☆风险因素☆ ◇600389 江山股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:1Q13业绩超预期，2Q13草甘膦行业高景气将持续，公司业绩有望继续环比增长，维持增持评级【2013-04-10】
上调公司13-14EPS至1.26元、1.72元（原预测为0.90元、1.37元；核心假设上调13-1
4年草甘膦原粉均价至3.5万元、3.5万元），江山股份对草甘膦价格敏感性最高，维
持增持评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，4Q12毛利率继续提升，经营现金流净额为历史单季度最好水平【2013-03-19】
预测公司13-14EPS分别为0.90元、1.37元（盈利预测假设13-14年草甘膦原粉价格分
别为3.3万元、3.3万元，目前草甘膦价格为3.4万元），对应13-14PE分别为29X、19X
，江山股份对草甘膦价格敏感性最高（草甘膦年均价每上涨1000元/吨，江山股份EPS
将增加0.21元）。
买 入——光大证券:三季报业绩符合预期，业绩拐点在四季度【2012-10-28】
我们判断公司三季度是业绩的一个拐点，根本原因在于公司各项业务基本处于拐点阶
段。我们维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:项目陆续投产，投资价值初具【2011-08-22】
预计从明年起公司业绩将有大幅改善，2011-2013年公司可以实现EPS分别为0.17元、
0.64和0.81元，维持“买入”评级，目标价位15元。
增 持——宏源证券:拐点将现，公司业绩明年有望大幅改善【2010-11-09】
虽然公司今年业绩仍将继续亏损，但随着酰胺类除草剂和农药制剂等项目的逐步投产
产，预计从明年起公司业绩将有大幅改善，2010-2012年公司可以实现EPS分别为-0.3
0元、0.17和0.45元，鉴于公司具有良好的增长预期，仍给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:草甘膦价格暴跌，净利润同比下降123% 【2010-03-23】
预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为0.33 元、0.69 元，以3月 22 日收盘价 13.94
元计算，2010年、2011 年对应的市盈率分别为 42倍、20 倍，2010 年估值偏高，维
持其“中性”评级。但由于公司业绩弹性极大，提醒投资者注意草甘膦价格上涨以及
政府补贴、股权转让等众多不确定性因素所带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:行业低迷，企业难以独善其身【2009-10-26】
预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为-0.28 元、0.06元、0.14 元，以 10月 26 日收
盘价13.09 元计算，2010 年、2011 年对应的市盈率分别 218 倍、94 倍，不具有估
值优势，同时考虑到公司今年扭亏的可能性不大，我们下调公司评级至“中性” 。
增 持——海通证券:今年业绩或将亏损【2009-08-31】
公司 2009－2011 年 EPS 分别为-0.34 元、0.72 元和 1.76（其中，2010 年和 201
1 年 EPS 为增发摊薄后 EPS）。尽管公司今年业绩会出现亏算，但考虑到公司的技
术优势、行业地位以及良好的业绩弹性，我们给予公司14.4元的 12个月目标价。综
合考虑，我们给予江山股份“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 63000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方南通江天化学品有限公司,中化国际(控｜
｜ ｜股)股份有限公司及其子公司,中化农化有限公司等就采购产品, ｜
｜ ｜销售产品,接受服务事项发生日常关联交易，预计交易金额为450｜
｜ ｜00万元.20140422：股东大会通过20140722：根据上半年关联交 ｜
｜ ｜易的实际完成情况，现需要增加与中化农化有限公司销售产品的｜
｜ ｜关联交易18,000万元。增加后的关联交易金额合计为63000万元 ｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-22 ｜ 30000｜ 否 ｜
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｜ ｜为了满足公司生产经营活动正常开展的需要，确保公司资金周转｜
｜ ｜顺畅，在遵循公平、公正、公开原则的基础上，经与公司第一大｜
｜ ｜股东中化国际协商，中化国际拟通过银行向公司提供不超过3亿 ｜
｜ ｜元人民币的委托贷款，期限自委托贷款合同签署之日起一年，利｜
｜ ｜率条件为与公司同期从其他商业银行取得的贷款条件相同，目前｜
｜ ｜执行一年期贷款基准利率。 ｜
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