☆风险因素☆ ◇600238 海南椰岛 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:酒业扩产，地产可期，蛋白饮料成亮点【2011-03-31】
我们判断，2011-2013年，公司的EPS分别为：0.54元、1.08元和1.44元。考虑到公司
业绩弹性大，2012年业绩可能超预期，我们给与公司目标价21.6元，建议增持。摊薄
后，2011-2013年EPS分别为：0.36元、0.72和0.96元，目标价14.4元。
中 性——天相投顾:营业务低迷，燃料乙醇待批【2010-08-18】
由于公司业绩存在较大不确定性，我们暂不提供盈利预测，维持公司“中性”的投资
评级。
买 入——国金证券:保健酒增速提升,多重题材构成催化剂【2010-04-21】
预计 10-12 年实现净利润 202.54/182.41/200.93 百万元，同比增 77.4%/-9.9%/10
.2%，EPS为 1.22/1.10/1.21。白酒等主业 25×10PE 和 20×11PE 合理估值为 21.9
8-30.50元，木薯乙醇估值 5.74-10元，目标估值总价 31.98-36.24元，积极买入。
中 性——天相投顾:保健酒快速增长，乙醇项目报批正常进行【2010-03-31】
我们仅考虑酒类业务，预计2010年、2011年每股收益分别为0.42元和0.56元，以最新
收盘价23.26元计算，对应动态PE分别为55X和42X，维持“中性”评级。公司木薯乙
醇项目、房地产、三安光电剩余股权将逐渐贡献利润，想象空间大、业绩弹性高，适
当关注其交易性机会。
增 持——中信建投:积极整合，谋求高成长【2010-03-12】
受保健酒销售增长、三安光电股票出售、应收账款回收的影响，2009 年盈利有望达
到 1.2 亿元，2010 年我们预测公司也将实现30%-50%的增长。 公司即将公布的2009
年年报和2010年一季报，将会体现公司的大幅增长。酒类、房地产和新能源、淀粉新
产业等业务前景广阔，有利于公司保持高成长。公司的净利润率能快速回升到 9%的
水平，2012 年后，公司投资的房地产业务将会大幅度贡献业绩，相信公司未来在房
地产业务方面也会动作频繁。我们认为公司的业绩弹性非常大，前景看好，我们给予
公司“增持” ，六个月目标价26 元。
买 入——国金证券:木薯乙醇通过发改委初审、海南旅游岛提升土地价值有限【2010-02-04】
在我们前次报告中我们已经就 09 年业绩超预期所带来的机会进行了揭示，由于主业
增长稳定、三安光电股权增值，预计海南椰岛 09年将一举扭转 08年巨亏局面，有望
实现近 2亿元净利润，折合 EPS近 1.206元。
持 有——广发证券:关注阶段性的投资机会【2009-08-11】
预计09-11年酒类业务可以为公司贡献0.29、 0.40、 0.46元的EPS，公司持有三安光
电 660 万股权，对应 2 亿市值。木薯乙醇和房地产业务为公司未来的发展提供了想
象空间，但木薯乙醇项目是否获批仍存在较大不确定性，我们给予公司“持有”的投
资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-07-10 ｜ 87873.4079｜ 否 ｜
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｜ ｜海南椰岛（集团）股份有限公司（以下简称“本公司”）及下属｜
｜ ｜子公司椰岛（集团）洋浦物流有限公司（以下简称“洋浦物流”｜
｜ ｜）和海南椰岛酒业酿造有限公司（以下简称“椰岛酒业”））在｜
｜ ｜2007年至2011年3月期间，与海南商道实业有限公司（以下简称 ｜
｜ ｜“商道实业”）、海南圣泰贸易有限公司（以下简称“圣泰贸易｜
｜ ｜”）发生的生产采购和酒精贸易的业务往来属于关联交易。本公｜
｜ ｜司及下属子公司洋浦物流、椰岛酒业在2007年至2012年期间，与｜
｜ ｜商道实业、圣泰贸易发生了生产采购和酒精贸易的业务往来。经｜
｜ ｜海南华禾律师事务所调查取证，认定张春田（本公司董事长张春｜
｜ ｜昌之弟）分别在2002年3月至2011年3月和2004年5月至2011年3月｜
｜ ｜期间担任圣泰贸易和商道实业的实际控制人或股东，因此本公司｜
｜ ｜2007年至2011年3月年与商道实业及圣泰贸易进行的业务往来属 ｜
｜ ｜于关联交易。同时，本公司监事会聘请了北京大信会计师事务所｜
｜ ｜对该关联交易进行了专项审计，并出具了大信专审字［2012］第｜
｜ ｜1-2356号专项审核报告（详见上交所网站），该报告认为：经审｜
｜ ｜核，我们未发现海南椰岛及其下属子公司与关联方海南商道实业｜
｜ ｜有限公司、海南圣泰贸易有限公司之间的关联交易价格存在明显｜
｜ ｜不公允的情况。20130122:股东大会通过20130622:董事会通过《｜
｜ ｜关于追认公司与海南圣泰贸易有限公司及海南商道实业有限公司｜
｜ ｜关联交易的议案》20130710：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-07-10 ｜ 13000｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年7月1日至2014年6月30日，公司预计与湖南腾晖向关联人 ｜
｜ ｜销售产品、商品发生的日常关联交易。20130710：股东大会通过｜
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｜ 资产出让 ｜2014-07-03 ｜ 99260000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-07-10 ｜ 38392561｜ ｜
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