☆风险因素☆ ◇002423 中原特钢 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:订单不足再亏损，装备制造业复苏仍未现【2013-04-24】
考虑到公司在财务预算报告中提及的投资收益和政府补贴，我们预计公司2013、2014
年的EPS分别为0.10元与0.08元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:重资产装备制造属性，依赖周期强劲复苏【2013-04-16】
由于2013年整体需求复苏力度较弱，我们预计公司毛利率水平同比仅小幅回升，约为
10.7%左右。综合考虑公司在财务预算报告中提及的投资收益和政府补贴，预计公司2
013、2014年的EPS分别为0.10元与0.08元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:下游低迷订单不足，1季度主业继续亏损【2013-03-29】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.16元和0.10元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度费用侵蚀主营利润，业绩改善依赖政府补贴【2013-02-27】
2007年至2012年公司毛利率分别为20.06%、20.29%、20.23%、18.37%、15.13%和9.56
%。考虑到下游需求有所恢复和公司产能逐步释放，我们预计公司2013年毛利率或将
恢复至15.3%接近2011年的水平。综合考虑未来出售股票获得投资收益将下降的影响
，并假设公司未来获得营业外收入为过去5年的平均水平，预计公司2012、2013年EPS
分别为0.16元和0.12元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩向上修正源于政府补助，4季度主营环比或有改善【2013-01-21】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.15元与0.09元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:3季度扭亏源于费用下降与投资收益【2012-10-18】
公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中；40亿意向订单推速扩张，其次高端产
品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这动下，首先公司规模有望得到迅将更进一步
利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.0
91元与0.088元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度亏损源于营业收入和毛利率下滑【2012-08-27】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.06元与0.13元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:子公司整体搬迁符合战略规划，政府有偿收购或增厚明年业绩【2012-08-06】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度亏损，中游加工制造持续低迷【2012-07-12】
期待主业复苏与募投项目逐步释放，40亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期
间翻番：公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中；40亿意向订单推动下，首先
公司规模有望得到迅速扩张，其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这将
更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。预计公司2012、2013年的EPS
分别为0.08元与0.18元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入增长毛利率下降，1季度下滑至微利2季度有望改善【2012-04-20】
公司预计2012年1-6月归属上市公司股东的净利润变动幅度在-20%~10%以内，据此推
算2季度实现EPS0.06元~0.09元。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.19元与0.24元
，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:费用年底集中结算致4季度扣非净利润仅实现微利【2012-03-29】
预计公司2012、2013年的EPS分别为0.13元与0.19元，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——华泰联合:2011年投资收益显著，主营业务实际微利【2012-03-28】
2012年公司计划实现营业收入20亿元，利润总额1.2亿元。考虑到2011年业绩高依赖
于出售三一重工带来的投资收益，但改造项目仍未全部达产，实际主营业务增长仍有
瓶颈，2012~2014年EPS分别为0.22、0.26、0.28元/股，对应的PE分别为36、31、29
倍，维持中性评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益导致4季度净利润大幅增加【2012-02-24】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.20元与0.23元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——财通证券:背靠兵装，但短期业绩改善余地不大【2011-11-03】
目前公司所处行业竞争激烈，石油开采、无缝管生产及大型特殊钢精锻件等主要下游
行业增速放缓，我们认为公司业绩改善仍需一定时间。长期来看，在大股东的支持及
政策眷顾下，公司收入规模有望实现快速增长，盈利能力也将逐步得到改善。预计公
司2011～2013年EPS分别为0.16元、0.29元、0.41元，对应2012-2013年PE分别为32.1
7倍、22.76倍，首次给予公司“增持”评级。
观 望——华泰证券:远期经营目标宏大，短期业绩承压【2011-10-18】
我们预计公司2011年、2012年和2013年将分别实现实现EPS0.23元、0.29元和0.36元
。公司股价10月17收盘价分别对应2011年、2012年和2013年43.67倍、34.32倍和27.1
7倍PE，估值基本合理。
谨慎推荐——长江证券:3季度收入与毛利率出现环比下滑【2011-10-14】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元与0.30元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:三季度毛利率下滑，发展前景广阔【2011-10-14】
由于河南省政府与中国兵装合作项目及与钢研集团合作协议对公司的影响尚无法准确
判断，我们暂不考虑其对公司业绩的影响。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.2
0元、0.22元、0.24元，按照最新收盘价10.39元计算，对应的动态市盈率分别为52倍
、47倍和43倍。鉴于公司受益于地方政策和集团投资，且技术有提升空间，我们看好
公司未来发展，上调公司评级至“增持”。
谨慎推荐——长江证券:与中国钢研集团签订合作协议，技术引领发展【2011-09-06】
预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元与0.30元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度收入大幅增长毛利率下降，环比有所改善【2011-08-18】
公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增减变动幅度为-10%~10%，据
此测算3季度EPS为0.02元~0.04元。我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2
012年的EPS分别为0.21元与0.30元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:兵装集团大力支持，未来业务有望转型【2011-08-18】
在不考虑巨额投资的前提下，我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.24元和0.32
元，公司股价8月17收盘价分别对应2011年和2012年43.75倍32.76倍PE，目前公司估
值基本合理。考虑到公司未来良好的发展前景，我们认为公司合理估值为2011年50倍
PE，公司目标价12元，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:2季度收入利润大幅增长，期待产能扩张与结构调整【2011-07-14】
我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元与0.30元
，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:技术引领未来，十二五期间收入有望明显增长【2011-06-28】
暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012年的EPS分别为0.21元与0.30元，维
持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:短期受制成本与竞争，期待结构调整与产能扩张【2011-05-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.21元和0.30元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:1季度实现微利，期待2季度恢复【2011-04-14】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.26元和0.37元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度盈利能力回归，期待产能扩张与结构调整【2011-03-24】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.26元和0.37元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:4季度盈利环比恢复，产能释放与结构调整带来增长【2011-02-24】
预计公司2010、2011年EPS分别为0.21元和0.29元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:技术升级布局高端，长期盈利有望提升【2011-01-27】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.30元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:季度毛利上升净利下降，期待4季度环比改善【2010-10-21】
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.23元和0.30元，首次给予公司“谨慎推荐”的
评级。
买 入——华泰联合:成长的烦恼【2010-08-05】
我们暂维持2010-2012年EPS分别为0.31元、0.46元、0.53元的盈利预测，维持“买入
”投资评级。
买 入——华泰联合:三年再造一个中原特钢【2010-07-14】
基于公司新建项目进程判断，公司2010-2012年EPS分别为0.31元、0.46元、0.53元，
参考可比上市公司相对估值水平，并结合DCF绝对估值12元评估结果，我们认为公司
合理价值区间应在10-12元，对应22-26×2011PE，首次给予“买入”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-03 ｜ 30000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司与南方工业集团于2014年3月27日在北京签署的《附条 ｜
｜ ｜件生效的股份认购合同》，公司拟向南方工业集团发行股份数量｜
｜ ｜为不超过3，750.00万股，发行价格为8.01元/股，不低于定价基｜
｜ ｜准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。本次非公开发行股 ｜
｜ ｜票募集资金总额为不超过人民币30,000.00万元（含30,000.00万｜
｜ ｜元）。20140419：中原特钢股份有限公司(以下简称“公司”)控｜
｜ ｜股股东中国南方工业集团公司近日收到国务院国有资产监督管理｜
｜ ｜委员会(以下简称“国务院国资委”)《关于中原特钢股份有限公｜
｜ ｜司非公开发行A股股票有关问题的批复》(国资产权[2014]175号)｜
｜ ｜20140425：股东大会通过《关于公司符合非公开发行A股股票条 ｜
｜ ｜件的议案》20140703：于2014年7月1日收到中国证券监督管理委｜
｜ ｜员会出具的《中国证监会行政许可申请受理通知书》（140727号｜
｜ ｜）. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 30000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司在原材料采购环节，以及在产品、产成品存货和应收账款方｜
｜ ｜面需要占用大量流动资金，同时公司目前使用自有资金投资建设｜
｜ ｜的项目较多。为保证公司流动资金的需要，公司控股股东南方工｜
｜ ｜业集团委托兵装财务公司向本公司发放货款30,000万元。由于本｜
｜ ｜公司与兵装财务公司同受南方工业集团控制，根据《深圳证券交｜
｜ ｜易所股票上市规则》的相关规定，该事项构成关联交易。201403｜
｜ ｜25：公司目前已归还控股股东中国南方工业集团公司2013年9月 ｜
｜ ｜份委托兵器装备集团财务有限责任公司向本公司发放的贷款30,0｜
｜ ｜00万元。根据目前生产经营流动资金的需要，公司拟与南方工业｜
｜ ｜集团、兵装财务公司重新签订《委托贷款借款合同》，由南方工｜
｜ ｜业集团委托兵装财务公司继续向本公司贷款30,000万元，用于流｜
｜ ｜动资金周转。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-20 ｜ 146111800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
