☆风险因素☆ ◇002620 瑞和股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——长城证券:锐意进取之年，加速增长起步【2013-05-27】
行业层面看，地产产业链回暖与行业景气趋势上行，结合企业新签订单情况，市场装
饰对增长疑虑担忧与政策压制的估值有望逐步释放；公司层面看，内部机制与市场营
销渠道全面加强，公司作为业绩拐点型公司概率较大，当前估值基本反映所有对公司
悲观预期，虽然拐点确认需要后续订单验证，但目前时点从风险收益比来看值得积极
布局，给予“强烈推荐”评级。预计13、14年eps分别为0.81元、1.12元，对应的PE
分别为21倍、15倍，为装饰股最低水平，如果增长拐点的预期为市场接受，公司作为
小体量、高潜力品种其估值有较大的弹性空间，给予“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:行业景气向上，公司面临加速增长【2013-05-20】
我们维持公司2013年EPS为0.80元的预测，而在考虑了管理改善、人员实力增强等因
素后，将2014/2015年EPS预测由1.0011.25元上调至1.05/1.37元，2012-2015年CAGR
为31%。当前股价为15.83元，对应2013/2014/2015年PE分别为20/15/12倍。考虑到当
前行业整体景气度上行趋势及公司潜在成长性，给予22.30元目标价（对应2013年28
倍市盈率），维持“买入”评级。
增 持——东方证券:经营稳健，收现比提高【2013-05-02】
根据年报和一季报，我们对部分假设做了调整，预计公司2013~2015年的EPS为0.70、
1.11和1.68元（原13、14年预测为1.00、1.26元）。由绝对估值法得出公司的合理价
值为17.0元，对应13年动态PE为24倍，维持增持评级。
谨慎增持——国泰君安:静待13年订单与业绩的双重复苏【2013-04-24】
公司计划13年在原有大客户项目合同额实现30%增长，新拓展开发5至6家优质客户。
计划13年度在营收、净利润等指标增速均不低于35%。公司预计13年1-6月归属于上市
公司股东净利润变动幅度10-30%。预计公司13-14年EPS0.81、1.08元，谨慎增持，目
标价16.2元。
推 荐——长城证券:夯实基础，寻求突破【2013-01-10】
相比其他四个上市装饰企业，公司略显规模较孝增长较慢、盈利较弱。但从战略规划
和最近系列举措来看，2013年正努力寻求经营管理和业绩增长的突破，更大的投资机
会可能在2013年下半年到2014年。我们看好公司“基数孝弹性大”特征，预测2012、
2013年EPS分别为0.69和0.88元，当前股价对应PE分别为24x和19x，首次给予“推荐
”评级。
增 持——湘财证券:公装精装双轮驱动，跑马圈地全国布局【2013-01-08】
预计公司2012-2014年15.17亿元、19.09亿元和24.81亿元，每股收益分别是0.69元、
0.86元和1.10元，每股净资产分别是7.52元、8.27元和9.24元，动态PE分别为22.36
倍、17.95倍和14.06倍，PB分别为2.05倍、1.86倍和1.87倍。公司是建筑装饰行业百
强企业之一，跑马圈地完善全国网络，实施大客户捆绑战略增强业绩弹性，订单充足
成长性好。我们首次覆盖公司，给予“增持”评级，2013年目标价21.50元。
推 荐——平安证券:渠道全国布局基本完成，成长潜力有待释放【2012-12-24】
我们预测公司2012-2014年实现净利润分别为8130万元、10979万元、15293万元，复
合增速高达31%，EPS分别为0.68元、0.91元、1.27元，目前股价对应12-13年PE分别
为20.6倍和15.2倍，考虑公司较低的估值以及较高的业绩增速，首次给予公司“推荐
”评级。
增 持——东方证券:收入增速下滑，单季净利润负增长【2012-10-24】
在仅调整收入增速假设的情况下，我们将公司2012~2014年的EPS预测，由0.81、1.09
、1.39元下调为0.75、1.00、1.26元，下调幅度分别为-7.3%、-8.8%、-9.5%。由绝
对估值法测算出公司的合理价值为21.0元，对应2012、2013年预测EPS的动态PE估值
分别为28、21倍，维持公司增持评级。
谨慎推荐——长江证券:前三季度增长22%，单季利润同比下滑【2012-10-24】
我们预计公司整体将保持稳健增长，受宏观经济周期影响，部分项目进展可能会慢于
预期。下调公司2012年和2013年的EPS至0.68元、0.85元，对应当前价格的PE分别为2
4倍和19倍，下调至谨慎推荐评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，回款情况好转【2012-08-30】
我们维持对公司2012-2014年每股收益分别为0.81、1.09、1.39元的预测，未来三年
净利润符合增长率为35%。由绝对估值法得出公司的合理价值为23.00元，对应2012年
预测EPS的动态PE为28倍，维持公司增持评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，看好未来成长空间【2012-08-29】
根据最新情况，我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.80元、1.10元、
1.44元，目前股价对应PE分别为20x、14x、11x，我们认为目前估值优势相对明显，
给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:中期业绩超预期，增长加速趋势明显【2012-08-29】
我们维持对公司2012/2013/2014年EPS分别为0.78/1.13/1.51元的预测，2011--2014
年CAGR为38%。当前股价15.98元，对应2012/2013/2014年PE分别为21/14/11倍。给予
21.9元目标价(对应PEG=1)，维持“买入”评级。
推 荐——东莞证券:借IPO资金，业绩增长加快【2012-08-28】
预计公司12年-14年的EPS分别为0.78、1.00、1.40元，首次给予公司“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:规模稳步提升，结构均衡发展【2012-07-11】
瑞和股份12年新签订单逐步回暖企稳，住宅精装修带来较高向上弹性。预计12-13年E
PS为1.20、1.66元，谨慎增持，目标价31元。
审慎推荐——中金公司:借助上市快速增长的行业新秀【2012-07-06】
公司是行业第五家上市公司，上市后，资金实力和品牌影响力大大提升，预计11~13
年收入和净利润复合增速分别达到28%和38%。目前股价对应2012~2013年的市盈率分
别为21.7x和16.1x。我们看好装修装饰行业的广阔成长空间和公司行业领先地位。我
们首次关注给予“审慎推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:营业收入增长稳定，业务拓展稳步推进【2012-04-27】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.15元和1.65元，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:11年业绩同增13%，4季度收入加速计提增多【2012-04-26】
公司业务多区域开拓，面对经营形式可灵活调整结构，盈利能力有望进一步提升。公
司年报提出11年拟每10股转增5股派发现金1.2元(含税)，预计12-13年EPS为1.20、1.
53元，谨慎增持，目标价24元。
推 荐——中投证券:期待高速成长【2012-04-25】
预计公司2012年-2014年EPS分别为1.18、1.67、2.52元，对应PE分别为20x、14x、9x
；给予公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:突破资金瓶颈，增长步伐稳健【2012-04-25】
建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年
均增速将接近20%，行业前景广阔。公装是公司的传统优势业务，住宅精装逐渐成为
公司新的业绩增长点，未来公司有望保持较高的收入增速。我们预计公司2012年和20
13年的EPS分别为1.15元和1.65元，给予推荐评级。
增 持——海通证券:业绩低于预期，四季度增长提速，经营利润率和净利率同比下降【2012-02-27】
公司体量较小，超募资金的驱动效应开始逐步体现，有望在未来1-2年内保持较快的
增长。预计公司2011-2013年EPS为0.91、1.30、1.73元。给予公司2012年21-23倍的
动态市盈率，合理价值区间为27.3-29.9元，给予“增持”投资评级。
买 入——中信证券:上市后实力增强，增长或将加速【2012-02-13】
我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.97/1.40/2.00元，CAGR达到38.5%。当前
股价为22.48元，对应2011/2012/2013年PE分别为23/16/11倍。考虑到公司的增长潜
力，我们采用PEG估值（其中G取2010-2013年净利润复合增速，EPS为2010年EPS，给
予PEG=1），给予公司29.00元的目标价（对应2012年21倍PE），维持“买入”评级。
增 持——申银万国:IPO成就装饰新秀【2011-10-11】
预计公司11、12年EPS分别为1.06、1.52元，对应的增速分别为41%、43%，考虑到公
司目前市占率不到0.1%，上市后市占率有望加速提升，长期市值成长空间巨大，给予
增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 13｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-13 ｜ 4601.7277｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了规范深圳瑞和建筑装饰股份有限公司(以下简称“公司”或 ｜
｜ ｜“瑞和股份”)的经营行为,保护公司及股东的合法权益,根据有 ｜
｜ ｜关法规规定及相关主管部门的要求,公司及下属子公司对与关联 ｜
｜ ｜方嘉裕集团(包括但不限于:广州金逸影视传媒股份有限公司及其｜
｜ ｜下属控股或参股公司、广州市嘉裕房地产发展有限公司、广州市｜
｜ ｜嘉裕酒店管理集团有限公司、广州市嘉逸豪庭酒店有限公司等公｜
｜ ｜司均为自然人李玉珍、李根长兄妹及其亲属实际控制,统称嘉裕 ｜
｜ ｜集团)2013年度日常关联交易情况进行了预计。20130607：股东 ｜
｜ ｜大会通过20140425：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易｜
｜ ｜金额为4601.7277万元。20140613：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-13 ｜ 20000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了规范深圳瑞和建筑装饰股份有限公司（以下简称“公司”或｜
｜ ｜“瑞和股份”）的经营行为，保护公司及股东的合法权益，根据｜
｜ ｜有关法规规定及相关主管部门的要求，公司及下属子公司对与关｜
｜ ｜联方嘉裕集团（包括但不限于：广州金逸影视传媒股份有限公司｜
｜ ｜及其下属控股或参股公司、广州市嘉裕房地产发展有限公司、广｜
｜ ｜州市嘉裕酒店管理集团有限公司、广州市嘉逸豪庭酒店有限公司｜
｜ ｜等公司均为自然人李玉珍、李根长兄妹及其亲属实际控制，统称｜
｜ ｜嘉裕集团）2014年度日常关联交易情况进行了预计，预计2014年｜
｜ ｜度的关联交易金额不超过20000万元.20140613：股东大会通过 ｜
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