☆风险因素☆ ◇600575 芜湖港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——山西证券:商贸及物流业务毛利率小幅提升，大型现代综合物流企业框架已现【2013-02-26】
我们预计2013-2014年公司每股收益分别为0.39元和0.47元，按照昨日收盘价格8.59
计算，2013-2014年的PE分别为22.88和19.60倍，目前港口板块PE为14.89倍，公司较
港口板块估值溢价82.49%，考虑公司背靠大股东，大股东后续支持依然存在，公司综
合现代物流框架已经形成，未来盈利能力将会进一步提升的预期，现给予公司“增持
”评级；近期公司股价走势较好主要是受到公司高送转预期的影响，消息兑现后股价
下调概率较大，此外，考虑目前大盘走势尚未清晰，建议投资者近期以观望为主，待
股价形态清晰后再介入。
增 持——中信证券:毛利提升业绩提振，收购资产提升盈利【2012-11-01】
预计公司新收购铁路专线资产盈利情况较好，因此我们小幅上调明后两年的盈利预测
，预计2012-2014年期末摊薄EPS为0.32/0.39/0.47元（原预测为0.32/0.37/0.43元）
，对应2012/2013/2014年PE为21/17/14倍，2012年PB为1.7倍。鉴于公司的利润有大
股东保障（大股东对铁运和物流业务承诺2012年4.61亿元净利润），业绩增长较明确
；而且预期后续大股东仍会继续大力支持公司快速发展，我们维持“增持”评级。
增 持——中信证券:物贸铁运推动业绩增长，大股东支持业绩有保障【2012-03-22】
新增铁运物流业务推动公司整体盈利能力提升；大股东通过重组资产承诺利润、现金
全额认购非公开增发1.7亿股和二级市场增持股权(如果非公开增发完成后预计提升股
权比例至41.72%)等方式，大力支持公司快速发展。预计2012-14年摊薄EPS为0.40/0.
48/0.56元，对应2012/13/14年PE为23/19/17倍，2012年PB为3.0倍。公词估值尚不具
优势，但鉴于公司利润有大股东保障，业绩增长较明确，后续仍可能有资产注入预期
，我们维持“增持”评级，目标价11.0元。
推 荐——华泰证券:重组业绩承诺兑现，三大业务并进向前【2012-03-21】
我们预计公司2012-2013年实现归属于母公司的净利润分别为413.28和494.09百万元
，每股盈利分别为0.39和0.47元，对应动态市盈率分别为23.87和19.81倍，并维持“
推荐”评级。
推 荐——华泰证券:资产重组带动业绩大幅增长【2011-10-26】
我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.33元、0.41元和0.48元，对应PE分
别为29.52、23.76和20.29倍，并维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:大股东现金全额认购增发，公司发展信心强化【2011-09-07】
大股东现金全额认购公司非公开增发，彰显对芜湖港发展前景看好，资金实力加强助
力业务发展，2011-12年过渡期内，控股股东淮南矿业承诺净利润水平，业绩增长有
保障。预计2011-13年公司全面摊薄EPS为0.32/0.40/0.47元，对应2011年PE为30倍，
PB为2,7倍，估值尚不具优势，但鉴于公司利润有大股东保障，业绩增长较明确，后
续仍可能有资产注入预期，我们给予其目标价11.5元，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:借势资产注入，立志打造一体化的现代物流业务体系【2011-09-01】
我们预计公司11年、12年和13年的EPS分别为0.37元、0.43元和0.51元，对应PE分别
为26.08倍、22.44倍和18.92倍，并给予“推荐”评级。
观 望——华泰证券:资产注入提升盈利能力，估值偏高仍需投资谨慎【2011-08-15】
我们认为，公司生产经营较去年有较大提升，企业管理有序推进，装备技术水平逐步
提高，项目建设开展顺利，且新注入业务后期的盈利能力仍值得期待，一体化的现代
物流业务体系也在逐渐形成，但公司当前的估值偏高。我们预计公司11年、12年和13
年的EPS分别为0.37元、0.45元和0.52元，对应PE分别为26.70倍、21.96倍和19.00倍
，并给予“观望”评级。
增 持——中信证券:盈利能力大幅提升，后续增长仍有保障【2011-08-15】
公司新增铁运业务和物流贸易业务，上半年盈利能力大幅提升，2011-12年过渡期内
，控股股东淮南矿业承诺净利润水平，公司增长较有保障。预计2011-13年摊薄EPS为
0.37/0.44/0.53元（2010年为0.02元），对应2011年PE为27倍，PB为3.6倍。公司估
值尚不具优势，但鉴于公司利润有大股东保障，业绩增长较明确，后续仍可能有资产
注入预期，我们给予其目标价11.5元，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:短期业绩有保障，估值尚不具优势【2011-07-25】
优质资产注入公司后，其盈利能力提升，大股东承诺过渡期净利润水平，有望确保公
司业绩增长。但公司估值尚不具优势，预计2011-13年摊薄EPS为0.37/0.44/0.53元，
对应2011年PE为26倍，PB为3.5倍，高于行业平均19倍PE和2.0倍PB，股价上涨空间料
有限。鉴于公司今年利润有大股东保障，增长预期较明确，故给予27倍PE估值，对应
目标价10元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:估值合理，股价下跌空间有限，11年业绩依然大幅增长【2011-04-19】
假定2012年淮南矿业原煤产量达到1亿吨，则2011-2012年铁路公司货运量为5153-587
6万吨，对应铁路运输收入分别为3.70-4.22亿元；假定2011-2012年物流公司业务收
入200-270亿元，按照“10送10”分配实施方案之前的股本计算，则2011-2012年公司
每股收益为0.71-0.86元，对应目前股价20.86元的PE分别为29倍和24倍，参考公司业
绩增速，公司目前估值尚处在合理区域，考虑公司大股东的煤炭资源优势，及皖江城
市带承接产业转移示范区建设机遇和长江内河黄金水道治理前景，给予公司“增持”
评级。
买 入——光大证券:资产重组为公司各项业务带来新增长点【2011-02-18】
置入资产2010年11-12月份实现净利润纳入公司报表，淮南矿业承诺置入资产2011年
和2012年经审计后的净利润不低于3.84亿元和4.61亿元，未达标准的差额部分将以现
金补足。我们测算公司2010-2012年实现净利润分别为0.21、4.29和4.98亿元，摊薄
后EPS分别为0.04、0.82和0.95元。鉴于资产重组为公司各项业务带来新增长点，我
们认为公司2011年合理的估值水平为30倍PE，对应6个月目标价为24.6元，首次给予
“买入”评级。
买 入——渤海证券:淮南矿业资产注入想象空间巨大【2010-12-21】
我们根据相关可比公司公开数据，匡算淮南矿业煤炭业务2011年净利润约为60.79亿
元，并根据可比案例推断淮南矿业全部可注入煤炭业务注入总价约为500亿元，以20
元注入对价为假设，得出以定向增发股本的形式注入的条件下，2011年煤炭业务摊薄
后的EPS为2.01元，给予13（X）市盈率，得出煤炭业务对应股价26.13元，铁路和物
流业务2011年盈利采用公司给予的3.84亿元的盈利保证，摊薄后EPS为0.127元，给予
15（X）市盈率，得出对应股价1.91元，二者相加得出煤炭业务全部注入后公司的合
理价值约为28元。
买 入——中信证券:实现质的飞跃【2010-10-20】
鉴于备考后测算芜湖港的EPS10/11/12年为0.65/1.10/1.40元/股，可给予公司2011年
23倍PE，则公司合理股价为25.3元，我们给予公司评级从“增持”上调为“买入”评
级。
买 入——英大证券:乘政策东风，以煤为依托，蒸蒸日上【2010-04-29】
芜湖港， 乘政策东风，以煤为依托，蒸蒸日上。
增 持——中信证券:港口业务有望复苏，资产注入仍有想象空间【2010-02-27】
港口业务有望复苏，资产注入仍有想象空间。
增 持——中信建投:煤炭集装箱将快速复苏【2010-01-25】
公司的煤炭和集装箱吞吐增速将从 2010 年开始快速恢复并保持较快增长，高于先前
预期，我们因此提升了盈利预测。半年内继续维持增持评级，预期合理价格21.50元
。
增 持——中信建投:估值吸引逐渐恢复【2010-01-13】
结合此次资产注入所作的业绩承诺，模拟注入完成后公司2009-2012年每股收益分别
为 0.48、0.66、0.79 和0.96元。去年8月 17日重组方案出来后，我们建议增持，目
标价格16.43 元。随着时间推移，公司估值优势再次显现。 作为一家未来预期良好
的公司， 我们以行业样本(剔除本公司和我们认为低估的日照港) 2011年25.92的平
均动态PE作为公司合理估值，半年内提升评级至增持，预期价格提升至20.48元。
增 持——西南证券:“规划”获批传闻提高想象空间【2010-01-13】
我们预测公司 09 年、10 年和 11 年每股收益分别为 0.03 元，0.65 元和0.78 元
，根据 2010 年 1 月 12 日收盘价 17.01 元，对应 10 年和 11 年动态市盈率为 2
6 倍、22 倍，给予芜湖港“增持”评级，投资者可逢低介入。
谨慎增持——国泰君安:估值合理,后续煤炭资产是否注入是提升价值重要因素【2009-11-16】
如果此次重组完成，预计公司 2010-2012年每股收益分别为 0.61 元、0.73 元和 0.
88 元，动态市盈率分别为24倍、20倍和 16.6倍。2010年市盈率水平基本处于合理估
值区间。如果考虑到后续的淮南矿业煤炭资产注入，则公司业绩和估值水平仍有继续
提升空间。首次评级“谨慎增持” ，目标价格 15元。
大市同步——上海证券:看好重组后的增长【2009-11-06】
我们认为，公司未来的煤炭中转量将会有大幅的增长，集装箱中转量维持，未来的业
绩将主要依靠铁运公司和物流公司贡献；淮南矿业入主后，将为公司煤炭中转量带来
长期的增长支持，看好公司的长期发展前景。考虑公司股价前期较高涨幅已经反映了
资产重组事件，而短期内市场预期的淮南矿业借助公司平台进行整体上市的可能较小
，我们给与公司未来 6个月“大市同步”评级。
增 持——天相投顾:三季报净利润下降82%，重组将带来良好成长前景【2009-10-27】
预计公司2009-2012年EPS分别为0.023元、0.66元、0.78元、0.92元；以10月27日收
盘价14.1元计算，对应动态市盈率分别为581倍、21倍、18倍、15倍。基于淮南矿业
发展给公司带来的良好成长前景，我们认为给予公司2011年25倍市盈率较为合理，对
应股价19.4元，维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:目前估值过高，期待重组后盈利空间的提升【2009-10-26】
仅考虑港口上市公司业绩，2009 年公司每股收益 0.02 元，2010 年每股收益 0.12
元，按照目前公司股价计算，2010 年公司PE 为 21 倍，2011 年为19倍，尽管前期
较高涨幅已经反映了资产重组事件，我们认为芜湖港港口货物中转量依然存在很大增
长空间，首次给予公司“增持”评级，建议投资者逢低介入。
推 荐——国都证券:定向增发收购资产后盈利能力和成长性将大幅提升【2009-10-26】
我们假设公司在 2009年底完成定向增发收购资产，预计 2009-2012年的港口业务贡
献每股收益（增发后股本计算）为 0.02元、0.04 元、0.07 元、0.09 元，由于不能
确切了解铁运公司以及物流公司的报表构成情况，我们按照淮南矿业的承诺预期 201
0-2012 年的每股收益，铁运公司和物流公司 2010-2012 年分别贡献每股收益 0.61
元、0.73 元、0.88 元，综合考虑，公司 2009-2012年每股收益分别为 0.02元、0.6
5元、0.8元、0.97元（增发后股本计算） ，10 月 23 日收盘价为 15.53 元，对应
2010-2012 年动态市盈率分别为 23.9倍、19.4倍、16.0倍，由于完成增发后铁路运
输将成为公司盈利贡献最大的部分，当前铁路运输板块估值约为 23倍，考虑到公司
还有物流业务以及港口业务，我们认为公司当前的估值水平基本合理，考虑到后期公
司盈利能力的稳步提升，并且公司大股东淮南矿业集团在未来发展中将对公司发展给
予较大支持，因此我们首次给予公司“短期-推荐，长期-A”的评级。
增 持——天相投顾:重组后成长前景良好【2009-10-26】
预计公司2009年至2012年摊薄每股收益分别为0.02元、0.66元、0.78元、0.92元。以
10月23日收盘价15.53元计算，对应动态市盈率分别为648倍、24倍、20倍、17倍。由
于淮南矿业对铁运和物流公司做出了盈利保底，所以公司未来三年盈利确定性较强。
同时，淮南矿业上百亿吨的煤炭储量和规划煤炭产量的快速增长也为公司未来发展提
供了有力保障。 综合以上因素，单就注入资产的盈利能力而言，以2010年每股收益
和18-30倍市盈率的估值区间计算，我们认为11.88元为公司股价安全底线，19.8元为
合理股价，维持公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:看好淮南矿业入主后的发展空间【2009-10-23】
预计公司 2009-2012 年每股收益分别为0.04 元、0.66 元、0.77 元、0.92 元，201
0 年和 2011 年业绩对应市盈率分别为 23倍和 20倍。由于业绩可预期性高及目前股
价的相对估值优势，首次给予公司“推荐”评级。
增 持——中信建投:煤运优势变成现实【2009-08-17】
结合公司做出的未来业绩承诺，预测公司 2009-2012 年每股收益分别为0.48、0.66
、0.79和0.96 元。估值明显低于同类公司，我们以2010年行业其他公司25的平均动
态PE作为公司合理估值，半年内给予增持评级，预期价格16.43元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-01 ｜ 140000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜芜湖港储运股份有限公司(以下简称“公司”或“芜湖港”)拟向｜
｜ ｜控股股东淮南矿业非公开发行股份不超过448,717,949股。2013 ｜
｜ ｜年12月18日,公司与公司控股股东淮南矿业签署附生效条件的《 ｜
｜ ｜芜湖港储运股份有限公司非公开发行股份认购协议》。20140103｜
｜ ｜：近日，芜湖港储运股份有限公司收到安徽省人民政府国有资产｜
｜ ｜监督管理委员会出具的《省国资委关于芜湖港储运股份有限公司｜
｜ ｜非公开发行股票有关事项的批复》（皖国资产权函[2013]972号 ｜
｜ ｜）。20140111：股东大会通过20140128：于2014年1月27日收到 ｜
｜ ｜中国证券监督管理委员会出具的《中国证监会行政许可申请受理｜
｜ ｜通知书》(140080号).20140523：芜湖港储运股份有限公司收到 ｜
｜ ｜中国证监会于2014年5月16日下发的《关于芜湖港储运股份有限 ｜
｜ ｜公司非公开发行股票申请文件的告知函》，公司会同中信证券股｜
｜ ｜份有限公司完成了《告知函》提及问题的回复。20140612：2014｜
｜ ｜年6月11日，中国证券监督管理委员会发行审核委员会对芜湖港 ｜
｜ ｜储运股份有限公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。根据 ｜
｜ ｜审核结果，公司非公开发行A股股票的申请获得无条件审核通过 ｜
｜ ｜。20140717：2014年7月16日，芜湖港储运股份有限公司收到中 ｜
｜ ｜国证券监督管理委员会出具的《关于核准芜湖港储运股份有限公｜
｜ ｜司非公开发行股票的批复》（证监许可[2014]696号）.20140801｜
｜ ｜：本次发行新增股份已于2014年7月29日在中国证券登记结算有 ｜
｜ ｜限责任公司上海分公司办理完毕登记托管手续。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-29 ｜ 20000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜芜湖港储运股份有限公司（以下简称“公司”）拟通过淮南矿业｜
｜ ｜集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）向淮矿西部煤矿投｜
｜ ｜资管理有限公司（以下简称“西部公司”）提供人民币2亿元的 ｜
｜ ｜委托贷款，贷款利率参照中国人民银行公布的同期同档贷款基准｜
｜ ｜利率执行，期限为壹年，财务公司根据公司与其已签订的《金融｜
｜ ｜服务协议》约定向公司收取委托贷款的手续费。20140729：鉴于｜
｜ ｜西部公司的股东淮南矿业向其增资已经完成，该公司的流动资金｜
｜ ｜已经得到补充。双方经协商，决定终止该项委托贷款办理程序。｜
└──────┴────────────────────────────┘
