☆风险因素☆ ◇300135 宝利沥青 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:2012年净利润增长58%，未来布局全国【2013-04-15】
公司成功开拓湖南市场，未来两年湖南省内高速公路仍将处于快速建设期，公司湖南
省内业务将持续发展。此外公司布局新疆、吉林、四川、西藏等区域，业务向全国拓
展，带来公司收入利润的稳步增长。我们预计宝利沥青2013~2015年EPS分别为0.43、
0.51、0.60元，按照2013年EPS以及25倍的PE，给予公司10.75元的6个月目标价，首
次给予“增持”投资评级。
增 持——方正证券:看好全国布局战略对公司获取订单能力的提升【2013-03-13】
预计2012-2014年营业收入分别为22.13亿元、28.95亿元和40.10亿元，折合EPS分别
为0.30元、0.42元和0.58元，对应动态PE分别为31.81倍、22.23倍和16.10倍，考虑
到我们是首次覆盖，暂给予公司“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:下半年毛利率下滑影响12年业绩，13年将平稳增长【2013-02-27】
预计公司12-14年EPS分别为0.31元、0.46元、0.65元，对应PE31倍、22倍、15倍，给
予公司13年25倍PE，未来6个月目标价11.5元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):湖南市场订单大增，中西部战略初显成效【2013-01-16】
展望未来，湖南市场仍保持高速增长，吉林、四川、新疆、西藏等地工厂陆续达产，
将支撑未来5年业绩稳定增长。预计公司2012～2014年分别实现净利润1.13亿元、1.7
4亿元、2.25亿元，YoY分别增长98%、54%、29%；EPS为0.35、0.56、0.72元。目前股
价对应2013/2014年PE为18倍和14倍，公司受益于中西部公路建设加速且成长潜力巨
大，给予买入的投资建议。
强烈推荐——东兴证券:再签湖南沥青供应协议，受益于基建投资提速【2012-12-27】
预计公司12-14年EPS分别为0.40元、0.53元、0.73元，对应PE25倍、19倍、13倍，给
予公司13年20-25倍PE，未来12个月目标价区间10.6-13.25元，维持“强烈推荐”评
级。
强烈推荐——东兴证券:净利润增51%，下半年继续环比大涨【2012-08-20】
东作为国内改性沥青龙头企业，公司今年新签沥青供货合同远超去年，产品毛利率水
平也明显提高，下半年业绩将同比环比均大幅上涨，而且随着新增产能陆续释放，公
司市占率逐渐提高，明后年业绩有望继续稳定增长。预计公司2012-2014年的每股收
益分别为0.48元、0.66元、0.88元，对应PE为15倍、11倍、8倍，给予公司12年20倍P
E较为合理，未来6个月目标价9.54元，维持对公司的“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:大额订单有望保障年内业绩【2012-03-31】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.52元、0.65元，根据2012-03-30收盘价计算，对应
动态PE为26倍和21倍。我们预计公司湖南高速大额订单有望保障年内业绩，上调公司
投资评级为“增持”。
增 持——安信证券:订单驱动业绩高成长【2012-02-23】
预计2012、2013、2014年公司的改性沥青总销量有望分别达到44万吨、63万吨、81万
吨，销售收入分别达到25亿元、36亿元、46亿元，净利润分别达到1.68亿元、2.46亿
元、3.22亿元，折合EPS分别为1.05元、1.54元、2.01元。按照2012年20倍PE估值，6
个月目标价21元，首次覆盖，给予增持-A投资评级。
强烈推荐——东兴证券:最坏时刻过去，明年业绩迎来大涨【2011-12-07】
公司经营状况的最坏时刻已经过去，明年国家保增长的规划将使下游铁路与公路基建
快速复苏。作为国内最大的改性沥青民营生产企业，公司在12年将有大量新增产能投
产，预计明年净利润至少翻倍增长。中西部地区对改性沥青需求量巨大，公司已在湖
南、陕西、新疆、四川等地全面布局，异地发展模式将快速成功复制，未来业绩有极
大想象空间。预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.43元、1.02元、1.29元，最
新收盘价为15.71元，对应PE37倍、15倍、12倍。以12年业绩估值更为合理，结合创
业板未来12个月平均估值水平，给予公司未来12个月目标价24.8元，维持对公司的“
强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:向好拐点出现【2011-11-20】
公司11~13年的每股收益分别为0.66、0.98和1.53元，当前股价14.68元，给予“买入
”评级，目标价位20.00元。
买 入——广发证券:全国布局改性沥青行业龙头，大订单锁定未来业绩【2011-11-20】
根据公司经营和发展情况，我们进行了盈利预测，公司2011、2012和2013年EPS分别
为0.41元/股、0.95元/股和1.21元/股，分别同比增长-13.77%、130.48%、27.14%。
我们认为公司全国布局发展战略清晰，市场定位准确，未来将成长为全国性行业龙头
，同时，大订单锁定明年业绩，2012年业绩翻番是大概率事件。若给予2012年25倍估
值，一年内目标价为23.75元。给予公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:布局之年增速放缓，维持12年迎来行业高速增长的判断【2011-08-17】
由于减少了高铁用沥青项目，由此下调盈利预测，我们认为公司11年、12年、13年对
应EPS分别为0.56、0.76、1.12元，同时由于公司扩展过程面临的管理和营销瓶颈，
虽然我们认为12年行业增速会超过11年，但公司新增产能的利用率需要进一步观察，
因此暂时按照11年给予30倍PE，目标价17.00元，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:11年潜心布局新增产能，12年迎来行业高速增长【2011-04-28】
假设高铁用沥青项目盈利年均增长20%，原材料成本上升导致普通改性沥青毛利率下
降至10%，公司11年、12年、13年对应EPS分别为1.09、1.76、2.59元，考虑到12年公
司完成布局同时迎来行业高速增长，按照12年给予30倍PE，目标价53元。
买 入——中信证券:稳步提升市场份额，未来增长动力充足【2011-04-19】
我们预测公司2011/2012年EPS为1.30/2.20元，当前股价为43.59元，对应2011/2012
年34/20倍PE。考虑到公司产能释放后业绩具有极高弹性及超募资金带来的并购扩张
潜力，我们认为公司股价享受2012年30倍PE是合适的，给予66.00元的目标价，维持
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩快速增长，12年有望爆发【2011-04-19】
公司11年中期开始步入高增长，12年业绩将爆发。由于废橡塑改性沥青在国内尚无国
家标准，推广存在困难，公司10万吨废橡塑改性沥青项目推迟了一年。我们调整了盈
利预测，预计10-12年的每股摊薄后收益分别为0.96元、1.48元（-0.21元）、2.26元
（-0.07元）。宝利沥青为创业板企业，受益于十二五期间改性沥青需求快速增加，
公司未来两年将保持高速增长。由于12年新增产能开始全部释放，我们认为以12年业
绩进行估值更为合理。给予12年25-30倍PE，目标价区间57-68元，维持“强烈推荐”
评级。
增 持——德邦证券:宝利沥青：年报预告点评【2011-02-24】
预计2011-2012年的EPS为1.30/1.95元，对应当前PE37.5/24.5倍。相对2011的预测业
绩，估值偏低。给予2011年40PE，公司目标价位52元，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:新产品、新市场驱动业绩高速增长【2011-02-23】
我们预测10/11/12年EPS为0.95/1.27/2.20元，当前股价为47.50元，对应10/11/12年
50/37/22倍PE。考虑到公司产能释放后业绩具有极高弹性及超募资金带来的并购扩张
潜力，我们认为公司股价享受2012年30倍PE是合适的，给予66.00元的目标价，首次
给予“买入”评级。
买 入——中信证券:新产品新市场驱动业绩高速增长【2011-02-23】
我们预测10/11/12年EPS为0.95/1.27/2.20元，当前股价为47.50元，对应10/11/12年
50/37/22倍PE。考虑到公司产能释放后业绩具有极高弹性及超募资金带来的并购扩张
潜力，我们认为公司股价享受2012年30倍PE是合适的，给予66.00元的目标价，首次
给予“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:新产品与新市场驱动公司快速发展【2010-12-14】
高铁沥青的不确定性很大，高强度沥青明年预计产量1万吨，毛利30%；10万吨废橡塑
沥青明年6月前产出，毛利25%，决定明年公司新产品能否贡献50%的业绩。我们假设
废橡塑沥青与高强度沥青料明年产量分别为3.5万吨、1万吨来预测明年业绩，两种产
品的销量每提高1万吨，分别对EPS贡献0.1、0.23元。预计公司10年利润8000万，10
年、11年、12年的EPS分别为1.10、1.98、2.89元，对应PE46、25、17倍。公司的废
橡塑沥青属于国家支持的节能环保产品，以后获得国家政策支持或补贴的可能性很大
，参考创业板环保企业40-60倍估值，未来公司估值将有所提升，首次给予强烈推荐
评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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