☆风险因素☆ ◇002268 卫士通 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——中投证券:具备商用密码全资质，业绩企稳回升【2012-07-19】
等级保护主要面向国内的信息敏感行业，如政府、电力、石化、能源、金融等，市场
空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展，考虑到等级保护从保护级别最高的单位开
始做，保护级别越低的单位越多，市场空间越大，所以市场是逐步加速的。分级保护
主要面向涉密单位，公司市场占有率第一，奠定了龙头地位，军工行业处于建设高峰
期，政府市场正在启动。
买 入——航天证券:业绩增长稳定，估值优势明显【2012-06-11】
我们预计公司2012、2013、2014年营收分别为6.99亿、9.46亿和12.60亿，归属于母
公司股东净利润分别为1.16亿、1.49亿和1.94亿，EPS分别为0.67元、0.86元和1.12
元，EPS同比增速分别为34.18%、28.13%和30.54%，复合增速为30.84%。基于公司在
信息安全领域的领导地位和较好的业绩增长前景，我们谨慎给予公司2012年25倍PE，
从而公司股票的合理估值约为16.75元，相对目前市场价格约有32.73%的上涨空间，
给予其买入评级。
买 入——国金证券:受益等分保护，军工快速增长【2012-03-28】
维持前期盈利预测：EPS2012/2013为0.676元、0.91元，目标价位18元，对应27X12PE
，维持“买入”评级。
推 荐——国联证券:集成收入高速增长，下游行业扩展迅速【2011-10-25】
维持“推荐”评级，合理价格21.0-24.5元。由于低毛利的安全集成与服务快速增长
，我们调整公司2010-2013年的业绩预测为：0.55，0.75和1.01元。当前股价对应市
盈率为32、23和17倍。维持“推荐”评级，6个月合理价格区间为“21.0-24.5”元。
同时，公司大股东电子科技集团30所旗下还拥有多家信息安全相关产业，不排除未来
资产注入的可能。
增 持——民族证券:净利润同比增长一倍，毛利率略有下降【2011-10-25】
预计公司2011年至2013年，将实现营业收入5.48亿元、7.24亿元、9.41亿元；实现归
属于母公司所有者净利润9255万元、1.21亿元、1.56亿元；对应每股收益为0.54元、
0.70元、0.91元。给予公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:军工与政府业务拉动业绩快速增长【2011-08-23】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.00亿元、6.41亿元、8.02亿元；净利润
分别为0.92亿元、1.28亿元、1.75亿元；对应EPS分别为0.53元、0.74元、1.01元。
推 荐——国联证券:政策刺激行业增长，智能电网打开新空间【2011-08-21】
预计2011-2013年EPS为0.70、1.12和1.72元，当前股价对应市盈率为27、17和11倍，
低于行业平均水平。同时，公司大股东电子科技集团30所旗下还拥有多家信息安全相
关产业，不排除未来资产注入的可能。首次给予“推荐”评级，合理价格区间为21.0
-24.5元。
买 入——光大证券:行业化与集成化模式驱动，公司快速增长可期【2011-08-20】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.56、0.79和1.04，复合增速达到40%。我们认
为公司下游行业信息安全需求强烈，而行业化与集成化的发展道路有利于公司增强盈
利能力，因此给予买入评级，目标价23.7元。
买 入——天相投顾:领先的安全专家【2011-07-13】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.62元、0.86元和1.14元，以7月12日的收盘
价18.33元计算，对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和16倍，我们认为公司对应的2
012年合理估值为30倍左右，对应的目标价格为25.8元，上调“买入”评级。
买 入——国金证券:国网中标，延续电力行业强势推进【2011-06-23】
我们预测公司EPS2011/2012为0.55元、0.78元，目标价位16.5元，对应30X11PE，维
持“买入”评级，。
增 持——华泰联合:公司中标公告及近期在云计算安全领域的拓展【2011-06-23】
预计2011—2013年公司收入为5.04亿、6.56亿和8.55亿元，同比增长33%、30%和30%
，归属母公司净利润为1.01亿、1.57亿和2.39亿元，每股收益分别为0.58、0.91和1.
38元。维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:行业景气向上，公司未来业绩快速成长【2011-04-13】
预计2011—2013年公司收入为5.04亿、6.56亿和8.55亿元，同比增长33%、30%和30%
，归属母公司净利润为1.01亿、1.57亿和2.39亿元，每股收益分别为0.76、1.18和1.
80元，对应的动态市盈率分别为33.5、21.6和14.2倍。维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:结转订单1.8亿，11年较快增长可期【2011-04-12】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.00亿元、6.41亿元、8.02亿元；净利润
分别为0.92亿元、1.28亿元、1.75亿元；对应EPS分别为0.69元、0.96元、1.31元。
增 持——德邦证券:商密挂帅楔入信息安全新领域【2011-03-17】
随着信息安全问题越来越被重视，安全产品的需求将会呈现快速增长态势。作为安全
领域的领军公司，预计公司2010～2012年EPS将分别达到0.48、0.62和0.77。给予公
司31元的目标价，“增持”评级。
买 入——广发证券:信息安全领导者，长期受益于行业高速成长【2011-03-15】
公司作为国内信息安全领域的龙头企业之一，将长期受益于“分保等保”持续推进下
国内信息安全市场的高速成长。考虑到公司领先的行业地位和未来广阔的市场空间，
我们首次给予公司“买入”评级，12个月目标价35元。
增 持——国泰君安:连续中标政府电力大单，上调公司盈利预测【2011-01-10】
在国家政策推动与政府、企业自发需求增强的双重驱动下，信息安全领域需求旺盛。
我们上调公司10-12年营业收入至3.89、4.93、6.19亿，实现净利润分别为0.66亿、0
.88亿、1.14亿，对应EPS分别为0.50元、0.66元、0.86元。
买 入——中信证券:受益产业拐点，业绩增长超预期【2011-01-07】
预测公司10/11/12年EPS分别为0.51/0.75/1.03元，当前股价26.10元，对应10/11/12
年PE为51/35/25倍；公司09-12年的复合增长率为56.5%，成长性较为突出，同时考虑
到信息安全市场潜力较大，公司具有技术和资本优势，有望成为行业整合者之一，因
此我们按照2011年45倍市盈率（即0.8倍PEG），给予公司33.82元的目标价，首次给
予“买入”的投资评级。
买 入——信达证券:2010年业绩超预期增长【2011-01-07】
我们预测公司2010-2012年公司营业收入分别为4.04亿元、5.25亿元和6.83亿元，归
属于上市公司股东的净利润分别为0.70亿元、1.01亿元和1.43亿元，对应的每股收益
分别为0.53元、0.76元和1.08元。目前股价对应2011年动态PE为34X，相当于行业平
均估值水平，考虑到公司属于信息安全行业龙头并且与云计算、物联网市场热点相关
，给予“买入”投资评级。
谨慎增持——国泰君安:全年稳健增长可期，安全云存储系统推出【2010-10-26】
我们维持公司原有预期。预计2010-2012年销售收入分别为3.60亿元、4.55亿元、5.6
9亿元；净利润分别为0.49亿元、0.69亿元、0.93亿元；对应EPS分别为0.37元、0.52
元、0.70元。
谨慎增持——国泰君安:业务转型初见成效，营收大幅增长【2010-08-24】
我们维持公司原有收入预期，同时基于费用控制情况上调盈利预期。预计2010-2012
年销售收入分别为3.60亿元、4.69亿元、6.09亿元；净利润分别为0.51亿元、0.71亿
元、0.95亿元；对应EPS分别为0.38元、0.53元、0.72元。
持 有——信达证券:收入增长无忧新业务还需观察【2010-06-29】
不考虑摩宝业务我们预测2010-2012年公司的净利润分别为4348万元、5315万元和652
2万元，按照最新总股本计算对应的每股收益分别为0.33元、0.40元和0.49元，目前
股价对应的动态市盈率分别为63X、52X和42X，估值水平偏高，维持“持有”投资评
级。建议投资者适当关注公司移动支付业务进度情况。
谨慎增持——国泰君安:从单机到系统，期待产业规模的深化【2010-03-31】
我们预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 3.60亿元、4.69亿元、6.09 亿元；净
利润分别为 0.46 亿元、0.57 亿元、0.70 亿元；对应EPS 分别为 0.57 元、0.71
元、0.87 元。
持 有——信达证券:增收未增利，步入快速增长期【2010-03-30】
我们预测 2010 年以后公司收入增长可达到 30%以上（2009 年跨期结转到 2010 年
后的订单金额近8000万元） 。 2010-2012年每股收益分别为0.54元、 0.66元和0.81
元，目前股价对应的 2010 年动态市盈率 73.8X，估值水平偏高，给予“持有”投资
评级。
谨慎增持——国泰君安:迈向移动支付新天地【2010-01-13】
手机支付平台项目拓展了公司业务范围。行业未来前景广阔，但公司能分到多大份额
存在较大不确定性。
中 性——天相投顾:三季度实现扭亏，四季度净利润将大幅增长【2009-10-28】
预测公司2009年到2011年归属母公司所有者的净利润分别为3,860万元、4,763万元和
5,816万元，每股收益分别为0.48元、0.59元和0.72元，对应的动态市盈率分别为40
倍、32倍和27倍，鉴于目前公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——联合证券:季节性因素使公司上半年收入锐减【2009-08-20】
预计 09、 10年公司收入增长为 40.48%、 26.1%， 收入规模分别为 2.96亿、3.73
亿元，净利润为 0.51 亿、0.72 亿元，每股收益为 0.55、0.76 元，对应市盈率分
别为 35和 25倍，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 63973.1416｜ 是 ｜
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｜ ｜国信安和蜀祥创投签订的附条件生效的《发行股份购买资产协议｜
｜ ｜》,本公司拟向三十所、国信安、蜀祥创投发行8,468,856股收购｜
｜ ｜其持有的三零盛安93.98%的股权,向三十所、国信安、蜀祥创投 ｜
｜ ｜发行11,143,884股收购其持有的三零瑞通94.41%的股权,向三十 ｜
｜ ｜所、蜀祥创投发行7,077,188股购买三零嘉微85.74%的股权,向三｜
｜ ｜十所发行5,954,568股购买三十所北京房产。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-11 ｜ 26630｜ 是 ｜
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｜ ｜成都卫士通信息产业股份有限公司（以下简称“公司”或“本公｜
｜ ｜司”）2014年预计日常关联交易事项包括采购商品、销售商品、｜
｜ ｜提供劳务、接受劳务、租赁等，关联人主要为本公司控股股东中｜
｜ ｜国电子科技集团公司第三十研究所及其控股公司、本公司实际控｜
｜ ｜制人中国电子科技集团公司控制的下属单位.20140411：股东大 ｜
｜ ｜会通过 ｜
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