☆风险因素☆ ◇300100 双林股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:项目进度低于预期，短期压力将持续【2013-04-16】
下调2013年盈利预测至0.84元，幅度为8.5%，预计2014年EPS为0.96元。目前股价对
应17倍动态P/E，处于行业中高端。考虑到公司在建项目进度不达预期，短期收入增
速将持续放缓，利润率仍存在一定压力，且目前估值处于行业中高端，因此下调公司
评级至中性。
推 荐——中金公司:利润率两端受压，业绩预告低于预期【2013-01-23】
鉴于2012年业绩预告略低于我们预期，下调2012/13年EPS至0.82元和0.92元，幅度分
别为9.1%和16.7%。目前公司股价对应2013年P/E为12.5倍，处于行业中端。考虑到乘
用车板块向好趋势有望持续，且公司体量尚小，份额提升具备一定潜力，且2014年有
望重回快速增长轨道，维持推荐评级。
推 荐——国都证券:三季度业绩改善，毛利率触底回升【2012-10-25】
3季度原油价格再入上升通道，对公司四季度的毛利率水平形成压力，同时，由于大
量在建项目的存在和人力成本的上升，短期内管理费用率仍将处于较高水平。我们测
算公司2012年，2013年和2014年EPS分别为0.89元，1.04元和1.24元，按照10月24日
收盘价计算，2012年动态估值为13倍，和零部件板块整体市盈率相当。鉴于公司良好
的成长能力和有望成长为国际化座椅总成供应商的潜力，我们首次给予公司“推荐_A
”的评级。提示行业持续低迷和竞争加剧导致盈利能力下滑的风险。
增 持——光大证券:毛利率探底回升，受益通用五菱增长【2012-10-23】
我们下调公司今年的EPS预测至0.87元，6个月目标价12.48元，对应2013年12倍PE。
谨慎推荐——民生证券:毛利率环比回升【2012-07-31】
预计公司2012-2014年EPS为0.90元、1.14元、1.29元。公司自主研发能力强，有望实
现进口替代。短期公司业绩受成本费用上升所累，首次给予谨慎推荐评级。
推 荐——中金公司:一级配套快速增长，费用摊销拖累短期业绩【2012-07-31】
我们下调公司2012/13年每股盈利分别为0.90元和1.10元。目前股价对应2012/13年市
盈率分别为15倍和13倍，估值处于中小零部件公司中低端。尽管毛利率下降及新项目
费用摊销对公司短期业绩造成一定影响，但考虑到公司一级配套业务高速成长以及新
项目达产后的发展空间，我们维持推荐的投资评级。
买 入——光大证券:收入保持增长，利润有所下滑【2012-07-30】
我们认为随着公司募投项目、超募项目和北京工厂的投产，公司在未来3年仍将保持
约20%的净利润增速，当前估值水平处于汽车零部件行业的较低水平，给予3个月目标
价13.50元，对应2012年15倍PE。
推 荐——中金公司:一级配套业务发力推动业绩快速增长【2012-04-12】
维持公司2012/13年EPS预测为1.25和1.63元。目前股价对应2012年PE仅为11倍，估值
处于中小零部件公司低端。考虑到公司良好的成长性及较低的估值，我们维持对公司
推荐的评级。
买 入——光大证券:南北新工厂开工，产能扩张提速【2012-04-11】
我们曾在今年3月21日的报告中预计公司将在2012年投资约2.5亿元扩充产能，此次北
京工厂和宁海模具工厂的可行性研究报告完全符合我们此前的预期和对公司后续订单
依然充足的预测，维持前期的盈利预测和“买入”评级。
买 入——光大证券:一季报为年内低点，后续订单依然充足【2012-03-30】
公司目前估值依然显著低于可比公司，维持“买入”评级，6个月目标价18.08元，对
应2012年16倍PE。
推 荐——中金公司:最具增长潜力的自主内外饰供应商【2012-03-28】
我们预计公司2012和2013年每股收益分别为1.25和1.62元。
增 持——海通证券:规模小弹性大的汽车零部件企业【2012-03-23】
我们预计公司2011-13年EPS0.96元、1.14元和1.38元，按照3月22日收盘价计算2011-
2013年动态市盈率为15.38倍、12.95倍和10.68倍，考虑到公司规模孝弹性大，给予
公司2012年15倍的PE，对应目标价17.03元，首次覆盖给予“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:座椅业务打开想象空间【2012-03-22】
预计2011~2013年的EPS分别为0.96、1.22和1.65元,对应PE分别为15倍、12倍和9倍,
考虑到其估值水平在创业板中处于底部，首次给予“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩持续稳健增长，估值显著低于可比公司【2012-03-21】
我们预计公司在2012年营业收入和净利润还将保持25%以上的增速。随着公司多个季
度财务数据持续高增长，市场将会逐渐认识到公司在市场和工厂布局所带来的稳健增
长潜力，而公司当前估值显著低于汽车零部件板块中的可比中小市值公司，具有明显
的安全边际。我们给予6个月目标价21.78元，对应2012年18倍PE。
增 持——东海证券:一级配套业务拉动公司业绩增长【2011-10-21】
公司座椅电机已基本具备获取订单的条件，募投项目将使公司在2013年迎来新一轮的
高速发展。预测2011-2013年的EPS分别为0.92元、1.11元和1.49元，对应上一交易日
16.12元的收盘价，PE估值分别为17.5倍、14.5倍和10.8倍，维持“增持”的投资评
级。
买 入——光大证券:业绩稳健增长，小非减持压力已过【2011-10-20】
我们小幅下调公司2011年EPS预测至0.95元，但同比仍将维持28%的增速。公司于8月6
日上市一周年，因此近期股价受制于小非减持的压力。三季报显示解禁的1500万股小
非已全部减持，我们认为减持压力的解除有助于公司股价在未来6个月回归到汽车零
部件公司16~18倍动态市盈率的估值水平，给予6个月22元的目标价和“买入”评级。
增 持——天相投顾:内饰件收入大幅增长【2011-10-20】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.89元、1.10元、1.40元，以10月19日收盘价16.9
8元计算，对应的动态PE分别为19倍、15倍和12倍。考虑到公司业绩增长有保证，且
相对于创业板估值水平较低，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期【2011-07-20】
预计公司2011-2013年的EPS分别为0.99元、1.18元、1.48元，以7月19日收盘价19.42
元计算，对应的动态PE分别为20倍、16倍和13倍。考虑到公司业绩增长有保证，且相
对于创业板估值水平较低，给予公司“增持”的投资评级。
买 入——光大证券:下半年投资加速，期待座椅产品产业化【2011-07-19】
我们预计，公司今年下半年的大量投资必将产生较多当期费用，下半年业绩将基本与
上半年持平。而如果公司的座椅核心零部件成功实现产业化，新增产能将使得公司在
未来3年将迎来又一轮高速发展。因而我们认为，今年下半年公司的估值水平将随着
公司座椅产品产业化的进展而上升。维持1月报告中的盈利预测，上调目标价至25元
，上调至“买入”评级。
增 持——天相投顾:1季度毛利率同比提高2个百分点【2011-04-27】
预计2010-2012年EPS分别为1.48元、2.02元、2.58元，以4月26日收盘价32.84元计算
，对应的动态PE分别为22倍、16倍和13倍。考虑到公司业绩增长有保证，且相对于创
业板估值水平较低，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:一级配套市场份额扩大，实现可持续性增长【2011-04-12】
预计2010-2012年EPS分别为1.48元、2.02元、2.58元，以4月11日收盘价37.1元计算
，对应的动态PE分别为25倍、18倍和14倍。考虑到公司业绩增长有保证，且相对于创
业板估值水平较低，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:销售净利率大幅提升，实现更有质量的发展【2011-01-10】
我们认为公司在经历了2010年的高速发展之后，在2011年将集中精力是做好募投项目
的建设、人员培训和公司组织结构调整，营业收入增速将会放缓至27%。由于2010年4
季度汽车销量高于此前预期，小幅上调公司2010年营业收入至7.74亿元，并将2010年
每股盈利提升0.02元至1.20元。我们给予公司2011年30倍PE估值，目标价44.70元，
维持之前的“增持”评级。
增 持——天相投顾:内外饰零部件业务规模扩大【2010-10-28】
预计2010-2012年EPS分别为1.19元、1.46元、1.94元，以10月27日收盘价39.06元计
算，对应的动态PE分别为33倍、27倍和20倍。考虑到公司业绩增长有保证，且相对于
创业板估值水平较低，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:业绩略低于预期，毛利率探底回升【2010-10-27】
考虑到毛利率相对较高的出口业务回暖，四季度中低端乘用车销量回升和明年新增订
单饱满，仅略小幅下调公司2010~2012年EPS至1.18元、1.42元和1.89元，未来三年净
利润复合增速50.6%。我们按照0.7倍P/E/G估值，即35倍2010年P/E，目标价41.30元
，维持“增持”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 37｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-05 ｜ 21839.999｜ 是 ｜
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｜ ｜本公司拟以非公开发行股份的方式向双林集团、智度德诚共2名 ｜
｜ ｜认购对象发行股份募集配套资金27,300万元,按照7.12元/股的发｜
｜ ｜行价格计算,发行数量为38,342,696股,其中向双林集团发行30,6｜
｜ ｜74,156股、向智度德诚发行7,668,540股。本次募集配套资金总 ｜
｜ ｜额不超过本次交易总金额的25%,本次募集配套资金扣除发行费用｜
｜ ｜后将全部用于支付本次交易的现金对价。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-15 ｜ 4330｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方苏州双林塑胶电子有限公司,浙江双林 ｜
｜ ｜塑胶科技有限公司,苏州双林塑胶电子有限公司等就采购商品,销｜
｜ ｜售商品,租赁厂房等事项发生日常关联交易，预计交易金额为433｜
｜ ｜0万元.20140515：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-05-27 ｜ 19078716.3｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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