☆风险因素☆ ◇002433 太安堂 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——西南证券:心脑血管及不孕不育类发力，后期增长可期【2013-03-04】
我们预测：2013年、2014年、2015年EPS分别为1.26元、1.64元、2.12元，对应PE分
别为25X、18X、14X。我们认为：13年相对于其它中药公司30X的PE相对被低估，建议
投资者积极关注。
审慎推荐——招商证券:核心品种销售给力，进军上游中药材领域【2013-02-28】
我们预计2013~2015年收入同比增长45%、33%和30%，净利润同比增长42%、33%和27%
，实现EPS分别为0.90元、1.20元和1.53元，当前股价对应PE分别为34倍、26倍、20
倍，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——西南证券:不孕不育子行业前景广阔，麒麟丸将成为大品种【2012-11-26】
我们调高其盈利预测：2012年（原来EPS是0.78元）、2013年、2014年的EPS分别为0.
90元、1.26元、1.64元，对应PE分别为31倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:定增方案获通过，宏兴整合初见成效【2012-10-23】
预计2012~2014年收入同比增长44%、38%、33%，净利润同比增长35%、40%和30%，实
现EPS分别为1.00元、1.4元和1.81元（暂不考虑增发摊薄），维持“审慎推荐”的投
资评级。
增 持——东方证券:业绩基本符合预期【2012-08-21】
维持2012-2014年EPS1.06、1.34、1.73元，维持可比公司2012年平均估值25倍，对应
目标价26.50元，维持“增持”的投资评级。
买 入——西南证券:产品结构完善，已形成三足鼎立之势【2012-08-21】
我们预测：2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.78元、1.08元1.40元，对于的EPS
分别为32X、23X、18X。我们认为：如果暂不考虑新增发股份，公司对应12年PE为24
倍被严重低估，同时考虑到公司产品结构的健全（22个独家品种3个中药保护品种、9
7个基药品种），建议投资者积极关注。首次给予“买入”评级。
推 荐——中投证券:经营状况保持良好发展态势【2012-08-20】
暂不考虑增发股本稀释，我们预计公司12-14年EPS分别为1.03、1.40和1.85元，同比
分别增长40%、36%和32%，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:启动战略转型之路【2012-07-02】
公司整体处于主业转型期，销售渠道和网络正在加强健全，未来有待持续优化和提升
，同时增发募投项目的实施将夯实产业链发展基矗我们预计公司2012-14年EPS为1.03
、1.40和1.85元，同比分别增长40%、36%和32%（增发摊薄后为0.74、1.01和1.33元
），给予推荐的投资评级，建议保持关注。
买 入——中信建投:规模增速新高的启示【2012-04-27】
预计2012~2014三年全面摊薄（设以20.55元增发3,900万股后总股本13,900万股）的E
PS0.71元、0.98元、1.26元，我们给予买入评级，六个月目标价27.53元/股。
买 入——金元证券:母公司快速增长，宏兴集团整合还需等待【2012-04-26】
预计公司2012~2014年EPS（按增发后1.39亿股摊薄）为0.70元（32%）、1.01元（44%
）、1.33元（32%），对应PE为33.3X、23.1X、17.6X，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:收入大幅增长【2012-04-26】
维持预测公司2012-2014年EPS分别为1.06、1.34、1.73元，目标价26.50元，维持公
司“增持”评级。
买 入——金元证券:收凤凰之司，展鸿鹄之志【2012-03-14】
预计公司2012~2014年EPS（按增发后1.39亿股摊薄）为0.70元（32%）、1.01元（44%
）、1.33元（32%），对应PE为33.3X、23.1X、17.6X，给予“买入”评级。
增 持——东方证券:整合完毕，亟待放量【2012-02-16】
我们认为公司目前已经整合完毕，未来放量可期，预计公司2012-2014年实现1.06、1
.34、1.73元的EPS（考虑到总股本以及财务费用的变化，预计摊薄后12-14年的每股
收益分别为0.84、1.02、1.28），净利润实现35%的复合增长。我们参照可比公司估
值水平，对应目标价26.50元，首次给予公司“增持”评级。
买 入——中信建投:以外延扩张促持续增长【2012-01-30】
按照2012~2014三年全面摊薄（设以20.55元增发3,900万股后总股本13,900万股）的E
PS0.71元、0.98元、1.26元，25～35倍PE估算，价值中枢应在24.58元/股~34.41元/
股之间，考虑到二级市场流动性缩减的影响，股价波动区间应为19.66元/股~27.53元
/股。我们给予买入评级，六个月目标价27.53元/股。
增 持——天相投顾:规模扩张迅速，期待利润快速增长【2012-01-20】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.04元、1.26元，按2012年01月19日收盘价2
2.84元格测算，对应动态市盈率分别为22倍、18倍，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩符合预期，维持“谨慎推荐”评级【2012-01-19】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.94元、1.17元和1.42元，以1月19日元收盘价计算
，对应PE分别为24倍、20倍和16倍。我们认为公司原有产品拥有一定竞争力，品种丰
富，并且在一些领域具有独特的疗效和竞争优势。未来随着公司募集资金项目及超募
资金项目完成，公司营销体系人海战术的实施，公司外延和内生发展都有可能会超预
期。同时，公司当前的主要产品在OTC渠道销售，不受目前的医改政策如控制卫生费
用和改变医保支付方式影响，建议关注。暂时维持“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——德邦证券:收购宏生集团优质资源，盈利贡献有待观察【2011-12-05】
盈利预测及估值分析：由于宏生集团未来经营业绩的不确定性，我们暂不考虑收购公
司的并表因素，维持之前的预测，预计未来三年的营业收入分别为4.11，5.58和7.45
亿元；归属于母公司净利润分别为0.73，0.97和1.30亿元；每股收益分别为0.73，0.
97和1.30元。按照2012年EPS，给予30倍PE，目标价为29.10元。
谨慎推荐——民生证券:外延式发展再下一城，产品线进一步丰富谨慎推荐【2011-12-04】
我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司2011-2013年分别实现EPS0.75元、0.91元
、1.13元，公司12月2日收盘价24.64元计算，对应动态PE分别为32、27、21倍。我们
认为公司原有产品拥有一定竞争力，品种丰富，并且在一些领域具有独特的疗效和竞
争优势。未来随着公司募集资金项目及超募资金项目完成，公司营销体系人海战术的
实施，公司外延和内生发展都有可能会超预期，暂时维持“谨慎推荐”的投资评级，
建议关注。
买 入——德邦证券:百年太安堂，新品助增长【2011-11-28】
盈利预测及估值分析：预计未来三年的营业收入分别为4.11，5.58和7.45亿元；归属
于母公司净利润分别为0.73，0.97和1.30亿元；每股收益分别为0.73，0.97和1.30元
。按照2012年EPS，给予30倍PE，目标价为29.10元。
谨慎推荐——民生证券:二季度增速提升明显，拐点隐现【2011-08-15】
我们暂时预计公司2011-2013年分别实现EPS0.70元、0.85元、1.06元，公司8月15日
收盘价对应动态PE分别为35、29、23倍。我们认为公司原有产品拥有一定竞争力，品
种丰富，并且在一些领域具有独特的疗效和竞争优势。未来随着公司募集资金项目及
超募资金项目完成，公司营销体系人海战术的实施，公司外延和内生发展都有可能会
超预期，暂时维持“谨慎推荐”的投资评级，建议关注。
增 持——海通证券:营销上的转变，利基成就皮宝，差异升华太【2010-12-08】
我们预计公司业绩2010-2012年分别为0.65元、0.96元、1.20元。公司的营销转型将
是一个较为曲折和漫长的过程，但考虑到公司具备种种必要条件，在细分市场实现差
异化营销的成功可能性极大，成长为细分市场内较大市值公司的潜力强，明年新产品
蛇脂冰肤软膏取得生产批文可能性大，给予“增持”的投资评级，目标价36.48元。
买 入——广发证券:当前业绩增速较低，未来仍具潜力【2010-10-29】
我们预测公司2010-2012年分别实现0.58元、0.86元和1.16元，以10月28日收盘价30.
37元计算，对应动态市盈率分别为52倍、35倍和26倍，我们认为公司产品丰富，并且
在一些领域具有独特的疗效和竞争优势。未来随着公司募集资金项目完成，公司产能
瓶颈将得到缓解。公司销售推广力度的加大，将使公司走出区域迈向全国，我们给予
“买入”的投资评级。
买 入——中信建投:高管变动彰显扩张雄心【2010-07-21】
公司IPO前，拟募集资金11,607.3万元，实际募集资金净额达68,123万元，超募56,51
5.7万元。公司拟使用超募资金中的6,549万元偿还银行贷款，拟使用超募资金中的10
,000万元补充公司流动资金。该举措可以提高募集资金的使用效率，降低公司的财务
费用，直接减少当年利息支出约150万元，增厚2010年业绩。公司2009年的财务费用3
66万，2010年之后的财务费用将实现正收益。公司剩余的超募资金约39,966.7万元，
即使采用最保守的估算方法，这部分资金存放在银行中的一年定期利息也可达约900
万元。财务费用的正收益将增厚公司2010年的每股收益约0.05元/股，2010年每股收
益达到0.72元/股，我们维持买入评级。
买 入——中信建投:—高管变动彰显扩张雄心【2010-07-21】
公司2009年的财务费用366万，2010年之后的财务费用将实现正收益。公司剩余的超
募资金约39,966.7万元，即使采用最保守的估算方法，这部分资金存放在银行中的一
年定期利息也可达约900万元。财务费用的正收益将增厚公司2010年的每股收益约0.0
5元/股，2010年每股收益达到0.72元/股，我们维持买入评级。
买 入——中信建投:中医世家，皮肤之宝【2010-07-20】
公司（002433）专注于中成药的生产和销售，皮肤药拥有500多年的历史。2009年，
实现营业收入28,833万元，同比增长18.28%，净利润5,389万元，同比增长40.76%。2
010年一季度，实现营业收入5,829万，同比增长9.42%，净利润1,193万，同比增长19
.74%。按照公司（002433）2010~2012三年的EPS0.67元、0.94元、1.23元，以比较保
守的PE30倍估算，价值中枢应该在28.20元/股~36.90元/股之间，考虑到二级市场流
动性缩减的影响，股价的波动区间应为25.38元/股~33.21元/股之间。我们给予买入
评级，六个月目标价位33.21元/股。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ 16040｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向太安堂集团有限公司(以下简称“太安堂集团”)等特定｜
｜ ｜对象非公开发行股票募集资金,上述特定对象均以现金方式认购 ｜
｜ ｜。由于太安堂集团为本公司控股股东,本次非公开发行构成关联 ｜
｜ ｜交易。20140423：公司2013年年度权益分派方案实施后，现对本｜
｜ ｜次非公开发行股票的发行底价和发行数量进行相应调整.本次非 ｜
｜ ｜公开发行股票发行底价调整为7.99元/股。发行数量调整为不超 ｜
｜ ｜过20,075.09万股。20140425：股东大会通过20140426：董事会 ｜
｜ ｜通过《关于〈公司非公开发行股票预案〉特别提示增加条款的议｜
｜ ｜案》20140626：2014年6月25日,经中国证券监督管理委员会发行｜
｜ ｜审核委员会审核,广东太安堂药业股份有限公司(以下简称“公司｜
｜ ｜”)非公开发行股票事项获得通过。20140802：广东太安堂药业 ｜
｜ ｜股份有限公司(以下简称“公司”)于2014年8月1日收到中国证券｜
｜ ｜监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《关于核准广东太安｜
｜ ｜堂药业股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可【2014 ｜
｜ ｜】765) ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-10 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、公司下属子公司广东皮宝药品有限公司向柯树泉位于广州市 ｜
｜ ｜天河区天河北路601 号(2308～2309 室，总建筑面积261 平方米｜
｜ ｜)的房屋租期已满，因经营需要，拟向柯树泉续租房屋，租赁期 ｜
｜ ｜限自2011 年1 月1 日至2012 年3 月31 日，月租金为人民币6,5｜
｜ ｜00 元。2、公司下属子公司上海太安堂医药药材有限公司向柯树｜
｜ ｜泉、柯少彬租赁的位于上海市四川北路888 号（2505、2506、25｜
｜ ｜07、2508 室，总建筑面积447.66平方米）的房屋租期已满，因 ｜
｜ ｜经营需要，拟向其柯树泉、柯少彬续租房屋，租赁期限自2011 ｜
｜ ｜年4 月1 日至2012 年3 月31 日，月租金为人民币80,000 元。2｜
｜ ｜011-05-17：2010年度股东大会通过20120120：因公司子公司日 ｜
｜ ｜常办公场所需要，子公司上海太安堂医药药材有限公司和广东皮｜
｜ ｜宝药品有限公司分别向公司董事柯树泉、柯少彬续租房屋，作为｜
｜ ｜办公之用。20120211：2011年度股东大会通过根据董事会的决议｜
｜ ｜，此项交易已完成，并另签协议. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
