☆风险因素☆ ◇600331 宏达股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——华泰联合:主业依旧低迷，蜕变值得期待【2012-03-01】
维持“增持”评级。在2012-13年锌价16500、17000元/吨的假设下，我们调整2012-1
3年EPS预测分别为0.01、0.08元/股。公司钼铜项目的破冰以及钒钛项目的推进都将
引发融资需求，地产业务转让扫清了其再融资的障碍。我们认为，其资源价值提供了
较高安全边际，而前期未果的重大资产重组，其预期始终存在，维持“增持”评级。
中 性——安信证券:静待行业复苏【2012-01-03】
因此，2012年宏达股份盈利面临下降的风险。我们的三阶段DCF模型显示（WACC7.92%
，2013-2017年年均复合增长率20%，长期增长率3%），公司合理股价为8.63元。维持
“中性-A”评级。
增 持——华泰联合:非公开发行预案点评：蜕变第一步【2011-11-15】
在2011-13年锌价17784、17500、18000元/吨的假设下，我们预测2011-13年EPS分别
为0.10、0.04、0.07元。公司兰坪铅锌矿资源价值提供较高安全边际，而钼铜项目的
加速推进以及钒钛项目的建设都将增强公司融资需求，未来出于减少关联交易与提升
冶炼项目盈利能力的考量，矿山资产注入预期有望加强。
中 性——东兴证券:开拓上游资源，静待锌行业景气回升【2011-10-25】
我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为：0.125元、0.205元、0.234元，对应的动
态PE分别为99.12、60.70、53.14倍，公司投资钒钛磁铁项目，向上游进军，改变公
司单纯依靠冶炼赚取加工费的盈利模式，但公司业绩好转需静待锌行业景气回升，首
次给予公司“中性”投资评级。
增 持——华泰联合:钼铜项目如期推进，钒钛资源加紧布局【2011-09-20】
在2011-13年锌价18500、18700、19000元/吨的假设下，我们预测2011-13年EPS分别
为0.47、0.12、0.38元。公司资源价值提供较高安全边际，而钼铜项目的破冰以及钒
钛项目的推进都将增强公司融资需求。地产业务转让扫清了其再融资的障碍，大股东
减持已暂告一段落，未来出于减少关联交易的考量，前期未果的资产重组预期有望加
强。
谨慎推荐——民生证券:新长征启程【2011-09-19】
预计2011-2013年EPS分别为：0.43（含公司转让成都置成房地产股权投资收益）、0.
09和0.25元。给予“谨慎推荐”评级。
增 持——华泰联合:钼铜项目破冰【2011-08-31】
维持“增持”评级。在2011-13年锌价18500、18700、19000元/吨的假设下，我们调
整2011-13年EPS预测分别为0.47、0.12、0.38元。公司资源价值提供较高安全边际，
而钼铜项目的破冰以及钒钛项目的推进都将增强公司融资需求。地产业务转让扫清了
其再融资的障碍，大股东减持已暂告一段落，前期未果的重大资产重组预期始终存在
。
增 持——华泰联合:扫清融资障碍【2011-05-16】
维持“增持”评级。在维持2011-13年锌价19000、20000、20500元/吨的假设下，基
于此次较大额的地产转让收益，我们调整2011-13年EPS预测分别为0.73、0.50、0.97
元。
增 持——华泰联合:计提拖累业绩，关注钼铜进展【2011-04-25】
维持“增持”评级。在2011-13年锌价19000、20000、20500元/吨的假设下，我们预
测，2011-13年EPS分别为0.22、0.50、0.96元。公司因冶炼项目建设而面临的融资需
求或显得相当迫切，前期未果的重大资产重组，其预期始终存在。
增 持——华泰联合:钼铜提炼不应是无米之炊【2010-11-22】
维持“增持”评级。在2010-12年锌价17000、18500、19055元/吨的假设下，我们预
测公司2010-12年EPS分别为-0.28元、0.30元、0.70元。以拟设立全资子公司的注册
资本与投资项目规模来看，公司融资需求或显得相当迫切，而前期未果的重大资产重
组，其预期有望加强。
增 持——华泰联合:被压紧的弹簧【2010-10-27】
在2010-12年锌价17000、18500、19055元/吨的假设下，我们调整公司盈利预测为201
0-12年EPS分别为-0.28元、0.30元、0.70元。公司主营业务运营稳健，股价具备安全
边际，前期未果的重大资产重组，其预期始终存在。
增 持——华泰联合:甩掉包袱，轻装前行【2010-08-27】
在2010-12年锌价15000、16000、17000元/吨的假设下，我们调整公司盈利预测为201
0-12年EPS分别为-0.22元、0.29元、0.70元。公司主营业务运营稳健，股价具备安全
边际，而一旦条件成熟，资产重组重启预期将再起。我们维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:春心萌动【2010-06-17】
2010-12年锌价假设为16500、17000、17500元/吨，预测2010-12年EPS分别为0.41、0
.72、1.15元。公司提升资产质量和经营状况是重组的内在需求，宏达集团主要冶金
类资产的日渐成熟为重组提供了物质基矗我们判断，本次搁浅的资产重组，事实上已
“如箭在弦”。我们无法预测重组的具体标的和时间进度，但公司身未动而心已至，
重组预期将与日俱增。
中 性——天相投顾:锌项目进展仍具不确定性【2010-04-28】
由于公司锌冶炼项目进展具有不确定性，在不考虑电锌二期工程的情况下，我们预计
2010、2011、2012年EPS分别为0.31元、0.40元和0.45元，4月27日公司股价为14.79
元，对应动态PE分别为48倍、37倍和33倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——华泰联合:继续回升 但增速或将趋缓【2010-04-28】
2010-2012年锌价假设为：16500、17000、17500元/吨，我们预测，公司2010-12 年
每股收益分别为 0.41、0.72、1.15 元。鉴于产品价格大幅上扬预期的缺失，制约了
公司盈利和估值水平的提升，我们维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:三季度业绩符合预期【2009-11-02】
我们预计2009、2010年EPS分别为0.22元和0.26元，动态PE分别为84倍和69倍，维持
“中性”的投资评级。
增 持——联合证券:实际盈利能力持续回升【2009-10-31】
2009-11 年盈利预测：0.31、0.58 和 1.05元/股。公司的资源优势突出，兰坪铅锌
矿开采的后续推进、未来攀枝花钒钛资源开发的展开，以及公司在其它资源领域的拓
展，值得抱以乐观期待。
增 持——国泰君安:资源价值被市场低估【2009-08-03】
在 2009-2010 年锌价均价假设分别为 12900、15500 元/吨的条件下（暂不考虑金鼎
扩产） ， 我们对公司2009-2010年每股收益的预计为0.20、 0.56元。采用市值/资
源储量 作为相对估值的指标，公司的业务价值已经被市场低估，给予目标价格区间
28-30元，提升评级至增持。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-22 ｜ 4750｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方成都江南房地产开发有限公司,四川宏达 ｜
｜ ｜龙腾贸易有限公司,无锡艾克赛尔栅栏有限公司等发生租赁费,提｜
｜ ｜供劳务,购买商品,接受劳务的日常关联交易，预计交易金额为47｜
｜ ｜50万元。20140522：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 115800｜ 是 ｜
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｜ ｜四川宏达股份有限公司(以下简称公司)拟非公开发行股票100,00｜
｜ ｜0万股,公司控股股东四川宏达实业有限公司(以下简称宏达实业)｜
｜ ｜以现金方式认购30,000万元股(以下简称本次交易)。本次交易构｜
｜ ｜成关联交易。20140225：2014年2月24日,中国证券监督管理委员｜
｜ ｜会发行审核委员会召开工作会议审核了四川宏达股份有限公司( ｜
｜ ｜以下简称“公司”)非公开发行A股股票的申请事宜。根据审核结｜
｜ ｜果,公司非公开发行A股股票获得通过20140325：四川宏达股份有｜
｜ ｜限公司(简称公司)于今日收到中国证券监督管理委员会《关于核｜
｜ ｜准四川宏达股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[20｜
｜ ｜14]296号):核准公司非公开发行不超过10亿股新股。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-15 ｜ 7450000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-07-27 ｜ 75000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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