☆风险因素☆ ◇002567 唐人神 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:公司“333扶助”工程与“四大价值”服务模式独特【2013-05-20】
我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨，种猪销量分别为2.5万
头和3万头，归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元，净利润增速分别为3
2.5%和49.6%，对应每股收益0.85元和1.27元，合理估值17-20元，给予“强烈推荐”
评级。
买 入——方正证券:种猪业务铸就公司核心竞争力【2013-05-20】
预计2013-2015年EPS为0.53、0.71、0.89元，对应PE为17.6、13.1、10.5倍，维持买
入评级。
推 荐——国联证券:行情低迷影响业绩，期待下半年发力【2013-04-23】
鉴于13年一季度养殖行情低迷，我们略微下调13年公司业绩，预计13~15年EPS分别为
0.72元、1.03元和1.34元，我们维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:毛利率同比上升，扣非净利同比增长【2013-04-23】
基于公司种猪业务和饲料业务推广情况，我们预计公司2013～2015年EPS分别为：0.7
8元、1.04元和1.31元，对应当前PE分别为16x、12x和9x，维持推荐评级。
强烈推荐——民生证券:大客户直销饲料量将快速增长【2013-04-23】
预计公司2013-2014年饲料销量分别为260万吨和320万吨，种猪销量分别为2.4万头和
3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.34亿元和3.49亿元，净利
润增速分别为32.53%和49.57%，对应每股收益0.85元和1.27元，目标价17-20元，“
强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:组合营销模式确保饲料销量快速增长【2013-04-23】
我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨，种猪销量分别为2.5万
头和3万头，归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元，净利润增速分别为3
2.5%和49.6%，对应每股收益0.85元和1.27元，合理估值17-20元，给予“强烈推荐”
评级。
增 持——东海证券:行业景气下行，公司业绩承压【2013-04-23】
我们预计13-15年EPS分别为0.73、0.89、1.06元，对应PE为17、14、12倍，估值不高
，维持“增持”评级。在行业不好的背景下，预计股价上涨空间有限。
强烈推荐——民生证券:“美神”种猪驱动“骆驼”饲料销量快速增长【2013-04-09】
我们预计公司2013-2014年饲料销量分别为268万吨和361万吨，种猪销量分别为2.5万
头和3万头，归属于母公司的净利润分别为2.34亿元和3.49亿元，净利润增速分别为3
2.5%和49.6%，对应每股收益0.85元和1.27元，合理估值17-20元，给予“强烈推荐”
评级。
强烈推荐——民生证券:“种猪+大客户”推动饲料销量快速增长【2013-04-01】
预计公司2013-2014年饲料销量分别为260万吨和320万吨，种猪销量分别为2.4万头和
3万头。预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.34亿元和3.49亿元，净利
润增速分别为32.53%和49.57%，对应每股收益0.85元和1.27元，目标价17-20元，“
强烈推荐”评级。
推 荐——国联证券:业绩略超预期，未来持续增长仍可期【2013-03-29】
预计12~14年EPS分别为0.83元、1.09元和1.42元，我们继续看好唐人神饲料、种猪和
肉类产业全产业链的协同发展，未来饲料和种猪业务仍有望保持快速的增长，利润增
速有望保持年均30%的增长，我们维持“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:弱市中毛利率提升，营销改革见效【2013-03-29】
我们预计2013-2014年公司EPS为0.8元和1.03元，对应PE为16倍和12倍，维持“推荐
”评级。
买 入——中信建投:业绩有望维持高增长，维持买入【2013-03-21】
看好公司饲料种猪的发展战略，二季度是养殖最差的时候，饲料行业将受到影响，下
半年猪价反弹概率大，饲料行业也将回暖，唐人神在规模养殖场上发力将稳定销量，
2013年饲料销量增长将在20%-30%，种猪销售3万头，2012-2014年EPS为：0.64元、0.
83元、1.04元，维持“买入”评级，25倍PE，目标价20.8元。
买 入——中信建投:结构调整提升利润率【2013-03-04】
今年生猪存、出栏量下滑概率大，饲料景气下滑时大型饲料企业扩张好时期，看好公
司饲料种猪发展战略，2013年饲料销量增长将在20%-30%，种猪销售3万头，2012-201
4年EPS为：0.64元、0.83元、1.04元，“买入”评级，25倍PE，目标价20.8元。
推 荐——国联证券:种猪需求旺盛，饲料联动发展【2013-01-30】
EPS预测12-14年三年分别为0.61元、0.82元和1.16元，对应13.78元的股价，未来三
年的动态PE分别为22.5倍、16.8倍和11.9倍，维持“推荐”评级。
买 入——西南证券:内部整合完毕，业绩起飞在即【2013-01-14】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.59元、0.79元和1.04元，对应PE为21.7X，1
6.2X和12.3X；维持公司“买入”评级。
买 入——西南证券:猪饲料行业变革的先行者【2012-12-23】
预计公司2012-2014年基本每股收益将分别达到0.59元、0.79元和1.04元，对应动态
市盈率为19X，14X和10X；低于市场预期的行业平均市盈率；同时，我们认为公司重
点打造的“种猪饲料”核心竞争力逐步明显，营销策略契合行业发展，公司理应享有
高于行业平均的估值水平。给予公司“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:产业链加码转型加速，弱市演绎成功保利战【2012-10-22】
未来3年业绩复合增长率有望在30%以上，短期看，公司总体业绩较低的基数及浓缩料
业务有一定占比，使得公司在猪价下行区间的相对业绩有一定防御性。一个季度以来
公司股价已从今年业绩29倍PE回落到22倍左右，长期买点已现，给予半年目标价25XP
E对应14.75元，维持强烈推荐A的评级。
增 持——天相投顾:四季度毛利与销量面临双重压力【2012-10-18】
预计2012、2013、2014年每股收益分别为0.57元、0.77元、1.34元，以2012年10月17
日收盘价12.95元计算，对应的动态市盈率分别为23倍、17倍、10倍，维持公司“增
持”投资评级。
推 荐——东兴证券:净利润增长45.23%，毛利率稳中略增【2012-10-18】
鉴于公司完善的大养殖产业链和12年饲料行业稳定增长、种猪产能释放，我们预计20
12-2013年公司EPS为0.6元和0.76元，对应PE为22倍和17倍，维持“推荐”评级。
增 持——世纪证券:原料涨价、投资收益下滑致三季度业绩增速放缓【2012-10-18】
我们预计公司2012年销售收入约为71.66亿元，同比增长26%，归属上市公司股东净利
润为1.65亿元，同比增长37%。2012-2014年，公司每股收益分别为0.60元、0.75元、
0.93元，对应2012年10月18日市盈率分别为22.07X、17.68X、14.24X，给予“增持”
评级。
推 荐——国联证券:种猪仍是未来增长亮点【2012-10-18】
预计12~14年EPS分别为0.55元、0.77元和1.03元，鉴于公司种猪业务的高增长，我们
维持“推荐”评级。
买 入——东海证券:单季度业绩增速放缓【2012-10-18】
我们预计2012-2014年公司净利润分别为1.70、2.15、2.83亿元，同比增长41%、27%
、32%，EPS分别为0.61、0.78、1.03元，对应PE为21、17、13倍，维持“买入”评级
，目标价15.25元。
增 持——申银万国:饲料销量增速下降，投资收益减少，导致三季度业绩增速下滑【2012-10-18】
预计公司2012-2014年、实现销售收入68.9/86.4/112.1亿元，实现净利润1.63/2.20/
3.01亿元，复合增长率35.7%。每股收益0.59/0.80/1.28元（未调整盈利预测），市
盈率22/16/12倍，给予“增持”评级。
买 入——天风证券:依托种猪优势的饲料业可持续发展【2012-09-04】
基于今年下游养殖持续低迷以及人工及上游原材料价格上涨，我们下调公司2012-201
4年EPS至0.66元、0.92元和1.32元，当前股价相当于2012-2014年动态PE18.8X、13.4
X、9.4X，但考虑到公司饲料销售模式的可持续性及高成长性，仍给予买入评级。
增 持——中信证券:饲料稳定增长，种猪结构调整【2012-08-27】
我们认为，中长期看，公司战略从饲料经营向饲料、种猪、屠宰综合服务商转型，有
利于提高盈利能力，但行业景气下行将制约短期业绩增速。我们维持盈利预测，预计
2012/13/14年EPS为0.55/0.70/0.91元，维持“增持”评级。
买 入——东海证券:饲料种猪业务高速增长【2012-08-27】
我们预计2012-2014年公司净利润分别为1.70、2.15、2.83亿元，同比增长41%、27%
、32%，EPS分别为0.61、0.78、1.03元，对应PE为21、17、13倍，维持“买入”评级
，目标价15.25元。
增 持——湘财证券:业绩改善明显，收入增长36%【2012-08-25】
预计公司12-14年实现EPS分别为0.58元、0.86元、1.22元，给予公司13年18倍PE，目
标价15.48元，给予增持评级。
买 入——方正证券:看好公司持续成长性，维持买入评级【2012-08-25】
预计公司2012-2014年EPS1.25、1.50、1.84元，对应PE18、15、2倍，我们认为公司
高毛利种猪业务进入翻番式增长通道，饲料业务持续享受养殖规模化提升的盛宴，长
期看好公司全产业链发展模式，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:饲料持续放量，种猪业务可期，维持“增持”评级【2012-08-24】
预计公司2012-2014年饲料销量分别为225/275/350万吨，种猪出栏量分别为2.1/4/5.
5万头，则公司可实现销售收入77.6/100.6/141.7亿元，实现净利润1.7/2.4/3.5亿元
，复合增长率43%。每股收益0.62/0.89/1.28元，市盈率21/15/11倍，给予“增持”
评级。
推 荐——东兴证券:饲料稳健增长，一体服务营销发力【2012-08-24】
我们预计2012-2013年公司EPS为0.6元和0.76元，对应PE为22倍和17倍，维持“推荐
”评级。
买 入——中信建投:饲料改善带动业绩大增【2012-08-24】
我们看好公司饲料种猪策略，下半年养殖量恶化对于饲料销售有一定压力，但未来两
年销量30%增速有保障，我们预计2012-2014年EPS：0.66元、0.9元、1.17元，维持“
买入”评级。
买 入——天风证券:以种苗优势拉动饲料销售，建立差别化竞争优势【2012-08-23】
基于今年下游养殖持续低迷以及人工及上游原材料价格上涨，我们下调公司2012-201
4年EPS至0.66元、0.92元和1.32元，当前股价相当于2012-2014年动态PE19.8X、14.1
5X、9.9X，但考虑到公司饲料销售模式的可持续性及高成长性，仍给予买入评级。
买 入——中信建投:扩大投资，重点发力种猪培育【2012-08-07】
我们看好公司饲料种猪的发展策略，过硬的种猪培育技术加良好的饲料销售服务质量
将保证公司未来的发展速度，我们预计公司2012-2014年EPS为0.66元、0.9元、1.17
元，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:饲料、种猪齐头并进推动高增长【2012-07-09】
我们全面看好公司未来业务发展，公司饲料业务高速增长、肉制品业务盈利改善，同
时种猪业务高速增长，预计公司2012-2014年EPS为：0.66元、0.9元、1.17元，考虑
到公司业绩的高速增长前景，给予“买入”评级，按照2012年27倍的市盈率估值，目
标价17.5元。
增 持——东海证券:加速布局，逐步建立产业链一体化竞争优势【2012-05-03】
我们预计2012-14年公司实现净利润1.72、2.34、3.23亿元，同比增长分别为43%、36
%、38%，EPS为1.24、1.69、2.34元，对应PE为19、14、10倍，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩大幅增长源于转让东方华垦股权【2012-04-23】
盈利预测和投资评级。我们预计2012、2013公司每股收益分别为1.19元、1.47元，以
2012年4月20日收盘价22.82元计算，对应的动态市盈率分别为19倍、16倍，维持公司
“增持”投资评级。
买 入——国金证券:饲料销量保持良好增长势头【2012-04-23】
预计公司2012-2013年的EPS分别为1.20元和1.54元，目前股价对应2012年PE为19倍，
维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——方正证券:种猪扩张加速，饲料持续景气【2012-04-10】
预计公司2012-2014年EPS1.25、1.50、1.84元，对应PE18、15、12倍，我们认为公司
种猪业务进入快速增长通道，饲料业务成长稳健，前期实施股权激励释放积极信号，
维持“买入”评级。
增 持——东海证券:全产业链发力，聚合成长【2012-03-29】
我们预计2012-2014年公司实现净利润1.68、2.11、2.76亿元，同比增长分别为40%、
25%、31%，EPS为1.22、1.53、2.00元，对应3月28日的收盘价20.64元，PE为17、14
、10倍，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:饲料规模效应带动业绩快速增长【2012-03-28】
2012-2014年EPS为：1.21元、1.56元、1.97元，我们看好公司的成长性，建议“增持
”，按照2012年25倍PE，目标价31元。短期关注解禁股的抛售风险。
买 入——国金证券:饲料销售趋势良好，种猪业务继续翻倍【2012-03-28】
预计公司2012-2013年的EPS分别为1.20元和1.54元，目前股价对应2012年PE为19倍，
维持对公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:种猪业务进入快速增长期【2012-03-28】
预计2012-14年业绩1.16、1.48、1.85元，给予今年25倍PE，目标价29元，维持强烈
推荐-A。
推 荐——东兴证券:饲料和种猪产能加速扩张开始【2012-03-28】
我们预计2012-2013年公司EPS为1.18元和1.52元，对应PE为19倍和13倍，维持“推荐
”评级。
强烈推荐——招商证券:加快布局生猪全产业链【2012-03-07】
考虑股权激励影响，预计2012-14年业绩1.16、1.48、1.85元，给予2年25倍估值，目
标价29元，维持强烈推荐-A。
增 持——东海证券:股权激励计划保证公司长期稳定增长【2012-02-21】
股权激励计划奠定了公司的增长底限，我们调高2012-2013年盈利预测，预计2011-20
13年公司实现净利润1.28、1.68、2.11亿元，同比增长分别为54%、31%、26%，EPS为
0.93、1.22、1.53元（原来分别为0.93、1.17、1.51），对应PE为22、17、14倍，维
持“增持”评级。
谨慎推荐——财富证券:长期投资价值逐步确立【2012-02-20】
预计公司2011/2012年EPS为0.93/1.31，对应PE22.3/16倍，对应公司此次股权激励净
利润增速，估值合理，具有长期投资价值。暂时将公司评级调整为“谨慎推荐”。
推 荐——东兴证券:激励范围广，今年增速30%有保障【2012-02-20】
我们预计2011-2013年公司EPS为0.93元、1.22元和1.57元（已扣除期权费用），对应
PE23倍、17倍和13倍，维持此前“推荐”评级。
买 入——方正证券:股权激励为业绩高增长添加保障【2012-02-18】
由于生猪存栏量的增加，2011年饲料销售超越我们的预期，同时畜牧业具有明显周期
性，未来两年景气度下行，因此修正公司2011-2013年EPS0.90、1.25、1.51元（上次
预测0.83、1.40、1.68元），对应PE23、17、14倍，我们认为公司具有高成长性，高
毛利种猪业务进入快速增长通道，带动综合毛利率提升，股权激励释放积极信号，维
持“买入”，目标价28元。
买 入——方正证券:种猪发力，缔造养殖全产业链领袖【2012-02-10】
调整公司2011-2013年EPS0.83、1.40、1.68元（上次预测：2011.04，《投资种猪和
饲料将增厚利润四成》，EPS0.85、1.10、1.43元），对应PE24、14、12倍，我们认
为公司具有高成长性，高毛利种猪业务进入高速增长通道，带动综合毛利率提升，调
升评级至“买入”，目标价28元。
推 荐——东兴证券:大养殖一体化，饲料种猪皆有亮点【2012-02-01】
鉴于公司完善的大养殖产业链和12年饲料行业稳定增长、种猪产能释放，我们预计20
11-2013年公司净利润为1.29亿元、1.63亿元和2.1亿元，同比增长54.59%、27.15%和
28.55%，EPS为0.93元、1.18元和1.52元，对应PE为21倍、17倍和13倍。
推 荐——财富证券:价值逐步显现，重申“确定性成长低估值”优势【2012-01-10】
目前在大盘估值不断下移的背景下，我们建议投资者关注具备较强安全性的品种，筛
选的标准为业绩的确定性和估值的安全性，我们认为唐人神公司目前这两点优势逐步
显现，确定性成长及低估值使得公司目前安全边际较强，此外2012年一季度受益行业
景气及去年基数较低的原因，实现较快增长可能性大，因此强烈建议投资者关注唐人
神的投资机会，给予公司“推荐”评级。
增 持——东海证券:投资收益可观，饲料种猪业务保持增长【2011-10-24】
略上调公司盈利预测，预计2011-2013年公司实现净利润1.28、1.62、2.08亿元，同
比增长分别为54.2%、26.1%、28.6%，EPS为0.93、1.17、1.51元，对应PE为22、17、
14倍，维持“增持”评级。
买 入——华泰联合:“强增长”可期【2011-10-24】
我们依然维持公司2011-2013年EPS分别为0.93元、1.36元和1.70元，目前股价对应的
PE分别为22X，15X和12X。由于公司种猪业务拥有高速成长潜力，饲料业务的稳定成
长也值得期待，公司未来3年的业绩增速超过35%，我们认为公司的合理估值在30XPE
水平，即目标价27.9元，继续维持买入评级。
增 持——东海证券:饲料业务快速增长，种猪业务开始爆发【2011-10-12】
预计2011-2013年公司实现净利润1.22、1.60、2.06亿元，同比增长分别为47.0%、30
.7%、28.9%，EPS为0.89、1.16、1.49元，对应PE为23.6、18、14倍。考虑到饲料高
景气及种猪业务的高增长，给予“增持”评级。
买 入——华泰联合:发力种苗打造生猪一体化产业链【2011-07-20】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.93元、1.36元和1.70元，目前股价对应的动态
PE为28X，根据我们对养殖、饲料行业可比公司的统计，目前主要公司的动态PE水平
在29X-33X区间。考虑到公司饲料业务、肉制品业务稳定增长，并且种猪业务、曙光
农牧均处于快速成长期，我们给予公司估值中枢（31X）10%的溢价，即34XPE水平，
认为公司的合理股价为31.6元，对应2011-2013年PE水平分别为34X、23X和19X，首次
给予“买入”评级。
买 入——国金证券:生猪产业链一体化的领跑者【2011-07-20】
我们预计公司2011年-2013年归属于母公司的净利润分别为118.98百万元、155.00百
万元和198.84百万元，同比分别增长43.10%、30.28%和28.29%，EPS分别为0.86元、1
.12元和1.44元。我们给予公司未来6-12个月28.38-30.10元的目标价，对应2011年33
-35倍PE，首次给予“买入”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:平淡之中不乏亮点【2011-07-19】
我们认为近期的养殖行情将逐渐传导到饲料行业，公司下半年饲料销售放量基本确定
。预计2011-13年每股收益0.9、1.17、1.55元，复合增长率37%，给予2011年30-35倍
PE，目标价27-31.5元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——国联证券:业绩增长平稳，期待下半年表现【2011-07-19】
我们预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.90元、1.18元和1.45元，对应PE
为28.8倍、21.9倍和17.8倍，我们给予公司“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:养殖盈利高涨，饲料景气更长【2011-06-30】
我们对唐人神2011-13年业绩预测为0.90/1.17/1.48元，给予其谨慎增持评级，目标
价27元。
增 持——天相投顾:投资收益大幅增加【2011-04-28】
预计2011-2013年公司每股收益分别为0.85元、1.08元、1.15元，以2011年4月27日收
盘价23.68元计算，对应的动态市盈率分别为28倍、22倍、21倍，考虑到公司2011年
产能继续扩大，且生猪养殖行业步入景气上升周期，我们首次给予公司“增持”投资
评级。
增 持——方正证券:投资种猪和饲料，将增厚利润四成【2011-04-13】
预计公司2011-2013年EPS为0.85、1.10、1.43元，给予公司增持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-09 ｜ 3300｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司对辽宁唐人神曙光农牧集团有限公司采购玉米、猪｜
｜ ｜肉和鸡胸肉，预计全年采购金额累计为3,300万元。20140509： ｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-10 ｜ 6455｜ 是 ｜
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｜ ｜湖南唐人神控股投资股份有限公司（以下简称“唐人神控股”）｜
｜ ｜现持有唐人神集团股份有限公司（以下简称“公司”）10,338.9｜
｜ ｜495万股，占公司总股本（42,078.6万股）的24.57%，为公司控 ｜
｜ ｜股股东。株洲市博军管理培训有限责任公司（以下简称“株洲博｜
｜ ｜军”）为公司的全资子公司，注册资本1,500万元人民币，公司 ｜
｜ ｜持有100%的股权。株洲博军为公司全资子公司，主营业务以拓展｜
｜ ｜运动训练为主，公司将持有株洲博军100%股权转让给唐人神控股｜
｜ ｜有利于抓住时机，利用出售资产所获得的资金推进现有项目的开｜
｜ ｜发进度，集中资金做大做强市场主业；此外，唐人神控股向公司｜
｜ ｜支付的股转受让款，公司将确认当期转让收益5,200万元，同时 ｜
｜ ｜将使公司2013年度合并报表损益增加5,200万元，将对公司业绩 ｜
｜ ｜产生一定影响。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-01-10 ｜ 64550000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-03-29 ｜ 13500000｜ ｜
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