☆风险因素☆ ◇002367 康力电梯 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——光大证券:产业链向上延伸，一体两翼战略初具规模【2013-06-16】
我们上调了公司2014-2015年的电梯毛利率，因此我们调高公司2013-2015年每股收益
分别为0.66元、0.89元、1.17元，对应现在股价市盈率为18x、14x、10x。我们给予
公司2013年25倍估值，对应合理股价为16.5元，相对于当前股价还有35%的提升空间
，给予公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:行业与地产同周期，品牌和渠道建设获成效【2013-06-07】
我们预计康力2013-2015年净利润为2.38/2.88/3.75亿，三年复合增速27%，对应EPS
为0.63/0.76/0.99元。公司2012年底公告了回购方案，如果按回购上限2364万股估算
，公司的EPS将为0.67/0.81/1.06元。基于瑞银DCF模型（WACC=7.4%，贝塔系数0.76
），我们给予公司16元目标价，对应2013年约25倍PE，我们认为康力未来3年的增速
将快于行业平均，因此能够享受估值溢价（A股行业平均16x）。首次覆盖给予公司“
买入”评级。
买 入——宏源证券:率先冲刺100亿产值抢做内资龙头【2013-05-20】
调整预测公司2013、2014和2015年EPS为0.60、0.75和0.92元，对应动态PE22、17和1
4倍，我们给予2013年25倍PE，对应目标价15元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:受益行业竞争格局变化，持续快速增长【2013-05-13】
预计2013-2015年EPS分别为0.64、0.79、0.98元，维持目标价14.7元和增持评级。
增 持——湘财证券:稀缺的成长标的，可积极关注【2013-04-30】
受益新型城镇化建设及保障房需求推动，电梯行业未来三年仍将有10%-15%的增速，
公司在大客户战略逐渐获得成效以及地铁订单市场有望进一步突破，这些基因将助力
公司未来三年收入和盈利复合增长超过20%，预计公司2013-2015年EPS为0.62元、0.7
6元和0.91元。我们认为公司合理的PE在23倍，目标价格为14.3元，维持“增持”评
级，当前价格可积极关注。
增 持——国泰君安:增长将持续超越行业与同类公司【2013-04-24】
预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.79、0.98元，维持目标价14.7元和增持评级。
买 入——宏源证券:新签订单好于预期，品牌率先升级【2013-04-22】
估值与评级。调整预测公司2013、2014和2015年EPS为0.63、0.76和0.92元，对应动
态PE19、15和13倍，调高至“买入”评级。
增 持——国泰君安:未受地产调控影响，继续快速增长势头【2013-04-10】
预计13-15年收入增速为30.6%、26.3%、24.4%，净利润增速为30.1$.2%、23.1%，对
应EPS为0.64、0.79、0.98元。目标价14.7元，相当于13年23倍PE，不高于未来3年CA
GR，增持。
买 入——安信证券:业绩符合预期，看好轨道交通发展【2013-04-01】
维持2013-2015年，销售收入为23.5、28.2、32.9亿元，分别同比增长为28.9%、20%
、17%；净利润为2.43、2.97、3.52亿元，分别同比增长为29.84%、22.23%、18.63%
。预计期间EPS为0.64、0.78、0.92元，对应PE为16、13、11倍。6个月目标价为12.7
5元，对应PE为20倍，维持“买入-A”投资评级。
审慎推荐——招商证券:在手订单支持向第三个业绩解锁条件冲刺【2013-03-29】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.58、0.65和0.75元，对应2013年动态PE17.1倍，维
持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——宏源证券:顺市场趋势，步最擅长一局棋【2013-03-28】
调整预测公司2013、2014和2015年EPS为0.63、0.76和0.92元，对应动态PE15、13和1
0倍，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，2013年业绩将更好【2013-03-28】
我们调整公司2013-2015年每股收益分别为0.62元、0.78元、0.94元，对应现在股价
市盈率为16x、13x、11x。我们给予公司2013年20倍估值，对应合理股价为12元，相
对于当前股价还有20%的提升空间，给予公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:城轨地铁建设加速，重载扶梯有望起飞【2013-03-12】
综合考虑2012-2014年的股权激励费用，预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.60、0.7
4元，下调目标价为12元，增持。
买 入——光大证券:大订单再次来袭，公司接单不手软【2013-03-07】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.62元、0.75元、0.92元，对应现在股价
市盈率为16x、13x、10x。我们给予公司2013年20倍估值，对应合理股价为12元，相
对于当前股价还有22%的提升空间，给予公司“买入”评级。
增 持——宏源证券:稳步布局，股权激励有望完成【2013-02-28】
调整预测公司2012、2013和2014年EPS为0.49、0.55和0.62元，对应动态PE19、17和1
5倍，调高至“增持”评级。
买 入——光大证券:大订单来袭2013年业绩有保障【2013-02-20】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.74元，对应现在股价
市盈率为20x、16x、13x。我们给予公司2013年20倍估值，对应合理股价为12元，相
对于当前股价还有24%的提升空间，给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:产业链布局逐步完善，地产客户拓展顺利【2013-01-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.58和0.64元，对应2013年动态PE16.9倍，维
持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——安信证券:均衡发展，稳中求胜【2013-01-15】
预计2012-2014年，销售收入为19.00、23.50、28.20亿元，分别同比增长为18.55%、
23.68%、20%；净利润为1.86、2.33、2.81亿元，分别同比增长为22.75%、25.41%、2
0.75%。预计2012-2014年，EPS为0.49、0.61、0.74元，对应PE为20、16、13倍。6个
月目标价为12.20元，对应PE为20倍，首次给予“买入-A”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:稳步扩张的民族电梯龙头【2012-12-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益0.47元、0.65元和0.85元，对应动态PE分别为19
倍、13倍和10倍，首次给予公司“强烈推荐”评级。
买 入——光大证券:回购显信心，利好公司股价【2012-12-18】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.74元，对应现在股价
市盈率为17x、13x、11x。我们给予公司2012年20倍估值，对应合理股价为9.4元，相
对于当前股价还有17.5%的提升空间，给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:在手订单充裕，全年业绩增长有保障【2012-10-30】
目前公司在手订单充裕，随着扶梯产能预期开始释放以及零部件自配套比例提升，盈
利能力仍有提升空间，维持12-13年EPS0.47、0.57元盈利预测，对应动态PE16.5倍、
13.7倍，估值相对合理。
买 入——光大证券:业绩符合预期，费用控制成亮点【2012-10-29】
公司中期业绩增长符合我们的预期，我们调整公司12~14年EPS分别为0.47、0.6和0.7
4元，目前股价对应12年市盈率16倍，我们看好公司在重载扶梯和旧楼改造领域的竞
争力和长期发展，维持“买入”评级。
增 持——宏源证券:需求仍低迷，预期不乐观【2012-09-28】
预测公司2012年、2013年和2014年可实现每股收益0.49、0.57元、0.64元，对应动态
PE17倍、14倍、13倍，首次给予“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:成本下降改善盈利水平，需求仍看房地产回暖【2012-08-14】
目前公司在手订单充裕，下半年扶梯产能开始释放，同时零部件自配套比例将会有所
增加，加上原材料价格仍处低位，预计盈利或将回升，维持12-13年EPS0.48、0.56元
盈利预测，动态PE17.4倍、14.8倍，估值相对合理。
买 入——光大证券:业绩符合预期，旧楼改造项目提升行业估值【2012-08-13】
公司中期业绩增长符合我们的预期，我们调整公司12~14年EPS分别为0.47、0.6和0.7
4元，目前股价对应12年市盈率17倍，我们看好公司在重载扶梯和旧楼改造领域的竞
争力和长期发展，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:莫谓山高空仰止，此中真有上“天梯”【2012-05-17】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.57元、0.75元、0.98元，对应现在股价
市盈率为15、11、9。我们给予公司2012年20倍估值，对应合理股价为11.4元，相对
于当前股价还有34%的提升空间，给予公司“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩好于预期，全年毛利率还将提升【2012-04-24】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.57元、0.75元、0.98元，对应现在股价
市盈率为16、12、9。我们给予公司2012年20倍估值，对应合理股价为11.4元，相对
于当前股价还有27%的提升空间，给予公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:需求成本双降，业绩稳中有增【2012-04-17】
我们判断电梯行业上半年处于调整期，随着零部件价格的回落，下半年需求和盈利或
将回升，未来的增长点来自于基础设施电梯、西部市场开拓与维保服务占比提高。预
计2012-2013年EPS0.48、0.56元，动态PE18.7倍、16倍，估值相对合理。
增 持——湘财证券:开拓进取的电梯品牌后起之秀【2012-04-10】
受益公司品牌成长及积极开拓市场，未来三年复合增长有望率超过20%，预计公司201
2-2014年EPS为0.5元、0.62元和0.76元。我们认为公司12年合理的PE在20倍，目标价
格为10元，首次给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:订单饱满御风寒，毛利率反转迎春天【2012-02-27】
预计2012、2013年每股收益分别为0.78和1.05元，对应2月24日14.01的收盘价，2012
、2013年PE分别为18.0和13.3倍，上调公司至“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:订单充裕，12年业绩有保障【2012-02-27】
我们预计，2012/13/14年，公司主营业务收入分别为21.76/28.22/35.05亿元，归属
于母公司净利润分别为2.03/2.65/3.31亿元，对应EPS分别为0.83/1.08/1.35元。当
前股价对应估值分别为17x、13x和10x。考虑到行业及公司未来的情况，我们认为，
给予公司2012年20倍估值较为合理，6个月目标价16.6元。
增 持——天相投顾:未现业绩向下拐点，给出高成长预期【2012-02-27】
预计2012年、2013年和2014年EPS分别为0.78元、1.06元和1.36元，对应14.01元最新
收盘价的市盈率分别为18倍、13倍和10倍，维持“增持”投资评级。
增 持——光大证券:民族电梯品牌，行业洗牌积极受益【2011-10-20】
公司前期公告的股权激励于10月17日公告授予完成，股权激励完成后，公司将有充沛
的动力发展业务与释放业绩。我们测算公司2011-2013年的业绩分别为0.59、0.78、1
.03元，明后年对应PE分别为17、13倍，建议底部增持，3个月目标价15.6元。
增 持——国泰君安:尽管中报略低于预期，但维持前期调研观点不变【2011-07-29】
考虑毛利率下滑风险，预计公司2011-2013年EPS分别为0.65、0.86、1.15元，目标价
20元，相当于2011年30倍PE。
增 持——天相投顾:上半年业绩符合预期，全年持续增长【2011-07-29】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.63元、0.88元和1.21元，对应16.54元最新
收盘价的市盈率分别为26倍、19倍和14倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:成本上涨影响毛利率，订单充裕稳健成长【2011-07-29】
预计2011-2013年完全摊薄每股收益0.65、0.87、1.13元，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:调控影响小，受益保障房，成长性确定【2011-07-04】
考虑毛利率下滑，预计11-13年EPS分别为0.65、0.86、1.15元，目标价20元，相当于
11年30倍PE，增持。
推 荐——华创证券:多因素推动公司未来业绩增长【2011-06-16】
我们预测公司未来三年EPS分别为0.69、0.97和1.34元，对应的PE分别为26倍、19倍
、13倍，给予公司“推荐”评级。
买 入——信达证券:保障房建设的直接受益者【2011-06-13】
预计公司2011年收入增长30%左右，给与公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:新增订单表现良好，支撑2011年业绩增长【2011-02-25】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.89元、1.23元和1.71元，对应30.80元最新
收盘价的市盈率分别为35倍、25倍和18倍，维持“增持”投资评级。
增 持——申银万国:稳步增长，维持增持评级【2011-02-25】
我们小幅下调公司11-12年EPS至0.96、和1.24元，复合增速25%，公司作为内资电梯
品牌的佼佼者，目前市场份额仍然偏低，后续市场份额提升空间巨大，维持公司“增
持”评级。
谨慎推荐——国联证券:订单饱满，持续快速增长【2011-02-25】
我们预测2011年、2012年、2013年的每股收益分别为1.08元、1.42元和1.89元（未考
虑股权激励成本），目前公司股价接近合理，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
房地产调控对电梯行业的影响是负面的，但保障性住房、开发商追求成本等因素将会
有利于民族电梯龙头对国际电梯巨头的替代，但共同作用的结果还有待观察。从长期
来看，我们仍看好民族电梯龙头的发展空间。
推 荐——平安证券:保障房建设保证行业景气，业绩符合预期【2011-02-24】
上调盈利预测11、12年EPS至0.96、1.17元，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:行业保持景气，订单符合预期【2011-01-09】
维持公司10年0.74元的盈利预测，调整11和12年的盈利预测至0.90元和1.15元。对应
1月7日收盘价，公司对应的市盈率为42倍、34倍和27倍，维持“推荐”评级。
推 荐——平安证券:以人为本双管齐下，孕育民族制造魂【2010-12-03】
基于公司基本面良好和股权激励解决管理层利益诉求问题，同时我们也看到公司行权
条件较为宽松。预计在股权激励之后2010、2011和2012年的EPS分别为0.74、0.83和1
.17元，对应2010年12月2日32.8元收盘价10、11和12年的PE分别为43.2、39.5和28.0
倍，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:股权激励彰显公司未来快速发展信心【2010-12-03】
我们预计公司10-12年可分别实现销售收入1,138、1,565及2,089百万元，同比分别增
长38.1%、37.5%及33.5%；在不考虑股权激励行权成本的前提下，我们预计10-12年公
司可分别实现归属于母公司净利润125、189及255百万元，折合每股收益0.78、1.18
及1.59元，同比分别增长48.0%、51.8%及34.0%。维持“买入”评级，考虑股权激励
行权成本，公司11、12年每股收益大致减少0.15元。
谨慎推荐——国联证券:业绩持续快速增长【2010-10-27】
我们预测2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.81元、1.04元和1.35元，目前
公司股价接近合理，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。我们认为，营销服务网络
的建设使得公司存在超预期的可能性，而市场担心的未来房地产调控对公司的影响只
会是短期的，长期来看国产化替代是必然，因此我们看好公司的长期发展，并将持续
跟踪公司的经营情况。
增 持——天相投顾:订单持续增长，全年业绩增速有保证【2010-10-27】
预计2010年、2011年和2012年EPS分别为0.81元、1.12元和1.37元，对应当前价格的
市盈率分别为36倍、26倍和21倍，维持“增持”投资评级。
增 持——湘财证券:国产电梯龙头，进口替代空间较大【2010-09-25】
预计公司2010年、2011年、2012年的EPS分别为0.8元、1.04元和1.35元，昨日收盘价
28.65元，对应的市盈率分别为35倍、27倍以及21倍。给予2011年30倍的市盈率目标
价为31.2元。给予公司增持评级。
谨慎推荐——国联证券:建设营销服务网络，布局长远发展【2010-09-21】
公司受益于电梯行业国产化替代的大趋势，未来几年将保持快速增长，由于该项目体
现效果尚需时日，我们暂时维持对公司的盈利预测，目前股价较为合理，给予“谨慎
推荐”的评级。
增 持——申银万国:研制7米秒超高速直梯，进一步迈向一流电梯生产商【2010-09-16】
我们维持公司10-12年实现EPS0.84、1.03和1.25元，未来三年复合增速34%，公司作
为内资电梯品牌的佼佼者，目前市场份额仍然偏低，后续市场份额提升空间巨大，我
们给予公司11年30倍PE，目标价30块，维持“增持”评级，建议投资者中长期关注。
谨慎推荐——国联证券:快速发展的国产电梯龙头【2010-08-25】
公司受益于电梯行业国产化替代的大趋势，加上上市后的资金优势，以及公司自身的
技术优势，未来几年将保持快速增长，我们预计2010年、2011年、2012年，公司的每
股收益将达到0.82元、1.04元和1.36元，目前股价较为合理，给予“谨慎推荐”的评
级。
增 持——申银万国:漫漫品牌路，扬帆正起航【2010-07-30】
我们预计公司10-12年实现EPS0.84、1.03和1.25元，未来三年复合增速34%，公司作
为内资电梯品牌的佼佼者，目前市场份额仍然偏低，后续市场份额提升空间巨大，我
们给予公司11年30倍PE，目标价30块，首次给予“增持”评级，建议投资者中长期关
注。
增 持——天相投顾:下半年订单或将稳中有增【2010-07-30】
预计2010年公司归属上市公司股东净利润同比增长71.89％，EPS0.90元，2011年和20
12年EPS分别为1.20元和1.41元，对应当前价格的市盈率分别为28倍、21倍和18倍，
鉴于公司良好的成长性，给予“增持”投资评级。
买 入——国金证券:康力已非吴下阿蒙【2010-07-29】
我们预计公司10-12年可分别实现销售收入11.4、15.7及20.9亿元，同比分别增长38.
1%、37.5%及33.5%，可分别实现归属于母公司净利润1.3、1.9及2.6亿元，折合每股
收益0.818、1.198及1.594元，同比分别增长55.7%、46.4%及33.1%。我们给与公司未
来12个月目标价36元，折合30倍2011年PE。考虑到公司未来3年CAGR不低于40%，我们
认为该估值是合理的，予以“买入”评级。
增 持——中信建投:康力电梯调研反馈表【2010-06-25】
我们预计，2010～2012年实现每股收益0.83、1.14和1.49元，目标价27元，给予增持
评级；长期来看，公司是民族电梯第一品牌，未来替代外资品牌的空间很大。
推 荐——兴业证券:民族品牌的领导者【2010-03-29】
我们认为公司目前市占率较低，替代空间巨大，毛利率能保持稳定，有望成为民族品
牌的领导者，预计公司 2010-2012年的 EPS分别为 0.96元、1.32元和 1.63元，对应
10和 11年 PE为 37倍和 27倍，2010年 PB3.6倍，给予“长期推荐”评级。
【2.资本运作】
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