☆风险因素☆ ◇600682 南京新百 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——光大证券:业绩基本符合预期，未来收入端增速难言乐观【2013-04-24】
不考虑卖出地产业务收益情况下，我们调整2013-2015年EPS分别为0.30/0.32/0.35元
（之前为0.37/0.43/0.47元），以2012年为基期未来三年CAGR为-13.2%。我们预计公
司辞退福利将较2012年大幅下降，同时主楼租赁业务目前也已随着出租率提升而改善
。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺，立足于百货主业，业绩将有一定改善。但目前
行业处于低迷阶段，居民消费意愿不高，公司收入端增长可能乏力，拖累业绩的增长
，下调至增持评级，目标价8元。
强烈推荐——招商证券:并表导致业绩大增128.5%【2013-03-28】
我们预计公司（不考虑地产业务）13、14年EPS为0.35、0.43元，12年业绩大幅上升
主要是因为芜湖新百并表后，产生了8506万元的非经常性收益。剔除这部分非经常性
收益后13、14年的业绩增速分别为16.7%、22.9%。公司资产富裕，安全边际高，今年
经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增长、写字楼出租面积的全年收租、
离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业务的结算，维持对公司“强烈推荐
－B”的投资评级，河西300亩土地一旦进入开发阶段，将成为股价最大的催化剂。
强烈推荐——招商证券:主楼装修即将完成，租赁收入进一步提升【2013-03-13】
公司资产富裕，安全边际高，今年经常性盈利的增长还是在于总店改造后的内生性增
长、写字楼出租面积的全年收租、离退休职工费用减少带来的人工成本下降及地产业
务的结算，维持对公司“强烈推荐－B”的投资评级，河西300亩土地一旦进入开发阶
段，将成为股价最大的催化剂。
强烈推荐——招商证券:二股东国资南京商旅减持1750万股【2013-02-22】
我们预计公司（不考虑地产业务）2012、13年EPS为0.55、0.35元，12年业绩大幅上
升主要是因为芜湖新百并表后，产生了8680万元的非经常性收益。剔除这部分非经常
性收益后预计12、13年的EPS为0.32、0.35元。
买 入——光大证券:业绩预增为并表因素所致，剔除后符合预期【2013-01-29】
不考虑卖出地产业务收益情况下，我们调整2012-2014年EPS分别为0.52/0.38/0.46元
（之前为0.52/0.42/0.52元），以2011年为基期未来三年CAGR为25.5%，按照部分估
值拆分，认为公司合理价值在9.55元（零售主业对应2012年15X市盈率）。我们预计
公司2012年辞退福利将较11年有所下降，但主楼租赁业务随着出租率提升，预计减亏
幅度较大。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺，立足于百货主业，维持买入。
强烈推荐——招商证券:芜湖新百亏损，三季度业绩低于预期【2012-10-28】
我们小幅下调前期盈测（不考虑地产业务）2012、13年EPS至0.56、0.43元，今年业
绩大幅上升主要是因为芜湖新百并表后，产生了8680万元的非经常性收益。公司资产
富裕，安全边际高，并开始释放业绩，当前公司股价较低，无论是从重置成本还是并
购价值的角度，股价都已具有吸引力，维持对公司“强烈推荐－B”的投资评级，南
京新百是我们长期非常看好的公司，可以积极介入。
买 入——中银国际:4季度将随费用下降和东方商城投资收益体现而利润激增【2012-10-26】
我们小幅下调了2012-2014年公司盈利预测，每股收益由0.41、0.53和0.61元下调至0
.37、0.48和0.60元，同时我们根据行业估值变化，下调目标价至10.60元/股，维持
公司买入评级。
推 荐——日信证券:芜湖新百仍旧亏损，零售业绩拐点显现【2012-10-26】
我们预测公司2012-2014年收入为27亿元、32亿元和37亿元，分别同比增长49.53%、1
6.5%和15.8%；归属母公司净利润为1.61亿、2.08亿和2.61亿，分别同比增长92.54%
、29.8%和25.67%，对应2012-2014年EPS为0.45、0.58和0.73元，对应2012-2014年PE
为18、14和11倍，公司虽然短期受到宏观经济下滑的影响，但公司在三胞集团入主后
历史遗留问题逐渐理顺，主力门店在装修改造后将维持较高的内生增长，另外我们预
计公司辞退福利将较去年大幅下降，公司所拥有的物业及土地使用权也具有很高的重
估价值，给予“推荐”评级。
推 荐——日信证券:零售业绩拐点显现，地产业务明年结算【2012-10-16】
我们预测公司2012-2014年收入为27亿元、32亿元和37亿元，分别同比增长49.53%、1
6.5%和15.8%；归属母公司净利润为1.61亿、2.08亿和2.61亿，分别同比增长92.54%
、29.8%和25.67%，对应2012-2014年EPS为0.45、0.58和0.73元，对应2012-2014年PE
为18、14和11倍，公司虽然短期受到宏观经济下滑的影响，但公司在三胞集团入主后
历史遗留问题逐渐理顺，主力门店在装修改造后将维持较高的内生增长，另外我们预
计公司辞退福利将较去年大幅下降，公司所拥有的物业及土地使用权也具有很高的重
估价值，给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:公司业绩大幅增长，内部调整完成或将迎来经营新局面【2012-08-10】
预计12到14年EPS为0.55元、0.50元和0.42元，以当前8.8元的股价，分别对应16倍、
18倍和21倍PE值，处于合理估值区间，因此我们给予其“增持”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩略高于预期，主楼租赁业务扭亏为盈【2012-08-10】
不考虑卖出地产业务收益情况下，我们调整2012-2014年EPS分别为0.54/0.44/0.53元
（之前为0.62/0.53/0.62元），以2011年为基期未来三年CAG为31.9%，按照部分估值
拆分，认为公司合理价值在10.15元（零售主业对应2012年20X市盈率）。我们认为公
司主力门店一楼的装修将对业绩有一定负面影响，但预计公司辞退福利将较去年大幅
下降，同时主楼租赁业务目前也已随着出租率提升而扭亏为盈。公司将之前历史遗留
问题逐渐理顺，立足于百货主业，业绩将大幅改善，维持买入。
买 入——中银国际:南京新百2012年半年报点评【2012-08-10】
我们维持2012-2014年公司每股收益0.41、0.53和0.61元的盈利预测，维持公司买入
评级。
推 荐——爱建证券:参股收益稳定，主业蓄力向好【2012-07-24】
我们认为虽然在主力门店装修、芜湖新百尚有亏损、房地产项目尚未开发等一些因素
的影响下，前几年公司业绩不甚理想，但这也恰恰为公司在今、明两年业绩的提升创
造了一定空间。从近期公司的业绩看新百也明显强于行业水平，而各项业务也有望继
续在今年发力从而对全年业绩提升带来动力，这一点也符合我们之前对公司业绩向好
的判断。同时还需要看到公司资产的重估价值与安全边际较高，资产价值的挖掘潜力
仍较大。现阶段随着同业竞争制约的逐步消除，再加上大股东与市国资委目标不断趋
于一致使我们仍可期待公司未来几年的发展。因此，预计公司2012-13年的每股收益
分别为0.49、0.60元，维持其“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:竞拍南京证券股权，未来或有一次性上市收益【2012-07-10】
不考虑卖出地产业务收益情况下，我们下调2012-2014年EPS分别为0.62/0.53/0.62元
（之前为0.68/0.57/0.67元），以2011年为基期未来三年CAGR为38.9%，按照部分估
值拆分，认为公司合理价值在10.98元（零售主业对应2012年20X市盈率）。我们认为
公司主力门店一楼的装修将对业绩有一定负面影响，但预计公司辞退福利将较去年大
幅下降，同时主楼租赁业务也将随着出租率提升而实现减亏。公司将之前历史遗留问
题逐渐理顺，立足于百货主业，业绩将大幅改善，维持买入。
增 持——宏源证券:调整收尾，业绩高增长可期【2012-05-11】
芜湖新百并表后，预计公司2012年到2014年EPS分别为0.55元、0.51元和0.66元。对
应PE分别为17倍，18倍和14倍，考虑到公司零售业务摆脱历史包袱后较为明确的增长
预期，给予增持评级。
推 荐——爱建证券:主业发展正向好，业绩蓄力值期待【2012-05-03】
预计公司2012-13年的每股收益分别为0.49、0.62元，所对应的动态估值在19倍左右
，维持其“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:业绩超预期，芜湖新百并表收益超预期为主因【2012-04-25】
不考虑卖出地产业务收益情况下，我们上调2012-2014年EPS分别为0.68/0.57/0.67元
（之前为0.52/0.59/0.70元），以2011年为基期未来三年CAGR为42.2%，按照部分估
值拆分，认为公司合理价值在11.78元（零售主业对应2012年20X市盈率）。公司将之
前历史遗留问题逐渐理顺，立足于百货主业，有望大幅改善业绩。维持买入评级。
增 持——天相投顾:新增子公司，扩大收入来源【2012-04-25】
预计公司2012年和2013年每股收益分别为0.53和0.44元。以4月24日收盘价8.85元计
算，对应动态市盈率为17倍和20倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:南京新百2012年1季报点评【2012-04-25】
我们维持2012-2014年盈利预测，全部业务加总的盈利预测为0.44、0.56和0.67元/股
，其中零售主业分别贡献0.39、0.50和0.60元/股。我们仍然按照深度报告中的分部
估值方法（分部估值加总13.67元/股的90%），维持买入评级以及12.30元的目标价格
。
推 荐——东兴证券:商业主业轻装上阵，拐点弹性较大【2012-04-23】
我们预计公司12-13的EPS分别为0.46、0.68，对应的PE分别为20、13倍，综合考虑到
公司经营及非经营双重拐点超预期的可能，给予12年24倍的估值水平，对应6个月目
标价11.04元，距当前价格仍有20%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:蛰伏两年后的业绩爆发期，经营思路逐步理顺【2012-04-12】
不考虑卖出地产业务收益情况下，调整2012-2014年EPS分别为0.52/0.59/0.70元，以
2011年为基期未来三年CAGR为44.4%，按照部分估值拆分，认为公司合理价值在11.92
元（零售主业对应2012年20X市盈率），上调至买入评级。我们在2010年深度报告中
提出2012年公司或有爆发性增长机会，而从目前跟踪情况来看，2012年EPS大幅增长
是基于2010-2011年连续两年蛰伏。公司将之前历史遗留问题逐渐理顺，业绩将进入
爆发时段。
买 入——中银国际:战略逐步清晰，业绩预期大幅改善【2012-04-06】
我们根据公司2011年年报对2012-2014年盈利预测做了适当调整，全部业务加总的盈
利预测为0.44、0.57和0.67元/股，其中零售主业分别贡献0.39、0.50和0.60元/股。
我们仍然按照深度报告中的分部估值方法（分部估值加总13.67元/股的90%），维持
买入评级以及12.30元的目标价格。
买 入——中银国际:零售业绩大幅改善，富裕资产提供安全边际【2012-03-19】
我们对公司未来3年表示乐观，虽然零售总体环境仍然较为谨慎，但是南京新百业绩
具有较强的确定性且改善明显，同时其富裕的资产特性为公司价值赋予了安全的气囊
。基于分部计算以及考虑内部抵消影响，我们预测2011-2014年公司总体盈利为0.20
、0.48、0.65和0.79元，给予公司首次买入评级，同时基于分部估值，给予公司12.3
0元/股的目标价（分部估值加总13.67元/股的90%）。
推 荐——长江证券:逐步摆脱历史包袱，2012年将迎来业绩拐点【2011-11-08】
不考虑地产项目的结算，我们预计公司2011年和2012年的EPS分别为0.23元和0.44元
，给予公司2012年25倍PE的估值，目标价11元，上调至推荐评级。
增 持——天相投顾:地产业务将进一步提升公司业绩【2011-10-26】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.17元、0.32元，以2011年10月25日收盘
价8.55元计算，对应动态市盈率分别为50倍和27倍，考虑公司河西及盐城地产项目巨
大价值，维持公司“增持”投资评级。
增 持——山西证券:新平台，新起点【2011-06-02】
不考虑公司房地产业务，预计公司2011年、2012年EPS分别为0.35元和0.54元，对应
的动态PE分别为32倍和21倍。我们看好公司较大的业绩弹性，由于公司写字楼销售、
房地产开发、芜湖新百并表具有不确定性，我们暂时给予“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:实际控制人变更不影响公司价值【2011-06-02】
我们在盈利预测中暂不考虑这些因素，预计2011、12年EPS为0.34、0.61元，分别同
比增长70%及77%。维持强烈推荐－B投资评级，股价上涨催化剂在于河西项目开发、
写字楼出租、出售超预期及总店改造后效果超预期。
强烈推荐——南京证券:一季度财报符合预期，维持强烈推荐评级【2011-04-28】
公司基本面如我们预期正在向好转变。因此，维持目标价14.68-16.48元的“强烈推
荐”评级。
增 持——天相投顾:裙楼装修及房地产开发稳步进行【2011-04-28】
我们假设公司分两年结转写字楼销售收入，预测公司2011、2012年EPS分别为0.32元
、0.38元，以2011年4月27日收盘价10.79元计算，对应动态市盈率分别为34倍和28倍
。我们上调公司投资评级至“增持”。
强烈推荐——南京证券:资产渐入盛夏收获季节，资产重估构建股价安全边际【2011-04-26】
百货：门店改造、品牌调整、东方商城和芜湖百货投资收益、员工内退问题解决成为
今明业绩的催化剂。中心主楼租售结合、盐城项目启动盘活存量资产，河西土地内含
价值支撑公司价值进一步提升。医药业务增长相对稳定，但渠道弊端制约销售规模提
升。南京证券股权为公司价值锦山添花；物业资产价值重估强化估值安全边际。公司
重估后每股净资产价值在20.98元。因此，我们认为公司目前的股价被市场严重低估
，每股14.68-16.48元的价值具备相当高的安全边际。给予“强烈推荐”评级。
增 持——天相投顾:写字楼销售有望大幅增厚公司2011年业绩【2011-03-31】
我们假设公司分两年结转写字楼销售收入，预测公司2011、2012年EPS分别为0.32元
、0.38元，以2011年3月30日收盘价10.26元计算，对应动态市盈率分别为32倍和27倍
。我们上调公司投资评级至“增持”。
强烈推荐——招商证券:2011、12年将迎来业绩拐点【2011-03-29】
由于地产项目、芜湖新百并表及南京证券股权拍卖有较大不确定性，我们在盈利预测
中暂不考虑这些因素，预计2011、12年EPS为0.34、0.61元，分别同比增长70%及77%
。维持强烈推荐－B投资评级，股价上涨催化剂在于重组、河西项目开发及业绩超预
期。
买 入——光大证券:出售主楼部分物业，2011年EPS提升约0.48元【2011-01-24】
我们调整公司2010-2012年EPS分别至0.28/1.08/1.56元（之前为0.28/0.56/1.49元）
，以2009年为基期未来三年CAGR84.8%,给予六个月目标价13.62元（现价9.85元），
其中商业、医药、地产EPS分别对应2011年30/35/1倍估值（详见后文估值拆分）。我
们认为公司若能顺利出售南京中心部分写字楼物业，能盘活公司存量资产，提高公司
的盈利能力，回收资金开发公司的其他项目，预计2011年全年EPS将有望在我们之前
的预测基础上翻倍，完全符合我们2011年9月6日出具深度报告时提及的“2011年初是
最佳买入投资点”的预判，强烈推荐！
谨慎推荐——长江证券:主楼销售回收资金，盘活存量资产【2011-01-24】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.29元、0.65元和1.19元；由于公司不同业务对
应的估值不完全一致，我们判断2011年的合理价格在12-13元左右，维持谨慎推荐评
级。
增 持——安信证券:明年业绩进入收获期【2011-01-21】
不考虑房地产业务，预计2010年、2011年、2012年每股收益0.29元、0.36元、0.46元
；预计盐城和南京两个地产项目从2012年-2014年将给公司贡献净利润约有18.7亿元
左右，从新百地产项目和盈利不具备可持续性计算给予地产业务PE为1倍，给予百货
、医药等业务部分2011年28倍PE。给予公司6个月目标价12.1元，给予公司增持--A的
投资评级。
推 荐——兴业证券:经营渐入佳境，价值静待发掘【2011-01-16】
我们暂不考虑公司写字楼及金融股权转让，预测公司2010-2012年的EPS分别为0.27元
、0.30元和1.04元，维持对公司“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:各项业务全面开花，未来收入增长可期【2010-12-27】
我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.29元、0.38元和0.94元；由于公司不同业务对
应的估值不完全一致，我们判断2011年的合理价格在11.5元左右；公司的百货门店均
处于南京新街口商圈的核心位置，提档调整后收入增长可期，同时公司的河西地产项
目一旦开工，将带来可观的收入及利润贡献，但考虑到公司与其大股东金鹰国际之间
的同业竞争问题一直未得到有效解决，目前也暂无合理以及有效的解决方案，我们认
为未来公司主营业务仍存在变更的可能，使得公司的经营情况存在一定的不确定性，
给予谨慎推荐评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，财务费用同比下滑明显【2010-10-22】
我们上调公司2010-2012年EPS分别至0.28/0.56/1.49元，以2009年为基期未来三年CA
GR81.5%,给予六个月目标价11.84元，其中商业、医药、地产EPS分别对应2011年30/3
5/15倍估值（详见后文估值拆分）。我们认为公司地产业务将若在2011年初顺利开工
，则2012年将有爆发性增长机会。公司目前估值较为合理，上调至买入评级，建议投
资者可根据地产业务进度择机逢低积极买入。
推 荐——东兴证券:进退两难转型，有望迎来拐点【2010-10-22】
在主力百货店装修、新百花园房地产贡献消失、芜湖新百尚有亏损、房地产项目均为
开发等多重因素的影响下，今年可能成为公司的业绩低点，但这也恰恰为公司明年业
绩的反转提供了充分的弹性空间，明年这四项不利因素将全部转为积极条件。公司与
金鹰的同业竞争关系清晰且紧迫，随着金鹰发展态势的越发强劲，公司的重组预期也
将越加强烈。此外公司拥有的5项自有物业为公司提供了较为安全的投资边际。预计2
010-2011年公司EPS分别为0.23元和0.48元，对应PE分别为43倍和21倍。我们首次给
予公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:业绩大幅增长在明后年【2010-10-22】
预计公司2010－12年EPS为0.25、0.33、0.55元。公司目前股价安全边际很高，商业
主业业绩和资产价值重估都能形成对当前股价支撑，维持“强烈推荐-B”投资评级，
股价催化剂在于重组成功或河西300亩土地开发。
推 荐——爱建证券:业绩增长向好，明后两年有望实现突破【2010-10-22】
我们认为公司的投资价值主要在股价安全边际高，资产重估价值要明显高于公司市值
，资产价值的挖掘潜力较大，尤其是河西300亩土地进入开发阶段将至少为公司贡献1
5亿元左右的利润空间。此外，虽然在主力门店装修、芜湖新百尚有亏损、房地产项
目均为开发等因素的影响下，今年公司业绩仍不理想，但这也恰恰为公司明年业绩的
反转提供了空间。同时，公司与金鹰的同业竞争关系清晰，随着金鹰发展态势的越发
强劲，公司具有一定的重组预期。因此，我们预计公司2010-11年的每股收益分别为0
.26、0.36元，所对应的估值在40倍左右，给予“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:公司看点在于资产潜力的挖掘【2010-09-27】
我们预计公司2010、11年净利润为7700万及1.23亿，分别同比增长－13%及60%，EPS0
.21、0.34元。公司投资价值在于股价安全边际高，资产重估价值高于公司市值约75%
；资产价值挖掘潜力大，河西300亩土地进入开发阶段将至少为公司贡献15亿净利润
。股价催化剂在于重组成功和河西300亩土地进入开发阶段。维持“强烈推荐－B”投
资评级。
增 持——光大证券:蛰伏于宁无人晓，一朝绽放天下惊【2010-09-06】
我们调整公司2010-2012年EPS分别至0.26/0.55/1.49元，以2009年为基期未来三年CA
GR81.9%,给予六个月目标价11.48元，其中商业、医药、地产EPS分别对应2011年30/3
5/15倍估值（详见后文估值拆分）。我们认为公司地产业务将在2012年有爆发性增长
机会，但鉴于地产施工进程不确定性，出于谨慎原则，目前仍维持增持评级，随着地
产开工和销售日益清晰，未来将做及时评级调整。投资时点上，公司属“时间换空间
”的战略性品种，2011年初或是买入最佳切入点。
强烈推荐——招商证券:股价催化剂在于重组成功或河西300亩土地开发【2010-08-23】
我们预计公司2010、11年净利润为7700万及1.23亿，分别同比增长-13%及60%，EPS0.
21、0.34元。公司投资价值在于股价安全边际高，资产重估价值高于公司市值约75%
；资产价值挖掘潜力大，河西300亩土地进入开发阶段将至少为公司贡献15亿净利润
。股价催化剂在于重组成功和河西300亩土地进入开发阶段。维持“强烈推荐－B”投
资评级。
中 性——天相投顾:百货增长平稳，房产成为亮点【2010-08-20】
综合考虑，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.29元、0.33元和0.38元，按8月19
日最新收盘价10.0元计算，对应动态市盈率分别为35、30倍和26倍，暂时维持对公司
“中性”的投资评级。
中 性——南京证券:蓄势待发【2010-06-03】
基于10年收入及盈利与09年几乎持平，较大幅度的业绩增长要等到11年，给予公司近
期中性，中长期推荐评级。
强烈推荐——招商证券:大股东金鹰集团加强对公司控制【2010-04-23】
2010、2011 年 EPS0.22、0.33 元，我们将在下列事件明朗后调整盈利预测：重组、
河西 300土地和盐城项目进入开发阶段、3204万南京证券股权卖出、芜湖新百并表。
继续给予公司“强烈推荐－B”的投资评级。
中 性——天相投顾:主业稳定，地产业务或将成为新引擎【2010-04-23】
综合考虑，暂不考虑地产业务的利润影响，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.31
元、0.4元和0.51元，按最新收盘价11.48元计算，对应动态市盈率分别为37、29倍和
23倍，暂时维持对公司“中性”的投资评级。
增 持——光大证券:结构转型,期待地产业态超预期【2010-04-19】
目前公司仍被同业竞争的问题所纠缠，传统的百货业态为公司带来大幅度业绩增长可
能性不大，加上10年百货的整体改造装修将摊薄业绩，我们预计10年百货业绩将与09
年持平；外延方面，公司在南京河西300亩土地以及盐城127 亩的土地具体开发时间
没有明确，未来或将成为公司业绩增长亮点，需要进一步跟踪。我们给予增持评级，
目标价12.8元，对应11年商业零售25倍PE，地产业务15 倍PE。
推 荐——兴业证券:房地产业务蓄势待发【2010-04-09】
2010-2012年东方商城继续托管，我们暂不考虑其对公司贡献收益；我们假设公司两
个房地产项目在 2010年下半年动工，当年开始实现预售，2011 年开始确认收益，项
目共分 5 期，则 2011 年公司业绩有望进入爆发增长期， 我们预测2010-2012年的E
PS分别为0.30元、 1.06元和1.10元，其中扣除地产项目后商业、医药、写字楼合计
贡献 EPS分别为 0.30元、0.38元和 0.42元。我们预测房地产业务合计贡献净利润有
望达到 12.2亿，对应每股价值 3.4元，按公司现行股价扣除后对应动态 PE分别为 2
6X、21X、19X，维持对公司“推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:主业经营稳定，房地产成为“后起之秀 ”【2010-04-09】
暂不考虑公司转让南京证券股权影响，我们维持公司2010年、2011年EPS为0.36元、0
.44元,按4月8日收盘价11.27元计算，对应市盈率31X、26X，维持“中性”评级。另
外，公司持有南京证券成本为1.03亿元，按最低价格6.06元/股测算，若转让成功，
将为公司带来一次性投资收益9104万元，可增厚EPS约0.20元。
强烈推荐——招商证券:平淡业绩不掩投资价值【2010-04-09】
平淡的业绩表现不掩公司投资价值，资产重估价值构成股价安全边际，河西 300亩土
地开发将使业绩爆发式增长。重组是制约业绩释放的重要因素，而重组成功只是时间
问题。重组成功或河西 300 亩土地进入开发阶段都将使股价拉开上涨序幕，当前股
价仍然具有吸引力，维持“强烈推荐－B”的投资评级。
推 荐——兴业证券:期待地产业务带来的增长【2009-12-14】
我们预测公司 2009-2011 年的 EPS 分别为 0.23 元、0.30 元和 0.91 元，对应动
态 PE 分别为 48X、37X 和 12X，公司 NAV重估价值在 14-15元，我们首次给予公司
“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——财富证券:巧匠开出好玉来，关注业务结构调整【2009-11-26】
我们预测公司 2009－2011年每股收益分别至 0.23 元、0.25 元、0.42 元，考虑资
产的真实价值，我们认为估值区间 8.75元-10.50元，目前公司股价 9.46元，给予“
谨慎推荐”的评级。
中 性——天相投顾:投资收益锐减导致利润下滑【2009-10-28】
暂不考虑公司转让南京证券股权影响，我们预测公司2009年、2010年、2011年EPS分
别为0.27元、0.36元，0.44元,按前一交易日收盘价9.32元计算，对应市盈率分别为3
5X、26X、21X。维持“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-25 ｜ 2800｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司主业为零售百货业，根据公司的总体发展战略，今后将集｜
｜ ｜中精力突出主业，逐步退出房地产业务。目前公司所拥有的位于｜
｜ ｜南京河西的一宗土地为公司的存量资产，为了盘活存量资产，加｜
｜ ｜快推动河西房地产项目的开发建设，本着提升品质、做优做精、｜
｜ ｜优势互补、合作共赢的原则，公司与宏图地产签订了《南京新百｜
｜ ｜河西项目委托代管合同》，委托宏图地产对本公司位于南京市建｜
｜ ｜邺区南苑所街村地块（河西项目）的房地产项目进行开发和销售｜
｜ ｜。本公司委托宏图地产代管位于南京市建邺区南苑所街村地块（｜
｜ ｜河西项目），委托人以工程成本管理目标的 1.6% 向代管人支付｜
｜ ｜代管酬金，共计约2800万元，最终以审计后实际工程成本为基数｜
｜ ｜计算，但代管酬金最高上限不得超过2800万元。该项目总投资暂｜
｜ ｜定约人民币36.80亿元，代管期限自合同签约后至办理完成项目 ｜
｜ ｜移交手续，并经委托人审核通过工程决算，代管人收到代管酬金｜
｜ ｜后，责任期结束，合同终止。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-04 ｜ 68000｜ 是 ｜
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｜ ｜公司拟向三胞集团有限公司（以下称“三胞集团”）非公开发行｜
｜ ｜股份购买其持有的南京兴宁实业有限公司(以下简称“兴宁实业 ｜
｜ ｜”)100%股权及南京瑞和商贸有限公司（以下简称“瑞和商贸” ｜
｜ ｜）100%股权。三胞集团为公司控股股东，本次交易构成关联交易｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
