☆风险因素☆ ◇002424 贵州百灵 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长城证券:聚焦主业，结构优化【2013-06-06】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.53/0.69/0.90元，对应增速分别为12.6%/30.6%/30
.1%（剔除太子参影响，医药主业增速分别为28.2%/30.6%/30.1%），对应最新股价PE
分别为32.8/25.1/19.3X，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:一季报略超预期，银丹新进基药值得期待【2013-04-23】
我们略微上调盈利预测为13~15年收入同比增长20%、23%、25%，净利润同比增18%、2
0%和25%，实现EPS0.56元、0.67元和0.83元，对应PE为31X、26X、20X。虽然公司主
营药品业务增速趋缓，但公司以销售见长，银丹新进全国基药目录后续值得期待，考
虑中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间大，同时战略性介入保健饮品领
域，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:银丹心脑通将迈向基层市场【2013-04-22】
银丹入选新版基药，在已北京地区中标，价格合理。公司是苗药龙头企业，未来将继
续通过收购不断壮大产品队伍。同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12版国家基本
药物目录，未来有望在基层市场快速放量，保持高增长。银丹在北京已经中标，我们
预计13-15年EPS为0.587、0.720和0.883，同比增长28.87%、23.54%和19.19%，对应P
E为29、24和19倍，维持买入评级。由于银丹对公司业绩贡献弹性大，看好银丹心脑
通在14、15年的放量，维持买入评级。
买 入——宏源证券:银丹入选新基药，有望成大品种【2013-03-17】
公司是苗药龙头企业，未来将继续通过收购不断壮大产品队伍。同时独家主打品种银
丹心脑通受益进入12版国家基本药物目录，未来有望在基层市场快速放量，保持高增
长。预计13年至15年EPS分别为0.57、0.68、0.83元，对应PE分别为26倍，22倍和18
倍，由于银丹对公司业绩贡献弹性大，假设14年银丹单产品增速达到40%（50%），净
利润将会同比增长34.12%（48.83%），我们非常看银丹心脑通在14、15年的放量，维
持“买入”评级。
买 入——宏源证券:2012年度业绩点评【2013-03-01】
公司是苗药龙头企业，未来将继续通过收购不断壮大产品队伍。预计13年至15年EPS
分别为0.56、0.70、0.84元，对应PE分别为28倍，23倍和19倍，短期估值较贵，维持
“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:12年业绩略低于预期，药品增速平缓【2013-02-28】
我们调整盈利预测为13~15年收入同比增长18%、23%、25%，净利润同比增长15%、20%
和24%，实现EPS0.54元、0.65元和0.80元，对应PE为29X、24X、20X。虽然公司主营
药品业务增速趋缓，但公司以销售见长，考虑中药材种植可复制性强、苗药整合带来
的想象空间大，同时战略性介入保健饮品领域，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级
。
强烈推荐——招商证券:三季报业绩符合预期，经营状况平稳【2012-10-25】
经过近几年的快速成长，公司业绩基数变大，预计公司未来将加强对其他现有苗药品
种的市场推广，同时初步介入保健饮料市场，考虑到12年费用压力依然较大，我们略
下调盈利预测为12~14年收入同比增长35%、34%、33%，净利润同比增长20%、28%和30
%，实现EPS0.53元、0.68元和0.88元，对应PE为31X、25X、19X。鉴于公司主营药品
业务稳定高成长、中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大，我们维持
“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:OTC渠道强大，VC增长强劲【2012-09-18】
公司是苗药龙头企业，特色民族药将成为中医药扶持的重点，苗药作为六大民族药之
一，依托西南地区丰富的医药资源优势，公司后期亦很可能获得扶持。预计12年至14
年EPS分别为0.55、0.71、0.90元，对应PE分别为37倍，28倍和22倍，短期来说估值
并不便宜，但是长期给予“买入”评级。
买 入——宏源证券:贵州百灵半年报点评【2012-08-29】
盈利预测。公司是苗药龙头企业，在OTC和处方药两个领域均具有较强的销售能力，
未来不但可以通过收购不断壮大产品队伍，中药材种植又可增加业绩弹性。预计12年
至14年EPS分别为0.56、0.72、0.93元，对应PE分别为33倍，26倍和20倍，特别是向
保健饮料进军可以规避医药行业的政策风险，长期给予“买入”评级。
推 荐——长城证券:医药主业稳步前行，健康饮品积极推进【2012-07-16】
12年医药主业有喜有忧，整体稳步前行；进军健康饮品领域，机遇与挑战并存。我们
预计公司12-14年EPS为0.54、0.68、0.85元，分别增长21.6%、25.6%、24.9%，对应
最新股价PE为32、25、20X，当前估值不低，但公司在OTC领域的积淀及外延式扩张的
路径仍值得长期关注，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:苗药龙头，进军保健品饮料行业【2012-05-07】
预计12年至14年EPS分别为0.56、0.72、0.93元，对应PE分别为27倍，20倍和16倍，
虽然我们调低了2012年的业绩预测，但是长期看好，特别是向保健饮料进军可以规避
医药行业的政策风险，长期给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:主业稳定增长，并购提升预期【2012-04-18】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.56元、0.72元，按2012年4月17日收盘价14
.70元测算，对应动态市盈率分别为26倍、21倍，公司下游需求稳定，维持“增持”
的投资评级。
强烈推荐——招商证券:11年符合预期，公司运营平稳【2012-04-17】
调整盈利预测为12~14年收入同比增长37%、35%、34%，净利润同比增长29%、29%和30
%，实现EPS0.54元、0.74元和0.97元。经过近几年的快速成长，公司业绩基数变大，
预计公司未来将加强对其他现有苗药品种的市场推广，同时将初步介入保健饮料市场
，12年费用压力依然较大，但鉴于公司主营药品业务稳定高成长、中药材种植可复制
性强、苗药整合带来的想象空间巨大，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:主营增长稳健，银丹增速不减【2012-04-16】
预测2012~2014年EPS为0.59元、0.75、0.97元，同比增长32%，28%，和29%。对应PE2
5X、19X、15X。公司估值经过调整已具有优势，维持“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:主业经营稳健，药材种植与并购点亮未来【2012-03-01】
预计公司11年、12年实现每股收益为0.45元和0.67元，以2月29日收盘价15.81元计算
，动态PE分别为35.13倍和23.70倍。公司经营稳定，通过并购使产品线更加丰富，未
来仍有整合并购预期，后续打造亿元产品群的目标有实现基础，太子参及其他药材种
植为公司增加了新的利润点，明年业绩值得期待。我们看好公司未来的成长性，给予
公司“未来六个月，跑赢大市”评级。
买 入——宏源证券:主业经营良好，估值具有优势【2011-12-20】
预测2011~2013年EPS为0.50元、0.66、0.84元，对应PE28X、21X、17X。公司估值经
过调整已具有优势，给予明年30倍PE，目标价20元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:银翘片销售恢复，苗药龙头快速成长可期【2011-12-06】
投资建议：推荐（维持）。我们调整公司11-13年EPS为0.43、0.63、0.90元，目前股
价对应的PE为41X、28X、20X。公司专注苗药产业，药材种植业务稳步发展，有望成
为医药工业十二五规划政策受益者，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:太子参产量下降不改业绩增长趋势【2011-10-27】
预计公司2011~2013年EPS为0.43元、0.55元和0.65元。按前一日收盘价16.99元计算
，动态市盈率为39倍、31倍和26倍，维持“增持”的投资评级。
买 入——宏源证券:业务发展势头良好【2011-10-26】
下调2011~2013年EPS为0.51元、0.67、0.84元，对应PE33X、24X、19X。公司主导产
品销售势头良好，收购的子公司经过几个月的梳理，增长有望加快。公司估值已具备
安全的投资边际，同时考虑到公司在苗药收购方面还有超预期因素，维持“买入”评
级。
强烈推荐——招商证券:三季报符合预期，太子参可能暂不计入全年业绩【2011-10-26】
太子参可能暂不计入公司2011年的业绩，出于谨慎，我们下调2011~2012年的盈利预
测至EPS0.47元、0.73元，对应动态PE为36倍、23倍，我们维持“强烈推荐-A”的投
资评级。
买 入——宏源证券:产量虽低，不改核心投资价值【2011-10-11】
预测2011~2013年EPS为0.57元、0.81、1.06元，对应PE30X、21X、16X。公司具备强
大的销售平台，能够迅速将新产品做大，这是公司的核心价值所在，处方药的旗开得
胜就证明了公司的能力。公司估值经过调整已具备安全的投资边际，同时考虑到公司
在苗药收购方面还有超预期因素，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:收购正鑫药业，苗药整合更上一层【2011-10-04】
我们维持公司2011~2013年EPS0.68元、0.97元、1.29元的盈利预测，对应动态PE为23
、16、12倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可复制性
强、苗药整合带来的想象空间巨大，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:高成长符合预期，药材种植、苗药整合提升估值【2011-08-17】
我们维持2011~2012年（按最新股本摊薄）EPS0.68元、0.97元的盈利预测，对应动态
PE为30倍、21倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可复
制性强、苗药整合带来的想象空间巨大，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——宏源证券:看好太子参价格，调高买入【2011-08-16】
预测公司2011~2012年EPS分别为0.66、0.98、1.35元，对应PE31X、20X、15X。太子
参种植给予20倍PE，原主营业务给予30倍PE，则12个月目标价25元，调高至“买入”
评级。
增 持——国泰君安:苗药OTC的大未来【2011-06-22】
虑新购产品的业绩，小幅上调11、12年药品制造业务EPS至0.97、1.4元（分别上调0.
02、0.08元），给予11年40倍PE，39元；中药材种植业务维持0.32元EPS和6.4元合理
价值，目标价45.4元。上调为增持评级。
强烈推荐——招商证券:收购和仁堂药业，苗药整合进行时【2011-06-20】
考虑到公司对和仁堂药业的整合还未全部完成，营销体系正在建设中，我们暂不调整
原有盈利预测，维持2011~2013年EPS1.37元/1.94元/2.58元的盈利预测，对应动态PE
为25倍/18倍/13倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可
复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
增 持——宏源证券:拓展产业链条，掌控药材资源【2011-05-22】
预测公司2011~2012年EPS分别为1.13、1.78元，对应PE34X、24X。太子参种植给予30
倍PE；原主营业务给予40倍PE，则今明两年公司合理价值为47、64元，同时考虑到公
司中药种植和苗药整合方面都有超预期因素，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:盈利性持续提升【2011-04-27】
预计11、12年成药和商业贡献EPS0.94、1.27，考虑到世禧有望扭亏助力业绩增长，
以及后续的整合预期，给予40倍动态PE，合理价值37.6元；药材业务20倍动态PE，今
年贡献EPS上调至0.32元，对应价值6.4元。公司合理价值为44元，谨慎增持。
强烈推荐——招商证券:2010年业绩符合预期，未来成长空间巨大【2011-04-26】
我们维持2011~2012年EPS1.37元、1.94元的盈利预测，对应动态PE为29倍、21倍。鉴
于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材种植可复制性强、苗药整合带
来的想象空间巨大，公司目前股价被低估。我们维持6个月46元目标价，维持“强烈
推荐-A”的投资评级。主要风险在于处方药销售低于预期和中药材价格大幅波动。
强烈推荐——招商证券:收购世禧制药，拉开苗药整合的序幕【2011-04-13】
由于经带宁胶囊带来的业绩增厚，我们保守上调2011~2012年EPS至1.37元、1.94元，
对应动态PE为26倍、19倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中药材
种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大，公司目前股价被低估。我们维持6
个月46元目标价，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——东海证券:苗药业务成长性良好，太子参领衔中药材种植【2011-03-06】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.96元、1.28元（不含太子参），考虑太子参
业务11-12年增厚EPS0.42元、0.55元，两者合计2011-2012年EPS分别为1.38元、1.83
元，给予公司6个月目标价44.1元和“买入”评级。
买 入——英大证券:经营渐入佳境，未来成长可期【2011-03-04】
公司通过对苗药资源的深入挖掘，不断完善产业链，并成功开发了多个优势品种。未
来几年公司将在现有主导产品的支撑下实现持续快速的发展。我们看好公司高效的管
理团队、良好的产品梯队和品种资源，我们预计公司2010年-2012年全面摊薄每股收
益0.68元、1.21元和1.52元，给予公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:处方药营销 种植盈利【2011-03-02】
公司表示涉足中药材种植主要意在实现原材料自给，同时承担部分当地种植资源整合
规范的任务。因此是否成为长期盈利模式目前尚难定论。当下对盈利影响较大的太子
参种植，中性预测下增厚11年EPS0.27元，由于波动大，我们给予这块业务15倍的动
态PE，合理价值4元。公司主要还是看学术营销团队的建设，能否成功自主推广优势
品种银丹心脑通，以及为后续产品开拓市场的能力。不考虑并购扩张，预计制药业务
10、11EPS0.66、0.94元，给予35倍PE，制药业务合理价值33元。目标价37元。
强烈推荐——招商证券:业绩快报公布，高成长符合预期【2011-02-28】
我们维持公司2011~2012年EPS为1.32元、1.85元，对应动态PE为27倍、20倍，鉴于公
司优秀的高成长性，公司目前股价被低估，按照2011年35倍PE计算，我们给予6个月4
6元目标价，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——东海证券:苗药业务成长良好，未来新增看点颇多【2011-02-27】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.96元、1.28元（不含太子参），考虑太子参
业务11-12年增厚EPS0.42元、0.55元，预计公司2011-2012年EPS分别为1.38元、1.83
元，给予公司6个月目标价44.1元和“买入”评级。
推 荐——华创证券:加强学术营销，太子参有望贡献可观受益【2011-02-26】
不考虑太子参贡献利润，调整对公司的盈利预测2010-2012年全面摊薄EPS为0.68、0.
94、1.29元（原为0.53、0.7和0.96元），对应PE分别为53X、38X和28X，公司加强学
术营销，处方药销售迎来快速增长；进军中药材种植，有望贡献可观利润，维持“推
荐”评级。
强烈推荐——招商证券:太子参+山银花，吹响进军中药材种植的号角【2011-02-17】
百灵上市8个月，我们出了7份报告强推，我们始终坚持，贵州百灵是一个高成长股。
上调2011~2012年EPS为1.32元、1.85元，给予6个月46元的目标价，维持“强烈推荐-
A”的评级。
强烈推荐——招商证券:“筑巢引凤”，百灵超常规整合苗药资源的核心一步【2010-11-17】
我们预计，公司2010-2012年净利润增速42%、41%和39%，EPS0.68元/0.95元/1.32元
，对应的PE分别为51倍、36倍、26倍，作为一个高成长股，作为一个苗药龙头企业，
市场将逐步认识到他的价值所在，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:毛利增长费用下降，公司经营渐入佳【2010-10-20】
我们预计，后期公司销售收入将受惠医改、产能提升和管理、渠道渐趋成熟等因素，
增长将存在外力和内生双驱动。但在大基数以及不良反应警示影响下，核心主打产品
Vc银翘片的销售增幅将难有较大突破，同时预计后期对新产品推广和营销网络建设投
入还将持续，期间费用在3季度基础上将有所增长。综合各项因素，我们认为公司未
来一段时期将保持稳定增长态势，维持中报调整后的盈利预测，预计10年、11年、12
年的EPS为0.84元、1.10元和1.54元，继续给予推荐的评级。
强烈推荐——招商证券:三季报平稳，静待并购落地【2010-10-20】
我们预计，公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%，净利润增速42%、41%和39%，E
PS1.08元/1.52元/2.11元，对应的PE分别为41倍、29倍、21倍，估值不高，作为一个
高成长股，作为一个苗药龙头企业，市场将逐步认识到他的价值所在，我们维持“强
烈推荐”的投资评级。
增 持——东海证券:公司业绩平稳增长，未来成长还将加速【2010-10-20】
我们维持原有看法，随着公司产能瓶颈的解决，公司四季度开始业绩增长有望加速，
另外公司还存在较大的苗药整合预期。我们维持公司的盈利预测，预测2010年-2012
年的EPS分别为0.96元、1.37元和1.81元，给予公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:产能瓶颈即将释放，潜在收购提升估值【2010-10-20】
维持公司2010、2011年分别1.07元和1.54元的EPS预测(不考虑收购带来的业绩增厚)
，目前股价对应2010~2011年市盈率分别41.8x、29.0x，公司进取心较强，销售能力
突出，另外考虑到收购整合预期，目前估值具有吸引力，重申审慎推荐评级。
强烈推荐——招商证券:VC银翘片影响不大，维持强烈推荐投资评级【2010-09-20】
我们预计，公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%，净利润增速42%、41%和39%，E
PS1.08元/1.52元/2.11元，估值不高，作为一个高成长股，作为一个苗药龙头企业，
市场将逐步认识到他的价值所在，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:苗药龙头阔步向前【2010-09-13】
暂不考虑其他苗药的收购，预计10～12年EPS为1.07，1.54和2.11元，净利润增速分
别为41%，44%和38%，目前股价对应的PE为短期业绩增厚和长期更大的增长潜力，给
予一定的估值溢价，按照2011年40倍PE设定46X、32X和23X。考虑到收购苗药企业将
带来12个月目标价62元。
增 持——东海证券:成长性良好的苗药龙头【2010-09-07】
我们在不考虑并购因素下，预测公司2010-2012年EPS分别为0.96元、1.37元和1.81元
，考虑到公司良好的成长性和苗药整合的预期，给予公司未来6个月目标价57.5元，
给予公司“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:苗药龙头，下半年增速更快【2010-08-26】
我们预计，公司2010-2012年收入增速29%、25%和22%，净利润增速42%、41%和39%，E
PS1.08元/1.52元/2.11元，对应的PE分别为42倍、29倍、21倍，估值不高，作为一个
高成长股，作为一个苗药龙头企业，市场将逐步认识到他的价值所在，我们维持“强
烈推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:受惠医改增长平稳，超预期亮点雾里看花【2010-07-09】
我们认为，公司基础稳固，研发能力逐步增强，长远来看，有产生超预期增长的潜力
。依据现有资料，我们预测公司10年、11年和12年销售收入将以接近20%的增幅增长
，三年的EPS分别为0.95元、1.34元和1.75元，对应2010年7月9日收盘价PE值为41.3
倍、29.2倍和22.3倍。首次给予推荐评级。
强烈推荐——招商证券:高成长股，在市场恐慌下“捡漏”【2010-07-07】
我们预计，2010-2012年收入同比增长29%、25%和22%，净利润同比增长42%、41%和39
%，实现EPS1.08元/1.52元/2.11元，对应的PE分别为33倍、23倍、17倍，估值不高，
作为一个高成长股，我们觉得公司是在这波医药股“通杀”中被错杀的品种，我们维
持“强烈推荐-A”的投资评级，建议投资者持有这类受益于医改提速的品种，真正分
享医改提速带来的个股机遇。
强烈推荐——招商证券:与“金子”共同成长【2010-06-10】
我们预测，百灵2010-2012年EPS分别为1.08元、1.52元、2.11元，净利润增速分别为
42%、41%、39%，对应的PE分别为39倍、27倍、20倍，作为一个将来能持续高成长的
好公司，公司目前的价值并不为资本市场所认知，但我们认为，是金子总是会发光的
，百灵的价值将逐步被市场认同，作为一个优秀的成长股，我们希望投资者与百灵共
同成长，首次给予“强烈推荐”的投资评级。主要风险是银丹心脑通的推广低于预期
。更多信息请关注我们即将推出的《贵州百灵深度报告》。
强烈推荐——招商证券:与“金子”共同成长【2010-06-08】
我们预测，百灵2010-2012年EPS分别为1.08元、1.52元、2.11元，净利润增速分别为
42%、41%、39%，对应的PE分别为39倍、27倍、20倍，作为一个将来能持续高成长的
好公司，公司目前的价值并不为资本市场所认知，但我们认为，是金子总是会发光的
，百灵的价值将逐步被市场认同，作为一个优秀的成长股，我们希望投资者与百灵共
同成长，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 247.64｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司开设的贵州百灵糖尿病医院拟租赁贵阳林恒房地产开发有限｜
｜ ｜公司（以下简称：“林恒房开”）坐落于贵州省贵阳市云岩区宝｜
｜ ｜山北路258号的“百灵尚品一号”项目第四层用于开设糖尿病医 ｜
｜ ｜院：租赁面积为6,912平方米，租赁期限为36个月，月租金为27.｜
｜ ｜6万元（每月租金40元/平方米），本年度内预计发生金额276.48｜
｜ ｜万元。“百灵尚品一号”项目为公司关联方贵州嘉黔房地产开发｜
｜ ｜有限公司（以下简称：“嘉黔房开”）与林恒房开共同开发，嘉｜
｜ ｜黔房开与林恒房开各占该项目收益的50%。由于公司控股股东、 ｜
｜ ｜董事长、总经理姜伟，公司董事、副总经理姜勇合计持有嘉黔房｜
｜ ｜开100%股份，根据《深圳证券交易所股票上市规则》的相关规定｜
｜ ｜，本次交易构成公司的关联交易。公司与林恒房开无关联关系。｜
｜ ｜20140611：董事会通过《关于调整房屋租赁关联交易的议案》，｜
｜ ｜调整后总租赁面积为6,076平方米，本年度内预计发生金额247.6｜
｜ ｜4万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜贵州百灵企业集团制药股份有限公司（以下简称“公司”）于20｜
｜ ｜14年3月26日与江西本草天工科技有限责任公司（以下简称“本 ｜
｜ ｜草天工”）签订《技术开发（合作）合同》（以下简称“合同”｜
｜ ｜）。公司为甲方，本草天工为乙方。本合同合作双方共同参与化｜
｜ ｜药5类新药表柔比星脂质体（暂定名）开发项目的研究开发，双 ｜
｜ ｜方经过平等协商，在真实、充分地表达各自意愿的基础上，根据｜
｜ ｜《中华人民共和国合同法》的规定，达成协议，并由双方共同恪｜
｜ ｜守。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
