】
由于塔机电机等传统业务景气度下滑，我们下调2013-14年EPS预测至0.28/0.38元（
原为0.30/0.41元），并引入2015年0.46元的EPS预测，下调目标价至15.00元（原为1
6.40元），目标价由现有业务估值和市值资源法折扣后求和得出，维持“买入”评级
。
买 入——中山证券:2012年业绩下滑明显，看好未来矿产锂电发展【2013-03-09】
预计2013-2015年EPS分别为0.19、0.34和0.49元，当前对应PE为44、25和17倍，考虑
到公司未来几年成长性良好，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:股权激励彰显信心，资源决定公司价值【2013-02-18】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.14、0.21元，对应目前股价市盈率分别
为61倍、40倍，短期看公司目前估值较高，但公司在手资源价值可观，随着资源的逐
步开采业绩逐步提升，而公司传统业务随着经济的复苏也逐步回暖，综合考虑给予“
增持”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:股权激励展雄心，加速向资源要利润【2013-01-08】
我们预计公司2013~2014年扣非净利润增长满足行权条件的概率较大，未来三年整体
净利润复合增速30%左右，预估每股收益12年0.12元、13年0.16元、14年0.21元，对
应2013年为53和41倍，估值偏高，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——中山证券:股权激励计划草案显示公司前景广阔【2013-01-06】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.12、0.20和0.33元，对应PE为65、40和24倍。考虑
到公司未来几年成长性良好，给与2013年50倍市盈率，目标价为10元，维持“买入”
评级。
增 持——国盛证券:锂电全产业链转型在途中【2012-12-13】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.14元、0.18元、0.26元，按照12月12
日6.97元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为50倍、39倍、27倍。公司依托天然
地理资源条件及政府产业政策扶持优势，矿产资源储备不断增强，配套选矿及产品深
加工能力不断提升，布局锂电新能源业务，看好公司锂电全产业链发展前景，首次给
予公司“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:电机跟随经济周期，锂电有望明年突破【2012-11-20】
预计2012-2013年EPS分别是0.15元、0.25元，对应当前股价PE52倍、31倍，首次给予
公司“增持”评级。
中 性——湘财证券:江特电机2012年三季报点评【2012-10-25】
我们调整公司2012-2014年的每股收益分别为0.17、0.19和0.25元，对应当前股份PE
分别为54X,47X，36X，维持“中性”评级。
买 入——瑞银证券:量价齐升的锂矿业务有望大幅贡献利润【2012-10-22】
由于预计锂矿贡献大幅提高、正极材料扩产和垂直一体化（碳酸锂逐步自给），我们
认为2012年锂电产业链在净利润中的占比将显著提升，锂电业务利润的提高有利于提
升公司估值水平。但由于后续锂矿的勘探开采进程尚具有一定不确定性，我们维持20
12-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测及16.40元的目标价不变，目标价由现有业务估
值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
中 性——湘财证券:江特电机2012年中报点评【2012-08-26】
我们调整公司2012-2014年的每股收益分别为0.17、0.18和0.22元，对应当前股份PE
分别为59X,55X，46X，考虑到锂矿资源开发仍有一定不确定性且当前估值已经反应了
公司开发锂矿资源的带来的收益，我们维持“中性”评级。
推 荐——东兴证券:（锂公司研究之一）锂矿资源整合者地位凸显，矿产品、锂电新材料带动业绩增长【2012-07-31】
综上所述,我们假设公司2012—2014年钽铌矿（原矿）的产量分别为：30万吨、40万
吨、40万吨；银锂新能源公司锂云母综合利用项目进展顺利，电池级碳酸锂的产量分
别为：100吨、800吨和1000吨。电池级碳酸锂价格分别为4.3万元/吨、4.3万元/吨和
4.3万元/吨；并在此基础上测算公司2012年~2014年的EPS分别为：0.22元、0.35元和
0.43元。
买 入——瑞银证券:宜丰锂矿初勘结果超预期【2012-06-25】
由于锂矿的后续勘探和开采进程尚具有一定不确定性，我们维持2012-14年EPS0.21/0
.30/0.41元的预测，目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
买 入——瑞银证券:碳酸锂再涨价，自主优质锂资源价值凸显【2012-06-11】
我们暂时维持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测及16.40元的目标价不变，目标
价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
增 持——湘财证券:收购天津华兴电机制造有限公司【2012-05-30】
我们暂不考虑此次收购的影响，预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.23、0.28
和0.34元，对应当前PE分别为43X,35X,29X,维持“增持”评级。
中 性——招商证券:抓住宜春锂电新能源产业升级带来的投资机会【2012-05-14】
我们预计公司2012年~2014年EPS分别为0.42元、0.61元和0.77元，对应12~14年PE分
别为46、32和26倍。我们看好公司中长期的成长性，考虑到目前估值较高，给予“中
性-A”的投资评级，暂不确定目标价。
增 持——方正证券:项目投产凸显业绩【2012-05-03】
预计公司2012-2014年营业收入分别为10.83、14.85和18.20亿元，归属于母公司的净
利润分别为1.27、1.86和2.64亿元，按每10股转增10股摊薄对应EPS分别为0.30、0.4
4和0.62元（12月1日报告《锂电新能源产业再下一城》中预测2011-2013年EPS分别为
0.30、0.60和1.00元），对应PE33.00、22.51和15.81，维持公司“增持”评级。
买 入——瑞银证券:平稳度过季节性低谷，看好锂电行业需求高增长在即【2012-04-23】
我们维持假设2012年塔机电机同比增长10%，维持2012-14年EPS0.42/0.60/0.81元的
预测及32.78元的目标价不变。目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求
和得出。
买 入——瑞银证券:预计2012年起锂电产业链将明显贡献利润【2012-04-10】
我们维持2012-14年EPS0.42/0.60/0.81元的预测及32.78元的目标价。目标价由现有
业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
买 入——瑞银证券:高利润率锂矿贡献业绩【2012-02-29】
我们维持2011-13年EPS0.27元/0.42/0.60元的预测。目标价由现有业务估值和市值资
源量法估值折扣后求和得出，重申“买入”评级，目标价32.78元。
买 入——瑞银证券:拟收低成本碳酸锂厂，完善锂电产业链【2011-12-26】
我们维持2011年EPS0.27元的预测，维持2012/2013年0.42/0.60元的EPS预测。目标价
由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
增 持——湘财证券:收购银锂新能源，整合大幕拉开【2011-12-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.41、0.69和1.36元，考虑到未来公司
业务的增长和整合锂资源对公司带来的利好，我们给予30倍的PE目标价为20.7元，给
予“增持”评级。
增 持——方正证券:锂电新能源产业再下一城【2011-12-01】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为7.79亿元、11.88亿元、16.33亿元，归属
于母公司的净利润分别为0.59亿元、1.17亿元、1.95亿元，对应EPS分别为0.3元、0.
6元、1.0元，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:前3季度电机销售良好，矿产贡献利润，业绩符合预期【2011-10-24】
我们维持公司2011年-2013年0.268元、0.549元和0.614元的每股盈利预测。
增 持——方正证券:“亚洲锂都”的王者【2011-10-11】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为7.79亿元、11.88亿元、16.33亿元，归属
于母公司的净利润分别为0.59亿元、1.17亿元、1.95亿元，对应EPS分别为0.3元、0.
6元、1.0元，首次给予公司“增持”评级。
买 入——中银国际:再收多金属矿，宜春资源王者舍我其谁【2011-08-23】
我们认为在锂电产业景气度不断提升，新能源战略新兴产业政策红利持续扶持下，公
司矿产价值将会逐步凸显，我们看好公司未来的发展潜力，重申对公司的买入评级。
买 入——中银国际:电机增长强劲，锂电显著提升【2011-08-22】
我们维持公司11年盈利预测，但由于电机原材料成本可能继续上升，所以我们小幅下
调12-13年盈利预测。我们相信电机业务是支撑公司业绩的坚实磐石，而陆续收购的
矿产资源是未来盈利主要增长点，我们依然看好公司发展前景，因此维持30.00元的
目标价，并重申买入评级。
买 入——中银国际:拍得江西宜丰牌楼含锂瓷石普查探矿权【2011-08-12】
基于对公司氧化锂资源获取能力的认同、对锂电产业链发展前景以及传统电机业务的
乐观预期，我们看好公司未来的盈利增长潜力，并依然维持对公司的买入评级。
买 入——中银国际:收购矿山资源【2011-07-27】
基于对公司氧化锂资源获取能力的认同、锂电产业链发展前景以及传统电机业务的乐
观预期，我们看好公司未来的盈利增长潜力，并重申对公司的买入评级。
持 有——广发证券:特种电机龙头，新能源汽车产业链雏形初现【2011-06-23】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.34、0.49、0.92元，考虑到公司新能源汽车产业链
各方面技术仍有待突破，暂时给予公司持有评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：打造亚洲锂都之航起锚【2011-02-18】
我们首次覆盖江特电机，给予买入评级和59元的目标价。鉴于未来锂矿资源对江特电
机价值的重大影响，我们采用DCF（瑞银VCAM工具）对现有的传统电机和电池正极材
料业务估值为32.20元，并对应天齐锂业的市值资源量法估值为85.80元，给予折扣后
得到26.8元，两者求和给予江特电机的目标价。
中 性——天相投顾:经济危机影响依旧，走出困境尚需时日【2009-10-29】
预计2009年-2011年每股收益分别为0.10元、0.11元、0.13元，对应的动态市盈率分
别为115倍、112倍、 91倍， 远高于目前天相电气设备行业32倍动态市盈率，维持“
中性”投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-15 ｜ 1150｜ 是 ｜
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｜ ｜江西特种电机股份有限公司（以下简称“公司”）2014年度预计｜
｜ ｜发生日常关联交易的主要种类为购销货物业务，关联方为公司控｜
｜ ｜股股东江西江特电气集团有限公司，全年关联交易总额预计在11｜
｜ ｜50万元以内。20140315：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-05-07 ｜ 824｜ 是 ｜
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｜ ｜江西特种电机股份有限公司（以下简称“公司”）2013 年度预 ｜
｜ ｜计发生日常关联交易的主要种类为购销货物及少量租赁业务，关｜
｜ ｜联股东为控股股东江西江特电气集团有限公司及其关联公司，全｜
｜ ｜年关联交易总额预计在824万元以内。20130507：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-20 ｜ 10500000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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