☆风险因素☆ ◇002414 高德红外 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:军队信息化需求维持公司长期价值【2013-04-23】
我们预计公司13/14年收入3.5/4.3亿元，净利润0.90/1.06亿元，预计EPS为0.30/0.3
5元，对应PE为54X/46X；我们认为公司从事的军用、民用红外热像产品均有爆发机会
，长期成长空间较大，目前维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:军工订单驱动，后续发展谨慎看好【2013-03-25】
展望2013年，公司将在新厂实现新阶段的跨越式发展，同时在核心技术的驱动下，未
来增长值得期待，但考虑到公司政府订单的波动性，外加上红外焦平面探测器量产时
间的不确定性，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.30、0.40、0.53元，对应PE分
别为58.08、44.39、33.29倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——日信证券:红外产业园即将投入使用，关注焦平面探测器产业化进程【2013-01-29】
我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.31元、0.60元和0.81元，对应市盈率
分别为52.3倍、27.5倍和20.4倍。我们看好2013年军品订单增加、车载红外市场启动
和核心部件（MEMS、红外光学系统）产业化对公司业绩的积极作用，维持“推荐”的
投资评级。
推 荐——平安证券:经营状况好转，长期价值凸显【2012-08-15】
预计2012~2014年营收4.0、5.0、6.3亿元，EPS为0.45、0.55、0.68，对应PE为39、3
2、26倍，给予“推荐”评级。
推 荐——日信证券:下半年将是订单执行和收入确认的密集期【2012-08-15】
我们预计2012-2014年的基本每股收益分别为0.50元、0.74元和0.94元，对应市盈率
分别为34.9倍、23.7倍和18.7倍。我们看好公司的长期成长空间，首次给予“推荐”
的投资评级。
增 持——申银万国:重量级产品收获订单，夯实业绩基础【2012-07-04】
由于前期盈利预测已包含新产品定型带来的预期增量，我们基本维持前期预测，预计
公司12-14年收入为4.8/7.0/8.7亿元，实现EPS0.51/0.72/0.93元，对应12-14年估值
分别为34/24/19。我们看好公司在红外行业的竞争力与长期成长空间，维持“增持”
评级。
增 持——宏源证券:红外设备军民两栖显身手【2012-04-28】
预计公司2012/2013/2014年的营业收入将分别达到5.6/8.1/10.6亿元，净利润将分别
达到1.5/2.21/2.91亿元，EPS分别为0.50/0.74/0.97元。给予增持评级。
增 持——申银万国:业绩低于预期，需等待焦平面探测器研发进展【2012-02-29】
在不考虑外延式扩张的情况下，我们下调公司盈利预测，预计12-14年收入为5.0/7.1
/8.7（调整前12、13年为5.9/8.9亿），实现EPS0.55/0.75/0.95。12年业绩的最大增
量主要来自于11年定型的红外防御系统、军车车载等重点产品。由于公司11年下半年
以来在业绩低于预期的情况下已大幅跑赢中小板，一定程度上反映了今年高成长的预
期，我们暂时下调至“增持”评级，但仍看好公司在红外行业的竞争力与长期成长空
间。
中 性——天相投顾:军品未来收入增长看新产品【2012-02-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.30元、0.37元、0.41元。对应于上一交易日收
盘价计算，动态PE分别是70倍,57倍和50倍，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——光大证券:订单波动导致短期业绩低于预期，中长期确定性大【2012-01-18】
预计12、13年EPS0.69、1.00元，维持买入评级，12个月目标价20.67元。
买 入——申银万国:新品定型为12年高增长奠定基础【2011-12-14】
我们预计11-13年公司实现收入3.1/5.9/8.9亿，实现EPS0.40/0.74/1.04元。12年业
绩的最大增量主要来自于红外防御系统、军车车载、重点产品重新定型。我们看好今
年新品定型后公司在12年的业绩释放及在红外领域的长期成长空间，且由于现有股价
已反映盈利下降预期，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:光电系统开花结果，2012年迎来业绩拐点【2011-12-13】
2012年公司将迎来业绩拐点，我们预计公司2011～2012年EPS分别为0.38和0.75元，
公司做为军工电子股，2012年合理PE在35倍左右，6个月目标价26元。
买 入——申银万国:业绩缺乏亮点，机会在于新品定型【2011-10-18】
我们下调11-13年公司收入预测至3.8/5.9/8.9亿，实现EPS0.45/0.77/1.10元（调整
前为0.56/0.86/1.17），但仍看好今年新品定型后公司在12年的业绩释放及在红外领
域的长期成长空间，且由于现有股价已一定程度反映盈利下降预期，维持“买入”评
级。
中 性——天相投顾:开拓军品市场是未来看点【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.51元、0.60元。对应于上一交易日收
盘价计算，动态PE分别是51倍,38倍和33倍，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——申银万国:11年看新品定型，12年看收入确认【2011-09-26】
我们预计11-13年公司实现收入4.3/6.5/9.4亿，实现EPS0.56/0.86/1.17元，我们看
好今年新品定型后公司在12年的业绩释放及在红外领域的长期成长空间，维持“买入
”评级。
买 入——申银万国:维持全年盈利预测，看好下半年盈利回升【2011-08-09】
我们维持11-13年公司EPS0.62/0.88/1.17元盈利预测不变，看好下半年的盈利回升。
若股价跟随弱势大盘大幅调整，建议积极参与。
增 持——华泰联合:上半年业绩下滑不改长期增长趋势【2011-08-09】
我们预测，公司2011-2013年收入分别为3.86亿、5.73亿、8.67亿元，净利润分别为1
.8亿、2.5亿、3.4亿元，当前股本摊薄EPS为0.61元、0.84元、1.14元，对应PE为39.
3倍、28.7倍、21.0倍，维持增持评级。
买 入——申银万国:近看价值回归，远看复制Tenbagger FLIR【2011-07-18】
在仅考虑现有项目的情况下，我们预测公司11-13年EPS0.62/0.88/1.17元，复合增速
36%。考虑到公司相对大立科技低40%的相对估值水平、红外行业13年爆发增长的拐点
日益临近及公司在红外领域的领跑者地位，我们看好公司的长期成长空间，给予“买
入”评级。
强烈推荐——中投证券:厚积薄发，光电系统级产品即将开花结果【2011-05-10】
我们预计公司2011年、2012年EPS分别为0.74元和1.27元，目前股价对应2011年和201
2年PE分别为28.4倍和16.5倍，近期受市场情绪和公司一季度业绩影响，公司股价大
幅下跌，这也迎来买入良机，给予强烈推荐评级。
买 入——光大证券:悲观情绪充分释放，重新审视公司价值【2011-05-09】
目前是市场对公司最悲观的时候，股价亦已反应了足够悲观的预期。未来公司亦无法
比一季度表现更差了。我们预测今年EPS0.61元，同比增长31%，2012年EPS0.99元，
增长61%。参考大立科技估值，我们给公司2012年30倍合理PE，目标价29.70元。
谨慎推荐——长江证券:销售收入存在一定波动性【2011-04-25】
我们看好国防信息化建设和民用红外产品渗透率的提高将给公司带来新的增长点，预
测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.661，0.898，1.058元，维持公司“谨慎推荐
”评级。
买 入——光大证券:2010年蓄力，2011年爆发【2011-03-29】
在2010年业绩明显偏低的情况下，我们预计公司来自海外订单的收入将在11年得到确
认，同时公司在研产品将加快定型，此二者因素将使得业绩在11年集中释放。预计20
11年～2013年营收6.85、11.04和16.41亿元，EPS分别为0.88、1.39和2.03元。当前
股价对应PE31、20和14倍，考虑到行业的成长性及公司所处的竞争地位，给予2011年
45倍PE，目标价39.60元。
谨慎增持——国泰君安:业务平稳发展，募投尚未发挥效应【2011-03-29】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.26亿、4.86亿、5.83亿；净利润分别为1
.75亿元、2.04亿、2.48亿元；对应EPS分别为0.58元、0.68元、0.83元。
推 荐——中投证券:行业特性导致业绩低于预期【2011-03-28】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为1.00、1.35、1.79元，按2011年40倍PE计算，
公司合理股价为40元，给予推荐评级。
谨慎推荐——长江证券:看好军用 民用产品的双轮驱动【2011-03-28】
我们预测公司2011年-2013年EPS分别为0.661，0.898，1.058元，首次给予“谨慎推
荐”评级。
持 有——中信证券(浙江):上调目标价至44元【2010-11-30】
自我们9月10推荐以来，公司股票最高涨幅超过40%，已经分别达到我们之前给予的目
标价36元和40元。我们认为公司军品业绩的突破仍然可期，三季度的低于预期，使得
市场对于其军品超预期可能性的判断更加强烈，因此我们上调目标价至44元，仍然建
议继续持有。
推 荐——中投证券:迎着朝阳前行【2010-11-25】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.8、1.07、1.26元。公司作为国内红外热像仪
的领路者，未来将最大受益于红外热像仪产业巨大市场空间的释放。我们给予公司推
荐的投资评级，以2011年40倍PE计算，未来6-12月的目标价格为42.8元。
推 荐——银河证券:订单和收入确认不同步影响短期业绩，长期发展趋势向好【2010-10-28】
我们认为，我国民用红外热像仪市场稳定和持续较快增长，而军用领域已进入较快速
成长期。但由于订单和收入确认不同步，收入确认可能慢于我们之前的预期，因此我
们小幅调低公司今年的盈利预测。2009年全摊薄EPS是0.46元，预计未来三年EPS分别
是0.7、0.94、1.32元，对应的PE分别是46、34、24。维持推荐投资评级。
增 持——天相投顾:三季度营收惨淡恰说明四季度改善余地巨大【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.71元、0.86元、0.92元，按10月27日
收盘价测算，对应的动态市盈率分别为45倍、37倍、34倍，考虑到公司四季度一直以
来是销售旺季，今年剩余订单额巨大，出口市场留有较大改善空间，我们维持公司“
增持”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):关于网下配售股上市流通的点评【2010-10-18】
此次上市流通1500万股,占现有流通盘的25%,主要是首发网下机构配售股。鉴于此次
解禁股份占比较大，可能对股价造成一定影响，我们建议如果股价因为解禁股影响出
现较大回调，可以积极介入；如果持有公司股票，可以逢低加仓，关注中长线机会。
我们维持之前对公司的观点，给与买入评级，维持目标价36元。
买 入——中信证券(浙江):对公司在比利时成立分公司的点评【2010-10-11】
我们认为比利时公司进入正轨对于公司海外销售的影响起到了积极的影响，维持之前
对公司的观点，给与买入评级，维持目标价36元。
买 入——中信证券(浙江):军品订单助推公司起飞【2010-09-10】
我们认为公司今年业绩高增长比较确定,主要来自于去年结转海外订单和新签订单以
及军工产品的持续供货和新产品定型，同时去年由于军品对于产能的限制以及金融危
机的影响，导致基数较小，因此我们认为公司全年将达到60%增长。我们预测公司201
0-2011年EPS0.72和0.95元，给与6个月目标价36元。
增 持——东海证券:国内外市场将共同支撑业绩【2010-08-31】
预计公司国内军品及海外市场的增长将持续，预测2010年-2012年公司的EPS分别为0.
69元，0.83元，0.95元，考虑到国内军品进入高速增长时期，给予11年40倍PE，目标
价格33.2元，增持评级。
推 荐——银河证券:上半年同比增幅较少，下半年销售将加速【2010-08-27】
预计2010年营收增长将达84.36%，盈利将增长74.06%。2009年全摊薄EPS是0.46元，
预计未来三年EPS分别是0.80、1.04、1.28元。公司2010年预期市盈率为37倍，这在
自2009年秋以来上市新股、次新股的科技股中仍然具有吸引力。我们维持推荐评级。
增 持——海通证券:上半年营收增长有限，毛利率稳中有升【2010-08-27】
我们预计2010~2012年EPS分别为0.61元、0.81元、0.88元，按照8月26日29.82元的收
盘价计算，公司对应未来三年动态PE分别为49×、35×和33×左右。考虑到公司成长
性和行业独特性，我们给予公司“增持”的投资评级，目标价设定为32.00元。
推 荐——银河证券:民品稳定增收，军品将迎爆发式增长【2010-07-29】
预计公司2010年营收增长将达到84.36%，盈利将增长74.06%。2009年全面摊薄EPS是0
.46元，预计未来三年EPS分别是0.80、1.04、1.28元。公司2010年预期市盈率仅36倍
，这在自2009年秋以来上市新股、次新股的科技股中是偏低的估值，具有相对估值优
势，我们维持推荐评级。
推 荐——银河证券:军品大单助力发展，车载红外及视频监控市场即将启动【2010-07-19】
公司2009年全面摊薄EPS是0.46元，预计未来三年EPS分别是0.80、1.04、1.28元，我
们给予推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-06-20 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜近日，公司收到控股股东武汉市高德电气有限公司（以下简称“｜
｜ ｜高德电气”）通知，拟将高德电气所持有的武汉高德红外股份有｜
｜ ｜限公司(以下简称“高德红外”或“公司”)7,500万股股份（有 ｜
｜ ｜限售条件流通股）协议转让给公司实际控制人黄立先生，双方已｜
｜ ｜签署《股份转让协议》。鉴于高德电气持有高德红外68.37％股 ｜
｜ ｜权，为公司控股股东；黄立先生持有高德电气97％的股权，因此｜
｜ ｜黄立为高德红外实际控制人。本次股份转让前后，公司的实际控｜
｜ ｜制人未发生变化，仍为黄立先生。 ｜
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