☆风险因素☆ ◇002509 天广消防 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——长城证券:大客户战略——消防工程业务开展新模式【2013-05-21】
对于天广的未来发展空间，我们需要将研判的重点聚焦在其工程业务开展方面。我们
看好13年公司在工程业务承接方面量上的重大突破，考虑到工程业务的跨年度特征，
大量新签无疑为明后两年的增长积蓄能量，由此带来的公司中长期增长预期更加明确
，维持对公司的？强烈推荐？评级。
谨慎推荐——东北证券:抓住行业变迁机遇，做大做强主业【2013-05-09】
2013年-2015年公司EPS分别为：0.59元、0.79元、1.02元（暂不考虑股本变动），市
盈率分别为：34.9、25.97、20.2，首次给予“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:周期中的成长股，维持“增持”评级【2013-04-16】
我们维持公司2013、2014、2015年EPS为0.63元、0.96元、1.28元，对应的PE分别为2
8倍、18倍、14倍，维持“增持”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:高成长持续，工程业务是业绩兑现之关键【2013-04-16】
根据相关假设，我们预计公司13、14年实现净利润分别为1.10亿元（YoY=-19.7%，相
对12年扣非后为57.2%）、1.50亿元（YoY=35.8%），对应EPS分别为0.55元、0.75元
，相比我们之前预测值0.50元、0.66元分别提高了10.0%和13.6%，上调盈利预测的主
要原因是市场环境趋好、工程业务开拓有新突破等。目前股价对应公司13、14年PE分
别为31.6倍和23.3倍，短期估值有些偏高，但考虑公司是较好的中长期投资标的选择
，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:1季度业绩略超预期，区域布局和工程商模式构建持续深化【2013-04-16】
我们看好公司向工程商模式全面转型的前景，公司为此做出的积累和努力是显而易见
的。伴随公司天津生产基地的逐步成熟和分公司布局，消防工程的业务承接将打破区
域限制，市场空间更加广阔。依据我们上述分析判断，我们看好13年公司在工程业务
承接方面量上的重大突破，考虑到工程业务的跨年度特征，大量新签无疑为明后两年
的增长积蓄能量，由此带来的公司中长期增长预期更加明确，维持对公司2013、2014
年EPS分别为0.73元和1.01元的预测，重申对公司的“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:全国布局初现，跨区增长可待【2013-04-16】
预测公司2013~2015年EPS分别为0.53元、0.65元和0.80元，4月15日收盘价17.40元，
对应2013年动态市盈率32.97倍。给予35-38倍2013年动态PE，对应目标价值区间18.4
7-20.05元。公司的全国布局初建成，收购泉州公司后，获取消防工程能力提升，进
入市场空间更为广阔的消防工程领域，给予一定溢价，首次增持评级。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，产品与工程业务双轮驱动成长【2013-04-16】
公司正处于快速扩张阶段，传统的消防产品积极拓展华北、华中、华西市场，未来随
着募投项目和天津基地的投产，公司的市场占有率将进一步提高；消防工程业务立足
省内、面向全国，并通过收购泉州消防大大提升了市场竞争力。我们预计公司2013年
至2015年的每股收益分别为0.50元、0.63元和0.78元，对应动态PE分别为34倍、27倍
和22倍，公司成长性良好，维持公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:跨区域扩张再下一城，消防工程13年将大幅增长【2013-04-15】
看好公司的长期成长性，坚定推荐公司的投资价值，目前几个逻辑已经被验证，预计
天广消防2013-2014年分别实现营业收入707和1089百万元，同比分别增长60.63%和54
.02%，对应扣非后EPS分别为0.67和0.95元。对应的动态市盈率分别为26倍和18倍，
公司是典型的“大行业、小公司”，中长期空间很大，持续推荐。
买 入——湘财证券:基本符合预期，仍可积极布局【2013-04-15】
公司发展战略清晰，深耕品牌经营，借助南安模式开拓千亿消防市场，随着募投项目
投产、天津基地陆续投产及西南逐步布局、消防工程逐渐突破，公司有望延续高速发
展势头，完成“大行业、小公司”成长逻辑的演绎，初步成长为收入超过10亿级别的
公司。我们预计公司2013-2015年EPS为0.57、0.80和1.01元，对应PE为31、22和17倍
，当前仍具备中长期投资价值，维持“买入”评级，给予14年28X的P/E，目标价格为
22.4元。
推 荐——银河证券:设备和工程并举，快速成长的未来行业龙头【2013-04-08】
持续推荐一年多来的观点不变，行业空间广阔，而渠道和资金优势将是决定消防企业
能否胜出的关键，天广由一个区域性公司发展为全国性消防公司，目前公司往工程转
型的新模式保证公司的发展空间，上调2013-2014年扣非后盈利预测为0.67和0.95元
，对应动态PE分别为26.7倍和18.8倍，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:消防工程取得突破，维持“增持”评级【2013-03-27】
维持“增持”评级。由于订单规模超过我们的预期，我们认为大订单数量的提升将提
高公司工程领域的盈利，同时带动公司产品的销售。我们上调盈利预测，2013-2014
年对应EPS由之前的0.60元、0.94元上调至0.63元、0.96元，维持“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:签订40万平米城市综合体消防工程项目，后续订单更值期待【2013-03-27】
维持“强烈推荐”评级，目标价22元。名城城市广场项目是公司获得的最大单体消防
工程项目，依托地域优势，公司有望在泉州和福建当地获得更多新签项目；同时，伴
随公司天津生产基地的逐步成熟和分公司布局，消防工程的业务承接将打破区域限制
，市场空间更加广阔。依据我们上述分析判断，我们看好13年公司在工程业务承接方
面量上的重大突破，考虑到工程业务的跨年度特征，大量新签无疑为明后两年的增长
积蓄能量，由此带来的公司中长期增长预期更加明确，我们维持对公司的“强烈推荐
”评级。
增 持——申银万国:快速成长中的消防巨头【2013-03-22】
我们预计，随着天津基地的投入使用和公司逐步向消防产品消防工程企业的转变，20
13-2014年公司将实现收入6.58亿元、10.38亿元，收入两年复合增速为57%；2013-20
14年净利润分别为1.21亿元、1.88亿元，扣非之后净利润两年复合增速为62%；2013-
2014年对应EPS为0.60元、0.94元，给予“增持”评级。
强烈推荐——长城证券:新商业模式构建催生成长空间【2013-03-15】
短期来看，我们认为13年一季度和上半年的业绩高增长仍可期待；更长远来看，我们
预计在未来5年时间，随着公司三大生产基地的全部达产，公司的年收入应可达到30-
40亿的规模，依此计算的复合增速高达40%以上。考虑到公司在成长初期的内生性增
长和外延的超预期因素，维持？强烈推荐？评级，上调目标价至22元。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，未来设备和工程并举发展【2013-02-27】
我们持续推荐一年来的观点不变，消防行业空间广阔，而渠道和资金优势将是决定消
防企业能否胜出的关键，天广将由一个区域性公司发展为全国性消防公司，目前天津
基地投产在即，公司往设计工程商进展的努力也取得了成效，预计公司的2012-2014
年盈利预测为0.7、0.6和0.82元，扣非后为0.36、0.6、0.82元。对应PE分别为47、2
8.7、21.0倍，天广是成长性相对确定的企业，短期估值暂不具备优势，建议逢低配
置。
增 持——国海证券:受益于新型城镇化和市场整合【2013-02-27】
我们预测公司2013-2014年的EPS分别为0.60和0.78元，对应PE分别为28、22倍。我们
看好公司成长前景，公司区域扩张将在13年体现在业绩方面。公司2012年4.2亿收入
对应34亿市值，PB为4.3倍，目前公司涨幅已部分反映了预期，从谨慎角度考虑，我
们维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩基本符合预期，长期受益城镇化【2013-02-26】
我们预计公司13、14年EPS分别为0.50元、0.66元，对应增速分别为38.9%和30.6%(扣
非后)，相对我们之前预测值下调幅度分别为15%和13%，下调的主要原因是天津生产
基地投产滞后、消防工程业务开拓慢于预期。目前股价对应13-14年PE分别为34X、26
X，考虑公司作为消防行业第一股，长期受益于城镇化建设，暂维持“强烈推荐”评
级。
强烈推荐——长城证券:进入全面扩张时期【2012-11-20】
鉴于公司经营稳定，基本面不存在超预期因素，我们维持对公司2012-2014年EPS分别
为0.70、0.73和1.01元预测，当前股价对应PE分别为17x、16x和12x，给予“强烈推
荐”评级。短期来看，我们认为明年一季度和上半年的业绩高增长仍可期待。更长远
来看，我们预计在未来5年时间，随着公司三大生产基地的全部达产，公司的年收入
应可达到30-40亿的规模，依此计算的复合增速高达40%以上。从估值来看，随着天津
基地的大规模量产和消防工程业务的大单驱动策略，公司业绩的全面爆发点应该在20
14和2015年，当我们站在2013年中期时点上，来自2014年更加相对确定性的增长预期
将维持甚至提升公司的估值水平。
强烈推荐——平安证券:回调释放风险、成长奠定价值【2012-11-20】
在工程进度延期背景下，我们小幅调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年净利润
复合增速高达37.2%，实现EPS分别为0.69、0.59和0.76元，扣除购买天保嘉辉所带来
的营业外收入后为0.40元、0.59元和0.76元。2012年11月19日收盘价对应12年、13年
动态PE分别为29.9倍（扣非后）和20.3倍。股价回调释放公司股价前期估值风险，目
前价位合理。考虑估值切换以及公司高成长的确定性，我们认为公司是长期投资品种
的较好选择，维持“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，工程设备齐上量【2012-10-24】
预计公司2012-2014年将实现销售收入为4.49、5.92及7.75亿元，归属于母公司净利
润为1.38、1.01及1.34亿元，其复合增长率分别为30.09%与30.77%。2012年净利润增
长中，包含因竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权而产生的额外收益约6800万元
。预计2012-2014年EPS分别为0.69、0.51及0.67元，维持“增持-A”投资评级，6个
月合理目标价为15.18元，对应2013年PE30倍。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，长短期增长要素叠加驱动新成长【2012-10-23】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72、0.63和0.82元，扣除购买天保嘉辉所带来的营
业外收入后为0.42元、0.63元和0.82元。我们坚持之前提及的公司“长期故事”与“
短期增长逻辑”叠加下的成长，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，高增长看产能释放【2012-10-23】
品牌运营和南安模式助力公司在行业内脱颖而出，随着募投项目和天津基地陆续投产
，产能瓶颈逐渐消除，再加上消防工程突破性进展成功，公司有望延续高速发展势头
，证实“大行业、小公司”的成长逻辑，中长期投资价值已显现。预计公司2012-201
4年EPS为0.7、0.57和0.81元，扣非后净利润复合增长率达40%，按2012年25倍PE（20
13年31倍），目标价17.5元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:业绩大增，渠道和资金优势将确保成长性【2012-10-22】
我们观点不变，渠道和资金优势将是决定消防企业能否胜出的关键，天广将由一个区
域性公司发展为全国性消防公司，目前天津基地投产在即，渠道建设已成网络，公司
往设计工程商进展的努力也取得了成效，预计公司的2012-2014年盈利预测为0.7、0.
68和0.82元，扣非后为0.36、0.68、0.82元，对应当前股价PE为41X、21X、17X。天
广是成长性比较确定的企业，短期估值虽然不具备优势，但建议持续关注。
强烈推荐——平安证券:走在再次腾飞的路上【2012-09-26】
预计公司2012-2014年净利润复合增速高达40.3%，实现EPS分别为0.72元、0.63元和0
.82元，扣除购买天保嘉辉所带来的营业外收入后，分别为0.42元、0.63元和0.82元
。鉴于公司业绩高成长的确定性，给予“强烈推荐”评级，目标价15.75元。
买 入——湘财证券:品牌+渠道制胜，高增长可期待【2012-09-25】
品牌运营和南安模式助力公司在行业内脱颖而出，随着募投项目和天津基地陆续投产
、消防工程突破性进展成功，公司有望延续高速发展势头，演绎“大行业、小公司”
的成长逻辑，中长期投资价值也已显现。我们预计公司2012-2014年EPS为0.42、0.57
和0.81元，复合增长率达40%，按2013年28倍PE，目标价15.96元，给予“买入”评级
。
推 荐——东兴证券:快速成长的消防行业新星【2012-09-14】
公司作为国内消防产品行业近几年崛起的新星，凭借“一站式”供应能力在下游经销
商群体中建立良好的合作关系。未来公司将通过异地扩张产能和产业链前向一体化提
高市场占有率并增强盈利能力。我们预计公司2012-2014年每股收益0.42元、0.51元
和0.65元，对应动态PE分别为33倍、27倍和21倍，公司成长性良好，给予公司“推荐
”评级。
强烈推荐——长城证券:消防行业的隐形蓝筹【2012-08-31】
预计2012-2014年公司每股收益分别为0.70元、0.73元和1.01元，未来三年的复合增
长高达50%，以目前股价对应的估值水平分别为19倍、18倍和13倍，综合考虑公司所
处的巨大市场空间、位于成长和新的扩张初期、消防公司的稀缺性、呼之欲出的家庭
消防需求所赋予的消费属性以及收购兼并区域扩张下的业绩可能超预期,给予2012年2
5倍P/E，目标价17.5元，给予“强烈推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:消防工程突破性发展，全年业绩高增长可期【2012-08-13】
考虑到天津基地建设的有序推进，因地制宜的“经销为主直销为辅”销售模式助力北
方市场开拓和全国布局，以及消防工程业务突破性发展，进而驱动公司新一轮的扩张
周期，我们维持2012-2014年公司EPS分别为0.46元、0.65元和0.96元的预测，重申对
公司“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:经营转型、产能扩张与产品结构升级助公司再次腾飞【2012-08-13】
根据相关假设，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和0.78元，8月1
0日收盘价对应12年和13年动态PE为28.8倍和20.7倍，鉴于公司高成长的确定性、未
来业绩有望进一步超预期，维持“推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:外延收购助推消防工程业务迅猛发展【2012-08-13】
鉴于公司对天津天保的竞购还没有最终完成，暂时维持2012-2014年公司EPS分别为0.
46元、0.65元和0.96元的预测。考虑到天津基地建设及全国布局的有序推进，加上通
过内涵与外延增长推动消防工程业务的迅猛发展，进而驱动公司新一轮的扩张周期，
我们重申对公司的“强烈推荐”评级。
推 荐——银河证券:消防设备和工程并举，业绩增长可能超预期【2012-08-12】
公司借助经销商渠道，将由一个区域性公司发展为全国性消防，目前天津基地投产在
即，渠道建设已成网络，此次对外投资泉消公司拓展消防工程服务业务更是加快了公
司的业务成长，预计公司的2012-2014年盈利预测为0.42、0.62和0.80元。鉴于最新
事情进展迅速，公司业绩增速会超我们之前预期，维持推荐评级。
强烈推荐——长城证券:天津基地催生创新模式，三北市场开拓广阔领域【2012-08-10】
考虑到天津基地建设的有序推进，因地制宜的“经销直销”销售模式助力“三北”市
场和工业消防领域的开拓，进而驱动公司新一轮的扩张周期，我们维持2012-2014年
公司EPS分别为0.46元、0.65元和0.96元的预测，重申对公司“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:生产独特且优秀的消防产品的领先企业【2012-08-03】
我们预计公司未来三年净利润复合增长39%，12-14年EPS分别为0.42、0.56、0.79元
，对应8月2号收盘价，2012-2013年PE分别为25和19倍，中长期投资价值突出，给予
“推荐”评级。
推 荐——银河证券:中期业绩略超预期，未来看天津基地产能释放和消防工程进展【2012-07-19】
公司借助经销商渠道，将由一个区域性公司发展为全国性消防，预计公司的2012-201
4年盈利预测为0.42、0.62和0.80元。对应的动态市盈率分别为24倍、16倍和12倍，
维持推荐评级。
强烈推荐——长城证券:2季度业绩增长加速，消防工程带动下半年盈利增长持续提升【2012-07-19】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.46元、0.65元和0.96元，未来三年的复合增长高达
45%，以目前股价对应的估值水平分别为23倍、16倍和11倍。考虑到公司“全国布局
”的有序推进，跨区域扩张助力两大经营战略，从而驱动公司新一轮的扩张周期，我
们维持对公司“强烈推荐”评级。公司是具备“耐力”的成长性品种，建议长线价值
投资者积极买入。
强烈推荐——长城证券:区域扩张更进一步，全国布局战略更加清晰【2012-07-10】
预计2012-2014年公司EPS分别为0.46元、0.65元和0.96元，未来三年的复合增长高达
45%，以目前股价对应的估值水平分别为25倍、18倍和12倍。考虑到公司“全国布局
”的有序推进，跨区域扩张助力两大经营战略，从而驱动公司新一轮的扩张周期，我
们维持对公司“强烈推荐”评级。公司是具备“耐力”的成长性品种，建议长线价值
投资者买入。
强烈推荐——长城证券:两大经营战略助推跨越式发展【2012-06-11】
预计2012-2014年公司每股收益分别为0.46元、0.65元和0.96元，未来三年的复合增
长高达45%，以目前股价对应的估值水平分别为22倍、15倍和10倍。考虑到公司积极
推进的两大经营战略所驱动的新一轮成长周期，我们维持对公司的“强烈推荐”评级
，公司绝对是具备“耐力”的成长性品种，建议长线价值投资者买入。
中 性——天相投顾:全国性销售网络初见成效【2012-04-17】
预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.68元、0.78元和1.0元，对应2012年4月16
日20.69元的收盘价，市盈率分别为30倍、26倍和21倍，维持“中性”投资评级。
推 荐——长城证券:产能瓶颈制约公司发展，消防工程驱动新一轮增长【2012-04-17】
预计2012-2014年公司每股收益分别为0.92元、1.35元和1.92元，给予公司2012年30
倍PE，目标价28元，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:扩张之年：以实力捍卫消防民族品牌阵地【2012-02-23】
预计2011-2013年每股收益分别为0.58元、0.913元和1.24元，考虑到公司良好的成长
性、利用超募资金外延式扩张潜力和收购兼并预期，给予公司2012年30倍PE，目标价
27元。
买 入——广发证券:经济低谷时的扩张：签订4.7亿的重大投资协议【2012-02-16】
暂维持对11-13年EPS0.58元、0.913元和1.24元的预测，待后续更充分了解后针对13
年业绩作出上调，给予公司2012年30倍PE，目标价27元。
买 入——广发证券:区域扩张大幕拉开【2012-02-14】
暂维持对2011-2013年公司每股收益分别为0.58元、0.913元和1.24元的预测，给予公
司2012年30倍PE，目标价27元。
中 性——天相投顾:转型服务提供商，业绩稳定增长【2011-10-21】
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.53元、0.67元和0.89元，对应2011年10月2
0日21.8元的收盘价，市盈率分别为41倍、33倍和24倍，维持“中性”投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 664.31｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜福建泉州市消防安全工程有限责任公司（以下简称“泉州消安”｜
｜ ｜）作为天广消防股份有限公司（以下简称“公司”）的参股公司｜
｜ ｜，其向公司购买消防产品构成日常关联交易。上述日常关联交易｜
｜ ｜2013年预计总金额不超过1000万元人民币，2012年同类交易实际｜
｜ ｜发生额为285.98万元。20140325：2013年度公司与上述关联方发｜
｜ ｜生的实际交易金额为664.31万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 1000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜福建泉州市消防安全工程有限责任公司（以下简称“泉州消安”｜
｜ ｜）作为天广消防股份有限公司（以下简称“公司”）的参股公司｜
｜ ｜，其向公司购买消防产品构成日常关联交易。上述日常关联交易｜
｜ ｜2014年预计总金额不超过1,000万元人民币，2013年同类交易实 ｜
｜ ｜际发生额为664.31万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
