☆风险因素☆ ◇600323 瀚蓝环境 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——方正证券:公司业务稳健发展，未来业绩增长看点是固废【2013-06-01】
保守估计2013-2015年EPS分别为0.38元、0.40元、0.46元，当前股价对应PE分别为19
倍、18倍、16倍。公司目前业务发展稳健，未来固废业务以及异地项目复制都能带来
业绩提升空间，同时当期估值低于环保板块均值，首次给予“增持”评级。
推 荐——日信证券:业绩略超预期，固废是亮点【2013-03-25】
维持公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.44元和0.50元；目前，公司已发展成
一家集供水、供气、污水处理、污泥终端处理、垃圾中转运、垃圾焚烧等项目于一体
的市政环保服务产业链投资商和运营商；垃圾焚烧发电、污泥处理、燃气等均受政策
支持，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:由水务向环保延伸，固废业务增长快速【2013-03-25】
维持“谨慎推荐”的投资评级。公司的售水量已趋于平稳，供水业务的盈利增长将主
要来自水价提升。由于成本不断上升，水价提升是供水行业的趋势，公司曾表示待新
桂城水厂建成后将争取提高水价。公司由水务向环保领域延伸，未来2年业绩增长明
确。预计公司2013、2014年的EPS分别为0.43元、0.48元，对应PE分别为18倍、16倍
。公司的估值处于水务板块较低水平，维持“谨慎推荐”的投资评级。公司目前的业
务全部集中在南海区，对外拓展的实力尚较薄弱，未来水务和固废处理业务可能面临
南海区内市场逐渐饱和后增长遇瓶颈的困局。
增 持——中信证券:南海燃气与固废项目助推成长【2013-03-25】
维持“增持”评级。鉴于公司业绩符合预期，维持2013~2014年0.39/0.46的盈利预测
不变，并新增2015年盈利预测0.50元，目前股价对应2013~2015年P/E为20/17/16倍。
考虑到公司良好成长性，参考可比公司估值水平，给予2013年21倍P/E,目标价8.19元
，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:业绩平稳增长，环保产业链打通有望对外复制【2013-03-24】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.37、0.37和0.39元/股，考虑到公司未来固
废处理业务将继续增长，外延式扩张可期，维持对公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:固废带动业绩增长，毛利率略有下滑【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.40元和0.42元，对应市盈率水平分别
为17.82、14.95和14.52，维持公司“推荐”评级。
推 荐——日信证券:业务拓展，盈利能力稳步提升【2012-10-27】
维持公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.33元、0.44元和0.50元；公司垃圾焚
烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和
污泥处理的支持，对燃气的投资后续仍有上升空间，维持“推荐”评级。
推 荐——华融证券:固废、燃气引领公司未来三年发展，区域垄断地位保障业务成长空间【2012-09-28】
鉴于公司长期稳健的经营策略、盈利的确定性、未来三年内明确的发展计划以及公司
目前对比行业平均水平而言的低估值，我们给予公司“推荐”评级。估值上，我们建
议2012年14~15倍PE。由于目前股价接近目标价，建议投资者可逢低吸纳。
买 入——宏源证券:固废业务大增，增持燃气股权【2012-08-27】
预计2012-2014年实现营业收入8.90、9.70、10.60亿元，实现归属母公司股东净利润
2.08、2.48、2.89亿元，对应每股收益0.36、0.43、0.50元，对应市盈率为19、16、
13倍，给予买入评级。
增 持——中信证券:固废及污水处理致业绩略超预期【2012-08-27】
鉴于固废处理量及污水毛利率略超预期，我们小幅上调公司2012--2014年盈利预测至
0.37/0.41/0.48元（原为0.35/0.38/0.45元），目前股价对应P/E为18/16/14。综合
考虑公司进一步控股南海燃气等催化剂及可比公司估值水平，我们给予2012年20倍PE
，对应目标价格7.4元，维持“增持”评级。
推 荐——日信证券:固废处理业务提振公司盈利【2012-08-26】
预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.34元、0.44元和0.48元，对应PE分别
为20倍、15倍和14倍。目前公司业绩稳定增长，公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有
较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持，维持“
推荐”评级。
推 荐——长江证券:固废业务投产，带动收入大幅增长【2012-08-25】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.34、0.40和0.42元/股，对应PE分别为20、17和16
倍，考虑到公司未来固废处理业务将继续增长，外延式扩张可期，维持对公司“推荐
”评级。
推 荐——银河证券:垃圾焚烧发电业绩快速释放【2012-08-25】
我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为9.0亿、10.5亿、11.5亿元，EPS分别为0
.36元、0.46元、0.53元，对应当前动态PE分别为18X、14X、12X。我们认为南海发展
是A股环保水务板块中的稳健投资标的，目前估值处于历史底部，公司未来业绩将稳
定增长，股价催化剂在于外延扩张及资产注入。我们看好公司未来发展前景，维持“
推荐”投资评级。
推 荐——日信证券:垃圾发电、污泥处理助推公司成长【2012-07-18】
预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.40元、0.52元和0.60元，对应PE分别
为17倍、13倍和11倍。目前公司业绩稳定增长，公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有
较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持，给予公
司“推荐”评级。
增 持——国海证券:燃气资产获注入，综合实力将提升【2012-06-08】
燃气发展年净利润约1亿元，增资完成后，南海发展2012年EPS预计将增厚0.014元，2
013、2014年EPS分别增厚0.03元，上调公司2012/2013/2014年每股收益为0.42/0.47/
0.55元，7.06元的股价对应市盈率分别为17/15/13倍。维持“增持”评级。
增 持——中信证券:增资南海燃气，整合持续推进【2012-05-31】
考虑本次增资南海燃气对公司利润的增厚，并假设非公开增发于2012年完成，我们小
幅上调2012～2014年业绩预测至0.35/0,38/0.45（原为0.33/0.36/0.44）。综合考虑
公司进一步控股南海燃气预期等催化剂因素及可比公司估值水平，我们给予公司2012
年23倍P/E，对应目标价格8.0元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:增资南海燃气，距离控股更近一步【2012-05-30】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.42元（0.02元）、0.52元（0.03元）和0.70元（0.
03元），对应PE为17.6、14.2和10.5倍，考虑到公司未来在垃圾发电领域的持续发力
以及公司污泥项目的实施，12-14年垃圾发电收入比重从35.7%提升到49.7%，成为A股
垃圾发电与污泥处理比重最高的公司，给予“强烈推荐”评级。随着节能环保型城市
建设的推进以及垃圾处理方式的转变，垃圾发电将会是未来中心城市发展的趋势，建
议长期价值投资者积极介入。
增 持——国海证券:固废业务发力，奠定成长基石【2012-05-23】
不考虑定向增发对总股本的影响，预计公司2012/2013/2014年每股收益分别为0.41/0
.45/0.52元，7.10元的股价对应市盈率分别为17.44/15.90/13.67倍。按照5月22日收
盘价计算，水务运营类可比上市公司2012年动态PE均值为19.19倍。南海发展营业收
入规模、净利润规模、行业地位在市场中居于中等水平，因此可享受行业平均估值水
平。给予其19倍PE，2012年0.41元每股收益对应股价为7.79元，5月22日，公司股价
为7.10元，给予其“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:垃圾发电楷模，污泥发电先驱【2012-05-03】
我们预计公司13年业绩增长稳健，14年会步入快速增长期，预计12-14年EPS分别为0.
40元、0.50元和0.66元，对应PE为18.8、15和11倍，考虑到公司未来在垃圾发电领域
的持续发力以及公司污泥项目的实施，12-14年垃圾发电收入比重从28%提升到36%，
成为A股垃圾发电比重最高的公司，给予“强烈推荐”评级。随着节能环保型城市建
设的推进以及垃圾处理方式的转变，垃圾发电与污水、污泥处理将会是未来中心城市
发展的趋势，建议长期价值投资者积极介入。
买 入——国金证券:固废助业绩稳定增长，低估值展现防御性价值【2012-05-01】
我们根据公司一季报情况，更新了之前的盈利预测，在南海燃气未来股权比例提升假
设下，预测公司2012-2014年EPS分别为0.406元、0.490元和0.582元，目前股价对应1
7X12PE和14X13PE，明显低于目前市场水务运营企业的平均估值水平，防御性价值明
显，具备配置价值。
增 持——天相投顾:净利润增长23.75％，固废收入增长3.6倍【2012-02-27】
我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.63元、0.77元和0.96元（按当前股本
计算），按2月24日收盘价测算，对应动态市盈率分别为15倍、12倍和10倍。维持“
增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，绿电二期投产促固废处理收入大增【2012-02-26】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.51、0.61和0.62元/股，对应PE分别为18.67、15.6
7和15.22倍，考虑到公司未来固废处理业务将继续增长，外延式扩张可期，维持对公
司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:未来增长主要来自固废处理【2012-02-25】
我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为8.7亿、10.4亿、11.4亿元，EPS分别为0
.59元、0.74元、0.84元，对应当前动态PE分别为16X、12X、11X，未来业绩将稳定增
长，目前估值处于历史底部。我们认为南海发展是A股环保水务板块中的稳健投资标
的，催化剂在于公司外延扩张及资产注入。我们看好公司未来的超预期增长，维持“
推荐”投资评级。
增 持——中信证券:绿电投产及规模效应助毛利率提升【2011-10-31】
维持对公司2011年0.54元的盈利预测，考虑新投产固废项目毛利率略好于预期，小幅
上调2012～2013年盈利预测至0.65/0.77元（原为0.62/0.74元），目前股价对应2011
～2013年P/E为20/17/14。参考水务环保可比上市公司估值水平，给予公司2012年20
倍的P/E水平（行业平均为23倍），对应目标价13元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:收入增加系固废项目投运，定增和收购燃气公司保障未来业绩【2011-10-31】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.54、0.75和0.87元/股，考虑到公司固废处理产能
将有很大提升，定向增发和收购燃气项目可以增加公司未来的业绩，同时公司作为环
保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们
仍然维持对公司“推荐”评级。
推 荐——财富证券:业绩增长确定性强维持“推荐”【2011-10-31】
我们预计2011-2013年公司营业收入分别为7.20亿元、8.97亿元和9.93亿元，净利润
分别为1.68亿元、2.30亿元和2.63亿元；对应每股收益分别为0.52元、0.60元和0.69
元。给予2012年25-30倍PE，未来6-12月的目标价区间为15.00-18.00元。目前公司股
价10.90元，维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:低估值的价值防御型品种【2011-10-18】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.520元、0.665元和0.849元，目前股价对应19X11PE
和15X12PE，这一估值水平，与市场其他区域型环保运营企业相比我们认为明显偏低
。考虑到公司未来业绩的稳定增长以及大股东的支持，其估值水平理应向行业平均水
平靠拢，给予行业平均估值水平25X11PE和20X12PE，目标价13.00-13.30元。
推 荐——平安证券:稳步增长的现金牛【2011-10-11】
综合考虑公司2011-2012年固废处理能力投放及达产因素，我们预计公司2011-2013年
的每股收益分别为0.46、0.63和0.70元，对应公司9月23日收盘价9.69元的市盈率分
别为21倍、15倍和14倍，首次给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:南海公用事业平台进一步成型【2011-09-09】
维持“增持”评级。假设非公开增发于2012年完成，预计2011～2013年EPS为0.54/0.
62/0.74元，对应P/E为20/18/15倍。我们看好公司作为南海公用事业资产平台未来进
一步整合预期、规划项目逐步投产带来业绩稳定增长以及在固废领域业务模式突破，
给予公司2012年行业平均21倍P/E水平，对应目标价格12.9元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩显著增长，定增打开空间【2011-08-24】
鉴于非公开发行的细节有待进一步明确，我们暂时维持公司2011～2013年0.56/0.64/
0.77元的盈利预测。参考目前水务环保类可比上市公司的估值水平，我们给予公司20
11年23倍的P/E（行业平均目前为25倍），对应目标价格12.9元，维持“增持”评级
。
推 荐——长江证券:污水业务大幅增长，二期垃圾处理项目开始贡献业绩【2011-08-24】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.63、0.82和0.95元/股，对应PE分别为17.9、13.8
和11.92倍，考虑到公司固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，
在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然维持对公
司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:水务增长迅速，固废引领未来【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.64元、0.71元、0.77元，按8月23日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为18倍、16倍、15倍。公司处于快速增长期，且估
值与同行业相比具备一定优势，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:污水项目贡献业绩同比增，期间费用控制有效【2011-04-26】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.67、0.82和0.95元/股，对应PE分别为23.20、18.9
2和16.36倍，考虑到公司未来3年固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水
务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然
维持对公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:固废处理业绩进入释放期【2011-03-31】
我们预测公司2011-2012年营业收入分别为7.3亿元、9.2亿元，每股收益分别为0.57
元、0.71元，对应当前动态市盈率分别为28X、23X。在同类可比公司中，南海发展目
前估值相对较低。
推 荐——长江证券:2010年水务促增业绩，2011年看固废项目投产【2011-03-31】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.67、0.82和0.95元/股，对应PE分别为24.62、20.0
8和17.36倍，考虑到公司未来3年固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水
务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此我们仍然
维持对公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:土地收益推动业绩大增【2010-10-29】
我们暂时维持公司2010～2012年2.04/0.66/0.76元的盈利预测不变，对应P/E为9/27/
24倍。考虑到公司业绩即将步入快速增长期，我们依然给予公司2011年30倍的行业平
均P/E水平，维持20元的目标价格不变。考虑到前期涨幅，现价（17.97元）相比目标
价上涨空间预计为11%左右，因此将投资评级由“买入”调低至“增持”。
买 入——广发证券:高速增长的区域环保公司【2010-10-29】
通过测算，得到2010-2012年南海发展的EPS分别为2.079元、0.705元和0.936元，对
应上一交易日收盘价市盈率为7、20和15倍。参考目前A股市场水务行业可比上市公司
估值情况以及南海发展历史估值水平，给予2011年30XPE，目标价为21.15元。
推 荐——长江证券:主营业务平稳，出卖土地收入到账助业绩大增【2010-10-29】
我们预计2010-2012年EPS分别为2.04、0.67和0.75元/股，对应PE分别为8.81、26.76
和23.87倍，考虑到公司近三年污水处理和固废处理产能将有很大提升，同时公司作
为环保水务公司，在一定程度上享受高估值，目前公司相对环保行业估值偏低，因此
我们仍然维持对公司“推荐”评级。
持 有——中银国际:9月扣除非经常性损益后净利润同比下降10.3%【2010-10-29】
我们认为公司主营扩张的同时盈利性有所下降，但仍维持良好水平。公司当前股价相
当于我们预期2011年32.1倍市盈率，估值水平基本合理，持有评级。
推 荐——银河证券:未来3年业绩年均增长率至少有20%【2010-10-29】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为6.0亿元、7.3亿元、9.2亿元；每股收益分
别为2.04元（其中营业利润EPS0.42元，土地转让收益EPS1.62元）、0.57元和0.71元
；扣除今年土地收益，当前动态PE分别为42X、31X、25X。我们认为公司未来3年业绩
年均增长率至少有20%，目前估值相对偏低，因此维持公司的“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:自来水业务稳定增长，污水和固废处理业务发展迅速【2010-09-14】
预计2010-2012年营业收入分别为5.04、6.12、6.62亿元，对应每股收益分别为1.92
、0.63、0.71元，对应市盈率为8、26、23倍，维持公司“推荐-A”评级。
买 入——中信证券:业绩拐点将至，估值迎来提升【2010-09-13】
预计公司2010～2012年EPS分别为2.05/0.66/0.76元(2010年土地出让贡献业绩约1.62
元)，参考目前水务环保可比上市公司的估值水平，我们认为给予公司2011年30倍P/E
是合理的，因此上调目标价格至20元，预计相比现价(15.81元)有近30%的上涨空间，
维持“买入”评级。
增 持——国海证券:水务环保领域的高成长企业【2010-09-08】
公司的发展路径较为明确，也是水务环保领域里少有的高成长性公司，我们预计公司
2010/2011/2012每股收益分别为0.45/0.71/0.84，根据公司行业地位和成长潜力，22
-25倍市盈率较为合理，给予“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:三项业务齐步发展【2010-08-30】
预计公司2010-2012年全面摊薄后EPS分别为1.6元、0.6元和0.7元，对应的动态市盈
率分别为9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除营业外收入的每股收益约为0.5元，市盈
率约为29倍，公司估值较为合理，维持“增持”评级。
增 持——国海证券:环保规模有序扩张，业绩将现高速增长【2010-08-30】
由于公司业绩增长相对明确，尽管供水业务增长较为平缓，但公司大力开拓的污水处
理、固废处理业务盈利能力卓著，对业绩的贡献将越来越突出，剔除出让土地收益影
响，公司主营业务对应的市盈率目前仍低估，我们仍维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:面临发展瓶颈，防守仍是价值点【2010-08-29】
根据中报数据，我们更新公司2010-2012年盈利预测为1.632元（扣除卖地收益为0.39
7元）、0.700元和0.831元，同比增长327.00%、-57.12%和18.76%；目前股价对应20X
11PE，估值具有相对优势，建议买入。作为典型的公用事业企业，公司经营稳定、现
金流好，但受制于区域限制，因此公司投资价值更多是作为防御性品种而配置。
买 入——广发证券:中报符合预期，在建工程稳步推进【2010-08-29】
测算得到2010-2012年EPS分别为2.079元、0.705元和0.936元，参考目前水务环保可
比上市公司估值情况及公司历史估值水平，给予2011年25XPE，目标价为17.6元。
增 持——世纪证券:土地收益将确认，税率调整影响业绩增幅【2010-08-28】
根据我们的预测，2010－2012年期间，公司可实现每股收益分别为2.06元、0.57元、
0.68元，以目前14.29股价对应市盈率分别为6.94倍、24.91倍、21.16倍，与同行业
公司比较，有一定的估值优势，虑及公司良好的成长性，中长期给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:污水项目贡献业绩成为未来增长点【2010-08-28】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.44、0.67和0.75元/股，为考虑到公司近三年污水
处理和固废处理产能将有很大提升，同时公司作为环保水务公司，在一定程度上享受
高估值，给予公司2011年23-25倍PE估值，对应股价分别为15.41-16.75元，我们仍然
维持对公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:固废处理是公司未来业绩的主要增长点【2010-08-28】
我们预测公司2010-2012年营业收入分别为6.0亿元、7.3亿元、9.2亿元；EPS分别为2
.04元（其中营业利润EPS0.42元，土地转让收益EPS1.62元）、0.57元和0.71元；扣
除今年土地收益，当前动态PE分别为34X、24X、20X。我们认为公司未来业绩年均增
长率至少有20%，目前估值相对偏低，因此维持公司的“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:污水处理产能翻倍，静待固废业务产能大爆发【2010-07-09】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.49/0.67/0.75元，给予公司2011年23-25倍PE，对
应股价分别为15.41-16.75元，给予公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:环保类高成长公司【2010-06-08】
测算得到2010-2012年EPS分别为2.079元、0.705元和0.936元，参考目前水务环保可
比上市公司估值情况及公司历史估值水平，给予2011年25XPE，目标价为17.6元。
买 入——中银国际:1季度营业收入同比增加20.56%， 所得税率单年度提高至25%【2010-04-29】
我们认为，近年公司毛利率呈逐步微幅下降趋势，但仍处于较好水平，同时水价于 2
010年 1月提升，我们期待全年毛利率有所回升。2010年单年度所得税率的提高未对
公司基本面构成实质影响。我们对公司基本面的稳定持乐观态度，维持全年盈利预测
。
中 性——中金公司:09年业绩符合预期【2010-03-31】
维持公司 2010 年 0.46 元的经常性 EPS 预测，但因公司出售狮山镇地块所带来201
0年一次性净收益(4.4亿元)大幅超出此前预期并有望带来 2011 年财务费用节约，上
调 2010 年 EPS 至 2.06 元(非经常性EPS为1.6 元)，上调2011年 EPS约 13%至0.60
元。剔除2010 年非经常性收益，公司当前股价对应2010~11 年市盈率分别 30x、23
x，估值合理，维持中性。
买 入——中银国际:快速成长，盈利稳定【2010-03-30】
我们暂假设土地收益直接计入金融资产,采用两阶段估值法，WACC为8%，永续增长率2
%，得股票内在价值为15.40元，相当于27.5倍预期2011年经营性每股收益.我们看好
公司中长期发展，评级由持有调高至买入。
买 入——中信证券:环保项目丰收在望，高新认证锦上添花【2010-03-30】
环保项目丰收在望，高新认证锦上添花。
推 荐——银河证券:公司资产质量优良， 未来业绩至少增长15%【2010-03-30】
公司水务成本增加以及新增固废业务能否按期投产运营。我们预测公司 2010-2012
年营业务收入分别为 5.9 亿元、6.9 亿元、8.0 亿元；EPS 分别为 0.47 元、0.55
元和 0.68 元；对应目前的动态 PE 分别为 29.7x、25.5x、20.6x；DCF绝对估值为
17.15元。综合考虑到公司资产质量优良，未来业绩增长率至少有 15%，目前相对估
值偏低，我们继续维持对公司的“推荐”投资评级。
中 性——安信证券:2010年业绩高增长【2010-03-30】
不考虑土地出售收益（增加2010年EPS约1.6元） ，预计2010-2012年每股盈利分别为
0.52、 0.59和0.64元。 现有股价已反映公司成长性，维持“中性-A”评级。
增 持——东海证券:“09 年恢复性增长，2010 年增速加快”【2010-03-30】
我们预计 2010年的每股 EPS在 0.50元（不含土地转让带来的一次性收益） ，昨收
盘价 14.0 元，剔除土地转让价值 1.6 元/股外，对应动态 PE为 24.8倍，估值在板
块中属于低位，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:污水处理业务成长性出色【2010-03-30】
预计公司2010年和2011年EPS分别为1.6元和0.6元，扣除土地出售的影响后2010年预
测EPS为0.5元，以2010年3月29日收盘价14元计算对应的动态市盈率分别为28倍和23
倍；维持“增持”投资评级。
买 入——国金证券:估值降低，等待整合区域供水资产的股价驱动因素【2010-03-29】
新项目和所得税优惠政策增厚了公司业绩，估值水平回到 20x11PE 的较安全水平，
而年报中也明确提出 2010 年内完成南海区供水资产的整合；因此密切关注整合进程
，安全的估值水平下，对南海区供水资产的整合将成为股价上升的驱动因素。
买 入——中信证券:土地收入超预期，环保再添新项目【2010-01-28】
土地收入超预期，环保再添新项目。
增 持——中信证券:水价如期上调，增厚业绩约10%【2010-01-04】
水价如期上调，增厚业绩约10%。
增 持——国泰君安:水价上调和低成本土地转让【2009-10-28】
若考虑水资源费增加，而暂不考虑水价调整及土地出售收益，谨慎预计 09-11年 EPS
为 0.38/0.42/0.55元，对于 PE为26/24/18倍，而行业可比公司平均动态 PE在 40倍
以上。我们继续看好公司稳定的供水业务和快速增长的环保业务，按趸售价格上浮 1
0%测算的 10 年 EPS 为 0.51，考虑水价上调的敏感性和低价土地的储备，给予25倍
PE，上调目标价至 13元，维持公司“增持”评级。
持 有——中银国际:三季度业绩符合预期【2009-10-28】
但我们认为短期内，南海区政府提高公司所对应水价的可能性很校南海发展在自来水
供应业务上主要采用直供水销售模式，客户为各区乡镇供水公司，不面对终端用户。
同时公司当前盈利稳定，短期内缺乏激进推动水价上涨的动因，因此我们暂维持全年
盈利预测及持有评级。
增 持——中信证券:业绩如期回升，期待水价上调【2009-10-28】
业绩如期回升，期待水价上调。
中 性——中金公司:3Q09业绩符合预期，土地出让具积极意义【2009-10-28】
我们维持公司 09 年 0.38 元的 EPS 预测，由于公司闲置土地处置将给 2010 年带
来非经常性损益，我们上调公司 2010 年 EPS 预测 35%至 0.63元(剔除非经常性损
益后仍为 0.46 元)，首次给出 2011年 EPS预测为0.53元。 当前股价对应公司 09~1
1 年市盈率分别26.5x、 15.8x和 18.8x，剔除非经常性损益后的 2010 年 PE 为 21
.6x，估值相对合理，维持中性评级。
中 性——天相投顾:出售土地使用权，集中发展主业【2009-10-28】
预计公司2009年-2011年EPS分别为0.36元、0.41元和0.45元，根据2009年10月27日收
盘价9.94元计算，对应动态市盈率分别为27倍、24倍和22倍，首次给予公司“中性”
的投资评级。
中 性——安信证券:单季业绩实现正增长【2009-10-27】
我们维持前期观点：由于公司在南海区市政公用事业领域占有较大市场份额，外延空
间已较小，仅依靠现有业务内生增长将系统性降低公司的盈利增长水平。但考虑行业
竞争日益激烈、公司资本实力、大股东等因素，我们对其跨区域外延扩张能力保持一
定的谨慎态度。维持09年盈利预测不变，略微下调10-11年盈利预测至0.38、0.44和0
.46元，维持“中性-A”投资评级和10元目标价。
增 持——中信证券:近看水价上调，远望环保投产【2009-08-17】
近看水价上调，远望环保投产。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ 10000｜ 否 ｜
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｜ ｜佛山市南海燃气发展有限公司（以下简称“燃气发展”）向瀚蓝｜
｜ ｜环境股份有限公司（以下简称“公司”）提供财务资助1亿元， ｜
｜ ｜财务资助的期限一年，利率按同期银行贷款基准利率执行，按季｜
｜ ｜支付利息，到期还本，公司对该项借款无提供相应抵押或担保。｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-30 ｜ 223344.52｜ 否 ｜
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｜ ｜本次交易中,瀚蓝环境拟向创冠香港发行股份及支付现金购买其 ｜
｜ ｜所持创冠中国100%股权、向南海城投发行股份购买其所持有燃气｜
｜ ｜发展30%股权,标的资产的交易价格以经具有证券期货业务资格的｜
｜ ｜评估机构评估确定且经有权国资部门核准或备案的评估结果为依｜
｜ ｜据,由交易各方协商确定。同时,瀚蓝环境拟向不超过十名特定投｜
｜ ｜资者非公开发行股票配套融资,募集资金金额不超过本次交易总 ｜
｜ ｜金额的25%,本次募集的配套资金将用于支付本次购买创冠香港的｜
｜ ｜部分现金对价。本次募集配套资金以发行股份购买资产的实施为｜
｜ ｜前提条件,但募集配套资金成功与否不影响发行股份购买资产的 ｜
｜ ｜实施。 ｜
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