☆风险因素☆ ◇600141 兴发集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——东方证券:业绩略低于预期【2013-05-02】
考虑到行业景气度下滑，我们下调公司2013-2015年每股收益预测至0.85、1.19、1.3
9元（原2013-2014年每股收益预测为1.12，1.30元）。参考可比公司平均估值，我们
给予13年22倍PE估值，下调目标价至18.70元，下调公司增持评级。
买 入——海通证券:投资收益大增带动业绩提升【2013-04-26】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS为0.94、1.13元，我们给予公
司22.60元的目标价，对应2014年20倍PE。
审慎推荐——招商证券:业绩增长一成，静待景气回升【2013-04-26】
预计公司13-15年EPS分别为0.91元、1.15元、1.48元，考虑到目前磷化工景气度不高
，磷肥行业产能过剩，业务拓展仍需观察，下调投资评级至“审慎推荐-A”。
推 荐——长江证券:投资收益继续维持强势表现【2013-04-25】
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.92、1.11元，公司持续耕耘磷化工，未
来随着瓦屋四矿段、树崆坪、店子坪、后坪磷矿的逐步开拓，公司磷矿储量及产量均
有增长，公司作为磷化工的龙头企业，未来将享受行业景气度维持的盛宴，维持“推
荐”评级。
推 荐——平安证券:磷矿石与草甘膦景气助推业绩持续增长【2013-04-02】
国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，磷矿石价格中长期趋势看涨，20
13~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，充分享受草甘膦景气上扬带来的投资收
益增长，磷肥、湿法磷酸、磷矿石浮癣新疆硫化工、二甲基亚枫、氢氧化钾、氢氧化
钠等项目陆续投产增厚利润，我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.99元、1.23元、
1.57元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为18、15、11倍左右，维持公司“
推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:2012年业绩略低于预期，维持审慎推荐【2013-04-02】
我们预计公司2013-2014年盈利预测分别为0.92元和1.15元，目前股价对应2013-2014
年PE分别为20x和16x，维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:业绩增近三成，扩张持续推进【2013-04-02】
公司磷矿资源丰富，发展下游精细磷化工及相关业务优势得天独厚。新增产能陆续投
放，新业务持续推进，驱动公司业绩快速增长。预计公司13-15年EPS分别为0.91元、
1.15元、1.48元，目前动态估值19.7倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——海通证券:草甘膦业务推动投资收益大增【2013-04-02】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS为0.94、1.13元，我们给予公
司22.60元的目标价，对应2014年20倍PE。
推 荐——长江证券:迈入磷矿产量增速高峰期【2013-04-02】
我们预测公司2013-2014年每股收益分别为0.92、1.11元，公司持续耕耘磷化工，未
来随着瓦屋四矿段、树崆坪、店子坪、后坪磷矿的逐步开拓，公司磷矿储量及产量均
有增长，公司作为磷化工的龙头企业，未来将享受行业景气度维持的盛宴，维持“推
荐”评级。
增 持——民族证券:成本优势，资源为王【2013-02-04】
公司磷矿石新增产能不断释放；同时公司60万吨及10万吨湿法磷酸装置的建成，使得
公司矿电磷一体化的产业链进一步完善，成本优势日趋明显，预计2012年、2013、20
14年EPS为0.71元、1.01元、1.18元。公司磷矿石的可采储量巨大，每股所含磷矿石
储量在行业内处于前列，磷矿石资源资产使得当前股价的安全边际较高，给予“增持
”评级。
买 入——海通证券:管理层增持，看好未来发展【2013-01-21】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.76、1.04元，我们给予公
司20.80元的目标价，对应2013年20倍PE。
买 入——中银国际:湖北磷矿石资源改革将影响兴发集团2013年净利7.5%左右【2013-01-11】
我们预计兴发集团2012年生产磷矿石300万吨左右，目前公司磷矿石销售平均价格在3
00元左右。假设2013年磷矿石价格与2012年持平（目前看较2012年大幅上涨的可能性
很小，预计保持平稳），而公司磷矿石产量可能增加至350万吨左右，如果按照10%的
从价定率征收资源税，相对原来15元/吨的资源税，我们预计公司将减少4,000万元左
右，这样公司2013年净利将减少7.5%至3.89亿元，按公司增发后股本4.35亿股计算，
摊薄后2013年每股盈利0.89元，目前估值相当于20.4倍2013年预期市盈率。考虑公司
未来三年磷矿石产销量稳步增长，而磷矿石价格相对稳定，我们预计其未来三年净利
有望保持稳定增长，维持买入评级。
推 荐——平安证券:降低公司负债率，利好磷化工产业【2013-01-07】
国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，政府主导的整合提高集中度，磷
矿石价格中长期趋势看涨，2013~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，磷肥、湿
法磷酸、磷矿石浮癣新疆硫化工、二甲基亚枫、氢氧化钾、氢氧化钠等项目陆续投产
增厚利润，在考虑增发成功后股本摊薄的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别
为0.77元、0.99元、1.23元，公司目前股价对应于2012~2014年摊薄后PE分别为24、1
9、15倍左右，维持“推荐”投资评级。
强烈推荐——招商证券:非公开增发成功，从容迈步前进【2013-01-07】
公司2013年磷肥放量，新增40万吨以上磷矿石产能，其他建设项目陆续释放，预计公
司2013年业绩增速达40%以上。考虑到增发摊薄，预计2012-2014年公司EPS分别为0.7
3元、1.13元、1.36元，目前股价相应于2013年PE为16倍，估值较低。
买 入——海通证券:大股东大比例参与增发【2013-01-07】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.76、1.04元，我们给予公
司20.80元的目标价，对应2013年20倍PE。
买 入——海通证券:参股公司清算对公司业绩影响不大【2012-12-13】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.86、1.03元（假定公司20
13年完成增发），我们给予公司20.60元的目标价，对应2013年20倍PE。
强烈推荐——招商证券:参股子公司清算，无伤大碍【2012-12-13】
预估公司12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元，目前股价相应于13年PE为13倍
，估值较低。
买 入——北京高华:兴发集团瓦屋IV矿段磷矿详查储量超预期，维持买入评级【2012-11-27】
公司在瓦屋IV矿段探矿储量超出预期不改变我们对公司未来3年磷矿石产销量的预测
，但能够延长公司资源开采年限，有利于提升公司长期价值。公司定向增发尚未实施
，不考虑增发，我们维持2012E/2013E/2014E年每股收益人民币0.9、1.18、1.43元的
盈利预测，维持12个月目标价人民币21.94元。维持对兴发集团的买入评级。
买 入——海通证券:瓦屋四矿段探明磷矿储量7141.1万吨【2012-11-27】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.86、1.03元（假定公司20
13年完成增发），我们给予公司20.60元的目标价，对应2013年20倍PE。
买 入——北京高华:2013年磷产业景气有望回升，兴发集团磷矿扩产加速，首次评级为买入【2012-11-20】
我们沿用一直使用的P/BvsROE估值方法，给予兴发集团18%的估值溢价，以反映过去1
年兴发集团相对可比公司18%的P/B溢价水平。基于3.1倍的2013年预期P/B以及18%的2
013年预期ROE得出目标价21.94元，隐含上行空间32%，给予买入评级。
推 荐——平安证券:磷肥项目顺利试车，2013年开始贡献利润【2012-11-01】
国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，未来国内磷矿石均价将呈不断上
升趋势，在磷矿石价格上扬情况下，2012~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，
磷肥、湿法磷酸、磷矿石浮癣新疆硫化工等项目未来陆续投产贡献利润，在不考虑增
发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.92元、1.14元、1.38元
，公司目前股价对应于2012~2014年PE分别为21、17、14倍左右，考虑到增发后摊薄
短期收益，维持公司为“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:业绩符合预期，受益草甘膦价格上涨【2012-10-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.88、1.33、1.56元，维持2012年26倍PE
的估值，对应目标价23.00元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，矿石销量短期扰动无碍长期增长【2012-10-23】
不考虑增发摊薄，维持原有盈利预测，预计12-14EPS为0.97元、1.21元、1.66元，对
应PE分别为21、17、12倍。看好磷矿资源长期价值，维持增持评级。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，未来磷矿产能大增保障业绩增长【2012-10-23】
预计公司12-14年EPS分别为0.87元、1.25元、1.67元，对应PE23倍、16倍、12倍，给
予13年20倍估值，未来12个月目标价25元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:三季报业绩略低于预期，明年磷肥是增长亮点【2012-10-23】
预计12-14年EPS分别为0.84元、1.30元、1.61元，目前动态估值24.5倍，维持“强烈
推荐-A”投资评级。
买 入——海通证券:前三季度净利润同比增长30.92%【2012-10-23】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
买 入——中银国际:前三季业绩符合预期【2012-10-23】
预计兴发集团增发完成后2012、13年每股收益将摊薄19%，即0.74元和1.08元，目前
股价分别相当于摊薄后2012年28.3倍和2013年19.5倍市盈率，考虑其未来两年业绩增
长明确，估值仍有提升空间。我们维持其买入评级和23.10元目标价不变。
推 荐——平安证券:2012年增长来自磷矿石，2013年增长来自磷肥和募投项目【2012-10-23】
在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.92元、1.14
元、1.38元（有所下调），公司目前股价对应于2012~2014年PE分别为23、18、15倍
左右，考虑到增发后摊薄收益，下调公司为“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，矿石销量短期扰动无碍长期增长【2012-10-23】
不考虑增发摊薄，维持原有盈利预测，预计12-14EPS为0.97元、1.21元、1.66元，对
应PE分别为21、17、12倍。看好磷矿资源长期价值，维持增持评级。
增 持——国海证券:磷矿石龙头，业绩增速放缓【2012-10-22】
公司每股磷矿储量行业第一，矿电磷化工一体化抗风险能力强、竞争优势显著。未来
几年磷矿储量和产能产量持续增长，业绩将稳步上升。不考虑增发摊薄，下调公司20
12-2014年每股收益至0.85、1.12和1.60元，维持公司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:成立合资公司，利好磷肥项目【2012-09-17】
国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，未来国内磷矿石均价将呈不断上
升趋势，在磷矿石价格上扬情况下，2012~2015年公司将充分受益磷矿石量价齐升，
湿法磷酸、磷矿石浮癣磷肥、新疆硫化工等项目未来陆续投产贡献利润，在不考虑增
发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38元、1.76元
，维持公司“强烈推荐”投资评级。
买 入——海通证券:成立肥业公司，保证磷肥销售【2012-09-17】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
买 入——光大证券:稀缺磷矿是投资基石，“戴维斯双击”带来波段机会大【2012-09-11】
长期看，公司未来规划的磷矿石权益产能将达到500万吨，按抵扣各项之后的吨净利1
50元测算业绩，对应7.5亿净利，给15倍PE，对应未来的市值约112亿，而目前的市值
约74亿。公司是“戴维斯双击”的绝佳标的：下跌时，因其估值高，会杀估值，业绩
低于预期，会杀业绩；而从底部起来时，业绩和估值均会大幅提升，故公司的波段参
与超额收益远大于一般的化工公司。
强烈推荐——平安证券:磷矿石产量稳步增长，磷化工步入收获期【2012-08-30】
维持“强烈推荐”评级。国内磷矿石平均品味不断下降，开采成本不断上升，未来国
内磷矿石均价将呈不断上升趋势，在磷矿石价格上扬情况下，国内上市公司中兴发集
团业绩向上弹性最大，2012~2015年公司充分受益磷矿石量价齐升，湿法磷酸与磷肥
项目陆续投产贡献利润，在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014
年EPS分别为0.95元、1.38元、1.76元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
推 荐——东莞证券:资源价值显现，给予推荐评级【2012-08-10】
暂不考虑非公开增发对业绩的稀释作用，我们预计公司2012-2014年EPS分别为：1.02
元，1.62元和2.12元，对应2012年8月8日收盘价的动态PE分别为：20倍，13倍和10倍
。考虑到公司的磷矿石升值潜力和业绩的成长性，我们认为给予2012年业绩25-30倍P
E较为合理，目标股价25-30元，给予推荐投资评级。
买 入——湘财证券:兴发集团2012年中报点评：贸易、磷矿石双强促增长【2012-08-09】
公司是近年增长稳定的化工类上市公司，具有强劲的资源优势和增长潜力，并且向着
磷化工产业链不断横向纵向拓宽，我们看好公司的长期投资价值。预计公司2012-201
4年每股收益分别为0.86元、1.25元和1.60元，对应动态市盈率分别为24倍、17倍、1
3倍，维护“买入”评级。
买 入——中银国际:上半年业绩符合预期，未来两年业绩增长明确【2012-08-08】
预计兴发集团增发完成后2012-2013年每股收益将摊薄19%，即0.881元和1.276元，目
前股价分别相当于摊薄后2012年28.3倍和2013年19.5倍，考虑其未来两年业绩增长明
确，估值仍有提升空间。我们维持其买入评级和23.10元目标价不变。
增 持——申银万国:往下游延伸利于磷矿资源拓展，维持增持评级【2012-08-07】
不考虑增发摊薄，预计12-14EPS为0.91元、1.21元、1.66元，对应PE分别为23、17、
13倍。看好磷矿资源长期价值，维持增持评级。
强烈推荐——民生证券:业绩受益磷矿石涨价，新项目奠定发展【2012-08-07】
我们预测公司12-14年EPS0.87、1.15、1.62元，当前PE为24、18和13倍，我们给予公
司“强烈推荐”的评级。
强烈推荐——平安证券:磷矿石收入和毛利率提升助推公司业绩高增长【2012-08-07】
在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38
元、1.76元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为22、15、12倍左右，未来三年增
长较为明确，维持公司“强烈推荐”投资评级。
增 持——航天证券:净利增长40%，资源价值凸显【2012-08-07】
维持此前的盈利预测，预计2012年可实现每股收益0.92元，按照28-30倍的估值给予
目标价25.76-27.6元。
买 入——海通证券:扣非后净利润同比增长55.12%【2012-08-07】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩增41%，维持审慎推荐【2012-08-07】
我们维持公司2012-2013年盈利预测0.95元和1.60元。目前股价对应2012-2013年PE分
别为22x和13x，继续维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:中期业绩增长四成，受益于磷矿石量价齐升【2012-08-07】
公司12年中期归属于母公司净利润为1.59亿元，同比增长40.5%，折合EPS为0.44元，
基本符合预期。业绩增长主要受益于上半年磷矿石量价齐升，重点产品毛利率同比有
所提升。预计公司12-14年EPS分别为0.91元、1.31元、1.60元，相应12年PE为22.6X
，维持“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——日信证券:上半年净利润增长41%，业绩符合预期【2012-08-07】
公司是目前每股磷矿储量最为丰富的上市公司，长期投资价值值得关注。我们预计公
司2012-2013年业绩分别为0.91元、1.34元，目前股价对应估值分别为22倍、15倍，
给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:磷矿石销量符合预期，毛利率上涨【2012-08-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.58元，给予公司26倍PE估
值。对应目标价24.7元，维持公司买入评级。
增 持——国海证券:磷矿石龙头，业绩稳定增长【2012-08-06】
维持公司增持评级。公司每股磷矿资源储量行业第一，矿电磷化工一体化模式抗风险
能力强、竞争优势显著。随着公司未来磷矿资源储量和产量的持续增长，公司业绩将
稳步上升。不考虑增发摊薄，预测公司2012-2014年每股收益分别为0.96元、1.22元
和1.95元，维持公司增持评级。
买 入——光大证券:中报业绩符合市场预期，磷矿资源构筑公司价值底线【2012-08-06】
考虑增发对12年及以后摊薄的影响（假设增发6991万股），维持对12-14年每股收益
为0.88，1.16和1.65元的业绩预测，我们长期看好磷矿石资源的稀缺性和整合带来的
价格上涨，此次增发项目将提升公司一体化优势从而提升整体盈利能力，维持“买入
”的投资评级。
买 入——海通证券:高管增持，看好公司未来【2012-07-03】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
买 入——东方证券:磷矿资产注入加速，公司资源属性日益突出【2012-06-14】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元，我们参考同类磷化
工企业估值，给予26倍PE估值，对应目标价24.7元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:磷化集团股权收购完成，资源储量再上台阶【2012-06-13】
不考虑增发摊薄，预计12-14EPS为0.97元、1.21元、1.66元，对应PE23倍、18倍、14
倍；看好磷矿资源长期价值，维持增持评级。
买 入——光大证券:磷化集团注入完成，公司磷矿资源储量显著提升【2012-06-13】
公司单位市值磷矿储量和磷矿产能均为上市公司中最大的，是磷资源最佳投资标的。
由于武山及兴盛矿业达产，我们预计12公司磷矿石产量将至少增加20万吨至270万吨
左右，而磷矿均价将至少同比提升30-40%以上。我们预测公司12-13年EPS分别为0.88
元和1.16元，考虑到公司磷矿资源的稀缺性，给予12年30倍PE，目标价26元。
强烈推荐——平安证券:收购磷化公司100%股权，公司磷矿石储量大幅提升【2012-06-13】
在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38
元、1.76元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
买 入——天风证券:收购集团磷矿资产，大幅提升资源储备保证业绩稳健增长【2012-06-13】
我们预计公司2012和2013年度每股收益分别为0.96元、1.35元（未考虑增发影响），
当前价格对应2012年、2013年的市盈率分别为24倍和17倍。考虑到公司丰富的磷矿资
源（到2015年储量从1.6亿吨到3亿吨以上，产能从280万吨到500万吨）和日趋完善的
上下游产业链，公司的成长空间和盈利能力将持续提升。继续给予公司买入评级，未
来6个月目标价位28.8元，相当于2012年30倍PE。
买 入——国海证券:磷矿资源龙头再增资源储量【2012-06-13】
公司此次以成本价获得大股东持有的6026万吨磷矿，支付价显著低于目前实际市场价
值，显示出大股东对上市公司发展的大力支持。公司目前每股磷矿资源储量行业第一
，受让大股东所持的磷化公司股权后，公司磷矿资源储量将增长37%，磷矿石潜在产
能将增长87%，未来发展势头将更加强劲。考虑到磷化公司矿山基建有2年周期，我们
大幅上调公司2014年的业绩，预计调整后2012-2014年不摊薄的每股收益分别为1.02
元、1.31元和2.16元，上调公司“增持”至“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:收购了股权，收获了资源【2012-06-13】
我们预计公司12~14年EPS分别为0.95元、1.33元、1.61元，对应12年PE为23.5X，维
持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——海通证券:完成对磷化集团100%股权的收购【2012-06-13】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.85、1.17元，我们给
予公司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
买 入——中银国际:已取得磷化集团100%股权【2012-06-13】
按照我们测算，2012-2013年其每股盈利分别为0.94元和1.34元，预计增发完成后每
股收益将摊薄19%，即0.79元和1.13元，目前股价分别相当于摊薄后2012年28倍和201
3年19.6倍，考虑磷矿石资源稀缺性、行业整合以及下游磷肥需求稳中有升，我们预
计磷矿石价格将处于稳中上升阶段，估值较低，我们仍然看好公司中长期发展。我们
维持其买入评级。
增 持——华泰联合:大股东磷矿注入，公司储量大幅提升【2012-06-12】
我们认为磷矿价格仍处上涨通道，预计2012年公司磷矿均价、销量均将高于2011年，
60万吨/年磷肥项目年内有望投产，我们维持公司12年EPS为0.95元预测，当前PE23.5
倍，维持公司“增持”评级。
买 入——金元证券:磷矿资源稀缺性提升、公司磷矿石将量价齐增【2012-06-07】
预计公司2012-2014年EPS为0.97元、1.4元、1.84元，对应PE分别为22.9倍、15.9倍
、12.1倍。我们看好公司磷矿石资源属性及其成长空间、磷化工业务未来的盈利改善
，维持公司买入评级。
增 持——航天证券:兴发集团调研纪要【2012-06-07】
预计公司2012年的EPS为0.93元，相对于2011年有39%的增长，当前PE为24.02倍，按2
8-30倍的估值中枢给予26.04-27.9的目标价，给予增持评级。长期看好磷矿石的资源
价值，公司在磷矿储量和产量上都领先，十二五磷矿石产量将实现翻番，是磷矿石概
念的优质标的。
增 持——申银万国:磷矿资源逐步拓展，高品位磷矿日渐稀缺【2012-05-28】
不考虑增发摊薄，预计12-14EPS为0.97元、1.21元、1.66元，对应PE23倍、19倍、14
倍；公司磷矿资源逐步拓展，高品位磷矿日渐稀缺，维持增持评级。
推 荐——东兴证券:矿电磷一体化优势明显，增发项目提高磷矿附加值【2012-05-26】
预计公司12-14年EPS分别为0.87元、1.25元、1.67元，对应12-14年PE为26倍、18倍
、14倍，首次给予“推荐”评级。
买 入——海通证券:收资源、拓下游，矿电磷一体化优势不断增强【2012-05-21】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。2012年主要关注事项：（1）60万吨
磷肥项目，我们预计该项目将于今年7月竣工投产，从而成为公司新的利润增长点。
（2）湖北磷化集团的重组。我们预计兴发集团将在今年完成对磷化集团的收购。（3
）瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后，这两个探矿权
有望在今明两年取得采矿权，从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。（4）增发进
展。
买 入——中银国际:“十二五”期间将步入稳健发展阶段【2012-05-15】
预计增发完成后每股收益将摊薄19%，即0.79元和1.13元，目前股价分别相当于摊薄
后2012年28倍和2013年19.6倍，估值较低。目标价基于32倍2012年增发摊薄后每股收
益0.79元，由23.10元上调为25.28元，我们维持其买入评级。
买 入——海通证券:延伸产业链，发展氟碘产品【2012-05-08】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公
司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。
审慎推荐——中金公司:调研纪要，磷矿石板块首选标的【2012-05-08】
我们维持公司2012－2013年盈利预测0.95元和1.60元。目前股价对应2012-13年PE分
别为24x和14x，维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:“矿电磷”一体化铸就未来之辉煌【2012-05-07】
磷矿石价格趋势向上，公司受益最大；公司发挥水电、资源和物流优势，积极布局磷
肥和精细磷化工业务，将优化盈利结构，提高盈利水平。预计2012~2014年公司EPS0.
95元、1.33元、1.61元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——方正证券:矿电成本优势打造磷化工龙头企业【2012-05-02】
我们预测兴发集团2012-2014年EPS分别为0.81元、0.98元、1.14元，P/E值分别为28.
59，23.63，20.32，根据磷矿石长期处于景气态势，公司的配置价值体现明显,，因
此我们给予增持评级。
推 荐——长江证券:历史遗留问题基本解决，磷化资产重组值得期待【2012-04-25】
我们维持之前对公司2012-2014年0.97、1.35和1.70元每股收益的预测;假设磷矿石每
吨净利润提高30元，可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石长期处于景气态势是我们看
好兴发集团的大背景，长期来看，公司的配置价值明显，建议长期持有。
买 入——金元证券:磷矿石价格持续上涨，业绩大幅提高【2012-04-18】
不考虑增发摊薄影响，预计公司2012-2014年EPS为0.99/1.35/1.75元，对应PE为21.6
/15.8/12.2倍，给予公司买入评级。
推 荐——兴业证券:磷矿石景气和贸易规模扩大带动业绩增长【2012-04-17】
2012-2014年的EPS分别为0.85、1.31、1.62元的预测（考虑了增发对盈利和股本的影
响），维持“推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:磷矿石价格给力，一季度业绩超预期【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元，给予26倍PE。对应
目标价24.70元，维持公司买入评级。
买 入——海通证券:第一季度净利润同比增长70.93%【2012-04-17】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公司25.50元的6个月目标价
，对应2012年30倍PE。
增 持——国泰君安:产品价格上涨推升公司业绩【2012-04-17】
我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.95、1.33、1.65元，目标价25.7元
，对应2012年27倍市盈率，维持增持评级。
增 持——华泰联合:一季度业绩超预期【2012-04-17】
公司磷矿资源丰富，矿石盈利弹性较大，我们上调公司盈利预测至12年EPS约0.95元
，当前PE约22.9倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:1季报同比增7成，超市场预期，继续看好磷矿石板块【2012-04-17】
维持公司2012－2013年盈利预测0.95元和1.60元。目前股价对应2012-2013年PE分别
为23x和14x，继续维持“审慎推荐”评级。
买 入——中银国际:1季度净利同比增长71%，略好于预期【2012-04-17】
综合考虑磷矿石均价较2011年提升30%，量持平或小幅下降，但新建磷酸二铵投产将
贡献20-30万吨增量，以及贸易业务规模的持续提升，我们预计公司2012年收入和净
利较2011年将分别增长28%与45%至84亿元与3.4亿元，其盈利增长依然强劲。假如公
司增发方案在今年顺利实施，预计增发完成后其每股收益将摊薄19%，即0.77元和1.3
2元，目前股价分别相当于摊薄后2012年28.2倍和2013年16.5倍。考虑公司磷矿石量
价齐升，贡献利润未来几年将快速提升，抵消其他业务回报率下降风险，我们仍然看
好公司中长期发展。维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:1季报业绩超预期，全年确定高增长【2012-04-17】
在不考虑增发摊薄股本的情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38
元、1.76元（若考虑增发则2012年、2013年摊薄后EPS分别为0.85元、1.16元），维
持公司“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:高增速有望延续【2012-04-16】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.97、1.35和1.70元;假设磷矿石每吨净利
润提高30元，可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石长期处于景气态势是我们看好兴发
集团的大背景，长期来看，公司的配置价值明显，建议长期持有。
买 入——光大证券:资源提升公司价值，12年超预期可期【2012-04-16】
公司一季报超出市场预期，考虑增发对12年及以后摊薄的影响（假设增发6991万股）
，维持对12-14年每股收益为0.84，1.11和1.57元的业绩预测，我们长期看好磷矿石
资源的稀缺性和整合带来的价格上涨，此次增发项目将提升公司一体化优势从而提升
整体盈利能力，维持“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:打通“矿电”任督二脉【2012-04-09】
我们给予公司12-14年每股收益0.88元、1.17元、1.67元，对应的市盈率分别为33倍
、23倍、18倍。给予“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:预计第一季度业绩同比增长50%以上【2012-04-09】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公司25.50元的12个月目标
价，对应2012年30倍PE。
增 持——国泰君安:磷矿石涨价推升业绩增长，增发提升一体化促转型【2012-04-09】
我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.95、1.33、1.65元，目标价25.7元
，对应2012年27倍市盈率，维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):磷矿石业务依旧为业绩增长主要推动力【2012-04-09】
预计公司2012、2013年实现营收76.91和98.95亿元，同比增长17%和29％；净利润3.2
2、4.67亿元，同比增长38%和45％；EPS为0.88和1.28元。目前股价对应12、13年PE
为23倍和16倍。
推 荐——长江证券:一季报增长50%以上，超市场预期【2012-04-08】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.97、1.35和1.70元;假设磷矿石每吨净利
润提高30元，可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石景气度长期处于提升态势是我们看
好兴发集团的大背景，长期来看，公司的配置价值明显，建议长期持有。
推 荐——兴业证券:磷矿石景气带动利润增长，“十二五”有望跨越式发展【2012-04-06】
我们维持公司2012、2013年的EPS分别为0.85、1.31元的预测（考虑了增发对盈利和
股本的影响，对应增发前预测分别为0.95、1.35元），并引入2014年EPS为1.62元的
预测，维持“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:年报符合预期，磷矿石资源构筑公司价值底线【2012-04-06】
预计12-14年每股收益为0.84，1.11和1.57元，我们长期看好磷矿石资源的稀缺性和
整合带来的价格上涨，给予“买入”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:年报业绩符合预期，2012年磷矿石量价提升增厚业绩【2012-04-06】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.95元、1.38元、1.76元，维持“强烈推荐”投
资评级。
增 持——航天证券:磷矿资源为王，成长可期【2012-04-06】
我们在中性假设下测算得到2011年、2012年兴发集团的每股收益分别为0.64元，0.88
元，按照30倍的估值中枢进行计算，目标价为26.4元，给增持评级。
增 持——华泰联合:磷矿涨价带动公司业绩持续提高【2012-04-06】
我们认为磷矿价格仍处上涨通道，预计2012年公司磷矿均价、销量均将高于2011年，
60万吨/年磷肥项目年中前后有望投产，我们维持公司12年EPS为0.89元预测，当前PE
23倍，维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，维持“审慎推荐”【2012-04-06】
维持公司2012－2013年盈利预测0.95元和1.60元。目前股价对应2012-2013年PE分别
为22x和13x，继续维持“审慎推荐”评级。
买 入——海通证券:磷矿石利润占比在50%以上【2012-04-06】
我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公司25.50元的12个月目标
价，对应2012年30倍PE，继续维持“买入”评级。
买 入——东方证券:磷矿石助推公司高速增长，精细化发展值得期待【2012-04-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元，给予公司2012年26
倍PE估值,对应目标价24.7元，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:磷矿石量升价涨将支持公司业绩持续提升【2012-04-06】
预计增发完成后每股收益将摊薄19%，即0.77元和1.32元，目前股价分别相当于摊薄
后2012年26.4倍和2013年15.4倍，估值较低。目标价基于30倍2012年增发摊薄后每股
收益预测0.77元，由28.00元下调为23.10元，我们维持其买入评级。
推 荐——中投证券:磷矿石价格上涨推动业绩增长【2012-04-05】
公司是目前每股磷矿储量最丰富的上市公司，未来2年磷矿资源注入预期大，磷矿产
能稳步增长，长期投资价值值得关注。预计公司12-14年的eps为0.80、0.94和1.34，
给予推荐评级。
推 荐——长江证券:磷矿石量价齐升，高盈利将持续【2012-04-05】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.97、1.35和1.70元;假设磷矿石每吨净利
润提高30元，可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石景气度长期处于提升态势是我们看
好兴发集团的大背景，长期来看，公司的配置价值明显，建议长期持有。
强烈推荐——平安证券:依托磷矿石资源，增发中长期利好公司发展【2012-03-26】
磷矿石价格中长期看涨，磷矿石价格上扬公司国内上市公司中业绩弹性最大，非公开
增发项目可能短期摊薄公司EPS，中长期利好公司发展，有利于做大做强磷化工主业
，在不考虑股本摊薄情况下，我们维持公司2011~2013年EPS分别为0.69元、0.98元、
1.44元（考虑增发后，EPS分别为0.69元、0.88元、1.32元），维持“强烈推荐”投
资评级。
买 入——天风证券:产业链进一步完善，少数股东权益的收购提高公司盈利水平【2012-03-24】
公司2012年的业绩增长点主要是磷矿石产量将从目前的200万吨提升20%左右，60万吨
的磷铵项目中期投产，推升业绩快速增长。我们预计公司11、12和13年度每股收益分
别为0.67元、0.96元、1.38元（从2013年开始考虑增发影响），当前价格对应11年、
12年、13年的市盈率分别为32倍、22倍和15倍。考虑到公司丰富的磷矿资源（储量从
1.6亿吨到3亿吨以上，产能从250万吨到500万吨）和日趋完善的上下游产业链，公司
的成长空间和盈利能力将持续提升。我们给予公司买入评级，未来6个月目标价位28.
8元，相当于2012年30倍PE，略低于磷化工行业平均估值。
推 荐——兴业证券:增发项目壮大磷化工产业链，盈利前景良好【2012-03-23】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.67、0.85、1.31元（其中2012-2013年预测
考虑了增发对盈利和股本的影响，对应增发前预测分别为0.95、1.35元），维持“推
荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:拟建湿法精制磷酸及磷选矿等项目【2012-03-23】
本次增发项目，主要自2013年起贡献业绩。我们考虑目前国内磷矿石销售良好，部分
企业仍有上调报价计划，小幅上调公司2012年盈利预测至EPS约0.89元，维持“增持
”评级。
买 入——中银国际:增发公告点评【2012-03-23】
按照我们测算2012-2013年其每股收益分别为0.9元和1.37元，预计增发完成后每股收
益将摊薄19%，即0.76元和1.15元。按照23.24元收盘价计算，公司目前估值相当于30
.6倍2012年和20.2倍2013年预期市盈率。考虑磷矿石资源稀缺性、行业整合以及下游
磷肥需求稳中有升，我们预计磷矿石价格将处于稳中上升阶段，我们仍然看好公司中
长期发展。维持买入评级。
买 入——海通证券:拟增发投资建设选矿、湿法酸等项目【2012-03-23】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、0.85元，我们给予公司25.50的12个月目标价
，对应2012年30倍PE，继续维持“买入”评级。
买 入——东方证券:磷矿石铺就兴发发展之路【2012-03-12】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.67、0.95、1.38元。参考同类磷化工企业，我
们认为公司作为磷化工龙头企业之一，拥有更多磷矿资源，同时其技术能力和市场开
拓能力也更为突出，因此我们给予公司2012年26倍PE估值，对应目标价24.7元，首次
给予公司买入评级。
买 入——中航证券:磷矿资源丰富，“矿电磷”一体化优势明显【2012-02-17】
我们预测公司11-13的每股收益分别为0.69元，1.19元和1.54元，对应的市盈率分别
为28.87倍，16.60倍和12.88倍。由于公司拥有丰富稀缺资源，可以享受较高的估值
水平，我们给予12年25倍的市盈率水平，公司股票6-12个月内的目标价为29.75元，
投资评级为“买入”。
买 入——海通证券:2015年磷矿产能有望翻番，达到500万吨/年【2012-02-10】
维持“买入”投资评级。大股东已受让湖北宜昌磷化工业集团股权，在完成对其重组
后相关磷矿石资产将注入上市公司，从而有助于公司业绩稳步增长。磷肥项目预计将
于今年中期投产。我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、0.85元，我们给予公司25.5
0元的12个月目标价，对应2012年30倍PE，继续维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:坐拥磷矿电资源，布局精细磷化工【2012-01-30】
我们预测公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.69元、0.98元和1.44元，对应PE
分别为28、20和13倍。考虑到公司拥有的磷矿和电力资源的综合优势，以及未来形成
磷化工、磷肥和精细化工的多元化产业格局，公司未来的增长前景良好，我们给予公
司长期“强烈推荐”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):磷矿产储量持续增长，磷肥项目提供后续增长动能【2012-01-05】
预计公司2011-13年分别实现营收67.33和、79.12和98.8亿元，分别同比增长44％、1
8%和25％；净利润2.6、3.86、5.18亿元，同比增长42％、49%和34％；EPS分别为0.7
1、1.06和1.43元。
买 入——中银国际:对外投资点评【2011-12-27】
目前公司估值仅相当于24倍2011年和17倍2012年预期市盈率，重申买入评级。
买 入——海通证券:磷矿业务稳步推进，积极拓展新的增长点【2011-12-27】
大股东已受让湖北宜昌磷化工业集团股权，在完成对其重组后相关磷矿石资产将注入
上市公司，从而有助于公司业绩稳步增长。我们维持之前的盈利预测和投资评级，预
计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，按照2012年25倍PE，我们给予公司26.25的1
2个月目标价，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:获得财政资金预算5000万元【2011-12-15】
维持“买入”投资评级。丰富的磷矿资源是其优势，兴发集团是目前上市公司中磷矿
资源属性最强的公司。我们维持之前的盈利预测和投资评级，预计公司2011-2012年E
PS为0.68、1.05元，给予公司26.25元的目标价，对应2012年25倍PE，维持“买入”
评级。
买 入——国金证券:强强联合有望助力公司发展【2011-11-23】
暂维持公司的盈利预测：2011-2013年营业收入分别为63.78、83.84和99.19亿元，归
属母公司股东的净利润分别为2.52、4.11和5.2亿元，每股收益分别为0.69、1.12和1
.42元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:强强联合，共同发展磷化工产业【2011-11-23】
维持“买入”投资评级。大股东已受让湖北宜昌磷化工业集团股权，在完成对其重组
后相关磷矿石资产将注入上市公司，从而有助于公司业绩稳步增长。我们维持之前的
盈利预测和投资评级，预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，按照2012年30倍PE
，我们给予公司31.50元的目标价，维持“买入”评级。未来值得关注的事件包括：
湖北磷化集团资产何时注入上市公司、60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将
于明年第一季度建成）、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、电子级磷酸
的扩产、膦酸盐产品的投产等。
买 入——国金证券:长期受益于磷矿整合大趋势【2011-11-22】
预测公司2011-2013年营业收入分别为63.78、83.84和99.19亿元，归属母公司股东的
净利润分别为2.52、4.11和5.2亿元，每股收益分别为0.69、1.12和1.42元，维持“
买入”评级。
买 入——海通证券:武山磷矿和磷化集团采矿权公告点评【2011-11-18】
预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，按照2012年30倍PE，我们给予公司31.50
元的目标价，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:受益产品涨价，毛利率上行【2011-10-31】
我们预计2011-2012年公司EPS为0.70元、0.90元，目前股价对应2011-2012年PE为30
倍、23倍。鉴于对磷矿石价格的长期看好和公司磷矿石资源的稳步扩张，维持增持评
级。
增 持——华泰联合:磷矿石涨价带动公司盈利提高【2011-10-31】
我们继续维持公司“增持”评级，维持前期盈利预测。在农产品中长期牛市的背景下
，全球磷化工行业将保持较高开工率，根据IFA和Mosaic的预测，国际磷肥行业开工
率水平在2020年之前，仍将持续小幅提高。磷矿资源价值持续提高，将促进我国磷肥
、磷化工行业的优胜劣汰进程，兴发集团将成为其中的优胜者之一。
买 入——海通证券:磷矿石价格上涨带动业绩提升【2011-10-31】
维持“买入”投资评级。大股东已受让湖北宜昌磷化工业集团股权，在完成对其重组
后相关磷矿石资产将注入上市公司，从而有助于公司业绩稳步增长。我们维持之前的
盈利预测和投资评级。预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，按照2012年30倍PE
，我们给予公司30.15的目标价，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:前三季净利同比增长24%【2011-10-31】
我们维持公司全年230-240万吨磷矿石产量预测，每股0.73元盈利预测不变。2012年
公司业绩增量主要来自于：（1）磷矿石均价同比提升15%-20%；（2）磷矿石产量250
万吨。我们预计其每股盈利1元，目前公司股价分别相当于2011年28倍和2012年20倍
预测市盈率，估值较低，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:磷矿石业务高景气带动业绩增长，长期发展前景良好【2011-10-31】
我们维持公司2011-2013EPS分别为0.70、1.18、1.50元的预测，维持“推荐”的投资
评级。
增 持——天风证券:受益磷矿石涨价，明年有望量价齐升【2011-10-29】
公司明年的业绩增长点主要是公司磷矿石产量将从目前的200万吨提升20%左右，并且
60万吨的磷铵项目将正式投产，推升业绩快速增长。我们预计公司11、12和13年度每
股收益分别为0.70元、1.05元、1.43元，对应11年、12年、13年的市盈率分别为30倍
、20倍和15倍。考虑到公司丰富的磷矿资源储备，我们给予公司增持评级，未来6个
月目标价位27.5元，相当于2012年26倍PE。
买 入——国金证券:磷矿石的渴望在兴发【2011-09-07】
预计公司2011-2013年EPS为0.8、1.52、2.05元/股。给予公司35元目标价，相当于23
×12PE，17×13PE，评级“买入”。
买 入——中航证券:磷矿石稀缺性凸显驱动价格上涨【2011-09-04】
我们预测公司11-13的每股收益分别为0.81元，1.00元和1.48元，对应的市盈率分别
为27.79倍，22.51倍和15.24倍。由于公司拥有丰富的资源，可以享受较高的估值水
平，我们给予12年30倍的市盈率水平，公司股票6-12个月内的目标价为30元，投资评
级为“买入”。
买 入——海通证券:受益于湖北磷矿资源整合，大股东重组磷化集团稳步推进【2011-08-18】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，维持“买入”投资评级。按照2012年
30倍的PE，给予公司31.50元的12个月目标价。磷矿资源属性是公司长远发展的基础
，而电子酸和膦酸盐等精细化磷化工产品的发展将进一步提升公司的竞争力。
增 持——华泰联合:大股东收购磷矿资源取得重大进展【2011-08-01】
我们继续维持公司“增持”评级，维持前期盈利预测。
买 入——海通证券:大股东受让湖北磷化集团股权，未来将注入上市公司【2011-08-01】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，维持“买入”投资评级，12个月目标
价31.50元，对应2011年、2012年46倍和30倍动态PE。磷矿资源属性是公司长远发展
的基础，而电子酸和膦酸盐等精细化磷化工产品的发展将进一步提升公司的竞争力。
买 入——中银国际:大股东重组宜昌磷化集团涉及的矿权变更取得重大进展【2011-08-01】
我们认为，即使目前这块磷矿资产注入上市公司具体时间不明确，但集团基本已实质
性取得该项资产，这意味着兴发大股东和上市公司拥有的磷矿石资产储量已超过2亿
吨，随着后续瓦屋IV矿段探矿项目、后坪探矿等重点矿山项目的加快实施，公司未来
磷矿石储量将达到3.6亿吨以上。在通胀背景下，磷矿石价格处于持续上涨通道，加
之公司拥有的储量不断增长，我们认为其公司价值也将随着增长，我们看好兴发集团
所拥有资源的稀缺性，维持买入评级。
买 入——中航证券:磷矿注入渐行渐远【2011-07-30】
我们预测公司11-13的每股收益分别为0.81元，1.00元和1.48元，对应的市盈率分别
为27.79倍，22.51倍和15.24倍。由于公司拥有丰富的资源，可以享受较高的估值，
我们给予12年30倍的PE，公司股票6-12个月内的目标价为30元，投资评级为“买入”
。
增 持——金元证券:磷矿石和水电资源优势突出，受益磷化工产业结构调整升级【2011-07-28】
公司磷酸盐盈利能力低于预期，我们小幅下调公司11-13年EPS至0.75、1.12、1.49元
，对应PE为30.5、20.5、15.3倍，公司磷、矿、电一体化优势明显、具有很强的资源
优势、规模优势和成本优势。随着公司产品结构不断向高端发展，以及磷矿石资源价
值的提高，公司未来发展前景乐观。我们维持公司增持评级。
增 持——华泰联合:受益于磷矿石价格上涨【2011-07-28】
我们继续维持公司“增持”评级，维持前期盈利预测。在农产品中长期牛市的背景下
，全球磷化工行业将在未来2-3年仍然保持较高开工率。国家磷铵行业准入条件意见
稿，也将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，兴发集团也将成为其中的优胜者之一。
推 荐——兴业证券:磷矿石业务景气提升带动业绩增长【2011-07-26】
公司作为国内最大的综合性磷化工企业，磷矿石、水电等资源丰富、质量优良，且在
未来具备进一步提升的潜力，资源价值十分突出。我们维持公司2011-2013年EPS分别
为0.70、1.18、1.50元的预测，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:磷矿石量价齐升带动利润增长【2011-07-26】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.65元、0.91元和1.20元，对应目前股价PE为34.5倍
、24.6倍和18.6倍，综合考虑磷矿石资源稀缺性以及公司潜在资源的注入预期，给予
推荐的投资评级。
推 荐——华泰证券:中报业绩符合预期，磷矿石业务增速较快【2011-07-26】
磷矿石业务的大幅增速弥补了贸易、二甲基亚砜、磷酸盐等业务盈利能力的下降，综
合考虑，我们仍维持今年五月份报告的盈利预测。2011年、2012年、2013年每股收益
分别为0.62元，0.86元和1.51元，对应市盈率水平为36倍、26倍和14.8倍，继续维持
长期“推荐”评级。
买 入——中银国际:磷矿石资源价值显现【2011-07-26】
考虑未来两年利润增长明确，基于28倍的2012年预期市盈率，我们将公司目标价由27
.00上调为28.00元，维持公司买入评级。
买 入——天相投顾:磷矿石量价齐升助推公司业绩【2011-07-26】
维持“买入”投资评级。由于公司的磷铵项目2012年投产，我们预计公司2011-2013
年的每股收益分别为0.94元、1.83元、2.32元，按7月25日股票价格测算，对应动态
市盈率分别为24倍、12倍、10倍。我们看好公司未来的发展前景。
买 入——海通证券:磷矿石是公司主要利润来源【2011-07-26】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.68、1.05元，维持“买入”投资评级。考虑到股权
奖励计划的实施，以及下游磷化工产品价格偏弱等因素，我们对2011年业绩进行了一
定调整。
谨慎推荐——中邮证券:坐拥矿石及电力资源，公司产品趋于多样化【2011-06-01】
我们预计，公司2011-2012年营业收入分别为56、69亿元，基本每股收益为0.63、0.8
4元，以最新收盘价19.30元计算，对应的PE分别为31、23倍，给予公司“谨慎推荐”
的投资评级。
买 入——广发证券:新设公司，对于公司走精细化磷化工路线具有积极意义【2011-05-24】
经测算，公司2011-2013年每股收益分别为0.62、0.87、1.10元。综合考虑磷矿石稀
缺资源属性，有机硅、电子级磷酸、磷铵等项目在未来几年带来的成长性，以及潜在
的磷矿资源注入预期，给予公司“买入”评级，12个月目标价26.5元。由于近期化工
板块存在调整风险，建议短期更多关注风险。
买 入——海通证券:成立合资公司，发展高附加值精细磷化工产品【2011-05-24】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.75、1.05元，维持“买入”投资评级。未来值得关
注的事件包括：60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将于明年第一季度建成）
、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公
司、电子级磷酸的扩产等。
推 荐——华泰证券:目前估值基本合理，未来事项成为股价催化剂【2011-05-20】
预测公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.62元，0.86元和1.51元，对应市
盈率水平分别为35.3、25.4、14.4倍。公司未来事项较多，这些事项如果取得较好的
进展将会成为公司股价短期的刺激因素，给予长期“推荐”评级。
买 入——海通证券:高管增持，显示对公司发展充满信心【2011-05-12】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.75、1.05元，维持“买入”投资评级。未来值得关
注的事件包括：60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将于明年第一季度建成）
、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公
司、电子级磷酸的扩产等。
推 荐——兴业证券:业绩稳健增长，关注电子级磷酸和有机硅进展【2011-04-21】
结合公司一季报信息和行业运行态势，我们相应下调公司2011年EPS预测至0.76元，
并维持公司2012-2013年EPS为1.18、1.50元的预测，磷化工行业前景向好，公司资源
价值突出，发展战略符合行业趋势，维持“推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:一季度业绩平稳增长【2011-04-21】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.75、1.05元，维持“买入”投资评级。未来值得关
注的事件包括：60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将于明年第一季度建成）
、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公
司、电子级磷酸的扩产等。
增 持——华安证券:贸易业务快速增长，磷矿石和磷化工【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.78元、1.10元、1.50元，对应PE为30.62X、21.71X
、15.92X。考虑公司磷矿石资源优势、磷化工的规模优势和产业链一体化优势，给予
公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:资源优势值得长期关注【2011-04-19】
磷矿的稀缺性越来越受到关注，公司作为目前每股储量最丰富的磷化工上市公司，未
来2年可开采的磷矿资源有可能翻番，其长期投资价值值得关注。我们预计公司11-13
年的eps为0.74,0.88和1.32，给予27元的目标价，推荐评级。
推 荐——国元证券:行业景气提升，矿肥增厚业绩【2011-04-15】
预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为0.80、1.22、1.63元。公司是国内磷化
工龙头企业，具备丰富的磷矿、水电资源，受益磷化工行业景气上升，未来发展受益
多项利好政策，给予推荐投资评级。
增 持——金元证券:磷矿石和贸易业务大幅增长，产业结构向高端发展【2011-03-30】
我们预计公司11-13年每股收益为0.79/1.1/1.55元，对应PE为29.7/21.4/15.1倍。公
司磷、矿、电一体化优势明显、资源储备丰富、生产成本较低。短期内，公司能够分
享国际磷化工市场高景气度和磷矿石价格上涨带来的利好。长期内，随着公司产品结
构的调整，以及磷资源价值的提高，未来发展前景广阔。我们给予公司增持评级。
推 荐——兴业证券:磷化工产品毛利率回升带动利润增长【2011-03-29】
磷化工整体前景向好，公司资源价值突出，上取磷矿资源、下拓精细化产品的发展战
略符合行业趋势，我们维持公司2011、2012年EPS分别为0.86、1.18元的预测，并引
入2013年EPS1.50元的预测，维持“推荐”的投资评级。
增 持——华泰联合:受益于行业景气度提高【2011-03-29】
我们维持公司“增持”评级，考虑财务费用增加，我们下调盈利预测9%左右。在农产
品中长期牛市的背景下，全球磷化工行业将在未来2-3年仍然保持较高开工率。国家
磷铵行业准入条件意见稿，也将促进我国磷肥行业的优胜劣汰进程，兴发集团也将成
为其中的优胜者之一。2011年我国电力供应紧张将成事实，我们预计黄磷丰水期价格
回落幅度将小于预期。
审慎推荐——中金公司:兴发集团：维持审慎推荐【2011-03-29】
我们预计公司11~12年业绩预测分别为0.74元和0.80元，目前股价对应PE分别为34倍
和31倍。考虑到公司作为国内产业链完善的磷化工龙头，继续给予“审慎推荐”评级
。
买 入——海通证券:固定资产处置损失影响了2010利润增速【2011-03-29】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.75、1.05元，维持“买入”投资评级。未来值得关
注的事件包括：60万吨磷铵项目的建成投产（我们预计最快将于明年第一季度建成）
、瓦屋四矿段和树崆坪后坪矿区取得磷矿开采权、大股东托管的磷化集团注入上市公
司、电子级磷酸的扩产等。
增 持——世纪证券:非经常性损益影响业绩增幅【2011-03-29】
不考虑营业外项目的影响，根据我们的预测，公司2011－2013年的每股收益分别为0.
75元、0.89元、1.15元，以目前收盘价对应市盈率分别为33.14倍、27.80倍、21.57
倍。考虑公司具有磷矿石资源优势、完善的磷化工产业链，将充分受益磷化工景气周
期，我们建议中长期关注公司，给予“增持”评级。
买 入——光大证券:磷矿提供安全边际，化工提供业绩弹性【2011-03-29】
长期看，公司矿电磷一体化最终会赢得巨大的成本优势从而带来超额利润。尽管利润
主要来源于磷矿，公司目前主业仍然是强周期的磷化工，但是未来资源优势将逐渐体
现，公司长期价值远未挖掘。结合我们对行业的判断，我们维持对公司的“买入”评
级，给予目标价30元。
增 持——宏源证券:业绩符合预期，未来需关注高纯黄磷业务【2011-03-29】
公司11年以及12年的EPS分别为1.03和1.4。维持“增持”评级，近期目标价位25元。
买 入——广发证券:政策环境良好，高成长可期【2011-03-29】
经测算，公司2011-2013年每股收益分别为0.82、1.09、1.52元。综合考虑磷矿石稀
缺资源属性及业绩高弹性，有机硅、电子级磷酸、磷铵等项目在未来几年带来的成长
性，以及潜在的磷矿资源注入预期，给予公司“买入”评级，12个月目标价31元。
增 持——宏源证券:磷矿业务超预期，高纯黄磷需关注【2011-02-28】
公司11年以及12年的EPS分别为1.03和1.43，目前股价23.92元，考虑到水电业务存在
一定的不确定，给予增持评级，近期目标价位25元。
买 入——中航证券:多因素驱动产品价格上涨【2011-02-24】
我们预测公司10-12的每股收益分别为0.62元，1.00元和1.12元，对应的市盈率分别
为39.70倍，24.87倍和22.02倍。由于公司拥有丰富的资源，且11年公司呈快速增长
的态势，公司可以享受较高的估值水平，我们给予11年30倍的市盈率水平，公司股票
6-12个月内的目标价为30元，投资评级为“买入”。
买 入——中银国际:面临行业景气度提升和业务转型双重利好【2011-01-06】
考虑未来两年利润增长明确，基于30倍的2011年预期市盈率，我们将公司目标价格从
17.50元上调为27.00元，维持公司买入评级。
推 荐——长江证券:下游磷肥需求景气拉动磷矿石涨价【2011-01-06】
预计公司60万吨磷肥项目2011年底建成，根据公司预算磷肥项目公告，磷肥建成投产
后，年平均销售收入14.59亿元，年均新增利润总额2.4亿元。不考虑磷矿石价格上涨
的情况下，预计公司2010，2011，2012年业绩分别为0.52，0.82，1.27元。考虑到矿
石价格上涨，磷肥产能2012年贡献业绩，公司是A股中为数不多的真正拥有资源的上
市公司，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:磷矿勘查面积再扩大【2010-12-02】
公司未来亮点：（1）磷矿储量和产能的扩张，资源禀赋优势明显；（2）磷矿石价格
上涨。由于十二五期间国家将大力发展磷矿石洗选项目，将增加磷矿石成本，因而我
们认为磷矿石价格在沉寂了几年后，将在未来几年稳步上涨。（3）电子级磷酸将成
为新的利润增长点。目前产能1万吨，我们预计随着市场的开拓，公司电子级磷酸产
能将进一步扩张。（4）磷肥业务。我们预计60万吨磷肥项目将在明年底后年初建成
，依托公司地域和资源优势，公司磷肥业务有望成为公司又一利润增长点。
增 持——海通证券:磷矿勘查面积扩大，未来储量有望超预期【2010-10-26】
丰富的磷矿、水电资源，不断推出新产品是我们看好公司的主要理由，我们维持之前
的盈利预测，预计公司2010-2011年每股收益为0.68、0.89元，给予“增持”投资评
级。
推 荐——兴业证券:业绩快速增长，磷化工行业前景向好【2010-10-25】
磷化工行业短期内景气向上，长期来看磷矿石资源面临价值重估机遇。作为资源优势
突出的磷化工企业，兴发集团正在致力于打造“矿电磷”一体化的产业链，并不断提
高产品附加值，实现可持续增长。结合磷化工行业运行态势，我们小幅上调公司2010
-2012年EPS预测至0.61、0.86和1.18元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:毛利率下降影响利润增速；四季度业绩有望环比增长【2010-10-25】
磷矿资源优势是公司长远发展的基矗依托丰富的磷矿资源，公司除了发展精细磷化工
产品外，正在建设的磷肥项目也将成为公司新的利润增长点。电子级磷酸将成为公司
新的亮点。公司投资建设的1万吨电子酸项目目前已基本建成，由于主要原料黄磷是
在现有设备基础上改进生产，因而成本增加不多，从而保证该产品正式生产后将获得
较高毛利。由于电子级磷酸需求量大，而国内产量严重不足，只要公司电子级磷酸产
品能打开销路，就会有比较广阔的市常根据有关专家的预期，未来几年仅我国的电子
级磷酸需求量就将达到10万吨/年（亚洲需求量在30万吨/年）。丰富的磷矿、水电资
源，不断推出新产品是我们看好公司的主要理由，我们维持之前的盈利预测，预计公
司2010-2011年每股收益为0.68、0.89元，给予“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:三季度业绩符合市场预期【2010-10-25】
我们预计公司2010~2011年业绩分别为0.601,0.819,1.16元，对应PE约为40.53,29.74
,20.99，考虑到公司为具有矿电一体化的磷化工公司），磷矿石的资源属性，国内磷
矿石价格长期看涨，磷肥周期有望得到维持，维持对公司的“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩继续向好【2010-10-25】
公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，公司磷矿石能完全
自给，自有的水电能满足自身达60%的需求，具有无可比拟的成本优势。在全球通胀
的预期下，磷矿作为稀有非金属，其价值将越来越受重视。我们预计公司2010年和20
11年的EPS分别为0.61和0.88元，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为39.82倍
和27.55倍。公司拥有不可再生资源磷矿，具有长期投资价值。我们维持公司“谨慎
推荐”投资评级。
推 荐——华创证券:产品结构调整提高毛利率，磷矿石资源优势明显【2010-10-24】
维持兴发集团2010年、2011年和2012年EPS为0.65元、0.82元和1.01元的盈利预测不
变。维持推荐评级。
增 持——华泰联合:磷化工盈利提高，制定奖励基金计划【2010-10-23】
楚烽磷矿改造正在进行，我们预计不会影响2011年矿石销量，维持盈利预测。在农产
品中长期牛市的背景下，全球磷化工行业将在未来2-3年仍然保持较高开工率，我们
维持公司“增持”评级。关注农产品下跌风险以及国家出口关税政策变化。
推 荐——华创证券:整合稀缺资源，发展高档产品【2010-10-15】
预测兴发集团2010年、2011年和2012年EPS为0.65元、0.82元和1.01元。从稀缺资源
的角度出发，该公司目前具有投资价值，给予推荐评级。
增 持——海通证券:大股东重组宜昌磷化工业集团【2010-10-13】
丰富的磷矿、水电资源，不断推出新产品是我们看好公司的主要理由，我们维持之前
的盈利预测，预计公司2010-2011年每股收益为0.68、0.89元。由于近期股价涨幅较
大，估值相对较高，调低评级至“增持”。
强烈推荐——招商证券:限电潮助推磷化工品价格，磷矿石相关政策或可期【2010-09-14】
预计公司10年、11年和12年的EPS分别为0.66、0.83和1.04元，对应的PE分别为29.9
、23.8和18.9倍，我们更多关注限电大背景下磷化工景气度逐渐提升的投资机会及未
来磷矿产业国家政策的出台，上调公司评级至“强烈推荐-A”，合理估值按11年30倍
PE计为24.9元。
买 入——宏源证券:受惠全球气候变化，超越矿电磷一体化发展模式【2010-09-06】
预计公司2010、2011以及2012年的EPS分别为0.81、1.27和1.55元，当前股价19.92元
，给予“买入”评级，目标价位24.5元。
增 持——国泰君安:稀缺资源优势，长期价值显现【2010-07-28】
稀缺磷矿和水电资源决定兴发集团具备长期投资价值，也应该享受高于一般低壁垒加
工制造型公司的估值水平。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.63、0.77、0.98元
，给予“增持”评级。
推 荐——兴业证券:经营情况良好，项目建设稳步推进【2010-07-27】
兴发集团是资源优势突出的磷化工企业，结合公司的技术积累和资源储备积累，正在
致力于打造“矿电磷”一体化的产业链，提高产品附加值，实现可持续增长。结合本
次中报，我们小幅上调公司2010-2012年EPS预测至0.58、0.78和0.97元，维持“推荐
”的投资评级。
增 持——华泰联合:中报业绩好于预期【2010-07-27】
2010年磷化工行业由2009年亏损恢复至微利水平，我们预计2010年下半年国内磷矿石
仍有5-10元/吨的上涨空间。当前全球磷肥整体库存处于过去5年平均水平，中长期精
细磷化工行业集中度逐渐提高，资源价值逐渐体现。继续维持公司“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩符合预期【2010-07-27】
我们维持公司2010年0.68元和0.83元的盈利预测，公司前期由于受到磷化工需求低迷
出口大幅下滑和国家对部分磷化工出口退税取消的影响，股价调整明显，但由于股价
超跌后上周快速反弹，股价短期继续上行空间有限，维持“审慎推荐”评级。另外公
司拥有磷矿和水电资源，业绩具有相对防御性，3季度磷化工有望触地回升，存在投
资机会。
买 入——海通证券:盈利能力稳步恢复，业绩大幅增长【2010-07-27】
维持“买入”投资评级。磷矿资源优势（产能245万吨磷矿石/年）和水电资源优势（
年发电能力5亿度以上），是公司长远发展的基矗由于股本变化和产品价格变化，我
们调整了盈利预测和目标价。我们预计公司2010-2011年EPS为0.68、0.89元，给予17
.80元的6个月目标价。
买 入——中银国际:净利润同比增加，三项费用率同比下降【2010-07-27】
根据行业及公司情况，我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012年的每股收益预
测分别为0.70元、0.91元和1.05元，根据2010年25倍市盈率，目标价由24.75元下调
为17.50元，维持买入评级。
推 荐——国都证券:进军磷肥，扩大一体化优势【2010-07-27】
我们预计公司10、11年摊薄EPS分别为0.65元和0.76元，目前股价14.47元，对应PE为
22倍和18倍，低于化工板块2010年28倍的PE。目前在可比上市公司中，公司矿、电、
磷一体化的成本优势最明显，历年毛利率处于领先地位。我们看好公司长期的投资价
值，维持“短期-推荐，长期A”的评级。
推 荐——国都证券:资源提升价值，一体化降低成本【2010-07-21】
我们给予公司2010年和2011年的每股收益分别为0.65元和0.76元，最新股价14.2元，
对应的动态PE为22倍和19倍，低于化工板块平均27倍的估值。在可比上市公司中，公
司产业链条更完整，运行更顺畅，历年毛利率均处于较高水平，我们看好公司长期的
投资价值，维持“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——华泰联合:磷化工行业盈利处于周期底部【2010-07-12】
我们继续维持公司“增持”评级。看好磷化工行业的发展前景。
推 荐——长江证券:收购树空坪矿业公司增厚公司业绩【2010-06-10】
我们预计公司2010~2011年业绩分别为0.799，1.058元，对应PE为21.9，16.5，考虑
到公司为磷化工行业内最具有投资价值的公司和公司的资源优势，我们认为对于2010
年业绩可给予25倍估值，公司的合理价格为20元，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:矿电磷一体化的磷化工巨头【2010-06-07】
公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，通过募集资金项目
公司产业链进一步完善，逐步向高附加值磷化工产品发展。公司磷矿石能完全自给，
自有的水电能满足自身达60%的需求，具有无可比拟的成本优势。我们预计公司2010
年和2011年的EPS分别为0.76和0.98元，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为2
2.12倍和17.08倍，估值水平合理。公司拥有不可再生资源磷矿，具有长期投资价值
。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:磷矿是公司最核心的内在价值【2010-05-31】
公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，通过募集资金项目
公司产业链进一步完善。磷矿石能完全自给，自有的水电能满足自身达60%的需求，
具有无可比拟的成本优势。我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.76和0.98元
，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为24.78倍和19.21倍，估值水平相对较高
，不过公司拥有不可再生资源磷矿，具有长期投资价值。我们维持公司“谨慎推荐”
投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:产业链进一步完善【2010-04-27】
公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，通过募集资金项目
公司产业链进一步完善。 磷矿石能完全自给，自有的水电能满足自身近70%的需求，
具有无可比拟的成本优势。我们预计公司2010年和2011年的EPS分别为0.76和0.98元
，目前的股价对应2010年和2011年的PE分别为30.18倍和23.30倍，估值水平较高，不
过公司拥有不可再生资源磷矿，具有长期投资价值。我们维持公司“谨慎推荐”投资
评级。
买 入——海通证券:预计2010年业绩将大幅增长【2010-04-27】
我们维持之前的盈利预测，及预计公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.99、1.22
元。维持“买入”投资评级，给予 30.50元的目标价。丰富的磷矿资源和水电资源是
公司业绩稳步增长及长远发展的基矗未来值得关注的事件包括：收购集团磷矿资产进
展、磷矿石黄磷等产品价格走势。
审慎推荐——中金公司:增发完成，产业链进一步完善中【2010-04-27】
我们维持对公司 2010 年和 2011 年每股盈利 0.78 元和 0.96元的盈利预测，公司
未来业绩稳定性将进一步增强，业绩增长主要来自于磷矿石产量的提升和下游磷化工
的拓展，电子级磷酸项目值得关注，公司的资源优势具有长期投资价值。
买 入——海通证券:依托资源优势，打造磷化工巨头【2010-04-14】
在不考虑大股东磷矿资产注入的情况下，我们预计公司2009-2011 年 EPS 分别为 0.
50、0.99、1.22 元。考虑到大股东磷矿资产的注入以及未来可能的磷矿整合将进一
步增强在磷矿资源方面的竞争力， 我们给予公司 2011年 25倍的 PE，6个月目标价
30.50元。
推 荐——银河证券:一季报预增在预期之内【2010-04-10】
DCF-WACC模型估值区间为24.17-34.37元，考虑磷价短期、长期都比较看好，公司磷
资源储量丰富，磷电一体化经营成本优势明显，公司已经基本摆脱金融危机影响，20
10年业绩增长预期比较明确，我们预计公司2010-2011年业绩为0.86元、1.23元。对
目前股价PE为25.35倍和17.73倍给予公司推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:资源成本优势推动业绩高增长【2010-03-08】
根据各项业务综合计算，我们预计公司 09年每股收益 0.51元，2010年盈利预测为 0
.86元,2011年为 1.23元。 合理估值区间为 22.2-28.1 元
推 荐——国都证券:经营低点已过 公司进入高速扩张期【2010-01-28】
我们长期看好公司磷矿资源和一体化优势，看好公司的长期发展前景，我们暂维持公
司 09-11年预测每股收益 0.49元、0.77元和 1.05元的判断。以 1 月 28日收盘价 1
9.98元计算，公司 10、11年的动态市盈率分别为 25.83倍 18.67倍，在化工行业仍
处于较低的水平，因此，我们维持维持公司“短期推荐，长期 A”的投资评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩低于预期【2010-01-27】
由于公司业绩低于预期，我们下调2009年公司EPS至0.46元，2010年EPS至0.88元，目
前的股价对应2009年和2010年的PE分别为44.22倍和23.11倍，2010年估值水平合理。
过公司是我国磷化工行业的龙头企业，拥有磷电一体化的生产基地，磷矿石基本能完
全自给，全球通胀以及经济的好转，磷化工景气度逐渐回暖，这有望推动公司业绩出
现恢复性的增长。我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
买 入——中银国际:未来磷矿储量进一步增长【2010-01-06】
基于 25倍 2010年每股盈利 0.99元，我们将公司目标价格从 19.8元上调为 24.75元
，我们认为目前其估值较低，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:后坪矿段磷矿储量丰富【2010-01-06】
我们预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.48、0.87 和 1.28 元，维持“增持
”投资评级。
审慎推荐——中金公司:2010年磷化工价格走势可能高于预期【2009-12-15】
兴发集团拥有 1.4 亿吨磷矿储量，同时在探的还有 1 亿多吨增长潜力，10 万多千
瓦的水电资源。受益于国内电价上调，以及国际磷矿石和硫磺价格回升，公司的成本
优势将进一步得以体现，未来进一步扩大磷矿产量以及拓展电子磷酸等精细磷化工深
度。我们调整了公司 2010年及 2011 年磷化工产品的毛利率水平，上调 2010 年及2
011年盈利预测 12.0%、15.3%至 0.85元和 1.07元，维持“审慎推荐”评级。同时，
澄星股份相对估值较高，但也存在交易性机会。主要的风险是全球磷肥需求依然低迷
，国际磷矿石及硫磺价格 2010 年重新回落。
增 持——海通证券:资源禀赋优势明显【2009-12-10】
我们预计兴发集团未来 2009-2011 年的每股收益分别为 0.48 元、 0.87 元和 1.28
元。我们继续维持对兴发集团“增持”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:磷矿石资源丰富，上下游一体化成本优势明显【2009-12-07】
我们预计公司09-11年业绩为0.50元、0.82元和1.10元。对目前股价PE为41.96倍、25
.59倍和19.07倍，给予谨慎推荐的投资评级。
推 荐——国都证券:需求低迷制约公司业绩回升【2009-10-28】
我们长期看好公司磷矿资源和一体化优势， 但是鉴于磷化工产品价格的持续低迷，
我们小幅调整公司 09、10年预测每股收益至 0.49元和 0.77元。以 10 月 28 日收
盘价 16.29 元计算，公司 09、10 年的动态市盈率分别为 33倍和 21倍，维持公司
“短期推荐，长期 A”的投资评级。
推 荐——东北证券:兴发集团2009年三季报点评【2009-10-28】
预计 2009-2010 年 EPS 分别为 0.50 元和 0.88 元，给予推荐评级。
增 持——江海证券:资源奠定基础精细磷化工为发展方向【2009-10-27】
预测公司 2010年、2011年 EPS分别为 0.697元和 1.021元，公司目前股价对应于201
0、2011年动态 PE分别为 22.97、15.68倍，考虑到公司拥有的磷矿电一体化的综合
优势，以资源为基石,以精细化磷化工为主要发展方向，伴随行业景气度逐步回升，
公司未来的增长前景优宜。首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——光大证券:3季度经营符合预期【2009-10-27】
公司 3 季度报告中收入略微超出预期，盈利基本符合我们的预期，现金流状况良好
。我们按10年业绩约 30 倍PE，给予 6 个月目标价格24元，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:三季度净利符合预期【2009-10-27】
公司公告 2009年前三季净利同比下滑 58.7%， 基本符合预期。虽然预期四季度利润
回升仍然有限，但考虑公司磷矿资源丰富，未来将陆续有新矿资源注入，并且 2010
年磷化工将处于景气回升期，维持其买入评级。
推 荐——国元证券:行业低谷配置的好品种【2009-10-27】
我们维持公司 09－11 年每股收益 0.562 元，0.811 元，1.17 元，鉴于公司在上游
有较强控制力和下游产品的多元化、专业化和精细化，公司长期发展值得看好，维持
公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期【2009-10-27】
我们预计，2009-2011年，公司每股收益分别为 0.52元、0.79元和 1.05元。鉴于公
司具有较为丰富的磷矿石资源和逐步完善的矿电磷一体优势，我们给与公司 2010年
25倍市盈率，目标价 20元，相对目前股价（16.54元）尚有 20%左右的涨幅，维持“
推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:开工率已恢复，盈利爆发仍需等待行业景气回升【2009-10-27】
我们预测公司 2009-2011年 EPS分别为 0.53、0.79、1.01元，维持“谨慎增持”评
级。
增 持——天相投顾:业绩环比提高，期待行业景气回升【2009-10-27】
我们预计公司2009-2010股收益分别为0.57和0.74元，对应的动态市盈率分别为29倍
和22倍，估值略高，但公司具有磷矿资源和一体化优势，我们看好公司的长期发展，
维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:磷矿产量增长，业绩符合预期【2009-10-27】
我们将 2009 年每股盈利从 0.58 元下调到 0.52 元，维持2010 年每股盈利 0.76
元的预测，维持“审慎推荐”。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 5000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司本次为联营公司河南兴发昊利达肥业有限公司（以下简称“｜
｜ ｜河南兴发”）向民生银行宜昌分行申请流动资金贷款提供人民币｜
｜ ｜5000万元的连带责任担保。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜目前荆州荆化白水河项目属于风险探矿阶段，其后续定位为重晶｜
｜ ｜石矿还是磷矿尚存在不确定性，且资源储量、品位以及经济效益｜
｜ ｜也存在较大的不确定性，为避免公司的投资风险，同时充分利用｜
｜ ｜控股股东宜昌兴发作为国有资产运营平台在整合资源方面的优势｜
｜ ｜地位，根据《关于推动国有股东与所控股上市公司解决同业竞争｜
｜ ｜规范关联交易的指导意见》（以下简称“指导意见”）精神，公｜
｜ ｜司与宜昌兴发签署《代为培育项目协议》，将荆州荆化白水河探｜
｜ ｜矿项目定位为公司委托宜昌兴发代为培育的项目，由宜昌兴发进｜
｜ ｜行该项目的前期各项工作，待项目取得较大进展且培育成熟时，｜
｜ ｜按照市场公允价格协商处置该项目，并积极促成该项目转让给公｜
｜ ｜司。本次签订代为培育项目协议，可以较为规范地解决了白水河｜
｜ ｜探矿项目未来可能存在的同业竞争行为。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
