☆公司报道☆ ◇600426 华鲁恒升 更新日期：2014-08-06◇
【2011-06-30】
华鲁恒升(600426):力争今年实现营收52亿元
日前，记者从华鲁恒升（600426）股东大会了解到，2011年企业多个新项目将
稳步推进，并力争实现主营业务收入52亿元。
据了解，2010年，公司尿素产品多元化及节能技术改造项目、氨合成能量系统
优化项目和10万吨/年醋酐1#生产线等项目均一次开车成功，成为公司效益新的增
长点。2011年公司5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目、16万吨/年己二酸项目及
醋酸装置节能新工艺改造项目（一期）陆续建成，将为公司持续健康发展奠定了良
好基矗
华鲁恒升相关人士表示，着眼持续发展和市场需求，公司将以洁净煤气化为平
台，通过延伸拓宽产业链和多联产，全力发展新材料及相关产品，进一步提高企业
的行业地位和综合竞争力。
【出处】证券日报【作者】司涛,赵彬彬
【2011-01-25】
华鲁恒升(600426)大股东逆势增持
华鲁恒升（600426）控股股东华鲁恒升集团的一致行动人德州热电于2011年1
月24日通过上交所证券交易系统增持公司股份5万股。增持后，华鲁恒升集团及一
致行动人合计持股比例为30.40%。
公告称，德州热电将根据市场情况，拟在未来12个月内继续通过上交所证券交
易系统增持公司股份，增持价格不超过13元/股，增持比例与此次已增持部分合计
不超过总股本的2%。华鲁恒升集团及德州热电承诺，在增持计划实施期间及法定期
限内不减持其所持有的公司股份。
【出处】中国证券网【作者】于萍
【2010-12-08】
打造万元级产品 华鲁恒升(600426)做强新材料板块
定向增发事宜刚获证监会批复的华鲁恒升日前表示，未来几年新产业板块的优
势互补和协同效应将显现，高附加值产品产值将有较大提升，公司将加快从传统煤
化工企业向高端煤化工企业的转变。
华鲁恒升正在悄然转身，由煤化工向新材料产业延伸拓展，重点打造聚氨酯原
材料联产组合。公司今年分别投资4.5亿元、16亿元建设年产5万吨合成尾气制乙二
醇项目和年产16万吨己二酸项目。“未来几年内，新材料板块的销售收入将占据公
司的半壁江山，成为公司新的利润点。”公司相关人士表示表示。
在煤化工领域，华鲁恒升通过结构调整，推进产业升级，提高碳利用水平，从
而增加产品附加值。华鲁恒升副总经理高景宏表示，按照水煤浆气化条件计算，单
纯生产尿素和甲醇的碳利用率远不如DMF和醋酸。公司对产品合理调配，通过外购
部分甲醇、降低变换率，将CO用于生产DMF和醋酸，从而大幅提高了碳的利用率，
将千元级产品深加工提升到万元产品。公司在行业内首家打造了“一头三线”循环
经济多联产，即以洁净煤气化技术为龙头，以合成气生产为平台，联产合成氨、甲
醇和CO等中间产品，经进一步加工，可形成尿素、羰基合成等终端产品。公司此次
定向增发完成后，醋酸产能将达到80万吨/年，同时新增100万吨总氨能力，将形成
新的煤气化平台。
高景宏告诉记者，未来几年，公司将加快新产业链的拓展，构筑新的产业板块
：在化肥板块，推出功能尿素和专用尿素；在有机胺板块，向长碳链延伸；在醋酸
及衍生物板块，向中下游延伸；在新材料相关产品板块，重点打造聚氨酯原材料联
产组合。届时，公司万元级以上产品比重将占到40%，新材料板块的贡献率达到一
半以上。
【出处】上海证券报【作者】王春晖 郑义
【2010-12-08】
华鲁恒升(600426)打造循环经济多联产 布局新材料
经过近十年的调整和发展，华鲁恒升(600426)已成功地由单纯的化肥企业转型
为新型煤化工企业，形成了以洁净煤气化为依托的化肥、化工、热电、气体多联产
，几大主业有多项产品进入行业最大规模前列，均达到了经济规模。日前，证券时
报记者对华鲁恒升进行了实地探访，重点了解了公司打造循环经济多联产的战略布
局和在建的几大项目进展情况。
打造循环经济多联产
华鲁恒升有关负责人表示，公司在行业内首家打造了“一头三线”循环经济多
联产，即以洁净煤气化技术为龙头，以合成气生产为平台，联产合成氨、甲醇和CO
等中间产品，经进一步加工可形成尿素、碳一化工、羰基合成等终端产品，生产中
各种产品灵活调节，最大限度地提高了资源的综合利用率。值得关注的是，原本作
为副产品的液氧、液氩和液氮，正成为公司新的效益增长点。特别是氩气，今年以
来价格持续走高，目前已突破8000元/吨，而公司日产量已达上百吨。
记者了解到，通过技术研发和项目建设，华鲁恒升全面掌握了新型洁净煤气化
、大型合成气生产和净化技术、大型低压合成氨生产集成技术、大型空气分离技术
，确立了在国内煤化工行业的技术领先优势。由于采用洁净煤气化这一核心技术，
可由资源丰富的烟煤取代价高紧缺的无烟煤，吨氨成本大幅降低，具有较高的投资
收益优势和原料、能耗成本优势。更为关键的是，此举还为企业搭建了一个可持续
发展的技术、管理和产业平台，使华鲁恒升跨入国内氮肥和煤化工领跑者的行列。
华鲁恒升在成功布局化肥、聚氨酯和醋酸衍生物三大化工板块后，于2009年4
月启动了总投资44亿元的醋酸装置节能技术改造项目。公司副总经理高景宏告诉记
者，从最终产品看，该项目只增加了60万吨醋酸产能，但其意义在于使产品间的原
料利用达到充分匹配，实现了经济效益最大化。更为关键的是，此举将在工业园区
形成新的洁净煤气化制合成气平台，有效降低装置消耗及产品单位成本，优化产品
结构，为拓展延伸其他产业链创造了条件。
由于项目投资大、装置多，公司对项目建设、设备采购、工程设计、投资控制
等关键环节做出了统筹计划，分三期实施。截至目前，该项目配套工程配电装置已
完成，一期锅炉建设工程安装顺利，年底可基本建成，二期空分、气化、净化等各
工段的主框架基础施工完毕，开始地面施工。2012年全部建成后，醋酸产能将扩至
80万吨，并新增120万吨总氨能力，相当于再造一个新恒升。
布局新材料板块
在扎实推进醋酸装置节能技术改造项目的同时，华鲁恒升还启动了布局新材料
、延伸拓展现有产业链条的两个重点项目——年产5万吨乙二醇项目和年产16万吨
己二酸项目。
据了解，乙二醇作为一种重要的有机化工原料，在国民经济中具有举足轻重的
地位。另外，以煤生产乙二醇符合我国能源结构，不但能实现煤化工的综合利用，
延伸煤炭化工产业链，同时可改变乙二醇生产依赖石油的主要工艺路线。因此实施
煤制合成气生产乙二醇节能项目，无论是出于经济因素还是能源角度考虑，都能使
华鲁恒升拓展新的发展空间。
华鲁恒升总投资4.5亿元的5万吨/年合成尾气制乙二醇项目是公司拓展聚氨酯
产品群、探索石油替代的开篇之作。项目采用先进的羰基偶联间接合成乙二醇节能
工艺，以公司生产的氢气、一氧化碳、氧气和氮气为原料，资源利用效率高，综合
效益明显。项目建成后，年可新增销售收入4亿元。
记者在施工现场看到，该项目土建工程已完成，主装置框架和外管廊已经竖起
，开始设备安装。项目经理安慧琴告诉记者，按照计划，装置将于明年上半年建成
投产。而公司规划投资部门已将目光瞄得更远，计划在掌握核心技术后进行再创新
，实现大型工业化装置的技术突破，并利用煤气化方面的优势将装置放大，迅速进
入行业第一梯队。
与乙二醇相比，可能己二酸对华鲁恒升的意义更为重大。因为己二酸和公司现
有产品DMF都是聚氨酯的主要原料之一，近几年华鲁恒升一直对己二酸市场及技术
进行跟踪调研。受技术因素影响，我国己二酸起步较晚，但发展很快，2009年国内
产能已达52万吨，但自给率只有85%。随着国内经济的复苏，己二酸市场需求不断
增加，价格一路飙升，最近更是达到2.2万元的高位。业内人士分析，受消费增长
等多重因素影响，己二酸在未来一段时间仍将维持高利润空间，市场前景较好。
华鲁恒升从2008年开始即启动了己二酸项目的前期准备，最终决定采用醇酮硝
酸氧化法生产技术，投资16亿元建设16万吨/年己二酸装置。记者在项目现场看到
，与乙二醇项目毗邻的己二酸施工现场目前正进行土建施工，一派繁忙景象。按计
划，该项目将于明年下半年建成，届时可实现年销售收入22亿元。
依托在建的三个项目，华鲁恒升已然勾勒出未来几年的产业线条。在做大煤气
化龙头后，依托甲醇、醋酸、醋酐等产品，公司将继续向中下游延伸，做大醋酸及
衍生物板块；在掌握乙二醇技术和实施放大工程后，公司将组合DMF、乙二醇，合
力做大新材料板块，打造聚氨酯原材料联产组合。在有机胺板块，将依托甲胺向乙
胺、异丙胺拓展，向长碳链延伸。在化肥板块，将陆续推出功能尿素和专用尿素，
提升产品附加值。
【出处】证券时报【作者】卢青
【2010-12-07】
华鲁恒升(600426)"十二五"转型高端煤化工
华鲁恒升（600426）日前表示，未来几年将实现非煤化工产业的突破，通过建
设醋酸、乙二醇、己二酸等大项目，延伸拓展产业链，提升产品附加值，实现从传
统煤化工企业向高端煤化工企业的转变。
三大项目实现公司再造
2004年，华鲁恒升在行业内首家建成国产化大氮肥示范装置并一次开车成功，
从而掌握了洁净煤气化技术。公司在此基础上在行业内首家打造了“一头三线”循
环经济多联产，即以洁净煤气化技术为龙头，以合成气生产为平台，联产合成氨、
甲醇和CO等中间产品，经进一步加工可形成尿素、碳一化工、羰基合成等终端产品
。
2009年以来，公司沿着这一产品链条，总投资约64亿元继续延伸产业链条，投
资醋酸、乙二醇、己二酸三大项目，按计划这三个项目将在三年内全部完成。
公司定向增发筹资25亿元进行醋酸装置节能技术改造项目日前经过证监会审核
通过。该项目总投资约44亿元，预计2012年建成，达产后年可增加醋酸60万吨，氨
醇生产能力从120万吨提升到200万吨，公司也将借此打造新的煤气化平台。
华鲁恒升还积极开拓聚氨酯产品群，进军新材料领域。公司今年分别投资4.5
亿元、16亿元建设年产5万吨合成尾气制乙二醇项目和年产16万吨己二酸项目。目
前，国内煤制乙二醇技术已获得突破，而公司在煤制合成气方面优势明显，计划在
掌握核心技术后进行再创新，实现大型工业化装置的技术突破，迅速进入行业第一
梯队。对于己二酸产品的市场及技术，公司也一直进行跟踪。当前己二酸市场殊为
火爆，该项目若能如期于明年投产，将成为公司新的利润点。
“十二五”实现产业升级
公司常务副总经理常怀春坦言，公司目前的产品大都是千元级，5000元以下的
产品占65%，5000-10000元的占35%。他表示，到2015年，公司整体产品结构将大大
改善，万元级以上产品比例将达到一半。在进一步巩固提升和发展煤化工的同时，
实现非煤化工产业的突破，煤与非煤化工同步发展。
公司日前编制的“十二五”规划显示，将实现由相关多元化和多联产向新兴产
业驱动和产业链延伸转变。在规划中，公司提出“四大板块”的概念，打造煤化工
行业最具竞争力的产业群。在新材料板块，将大力发展乙二醇、己二酸、己内酰胺
等产品，打造一站式聚氨酯原料供应基地；在有机胺板块，重点拓展乙胺、乙醇胺
等胺类产品，丰富产品种类；在醋酸及衍生物板块，着力发展醋酸裂解深加工产品
，延伸醋酸产业链；在肥料板块，重点发展尿素多功能化和下游深加工。到2015年
，上述各板块销售收入的比例分别达到44.5%、12.6%、22.4%、18.3%，新兴产业和
延伸产业比重有较大提高并占据主导地位。
【出处】中国证券网【作者】康书伟
【2010-12-03】
华鲁恒升(600426)定向增发做大醋酸项目2012年起贡献业绩
华鲁恒升（600426）11月29日接到证监会批复，核准公司非公开发行不超过14
，000万股新股，该批复自核准发行之日起6个月内有效。公司拟募集资金不超过25
亿元，全部用于投资公司醋酸装置节能新工艺改造项目。
业内人士指出，该项目将会在2012年贡献业绩，2012年将成为公司发展的重要
转折点。
定向增发做大醋酸项目
2012起年贡献业绩
华鲁恒升早在2009年1月公告了非公开发行A股股票预案，计划筹集资金25亿元
，用于醋酸装置节能新工艺改造项目建设。
近年来，醋酸需求量呈逐年上升趋势，2000-2007年醋酸消费年均增长达到18.
3%，2008年国内醋酸总产量约225万吨，从国家未来宏观经济政策来分析，未来3-5
年国内需求年均增长速度仍能保持在12%-16%。
2009年4月，华鲁恒升年产20万吨醋酸装置第一次开车成功。公司表示，由此
公司全面掌握了甲醇低压羰基合成醋酸技术，产品成功打入市场，并在一定区域内
形成了竞争优势。
但这只是华鲁恒升发力醋酸生产的第一步。
此次定向增发拟对现有醋酸装置实施节能新工艺改造，最终使醋酸产能达到80
万吨/年，该项目建设期为3年，预计到2012年底建成投产，项目建成后，新增醋酸
产品年均销售收入180967万元。
申银万国证券研究所的分析师周小波称，通过本次定向增发，未来2年内公司
的煤气化能力将提升80%，进一步成长为综合高端煤化工龙头。
他还表示，假设公司于2010年内定向增发完毕，发行1.4亿股，发行价为13.70
元，净融资19亿元，股本增加至6.36亿股。据测算，公司2010、2011和2012年EPS
摊薄前分别为0.53元、0.92元和1.75元，摊薄后分别为0.42元、0.72元和1.36元。
从PE的角度来看，目前华鲁恒升股价为14.62元，对应2010、2011和2012年的
摊薄后PE分别为35倍、20倍和11倍。由于定向增发项目主要在2012年贡献业绩，20
12年将成为公司发展的重要转折点，因此以2012年PE作为估值基准更为合适，建议
给予2012年15倍PE，对应目标价为20.40元。
截止昨日收盘，华鲁恒升股价为15.69元，上涨0.9%。
挥挥手告别历史最差时期
尽管定向增发做大醋酸项目对华鲁恒升来说是一件好事，但公司今年的日子并
不好过。
公司2010年三季报显示，2010年1-9月，公司实现营业收入33.57亿元，同比增
长16.3%；营业利润1.68亿元，同比下降56.9%；归属于上市公司股东的净利润1.46
亿元，同比下降56.1%。按4.9575亿股的总股本计算，实现每股收益0.29元，每股
经营活动产生的净现金流量为0.42元。
其中7-9月单季实现营业总收入10.74亿元，同比增长7.6%；归属于上市公司股
东的净利润603万元，同比下降94.0%，实现每股收益0.013元。
有分析师指出，这主要是由于公司产品市场价格下滑及原材料价格上涨造成盈
利水平大幅降低，在增收的情况下利润未能实现上升。
此外，收入增长主要系醋酸产销量增加。公司1-9月实现营业收入33.57亿元，
同比增长16.3%，主要原因是醋酸20万吨新增产能于2009年2季度竣工投产，今年产
销量同比有较大提升。
周小波称，华鲁恒升是传统化工中的成长型公司。收入规模从2001年的3.8亿
元增长到2009年的40亿元，2001-2009年期间销售毛利率和净利率分别稳定在20%和
11%左右。华鲁恒升的核心竞争力在于拥有能以廉价褐煤替代无烟煤的清洁煤气化
技术，未来2年公司的煤气化能力将由120万吨提升至220万吨，公司煤气化能力的
提升将进一步巩固成本优势，未来将通过发展乙二醇、已二酸等高端煤化工产品实
现从传统煤化工向高端煤化工的转型。
【出处】证券日报【作者】
【2010-07-10】
受益反倾销 上市公司华鲁恒升(600426)掘金己二酸项目
除神马实业（600810）、天利高新（600339）外，昨日又有一家上市公司宣布
涉足己二酸项目。华鲁恒升（600426）公告称公司将投资16亿元建设16万吨/年己
二酸生产线，项目建设期为两年。
据了解，己二酸产品国内消费需求巨大。早在去年商务部就宣布，自2009年11
月2日起，对美国、欧盟等国家和地区进口的该产品征收5.0%-35.4%不等、期限为5
年的反倾销税。受该政策影响，2009年我国己二酸的进口量减少到了8万吨左右，
业内人士预计2010年的进口量将继续下降。广发证券研究员谢军大胆预言，10年内
己二酸的价格都将维持在高位。
资料显示，国内己二酸价格从2009年11月起的14400元/吨上涨到了2010年3月
份的最高价23000元/吨。今年年初以来，在原材料纯苯价格上涨、进口量萎缩、现
货库存量减少、中间贸易商惜售、下游企业交投积极等多种因素的推动下，己二酸
价格节节拔高。而己二酸的成本仅在10000元/吨左右，已处于暴利时代。
目前除了产品主要供内部消化的神马实业外，去年新建成年产7万吨生产线的
天利高新是上市公司中己二酸产能较大的厂商。据了解，天利高新己二酸项目临近
新疆独山子石化百万吨乙烯装置项目，乙烯生产过程产出大量的苯副产品正好可满
足己二酸项目的原料需求。天利高新通过独山子石化的管道将苯直接输入厂区，生
产己二酸具有一定成本优势。不过，天利高新董秘办人士在接受记者采访时指出，
公司地理位置距己二酸核心消费区较远，运输成本相对较高，销售价格得加上运输
成本。她表示，比较看好未来几年己二酸市场的景气行情。
不过，也有分析人士提出了不同看法。长江证券研究员刘元瑞表示，2010年初
，国内产能最大的山东洪业、山东博汇等装置受到原料、天气等原因影响开工不顺
，辽阳石油在此期间也停产检修，今年一季度的价格暴涨不能完全反映我国当前己
二酸行业真实的供需情况。对于如此高的价格是否具有较长的持续性，他表示不太
乐观。
【出处】证券时报【作者】
【2010-07-09】
华鲁恒升(600426)投资16亿建设己二酸项目
华鲁恒升（600426） 董事会审议通过了《关于投资建设16万吨/年己二酸项目
的议案》，该项目总投资16.07亿元，其中：固定资产投资15.25亿元，铺底流动资
金8223万元。项目规模为年产己二酸16万吨。建设期为24个月，建成投产后预计每
年可新增销售收入22亿元。
据悉，己二酸是一种重要的基础化工产品，与DMF（二甲基甲酰胺）同是聚氨
酯行业的主要配套原料，同时也是生产尼龙66纤维和尼龙66树脂、泡沫塑料等的主
要原料之一，需求量呈逐年上升趋势。
华鲁恒升表示，该项目符合公司以提升主业竞争力为核心的相关多元化战略和
以建设循环经济为重点的可持续发展战略，项目建成后，不但可以拓展公司的产品
链，还能够促进公司进一步转变发展方式，调整产业结构，实现煤化工与非煤化工
的优势互补，提高企业的竞争力和经济效益。因项目投资较大，公司将充分利用企
业信誉，进一步拓宽融资渠道，利用自筹、银行信贷、债券融资等多种方式，满足
建设资金的需求，确保项目建设顺利实施。
【出处】证券时报【作者】范彪
【2010-06-01】
华鲁恒升(600426)09年非公开发行底价相应调整
华鲁恒升2009年非公开发行股票的发行底价进行相应调整，由分派现金红利前
不低于16.73元/股调整为分派现金红利后不低于16.63元/股。
【出处】上海证券报【作者】
【2010-02-09】
华鲁恒升(600426)09年净利润同比增长11.25%
本报讯 今日两家以尿素为主要产品的上市公司发布年报，煤头尿素公司华鲁
恒升（600426）仍保持业绩稳定增长，而气头尿素公司川化股份（000155）则因其
他产品的拖累出现业绩下降。
年报显示，华鲁恒升2009年实现营业收入约39.98亿元，同比增长16.09%；实
现净利润约4.3亿元，同比增长11.25%；每股收益0.857元。而川化股份去年实现营
业收入22.5亿元，同比下降14.79%；实现净利润约8283.68万元，同比下降34.67%
；每股收益0.18元。
从流通股东的组成情况也能看出机构投资者更加看好天然气调价后的煤头尿素
企业。华鲁恒升前十大流通股东中基金扎堆，其中全国社保基金一零四组合持股数
量接近1000万股，占华鲁恒升总股本的2.02%；而川化股份的前十大流通股东中只
有两只基金。
不过，天然气价格上调的预期在2009年并没有直接影响到气头尿素企业的成本
优势。年报显示，华鲁恒升2009年尿素的毛利率为20.93%
另外，两家公司均提出派发现金红利的分红预案，其中华鲁恒升拟向全体股东
按每10股派现金红利1元。
【出处】证券时报【作者】
【2009-11-02】
华鲁恒升(600426)煤化工产业链不断完善
2009年前三季度，华鲁恒升实现主营业务收入28.86亿元，同比增长11.15%，
实现主营业务利润和净利润分别为6.03亿元和3.32亿元，分别同比下降了5.67%和7
.45%，与前两季度相比，主营业务利润和净利润的同比降幅都出现了明显的回升，
前三季度实现每股收益0.669元，净资产收益率为12.44%。
三季度公司综合毛利水平为19.65%，与往年基本持平，公司的盈利稳定性凸显
，相对于二季度毛利下降主要是由于目前处于化肥产品淡季。公司09年以来的毛利
水平与08年基本持平，在国内化工产品需求下降、产品价格处于低谷的背景下，公
司能够保持正常盈利水平主要是得益于现今的煤气化装置所带来的成本优势，并且
公司正逐步将这一核心技术优势向其他煤化工领域推广。
公司拟通过非公开发行建设60万吨醋酸项目，同时增加合成氨产能34.5万吨，
预计将在2012年建成投产。项目完成以后，公司醋酸产能将达到80万吨，合成氨生
产能也将增加到90万吨，公司基于先进粉煤浆气化技术的一体化优势将得以更为明
显的体现。
尽管目前国内醋酸产能依旧在不断放大之中，但公司基于羰基化技术的醋酸生
产装置保持着相对于国内平均水平500元/吨左右的成本优势，在08年国内醋酸装置
普遍开工不足的背景下，依旧能够实现较高的产销率水平。
同时，公司还在进一步进行着煤化工产业链一体化的探索，5万吨醋酐一期装
置将于09年四季度投产，公司还在进一步研制羰基化醋酐生产技术，同时其他如煤
制乙二醇、煤制BDO等产品也都在有条不紊的进行之中，公司的煤化工产业链将进
一步得以延伸。
公司煤化工产业链不断延伸的坚实基础是有效的成本控制能力，通过系统能力
的挖潜，公司的一体化成本优势还将进一步发挥。我们预计公司2009-2011年实现
每股收益分别为0.88、1.12和1.35元，动态市盈率分别为20.49、16.13和13.40倍.
【出处】华泰证券【作者】熊杰
【2009-09-28】
华鲁恒升(600426):增发募资25亿元高票通过
日前，华鲁恒升（600426）定向增发方案获得股东大会通过，公司拟向不超过
10名特定对象以不低于16.73元/股的价格，非公开发行不超过14000万股A股，预计
募集资金不超过25亿元，全部用于投资公司醋酸装置节能新工艺改造项目。
据了解，醋酸作为大宗化工原料，是用途最广的有机酸之一，也是国家鼓励发
展的重要基础有机化工原料，在化工、合成纤维、医药、轻工等工业部门有广泛的
用途。近年来，醋酸需求量呈逐年上升趋势，2000-2007年醋酸消费年均增长达到1
8.3%，2008年国内醋酸总产量约225万吨，从国家未来宏观经济政策来分析，未来3
-5年国内需求年均增长速度仍能保持在12%-16%。
2009年4月，华鲁恒升年产20万吨醋酸装置1次开车成功，该项目的投产使公司
全面掌握了甲醇低压羰基合成醋酸技术，具备了巩固和拓展下游产业链的基本条件
。在此基础上，为了进一步扩大洁净煤气化平台，提高公司柔性生产能力，公司拟
采用先进的甲醇低压羰基合成醋酸工艺，对现有醋酸装置实施工艺改造。
据悉，醋酸装置节能新工艺改造项目投资总额441,859万元，项目建设周期3年
，预计2012年建成投产，项目建成后可增加醋酸60万吨/年，新增醋酸产品年均销
售收入180,967万元，届时公司醋酸产能可达到80万吨/年。
【出处】理财周报【作者】
【2009-09-24】
华鲁恒升(600426)重大事项获有关部门批准
华鲁恒升（600426）公告称，公司实际控制人华鲁控股集团有限责任公司于20
09年9月23日收到山东省人民政府国有资产监督管理委员会下发的批复，同意公司
在上海证券交易所非公开发行不超过1.4亿股A股。
公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过25亿元，扣除发行费用后全部用
于投资公司醋酸装置节能新工艺改造项目。（于萍）
【出处】中国证券网【作者】
【2009-09-02】
华鲁恒升(600426)以成本优势取胜行业竞争
事件：公司公布非公开增发预案，预计增发不超过1.4亿股，发行价格不低于1
6.73元，募集资金不超过25亿元。全部资金将投入到醋酸节能工艺改造项目，预计
2012年完成建设，提高醋酸产能到80万吨。
研究结论
以成本优势取胜行业竞争：公司此次增发做醋酸项目是对公司水煤浆煤气化成
本优势的又一次极致发挥，通过对低压羰基化法醋酸工艺的一次性开车成功，公司
已经成为国内最具竞争力的醋酸企业之一，目前成本优势显著；但总体上，国内低
成本的醋酸装置扩产非常迅速，预计今后1-2年将有激烈竞争，华鲁将成为3-4家胜
出行业竞争的企业之一。
公司成本控制能力超出预期：在上半年公司初步投产的情况下，公司上半年醋
酸毛利率高达16.83%，根据4-6月份的醋酸价格推断，公司上半年的醋酸完全成本
在2400-2500元/吨左右。此后随公司工艺的改进，醋酸实际产量的扩大，醋酸单位
成本估计将进一步降低到2100-2200元/吨的水平，我们推测已经逐渐接近塞拉尼斯
的成本。预计即使在激烈的竞争中，华鲁仍可以在竞争中维持至少300-400元/吨的
净利润
近期供给问题将继续影响国内价格：近期由于塞拉尼斯南京和新加坡的醋酸装
置同时发生故障，影响产能120万吨左右，国内醋酸价格因此大幅上升，考虑到塞
拉尼斯宣布9月份继续不可抗力，因此短期价格仍有上涨动力，但国内新装置近期
相继投产，预计醋酸涨价时间有限。
长期行业整体竞争加剧：长期来看，国内低成本醋酸扩产非常迅速，预计今年
年底到明年低压甲醇羰基化法产能将达到500万吨以上，其中低成本产能估计在150
万吨以上，剩余高成本产能的完全成本线预计在2500-3000元/吨，预计激烈竞争中
这70%以上的产能将会被压制在成本线上。华鲁有望保持300-400元净利润底线。
短期供求取决于经济复苏速度：而短期供求影响或波动剧烈，塞拉尼斯装置运
行不稳定，2010年一些大型新增产能建设也有可能推迟，如果国际经济复苏超预期
，短期供给紧张情况极有可能出现，将导致价格波动。
业绩仍将稳定增长维持买入评级：公司的成本优势依然领先，收购热电厂后，
公司尿素的完全成本估计已经降至1300-1400元/吨，目前尿素价格依然在底部徘徊
，但2010年均价回升到1600-1700元/吨仍然是大概率时间，DMF等产品价格也有望
回暖。如果醋酸产品能维持500元左右的毛利水平，10年产量放大到35-40万吨，尿
素盈利能力基本稳定，预计公司2009、2010年公司每股收益能维持0.91、1.16元/
股，考虑增发摊薄后2010年每股收益0.90元以上，对应目前股价PE不到20倍，考虑
到公司的成本优势和优秀业绩历史，我们维持公司买入的投资评级。
【出处】全景网【作者】
【2009-09-01】
华鲁恒升(600426)定向增发做大醋酸项目
华鲁恒升拟定向增发为醋酸项目扩产筹资。公司公告，拟向不超过10名的特定
对象非公开发行不超过1.4亿股A股，发行价格不低于董事会决议前二十个交易日公
司股票交易均价的90%，即不低于16.73元/股。所有发行对象均以现金方式认购发
行的股份，公司控股股东山东华鲁恒升集团有限公司不参与此次认购。募集资金总
额不超过25亿元，将全部用于公司醋酸装置节能新工艺改造项目建设，该项目投资
总额441859万元，不足部分将由公司自筹解决。
醋酸是重要基础有机化工原料，2000-2007年醋酸消费年均增长达到18.3%，预
计未来3-5年国内需求年均增长速度仍能保持在12%-16%。从目前来看，国内醋酸产
能已出现过剩，预计未来3-5年内，国内醋酸市场有望保持动态供需平衡，但现有
产能中部分工艺落后的装置将退出市场，同时国外产能增长幅度较少，将形成一定
需求缺口。
2009年4月，华鲁恒升在醋酸领域的首个项目年产20万吨醋酸装置开车成功，
公司由此全面掌握了甲醇低压羰基合成醋酸技术。在此基础上，公司拟对现有醋酸
装置实施工艺改造，使其生产能力达到80万吨/年。该项目建设期三年，预计2012
年建成投产，项目建成后，新增醋酸产品年均销售收入180967万元。
【出处】中国证券网【作者】
【2009-09-01】
华鲁恒升(600426)定向增发做大醋酸项目
华鲁恒升（600426）拟定向增发为醋酸项目扩产筹资。公司公告，拟向不超过
10名的特定对象非公开发行不超过1.4亿股A股，发行价格不低于董事会决议前二十
个交易日公司股票交易均价的90%，即不低于16.73元/股。所有发行对象均以现金
方式认购发行的股份，公司控股股东山东华鲁恒升集团有限公司不参与此次认购。
募集资金总额不超过25亿元，将全部用于公司醋酸装置节能新工艺改造项目建设，
该项目投资总额441859万元，不足部分将由公司自筹解决。
醋酸是重要基础有机化工原料，2000-2007年醋酸消费年均增长达到18.3%，预
计未来3-5年国内需求年均增长速度仍能保持在12%-16%。从目前来看，国内醋酸产
能已出现过剩，预计未来3-5年内，国内醋酸市场有望保持动态供需平衡，但现有
产能中部分工艺落后的装置将退出市场，同时国外产能增长幅度较少，将形成一定
需求缺口。
2009年4月，华鲁恒升在醋酸领域的首个项目年产20万吨醋酸装置开车成功，
公司由此全面掌握了甲醇低压羰基合成醋酸技术。在此基础上，公司拟对现有醋酸
装置实施工艺改造，使其生产能力达到80万吨/年。该项目建设期三年，预计2012
年建成投产，项目建成后，新增醋酸产品年均销售收入180967万元。（康书伟）
【出处】中国证券网【作者】
【2009-08-31】
华鲁恒升(600426)停牌筹划定向增发
华鲁恒升（600426）公告，公司正在筹划非公开发行股票事宜，近期将向有关
部门进行政策咨询及方案论证，有关事项尚存在不确定性，为维护投资者利益，避
免对公司股价造成重大影响，特申请公司股票于2009年8月31日停牌一天。公司将
于9月1日公布非公开发行股票事项并复牌。（王锦）
【出处】中国证券网【作者】
【2009-08-12】
华鲁恒升(600426)醋酸产能拟扩张到80万吨
在20万吨醋酸项目成功投产的基础上，华鲁恒升（600426）拟加大对醋酸的投
资，将其产能扩大到80万吨。公司今日公告，拟对现有醋酸装置实施工艺改造，使
醋酸生产能力达到80万吨/年，同时配套建设煤气化平台，进一步做优做强煤化工
产业。
该项目总投资为441859万元，建设期为3年，投产后预计年可新增销售收入18.
1亿元。据介绍，公司已有年产20万吨醋酸装置，并于今年4月一次开车成功，试生
产期间稳定达产运行且全部投放市场，成为公司新的效益增长点。公司表示，借此
项目已全面掌握了甲醇低压羰基合成技术，实现了生产的稳定运行，产品成功打入
市场，并在一定区域内形成了竞争优势。扩产项目建成后，公司醋酸产品将达到经
济规模，进入行业第一梯队，增强市场话语权；为公司向下游多线延伸、丰富产业
链、提高产品附加值创造了条件，可有效提升公司综合竞争实力。
因项目投资较大，公司表示将进一步拓宽融资渠道，利用自筹、银行信贷、股
权融资等多种方式，满足建设资金的需求，确保项目建设顺利实施。
公司今日公布的中报显示，上半年实现营业收入18.89亿元，同比增长1.72%；
实现净利润2.31亿元，同比下降9.98%，实现基本每股收益0.466元。分产品来看，
尿素产品实现销售收入104067.73万元，与上年同期基本持平，但受国内尿素市场
需求不旺,产品价格下降幅度较大所致，毛利率较上年减少6.56个百分点；DMF产品
实现销售收入46660.31万元，同比下降22.03%，因产品能源消耗明显降低，毛利率
较上年同期增加3.93个百分点。此外，三甲胺和醋酸分别贡献销售收入14502.83万
元和9764.29万元，营业利润率分别为14.44%和16.83%。
【出处】中国证券网【作者】
【2009-08-12】
华鲁恒升(600426)44亿建年产80万吨醋酸项目
本报讯为了进一步做大做强煤化工产业，华鲁恒升(600426)今日宣布投资醋酸
装置节能新工艺改造项目的计划。华鲁恒升表示，公司年产20万吨醋酸装置于今年
4月一次开车成功。在此基础上，公司拟进一步对现有醋酸装置实施工艺改造，使
醋酸生产能力达到80万吨/年，同时配套建设煤气化平台。据悉，该项目总投资为4
4.19亿元，建设期为3年，建成投产后预计每年可新增销售收入18.10亿元。项目已
在山东省发改委备案。 华鲁恒升表示，项目建成后，公司醋酸产品将达到经济规
模，进入行业第一梯队；公司“一头三线”多联产生产格局将更加稳固，柔性生产
的调节能力进一步增强。
今年上半年华鲁恒升实现营业收入18.89亿元，同比上升2%；实现净利润2.31
亿元，同比下降10%。
【出处】证券时报【作者】
【2009-04-23】
华鲁恒升(600426)20万吨醋酸项目投产
华鲁恒升今日披露，公司募集资金投资项目20万吨/年醋酸项目已进入试生产
阶段。
公司表示，该项目于2006年12月开工建设。近日，该项目主体流程全线打通，
一次试车成功，生产出合格产品投放市场，进入试生产阶段。
【出处】上海证券报【作者】应尤佳
【2009-04-22】
华鲁恒升(600426)项目投产
公司募集资金投资项目——20万吨/年醋酸项目于2006年12月开工建设，近日
，该项目主体流程全线打通，一次试车成功，生产出合格产品投放市场，并进入试
生产阶段。
【出处】【作者】
