☆风险因素☆ ◇002315 焦点科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:业绩低于预期，会员增长放缓对业绩冲击的延续性依然存在【2012-01-31】
由于税收优惠政策难以预期，谨慎起见，我们暂时预计公司2011年、2012年EPS分别
为1.40元、1.66元。虽然股价去年来有较大调整，但业绩增速放缓和系统性估值下降
导致股价的吸引力并不强。按照2012年25倍市盈率，目标价41.57元。维持长期“买
入”评级，但短期会员增速放缓影响仍会持续、增值服务仍难以有质的突破，并没有
合适的催化剂。
超强大市——上海证券:外围市场偏紧，深度挖掘在加强【2011-10-23】
预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长45.94%、37.66%和37.80%；分别
实现归属于母公司所有者的净利润同比增长33.51%、28.73%和30.18%；分别实现每股
收益（按最新股本摊薄）1.71元、2.20元和2.86元。目前股价对应2011-2013年的动
态市盈率分别为24.59、19.10和14.67倍。调升对公司投资评级为未来6个月“超强大
市”。
买 入——东方证券:净增用户放缓，期待新业务步入正轨【2011-10-20】
预计公司的2011-2013年的EPS分别为1.75、2.28、3.10元。考虑与公司业务最为相似
的生意宝，以及A股互联网公司平均估值水平，给予公司2011年40倍PE的估值水平，
对应目标价70元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:增速略有放缓，长期前景光明【2011-10-20】
短期公司受外贸出口景气度下降影响，盈利增速将略有放缓，长期发展空间广阔。我
们下调对公司的盈利预测，预计2011\2012年每股收益为1.67元和2.16元，对应当前
股价2011年和2012年的市盈率分别为25.7倍和19.8倍，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:持续受益海外会员规模增长【2011-10-20】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.77元、2.47元、3.28元，按2011年10月18
日的收盘价43.66元测算，对应动态市盈率分别为25倍、18倍和13倍，我们看好公司
在电子商务领域的发展，维持公司“增持”投资评级。
买 入——海通证券:加强诚信建设、提升门槛导致会员增长放缓，转型之路任重道远【2011-10-20】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.63元、1.99元。我们认为，虽然会员增速
放缓，但公司基本面尚好，且B2B电子商务市场竞争格局稳定（这可能也与人们觉得B
2B这个市场不好打开有关）。当前股价具备一定安全边际，维持长期“买入”评级，
目标价50元，对应2012年25倍PE。建议关注公司在增值服务转型上可能推出的动作，
届时有望成为股价的催化剂。
买 入——东方证券:利息收入拖累净利润表现【2011-08-04】
我们调低此前对于公司用户数预计，根据最新的用户数预测，预计公司的2011-2013
年的EPS分别为：1.75、2.28和3.10（原先为2.03、2.83、3.86.下调幅度为13.88%、
19.14%、19.41%）。考虑与公司业务最为相似的生意宝，以及A股互联网公司平均估
值水平（表2），给予公司2011年40倍PE的估值水平，对应目标价70元，维持公司买
入评级。
买 入——中信证券:业绩略低预期，会员良性增长【2011-08-02】
考虑朝阳的电子商务行业竞争格局，我们维持11-13年ESP为1.75/2.30/3.73元，对应
11/12/13年PE分别是30/23/14倍。考虑到公司较好体现行业的商业特征，以及增值业
务的锐意创新，当前价52.65元，目标价70元，维持公司“买入”投资评级。
推 荐——东北证券:成本上升导致业绩增长低于预期【2011-08-02】
下调公司全年的盈利预测，预计公司2011-2013年每股收益分别为1.61元、2.13元、2
.67元，相对于当前股价市盈率分别为33、25、20倍，具有较高安全边际，维持推荐
评级。
买 入——海通证券:稳健成长仍有保障，增值服务尚待发掘【2011-08-02】
由于人力成本增加，公司上半年最突出的特点是净利润增速不及收入增速，预计下半
年仍会延续该特点，因此我们小幅下调2011年、2012年EPS预测至1.65元、2.24元，
对应2011-2012年PE分别为32倍、24倍。但我们也认为，公司基本面良好，能分享B2B
电子商务行业的高成长，且其研发投入、销售扩张都有滞后性，未来收入增速快于净
利润增速的状况也有望出现好转。目标价67元，对应2012年30倍PE，维持“买入”评
级。
推 荐——平安证券:收入维持高速增长，业绩低于市场预期【2011-08-02】
渠道扩张和增值业务带来的付费会员数增长和ARPU值提升，是推动公司业绩增长的主
要动力；伴随渠道扩张带来的管理费用上升对公司短期业绩压力难以解除，我们下调
2011\2012年每股收益至1.73（原1.84）元和2.49（原2.79）元，对应2011年和2012
年的PE(x)分别为30.5倍和21.1倍。下调评级至“推荐”。
买 入——中信证券:发展比较平稳【2011-07-18】
我们维持11-13年EPS为1.75/2.3/3.73元（2010年1.28元），并提醒投资者注意公司
下半年新业务的拓展情况。焦点科技11/12/13年EPS为1.75/2.3/3.73元，当前价52.3
0元，对应PE分别是30/23/14倍，目标价70元，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:差异化竞争策略逐渐奠定品牌优势【2011-05-12】
考虑B2B市场的稳步增长以及公司在行业中的地位，我们预计公司2011-2013年EPS分
别为1.83元、2.40元、3.01元，对应于5月12日收盘价PE分别为30X，23X，18X，给予
公司“推荐-A”的评级。
中 性——中金公司:业绩符合预期，安全边际逐渐显现【2011-04-27】
维持公司2011-2012年每股收益1.66元和2.19元不变，分别同比增长30%和32%，当前
股价对应PE分别为34x和26x，暂时维持中性评级。后续股价催化剂为：1）新业态（
保险等）的开展；2）股权激励的推出；3）付费会员数增长超预期。该股的风险在于
：出口市场的不景气和付费会员数的增长缓慢。
买 入——海通证券:Q1扣除利息、营业外收支后税前利润同比增长46%，达到连续高增长预期【2011-04-27】
我们维持2011、2012年EPS1.8、2.6元的预测。公司最近跌幅较大，但事实上各项业
务发展仍有条不紊进行中，虽然基数的扩大、成本费用的增长可能在一定程度上影响
净利润增速，但总体上公司仍有能力保持稳健且较快速的成长。短期可见的仍然是业
绩的稳定增长，内部催化剂不多，但来自外部的积极因素，包括海外互联网版块的大
涨、国内上海钢联（我的钢铁网）的上市，都有可能引发市场对公司的兴趣。目前股
价对应2011年PE为31倍，作为B2B电子商务行业的领先者之一，不仅自身有稳健的增
长，电子商务这一朝阳行业更是孕育着无数变革、爆发的机遇，其估值优势已有所显
现。维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:收入保持较快增长，转型是未来【2011-04-27】
我们维持对公司2011、2012、2013年EPS分别为1.77元、2.47元和3.28元的预测，以4
月26日的收盘价56.16元计算，对应的动态市盈率分别是32倍、23倍和17倍，考虑到
公司良好的成长性和未来电子商务有望迎来黄金发展期，我们维持“增持”评级。
买 入——东方证券:公司实际净利润增速依然为45%【2011-04-27】
预计公司2011-2013年的EPS分别为2.03、2.83和3.85元，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:深耕和布局是11年主旋律【2011-04-27】
考虑朝阳的电子商务行业竞争格局，我们维持11-13年盈利预测为2.00/2.75/3.99元/
股。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新，维持公司“买入”投资
评级。焦点科技（11/12/13年EPS分别为2.00/2.75/3.99元，11/12/13年PE分别是28/
20/14倍，当前价56.16元，目标价100元，维持“买入”评级）。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，三驾马车推动成长【2011-04-27】
由于人力成本的上升、公司对B2B业务的扩展和新业务的投入，短期股价将受到一定
压力。一旦其他两块业务成熟，业务模块产生协同效应，推动公司整体利润水平有望
达到50～60%增长，增速有望上扬。我们预计2011\2012年每股收益为1.84元和2.79元
，对应2011年和2012年的PE(x)分别为30.6\20.1。维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华创证券:保持快速增长，未来前景广阔【2011-03-30】
公司未来将保持50%左右的快速增长，未来前景广阔。剔除递延收益的影响，2009和2
010年公司的实际服务收入分别约为2.6亿元和4.2亿元，同比增长61.5%。我们预计焦
点科技2011-2013年的EPS分别为1.96元，2.85元，4.22元，复合增长率接近50%。，
维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:费用高企下依旧兑现业绩高增长【2011-03-30】
受益电子商务接受度提升、由单纯信息流平台向交易及综合服务平台转型，B2B电子
商务行业预计继续保持40%增速，多样化的线上营销需求促使中小企业并不会只依赖
于某一家平台，公司亦可享受高增长。市场虽然对新兴产业普遍存在较高期待，但真
正能长期兑现高增长的标的并不多，考虑到目前公司账面上递延收入情况和10年Q1的
基数，在会员稳定增长的前提下，预计一季度收入、利润仍能延续50%左右的增长。
我们维持2011、2012年EPS1.8、2.6元的预测，对应66.66元股价PE分别为37和26倍。
虽然短期内不具备估值优势，但看好电子商务行业性长期广阔前景，维持长期“买入
”评级。
买 入——中信证券:探索中国电子商务模式提升【2011-03-30】
考虑朝阳的电子商务行业竞争格局，我们略微向下修正11/12年盈利预测为2.00/2.75
元/股。考虑到公司未来清晰的高成长性、增值业务的锐意创新，维持公司“买入”
投资评级。焦点科技（11/12/13年EPS为2.00/2.75/3.99元，11/12/13年PE分别是33/
24/17倍，目标价100元，维持“买入”评级）。
买 入——信达证券:客户数量稳步增加，业绩增幅较大【2011-03-30】
我们预测，公司2011-2013年营业收入分别为4.82亿元、6.82亿元和9.78亿元，归属
于上市公司股东的净利润分别为2.00亿元、2.64亿元和3.63亿元，每股收益分别为1.
70元、2.25元和3.09元。目前股价对应的2011年和2012年动态市盈率分别为39X和30X
，与计算机行业平均估值水平相比不高，因此给予“买入”。
中 性——中金公司:业绩符合预期，关注增值业务的开展【2011-03-30】
考虑到公司销售人员增加的持续性，我们上调公司2011-2012年每股收益至1.66元和2
.19元，分别同比增长30%和32%，当前股价对应PE分别为41x和31x，暂时维持中性评
级。后续股价催化剂为：1）新业态（保险等）的开展，2）股权激励的推出，3）付
费会员数增长超预期。该股的风险在于：出口市场的不景气和付费会员数的增长缓慢
。
增 持——天相投顾:转型是未来【2011-03-30】
我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.77元、2.47元和3.28元，以3月29日的
收盘价66.66元计算，对应的动态市盈率分别是38倍、27倍和20倍，考虑到公司良好
的成长性和未来电子商务有望迎来黄金发展期，我们维持“增持”评级。
买 入——东方证券:递延收益和现金流锁定2011年高成长【2011-03-30】
根据2010年最新年报，我们维持原先对于2011和2012年的盈利预测，并新增了2013年
盈利预测。预期公司2011-2013年的EPS分别为2.03、2.83和3.85元，维持公司“买入
”评级，目标价106.5元。
强烈推荐——平安证券:业绩超出预期，增长有望提速【2011-03-29】
预计2011～2013年收入增长48.7%、47.0%和46.0%；EPS分别为1.93元、2.95元和4.24
元；对应3月29日收盘价66.66元，PE分别为34.5倍、22.6倍和15.7倍，估值低于行业
平均水平，上调评级至“强烈推荐”评级，半年目标价90元。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2011-03-29】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.80、2.42元，相对于当前股价市盈率分别为37、28
倍。维持推荐评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，期待业务跃升【2011-02-24】
由于公司获得重点软件企业认定，直接影响最终所得税减免确认，而这个资格得到国
家发改委官方网站确认，我们继续维持EPS为1.30/2.10/3.01元。考虑到公司未来清
晰的高成长性、增值业务的锐意创新，以及高增长下带来年报送配预期的惯例，建议
投资者可以积极关注。焦点科技10/11/12年EPS为1.30/2.10/3.01元，10/11/12年PE
分别是57/35/25倍，目标价105元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:年末费用确认较为集中，但收入高增长为2011年奠定良好基础【2011-02-24】
受益电子商务接受度提升、由单纯信息流平台向交易及综合服务平台转型，B2B电子
商务行业预计继续保持40%增速，公司亦可享受高增长；业务扩张将使费用高企，下
调2011、2012年EPS至1.8、2.6元，对应当前股价PE分别为41和28倍。虽然短期内不
具备估值优势，但看好电子商务行业性长期广阔前景，维持长期“买入”评级。
推 荐——东北证券:仍在增长快车道上【2011-02-23】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.80、2.42元，相对于当前股价市盈率分别为41、31
倍。我国电子商务行业仍处于快速增长阶段，我们长期看好焦点科技的高速增长，短
期以公司2011年50倍市盈率计算，目标价90元。
增 持——天相投顾:增长、转型【2011-01-06】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.2元、1.72元和2.56元，以1月5日的收
盘价78.37元计算，对应的动态市盈率分别为65倍、46倍和31倍。我们认为公司2011
年的合理动态市盈率区间为53-58倍，对应的合理价格区间为91.16—99.76元，维持
“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:行业升级带来高速增长机遇【2010-11-30】
上调2010～2012年盈利增长预测至57.6%、50.5%、33.0%；EPS分别为1.22元、1.84元
、2.45元；对应85.60元，PE分别为70.1、46.6和35.0倍，考虑公司受益于行业龙头
的提价策略，未来两年利润增速有望维持高位，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:快速增长的B2B电子商务平台运营商【2010-11-15】
预计公司2010-2012年EPS分别为1.25、1.80、2.42元，相对于当前股价市盈率分别为
61、43、32倍。我国电子商务行业仍处于快速增长阶段，我们长期看好焦点科技的高
速增长，短期以公司2011年50倍市盈率计算，目标价90元。
增 持——中原证券:充分受益电子商务行业快速增长【2010-11-08】
根据公司业务发展情况，我们预测公司2010/2011年每股收益分别为1.25元和1.73元
，对应11月5日的市盈率分别为55倍和40倍。作为一家互联网企业，公司具有边际成
本低，没有存货、应收账款，盈利质量高的特点，公司有理由享受一定的估值溢价，
给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——南京证券:Q3业绩符合预期，未来成长值得期待【2010-10-27】
通过近期对公司的调研，我们了解到公司对B2B电子商务有长期专注与清晰定位。看
好公司的未来成长，预计公司10、11年EPS分别为1.26元、1.92元，给予“推荐”评
级。
增 持——申银万国:会员人数持续增长，增值服务占比不断提升【2010-10-21】
预计公司10-12年全面摊薄EPS分别为1.26元、1.92元、2.82元，对应10-12年动态市
盈率为55.5、36.4、24.9倍。公司的会员人数持续增长，且增值服务占比不断提高，
持续提升认证服务上的品质和推出手机版都将成为后续利润增长来源，维持其“增持
”评级。
推 荐——平安证券:差异化竞争初现成效，业务拓展速度超预期【2010-10-21】
预计2010～2012年收入增长42.3%、35.2%、31.6%；EPS分别为1.19元、1.70元、2.19
元；对应目前股价PE分别为59倍、41倍、32倍，考虑公司的差异化竞争策略进展顺利
，利润增速有望维持高位，上调至“推荐”评级。
买 入——中信证券:全年都是预增的“新焦点”【2010-10-21】
考虑到公司未来清晰的高成长性、商业模式的锐意创新，以及纵横战略的执行力，我
们维持前期对公司判断，以及公司目标价与投资评级，同时考虑到市场通常在高增长
下带来年报送配预期的惯例，建议投资者可以积极参与。焦点科技10/11/12年EPS为1
.30/2.10/3.01元，当前价70.01元，对应10/11/12年PE分别是53/33/23倍，目标价位
105元，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:规模优势显现，运营效率改善【2010-10-21】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为1.27元、1.72元和2.32元，以10月20日
的收盘价70.01元计算，对应的动态市盈率分别为55倍、41倍和30倍，考虑到公司成
长性较好及运营效率提高，我们维持公司“增持”投资评级。
买 入——海通证券:Q3业绩符合预期，Q4将是业绩集中爆发期【2010-10-21】
虽然在市场预期之中，但总体而言，公司仍交出一份令人满意的三季报。我们预计，
随着公司年底的促销和所得税税率的调整，预期第四季度收入和净利润环比都会有较
大提升。我们预计公司2010、2011年EPS分别为1.36元、2.22元，未来仍有不少股价
催化剂，包括新产品上线，中文版、网上保险、网上物流等，都是在不新增多少成本
、且有良好用户基础上的新业务。我们维持对整个行业的推荐，对焦点科技依旧维持
“买入”评级。
买 入——东方证券:研发支出费用化难掩高速成长本色【2010-10-21】
考虑研发费用资本化的原因，我们将公司2010-2012年的管理费用率由8.00%、7.80%
和7.80%提升到11.50%、10.00%和9.50%，下调公司未来三年的EPS为1.31元、2.03元
和2.83元（原为1.40元，2.13元和2.94元，下调幅度为6.43%，4.69%和3.74%）。维
持公司106.5元的目标价及公司“买入”评级。
中 性——中金公司:3Q10业绩符合预期，付费会员稳步增长【2010-10-21】
维持2010-2011年每股收益1.20元和1.57元不变，分别同比增长55%和31%，当前股价
对应2010PE为58x，处于板块估值的中高端，暂时维持中性评级。提示投资者关注公
司盈利模式的创新和超募资金投资项目的开展情况。
推 荐——华创证券:ARPU提升策略初见成效，关注超募资金使用【2010-10-20】
公司10年三季报业绩符合我们的预期，我们维持预测公司10、11、12年EPS分别为1.2
6元、1.71元、2.38元，维持推荐评级。
增 持——安信证券:阿里提价将利好于公司，兼看明年保险业务成长【2010-10-20】
我们预测，公司在2010-2012年的主营业务收入增长率为43.2%、50.6%、44.3%，利润
增长率为55.2%、48.2%、45.5%，对应EPS为1.20元、1.78元、2.59元。鉴于行业持续
增长有保障且5年内变数不大，公司稳固增长可期，首次给予增持-A投资评级。目标
价为80元，对应2011年45倍PE。
跑赢大市——上海证券:存在价值提升的机遇【2010-09-25】
目前股价对应2009-2012年的市盈率分别为69.87、53.01、37.67和27.44倍；这和公
司较高的净利润率和预期高成长性是相适应的；预期未来6个月内其相对2010年动态
市盈率可达60-72倍，对应合理估值为78.55-94.26元/股。所以，未来6个月内对公司
评级为“跑赢大市”。
买 入——东方证券:增加专业平面杂志服务，跑步进入台湾市场【2010-09-16】
我们预测焦点科技2010-2012年的EPS分别为1.40、2.13和2.94元。考虑到B2B电子商
务是互联网业务模式最为成熟、发展潜力最大的业务形态之一，同时参考可比公司的
估值水平，我们给予公司相对于11年EPS50倍PE的估值，对应的目标价106.5元，维持
“买入”评级。
买 入——海通证券:收购文笔天天网，期待发挥整合协同效应【2010-09-16】
预期未来仍有不少股价催化剂，包括新产品上线，中文版、网上保险、网上物流等。
投资焦点科技，对应2011年PE目前30多倍，即便在PE市场上，有如此市场地位、盈利
如此稳健的也不会比这个估值便宜很多。投资焦点科技，还等于同时投资若干个保本
的PE项目，如网上保险、网上物流。都是在不新增多少成本、且有良好用户基础上的
新业务。我们对焦点科技依旧维持“买入”评级。
买 入——东方证券:“三流合一”的第三方B2B电子商务平台【2010-09-06】
我们预计，焦点科技2010-2012年的EPS分别为1.40、2.13和2.94元。考虑到B2B电子
商务是互联网业务模式最为成熟、发展潜力最大的业务形态之一，同时参考可比公司
的估值水平，我们给予公司相对于11年EPS的50倍PE的估值，对应的目标价106.5元，
首次给予公司“买入”评级。
买 入——广发证券:行业发展空间广阔，公司未来将保持快速增长【2010-07-30】
我们预计2010-2012年归属母公司净利润分别为1.56亿元、2.48亿元、3.89亿元，净
利润增长率分别为71.2%、58.6%、57.0%，未来3年复合增长率为62.3%，未来3年EPS
分别为1.33元、2.11元、3.31元。我们给予公司12个月目标价格105.5元，对应2011
年50倍PE。
增 持——天相投顾:业绩快速增长，未来值得期待【2010-07-16】
我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为1.16元、1.60元和2.14元，以7月15日的
收盘价69.8元计算，对应的动态市盈率分别为60倍、44倍和33倍，考虑到公司成长性
较好，我们给予公司“增持”投资评级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，估值水平合理【2010-07-16】
根据公司10年上半年的业绩和我们对公司未来业务发展的预期，我们预计焦点科技20
10年到2012年的每股收益分别为1.25元，2.03元和3.23元。目前行业可比公司的平均
动态市盈率水平约为55倍，以公司的目前市场份额和盈利能力判断，我们给予55倍动
态市盈率，6个月内合理价值应为68.75元。考虑到公司目前的股价已经基本反映出其
长期成长性，我们给予其“观望”的投资评级。
中 性——中金公司:1H10业绩符合预期，关注盈利模式创新【2010-07-16】
维持2010-2011年每股收益1.20元和1.57元不变，分别同比增长55%和31%，当前股价
对应2010PE为58x，处于板块估值的中端，暂时维持中性评级。提示投资者关注公司
盈利模式的创新，如网上保险代理牌照的获得和相关业务的正式开展。
买 入——中信证券:未来充满期待【2010-07-16】
考虑到公司未来清晰的高成长性、商业模式的锐意创新，以及纵横战略的执行力，我
们继续维持前期对公司判断，以及公司目标价与投资评级。焦点科技10/11/12年EPS
为1.30/2.10/3.01元，当前价69.8元，对应10/11/12年PE分别是53/33/23倍，目标价
位105元，维持“买入”评级。
中 性——平安证券:分享行业高速增长【2010-07-16】
预计2010～2012年收入增长35.9%、32.1%、17.3%；EPS分别为1.23元、1.59元、1.82
元；PE分别为57倍、44倍、38倍，估值位于互联网行业较高水平，首次给予“中性”
评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，投资江苏润和为意外惊喜【2010-07-16】
公司上半年业绩符合预期，继1个月前公告拟设立台湾子公司和开展网络保险代理公
司后，公司再度出手投资江苏润和软件，我们认为公司可预见性的高成长和对未来的
积极布局可以提振投资者的信心。我们此前在不考虑新业务收入贡献的情况下对2010
、2011年的EPS预测是1.4元、2.3元，对应7月15日收盘价69.8元的PE分别为49和30倍
。根据近期我们再次与公司管理层的沟通，我们认为管理层对现有平台的优势、劣势
，以及对未来围绕电子商务贸易链可做的事情有清晰的思路。B2B电子商务整个行业
经过多年的积累，正在超越原先“会员广告”的基础盈利模式，向着增值服务（例如
在线交易、物流、保险、SaaS服务等）全面拓展，行业处于上升期的初期。我们依旧
保持对整个行业的推荐，对焦点科技维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，下半年仍将维持高增长【2010-07-16】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.31、2.09、3.09元，对应2010、2011
、2012年PE分别为52倍、32倍、22倍，公司估值并未偏高，我们仍维持其“推荐”评
级。
推 荐——华创证券:费用控制好，业务增长点增多【2010-07-15】
公司10年上半年业绩略超我们的预期，主要原因为公司费用率控制水平略超预期，在
不考虑新的业务增长点对业绩支撑的前提下，我们预测公司10、11、12年EPS分别为1
.26元、1.71元、2.38元，结合市场估值水平和竞争对手阿里巴巴在港股的估值水平
，我们认为公司的合理估值为60倍，维持推荐评级。
推 荐——南京证券:万事具备,只欠东风【2010-07-13】
基于一季度良好表现以及公司直销队伍人员的大扩充，我们认为公司2010年公司的销
售收入增长率为81.49%，净利润增长率为107.88%，对应EPS为1.61元。基于行业未来
的高成长性（2010-2013至少30%的行业增长率），我们给予60倍的市盈率，对应的PE
G为1.06，股票价值为96.6元。
推 荐——长江证券:在B2B长远发展中占有一席之地【2010-07-05】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.31元、2.09、3.09元，公司未来几年
面临高速成长，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:电子商务的“新焦点”【2010-06-30】
综合考虑公司具有较好的成长性，以及公司对B2B电子商务的长期专注与清晰定位，
预测公司10/11/12年EPS为1.30/2.10/3.01元，当前价66.6元，对应10/11/12年PE分
别是51/32/22倍。由于我们认为用PEG估值方法对公司价值评估较为合理，因此给与2
011年EPS50倍的PE，对应目标价位105元，相对现价有超过50%涨幅空间，首次给予“
买入”投资评级。
买 入——海通证券:关于使用超募资金设立网络保险代理公司 立台湾子公司【2010-06-09】
公司上市后首次开始有新业务开展的动作亮相，我们认为可以提振投资者的信心。我
们此前在不考虑新业务收入贡献的情况下对2010、2011年的EPS预测是1.4元、2.3元
。根据近期我们再次与公司管理层的沟通，我们认为管理层对现有平台的优势、劣势
，以及对未来围绕电子商务贸易链可做的事情有清晰的思路。B2B电子商务整个行业
经过多年的积累，正在超越原先“会员广告”的基础盈利模式，向着增值服务（例如
在线交易、物流、保险、SaaS服务等）全面拓展，行业处于上升期的初期。我们依旧
保持对整个行业的推荐，对焦点科技依旧维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:存在价值提升的机遇【2010-05-18】
目前股价对应2009年和2010年的市盈率分别为69.87和53.01倍，预期未来6个月内其
相对2010年动态市盈率可达60-72倍，对应合理估值为81.74-98.08元/股。所以，维
持未来6个月内对公司评级为“跑赢大市”。
中 性——中金公司:1Q10业绩符合预期，关注春季广交会【2010-04-22】
暂时维持公司2010-2011年每股收益1.20元和1.57元不变，分别同比增长55%和31%，
当前股价对应2010年PE为68.6x，处于板块估值的中高端，维持中性评级。我们看好
公司的长期发展前景，并认为公司有长大的机会（行业有扩大空间和公司有获取更多
市场份额的机会）；短期建议投资者可以关注2010年春季广交会的成交结果，对全年
外贸有较好的预示作用。
推 荐——华创证券:一季报业绩符合预期,维持推荐评级【2010-04-22】
我们预测公司10、11、12 年 EPS分别为 1.11 元、 1.57 元、2.41元，维持推荐评
级。
买 入——海通证券:在巨大行业空间下稳健快速成长【2010-04-22】
公司 10年开始将研发费用不做资本化处理后，导致管理费用高于我们此前的预期，
但同时利息收入也高出我们的预期，综合后，我们调整 2010-2012 年 EPS 预测为 1
.41 元（原先 1.42 元） 、2.30 元（原先 2.14 元） 、3.45 元，对应 4 月 21日
收盘价 82.25 元的 PE分别为 58倍、36 倍、24 倍。 由于签约时即全额收取会员年
费，并体现为递延收入（10 年 Q1 末递延收入为 1.1亿元） ，这样的收入确认模式
使得公司未来收入可预见性较高，在考虑估值水平时可部分参考 2011 年的 PE水平
，所以目前价位仍旧合理，建议网下配售股解禁后逢低买入，上调未来 6个月目标价
到 115 元（原先 107 元） ，对应 2011 年 PE为 50 倍。
谨慎增持——国泰君安:1季同比大幅增长【2010-04-08】
总体来看，虽然从品牌、客户规模、询盘量等方面，焦点与阿里有较大差距，但只要
公司销售策略积极，且能够不断推出相关增值业务，以保持客户较高的粘度，则未来
仍能获得相对较快的的增长。
中 性——中金公司:小“阿里巴巴”，有长大的机会【2010-04-01】
出口复苏出现反复，对公司业绩将产生负面影响。行业价格竞争过于激烈，可能削弱
公司的盈利能力。商业营销之外的盈利模式开拓不利，长期增长或遇瓶颈。
推 荐——华创证券:直销队伍扩张推动快速持续增长【2010-03-29】
参考阿里巴巴的 2009 年 P/E 水平，基于焦点科技未来几年发展速度高于阿里巴巴
的预测，给予焦点科技相对于阿里巴巴 10%的 P/E 溢价，采用 77 倍的 P/E 值，焦
点科技未来 6 个月目标价为 85元，相对于目前 73 元的股价，有 16%的上涨空间，
给与推荐评级。
中 性——天相投顾:扩大销售规模，未来几年收入和利润仍将高增长【2010-03-19】
预计公司2010和2011年每股收益分别为1.14元和1.51元，对应的动态市盈率分别为62
倍和47倍，虽然公司未来几年净利润增速仍将维持较高水平，但考虑到目前公司的估
值已充分反映了其未来几年的成长性，因此维持公司“中性”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:具备加快发展的迹象【2010-03-19】
未来 6 个月内评级为“跑赢大市” ，合理估值为 78.45-84.98 元/股。 初步预计
2010 年、2011 年和 2012 年公司可分别实现营业收入 365.17 百万元、 557.27百
万元和810.20百万元， 同比增长58.80%、 52.60%和45.39%；分别实现归属于母公司
所有者的净利润 153.62 百万元、222.40 百万元和311.38百万元，同比增长 68.67%
、44.77%和 40.01%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）为 1.31元、1.89元
和 2.65元。 目前股价对应 2009年和 2010年的市盈率分别为 68.93和 54.49倍，这
和公司较高的净利润率和预期高成长率是相适应的； 预期未来 6个月内其相对 2010
年动态市盈率可达 60-65倍，对应合理估值为 78.45-84.98元/股。所以，未来 6个
月内对公司评级为“跑赢大市” 。
推 荐——华创证券:上市之后将保持快速稳健增长【2010-03-16】
我们预计公司 10、11、12 年每股收益分别为1.04 元、1.46 元、2.20 元，考虑到
公司紧紧围绕 B2B 电子商务主业进行发展，公司业绩将伴随电子商务行业的发展而
得到较为快速的增长，我们维持公司评级至“推荐”。
买 入——海通证券:网下配售 588 万股解禁点评【2010-03-09】
2010-2011 年 EPS预测为 1.42 元、2.14 元，对应 3月 8 日收盘价 67.81 元的 PE
分别为 48 倍、32 倍。由于会员服务开始之前公司即全额收取会员费，并体现为递
延收入，这样的收入确认模式使得公司未来收入可预见性较高，在考虑估值水平时可
部分参考 2011 年的 PE水平，所以目前价位仍旧合理，建议网下配售股解禁后逢低
买入，未来 6个月目标价 107 元，对应 2011 年 PE为 50 倍。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，将进入高增长通道【2010-01-29】
作为 A 股中为数不多的从事 B2B 业务的公司，上市之后公司一直受到市场的热捧。
此外，借我国 B2B 市场高速发展的东风，公司近 2年也将迎来快速的发展。据此，
我们认为 2010 年公司应当享受一定的估值溢价，给予 65 倍 PE。对应 2010 年目
标价 85.2 元，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-23 ｜ 6250000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-16 ｜ 7000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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