☆风险因素☆ ◇002571 德力股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:步入升级收获期，上游延伸增空间【2013-06-05】
维持谨慎预期下对13~15年EPS分别为0.42、0.65、0.86元的业绩预测，对应13年6月4
日14.79元的收盘价，PE分别为35.0、22.7、17.1倍。如扣除潜在17亿的石英矿价值
，则玻璃业务对应PE分别为23.1、15.0、11.3倍。公司将率先实现进口替代，分享高
端产品市场的高收益率及消费升级带来的成长空间，给予目标价格21元，对应2014年
玻璃器皿业务25倍PE，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:滁州项目即将点火，上调评级至“买入”【2013-05-27】
我们预计2013-2014年公司EPS为0.48元和0.73元，目前中小板估值24倍，虽然公司当
下估值偏高，但考虑其已由一个制造型企业转型成品牌消费品，以及滁州项目投产之
后将使公司进入第二次高速成长期，我们给予其12个月目标价20元，上调评级至“买
入”。
推 荐——平安证券:高增长延续，上游延伸预期增强【2013-04-24】
维持2013~2014年EPS分别为0.42、0.65元的业绩预测（暂维持对滁州项目的保守假设
），对应13年4月23日12.77元的收盘价，PE分别为30.1、19.8倍。产品结构升级推动
下，公司盈利能力不断提升，且上游延伸预期增强，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:与凤阳县政府签署石英矿资源整合框架协议：延伸上游产业链，发挥当地资源优势，建议增持【2013-04-22】
我们预计公司13-14年EPS分别为0.49元和0.74元（yoy77%/53%），目前股价（12.95
元）对应公司13-14年PE分别为26倍和18倍。公司目前已经启动了定增计划（发行底
价7.03元，发行数量不超过7951.63万股），未来发展方向清晰。鉴于公司近几年产
能扩张后带来的盈利高速增长，以及在原材料上游整合方面的前景，维持“增持”评
级。
买 入——宏源证券:整合上游资源，助推业绩成长【2013-04-20】
预计公司13-15年净利润为1.86亿、2.61亿、3.60亿，EPS为0.55元、0.77元和1.06元
，维持目标价20元，对应13年36倍PE，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:渠道、产品双轮提升盈利能力【2013-03-20】
预计公司13-15年净利润为1.86亿、2.61亿、3.60亿，EPS为0.55元、0.77元和1.06元
。考虑到公司产品和渠道布局完毕，上调目标价至20元，对应13年36倍PE，维持“买
入”评级。
增 持——国泰君安:持续优化产品结构，开拓商超直销渠道【2013-03-20】
公司高端玻璃新项目依次投产，有力推动公司向高端转型；同时，公司作为凤阳县唯
一一家上市公司，有望在石英砂矿产资源开发上得到支持，存在产业链向上延伸的预
期。我们预计公司13/14年EPS为0.48/0.77元，“增持”评级。
推 荐——平安证券:高增长，超预期，期待延续【2013-01-31】
上调2013~2014年EPS预测至0.85、1.29元，对应1月30日23.45元的收盘价，PE分别为
27.7、18.2倍。参考公司13~14年项目规划，高端玻璃器皿产品线将有序上马，产品
结构持续优化。同时，产业链上游延伸是潜在的超预期因素，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:快速布局高档玻璃器皿市场【2013-01-31】
根据我们的盈利预测模型，预计13-14年1.86亿、2.6亿，同比增长100%、38%。2013-
2014年EPS为1.1元、1.53元，对应的PE为21、15倍，目标价格为33元，维持“买入”
评级。
买 入——宏源证券:搭上二胎快车，全面转型消费品【2013-01-29】
我们上调公司的盈利预测，预计12-14年9300万、1.86亿、2.6亿，同比增长74%、100
%、38%。2012-2014年EPS0.55、1.1、1.53元，对应的PE43、21、15倍，上调目标价
格为33元，维持“买入”评级。
增 持——光大证券:三季度毛利率显著上升，带动业绩大幅增长【2012-10-23】
我们预计2012-2013年公司的EPS为0.51元、0.71元，当前股价对应PE为31倍、23倍，
鉴于公司目前估值水平偏高，调降评级至“增持”。
推 荐——平安证券:产品结构升级，盈利能力提升【2012-10-23】
维持2012~2014年EPS分别为0.48、0.75、0.94元的业绩预测，对应动态PE33.8、21.4
、17.1倍。产品结构升级推动下，公司盈利能力有望持续提升。同时，产业链上游延
伸是潜在的超预期因素，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:高端器皿发力，毛利逐季回升【2012-10-23】
预计公司2012-2014年净利润8800万、1.76亿、2.24亿，同比增长66%、98%、38%。20
12-2014年EPS0.52、1.04、1.32元，对应的PE31×、15×、12×。公司的盈利能力全
面回升，技改项目完工和新产品投产，高档精致玻璃酒具和奶瓶项目逐步落实。随着
公司产品线布局的完整，公司估值也将向消费品估值靠拢。我们维持对公司的“买入
”评级，调高公司6个月目标价至24元，对应2013年PE23倍。
买 入——宏源证券:高端产品产能释放助推业绩增长【2012-09-27】
随着公司募投和超募项目相继投产，产能开始逐步释放，下半年玻璃奶瓶项目将贡献
业绩，明年晶质玻璃项目贡献业绩。根据我们的模型，预计公司2012-2014年每股收
益可达0.52、1.04、1.32元，目前股价对应PE分别为27.53、13.76、10.85倍。给予
公司买入评级，未来6个月目标价20元。
增 持——天相投顾:上下游齐发力，力争实现行业突围【2012-09-07】
公司作为日用玻璃器皿行业唯一的上市公司，不仅具备一定的行业稀缺性，而且有望
凭借品牌和渠道优势实现行业突破，下游市场应当能够覆盖产能的投放。预计公司20
12-14年可分别实现每股收益0.44元、0.71元和1.08元，按最近收盘价15.45计算，对
应的动态市盈率分别为35倍、22倍和14倍。维持“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:结构升级已启动，渠道变革进行中【2012-08-14】
公司产品结构升级已启动，渠道变革配合下新产能有望平稳释放，盈利能力将逐步提
升。预计2012~2014年EPS分别为0.48、0.75、0.94元，对应动态PE35.7、22.6、18.1
倍，给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:募投产能逐步释放，未来业绩可期【2012-08-14】
预计2012-14年可分别实现每股收益0.43元、0.50元和0.59元，按最近收盘价16.98元
计算，对应的动态市盈率分别为40倍、34倍和29倍。综合考虑公司整体经营状况，维
持“增持”的投资评级。建议投资者关注国内销售渠道的拓展情况、募投产能的建设
与投放情况以及毛利率的控制情况。
强 推——华创证券:二季度业绩改观，静候募投开花结果【2012-08-13】
公司股价将经历三个阶段的爬升期，目前正进入第二阶段，即销售的市场验证阶段，
募投产能有效消化是大概率事件。预计公司2012-2014年实现EPS0.53、0.72、0.94元
，当前对应PE分别为31、23、18x，看好公司高端产品投产后的业绩爆发，维持对公
司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:募投项目达产，业绩爆发增长【2012-07-26】
预测12-14年EPS为0.50、0.86、1.02元，目前PE分别为30X、18X、15X。结合公司的
成长性，我们给予公司13年25XPE，给予目标价21.5元，维持买入评级。
增 持——东方证券:进军高端领域，民族品牌新贵【2012-05-07】
首次给予公司增持评级。我们预计公司2012-14年摊薄后EPS分别为0.86、1.26、1.59
元，复合增长率为25.1%，我们参考主要业务在国内市场的轻工行业上市公司的估值
水平，给予公司2012年27倍市盈率估值，对应目标价为23.22元，首次给予公司增持
评级。
谨慎增持——国泰君安:12年业绩增速取决于募投项目贡献【2012-04-23】
我们下调公司12/13年EPS为0.84/1.29元，目前股价对应12年PE为26.1X，给予“谨慎
增持”评级。
强 推——华创证券:成本影响毛利率，股价进入第二阶段爬升期【2012-03-17】
预计公司2012-2014年实现EPS0.98、1.24、1.64元，当前股价对应PE分别为23、18、
14x，目前公司PB仅为2倍，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:业绩低于预期，但前景值得期待【2012-03-16】
我们预测公司2012-2014年全面摊薄EPS分别为1.21、1.68、2.39元，继续维持“买入
”评级，未来6个月的目标价格为30元。
强 推——华创证券:定位高端市场，打造玻璃器皿行业巨擘【2011-11-19】
我们认为公司今年经营情况良好，明年的产能投放将是公司进入业绩爆发期。预计20
11-2013年EPS0.78、1.59、2.35元，当前股价对应PE34、17、11倍。公司将根据产品
结构调整并完善自己销售战略，产能的扩张有效被市场消化。公司走高端玻璃消费路
线，11-13年业绩复合增速高达52%。给予2012年25-28倍PE，目标价40-45元，维持“
强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:收入增长良好，利润略低预期【2011-10-25】
根据我们的业绩估值模型，预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.80元、1.44元、
2.74元，按10月24日的公司收盘价为22.32元计算，对应的市盈率分别为27.9倍、15.
5倍、8.15倍，我们按2012年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为36元，维持“
买入”评级。
买 入——光大证券:收入增长渐入佳境，期待四季度能有更好表现【2011-10-19】
我们将公司2011年EPS下调0.02元至0.79元，维持2012年EPS1.65元预测不变，公司当
前股价对应的PE分别为30倍和14倍。维持“买入”评级，目标价41.16元。
买 入——宏源证券:下调盈利预期，维持评级【2011-08-25】
下调公司2011-12年盈利预测，EPS分别为0.85元（原0.95元）、1.44元（原1.52元）
，按8月24日的公司收盘价为29.26元计算，对应的市盈率分别为34.42倍、20.32倍，
按2012年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为36元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:中报乏善可陈，上下游拓展及产品结构升级值得期待，给予“增持”评级【2011-08-18】
各项目带来公司量、价、利较大提升空间，但考虑到新项目进速度略低于预期，11年
难有业绩贡献，加之短期成本压力，我们下调11年EPS至0.84元（原0.96元）、上调1
2年EPS至1.39元（原1.23元），目前股价（27.77元）对应11-12年PE分别为33倍和20
倍。考虑到深耕渠道带来的估值提升和作为行业龙头未来受益于集中度提升，给予12
年25倍PE，目标价34.75元，首次给予“增持”，建议三季度盈利低点时关注。
强 推——华创证券:深耕国内市场，领先优势将进一步扩大【2011-08-17】
预计2011-2013年EPS0.95、1.74、2.75元，当前股价对应PE30、16、10倍。我们认为
公司作为日用玻璃器皿行业龙头，上市后充裕的资金将完善公司的产品布局，高端化
路线将大幅提升产品的附加值。另外公司将根据产品结构调整自己销售战略，产能的
扩张有效被市场消化，公司11-13年业绩复合增速高达60%。公司走高端玻璃消费路线
，可参考消费股估值，给予2012年30倍PE，目标价52元，给予“强烈推荐”的投资评
级。
买 入——宏源证券:毛利率上升、涉矿提升估值【2011-08-17】
预测公司2011-2013年公司的EPS分别为0.95元、1.52元、2.74元，按8月16日的公司
收盘价为28.98元计算，对应的市盈率分别为30.5倍、24.15倍、10.58倍，我们按201
2年25倍市盈率估值，未来6个月的目标价格为38元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:整合上下游资源，进军高端市场，打造大模样【2011-08-16】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.81元和1.65元，公司当前股价对应的PE分别为
36倍和18倍。短期来看公司的估值偏贵，但考虑到公司未来业绩将大幅上涨，给予“
买入”评级，目标价41.16元。
推 荐——长江证券:中期业绩略增，期待明年爆发式增长【2011-08-16】
在政策支持与市场景气持续下，公司作为日用玻璃器皿龙头企业，其发展空间较大。
明年募投项目的完全投产将带来业绩的大幅增长，向上游的延伸则将进一步保证公司
的盈利水平。5000万只晶质高档酒具项目的实施则将保证公司的长期高成长。预计20
11-2013年EPS分别为0.81、1.27和2.83，对应PE分别为35、23和10倍，首次给予“推
荐”评级。
买 入——宏源证券:募投项目年内投产提升毛利率【2011-05-31】
我们预计公司2011年—2013年净利润分别为0.81亿元、1.3亿元和2.3亿元。我们给予
公司“买入”评级，6个月目标位30元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 58｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 81828.23｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司与刘毅等5名自然人、美拓创景以及智盈泽成签署的《 ｜
｜ ｜购买资产协议》,德力股份拟通过向特定对象发行股份及支付现 ｜
｜ ｜金的方式购买武神世纪100%股权,其中以发行股份方式购买刘毅 ｜
｜ ｜等5名自然人、美拓创景以及智盈泽成所持武神世纪65%股权;以 ｜
｜ ｜现金方式购买刘毅等5名自然人、美拓创景以及智盈泽成所持武 ｜
｜ ｜神世纪35%股权。同时,拟向不超过10名其他特定投资者发行股份｜
｜ ｜募集配套资金,用于支付本次交易现金对价,配套资金不足部分以｜
｜ ｜自有资金支付,募集配套资金总额不超过交易总额的25%。本次募｜
｜ ｜集配套资金以发行股份及支付现金购买资产为前提条件,但募集 ｜
｜ ｜配套资金成功与否并不影响发行股份及支付现金购买资产的实施｜
｜ ｜。 ｜
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