☆风险因素☆ ◇002649 博彦科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:尝试联合收购美股柯莱特切入金融信息化【2013-05-30】
预计博彦科技2013-2015年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元，归属于母公司所有者
的净利润分别为1.39、1.76、2.20亿元，全面摊薄每股收益为0.93、1.18、1.48元。
在大展信息之后，试图收购柯莱特反映公司进一步执行积极外延扩张战略。
买 入——中信建投:下一个并购或将不远【2013-05-29】
公司此次参与柯莱特私有化要约收购，再次向资本市场表明公司的发展战略，我们也
继续看好公司向着外包行业更高层次的迈进，暂不考虑此次可能的并购，我们预计13
、14年EPS为0.86元、1.18元（增发摊薄后），继续推荐，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:继续外延扩张步伐，但收购进程仍需观察【2013-05-29】
外包行业增长稳定，公司重视内生外延发展的结合，市场份额有望不断提升，我们看
好公司的长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。暂维持前期盈利预测，预计公司20
13-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。
推 荐——长江证券:柯莱特，下一个并购目标？【2013-05-29】
不考虑公司收购，我们预计公司2013~2015年EPS0.88、1.09、1.40元，当前股价对应
PE32.06、25.73、20.08倍。
增 持——宏源证券:拟收购美股上市IT服务供应商【2013-05-29】
预计公司13-14年EPS分别为0.88元和1.15元，给予公司未来6-12个月31元目标价位，
维持“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:收购胃口渐大、成长前景看好【2013-05-28】
预估2013年、14年EPS分别为0.91元、1.25元，对应PE分别为31、23。维持“强烈推
荐-A”评级，上调目标价至30.40元。
增 持——申银万国:一季报收入和净利润超预期，拟募集资金不超过4.0亿元【2013-04-19】
我们预计博彦科技2013-2015年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元，归属于母公司所
有者的净利润分别为1.39、1.76、2.20亿元，全面摊薄每股收益为0.93、1.18、1.48
元。维持“增持”评级，现价对应的2013和2014年市盈率分别为23和18倍。
强烈推荐——民生证券:一季度开门红，投资软件园着眼长远【2013-04-19】
外包行业增长稳定，公司重视内生外延发展的结合，市场份额有望不断提升，我们看
好公司的长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。维持前期盈利预测，预计公司2013
-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。
买 入——中信建投:一季报符合预期，增发为长远打算【2013-04-18】
此次增发是公司上市之后首次借助资本市场的力量，我们认为此次增发的项目考虑到
了中短期利益与长期利益的均衡，虽然短期内对公司的盈利性有一定冲击，但考虑到
今后公司有可能继续以并购等外延式方式发展，我们认为公司的投资价值依然明显。
同时，公司通过发展云平台提高运作效率、降低成本，优化业务流程，进一步拓展行
业市场空间，不考虑并购因素，受此次增发摊薄的影响，我们调低公司13年EPS到0.8
6元，但考虑到后续并购因素对增厚公司净利润有积极影响，我们提高公司目标价至3
0元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:内生增长强劲，全年营收高增长可期【2013-04-10】
公司目前内生增长强劲，暂不考虑外延并购的影响，预计公司13-15年EPS分别为0.89
、1.22和1.60元。公司未来继续实施外延并购概率较大，重申“买入”评级，上调目
标价至27元，对应13年约30倍PE。
强烈推荐——民生证券:期待2013年内生外延齐发力【2013-04-10】
外包行业增长稳定，公司重视内生外延发展的结合，市场份额有望不断提升，我们看
好公司的长期发展前景，维持“强烈推荐”评级。小幅调整盈利预测，预计公司2013
-2015年EPS分别为0.94、1.13和1.37元。
增 持——申银万国:业绩完全符合预期，外包行业积极扩张【2013-04-10】
我们预计博彦科技2013-2015年收入分别为14.3、18.7、24.0亿元，归属于母公司所
有者的净利润分别为1.39、1.76、2.20亿元，全面摊薄每股收益为0.93、1.18、1.48
元。维持“增持”评级，现价对应的2012、2013和2014年市盈率分别为33、22和18倍
。
买 入——中信建投:行业空间大，外延发展助公司高增长【2013-04-10】
公司未来有望凭借资本平台优势抢占行业先机，进一步拓展市场空间，发展云平台提
高运作效率、降低成本，优化业务流程，通过并购实现跨越式发展，我们看好公司的
品牌优势与客户积累，我们预计2013、2014年净利润分别为1.48亿、2.04亿，同比增
长55.61%、38.36%，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:业务结构改善、2013年高增长可期【2013-04-09】
预估公司2013年、14年净利润分别增长42%、29%，每股收益分别为0.91元、1.17元。
维持“强烈推荐-A”的投资评级，六个月目标价27.2元。
增 持——申银万国:内生外延并举扩张【2013-03-19】
我们预计博彦科技2012-2014年收入分别为8.2、14.3、18.7亿元，归属于母公司所有
者的净利润分别为0.95、1.39、1.76亿元，全面摊薄每股收益为0.63、0.93、1.18元
。首次评级为“增持”，现价对应的2012、2013和2014年市盈率分别为31、21和17倍
。
强烈推荐——民生证券:业绩平稳增长，期待2013年内生外延齐发力【2013-02-27】
暂不调整盈利预测，预计公司2013-2014年EPS分别为1.06和1.41元。外包行业增长稳
定，公司重视内生外延发展的结合，市场份额有望不断提升，我们看好公司的长期发
展前景，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:业务优化，依托资本优势实现快速增长【2013-02-27】
我国外包行业正处在快速增长时期。公司有望凭借资本优势抢占先机，进一步拓展市
场空间，发展云平台提高运作效率、降低成本，优化业务流程，通过并购实现跨越式
发展，我们看好公司的品牌优势与客户积累，我们对公司盈利预测进行微调，预计20
13、2014年净利润分别为1.48亿、2.04亿，同比增长57.05%、36.45%，维持“买入”
评级。
买 入——中信建投:内生与外延助公司持续高增长【2013-02-20】
我国外包“十二五”规划提出，离岸外包业务执行额年均增长40%，2015年达850亿美
元。公司的内生与外延增长都处在一个很好的时期，对于不同业务的梳理，人员的增
加与人均产出的提升，云平台的开发利用为公司带来高增长动力，行业拓展进一步打
开市场空间，我们看好公司在外包行业的行业与客户经验，品牌优势，预计公司12/1
3/14年的净利润为1.02/1.56/2.10亿，同比增长42%/53%/35%，EPS为0.68/1.04/1.40
元，维持“买入”评级。按照目前2013年25倍PE，我们上调公司目标价至26元。
增 持——国泰君安:估值未反映成长能力，继续推荐【2013-01-15】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为8.29亿、13.36亿、18.41亿。净利润分别
为0.95亿、1.52亿、2.25亿。EPS分别为0.63元、1.01元、1.50元。给予增持评级。
增 持——国泰君安:高管增持，13年确定较高增长【2013-01-09】
我们预计公司2012-2014年营业收入分别为8.29亿、13.36亿、17.22亿。净利润分别
为0.95亿、1.37亿、1.90亿。EPS分别为0.95元、1.37元、1.90元。给予增持评级。
强烈推荐——民生证券:公告点评：核心骨干计划购买公司股票彰显发展信心【2013-01-08】
维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.69、1.06和1.41元。核心管理
人员及业务骨干计划大量购入公司股票凸显发展信心，我们看好公司的长期发展前景
，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:营业外收入将超预期、并购效应明年凸显【2012-12-27】
基于以上几点变化，我们调整公司的盈利预期。预估2012年、13年的每股收益分别为
0.64元、0.93元，同比增长达34%、45%。半年目标价21.30元~23.20元，对应2013年
的PE为23~25。以未来三年看，目标价对应PEG为0.66~0.71。维持“强烈推荐-A”投
资评级。
强烈推荐——民生证券:集中度提升，IT外包提供稳定增长【2012-10-08】
在完善产业链及地域布局、增加大客户、切入行业解决方案的发展战略指导下，预计
公司未来还将沿着内生并购的双向路径保持稳定增长。自公司发布收购公告起我们上
调评级至“强烈推荐”。考虑此次并购，假定公司从4季度开始并表，预计公司2012-
2013年每股收益分别为0.69元/1.06元，对应2012-2013年PE分别为23.98x/15.47x，
公司估值切换优势极为明显。维持“强烈推荐”。
强烈推荐——日信证券:区域市场布局初步成效，高增长可期【2012-08-29】
预计2012～2014年，公司EPS分别为0.74元、1.08元和1.42元，对应P/E分别为24.7倍
、16.8倍和12.8倍，我们认为，公司至少值30倍P/E，目前估值偏低，维持“强烈推
荐”的投资评级。
买 入——中信建投:收购大展子公司，形成协同效应【2012-08-20】
本次收购对公司业绩最直接的影响是增加营业收入、净利润，增厚EPS。因为本收购
协议尚需双方股东会审批，然后工商变更登记完成后才能合并报表，所以对今年业绩
的影响尚不确定。
强烈推荐——长城证券:行业加速整合，公司跨越式发展【2012-08-20】
我国软件外包行业进入加速整合阶段，公司借助资本市场力量将不断完善客户行业和
地域布局，实现跨越式发展。我们调整2012-2014年公司EPS分别为0.74元、1.08元和
1.50元的预测，维持对公司“强烈推荐”的评级。
买 入——光大证券:完善全球战略布局，有效提升公司盈利能力【2012-08-19】
由于此次收购体量超过我们此前预期，我们对公司盈利预测向上进行适当修正，预计
公司12-14年EPS分别为0.65、0.84和1.11元，我们认为公司目前股价具备一定吸引力
，建议逢低买入，维持“买入”评级，目标价20元，对应约30倍2012年P/E。
增 持——民族证券:主营业务收入小幅增长，快步并购是未来看点【2012-08-17】
我们预计2012年至2014年，公司营业收入为9.1亿元、12.3亿元、16.01亿元；可实现
归属于母公司所有者净利润9452万元、1.26亿元、1.67亿元；对应EPS为0.63元、0.8
4元、1.12元。给予“增持”评级。
增 持——湘财证券:收入增速放缓，未来看行业整合【2012-08-15】
鉴于海外经济不景气对公司的影响超过预期，我们下调公司的收入与利润预测，预计
2012-2014年EPS分别为0.6，0.77，0.98，目前股价对应PE分别为29倍、22倍、17倍
，目前股价接近我们前期目标价，下调评级为“增持”。
增 持——中信建投:重收入质量，提升盈利能力【2012-08-15】
最近海辉软件和文思信息宣布合并后双方的股价都有一定程度下跌，说明了在软件外
包行业，投资者关注的不仅仅是规模，更是盈利能力。公司逐渐上升的盈利能力是软
件外包行业当前所重视的。行业内的并购整合机会较多，公司通过最近对网鼎的参股
，打通了系统集成前端，拓展了行业客户，具备战略意义。软件外包行业目前面临较
好的发展机会，公司上半年业绩增长较好，全年业绩可期，是不错的行业内投资标的
。我们预计公司在2012年的EPS为0.62元，最新股价对应动态市盈率为28倍，维持“
增持”评级。
买 入——光大证券:国内市场表现强劲，行业整合将促公司成长【2012-08-15】
综合考虑公司外延式扩张的可能，我们对公司盈利预测进行了适当修正，预计公司12
-14年EPS分别为0.65、0.82和1.06元，我们认为公司目前股价具备一定吸引力，建议
逢低买入，维持“买入”评级，目标价20元，对应约30倍2012年P/E。
谨慎增持——国泰君安:收入增速较预期为低，略下调盈利预期【2012-08-14】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为8.08亿元、9.94亿元、11.83亿元；净利润
分别为0.91亿元、1.15亿元、1.50亿元；对应EPS分别为0.61元、0.77元、1.00元。
强烈推荐——招商证券:文思和海辉合并带来的冲击有限【2012-08-11】
由于文思海辉和博彦科技的主要重合客户均为长期合作关系，因此短期内文思海辉的
合并对博彦科技的冲击有限。中长期看，文思海辉有较大的规模优势潜力但也面临同
样巨大的整合风险。维持对博彦科技的盈利预测，2012年、13年EPS分别为0.68元、0
.92元。目标价20.30元，对应2012年PE为30，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——招商证券:中报盈利符合预期、收入增长还需努力【2012-08-11】
主要基于两点考虑，1、收入方面：公司调节收入增长和毛利率改善间平衡的空间较
大；2、向武汉和西安转移业务将降低公司的所得税率。因此，出于谨慎原则我们小
幅下调公司的收入预期，但维持盈利预测，2012年、13年EPS分别为0.68元、0.93元
。目标价20.30元，对应2012年PE为30，维持“强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——招商证券:面向美国和中国外包市场、进入快速成长期【2012-06-07】
预测公司2012年、13年、14年的净利润分别为10200万、13800万、18900万，EPS分别
为0.68元、0.92元、1.26元，对应2012年、13年、14年PE分别为19.5、14.4、10.5。
基于对公司保持长期快速增长的信心，给出公司未来六个月的合理估值区间16.90~20
.30元，对应2012年的PE为25~30。给予“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——华泰联合:欧美和国内业务双驱动，博彦科技快速发展【2012-04-17】
我们预测2012~2014年公司收入分别为8.98亿、11.77亿和15.44亿元，同比分别增长3
1%、31%和31.2%。归属上市公司净利润分别为1.07亿、1.52亿和2.18亿元，同比分别
增长49%、42.8%和42.9%，对应发行后全面摊薄每股收益分别是1.07、1.52和2.18元
。首次给予“买入“评级。
强烈推荐——长城证券:收入加速增长，未来业绩可期【2012-04-16】
公司2011年营业收入同比增长59.72%，归属于上市公司股东的净利润同比增长29.52%
，符合预期。利润分配方案是每10股转增5股，同时派发现金股利3.2元。我们看好软
件外包行业长期发展，公司未来几年发展速度快确定性强，预计公司2012-2014年EPS
分别为1.10元、1.64元和2.12元，对应目前股价PE为19.3倍、12.9倍和10.0倍，维持
强烈推荐评级。
推 荐——华泰证券:收入快速增长，毛利率小幅下滑，业绩符合预期【2012-04-16】
我们预期公司未来3年EPS为0.93元，1.20元和1.51元，目前行业12年平均市盈率约22
倍，考虑公司发展速度较快，我们给予公司2012年24倍动态市盈率，6个月内合理价
值应为22.32元，我们给予其“推荐”评级。
增 持——中信建投:收入大幅增长，营业利润略降【2012-04-16】
我们预计随着公司这两年新增的大量新员工的技能成长，公司的人均产出将有提升。
我们预计2012年公司的净利润为9,443万元，EPS为0.94元，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:本土客户带动收入大幅增长，费用率侵蚀利润【2012-04-15】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为9.01亿元、11.43亿元、13.83亿元；净利
润分别为0.95亿元、1.23亿元、1.62亿元；对应EPS分别为0.95元、1.23元、1.62元
。
强烈推荐——长城证券:高速发展的软件与信息服务外包商【2012-03-29】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.15元和1.68元，对应PE分别为28.6倍、17
.8倍和12.2倍。我们选取主营软件外包业务或主营业务中包含软件外包业务以及专业
IT服务商共5家公司作为可比公司，去除特殊值后2012年平均PE为19.3倍，略高于公
司水平；同时通过DCF模型测算公司内含股权价值的合理区间为26.2元-29.9元。考虑
到公司未来空间广阔、增速较快，应该给予公司一定的估值溢价，按照公司2012年24
倍PE较为合理，给予目标价27.6元，首次给予公司“强烈推荐”的评级。
增 持——中信证券:内外兼修，优化成本，提升效益【2012-02-16】
由于柯达公司的破产，谨慎起见，我们小幅下调公司2012年盈利预测，将其2011/12/
13年EPS预测由0.71/1.04/1.29元下调至0.71/0.98/1.29元（2010年为0.55元），对
应2011--13年CAGR为32.8%；公司当前价为19.89元，对应2011/12/13年PE为28/20/15
倍；参考可比公司估值水平，按照2012年22倍市盈率，给予目标价21.56元，首次给
予“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-10 ｜ 4000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
