☆风险因素☆ ◇600068 葛洲坝 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:有望逐渐改善【2013-03-25】
我们预计13和14年EPS分别是0.48和0.53，增速分别是6.1%和12.0%，对应PE分别是11
X和10X，维持增持评级。
持 有——中银国际:预计2013业绩小幅改善【2013-03-22】
我们对于公司2013-2015年的盈利预测分别为0.494、0.557和0.64元，公司目前的估
值水平较同业不具备优势，维持持有评级，目标价维持不变。
观 望——中原证券:工程承包收入增幅收窄【2013-03-22】
预计葛洲坝2013、2014年基本每股收益分别为0.46、0.48元。与中国水电相比，估值
偏高，维持“观望”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:新签合同维持高增长，水泥业务带来业绩弹性【2013-01-07】
预计12、13年eps0.46、0.53元，目标价7元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:13年或将开始恢复性增长，关注补涨机会【2012-12-26】
给予“推荐”评级，预测12年、13年EPS分别为0.46元、0.53元，同比增长4%和15%，
给予13年13倍PE，目标价7元。
谨慎增持——国泰君安:水泥业务资产重组增加产能，提高湖北集中度【2012-12-25】
不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测2012-2013年EPS为0.
42和0.52元。谨慎增持，目标价6.1元。
观 望——中原证券:增幅收窄【2012-10-31】
预计葛洲坝2012、2013年EPS分别为0.44、0.48元，与中国水电相比，估值偏高，暂
时给予“观望”的投资评级。
增 持——申银万国:积极开拓海外项目【2012-08-31】
我们预计12和13年EPS分别是0.44和0.49，增速分别是0%和10%，对应PE分别是12.4X
和11.3X，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:1H2012业绩符合预期【2012-08-31】
我们维持公司2012/2013年盈利预测不变，净利润分别为20亿元和23.8亿元，对应每
股收益分别为0.57元/股和0.68元/股，同比增长29%和19%；当前股价下，公司对应20
12、2013年市盈率分别为9.3倍和7.8倍。期待国家水利水电建设的持续推进、集团资
产的整合及新疆业务的发展，维持“审慎推荐”的投资评级。
持 有——中银国际:业绩低于我们此前预期【2012-08-31】
我们将2012-2014年的盈利预测下调至0.46、0.504和0.566元，公司目前的估值水平
较同业不具备优势，维持持有评级，目标价由7.89元下调至5.52元。
增 持——国泰君安:施工有望加速，订单保持较快增长【2012-05-02】
葛洲坝集团与中国电力顾问工程公司、国家电网等的重组完成，实力突出，预计将受
益于水利水电投资加速，今年订单会体现。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下降，净利润增速较低【2012-04-28】
我们预计公司2012年、2013年的EPS分别0.52元和0.61元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:资产注入预期及多元化业务结构依然是看点【2012-03-26】
预计公司2012-2012年EPS分别为0.56元、0.71元和0.89元，目前股价所对应的估值水
平为14.29X、11.30X、和9.04X，央企整合后所引发的资产注入预期以及公司多元化
产业结构持续增强的盈利能力，给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:葛洲坝2011业绩低于预期【2012-03-26】
公司2011年业绩低于预期，我们相应下调公司2012年盈利预测11.0%至21.2亿元，同
时预计2013年归属母公司净利润分别为25.6亿元，对应每股收益分别为0.61和0.73元
，同比增长37.0%和20.7%。
增 持——国泰君安:订单收入比高，有望加快释放业绩【2012-03-26】
2012年葛洲坝经营目标合同签约850亿元，产值526亿元。我们预测葛洲坝2012~2013
年EPS为0.6、0.84。增持评级，目标价9.5元。
增 持——中信建投:11年业绩低于预期，维持增持评级【2012-03-26】
我们下调12、13年EPS至0.53、0.61元。尽管目前公司估值高于水电及其他建筑央企
，但基于公司在手订单/营收之比领先、资产注入强烈预期、高速公路等资产重估提
升内在价值，继续维持对公司的增持评级。短期风险为业绩低于预期下的调整压力。
持 有——中银国际:2011年业绩低于预期【2012-03-26】
调整后公司2012-2013年每股收益预测为0.526与0.647元，14年每股收益预测为0.759
元人民币，基于15倍12年市盈率，我们下调目标价至7.89元，鉴于估值压力，下调评
级至持有。
买 入——东方证券:业务低于预期，未来业绩突破看水利【2012-03-26】
基于公司2011年的业绩表现，我们下调盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益为
：0.64、0.73、0.81元，并给予12年20倍的PE估值，对应目标价为12.8元，维持公司
“买入”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:毛利率略有下滑，利润增速低于预期【2012-03-24】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.52元和0.61元，给予谨慎推荐的评级。
买 入——中银国际:葛洲坝全年新签订单725亿元【2012-01-04】
在公路和铁路等基建投资增速明显回落的背景下，水利投资受政策等多方原因驱动仍
有较好的增长前景，按照2011年中央一号文件的规划，自2011年起之后10年全社会水
利年平均投入比2010年高出一倍，10年的水利总投资将达到4万亿元，水利建设将进
入大规模建设的高峰期。预计“十二五”时期国家将加快水利基础设施建设，加快建
设重点骨干工程，继续加强大江大河大湖治理建设力度，葛洲坝作为国内水利水电建
设的两大巨头之一将从中受益。在一季度，我们认为水利水电领域也是财政政策刺激
的重点领域，可能会有较好的相对收益表现，我们仍维持对葛洲坝的买入评级。
买 入——东方证券:业绩实现快速平稳增长【2011-10-31】
我们预测2011年和2012年的每股收益分别为0.59元和0.70元，水利政策支撑公司的长
期发展，维持公司“买入”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:3Q2011业绩符合预期【2011-10-31】
我们维持公司2011、2012年盈利预测不变，2011年、2012年归属母公司净利润分别为
18.5和23.9亿元，对应每股收益分别为0.53和0.68元，同比增长34.3%和29.1%。
买 入——中信证券:单季业绩加速上升，新签合同再创新高【2011-10-31】
维持公司2011/2012/2013年EPS为0.53/0.67/0.80元的预测（2010年为0.39元），201
0～2013年CAGR达26.53%。当前股价为8.96元，对应2011/2012/2013年17/13/11倍PE
。考虑到公司行业龙头地位及后续增长潜力，维持13.30元的目标价（对应2011年25
倍PE），维持“买入”评级。
买 入——中银国际:中报业绩低于预期【2011-08-31】
我们下调公司2011-2013年每股收益预测至0.506、0.653、0.801元人民币，综合考虑
目前情况以及未来水利建设加速，将目标价由15.10元下调至11.80元，维持买入评级
。
买 入——群益证券(香港):订单丰富，建筑施工航母受益水利水电大兴起【2011-08-31】
展望下半年，随着水利水电建设逐步推进，对于建筑施工龙头企业的利好将逐步显现
，与此同时，公司资产重组的实质推进将助推公司整体盈利能力。预计公司2011年、
2012年实现净利润为19.20亿元（YOY39.4%）、24.69亿元（YOY28.6%），EPS为0.55
元、0.71元，当前股价10.91元，对应2011、2012年P/E18X、14X，考虑公司主业互辅
进入发展“黄金＂机遇期，估值有提升空间，维持“买入＂建议，目标价14.20元(对
应2012动态P/E20X)。
审慎推荐——中金公司:1H2011业绩符合预期，未来看点多【2011-08-31】
当前股价下，公司对应2011、2012年市盈率分别为18.1和13.8倍。我们认为，往前看
，公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的
完成及新疆业务的发展，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:水利水电系列报告34：国内外齐头并进、水电订单增长迅猛【2011-08-31】
我们自去年7月撰写报告大力推荐水利水电股，水利工作会议的召开更加坚定我们的
判断。不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2
013年EPS为0.54、0.75、0.95，同比增36%、40%、27%。增持评级，目标价12元。
买 入——中信证券:业绩符合预期，新签合同攀新高【2011-08-31】
预测公司11/12/13年EPS为0.53/0.67/0.80元（2010年为0.39元），2010～2013年CAG
R达26.53%。当前股价为9.68元，对应11/12/13年18/15/12倍PE。考虑到公司行业龙
头地位及后续增长潜力，维持13.30元的目标价（对应2011年25倍PE），维持“买入
”评级。
买 入——东方证券:各项主业仍处于快速增长期【2011-08-31】
我们预测2011年和2012年的每股收益预测分别为0.59元和0.70元，水利政策支撑公司
的长期发展，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:11年上半年新签合同额数据点评/水利水电系列报告31：上半年新签合同额持续增长【2011-07-04】
不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年E
PS为0.57、0.79、1，同比增45%、38%、26%增持评级，目标价16元。
强烈推荐——平安证券:旱涝灾害推进水利建设，估值提升依赖注入预期【2011-06-29】
我们认为，在水利投资推动下，公司水利水电工程施工和水泥业务的收入将持续快速
增长，预计2011年、2012年EPS分别为0.55元、0.70元，对应当前股价的动态PE分别
为21.3倍、16.8倍。我们认为，强烈的资产注入预期提升了公司估值，公司应享受高
于行业平均的估值溢价，因此给予其2011年动态PE为30倍的估值，六个月内目标价16
.5元，较目前股价有40%的上涨空间，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):水利水电“施工航母”，扬帆起航【2011-06-02】
预计公司2011年，2012年实现营收463.32亿元，574.92亿元，实现净利润为19.20亿
元（YOY39.4％），24.69亿元（YOY28.6％），每股收益为0.55元，0.71元，当前股
价10.91元，对应2011、2012年PE20X，15倍，考量公司核心业务处政策及建设高景气
周期，公司凭借资质，规模及一体化产业链优势将获得快于行业发展速度的节奏，给
予“买入”建议，六个月目标价为14.2元（2012年PE20.0X）。
增 持——国泰君安:业绩稳健增长——水利水电系列报告27【2011-05-03】
不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年E
PS为0.59、0.8、1.04，同增50%、35%、30%，增持评级，目标价18元。
审慎推荐——中金公司:1Q2011业绩符合预期，未来还看资产重组【2011-04-29】
我们维持公司2011、2012年盈利预测不变，2011年、2012年归属母公司净利润分别为
18.7和24.5亿元，对应每股收益分别为0.54和0.70元，同比增长35.6%和31.3%。维持
“审慎推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:电力顾问，两电网公司部分资产将注入集团——水利水电系列报告25【2011-04-20】
不考虑电力顾问与电网公司下属部分公司注入葛洲坝，我们预测葛洲坝2011~2013年E
PS为0.59、0.8、1.04，同增50%、35%、30%，增持评级，目标价18元。
增 持——申银万国:母公司将重组为综合性电力建设集团公司【2011-04-19】
预计公司11年EPS为0.52元，12年EPS为0.65元，目标价13元（11年25倍PE），维持“
增持”评级。
买 入——中银国际:盈利低于此前预期【2011-04-01】
我们调整2011-13年每股盈利预测为0.581、0.753与0.949元，维持买入评级，目标价
由此前的11.40元上调至15.10元。
买 入——信达证券:国内外市场并进，规模倍增可期【2011-04-01】
随着国家加强对建筑业企业资质的管理，行业集中度将会显著增强，公司作为国内水
利水电建设的龙头企业，比较优势将逐步显现。同时，新兴国际市场的巨大潜力和我
国加大对外承包扶持力度，为公司做强做优国际业务创造了条件。鉴于对公司的良好
预期，上调2011年盈利预测至每股收益0.585元，预计2012年每股收益为0.72元，对
应市盈率分别为20.05X、16.29X，维持买入评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，未来机遇和风险并存【2011-04-01】
当前股价下，公司对应2010、2011年市盈率分别为21.9和16.7倍。我们认为，往前看
，公司股价的上涨动力主要来源于国家水利水电建设的实质性推进、公司资产整合的
完成及新疆业务的发展，我们仍维持“审慎推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:水利政策支撑公司长期发展【2011-04-01】
我们预测2011年和2012年的每股收益预测分别为0.59元和0.70元，水利政策支撑公司
的长期发展，维持公司“买入”评级，目标价14元。
增 持——国泰君安:利比亚局势不影响公司整体发展前景【2011-03-03】
公告利比亚局势对公司项目的影响，我们认为该项目绝不是铁建的沙特轻轨项目，对
公司没有造成巨额亏损，不改变公司的发展前景与水利水电建设的蓬勃开展。
增 持——国泰君安:葛洲坝投资咨询报告【2011-02-28】
预计公司2010-2012年营业收入能分别实现37.81%、32.55%和27.21%增长，对应每股
收益分别为0.51、0.71和0.97元，PE水平37.45、26.62和19.64倍，给予行业龙头葛
洲坝“买入”评级，12个月目标价从17元上调至19元。
增 持——国泰君安:受益水电建设高峰、海外业务景气【2011-01-24】
公司具有水利水电央企重组预期、水电行业拐点上升、新疆煤炭资源。葛洲坝未来2
年复合增长率35%，2010~12年EPS为0.50、0.68、.91，同增31%、37%、34%。在通胀
紧缩背景下，公司所处国内水电受支持、国外景气复苏，具抗通胀价值，建议增持、
目标价17元。
谨慎增持——国泰君安:葛洲坝投资咨询报告【2011-01-12】
预计公司2010-2012年营业收入能分别实现37.81%、32.55%和27.21%增长，对应每股
收益分别为0.51、0.71和0.97元，PE水平33.51、23.82和17.58倍，给予行业龙头葛
洲坝“买入”评级，12个月目标价为17元。
推 荐——中投证券:2010年新签合同额继续保持30%以上的增速【2011-01-03】
公司作为国内大型水电施工的主要企业，未来工程主业将迎来国内平稳、国外快速增
长的有利局面，同时其多元化的产业布局在2-3内也将实现明显的业绩贡献。10-12年
公司EPS分别为0.43、0.57和0.74元，维持推荐评级。
买 入——广发证券:大央企中质地优良的“创业板”，水利水电双行业向好拐点呈现【2010-12-02】
下调2011年盈利预测至0.67元，考虑诸多预期给予相对其他同类公司较高的2011年20
倍估值水平，单独计算在手80亿资产高速公路资产价值，谨慎考虑正在开发煤炭资源
项目的价值贡献，综合计算的公司每股价值为18元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，新疆、央企整合是动力【2010-11-01】
当前股价下，公司对应2010、2011年市盈率分别为20.2和16.6倍，位于建筑板块高端
。往前看，我国认为，公司股价的推动因素来源于：1）国家电力资产整合的落实；2
）新疆建筑施工、电力及煤炭业务的发展；3）“十二五”国家水利建设的加速，仍
维持“审慎推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:三季度小幅下滑，稳定增长无忧【2010-10-31】
我们维持2010年和2011年的每股收益预测分别为0.46元和0.59元，维持“买入”的投
资评级和12元的目标价位。
推 荐——中投证券:新签合同中海外市场的占比仍维持在4成左右【2010-09-29】
公司国内工程业务将维持平稳，而国外工程将持续受益于国内出口信贷优惠政策的明
显推动，海外业务将成为推动公司盈利增长的主要动力。预计公司10-12年的EPS为0.
51、0.64和0.80元，中长期增长前景明晰，维持推荐评级。
买 入——中银国际:盈利低于此前预期【2010-08-30】
调整后2010-12年每股盈利预测为0.473、0.635和0.812元，维持买入评级，目标价由
此前的10.70元（考虑送股因素）小幅上调至11.40元，对应18倍11年市盈率。
审慎推荐——中金公司:期待水利建设及电力资产整合的加速【2010-08-30】
当前股价下，公司对应2010、2011年市盈率分别为19.5和16.0倍。我们认为，往前看
，公司股价的推动因素来源于：1）旱涝灾害下国家水利建设的加速；2）公司新疆市
场的积极拓展；3）国家电力资产整合的落实；我们仍维持“审慎推荐”的投资评级
。
增 持——国泰君安:毛利率将触底回升，水利水电趋势向上【2010-08-30】
预期2010-11年EPS0.48、0.64元、同增27%、33%。水利投资因灾后重建未来建设将加
速，水电为完成2020年降耗目标预期开始重新审核大型项目、国内水电建设行业触底
回升。水利水电建设央企重组预期，下半年大额订单预期。在手巨量合同保障业绩增
长。建议增持，目标价11.5元。
买 入——广发证券:有业绩落差更有亮点【2010-08-30】
下调2010年和上调2011年盈利预测分别为0.51元和0.76元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:房地产业务扩展迅猛【2010-08-29】
我们预测2010年和2011年的每股收益分别为0.46元和0.59元（2010年7月每10股送5股
，按当前股本摊薄），维持“买入”的投资评级，目标价位12元。
推 荐——中投证券:海外订单快速增长，民爆业务盈利水平进一步提升【2010-08-28】
公司国内工程业务将维持平稳；而受益于出口信贷优惠政策的推动，公司高盈利的海
外业务一方面其合同量未来将实现明显增长，同时，随着海外业务在公司收入占比的
快速提升，海外业务将成为推动公司盈利增长的主要动力。预计公司10-12年的EPS为
0.51、0.64和0.80元，中长期增长前景明晰，维持推荐评级。
推 荐——国元证券:六大板块协同发展，快速成长仍然可期【2010-08-28】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为0.50、0.66、0.80元，目前股价9.3元，PB
为3.3倍，2011年PE为14倍，给予公司“推荐—”的投资评级。
增 持——国泰君安:水利水电前景佳、央企重组与大额订单预期【2010-08-06】
公司2010~2012年的EPS分别为0.48、0.61、0.75元，业绩复合增速高于25%。与相关
公司比较，新签合同额与市值葛洲坝比率最低，新签合同额与收入的比值看更有业绩
保障性。基于水利水电前景、央企重组预期、大额订单，建议增持，目标价格11.5元
。
推 荐——中投证券:长期的看点在于海外工程业务【2010-07-26】
公司国内工程业务将维持平稳；而受益于出口信贷优惠政策的推动，公司高盈利的海
外业务一方面其合同量未来将实现明显增长，同时，随着海外业务在公司收入占比的
快速提升，海外业务将成为推动公司盈利增长的主要动力。预计公司10-12年的EPS为
0.51、0.64和0.80元，中长期增长前景明晰，维持推荐评级。
买 入——广发证券:走出国门天地宽，海外业务迎腾飞【2010-06-22】
维持我们之前所做的盈利预测，目前股价未反映相比传统施工企业更好的成长性预期
、未反映资源价值和重组预期，因此维持“买入”评级，目标价20元。
推 荐——银河证券:布局新疆地区，进军煤炭行业【2010-05-27】
我们预计，2010-2012年公司每股收益将达到0.79元、1.01元、1.19元，对应市盈率
为13.7倍、10.7倍、9.1倍，维持对公司推荐的投资评级。
买 入——信达证券:开局良好,业绩居前【2010-05-06】
公司即有稳定的业绩增长做为支撑，又有包括分红高派送、央企重组资产注入、新疆
开发、湖北省12万亿投资等多重概念和想象空间做为股价催化剂。我们维持对公司的
盈利预测，2010-2011年EPS分别为0.73元和0.89元，对应PE分别为15.6X和12.8X。公
司发展已逐渐显现出蓝筹股的特点：业绩优良、收益稳定、股本规模处于扩张过程中
、红利优厚、成交活跃、市场形象良好，建议买入。
买 入——中银国际:一季度同比增幅为26.3%【2010-04-30】
其他股价触发因素可能来自后续大项目中标、重要资源项目的获取，或来自央企后续
整合的预期。我们维持目前的盈利预测和买入评级。
买 入——东方证券:季报符合预期，维持买入评级【2010-04-30】
我们预测 2010 年和 2011 年的每股收益分别为 0.73 元和 0.88 元， 维持“买入
”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:葛洲坝-业绩符合预期【2010-04-30】
当前股价下，公司对应2010、2011年市盈率分别为16.8和13.9倍，位于建筑板块高端
。我们认为，2010年公司股价的上涨动力将有望来源于新疆煤矿探矿权的获得（上半
年）、湖北省12万亿投资规划的积极推进及国家电力资产的整合，我们仍维持“审慎
推荐”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:葛洲坝业绩符合预期【2010-04-30】
我们维持盈利预测不变，2010、2011 年归属母公司净利润分别为16.7和20.2亿元，
对应每股收益分别为0.72和0.87元，同比增长 26.1%和21.5%； 当前股价下，公司对
应 2010、2011 年市盈率分别为 16.8和 13.9倍，位于建筑板块高端。我们认为，20
10 年公司股价的上涨动力将有望来源于新疆煤矿探矿权的获得（上半年） 、湖北省
12 万亿投资规划的积极推进及国家电力资产的整合，我们仍维持“审慎推荐”的投
资评级。
增 持——申银万国:相关多元化实现大建安战略,分享新疆【2010-04-12】
维持公司盈利预测，预计公司 10、11 年EPS 分别为 0.72 元和0.97 元， 考虑到公
司基建和水泥业务有望双重受益于湖北省基建高潮，同时，公司积极拓展新疆资源业
务的努力终将获得回报，可望形成催化剂，维持“增持”评级以及 18 元目标价，相
当于 10 年25倍 PE。
买 入——东方证券:各项主营业务前景看好【2010-04-12】
我们预测 2010 年和 2011 年的每股收益分别为 0.73 元和 0.88 元， 维持“买入
”的投资评级。
买 入——中银国际:年报业绩基本符合预期【2010-04-12】
葛洲坝公告 09年收入 266亿人民币，归属母公司股东净利润 13.2亿人民币，同比增
幅为 63.2%。该业绩基本符合此前预期。公司业务综合毛利率从 15.9%下滑至 15.1%
，主要受到工程施工业务毛利率下滑的影响，我们推测非水电业务量结算的增加拖累
了施工业务的毛利率。我们估计公司目前在手订单在 900亿元以上， 未来三年业绩
释放仍有较强支撑。其他股价触发因素可能来自后续大项目中标、重要资源项目的获
取，或来自央企后续整合的预期。 我们维持买入评级， 上调目标价至 16.00元人民
币。
买 入——信达证券:做多题材丰富,蓝筹牛股雏形初现【2010-04-12】
公司即有稳定的业绩增长做为支撑，又有高送转、央企重组资产注入、新疆开发、湖
北省 12 万亿投资等多重概念和想象空间做为股价催化剂。预计公司2010-2011年EPS
分别为0.73元和0.89元，对应PE分别为19.8X和 16.2X。
增 持——天相投顾:千亿合同储备增长无忧，水泥产能扩张告一段落【2010-04-12】
2010年公司计划实现营业收入326.4亿元，合同签约500亿元。我们预计葛洲坝2010—
2012年EPS分别为0.71元、0.86元和1.04元，对应的动态PE为20倍、17倍和14倍，公
司未来发展看点丰富，股价具有一定的估值优势，维持“增持”的评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，期待新疆及湖北双轮驱动【2010-04-12】
当前股价下，公司 2010、2011 年市盈率分别为 20.2 和16.6 倍，位于建筑板块高
端。我们认为，2010 年公司股价的推动因素可能包括新疆煤矿探矿权的获得（上半
年） 、湖北省 12 万亿投资的积极推进及国家电力资产的整合我们仍维持“审慎推
荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:整体盈利能力保持持续稳定增长，把握长期投资价值【2010-04-12】
维持“强烈推荐”投资评级：目标价 20 元，对应 10 年 EPS、25 倍 PE。
谨慎增持——国泰君安:合同增加提升估值，集诸多主题于一身【2010-04-12】
计划 2010 年合同增加 19%，海外经济复苏有利海外和整体合同增加有助于提升估值
空间。预期2010-11年EPS为0.78、 0.96元， PE19、15倍。市场预期新疆煤炭探矿
权和电网主辅分离资产注入，包括近期干旱集诸多主题于一身。建议谨慎增持，目标
价格 17元。
买 入——广发证券:别有暗香【2010-04-12】
维持之前做出的关于公司2010年全面摊薄EPS0.83元的预测， 维持 “买入”评级 。
推 荐——中投证券:工程合同充足，水泥资产明年将成为继民爆后的新利润点【2010-04-11】
公司水电施工业务量稳步增长，较高的进入壁垒也使其盈利能力优于竞争激烈的普通
房建领域。同时，随着公司在上游建材、BOT 等相关多元化领域的经营扩张，预计这
些领域在 2011年之后也将逐步进入业绩贡献阶段，公司的中长期增长前景较为明晰
。预计公司 2010-2012 年的 EPS为 0.74、0.94 和 1.16 元，给予推荐的投资评级
。
推 荐——银河证券:业绩增长符合预期，持续增长动力强【2010-04-10】
我们预计，2010-2012年公司每股收益将达到0.83元、1.03元、1.21元，对应市盈率
为17倍、14倍、12倍，维持对公司推荐的投资评级。
买 入——广发证券:保守公告的一季度新签合同同比增长43%【2010-04-01】
维持我们之前做出的关于公司2010年全面摊薄EPS0.83元的预测， 考虑到水泥产能释
放、 余热发电项目投产提升盈利能力以及可能的收购所带来的水泥业务仍将持续快
速增长， 民爆业务由于新建生产线投产和潜在的收购扩大产量等因素也将维持快速
增长态势， 以及施工业务新签合同大幅增长和海外业务的超常规发展， 我们对于公
司2011年的业绩增长仍将持乐观预期。 维持“买入”评级，上调目标价至20元。
增 持——申银万国:湖北 3 万亿投资基建，公司基建、水泥双重受益【2010-03-25】
暂维持公司 10、11年EPS0.72、0.97元的盈利预测以及“增持”评级。我们的 15 元
目标价已近在咫尺，但考虑到公司基建和水泥业务有望双重受益于湖北省基建高潮，
同时，公司积极拓展新疆资源业务的努力终将获得回报，可望形成催化剂，进一步上
调公司目标价至18 元，相当于 10 年 25倍 PE。
强烈推荐——招商证券:面临前所未有发展良机，把握投资价值【2010-03-25】
公司经营情况良好，新签合同大幅增长。目前正面临前所未有的发展良机，如新疆战
略、国网辅业分离带来的资产注入、央企地产业务重组、湖北 12万亿投资等等，我
们认为，公司投资潜力巨大，目标价 20元，对应 10年 EPS、25倍 PE，上调公司投
资评级至“强烈推荐-A”。
增 持——中信建投:业绩题材兼备，较好建筑央企投资标的【2010-03-24】
预计公司 09-11 年 EPS 分别为 0.60 元、0.77 元和 0.93 元，未来三年的复合增
长率为26.7％。采用 FCFF、APV和 EVA 分别估值的结果为 16.37 元、17.74元和 19
.32 元。而从相对估值（2010 年业绩x 20 倍PE，再加上不盈利板块 x 1倍 PB） ，
合理价值约17.5元。综合以上绝对估值和相对估值的结果，我们认为公司的合理价值
在18 元（对应2010年 23倍 PE） 。
买 入——广发证券:基本面超预期【2010-03-23】
维持我们之前做出的关于公司2010年全面摊薄EPS0.83元的预测， 考虑到水泥产能释
放、 余热发电项目投产提升盈利能力以及可能的收购所带来的水泥业务仍将持续快
速增长， 民爆业务由于新建生产线投产和潜在的收购扩大产量等因素也将维持快速
增长态势， 以及施工业务新签合同大幅增长和海外业务的超常规发展， 我们对于公
司2011年的业绩增长仍将持乐观预期。 考虑到各项预期面临兑现的时间在接近，在
本月底将公布的公司2010年一季度新签合同情况必然超预期，我们认为葛洲坝新一轮
投资的时间窗口已经到来，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:价值依然低估，维持买入评级【2010-03-22】
我们预测公司 2010 年和 2011 年的每股收益分别为 0.73 元和 0.88 元，维持“买
入”的投资评级。
买 入——东方证券:价值依然低估,维持买入评级【2010-03-22】
我们预测公司 2010 年和 2011 年的每股收益分别为 0.73 元和 0.88 元，维持“买
入”的投资评级。
增 持——中信建投:葛洲坝，证券分析师上市公司调研情况反馈表【2010-03-12】
预计09、10年净利润分别为13亿和18亿元，对应EPS分别为0.6和0.78元；维持增持评
级，目标价格18元。
买 入——广发证券:变革年，千亿蓝图有望加速实现【2010-02-08】
维持 2010 年全面摊薄后每股收益 0.83 元的预测，现有股价水平未充分反映公司的
成长性和较为确定性预期，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:新疆战略推动公司价值增长【2010-02-04】
我们预测公司2009年、 2010年和2011年的每股收益分别为0.56元、 0.73元和 0.88
元，维持“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:业务横向拓展，价值依然低估【2010-01-18】
权证行权后，公司股本增加至 23.25 亿股，我们调整公司 2009 年、2010年和 2011
年的每股收益分别为 0.56 元、0.73 元和 0.88 元，考虑公司暂不贡献利润的房地
产和金融资产的价值， 公司合理价位应在 17 元-18 元，我们维持“买入”的投资
评级。
买 入——广发证券:持续高增长下寻求估值的突破【2010-01-06】
预计公司 2010 年将实现归属母公司的净利润 19.31 亿元，同比增长约48.5%，考虑
配股和行权对股本的扩充后的EPS为0.83元，工程施工、水泥和民爆业务合计贡献了
全部净利润的90%。
推 荐——银河证券:业绩预增，捷报频传【2009-12-29】
我们预计，09-11 年公司每股收益将达到 0.61 元、0.78 元、0.99 元，对应市盈率
为 19 倍、15 倍、12 倍，我们维持对公司推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:海外业务发展迅猛，非水电业务占比提高【2009-12-10】
我们预计，2009-2011 年公司每股收益将分别达到 0.57 元、0.76 元、0.91 元，对
应市盈率分别为 20.53 倍、15.39倍、12.86倍，我们维持对公司推荐的投资评级。
买 入——渤海证券:多路投资，广开现金流【2009-12-10】
如果单纯把该公司作为施工企业，目前的估值也不算低估，但是公司涉及面广，利润
来源多，在公司 09 年大约税前 15 个亿的利润中，水泥制造贡献 2 亿，民爆贡献
3 亿，国际业务贡献了 3 个亿，分散了风险，不缺利好和题材，近期存在交易性机
会，应该享受高倍的估值。 公司 2009-2011 年预计 EPS 分别为：0.58、0.77、1.0
2 元。投资建议：买入。目标价：15元。
推 荐——华创证券:部分业务经营情况好于预期【2009-12-06】
我们预测公司 2009、2010、 2011三年的主营业务收入分别为275 亿、 385亿、 51
9 亿，归属母公司净利润分别为 13.1 亿、 19.5 亿、 28.9 亿，合 EPS 0.61 元、
0.91 元、 1.35 元，当前股价隐含未来09、10、11 PE分别为20 倍、13 倍和9倍，
给予推荐的评级。
推 荐——银河证券:两水泥粉磨站点火投产，公司投资兴业战略进展顺利【2009-11-25】
我们预计，09-11年公司每股收益将分别达到0.57元、0.76元、0.91元，对应市盈率
分别为20.53倍、15.39倍、12.86倍，我们维持对公司推荐的投资评级。
买 入——广发证券:配股期即将结束，积极参配有望获取超额收益【2009-11-09】
预计公司2009-2011年的收入分别为269.08亿元、397亿元和506亿元，各年实现的净
利润分别为13.09亿元、19.63亿元和23.57亿元；按现行股本计算的每股收益分别为0
.7857元、1.1784元和1.4152元。若考虑配股因素，以配股完成后的21.6541亿股为基
础计算的每股收益分别为0.6045元、0.91元和1.09元。 考虑到公司未来较好而清晰
的成长性，给予2010年20倍PE，计算的公司合理目标价18元，仍旧维持“买入”评级
。
增 持——海通证券:配股缓解资金压力，充足订单保障安全边际【2009-11-05】
由于公司新签订单增长较快，在手订单充足，另外考虑到今明两年公司水泥产能的大
幅扩张，今明两年业绩将会有较快的增长。预测公司 2009-2010 年的 EPS分别为 0.
58 元、0.73 元（已考虑配股摊薄） ，按照 10月2 日收盘价，目前动态市盈率为 2
2.6 倍、18.0 倍，参考目前建筑类企业的估值水平，我们认为可以给予公司 2010
年 20倍的市盈率，目标价 14.6 元， “增持”评级。由于配股价格为 4.26 元，较
为便宜，公司未来几年的增长比较确定，建议投资者积极参与配股。
买 入——第一创业:工程订单增长迅速,三季度业绩符合预期【2009-10-29】
预计 09、10年 EPS分别为 0.74元和 0.96 元，目前股价对应的PE为 17.4倍和 13.4
倍，估值大幅低于行业平均水平，我们给予其 16元的目标价，买入评级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-29】
当前股价下，公司对应 09、10 年市盈率分别为 16.8 和13.7 倍，考虑完全配股后
，对应09、10年市盈率分别为21.8 和17.8倍，估值并不便宜，但我们仍看好公司的
长期发展前景，维持“审慎推荐”投资评级。
推 荐——国元证券:葛洲坝2009年3季报点评【2009-10-29】
预计公司 2009-2011年实现每股收益 0.75、0.92、1.10 元；目前股价12.55元，200
9年 PE为17 倍，目前 PB为 3.7 倍；考虑到公司作为以水电为主的多元化巨头，且
在手合同充足，未来成长性较高，给与公司“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:前三季度业绩同比增长59.5% 符合我们预期【2009-10-29】
我们维持现有目标价和买入评级不变。公司刚刚获得配股批文，将在近期完成配股。
买 入——中银国际:业绩释放动力强劲【2009-09-21】
09 年迄今公司已经新签 300 多亿合同，提前完成全年计划。年内新签订单总额可能
在 800亿以上，有望大大超出目前市场 400-500亿左右的预期。非水电项目在新签合
同中的比例超出 60%，提升了公司抗风险能力。公司配股价在 4.2元左右，预计较快
实施。此外，在年底公司权证行权的背景下，公司仍有较强业绩释放动力。其他股价
触发因素可能来自大的项目中标、重要资源的获取，或来自央企后续整合的预期。
买 入——广发证券:大转型 大发展 大未来【2009-09-20】
公司 2009 年新签合同将超过 600亿，相比上一年度翻一倍，且考虑到高盈利的海外
工程占比将进一步提升，我们上调 2010 年和 2011年工程施工业务收入和盈利贡献
。按现行股本计算的每股收益分别为 0.7857 元、1.1784 元和 1.4152 元，考虑到
公司良好而清晰的成长性和较低的估值水平，维持“买入”评级。
买 入——第一创业:建筑工程业务在手订单充足，水泥民爆业务快速增长【2009-09-14】
预计公司 09、10年 EPS为 0.74和 0.88元，目标价 15元，买入评级。
审慎推荐——招商证券:业绩逐步释放，上调公司盈利预测【2009-08-13】
公司配股方案及权证的行权提升了公司做业绩的动力；然而，配股是一把“双刃剑”
，配股相应摊薄公司EPS，经测算，摊薄后09 年EPS 仅为0.63 元，这在一定程度上
限制了公司股价的上升空间。
推 荐——银河证券:主营业务快速发展，多元化发展稳步推进【2009-08-12】
我们预计 09-11年公司营业收入将分别达到 276.13亿元、383.38亿元、441.55亿元
，净利润为 13.61亿元、17.57亿元、21.56 亿元，每股收益将分别达到 0.77 元、1
.00 元、1.22 元，对应市盈率分别为 17 倍、13 倍、11 倍，我们维持对公司推荐
的投资评级。
买 入——广发证券:业绩超越预期，分项估值提升上涨空间【2009-08-12】
上调水泥业务和民爆业务全年盈利分别至1.7亿元和1.41亿元， 重新调整盈利预测假
设后，预计公司 2009-2011 年的净利润分别为 13.09 亿元、17.83亿元和22.07亿元
。在估值方面为客观评价两条高速公路资产，我们建议对高速公路采用PB法估值。按
照配股摊雹分项估值计算的公司合理目标价为 18 元。由于配股价格相比市价相当之
低，按照目前股价买入后再参与配股可以较大程度上降低持有成本，对照我们计算的
公司合理目标价约有60%空间，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期【2009-08-12】
当前股价下，公司对应 09、10 年市盈率分别为 19.2 和15.5 倍，考虑公司配股完
全摊薄后，09、10 年市盈率分别为24.8和 20.3倍（详见后面测算），估值并不便宜
，但我们仍看好公司的长期发展前景，维持“审慎推荐”投资评级。
买 入——安信证券:主业稳步增长，非经常性损益贡献大【2009-08-11】
小幅上调盈利预测：考虑上半年投资收益等非经常性损益的影响，我们小幅上调公司
今明两年的eps至0.72元和0.94元 （未考虑每10股配3股的摊薄） ， 维持 “买入-B
”的投资评级，6个月目标价上调至17元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 360｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 240｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为充分利用公司控股子公司中国能源建设集团葛洲坝财务有限公｜
｜ ｜司（以下简称“财务公司”）的专业优势，财务公司拟与公司控｜
｜ ｜股股东中国葛洲坝集团公司（以下简称“葛洲坝集团”）签署金｜
｜ ｜融服务协议，协议期限一年。根据协议：预计2014年度葛洲坝集｜
｜ ｜团（不含本公司及其合并报表范围内的下属企业，下同）在财务｜
｜ ｜公司日均存款余额最高不超过50亿元（含本数），财务公司向葛｜
｜ ｜洲坝集团提供的最高授信额度不高于37.5亿元（含本数）。2014｜
｜ ｜0429：股东大会通过关于财务公司与控股股东中国葛洲坝集团公｜
｜ ｜司签订金融服务协议的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 200000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1.为了规范公司的日常经营关联交易行为，公司拟与间接控股股｜
｜ ｜东中国能源建设集团有限公司（以下简称“中国能建”）签订《｜
｜ ｜日常经营关联交易协议》，协议期限一年。根据协议，预计在20｜
｜ ｜14年度公司与中国能建及其所属单位（不含中国葛洲坝集团公司｜
｜ ｜及其下属企业，不含中国葛洲坝集团股份有限公司及其合并报表｜
｜ ｜范围内的下属企业，下同）日常关联交易金额总额为人民币20亿｜
｜ ｜元。2.鉴于中国能源建设集团有限公司为本公司间接控股股东，｜
｜ ｜根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定，本次交易构｜
｜ ｜成关联交易。20140429：股东大会通过关于公司与间接控股股东｜
｜ ｜中国能源建设集团有限公司签订2014年度日常关联交易协议的议｜
｜ ｜案 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
