☆风险因素☆ ◇002643 烟台万润 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——长城证券:V-1投产利好业绩和估值双提升【2013-05-28】
预计公司2013年和2014年EPS为0.50元和0.62元，当前股价对应PE为32倍和26倍，我
们认为当前估值较为合理，但考虑到公司转型过程中催化剂众多，未来业绩估值仍有
上升空间，维持强烈推荐评级。
推 荐——平安证券:业务多元化保障公司长期发展【2013-05-10】
公司为国内液晶材料龙头企业，2013年将最先受益液晶行业需求回暖；新型环保材料
将在今年下半年逐渐贡献利润；医药业务稳健推进，多元发展策略是公司长期发展的
保障。预计2013~2015年EPS分别为0.48、0.57、0.71元，昨日收盘价对应2013~2015
年28.2、23.7和19.0倍市盈率，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:下游面板景气度仍将继续向上【2013-04-18】
我们预计2013-2015公司EPS分别为1.03、1.22、1.44元，对应2013-2015动态市盈率
分别为24、20、17倍。考虑公司下游液晶面板行业景气度将继续向上，公司环保材料
项目进展顺利，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价28.84元，对应2013年28倍
动态市盈率。
强烈推荐——长城证券:Q1业绩符合预期，未来成长性值得期待【2013-04-18】
调整2013年和2014年EPS为1.00元和1.24元，当前股价对应PE为25倍和20倍，我们认
为公司转型过程中催化剂众多，未来业绩估值双提升的概率较大，维持强烈推荐评级
。
持 有——中航证券:2012年年报点评：业绩基本符合预期，下游液晶面板需求缓慢复苏【2013-03-04】
考虑到公司作为国内液晶单体、中间体龙头供应商地位，在下游面板行业逐渐复苏的
情况下，公司募投产能释放将充分受益，以及公司在新环保材料和医药中间体方面具
有良好的前景，将成为公司的新的盈利增长点，预计公司13-15年的EPS分别为0.96、
1.17、1.34元，对应的动态市盈率分别为26.9、22.1、19.4，维持对公司的“持有”
评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，2013年环保材料为盈利新增长点【2013-02-28】
公司传统液晶业务具有较强竞争优势，同时公司实施多元战略，开展医药中间体和环
保新型材料材料业务，均具有良好发展潜力。预计公司2013~2015年EPS分别为0.95、
1.17、1.43元，昨日收盘价对应2013~2015年25.4、20.7和16.9倍市盈率，维持“推
荐”评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，液晶面板景气度有望持续恢复【2013-02-28】
我们预计2013-2015公司EPS分别为1.08、1.28、1.56元，对应2013-2015动态市盈率
分别为23、19、16倍。考虑公司下游液晶面板行业景气度持续恢复，公司环保材料项
目进展顺利，我们维持公司“买入”评级，6个月目标价26.88元，对应2013年25倍动
态市盈率。
增 持——安信证券:业绩符合预期，未来增长可期【2013-02-28】
投资建议：我们预计公司2013年-2015年的净利增长分别为28.2%、11.7%、11.1%，约
合每股收益为1.02、1.13、1.26元，对应的2013-2015年PE估值分别为24、21、19倍
。公司作为液晶材料领域的领先企业，业绩增长比较确定，维持公司“增持-A”投资
评级。
强烈推荐——长城证券:Q4明显好转，期待汽车环保材料发力【2013-02-28】
维持公司2013年EPS分别为1.07元，上调2014年EPS至1.35元，当前股价对应PE为22.6
倍和17.9倍，考虑到公司汽车环保材料和医药业务逐步成型带来的业绩超预期可能和
估值提升空间，上调评级至强烈推荐。
推 荐——华创证券:产品结构逐渐丰富，但新项目放量生产仍需时日【2013-02-27】
以当前股本（摊薄前）计算，我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.93元和1.13元，
对应的PE分别为26倍和22倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:面板景气度持续恢复，环保材料项目进展顺利【2012-11-30】
我们维持公司2012年盈利预测，下调公司2013、2014公司盈利预测，主要原因是公司
医药项目略低于我们预期，我们预计2012-2014公司EPS分别为0.83、1.02、1.28元（
前期为0.83、1.18、1.56元），对应2012-2014动态市盈率分别为22、18、14倍。考
虑公司下游液晶面板行业景气度持续恢复，公司环保材料项目进展顺利，我们维持公
司“买入”评级，6个月目标价21.61元，对应2012年26倍动态市盈率。
推 荐——长城证券:液晶企稳回升，V-1材料有望超预期【2012-11-01】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.07元和1.34元，当前股价对应的估值
为25.5倍、19.6倍和15.6倍。考虑到LCD产业呈复苏趋势加上今年上半年的低基数，
公司液晶材料业务业绩向上弹性较大，公司的研发能力和技术优势为其特种化工产品
、医药业务、OLED业务的发展保驾护航，未来新的增长点有望不断涌现，首次给予“
推荐”评级。
推 荐——华创证券:未来主要看点在新产品研发进度【2012-10-24】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.82元和1.00元，对应最新收盘价的PE分别为24
倍和20倍，目前估值较为合理，考虑到公司较强的研发能力以及后续新产品较多，维
持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:单季度业绩下滑，全年仍符合预期【2012-10-24】
我们预计公司12-14年EPS为0.79，0.95和1.14元，对应PE为23、19和16倍吗，长期看
好公司在精细化学品领域的技术实力和品牌带来的业绩增长，给予谨慎推荐评级。
买 入——海通证券:净利下降20%，期待面板行业恢复【2012-10-24】
烟台万润作为一家高度重视研发的公司，其主营目前由单一的液晶材料扩展至医药、
特种化学品等，目前公司研发费用中60%用在非液晶领域，未来液晶材料、医药、特
种化学品等领域将成为公司发展的三驾马车。我们调低前期盈利预测，预计2012-201
4年公司EPS分别为0.83、1.18和1.56元（前期为0.96、1.33和1.71元），我们维持公
司“买入”投资评级，维持6个月目标价21.12元，对应2012年25倍动态PE。
推 荐——平安证券:静待液晶行业回暖【2012-10-24】
公司传统液晶业务具有较强竞争优势，同时公司实施多元战略，开展医药中间体和环
保新型材料材料业务，均具有良好发展潜力。预计公司2012~2014年EPS分别为0.78、
0.93、1.16元,目前股价价对应2012~2014年25.3、21.3和17.0倍市盈率，维持“推荐
”评级。风险提示：全球液晶行业持续低迷、上游原材料价格大幅波动、公司环保材
料项目进程低于预期。
推 荐——日信证券:三季度业绩下滑静待需求回升【2012-10-24】
由于下游需求回升低于预期，我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别
为0.82元、1.11元和1.24元，目前股价对应市盈率分别为24倍、17倍和15倍，给予“
推荐”评级。
增 持——安信证券:立足液晶，多元发展【2012-09-27】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.93、1.11和1.35元，2012-2014年动态PE分别为19
、16和13倍，考虑未来几年公司利润较快增长，首次给予公司“增持-A”评级，目标
价22元。
推 荐——平安证券:单晶静待行业回暖，多元化助公司发展【2012-09-07】
公司传统液晶业务具有较强竞争优势，同时公司实施多元战略，开展医药中间体和环
保新型材料材料业务，均具有良好发展潜力。预计公司2012~2014年EPS分别为0.78、
0.93、1.16元，昨日收盘价对应2012~2014年24.7、20.7和16.6倍市盈率，维持“推
荐”评级。
买 入——海通证券:受累液晶面板行业景气下滑，收入利润同比下降【2012-08-20】
烟台万润作为一家高度重视研发的公司，其主营目前由单一的液晶材料扩展至医药、
特种化学品等，目前公司研发费用中60%用在非液晶领域，未来液晶材料、医药、特
种化学品等领域将成为公司发展的三驾马车。我们调低前期盈利预测，预计2012-201
4年公司EPS分别为0.96、1.33和1.71元（前期为1.10、1.43、1.71），我们维持公司
“买入”投资评级，调低6个月目标价至21.12元（前期为27.58），对应2012年22倍
动态PE。
推 荐——平安证券:需求低迷致业绩下滑，多元战略助长期发展-半年报点评【2012-08-20】
因液晶材料制造业，存在较高行业壁垒，公司液晶业务具有较强竞争优势。同时公司
实施多元战略，开展医药中间体和环保新型材料材料业务，均具有较好发展潜力。预
计公司2012~2014年EPS分别为0.78、0.91、1.15元，前收盘价对应2012~2014年22.3
、19.2和15.2倍市盈率。首次给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:宏观环境影响液晶需求，业务多样化布局医药中间体和分子筛【2012-08-17】
我们预计公司2012-14每股收益0.97，1.23和1.49元，维持增持评级。
增 持——民族证券:单晶拖累业绩，丰富产品结构降低风险【2012-08-17】
预计公司12、13、14年EPS为0.87元、1.05元、1.26元，下半年液晶面板的需求回升
将带动单晶及中间体销售，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:液晶下滑超预期，其他业务增长明显【2012-08-16】
公司液晶业务处于阶段性低点，而环保和医药等领域初显升势。我们认为烟台万润的
核心竞争力在于较高的精细化工和中间体研发生产能力，在新项目的拓展空间比较大
，而传统液晶化学品则具有很深护城河。我们预计公司12-14年EPS为0.79，0.95和1.
14元，目前股价对应PE为23、19和15倍，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——日信证券:下游需求逐步复苏，多元发展启动新增长【2012-07-06】
公司业绩方面，我们预测公司2012－2013年收入分别为8.53亿元、11.61亿元，分别
同比增长3.98%、36.13%。归属于母公司股东净利润为1.32、1.59亿元，分别同比增
长9.48%、20.83%。我们预计烟台万润2012－2013年每股收益分别为0.96元、1.15元
，按照7月5日收盘价，对应市盈率分别为22倍和18倍。考虑二季度以后下游需求复苏
，环保材料V-1产品未来有较广的发展空间，因此我们给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:液晶需求增长提速，环保材料是新亮点【2012-05-30】
我们预计烟台万润2012-2014年EPS分别为1.10元、1.43元、1.71元，相对于公司2012
年5月29日19.91元的收盘价，2012-2014年动态PE分别为18、14、12倍，综合公司未
来几年增长情况，我们首次给予公司“买入”评级，目标价27.58元，对应2012年25
倍动态市盈率。
推 荐——华创证券:努力实现由单晶龙头向领先的精细化学品企业的转变【2012-04-12】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.88元和1.03元，对应最新收盘价的PE分别为24
倍和21倍，目前估值基本合理，但考虑到公司综合竞争优势明显，未来1-2年即将投
产的储备项目较多，业绩超预期的可能性较大，我们首次给予“推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:领衔TFT液晶单体生产，多元化发端医药中间体【2012-02-22】
我们预计公司2012-13年每股收益分别为1.00元和1.19元，目标价格在26元，维持增
持评级。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，独享行业增长【2012-02-22】
公司是液晶上游材料液晶单体和中间体的重要供应商，公司将基本独享行业的增长，
行业增速基本取决于下游面板的扩产需求。我们预计公司12-13年EPS分别为0.99、1.
21元，对应PE25、20倍，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——宏源证券:新材料领域与医药的多元化发展【2012-02-21】
预计公司2012-2014年EPS为1.06、1.27、1.50元/股，对应估值为24X、20X、17X，我
们给予增特评级。
增 持——中信建投:单晶领域地位稳固，谋划多样化高端精细化学品开发【2012-01-30】
预计2011-13年每股收益0.85，1.00和1.19元，按2012年24倍PE计，目标价格为24元
，增持评级。
推 荐——东兴证券:液晶材料重要提供者，未来高端精细化学品制造商【2012-01-13】
未来五年内公司有望在液晶单体领域之外开拓新的产品，为公司带来新的利润增长点
。我们预计公司11-13年EPS分别为0.88、1.09、1.41元，对应PE23、19、14倍，维持
公司“推荐”投资评级。
推 荐——日信证券:领跑液晶单体行业，扩张产能紧抓产业转移新机遇【2012-01-04】
盈利预测及投资建议：首次给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年每股收益
分别为0.87元、1.15元、1.39元，当前股价对应的市盈率分别为26.5倍、19.9倍、16
.5倍。考虑到液晶单体材料行业在未来几年将会有较高的增长，而烟台万润在目前在
行业内处于领先的位置，且明后两年将会有新的产能释放，我们认为公司目前的股价
存在着一定的低估。给予目标价26.10，较当前股价有14.12%的升幅空间。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 36000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、｜
｜ ｜中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)《上市公司｜
｜ ｜证券发行管理办法》以及《上市公司非公开发行股票实施细则》｜
｜ ｜等有关法律、法规和规范性文件的规定,烟台万润精细化工股份 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“公司”或“烟台万润”)拟向包括公司实际｜
｜ ｜控制人中国节能环保集团公司在内的不超过10名特定投资者非公｜
｜ ｜开发行A股股票(以下简称“本次非公开发行”或“本次交易”) ｜
｜ ｜。2014年5月30日,公司与中国节能环保集团公司签署了《附条件｜
｜ ｜生效的非公开发行股份认购协议》。中国节能环保集团公司为公｜
｜ ｜司的实际控制人,根据《深圳证券交易所股票上市规则》的规定,｜
｜ ｜本次非公开发行构成关联交易。20140630：烟台万润精细化工股｜
｜ ｜份有限公司的实际控制人中国节能环保集团公司已于近日收到国｜
｜ ｜务院国有资产监督管理委员会《关于烟台万润精细化工股份有限｜
｜ ｜公司非公开发行A股股票有关问题的批复》（国资产权[2014]461｜
｜ ｜号）.20140716：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-26 ｜ 5400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜按照《深圳证券交易所股票上市规则》的要求，烟台万润精细化｜
｜ ｜工股份有限公司（以下称“公司”或“本公司”）（含全资子公｜
｜ ｜司及控股子公司）预计2014年度将与关联方烟台万海舟化工有限｜
｜ ｜公司（以下称“万海舟公司”）发生向关联人采购货物、销售原｜
｜ ｜材料、委托加工、污水处理等日常关联交易。2013年度公司预计｜
｜ ｜与关联方万海舟公司发生的日常关联交易总金额不超过5,400.00｜
｜ ｜万元，2013年度公司与上述关联方实际发生的日常关联交易总金｜
｜ ｜额为4161.77万元。预计2014年度本公司与万海舟公司发生的日 ｜
｜ ｜常关联交易总金额不超过5400.00万元。20140326：股东大会通 ｜
｜ ｜过《烟台万润:关于公司日常关联交易2013年度计划执行情况和2｜
｜ ｜014年度计划的议案》。 ｜
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