☆风险因素☆ ◇002209 达意隆 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:需求放缓、竞争加剧，预期盈利难以兑现【2013-04-26】
由于下游需求放缓、竞争加剧导致盈利能力下滑，将公司净利润率由7%~8%下调至3%~
4%，下调2013收入预期8%至8.2亿，调整后的EPS预期为0.16元，首次给出14年收入预
期9.9亿，EPS预期0.2元，当前股价对应市盈率分别为42x、34x。公司作为追赶者，
长期前景仍值得耐心等待，但盈利能力在中期内面临需求增速放缓、针对性竞争加剧
的挑战，下调评级至中性。
推 荐——国都证券:灌装线及加工费成为亮点，毛利率下滑带来盈利低于预期【2012-08-07】
我们预计2012—2014年的EPS分别为0.32元，0.43元，0.51元，对应8月7日收盘价PE
分别为23倍、17倍和15倍；给予“推荐-A”评级。
增 持——安信证券:业绩略低于预期【2012-08-07】
我们预计2012-2014年公司营业收入增速分别为14%，13%，13%，EPS分别为0.31元，0
.34元，0.41元。公司8月6日收盘价7.41元，相对2012年估值为24倍，与可比上市公
司相比，估值不具备优势。我们给予公司26倍估值，维持“增持-A”的投资评级，目
标价8.10元。
买 入——中信证券:达意隆2012年中报点评：业绩略低预期，关注新模式进展【2012-08-07】
考虑到公司饮料代工模式进展慢于预期，我们将公司2012年每股收益预测从0.36元下
调至0.34元，维持2013年和2014年分别0.46元和0.59元的业绩预测，未来三年净利润
年均增速约30%，我们认为达意隆2013年合理的市盈率可为20倍，对应股价9.20元，
当前股价被低估，因此我们维持公司“买入”评级。
推 荐——国都证券:市场空间不断扩展，未来增长可期【2012-06-13】
我们预计2012—2014年的EPS分别为0.32元，0.43元，0.51元，对应6月13日收盘价PE
分别为23倍、17倍和14倍；给予“谨慎推荐-A”评级。
推 荐——中金公司:大客户开拓持续推进，增长前景清晰【2012-04-24】
参股公司投资收益低于预期，坏账准备记提多于预期，下调公司2012年EPS预期至0.4
1元，首次给出2013年0.55元的EPS预期。
买 入——中信证券:业绩虽低预期，前景仍值期待【2012-04-20】
考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发展前景，我们预计公司2012-2014年
每股收益分别为0.40、0.52元和0.69元（原2013年预测为0.60元），年均增长率将超
过30%，我们认为达意隆2012年合理的市盈率可为30倍，对应股价12.00元，当前股价
被低估，因此我们维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:业绩低于预期，有待回暖【2012-04-19】
我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS分别为0.34元、0.45元、0.54元，公司对应201
2年和2013年PE为25倍和19倍，未来国内饮品消费的增长必将为公司带来机遇，给予
公司“推荐”评级。
买 入——湘财证券:从制造到创造，由设备到服务【2011-12-15】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.29、0.40和0.52元，考虑到明年的高增长，给予
30X的P/E，12年的目标价格为12元，给予“买入”评级。
买 入——湘财证券:技术实力和代加工模式助推业绩增长【2011-12-14】
我们预计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.29、0.40和0.52元，考虑到公司明
年业绩相对确定的高增长，给予30X的P/E，12年的目标价格为12元，给予“买入”评
级。
推 荐——中金公司:受益机械化、轻量化、进口替代，订单向好【2011-12-08】
公司下游为饮料，需求好；从机械化、轻量化、进口替代趋势看，面临销售规模和市
场份额快速提升机遇，目前业务拐点逐步清晰，长期上升空间显著。当前股价对应20
11、12年市盈率分别26x、17x，重申推荐。
增 持——申银万国:业绩符合预期，轻量化设备市场认可度高【2011-10-27】
我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展
和代工业务的顺利开展，作为饮料包装机械的龙头，公司将凭借完善的产品线和过硬
的产品质量在竞争中胜出。2011年-2013年公司将实现收入7.36亿、10.2亿和14.4亿
，收入两年复合增速为39.8%，2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿
，净利润两年复合增速为46.9%，11－13年EPS分别为0.32，0.48，0.70元。维持盈利
预测，维持“增持”评级。
推 荐——东莞证券:代工业务成功开拓新客户【2011-10-27】
预计达意隆2011～2013年EPS分别为0.35、0.48、0.62元/股，对应市盈率为28、21和
16倍，与同行业相关上市公司相比，估值优势明显，我们认为公司未来三年年均有望
保持30%增长，成长性确定且突出，继与可口可乐合作后，又成功开拓了新客户，我
们认为公司创新的饮料代工模式已经得到市场的认可，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，代工业务持续推进【2011-10-27】
我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为26%，29%，27%，EPS分别为0.31元，0
.45元，0.59元。给予公司2012年27倍PE，合理股价为12元。维持“增持-A”的投资
评级。
推 荐——中金公司:轻量化装置需求旺盛，明年业绩具有高弹性【2011-10-27】
公司受益于下游行业旺盛的机械化和轻量化设备需求，轻量化装置需求尤为旺盛，业
务拐点已现，维持2011、12年分别0.34元和0.52元的EPS预期，对应市盈率分别29x、
19x；公司产能和费用率存在较大弹性，盈利尚有超预期可能，建议投资者积极介入
。
增 持——申银万国:轻量化设备彰显技术实力，代工业务助市场开拓【2011-09-21】
2011年-2013年净利润分别为0.63亿、0.93亿和1.36亿，净利润两年复合增速为46.9%
，11－13年EPS分别为0.32，0.48，0.70元，同比增长34%/47%/47%。建议给予公司20
12年PE26倍，6个月目标价12.5元，给予“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:代加工业务持续推进，逐步成熟【2011-09-15】
我们预计2011-2013年每股收益0.32元/0.48元/0.70元，同比增长34%/47%/47%，对应
预测市盈率分别为30/20/14倍。我们认为公司代加工业务稳步推进；传统灌装业务中
“全自动轻量化瓶吹灌旋一体机”技术国内领先，符合饮料包装行业轻量化发展趋势
，成长可期。维持增持评级，6个月目标价12元，对应2012年25倍PE。
增 持——安信证券:大消费时代的受益者【2011-09-15】
我们预计2011-2013年公司营业收入增速分别为35%，30%，27%，EPS分别为0.4元，0.
53元，0.71元。给予公司2011年30倍PE，合理股价为12元。首次给予“增持-A”的投
资评级。
推 荐——东莞证券:轻量化 环保包装，助推公司高成长【2011-09-13】
预计达意隆2011～2013年EPS分别为0.35、0.48、0.62元/股，综合考虑公司的消费属
性，我们给予公司12年30-35倍PE，对应股价14.4-16.8元，相比目前9.97股价，有50
%的上涨空间。我们首次给予公司“推荐”评级，建议重点关注。
推 荐——中金公司:受益于旺盛的机械化和轻量化设备需求【2011-08-18】
公司受益于下游行业旺盛的机械化和轻量化设备需求，业务拐点已现，目前预期2011
、12年EPS分别0.34元和0.52元，对应市盈率分别27x、18x；公司产能和费用率存在
较大弹性，盈利有超预期可能，建议投资者积极介入。
买 入——中信证券:业绩符合预期，前景值得期待【2011-08-11】
考虑到公司饮料代工模式进展慢于预期，我们将公司2012年和2013年每股收益预测分
别从0.58元和0.92元下调至0.50元和0.76元。但我们仍看好公司未来发展前景，下调
之后公司未来三年利润仍接近年均50%的高增长。考虑到饮料行业的巨大发展潜力和
公司良好的发展前景，我们认为公司当前股价被低估，因而维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:关注扩内需和高油价下的投资机会【2011-04-20】
维持业绩预测，维持“买入”评级。考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发
展前景，我们预测公司2010年到2012年每股收益分别为0.23元、0.41元和0.63元，年
均增长率将超过50%，我们认为达意隆2012年合理的市盈率可为30倍，对应股价18.90
元，当前股价被低估，因此我们维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——广州证券:毛利率回升，但代工线生产模式进展慢于预期【2011-02-22】
预计公司10/11/12年每股收益0.256、0.405、0.538元。由于公司属于消费行业的上
游，具有机械与消费的双重特性，看好公司的长期发展，不过由于公司代工业务的拓
展仍需观察，将公司的投资评级由“强烈推荐”调整为“谨慎推荐”。
推 荐——长城证券:饮料包装机械龙头，竞争优势明显【2011-01-27】
我们预计2010-2011年公司收入分别为5.34亿元、7.24亿元和9.21亿元，分别同比增
长12.2%、35.4%和27.2%，净利润分别为5176万元、8175万元和10815万元，分别同比
增长31.5%、58.0%和32.3%，对应EPS为0.27元、0.42元和0.55元，PE为42.3X、26.8X
和20.2X。我们看好饮料包装机械市场前景和公司的发展潜力，首次给予公司“推荐
”的投资评级。
强烈推荐——广州证券:饮料包装机械行业小巨人，期待新业务模式的推广【2010-12-16】
预计公司10/11/12年每股收益0.278、0.448、0.643元。公司受益于饮料业的迅速发
展，传统经营模式保证了公司业绩的稳定增长，向注塑机的延伸完善了公司的产业链
，二次包装设备产能的扩张顺应了劳动力成本上升导致机器替代的趋势，公司代工的
新经营模式一旦打开局面，将给公司带来新的业绩增长点；而且公司也加大向日化、
啤酒包装机械市场开拓的力度，这给公司的远期发展提供了市场空间。我们认为公司
具有良好的长期发展潜力，给予“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——广州证券:充分受益饮料包装业的发展与进口替代【2010-12-10】
预计公司10/11/12年每股收益0.278、0.448、0.643元。公司受益于饮料业的迅速发
展，公司的传统经营模式保证了公司业绩的稳定增长，向注塑机的延伸完善了公司的
产业链，二次包装设备产能的扩张顺应了劳动力成本上升导致机器替代的趋势，公司
代工的新经营模式一旦打开局面，将给公司带来新的业绩增长点；而且公司也加大向
日化、啤酒包装机械市场开拓的力度，这给公司的远期发展提供了市场空间。我们认
为公司具有良好的长期发展潜力，给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:“轻量瓶”低碳，“水处理”环保【2010-11-10】
由于公司水处理业务市场开拓情况还有待进一步观察，所以我们暂时维持公司2010-2
012年每股收益分别为0.28元、0.50元和0.73元的业绩预测，公司当前股价12.72元，
对应2010-2012年动态PE分别45、25和17倍。预计由于公司未来三年年均增长率将超
过50%，考虑到饮料行业和水处理行业的巨大发展潜力，同时考虑到低碳环保的美好
发展前景，我们认为达意隆2012年合理的市盈率可为30倍，对应股价21.6元，当前股
价被低估，因此继续维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，高成长值得期待【2010-10-22】
考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发展前景，我们维持公司2010年到2012
年每股收益分别为0.28元、0.50元和0.73元的业绩预测，年均增长率将超过50%，我
们认为达意隆2011年合理的市盈率可为30倍，对应股价15.0元，当前股价被低估，因
此我们维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:2010年3季度业绩符合预期【2010-10-22】
维持公司2010~2012年EPS0.28/0.49/0.68元的盈利预测不变，对应市盈率39x、22x、
16x。公司产品线的扩张、向下游的延伸使其长期成长潜力较大，因此维持“推荐”
的投资评级。但短期由于代工业务进展略慢于预期，股价催化剂不足。
中 性——天相投顾:业绩复苏基本明确【2010-10-22】
公司3季度业绩略高于我们的预期，公司预计2010年全年净利润同比增长0-30%，我们
调整了对公司的盈利预测，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26元、0.42元和
0.6元，按照10月21日的收盘价10.79元计算，对应的动态PE分别为41倍、26倍和18倍
，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——中信证券:新产品新模式是未来看点【2010-08-13】
考虑到饮料行业的巨大发展潜力和公司良好的发展前景，我们维持公司2010年到2012
年每股收益分别为0.28元、0.50元和0.73元的业绩预测，年均增长率将超过50%，我
们认为达意隆2011年合理的市盈率可为30倍，对应股价15元，当前股价被低估，因此
我们维持公司“买入”评级。
中 性——天相投顾:业绩复苏，高增长还待来年【2010-08-13】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.24元、0.4元和0.55元，按照8月12日的收盘
价12.09元计算，对应的动态PE分别为51倍、30倍和22倍，维持公司“中性”的投资
评级。
推 荐——中金公司:2010年上年业绩符合预期【2010-08-13】
维持2010~2012年EPS0.28/0.49/0.68元的盈利预测不变，对应市盈率43x、24x、18x
。产品线延伸、募投项目产能释放、订单底部复苏将推动公司机械业务稳定增长，同
时饮料代工业务成长潜力较大，公司长期向好趋势明显，维持“推荐”的投资评级。
但公司短期估值较高，提醒投资者注意系统性风险。
推 荐——南京证券:饮料代工模式带来新空间【2010-07-29】
由于主要原材料碳钢和不锈钢价格上涨，毛利率将承受一定压力。我们预计公司2010
-2011年EPS为0.27元和0.38元。对应目前动态PE为45.5倍和32.3倍。我们看好公司的
长期成长性，并认为其新营业模式能为公司带来更高的业务收入增长率以及毛利率，
因此给予一定的溢价空间，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:新模式助推公司迈向新成长【2010-05-27】
新模式助推公司迈向新成长。
中 性——银河证券:积极向下游行业延伸拓展，新模式带来新利润【2010-04-29】
预计公司主要原材料之一——钢材的价格2010年将上涨，这将为公司带来成本压力。
但由于公司对产品的定价能力较强，可通过调整合同定价的方式缓冲成本上升引起的
毛利率下降问题，预计综合毛利率将下降1-2个百分比。
推 荐——中金公司:达意隆2010年1季度业绩符合预期【2010-04-29】
维持公司盈利预测不变，2010~2012年 EPS0.42/0.74/1.02 元，对应市盈率43x、24x
、18x。产品线延伸、募投项目产能释放、订单底部复苏将推动公司机械业务稳定增
长，同时饮料代工业务成长潜力较大，因此公司长期向好趋势明显，维持“推荐”的
投资评级。
中 性——天相投顾:主营业务收入下降，毛利率有所上升【2010-03-31】
公司所处行业具有较强的内生性增长， 随着饮料行业的快速发展， 公司盈利将保持
较快增长，我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.38元、0.47元、0.60元，
对应的PE分别为47倍、39倍、30倍，公司短期估值偏高，我们下调评级至“中性”
。
推 荐——中投证券:增发顺利完成，产能扩张适应市场需求【2009-12-21】
预计 09、 10、 11年达意隆公司 EPS可达到 0.39， 0.56，0.71元/股，按 10年 35
倍 PE估值，合理价值 19.60元，推荐。
增 持——申银万国:看好公司市占率提升，维持增持评级【2009-09-29】
设公司以 10.79元的价格增发1668 万股，公司 2009、2010 和 2011 年公司 EPS 分
别为 0.34、0.50 和 0.70元，对应的 PE分别为 42倍、28倍和 20 倍。我们看好公
司业绩增长的稳定性和 PET 瓶供应链的发展前景，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:市场稳定，前景广阔【2009-09-10】
预计 09、 10、 11年达意隆公司 EPS可达到 0.42， 0.50，0.66元/股，按 10年 30
倍 PE估值，合理价值 15.00元，推荐。
增 持——申银万国:看好出口和进口替代，维持增持评级！【2009-07-30】
公司 2009、2010和 2011 年公司 EPS 分别为 0.34、0.50 和 0.70 元，对应的 PE
分别为 37 倍、25 倍和 18 倍。我们看好公司业绩增长的稳定性和 PET 瓶供应链的
发展前景，维持“增持”评级。目标价格 15 元，相当于 30倍 2010 年 PE。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 13｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 336.84｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜广州一道注塑机械有限公司(以下简称“一道公司”)系广州达意｜
｜ ｜隆包装机械股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)的参｜
｜ ｜股子公司。目前,本公司持有一道公司32.1538%的股权,2014年7 ｜
｜ ｜月15日,公司与一道公司各股东方签署了《股权转让协议》,协议｜
｜ ｜约定广东星联精密机械有限公司(以下简称“星联公司”)将持有｜
｜ ｜的一道公司12.6923%的股权转让给本公司,转让完成后,本公司将｜
｜ ｜持有一道公司44.8461%的股权。在此基础上,为实现业务整合,公｜
｜ ｜司拟以一道公司2013年12月31日经审计的净资产为计算依据,单 ｜
｜ ｜方以现金的方式向一道公司增资336.84万元,其中180.01万元进 ｜
｜ ｜入一道公司注册资本金,其余156.83万元进入一道公司资本公积 ｜
｜ ｜金。在公司受让星联公司股权及本次单方增资完成后,本公司将 ｜
｜ ｜持有一道公司52%的股权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-22 ｜ 300｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜因业务需要，公司拟于近日与广州一道注塑机械有限公司（以下｜
｜ ｜简称“一道公司”）签订《全自动瓶口结晶机买卖合同》，合同｜
｜ ｜金额300万元，由一道公司向公司购买结晶机及相关设备。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
