☆风险因素☆ ◇600058 五矿发展 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国都证券:设立五矿电商，助实体贸易发展【2012-05-11】
预计公司2012-2014年的EPS分别为0.82、1.01、1.12元，对应的动态PE分别为34、27
、25倍。给予短期_推荐，长期_A的投资评级。
推 荐——平安证券:向钢铁供应链运营方向进军！【2012-02-17】
考虑2011年末钢价下跌带来的存货跌价压力，下调公司2011~2013年的EPS至0.52、0.
72、0.93元，应对PE为47、34、26倍。考虑公司在行业变动中有望进一步提高市场定
价权和占有率，可以给予一定的估值溢价。
谨慎推荐——银河证券:业务转型推动经营质量提升【2011-11-29】
我们预计2011-2013年公司营业收入复合增速为10.68%，EPS分别至1.01元、1.30元和
1.54元，对应市盈率为23X、18X、15X，归属于母公司净利润复合增速为23.25%。我
们认为公司业务转型将是一个长期的过程，钢铁下游市场的低迷和钢铁产品价格的波
动将对公司经营产生压力，公司业绩的持续性和稳定性也需要经历市场的考验。但公
司建立业务新模式的效果正在经营质量的提升中逐步显现，公司也将逐步摆脱业绩对
市场环境的过分依赖而回归“提供增值服务”这一可持续发展路径。我们维持对公司
“谨慎推荐”的投资评级。
观 望——华泰证券:钢铁产业链的深度参与者【2011-11-25】
我们预计公司2011-2013年营业收入分别为1,543亿元/1,810亿元/2,137亿元，分别同
比增长17.38%/17.32%/18.07%；归属于上市公司股东净利润分别为10.16亿元/10.89
亿元/13.75亿元，分别同比增长163.98%/7.24%/26.19%；基本每股收益分别为0.95元
/1.02元/1.28元。我们给予公司2012年18-22倍动态PE，对应合理价位18.36-22.44元
，参考绝对估值，给予公司12个月目标价21元。给予其“观望”评级。
推 荐——平安证券:进一步确认业绩拐点【2011-10-26】
我们看好公司由传统贸易商往生产性服务商的转变，考虑钢价目前的下跌风险，小幅
下调2011年的EPS至0.96元，预计2012年的EPS为1.28元，目前对应PE分别为23.1倍、
17.3倍，维持“推荐”。
谨慎推荐——银河证券:盈利能力有望稳中趋升【2011-09-26】
我们预计2011-2013年公司营业收入复合增速为10.68%，EPS分别至1.01元、1.30元和
1.54元，对应市盈率为25X、19X、16X，归属于母公司净利润复合增速为23.25%。公
司业绩增长的推动力主要来自于贸易业务毛利率水平的提高和冶炼业务盈利能力的恢
复。我们认为公司创造的贸易商可持续发展新模式必然引发资本市场对公司的重新认
识和定位。但钢铁需求和价格波动依然是公司面临的最大风险，而持续紧缩政策将对
贸易商资金产生压力。我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:冶炼加工业务扭亏和资产减值损失减少共同提振盈利【2011-08-25】
做为国内最大的综合性钢铁贸易商，公司正酝酿转型，其效果值得期待，我们预计公
司2011、2012年的EPS分别为1.09元、1.31元，对应PE分别为26.5倍、22.0倍。
谨慎推荐——银河证券:业绩进入稳定释放期【2011-06-27】
公司战略转型已显现成效，盈利能力大幅提升，业绩稳定性显著增强。我们认为公司
经营模式日趋成熟，经营业绩正进入稳定释放期。我们预计2011-2013年公司营业收
入和归属于母公司净利润复合增长率分别为8.86%和19.71%。维持对公司“谨慎推荐
”评级。
中 性——天相投顾:全年业绩略低于预期，资产整合预期仍需关注【2011-03-28】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.52元、0.67元、0.86元，按照3月25日39.24
元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为75倍、59倍、46倍，维持公司“中性”的
投资评级。
谨慎推荐——银河证券:五矿股份成立标志集团改制完成【2010-12-20】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.88元和1.12元，2010-2012年净利润
年复合增长率为43.1%。五矿股份的成立标志着中国五矿集团整体改制完成，这将有
利于集团在新的发展平台上整合内外部资源并推进战略发展。公司目前处于战略转型
期，我们对公司转型成功后业务规模的增长和盈利水平的提升持乐观的态度。我们维
持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:战略转型推动业绩稳定成长【2010-10-28】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.83元和1.12元。钢铁市场环境变化使
公司经营出现波动。随着战略转型的逐步实施，公司业绩将进入稳步上升的轨道。同
时央企整合为公司发展营造了想象空间。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:第三季度业绩下滑明显【2010-10-28】
我们仍维持公司2010-2012年EPS为0.56元、0.66元、0.75元的盈利预测，按照10月27
日32.41元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为58倍、49倍、43倍，维持对公司
“中性”的评级。
谨慎推荐——银河证券:钢铁市场景气推升业绩【2010-08-30】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.67元、0.85元和0.95元。2010年上半年钢铁市
场价量齐升为公司经营创造了良好的行业环境，业绩在经历2009年低迷之后正逐步恢
复到正常水平。公司积极进行战略转型以减少环境波动对公司业绩的影响，央企整合
为公司发展营造了想象空间。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:上半年实现EPS0.35元，符合预期【2010-08-30】
我们仍维持公司2010-2012年EPS为0.56元、0.66元、0.75元的盈利预测，按照8月27
日17.28元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为30.9倍、26.2倍、22.9倍，维持
对公司“中性”的评级。
中 性——天相投顾:向卓越黑色金属领域综合服务商迈进【2010-05-31】
我们给予公司2010-2012年EPS为0.56元、0.66元、0.75元的盈利预测，按照5月30日1
6.17元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为29.1倍、24.4倍和21.5倍，维持对公
司“中性”的投资评级。
中 性——国都证券:走在由大到强的路上【2010-05-13】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.67元、0.74元，以5月13日收盘价计
算，PE分别为28倍、23倍和20倍，我们首次给予公司“中性A”的评级。
中 性——天相投顾:黑色金属产业链正逐步完善【2010-03-29】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.47元、0.72元，按照3月26日18.15元的收盘价计算
，对应的动态市盈率分别为38.8倍和25.2倍，维持对公司“中性”的投资评级。风险
方面我们建议关注：1）公司的贸易业务对行业景气敏感度高，盈利波动较大的风险
；2）冶炼业务盈利回升低于预期的风险。
谨慎推荐——银河证券:行业环境改善，业绩逐步修复【2010-03-29】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.60元、0.82元和1.04元。作为国内最大的钢材
经销商和冶金原材料集成供应商，公司通过处理历史问题和完善风控机制，经营风格
更加稳健，经营规模和赢利能力将启稳回升。我们预计2010年钢铁市场向上的趋势有
望得到确立，而央企整合则为公司打开巨大的想象空间。我们维持对公司“谨慎推荐
”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:业绩恢复还需要过程【2009-10-28】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.34元、0.44元和0.86元。公司贸易业务受到市
场需求和市场价格波动的影响，冶炼业务则受到中厚板市场低迷的制约。虽然钢铁市
场需求趋势向好，但公司业绩的恢复还需要过程。资产减值损失和投资收益也是影响
公司业绩的因素。但市场环境已经向有利于公司发展的方向变化，公司赢利能力正处
于启稳回升的阶段。我们上调公司评级为“谨慎推荐”。
中 性——天相投顾:前三季盈利源于存货跌价转回和投资收益【2009-10-28】
我们给予公司2009-2010年EPS分别为0.19元、0.72元的盈利预测，按照10月27日18.0
8元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为93.7倍和25.2倍，估值较高，我们维持
对公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 4731｜ 否 ｜
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｜ ｜为打造集剪切、仓储、加工、配送、贸易等于一体的硅钢业务专｜
｜ ｜业化平台，完善全国区域网络布局，公司下属子公司五矿钢铁有｜
｜ ｜限责任公司（下称“五矿钢铁”）与广州刚添贸易有限公司（以｜
｜ ｜下简称“广州刚添”）、北京首钢股份有限公司（以下简称“首｜
｜ ｜钢股份”）、新荣国际商贸有限责任公司（以下简称“新荣国际｜
｜ ｜”）共同向东莞市五迁金属材料有限公司（以下简称“五迁公司｜
｜ ｜”）增资，投资建设五矿迁钢（东莞）钢材加工配送中心（以下｜
｜ ｜简称“加工配送中心”），项目总投资14,682万元。其中，新荣｜
｜ ｜国际的实际控制人为中国五矿集团公司，与公司构成同一控制下｜
｜ ｜的关联关系。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-11 ｜ 992700｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年1月3日，五矿发展与五矿股份签署了《发行股份购买资产｜
｜ ｜协议》，五矿发展向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业10｜
｜ ｜0%股权和鲁中矿业100%股权。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-02-25 ｜ 366348200｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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