☆风险因素☆ ◇002267 陕天然气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东北证券:成本费用压力持续【2013-04-23】
当前虽然公司的经营压力较大，但是，随着新建产能的逐步释放，公司的经营业绩将
不断提升。基于经济基本面的考虑，略微下调对公司2013、2014和2015年的业绩预测
至，EPS分别为0.36元、0.42元和0.55元。维持对公司股票“谨慎推荐”的投资评级
。
中 性——长城证券:财务费用拖累业绩，长期增长值得期待【2013-04-22】
预计公司12-14年EPS分别为0.33、0.37以及0.53元，对应PE分别为29X、26X和18X，
高于行业平均水平。我们维持“中性”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期【2012-10-30】
当前虽然公司的经营压力较大，但是，随着新建产能的逐步释放，公司的经营业绩将
不断提升。维持对公司2012、2013和2014年的业绩预测，EPS分别为0.30元、0.40元
和0.51元。维持对公司股票的投资评级为“谨慎推荐”。
中 性——长城证券:短期业绩受财务费用和折旧所累，长期增长值得期待【2012-10-26】
陕天然气（002267）发布三季报，公司1-9月实现营业收入26.01亿元，同比增长7.44
%；实现归属于母公司的净利润2.50亿元，同比减少28.60%；实现每股收益0.2463元
，业绩基本符合预期。预计12-14年EPS分别为0.33、0.37以及0.53元，对应PE分别为
25X、22X和16X，高于行业平均水平。维持“中性”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期【2012-10-26】
公司预测2012年全年盈利在2.86-4.08亿元间，符合我们的预期。维持2012/13/14年E
PS为0.34/0,37/0.53(摊薄后)的预测，当前价格8.33元，对应2012/13/14年PE为21/2
0/14倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:销气量增长略慢【2012-08-29】
当前虽然公司的经营压力较大，但是，随着新建产能的逐步释放，公司的经营业绩将
不断提升。基于经济基本面的考虑，略微下调对公司2012、2013和2014年的业绩预测
至，EPS分别为0.30元、0.40元和0.51元。基于公司今后输气量增长的不确定增加，
因此，下调对公司股票的投资评级至“谨慎推荐”。
推 荐——东北证券:项目建设导致经营压力上升【2012-04-26】
对公司2012、2013年的业绩预测，EPS分别为0.72元和0.90元（暂不考虑转增股本影
响），维持对公司股票“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:投资公司正当时【2012-01-20】
基于公司股票当前的估值水平明显低于同类公司的平均水平，也明显低于其潜在合理
市场价格，因此，维持公司股票“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:转固压力移至明年，投资加大利好长期增长【2011-10-28】
鉴于公司今年在建工程转固忧虑消除，天然气输送量增价升，维持公司2011年业绩预
测；考虑未来2年公司在建工程转固将增加折旧费用压力，相应调低公司12/13年业绩
预测。预测公司11/12/13年EPS分别可达0.91/0.96/1.04元（原为0.91/1.00/1.12元
，2010年为0.79元），当前价17.65元，对应11/12/13年PE21/20/18倍，给予目标价1
9.00元（对应2011年PE19倍），调高评级至“增持”。
推 荐——东北证券:考验留待明年【2011-10-20】
基于公司三季度的业绩表现，略微调低对公司2011年的业绩预测至，EPS为0.92元。
维持对公司2012年的业绩预测EPS为0.85元。基于对天然气产业的看好，及公司长期
发展前景的肯定，维持对公司股票“推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:机遇与挑战并存【2011-08-05】
然而，基于对天然气产业的看好，及公司长期发展前景的肯定，维持对公司股票“推
荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:公司发展加速【2011-04-22】
综合考虑公司的业务增长情况，以及折旧增加的影响，仍然维持对公司2011年和2012
年的业绩预测，EPS分别为0.95元和1.20元。维持对公司股票“推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:拟新建靖西三线将提升输气能力2倍以上【2011-03-25】
靖西三线预计公司2010年-2012年EPS分别0.787元、0.859元和1.022元，考虑公司的
区域垄断性和新一轮成长期的到来，给予2011年30倍PE，维持“增持”评级和目标价
25.8元。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，公司或将迎新一轮增长期【2011-02-28】
公司新增的工业用户投产和原有工业用户用气量提高促进了外销气量的总体提升，使
公司开拓下游城市终端市场的举措取得了一定的市场回报。公司已拥有独资设立的陕
西城市燃气产业发展公司和子公司咸阳天然气、汉中天然气，并拟受让股东的渭南天
然气51%股权，随着下半年直销气量的增长，估计直销气部分能实现基本盈亏平衡，
未来成新的看点。
增 持——湘财证券:上游供气超计划，下游开拓获回报，新的增长或到来【2010-10-25】
预计公司2010年-2012年EPS分别0.79元、0.86元和1.02元，对应PE分别为29倍、27倍
和23倍，考虑公司的区域垄断性和新一轮成长期的到来，给予2011年30倍PE，维持“
增持”评级，目标价由20元上调目标价至25.8元。
推 荐——华创证券:稳步成长的区域龙头，受益于新气源开拓和管输费上涨【2010-09-15】
预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.72元、0.83元和0.93元，给予推荐评级。
买 入——山西证券:西气东输将入陕西，调价政策有利公司【2010-08-12】
我们基本维持2010、2011年公司的EPS分别为0.84、1.08元/股。考虑到公司较稳定的
长期发展、当前的市场估值体系还有天然气价格调整带来的业绩提升，我们认为对应
动态市盈率可为21倍，当前股价17.71元/股，上调至“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:增长态势明确 【2010-08-11】
基于公司稳定增长的态势更加明确，因此，提高对公司2010年业绩预测至EPS为0.85
元，并对2011年业绩预测EPS为1.01元。维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——湘财证券:上游供气量超计划，下游市场开拓起步【2010-08-11】
预计公司2010年-2012年EPS分别0.79元、0.86元和1.02元，我们认为公司合理估值为
给予2010年25倍PE，上调评级至“增持”，目标价20元。
买 入——广发证券:业绩增长明显，未来稳定成长【2010-08-11】
我们预测公司2010、2011和2012年EPS分别为0.95元/股、1.11元/股和1.32元/股。公
司的行业性质属于公用事业类型，作为长输管道公司主要依靠内涵发展，其次是靠进
入下游的外延式发展，公司的成长性较好。综合考虑到公司长期稳定的增长模式、输
送气量大幅上升以及天然气价格改革带来公司业绩超预期增长的可能性，赋予陕天然
气25倍估值，则一年内目标价为24元。维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:公司实际供气量超指标，上调评级至“增持”【2010-07-27】
预计公司2010年-2012年EPS分别0.78元、0.77元和0.84元，我们认为公司合理估值为
给予2010年25倍PE，上调评级至“增持”。
中 性——湘财证券:“气化陕西”推动版图扩张，公司处于“栽树期”【2010-05-26】
我们预计公司2010年-2012年EPS分别0.60元、0.57元和0.62元，对应目前16.65元的
股价（5月25日），市盈率分别为27.7倍、29.2倍和26.9倍，首次给予“中性”评级
。
中 性——中投证券:折旧大幅增加影响业绩下降，周期低点【2010-04-27】
下调公司 10、11年 EPS分别为 0.69和 0.62，给与中性的评级，我们会持续跟踪项
目进度以调整折旧数值和盈利预测。
谨慎推荐——东北证券:陕天然气2009年年报及 2010年一季报点评 【2010-04-23】
基于公司的中长期发展前景良好，及估值相对同业具有优势，因此，仍然维持对公司
股票“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——申银万国:新增折旧将给今明两年业绩带来压力【2010-04-22】
我们调低公司 10/11 年每股收益至 0.68/0.67 元 （原为 0.78/0.80元），目前的
股价对应 10 年 PE 为 31x，已属合理，我们调低评级至中性。公司此前股价阶段性
受天然气调价预期推动，如果管输价格上调 0.01 元，预计会增加每股盈利 0.033
元，如果仅井口价格上调，则对公司综合影响相对中性。
买 入——广发证券:区域龙头优势明显，天然气涨价提升公司业绩 【2010-01-30】
根据测算,陕天然气公司的 09-11年 EPS分别为每股 0.70元，0.80元和 0.91 元。公
司的行业性质属于公用事业类型，作为长输管道公司主要依靠内涵发展，其次是靠进
入下游的外延式发展，公司的成长性较好。综合考虑到公司长期稳定的增长模式、输
送气量大幅上升以及天然气价格改革带来公司业绩超预期增长的可能性，赋予陕天然
气 30倍估值，则一年内目标价为 24元。给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩稳定增长可期【2010-01-20】
基于公司稳定的经营业绩，和年均 20%左右的预测增长率，给予公司股票 25 倍 P/E
是合理的。此外，考虑到公司进入城市燃气业务的潜在的增长机会，再给予一定的溢
价。因此，公司股票的市场价格在 25.00元左右是合理的，对应 2009年、2010 年预
期 P/E值分别为 35.21倍和 29.07倍。给予公司股票“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:石化行业中的公用事业，影响未来股价的是估值【2009-10-23】
我们预测公司 09、10、11年 EPS 分别为 0.7、0.81和 0.92，维持推荐的评级。
持 有——中信证券:2009年三季报点评：经营平稳【2009-10-23】
经营平稳。
增 持——国泰君安:增长符合预期,向下游拓展将成新增长点【2009-10-23】
公司 09 年输气量平稳增长，维持全年销气量增长 11%左右，净利润增长 28%左右的
判断。维持 5年内陕西省天然气需求 15%-20%复合增长，给予陕天然气年均 20%~30%
的增长的判断。维持 09 年-11 年 EPS 分别为 0.75 元，0.86 元，1.00 元，维持
一年内目标价 24 元，维持“增持”评级。
中 性——银河证券:现有主业前景虽好，但新项目将摊薄业绩增长【2009-09-22】
由于新项目将摊薄业绩增长，我们对陕天然气2009-2011年盈利预测为0.68元、0.65
元和0.70元，相对目前股价PE27.35倍、28.62倍和26.57倍，故给予中性评级。
推 荐——国元证券:天然气供应量稳步增长【2009-08-18】
预计公司 2009、2010年每股收益为 0.78、0.90元，天然气为清洁能源，低碳经济、
能源结构调整、天然气价格改革等均对公司形成利好，给予公司推荐投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 178｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 178｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-02-14 ｜ 61414｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方咸阳市天然气有限公司,渭南市天然气 ｜
｜ ｜有限公司,咸阳新科能源有限公司就销售天然气事项发生日常关 ｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为61414万元.20140214：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-11 ｜ 56032｜ 否 ｜
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｜ ｜由于我公司主要负责天然气长输管道的建设与运营,下游客户主 ｜
｜ ｜要包括各地城市天然气公司、直供用户以及运营相关供气专线的｜
｜ ｜公司。渭南市天然气有限公司、咸阳新科能源有限公司及咸阳市｜
｜ ｜天然气有限公司均为公司下游用户,在天然气的销售和输送环节 ｜
｜ ｜与公司发生关联交易。根据往年与上述三家关联方的交易情况, ｜
｜ ｜我们预计在2013年将与各关联方产生的天然气交易量及交易金额｜
｜ ｜为54225万元。20130514：股东大会通过 与咸阳市天然气有 ｜
｜ ｜限公司新增1807万元销售天然气。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-04-16 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜2011 年8 月31 日,本公司接到第一大股东陕西省投资集团(有限｜
｜ ｜)公司书面通知,该公司于当日接到陕西省人民政府国有资产监督｜
｜ ｜管理委员会《关于对陕西省天然气股份有限公司股东发生重大变｜
｜ ｜动情况进行信息披露的函》(陕国资产权[2011]116 号),陕西省 ｜
｜ ｜政府决定组建陕西燃气集团有限公司,同意将陕西省投资集团(有｜
｜ ｜限)公司持有的本公司61565.0588万股股国家股(占总股本60.55%｜
｜ ｜)无偿划转给陕西燃气集团有限公司持有,由陕西燃气集团有限公｜
｜ ｜司行使国家股股东权利. ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-12-27 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜本公司今日接到陕投集团通知,获悉陕投集团与燃气集团已于201｜
｜ ｜3年12月24日签署《陕西省投资集团(有限)公司与陕西燃气集团 ｜
｜ ｜有限公司关于陕西省天然气股份有限公司股份的无偿划转协议》｜
｜ ｜。根据该协议,陕投集团拟将其直接持有的本公司615,650,588股｜
｜ ｜(占本公司总股本的60.55%)股份无偿划转给燃气集团。本次无偿｜
｜ ｜划转完成后,燃气集团将持有本公司60.55%的股份并成为本公司 ｜
｜ ｜控股股东,本公司实际控制人未发生变化。 ｜
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