☆风险因素☆ ◇300121 阳谷华泰 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:跨越经营拐点的橡胶助剂供应商【2013-06-17】
公司对国内橡胶助剂的发展趋势和竞争形势有着深刻的理解，长期坚持技术领先和产
品差异化的发展战略。2013年公司长期布局的几个差异化产品投放市场，有望带来业
绩拐点。考虑目前的产品项目潜力和未来的新项目储备，我们看好公司在国内橡胶助
剂行业的趋势性成长，调整其2013/2014/2015年EPS为0.33/0.65/0.85元，近三年净
利润复合增速达116.7%，考虑公司处于高速成长阶段，成长性远高于可比公司，未来
三年净利润年复合增速有望达到116.7%，并且业务线的快速扩张期，2014年规模效益
和产品结构升级方能初见成效，业务的成长更多来自于产品线的扩张而非价格的周期
波动，参考可比公司的估值水平我们给予公司2014年25倍PE，对应目标价16.25元，
同时我们以取可比公司PEG下限1.5-1.8为估值参照，认为公司合理价值区间为14.0-1
6.8元，上调为“买入”评级。
增 持——山西证券:下游行业复苏，盈利能力逐步改善【2013-03-29】
预计2013～2015年的每股收益为0.25、0.47、0.64元，公司在国内防焦剂CTP领域的
市场占有率为60%左右，处于寡头垄断地位，随着橡胶轮胎外胎产量的提升，行业寡
头企业具有长期投资价值，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:下游橡胶轮胎外胎产量持续低迷，业绩远低于预期【2012-10-24】
下游需求持续低迷，我们下调公司的经营业绩，预计2012～2014年的每股收益为0.12
、0.28、0.49元，公司在国内防焦剂CTP领域的市场占有率为60%左右，处于寡头垄断
地位。目前行业处于低谷期，行业寡头企业具有长期投资价值，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:试车导致业绩下滑【2012-08-21】
由于轮胎需求及公司东营基地投产进度低于预期，下调公司2012-2014年EPS分别至0.
45/0.81/1.18元（原预测分为别0.55/0.90/1.25元），当前股价对应2012-2014年PE2
7/15/10倍。目前橡胶助剂行业景气底部，公司竞争优势突出，产能料将驱动未来3年
业绩快速增长，给予2012年30倍PE，维持目标价13.5元，当前价12.1元，下调至“增
持”评级。
增 持——山西证券:下游需求疲软导致业绩下滑，促进剂NS新增产能开始释放【2012-08-21】
预计2012～2014年的每股收益为0.33、0.68、1.08元，考虑到促进剂NS的产能有大幅
释放的预期，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:阳谷华泰调研报告：下半年将迎来业绩拐点【2012-06-18】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.55/0.9/1.25元，当前股价对应2012-2014年PE19/1
2/8倍。可比公司2012年PE约20倍，公司估值具有一定安全边际。预计2014年与2011
年相比，公司收入有望实现3倍增长，利润有望实现9倍增长，增速显著快于可比公司
，因此我们认为可以给予公司一定估值溢价，给予2012年25倍PE，对应目标价13.75
元，当前价10.56元，首次给予“买入”评级。
增 持——山西证券:凭借技术优势，打造橡胶助剂的综合提供商【2012-05-23】
预计2012～2014年的每股收益为0.48、0.75、1.15元，凭借国家级橡胶助剂技术中心
和良好的客户资源，公司不断推出新产品，业绩增长比较稳定，预计未来3年净利润
的年均复合增速大约为33.4%，因此给予“增持”的评级。
增 持——中信建投:研发投入拖累公司业绩，关注新产能投放进度【2012-02-28】
我们预计公司12年业绩将会有较大增长，预计公司12和13年EPS分别为0.83和1.12元
，增持评级。
推 荐——平安证券:费用增长导致业绩下滑【2012-02-28】
公司发布年报，2011年实现营业收入3.51亿元，同比增长0.86%，实现净利润1545万
，同比下降48.02%，每股收益0.14元。预计2012-2014年全面摊薄EPS分别为0.85、1.
09和1.31元，对应当前收盘价PE为17、13和11倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:成长空间2012年正式开启【2012-02-28】
由于募投项目进展和新产品销售低于预期，下调公司2012-2013年EPS至0.50和0.78元
，公司成长空间今年开启，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:股权激励确保公司经营目标的实现【2011-11-08】
我们在预测业绩时暂不考虑行权对总股本的增加，我们预计公司2011-2013年EPS为0.
20、0.94和1.23元，维持公司21.00-25.00元的目标价格区间不变，对应公司2012年P
E为22.3-26.6倍。
推 荐——长江证券:市价推行股权激励，安全边际彰显【2011-11-07】
我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.20、0.84和1.17元。我们
认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权。此外，随着东营项目的
逐步投产，我们认为市场关注重心将逐步集中于公司2012年的盈利能力提升。考虑到
公司橡胶助剂国家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观，维持对公司的“
推荐”评级。
推 荐——东北证券:静待2012年业绩爆发的到来【2011-10-26】
预计公司2011-2013年EPS为0.20、0.94和1.23元，维持公司21-25元的目标价格区间
不变，对应公司2012年PE为22.3-26.6倍。
推 荐——华泰证券:研发费用增加拖累业绩，新产品打开成长空间【2011-07-26】
预计2011-2013年公司EPS分别达到0.29、0.86和1.33元。短期来看公司上半年业绩因
为费用提升而下滑，全年业绩增长并不明显，估值有一定压力。考虑公司长期的发展
空间，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:研发投入拖累业绩，静待12年业绩爆发【2011-07-26】
我们维持公司2011-12年的每股收益分别0.30、1.33的预测，我们认为橡胶助剂作为
汽车行业的耗材，具有消费品属性，看好未来橡胶助剂的消费需求和公司促进剂M的
放量，公司从事的是精细化学品行业及行业的消费属性，给予公司12年20倍PE,目标
价26.6元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:中报低于预期，新项目再添业绩增长动力【2011-07-26】
预计公司2011-2013年EPS为0.30元、0.94元和1.23元，维持公司21-25元的目标价格
区间不变，对应公司2012年PE为22.3-26.6倍。
推 荐——长江证券:中报关注NS毛利率提升，新增多项产品【2011-07-25】
我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.30、0.94和1.28元。我们
认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权。考虑到公司橡胶助剂国
家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观，继续维持对公司的“推荐”评级
。
推 荐——平安证券:低成本扩张造就橡胶助剂龙头【2011-07-19】
预计2011-2013年全面摊薄EPS分别为0.37、0.85和1.12元，对应7月18日收盘价PE为4
0、18和13倍，我们认为公司未来的发展空间广阔，首次给予“推荐”的评级。
买 入——中信建投:研发费用增加导致利润下降，未来增长勿忧【2011-04-26】
我们维持公司2011-12年的每股收益分别0.30、1.33的预测，我们认为橡胶助剂作为
汽车行业的耗材，具有消费品属性，公司从事的是精细化学品行业，未来公司促进剂
M有望持续放量，给予公司12年20倍PE,目标价26.6元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:研发先行，期待2012【2011-04-25】
我们预测公司2011、2012和2013年摊薄后每股收益分别为0.38、0.94和1.28元。我们
认为公司促进剂M项目投产后，公司将逐步掌握市场主动权。考虑到公司橡胶助剂国
家中心的隐形实力，我们对公司发展前景保持乐观，继续维持对公司的“推荐”评级
。
推 荐——东北证券:成本转嫁正在进行，募投项目进展顺利【2011-04-25】
根据最新股本，预计公司2011-2013年EPS为0.41元、0.93元和1.07元，创业板专用化
学品公司2012年动态PE均值为25倍，给予公司2012年23-27倍PE计算，公司合理估值
区间为21.39-25.11元。
推 荐——长江证券:立足橡胶助剂产业，逐步迈向收入目标【2011-03-28】
我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别0.71、1.70和2.30元。我们看好公司在
行业内的研发能力，我们认为公司成长性较为明确。继续维持对公司的“推荐”评级
。
买 入——光大证券:深耕细作于橡胶助剂领域，12年迎来爆发式增长【2011-03-23】
考虑到公司精耕细作于橡胶助剂专业领域，且业绩将从2012年开始持续爆发式增长，
可更多的参考公司12年的业绩情况估值，我们首次给予公司“买入”评级，目标价40
元，对应2012年22倍市盈率。
推 荐——长江证券:业绩安全边际明显，橡胶助剂龙头指日可待【2011-03-21】
我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别0.71、1.70和2.30元。我们看好公司在
行业内的研发能力，我们认为公司成长性较为明确。维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:打通原材料生产工艺，大幅提升NS毛利率【2011-03-07】
我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别0.71、1.70和2.30元。我们看好公司在
行业内的研发能力，我们认为公司成长性较为明确。维持对公司的“推荐”评级。
买 入——中信建投:提前布局，分享公司高增长【2011-03-07】
我们预计公司2011-13年的每股收益分别0.53、2.36和3.08元，下游橡胶需求旺盛，
且计算业绩未考虑山东子公司税收优惠，未来业绩有超预期的可能，当前创业板对应
12年的估值在20倍左右，公司从事的是精细化学品行业，未来促进剂M和胶母粒有望
持续放量，因而给予公司12年20倍的PE比较合理，目标价47.2元，给予公司首次“买
入”评级。
推 荐——长江证券:讲述M的故事【2011-03-06】
公司目标是2013年在建项目投产后收入达到10-15亿元，相对2010年收入3.48亿元增
长187.36%-331.03%。我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别0.71、1.70和2.30
元，未来3年，公司净利润复合增长率在50%左右；公司目前股价30.78元，对应2011-
2013年业绩的市盈率分别为43、18和13倍。我们看好公司在行业内的研发能力及成长
性，维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——长江证券:2010年业绩符合预期，多角度提升公司价值【2011-02-27】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.81元和2.09元。公司目前股价29.2
7元，对应2011-2013年的市盈率分别为41、16和14倍。我们认为，公司2011年下半年
募投项目达产后，即进入快速发展期，我们看好公司在行业内的研发实力及成长性，
给予“推荐”评级。
推 荐——东北证券:阳谷华泰跟踪研究报告【2011-01-01】
根据对公司2012年各主要产品价格和销量进行敏感性分析得出公司2012年EPS在1.61-
1.85元，对应目前股价具有较高的安全边际，我们维持公司推荐评级，目标价43.25
元。
推 荐——东北证券:资本市场给力，公司将进入超常规发展期【2010-12-28】
预计公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.67、1.73元，净利润复合增长率达到55.1
4%，成长性较好，我们认为可以给予公司2012年25倍PE，目标价43.25元。首次覆盖
，并给予推荐评级。
推 荐——银河证券:三大壁垒保障公司分享橡胶助剂高增长【2010-12-15】
汽车推动轮胎消费，轮胎带动橡胶和助剂消费，橡胶助剂随着橡胶消费的快速增长而
增长，公司防焦剂CTP连续三年市场占有率全国第一，技术、环保、品牌三大壁垒可
保障公司分享橡胶助剂高增长，2010-2012年盈利预测为0.68元、0.77元和1.18元，
由于长期成长性较好给予推荐投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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