☆风险因素☆ ◇002194 武汉凡谷 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——平安证券:产业结构变迁，利润率或持续低迷【2012-08-21】
我们预计公司2012～2014年EPS为0.24、0.25、0.28元，对应最新股价6.11元，PE为2
5、24、22倍。在我们对企业未来三年5%左右复合增长的预测下，目前公司的估值偏
高，我们维持“中性”评级。
中 性——平安证券:市场份额有望企稳【2012-06-21】
我们预计公司2012～2014年EPS为0.24、0.25、0.28元，对应最新股价7.37元，PE为3
0.5、29.3，26.4倍。在我们选取的9家同为无线设备的可比公司中，2012年平均动态
市盈率在20倍左右，目前公司的估值偏高，我们下调其为“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:武汉凡谷2011年报点评【2012-03-15】
在总体无线网络资本开支结构出现对公司有利的结构变化的情况下，我们预计公司在
2012年业绩将实现稳定增长。我们预计公司2012年、2013年和2014年的全面摊薄EPS
分别为0.34元、0.39元和0.45元，并给予公司“谨慎推荐”的评级。
中 性——西南证券:产品价格下降影响公司盈利能力【2012-03-15】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.32元、0.37元。2012年3月14日公司股价8.68元，
对应12、13年PE分别为27倍、23倍，我们给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:第三季度毛利率下降明显【2011-10-24】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.35元、0.42元、0.48元，按照2011年10月2
1日股票价格计算，对应的动态市盈率分别为28倍、23倍、20倍。维持“中性”的投
资评级。
买 入——光大证券:增长逐步走出低谷，给予“买入”评级【2011-08-20】
去年受国内市场变动的影响，公司增长一度陷入低谷。我们认为，随着全球业务的拓
展，凡谷将逐步走出低谷，考虑到公司现金流充裕，抗风险能力较强，未来业绩反转
可期，给予“买入”评级，目标价14元。
增 持——湘财证券:上半年营收止跌回升，下半年受益SingleRAN海量发货值得期待【2011-07-27】
鉴于公司基本面的转好，预计2011-2013年eps0.48,0.55,0.63元。对应目前PE22.9,1
9.9,17.2倍。将公司评级从“中性”上调至“增持”。
中 性——兴业证券:1季报营收同比持平，净利润下滑幅度收窄【2011-04-24】
我们预计2011-2013年营业收入分别为10.87亿元、11.94亿元、12.95亿元，归属于母
公司所有者的净利润分别为2.33亿元、2.61亿、2.76亿元；对应EPS分别为0.42元、0
.47元和0.50元。由于面临行业竞争压力和公司竞争实力相对较弱，公司增长面临较
大的不确定性，维持公司“中性”投资评级。
中 性——西南证券:业绩负增长幅度增大【2011-03-23】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.47元、0.52元。3月23日公司股价14.37元，对应1
1、12年PE分别为31倍、28倍。我们给予“中性”评级。
中 性——兴业证券:机遇与挑战并存、业绩有望正增长【2011-03-22】
我们预计2011-2013年营业收入分别为10.87亿元、11.94亿元、12.95亿元，归属于母
公司所有者的净利润分别为2.33亿元、2.61亿、2.76亿元；对应EPS分别为0.42元、0
.47元和0.50元。由于面临行业竞争压力和公司实力相对较弱，公司的增长面临较大
的不确定性，给予公司“中性”投资评级。
增 持——光大证券:行业转暖、产品改善，新年有望重拾增长【2011-03-19】
我们认为公司2011年业绩重新走上增长之路。我们预计公司2011-2012年EPS分别有望
达到0.46元和0.56元，我们给予公司“增持”评级，目标价16元。
中 性——民生证券:低需求慢投入正在瓶颈期，新产品新客户新年仍可期【2010-12-31】
我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为10.13亿元、11.75亿元和14.09亿元；
归属母公司股东净利润分别为2.76亿元、3.38亿元和4.08亿元；实现每股收益分别为
0.50元、0.61元和0.73元。我们给予公司2011年20～25倍的预测市盈率，则合理估值
区间为12.20元～15.25元，首次给予“中性”评级。
中 性——光大证券:市场竞争加剧，业绩再陷低谷【2010-10-25】
凡谷目前仍是国内微波通信器件的龙头企业，第四季度国内通信业投资额的回升也将
有利于公司业绩的改善，但考虑到目前股价已至高位，估值压力有待消化，我们给予
其“中性”评级，目标价15.4元。
中 性——英大证券:收入盈利双降，静待突破发展瓶颈【2010-10-15】
公司目前面临的两大压力，一是行业投资支出放缓，3G基站建设高峰已过；二是公司
在华为的市场份额下滑，其他设备商量的大规模供货仍需时日。从公司披露的业绩显
示了目前所处的瓶颈，预计2010-2012年实现净利润225.03、239.66、279.68百万元
，增长率分别为-34.00%、6.50%、16.70%，对应EPS分别为0.40、0.43、0.50元，给
予“中性”评级。
中 性——国元证券:同比大幅下滑，环比略有回升【2010-08-20】
随着下半年运营商投资支出的增加，预计下半年公司业绩降幅将有所收窄。预计2010
-2011年净利润2.6亿和3亿元，EPS为0.47元和0.54元，目前股价对应2010年估值为32
倍，给予“中性”的投资评级。
推 荐——长江证券:武汉凡谷2010年半年报点评 【2010-08-20】
在外部环境出现积极利好、新产品即将批量供货的背景下，我们看好武汉凡谷的发展
前景。我们预测武汉凡谷2010年至2012年EPS分别为0.8元，1.07元和1.45元，并维持
对公司的“推荐”评级。
增 持——光大证券:上半年业绩陷入低谷，下半年有望好转【2010-08-19】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.54元和0.70元，对应当前股价的PE分别为27倍
和21倍。考虑公司下半年和2011年增长情况将好转，结合当前股价，我们维持公司“
增持”评级。
中 性——湘财证券:下游议价能力提高致收入利润下降，后续看新业务拓展【2010-08-01】
综合积极和消极的因素，凡谷的传统滤波器双工器业务已进入稳定发展阶段。假设数
字微波ODU业务开展顺利。预测2010-2011年营业收入13.65亿元，14.5亿元。综合毛
利率维持在29-30%，期间费用率由于新产品开发，市场开拓以及工资上涨，设增加至
7%，对应2010-2011年盈利3.13亿和3.26亿元，EPS0.56元，0.59元。给予“中性”评
级。
推 荐——长江证券:业绩同比下滑，但下半年表现值得期待【2010-07-29】
在外部环境出现积极利好、新产品即将批量供货的背景下，我们看好武汉凡谷的发展
前景。因此，我们维持对武汉凡谷的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:新产品维系高成长【2010-04-22】
我们预测武汉凡谷 10年、11年和 12年 EPS分别为 0.80元、1.07元和 1.45元，并维
持对公司的“推荐”评级。
中 性——大通证券:武汉凡谷（002194）点评【2010-04-19】
我们预计公司10-11年EPS分别为0.68元和0.79元，目前股价对应10 年和11年预测盈
利的市盈率分别是30倍和25倍，维持公司“中性”评级。
增 持——天相投顾:季度业绩继续下滑，未来增长看海外市场及新产品【2010-04-16】
预计公司 2010-2012年 EPS 分别为 0.64 元、0.75 元和0.92 元，当前股价对应动
态市盈率分别为 32 倍、27 倍和 22倍。公司当前估值较为合理，但仍处于行业低端
，同时鉴于公司纵向一体化的生产模式竞争力强， 未来业绩仍将保持增长态势，仍
维持公司“增持”评级。
中 性——东海证券:一季度业绩仍不理想，谨慎看待电信投资恢复预期 【2010-04-15】
预计公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.70 元、0.87 元，动态市盈率分别为 32x
、26x，无估值优势，同时基于我们对国内外电信投资恢复的谨慎态度，调低公司评
级至“中性” 。
中 性——西南证券:行业景气度下降致使业绩下降【2010-04-15】
我们维持之前给予的公司的盈利预测。预计公司 2010-2012 年的营业收入将达到 16
.2 亿元，19.3 亿元，23.6 亿元；归属母公司净利润为 3.9 亿元，4.8亿元，6.0亿
元；每股收益为 0.70元，0.87元，1.08元，公司目前的股价是 20.42元 （2010-4-1
5） ， 相当于 10-12年 29倍、 23倍和 19倍的动态市盈率，我们维持其“中性”的
评级。
增 持——光大证券:有望重拾业绩增长轨道【2010-04-14】
我们认为09年是公司经营业绩的低潮期，未来将重上增长轨道。数字微波等产品的广
阔市场前景，将有力提升公司估值水平。预计公司2010-2011 年EPS分别为0.70元、0
.86 元，给予公司2010年 35倍PE，维持目标价 24.5元不变。考虑到前期股价已有涨
幅，我们给予公司“增持”评级。
中 性——大通证券:武汉凡谷（002194）09年报点评【2010-04-13】
我们预计公司10-11年EPS分别为0.68元和0.79元，目前股价对应10 年和11年预测盈
利的市盈率分别是30倍和25倍，维持公司“中性”评级。
中 性——大通证券:武汉凡谷（002194）09年报点评【2010-04-07】
我们预计公司10-11年EPS分别为0.68元和0.79元，目前股价对应10 年和11年预测盈
利的市盈率分别是30倍和25倍，维持公司“中性“评级。
买 入——光大证券:渡过低潮期，重回业绩增长轨道【2010-04-02】
我们认为09年是公司经营业绩的低潮期，未来将重上增长轨道。数字微波等产品的广
阔市场前景，将有力提升公司估值水平。预计公司2010-2011 年EPS分别为0.70元、0
.86 元，给予公司2010年 35倍PE，目标价24.5元， “买入”评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，看好海外市场复苏【2010-04-02】
预计2010～2011年EPS分别为0.79元、1.00元，对应最新股价20.85元，PE分别为26倍
、21倍。低于通讯行业30倍平均PE，维持“推荐”评级。
中 性——西南证券:业绩增速放缓【2010-04-02】
预计公司 2010-2012年的营业收入将达到 16.2亿元，19.3亿元，23.6亿元；归属母
公司净利润为 3.9亿元，4.8亿元，6.0亿元；每股收益为 0.70元，0.87 元，1.08
元，公司目前的股价是 20.85 元（2010-4-1） ，相当于10-12年 30倍、 24倍和 19
倍的动态市盈率， 我们将其评级调至 ‘中性’ 。
增 持——天相投顾:受益海外市场复苏+稳健增长仍可期待【2010-04-02】
公司经营稳健，受益于海外市场，仍将保持稳步增长的态势。我们预计公司 2010-20
11 年 EPS分别为 0.78 元和 0.92 元，当前股价对应动态市盈率分别为27 倍和 23
倍。公司估值处于行业低端，同时鉴于公司在行业内的龙头地位，维持“增持”投资
评级。
推 荐——长江证券:武汉凡谷 2009 年年报点评【2010-04-02】
我们看好公司的发展，预计公司 10 年、11 年和 12 年的全面摊薄 EPS 分别为 0.8
元、1.02 元和 1.32 元，并维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——平安证券:股权激励计划点评【2010-03-08】
按照当前20.78元股价估算，期权费用摊销仅为925万元、1234万元，分别降低EPS 0.
017元、0.022元，影响极为有限。同时股权激励总数仅500余万股，占现有股本不足1
%，对EPS摊薄有限，维持我们的盈利预测，2010～2012年EPS分别为0.79元、1.00元
和1.22元，对应PE为26倍、21倍、17倍，我们看好武汉凡谷未来在全球射频器件市场
份额的提升，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:武汉凡谷首期股权激励方案点评【2010-03-07】
我们预计公司 2009年至2011年的 EPS分别为 0.6元，0.8元和1.02元，并维持对公司
的“推荐”评级。
增 持——湘财证券:静待确定性增长时机到来【2009-12-07】
我们预计武汉凡谷 2009-2011 年三年 EPS 分别为 0.66、0.80、0.91 元。 由于主
要的增长因素仍待时机， 我们依据 2009 年 EPS30-35 倍 PE中值 6-12 月目标价 2
1.45 元，给予“增持”评级，同时积极跟踪国际主系统设备商合作的最新情况，关
注因此带来的基本面价值重大提升。
跑赢大市——上海证券:2009年三季报点评：海外市场复苏低于预期【2009-10-22】
对 2009-2010 年公司的业绩予以测算，其营业收入依次递增 25.58％和 6.38%，归
属于股东的净利润依次增长 37.65%和 27.81%，09年及10 年公司每股收益分别为 0.
81 元和 1.08 元，09 年 PE 为 21.65 倍，我们维持其跑赢大市的评级。
买 入——江南证券:经营业绩回升，估值仍具优势【2009-10-22】
预计2009-2011年公司的EPS分别为0.66元、0.78元、0.93元，对应的PE分别为26.8、
22.7和19倍，估值水平在通信设备板块和中小板中都具备一定的优势，维持“买入”
的投资评级。
增 持——东海证券:稳健成长，期待海外市场复苏【2009-10-22】
维持 2009-2011 年每股收益分别为 0.73 元、0.87 元、1.05 元的盈利预测，目前
对应动态市盈率分别为 24x、20x、17x，估值水平具有优势，处于低位，同时预计公
司海外收入有望在年底超预期表现，因此维持对公司“增持”的投资评级，建议积极
关注。
买 入——信达证券:国际业务增长依然乏力【2009-10-22】
2009-2011 年净利润分别为 3.61 亿元、4.52 亿元和 5.42 亿元，对应的每股收益
分别为 0.65元、0.81 元和 0.98 元。目前股价对应 09 年市盈率仅为27X，在通信
设备板块中估值水平不高。因此维持“买入”投资评级。
推 荐——东莞证券:收入低速，毛利率和成本控制良好【2009-10-22】
我们维持0.69元、0.91元和1.04元的盈利预测， 2010年市盈率19.5倍，处于较低水
平。鉴于公司市场份额有望进一步扩大以及海外市场的复苏的预期，维持对武汉凡谷
“推荐”的投资评级。
强烈推荐——爱建证券:近看国内市场增长,远看国际市场回升【2009-10-22】
预计09-10年EPS为0.713元，0.916元，目前动态PE为24.7倍和19.2倍，10年PEG水平0
.77倍，估值低于行业平均水平。考虑到公司业绩稳健成长和低估值，给予“强烈推
荐”评级，目标价23元。
推 荐——平安证券:业绩符合预期【2009-10-22】
在我们8月26日发布的武汉凡谷半年报点评中，给予武汉凡谷18～20元的目标价，经
过快速上涨，股价已经接近目标位。 维持我们在半年报点评中的盈利预测，2009～2
011年EPS分别为0.62元、0.79元和1.00元，对应PE为28倍、22倍、17.6倍，下调投资
评级至“推荐”。长期来看，我们对公司前景仍保持乐观。
增 持——光大证券:毛利率超预期提升,费用控制成效显著【2009-10-21】
我们根据三季报情况略微下调盈利预测，预计2009、2010、2011三年 EPS分别为 0.6
7 元、0.80 元、0.92 元，公司目前股价相对 09 年 PE 为 26 倍，10 年 22倍，目
前股价已基本攀升至我们前期目标价，下调评级至“增持”，目标价19元。
增 持——中信证券:近景向好 远景美好【2009-09-17】
近景向好远景美好。
跑赢大市——上海证券:下半年看好海外市场复苏【2009-09-01】
在此对 2009-2010年公司的业绩予以测算，得其营业收入将依次递增 45.36％和 6.3
8%，归属于公司股东的净利润依次增长 43%和27.81%，相应的稀释每股收益为 0.85
元和 1.08 元。该股最新收盘价14.95元，对应于 09～10年的市盈率依次为 17.59倍
、13.84倍。
增 持——大通证券:09 年上半年业绩点评【2009-08-27】
盈利预测与估值：我们预计公司2009年每股收益的预测分别是0.71元，鉴于公司股价
近期下跌较多，中长期估值优势显现。我们认为股价的下跌提供给了中长期投资者“
增持”的机会，给予公司09年25倍动态PE，对应目标价为17.75元。
推 荐——爱建证券:国内业务促业绩稳健成长，估值较低【2009-08-26】
目前公司业绩增长的保障主要来自国内业务。我们认为，随着3G推进和3G业务的推广
，国内运营商未来两年在基站建设、基站扩容方面将保持平稳增长，保证公司综合毛
利率平稳在28%左右，公司09-11年业绩增长能保持在20%-25%以上，预计09-10年EPS
为0.705元，0.901元，目前动态PE为21倍和16.5倍，PEG水平0.86倍，估值低于行业
平均水平。考虑到公司业绩稳健成长和低估值，我们维持其“推荐”评级，目标价18
元（对应10年PE为20倍） 。
买 入——广发证券:收入稳健增长，下半年国外业务将或出现回升【2009-08-26】
我们预计2009-2011年公司净利润分别为3.86亿元、 4.91亿元、 6.09亿元；净利润
增长率分别为 17.16%、27.41%、23.89%；每股收益为 0.694、0.884、1.095 元。我
们给予公司买入评级，12 个月目标价格为 18.00元，对应 2010 年 PE为 20.37倍。
买 入——东海证券:延续平稳增长态势，驱动力微变【2009-08-26】
预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.73 元、0.89 元、1.06 元，对应动态市
盈率分别为 20x、17x、14x，低于通信行业 09 年 32x 的平均 PE，与下游厂商中兴
通讯 09年 27 倍的动态 PE 相比，公司股价也存在一定价值偏离，因此重申对公司
“买入”的投资评级。
买 入——光大证券:短期增速放缓不改长期竞争地位【2009-08-25】
我们根据09半年报情况略微调低了全年预测， 预计09年全年EPS 为0.70元鉴于公司
股价近期下跌较多，中长期估值优势显现。我们认为股价的下跌提供给了中长期投资
者“买入”的机会，给予公司 09 年 25 倍动态 PE，对应目标价为17.50元。
推 荐——中投证券:国内高速增长，海外出现下滑，未来稳健增长仍可看好【2009-08-25】
预测武汉凡谷 2009-2011 年净利润各年增长 16%、18%、24%，推动 EPS 达到0.69元
、0.81 元、1.01元。考虑到公司未来仍将稳健增长，继续维持公司推荐的投资评级
。同时我们认为，公司股价经过较长时间调整，当前估值已经显示出优势，建议投资
者给予积极关注。
买 入——渤海证券:现有业务温和增长，下调盈利预测【2009-07-31】
公司产品价格下跌超预期，收入增幅低于预期。下调公司 2009-2011 年EPS 预测至
0.66、0.83、0.99，维持买入评级，下调目标价至 20.7 元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5411｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方武汉协力精密制造有限公司,武汉协力 ｜
｜ ｜信机电设备有限公司,武汉正维电子技术有限公司等就采购原材 ｜
｜ ｜料,销售商品,房屋租赁等事项发生日常关联交易，预计交易金额｜
｜ ｜为5411万元.20140426：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 2269.76｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜武汉凡谷电子技术股份有限公司预计2013年度与关联方武汉协力｜
｜ ｜精密制造有限公司,武汉协力信机电设备有限公司,武汉正维电子｜
｜ ｜技术有限公司等就采购,销售,房屋租赁等事项发生关联交易，预｜
｜ ｜计交易金额为7000万元.20130517：股东大会通过20140328：201｜
｜ ｜3年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为2269.76万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
