☆风险因素☆ ◇300210 森远股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:若吉公利润达预期，1Q利润增速可达40%【2013-04-25】
2013年4月24日，收盘价格22.50元，对应2013年25倍；预测公司2013~2015年EPS分别
为0.90元、1.22元和1.56元，按照2013年28-30倍动态市盈率给予公司6个月合理价25
.15-26.95元，维持买入评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，预防性养护设备超预期【2013-04-25】
维持公司2013/14/15年EPS0.91门.18/1.56元的盈利预测，基于2012年CAGR为35%。公
司作为国内公路新型养护设备领先企业将充分受益行业增长，成长性高于同类上市公
司，维持对公司的“买入”评级和目标价27.30元。
强烈推荐——中投证券:业绩持续快速增长，公路养护需求有望加速释放【2013-04-24】
首次给予“强烈推荐”的投资评级。我们预计公司13-15年营收分别为5.15、6.66和8
.71亿，每股收益分别为0.92、1.20和1.59元。公司为朝阳行业排头兵，长期成长空
间巨大；目前股价对应13年PE24.35倍，弱市下成长性公司应享有一定的估值溢价；
给予第一目标价27.6元，对应13年30倍PE，强烈推荐！
推 荐——长江证券:吉工业绩摊薄利润增速，订单充足支撑全年增长【2013-04-24】
预计公司2013、2014年的收入分别约为5.27亿、6.74亿，每股收益分别约为0.93元、
1.3元，对应PE分别为24、17倍。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:引领新型养护，分享行业盛宴【2013-04-15】
盈利预测和估值：我们预测公司2013/14/15年归属母公司股东净利润分别为1.22/1.5
9/2.11亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.91/1.18/1.56元，基于2012年CAGR35%。公司
作为领先企业将充分受益行业增长，成长性高于行业同类上市公司。采用相对估值法
，考虑公司相比于同类企业的高成长性，我们认为公司估值应该高于行业平均水平，
合理估值应该在2013年的30倍，PEG为0.86，对应每股价值为27.3元，首次给予“买
入”评级。
买 入——海通证券:吉林1.35亿大单，验证市政维护、养护需求【2013-03-29】
预测公司2013~2015年EPS分别为0.89元、1.13元和1.40元，按照2013年25-30倍动态
市盈率给予公司6个月合理价值区间22.20-26.64元，买入评级。
买 入——光大证券:创新销售模式第一单，进一步打开想象空间【2013-03-28】
随着公司大体量订单（热再生机组、吉林市政订单等）的交付、吉工销售进入旺季，
我们预计公司二季度往后的业绩将呈现明确的逐级向上趋势，全年实现我们的盈利预
测（50%）是大概率事件。而此番中标标志着公司创新销售模式已经得到市场的热烈
响应，有望打破下游客户资金紧张、单体订购量较小的瓶颈，未来成长空间豁然开朗
。当前股价仅相当于20.4x和15.6x13年和14年动态市盈率，继续坚定推荐，短期目标
价25元。
买 入——宏源证券:公告大订单，双高增长进一步确实【2013-03-28】
预测13年、14年和15年每股收益分别为0.90元、1.20元和1.60元，动态PE分别为22倍
、16倍和12倍，上调至“买入”评级。关注后续可再生机组订单的催化因素。
推 荐——长江证券:签订历史大单，就地热再生再下一城【2013-03-28】
本次订单金额1.35亿元，是公司上市以来签订的最大规模一次性采购设备合同，扣除
吉工并表影响，订单规模超过2012年森远本部收入的50%，由于本次设备交付有可能
在上半年完成，对公司2013年上半年业绩增长影响巨大。预计公司Q2净利润增幅将超
过70%，上半年业绩增速有望超过50%。
强烈推荐——招商证券:未来五年路面养护设备将进入黄金期【2013-03-27】
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计未来三年森远仍将保持30%左右的复合增长率，1
3-15年EPS为0.85、1.1、1.44元，目前2013PE仅23倍，2014年18倍，成长性仍被市场
低估，按照2013年30倍给予25.5元的目标价。
增 持——安信证券:再生设备市场开启，13年业绩有望高增长【2013-03-27】
随着我国公路里程快速增加，公路将进入全面养护的黄金时代，新型公路养护设备在
国内尚处于快速推广期，我们看好公司未来的发展潜力。预计2013年~2015年公司营
业收入增速分别为66.9%、20.8%、17.3%，净利润增速分别为48.4%、25.1%、20.1%，
未来三年复合增速31%，我们维持“增持-A”的投资评级，给予公司6个月目标价23.5
元，相当于2013年25的动态市盈率。
买 入——宏源证券:2013业绩和股价有望双高增长【2013-03-26】
预测13年、14年和15年每股收益分别为0.90元、1.20元和1.60元，动态PE分别为21倍
、16倍和12倍，上调至“买入”评级。关注可再生机组订单的催化因素。
强烈推荐——东兴证券:除雪设备好于预期，预防性养护设备成为新亮点【2013-03-26】
公司是国内沥青再生设备龙头，近两年保持较高的增长水平。未来随着地方公路局工
作重心从新建向养护转向，公路养护设备行业将迎来较好发展机遇。再加上“全国干
线公路养护管理大检查工作”将于2015年底启动，2014年相关设备需求将启动。公司
今年正处于爆发增长的前夜。我们预计公司2013-2015年每股收益0.83元、1.17元和1
.39元，对应PE分别为22倍、16倍和13倍，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:销售模式创新助推市场拓展【2013-03-26】
预测公司2013~2015年EPS分别为0.87元、1.13元和1.40元，3月22日收盘价18.93元，
对应2013年动态市盈率约21倍，按照2013年24-28倍动态市盈率给予公司6个月合理价
值区间20.88-24.36元，首次给予买入评级。
推 荐——长江证券:存量市场庞大，养护需求即将爆发【2013-03-26】
预计公司2013-14年的销售收入分别为5.27亿、6.74亿，EPS分别为0.9元、1.26元，
对应PE分别为20、15倍。维持公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:增长点储备丰厚，吉工盈利能力走上正轨【2013-03-25】
公司当前股价对应2013年、2014年动态市盈率分别仅为19.7倍和15.5倍，相对于今年
50%的高增长和年均35%的复合增长率（2011-2013E）明显低估。作为朝阳行业中无可
争议的隐形冠军，公司拥有较深的护城河、最完整的产品线、灵活的销售模式和强干
的销售队伍，未来几年有望保持稳定的高速成长。继续坚定推荐，短期目标价25元。
买 入——国海证券:受益循环经济，三大产品齐头并进【2013-02-26】
由于公司并购吉工后将在13年全部并表给公司带来的新增利润，我们上调公司2013—
2014年EPS至0.90、1.18元，对应当前股价PE为21倍和16倍。预测公司13年净利润增
速约40.6%，上调公司至“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，高成长性愈加明确【2013-02-25】
随着除雪设备板块的持续热销、标志性新品和就地热再生机组订单的交付，公司的高
成长性将得到逐步验证，业绩预期将逐级上升。预计全年增长50%以上是大概率事件
（含并购吉工的贡献）。作为朝阳行业中无可争议的隐形冠军，公司拥有较深的护城
河、最完整的产品线、灵活的销售模式和强干的销售队伍，未来几年有望保持稳定的
高速成长。再次强调对公司的长期坚定看好，6个月目标价25元（基于25x动态市盈率
）。
推 荐——长江证券:需求走出低谷，打造道路养护产品三叉戟【2013-02-21】
预计公司2012-13年收入约为3亿、5.5亿，每股收益约为0.65元、0.91元，对应最新
收盘价的PE分别为29、20倍，维持推荐评级。
买 入——光大证券:公路养护黄金时代，不容错过的隐形冠军【2013-02-01】
我们预计主业高速增长、吉工业绩并入将拉动公司13年业绩大幅增长约50%，而主打
产品就地再生设备的放量将打开公司长期想象空间，股价受业绩预期、估值双升的驱
动，将出现较大上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价25元。
推 荐——长江证券:1.2亿增资吉工，打造沥青热再生站生产基地【2013-02-01】
预计公司2012-13年收入约为3亿、5.5亿，每股收益约为0.65元、0.91元，对应最新
收盘价的PE分别为29、20倍，维持推荐评级。
增 持——安信证券:主业强劲增长，2012年业绩符合预期【2013-01-29】
我们暂时维持此前的盈利预测，预计2012-2014年公司净利润85.3百万元、110.4百万
元、143.5百万元，同比增长30.2%、29.4%、29.9%，对应EPS为0.63元、0.82元、1.0
7元，未来三年净利润复合增长率为30%，新型公路养护行业在国内尚处于快速推广发
展期，我们看好公司未来中长期发展前景，维持“增持-A”投资评级。
增 持——国海证券:业绩符合预期，期待热再生设备发力【2013-01-29】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.64、0.80、1.10元，对应当前股价PE为28倍、23
倍和16倍。考虑到13年将没有所得税变小的利好影响，我们预测公司13净利润增速约
25%，PEG约0.9倍，假如给予公司13年动态25倍PE的话对应目标价为20元，我们维持
公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:主营业务全面发力，12年业绩实现高增长【2013-01-28】
预计公司2012-13年收入约为3亿、5.5亿，每股收益约为0.65元、0.91元，对应最新
收盘价的PE分别为27、18倍，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:产业政策将助推路面养护设备市场【2012-11-12】
我们判断未来三年也就是“十二五”期间的后三年，基建投资保持高位，尤其是中国
的高速公路、国道和省道未来十年也将进入维护期，路面养护机械经历了两年的大幅
下降，明年有望回升。由于吉工暂未并表，对今年业绩影响较小，我们预计森远2012
-2013年EPS0.62、0.83元，复合增长率30%，明年的动态PE18倍，看好行业前景，维
持强烈推荐评级。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，路面再生设备前景看好【2012-10-26】
我们看好公司路面再生设备未来发展前景。如暂不考虑收购吉公机械，预计2012-201
4年EPS分别为0.61、0.80、1.07元，对应PE分别为25、19、14倍；给予“推荐”评级
。催化剂：获得热再生机组大额订单。风险提示：热再生机组市场推广低于预期、机
组销售数量起伏影响业绩波动。
增 持——安信证券:设备销售稳定增长，业绩符合预期【2012-10-26】
暂时不考虑收购的因素，我们预计2012-2014年公司净利润85.2百万元、110.3百万元
、143.8百万元，对应EPS为0.63元、0.82元、1.07元，未来三年净利润复合增长率为
30%，新型公路养护行业在国内处于快速发展期，我们看好公司未来中长期发展前景
，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——长江证券:热再生机组推广显成效，三季度毛利率快速回升【2012-10-25】
预计公司2012、2013年的销售收入分别约为2.5亿、3.4亿，每股收益分别约为0.64元
、0.9元，对应10月25日收盘价的PE分别为23、16倍。维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:加速推进再生养护，叩响百亿市场大门【2012-10-11】
受益于再生养护技术的推广，公司业绩增长稳健，预计2012、2013年有望实现净利润
0.87亿和1.17亿，EPS分别为0.65和0.95元，维持对公司的强烈推荐。
推 荐——长江证券:热再生机组走入贵州，全国布点推广顺利【2012-10-06】
公司业绩增长稳健，预计2012、2013年有望实现利润0.87亿和1.17亿，EPS分别为0.6
5和0.95元，维持对公司的强烈推荐。
强烈推荐——招商证券:现金收购完善路面养护设备产品链【2012-09-13】
由于2012年政府换届经济减速，地方政府资金紧张，对公路养护的投资放缓，但是公
路养护机械长期增长非常确定，森远在细分领域竞争力突出，新产品和收购将成为未
来的增长点。我们维持公司2012-2014年EPS预测0.62、0.83、1.1元，未来三年复合
增长率30%左右，不考虑收购，2012年动态PE25倍，行业长期前景看好，维持“强烈
推荐-A”评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，期待下半年需求好转【2012-08-24】
我们预计2012-2014年公司实现销售收入264.7百万元，354.6百万元、451.4百万元，
实现净利润84.5百万元、110.8百万元、143.8百万元，对应EPS为0.63元、0.82元、1
.07元，未来三年净利润复合增长率为30%，对应2012-2014年动态PE为25倍、19倍、1
5倍，维持“增持-B”投资评级。
推 荐——长江证券:半年业绩调整难撼全年增长，下半年关注热再生机组销售【2012-08-22】
预计公司2012、2013年的销售收入分别约为2.71亿、3.6亿，每股收益分别约为0.64
元、0.87元，对应8月22日收盘价的PE分别为23、17倍。给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:公路养护黄金十年，销售模式创新开启增长新引擎【2012-07-10】
激光路桥检测车辆及配套养护设备产业化基地：规划总投资规模3亿元，其中一期投
资使用超募资金1亿元，计划2014年投产；二期项目通过公司自筹资金投资2亿元，计
划2016年投产。全部达产后有望提升总体销售收入超过5亿元。至2016年，预计公司
整体销售收入规模有望迈入10亿元大关。
强烈推荐——招商证券:“十二五”将受益公路养护和循环经济发展【2012-05-29】
由于2012年政府换届经济减速，地方政府资金紧张，对公路养护的投资放缓，但是公
路养护机械长期增长非常确定，森远在细分领域竞争力突出。预计“十二五”热再生
机组将实现爆发式增长，公司受益于道路养护和循环经济政策，未来三年复合增长率
高达30%，今年动态PE22倍，按PEG=1，30倍给予一年期目标价18元。
推 荐——兴业证券:一季度除雪设备保持稳定增长【2012-04-25】
我们维持此前对公司的盈利预测，2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1.33元和1
.64元，对应2012年PE为25.3倍，PB为3.0倍，考虑公路养护设备行业未来市场需求巨
大，公司具有较大的发展空间，维持公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:一季度增速符合预期，持续看好公路养护设备行业高成长【2012-04-25】
公路管理由建设期步入养护期，机械化养护设备市场景气度将持续上升，预计2012~2
013年EPS（备考）分别为1.19元和1.88元，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:朝阳行业，先锋企业！【2012-03-26】
预计公司2012-2014可实现每股收益分别为1.31元、1.77元和2.17元，对应动态PE分
别为21倍、15倍和12倍；未来三年净利润复合增长率超过35%，预计公司2012年启动
实施股权激励计划，我们看好公司的长期投资价值，6个月评级为“增持”。
增 持——安信证券:主业增长强劲，业绩优异超预期【2012-03-06】
我们预计2012-2014年实现EPS为1.22元、1.70、2.27元，对应的动态PE为23倍、16倍
、12倍，未来我国公路养护将步入高速发展期，公司作为国内龙头企业优势明显,我
们维持对公司“增持-B”的投资评级。
推 荐——长江证券:除雪设备高歌猛进，今年还看再生机组【2012-02-28】
预计公司2012、2013年的营业收入分别为3亿、4.4亿，每股收益分别为1.3元、1.82
元，对应2月27日收盘价的PE分别为23.3、17.3倍。考虑到未来公路养护建设投资将
稳步增长，维持“推荐”评级。
中 性——宏源证券:短期股价恐有调整，全年仍看好！【2012-02-28】
估算2012年、2013年和2014年可实现每股收益1.37元、1.72元和2.12元，动态PE分别
为22倍、18倍和14倍，估值合理，考虑到一季度业绩增速稍低，分配吸引力不大，我
们调低评级至“中性”。
推 荐——东兴证券:路面除雪车销售高增长，业绩略超预期【2012-02-28】
我们预计公司2012年至2013年的每股收益分别为1.25元和1.37元，对应的PE分别为24
.3倍、22.1倍。我们维持“推荐”评级，6个月目标价35元。
推 荐——华泰证券:公路养护机械行业冉冉升起的新星【2012-02-08】
我们预计，2011-2013年，公司净利润分别为0.65、0.97和1.28亿元，同比增长71.1%
、49.3%和31.7%，EPS为0.87元、1.30元和1.71元。当前股价对应估值为28、19和14
倍。考虑到行业前景及公司多元化带来的持续增长动力，我们认为，给予公司2012年
22倍估值较为合理，未来6个月目标价28.6元。
推 荐——长江证券:全年业绩无忧，新疆订单毛利稍低【2011-10-22】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.9和1.36元，对应PE分别为26.7和17.7倍，维持“
推荐”评级。
推 荐——长江证券:三季度还看沥青路面养护设备【2011-07-31】
根据公司目前在手订单和行业增速预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.02和1.48
元，对应PE分别为28和19.3倍，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:除雪设备订单丰厚，业绩超预期【2011-07-26】
根据公司目前在手订单和行业增速预测，预计公司2011-2012年EPS分别为1.02和1.48
元，对应PE分别为24.8和17.1倍，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩高增长除雪机具立大功【2011-07-25】
我们估算公司2011年、2012年和2013年可分别实现营业收入199.30百万元、281.33百
万元和383.55百万元，可分别实现归属母公司股东净利润73.02百万元、93.52百万元
和120.01百万元，那么2011年、2012年和2013年每股收益分别为0.98元、1.25元和1.
60元。考虑到2012年和2013年成长性要差于2011年，我们保守给予2012年EPS动态PE2
8倍，对应股价为未来三年净利润符合增长率超过45%，我们取PEG=1，则给予公司201
1年动态PE45倍，对应股价为27.44元，目前股价25.70元，尚有6.78%的增幅空间，首
次给予“增持”评级。考虑到机构首发限售股解禁，短期股价压力较大。
增 持——国海证券:行业前景广阔，看好热再生设备的前景【2011-06-28】
预计公司2011-2013年EPS为0.78，1.11，1.48元。目前机械设备估值不高，相近专有
设备上市公司的估值2011年的PE估值在25倍。但是森远股份的行业前景非常广阔，而
且公司成长性突出，未来业绩复合增长保持40%以上，我们按2011年30倍，2012年25
倍PE估值，合理股价23.4-27.7元，首次给予公司“增持”的评级。
推 荐——长江证券:公路养护机械的新星【2011-06-27】
预计公司2011-2012年营业收入分别为2.17亿和2.93亿，每股收益分别为0.87元和1.0
5元，对应6月23日收盘价19.80元，PE分别为22.7和18.8倍，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:高端道路养护机械，朝阳产业的排头兵【2011-05-31】
道路养护设备市场增长空间巨大，预计2011-2012年EPS分别为0.94和1.25，给予公司
谨慎推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-16 ｜ 22227.0009｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司本次拟非公开发行股票26,315,789.00股,发行价格为9.50元｜
｜ ｜/股(本次非公开发行股票决议公告日前二十个交易日股票均价的｜
｜ ｜90%)。公司本次总计向4名特定对象非公开发行股票,其中:发行 ｜
｜ ｜对象郭松森为公司控股股东,发行对象沙湾慧达股权投资中心(有｜
｜ ｜限合伙)为公司监事、高级管理人员投资注册的合伙企业,为公司｜
｜ ｜的关联方,因此本次非公开发行股份构成关联交易。公司于2014 ｜
｜ ｜年7月15日分别与郭松森、沙湾慧达股权投资中心(有限合伙)签 ｜
｜ ｜订了《附条件生效的股份认购协议》。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
