☆风险因素☆ ◇002259 升达林业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——宏源证券:柬埔寨项目颇具看点【2011-11-10】
预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元，现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。
退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。
柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性，另外定增及管理层股权激励均存
可能，目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值，给以增持评级。
增 持——中信建投:完成非公开发行【2011-01-12】
我们预测公司2010年利润预增2,223万元，归属母公司股东净利润可达3,689万元，每
股盈利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米中纤板（薄板）项目达产，
将贡献约3.6亿元的营业收入和约1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,28
9万元，按照公司增发完成后的总股本35,740万股计算，全面摊薄后每股盈利为0.15
元。2012年，增发募投项目有望达产，将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净
利润，每股盈利达到0.34元。按照公司2010~2012的EPS0.12元、0.15元、0.34元，我
们维持目标价9.50元，由于近期公司股价已经上涨了7%，我们调低评级为增持。
买 入——中信建投:非公开发行助推业绩增长【2010-12-28】
按照公司（002259）2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估
算，价值中枢应该在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给予买入评级，六个月目标价
：9.50元。
买 入——国金证券:升达林业年报点评【2010-04-09】
我们预计公司 2010-2012年的 EPS分别为 0.339元、0.614元、0.738元，维持“买入
”评级。
持 有——广发证券:亮点在两头（林业资源和地板业务）【2010-04-06】
我们预测公司2009——2011年的EPS分别为0.07元、0.36元和0.56元。按 2010年30倍
市盈率，则公司目前的合理投资价值为10.8元。暂时给予“持有”的投资评级，但由
于市场对林业股的偏好，不排除存在交易性的投资机会。
中 性——天相投顾:营业外支出大幅增加、拖累公司业绩表现【2009-10-29】
根据三季报业绩，我们调整了对公司的盈利预测，预计公司2009-2011年的EPS分别为
0.07元、0.15元和0.21元，10月28日收盘价8.09元对应的动态PE分别为123倍、53倍
和39倍，考虑到公司目前股价不具备估值上的优势，我们维持对其“中性”的投资评
级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 23｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-27 ｜ 38721.86｜ 是 ｜
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｜ ｜四川升达林业产业股份有限公司（以下简称“公司”或“升达林｜
｜ ｜业”）拟与公司控股股东四川升达林产工业集团有限公司（以下｜
｜ ｜简称“升达集团”）、公司全资子公司达州升达林产业有限公司｜
｜ ｜（以下简称“升达达州”）、全资子公司广元升达林业产业有限｜
｜ ｜责任公司（以下简称“升达广元”）、全资子公司四川升达造林｜
｜ ｜经营有限责任公司（以下简称“升达造林”）共同签署《关于转｜
｜ ｜让达州升达林产业有限公司和广元升达林业产业有限责任公司股｜
｜ ｜权的框架协议》（以下简称“《股权转让框架协议》”），拟将｜
｜ ｜公司所持有的升达广元与升达达州的100%的股权（不含本次拟进｜
｜ ｜行调整重组的森林资产），以2013年12月31日为基准日，经具有｜
｜ ｜证券业务资格的资产评估机构出具的《资产评估报告》的评估值｜
｜ ｜为基储交易双方协商定价的方式，全部转让给升达集团（以下简｜
｜ ｜称“股权转让交易”）；同时，公司拟对全资子公司的森林资产｜
｜ ｜进行调整重组，升达造林拟以上述《资产评估报告》的评估值为｜
｜ ｜基础，交易双方协商定价的方式，受让升达达州以及升达广元所｜
｜ ｜拥有的森林资产（以下简称“森林资产重组交易”）。本次交易｜
｜ ｜完成后，公司不再持有升达达州与升达广元的股权，升达达州与｜
｜ ｜升达广元的森林资产转移至升达造林。股权转让交易与森林资产｜
｜ ｜重组交易同时生效并实施。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-15 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜四川升达林业产业股份有限公司(以下简称“公司”)与公司关联｜
｜ ｜方四川升达装饰装修工程有限责任公司(以下简称“升达装饰”)｜
｜ ｜、杜金华、罗娅芳、陈文已签订销售协议,公司向上述关联人销 ｜
｜ ｜售地板、木门和柜体产品,预计2014年度上述日常关联交易总金 ｜
｜ ｜额为5,000万元.20140515：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-27 ｜ 387218600｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-23 ｜ 2｜ ｜
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