☆风险因素☆ ◇600697 欧亚集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:中长期价值明显，省内二三线城市门店前景良好【2013-05-22】
维持公司2013-15年净利润分别为2.54、3.25和4.11亿元，同比增25.95%、27.9%和26
.38%，合EPS1.60、2.04和2.58元的预测；其中商业及租赁业务2013-15年净利润分别
为2.35、3.06和4.11亿元，同比增26.67%、30.22%和34.40%，三年复合增速30.39%；
地产业务2013-14年净利润均为1944万元，和EPS0.12元。公司目前20.57元股价对应1
3年PE为12.9倍，相对于其未来三年30%左右的利润复合增长，价值低估明显；维持30
.74元目标价（给以主业13年20倍PE、地产10倍）及“买入”的投资评级。
强烈推荐——民生证券:主力门店保持高增长，全年业绩无忧【2013-05-20】
预计2013-2014年，公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润2.59和3.18亿元，
分别同比增长28.3%和22.8%，实现基本每股收益1.63和2.00元。公司目前股价20.1元
（4月24日收盘价）对应2013-2014年的PE分别为13X和10X，估值优势明显，维持公司
“强烈推荐”的评级，合计估值约为24.4元/股。
强烈推荐——民生证券:收入继续高增长，费用压力致净利润增速略逊一筹【2013-04-25】
预计2013-2014年，公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润2.59和3.18亿元，
分别同比增长28.3%和22.8%，实现基本每股收益1.63和2.00元。公司目前股价20.1元
（4月24日收盘价）对应2013-2014年的PE分别为12X和10X，估值优势明显，维持公司
“强烈推荐”的评级，合计估值约为24.4元/股。
增 持——申银万国:区域垄断打造公司盈利“护城河”，13Q1净利同比增长16.4%【2013-04-25】
公司为吉林省垄断型零售商，具备“排他性”竞争优势，内生增长强劲，储备项目支
撑省内扩张，业绩增长潜力较大；激励基金提升公司业绩确定性。同时，公司13Q2将
受益于商都同期低基数和13年4月举行的28周年店庆促销（10天销售10亿），销售增
速有望继续显著好于行业平均。我们维持2013-2015年EPS为1.52元、1.83元、2.19元
的盈利预测。当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍，维持增持。
买 入——海通证券:1Q收入增26%好于行业平均水平，净利润增长16%【2013-04-25】
基于以上假设，维持公司2013-15年净利润分别为2.54、3.25和4.11亿元，同比增25.
95%、27.9%和26.38%，合EPS1.60、2.04和2.58元；其中商业及租赁业务2013-15年净
利润分别为2.35、3.06和4.11亿元，同比增26.67%、30.22%和34.40%，三年复合增速
30.39%；地产业务2013-14年净利润均为1944万元，和EPS0.12元。维持30.74元目标
价（给以主业13年20倍PE、地产10倍）及“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:同店增速全行业最高；全年业绩前低后高【2013-04-25】
由于季节性特征、财务税收考量等因素，公司业绩季度分布为前低后高；2011－2014
年实施激励基金期间，业绩也将是前低后高。预计公司2013-15年营业收入同比增长2
2.5%、24.2%和23%；归属净利润同比增长24.1%、28.6%和21%；折合EPS1.58、2.02和
2.45元。给予2013年18倍PE，目标价28.35元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:收入稳定高速增长，业绩符合预期【2013-04-25】
维持对公司2013-2015年的盈利预测，预计净利增长分别为22.7%、22.4%和23.6%，EP
S为1.56、1.91和2.36元。看好公司在吉林省零售市场份额的不断提高，管理层激励
充分，且近100%自有物业提供安全边际，给予13年15倍的PE，12个月目标价23.36元
，维持增持-A评级。
强烈推荐——招商证券:销售增速保持高增长，毛利率提升0.93%【2013-04-25】
公司过往保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放，伴随管理层激励得
到解决，公司有望迎来业绩拐点。我们预计13、14年净利润增速分别为23%、31%，对
应EPS1.56、2.04元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
买 入——中信证券:管理层激励充分，稳健增长持续【2013-04-25】
我们维持预测公司2013-2015年EPS分别为1.53/1.86/2.20元，以2012年为基期未来3
年主业CAGR为20%。我们看好公司所在区域消费潜力，以及公司激励充分、项目储备
充足、出色的“低成本自有物业”扩张模式，认为公司抗风险能力相对较强，未来稳
健成长可期。给予公司2013年17倍PE，对应合理价值26元，现价20.10元，维持“买
入”评级。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，公司区域优势明显【2013-04-24】
我们调整公司2013-2015年盈利预测分别为1.54/1.88/2.29元（之前为1.55/1.91/2.3
6元），以2012年为基期三年复合增长率21.8%，认为公司的合理价值为25.0元，对应
2013年16倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗
租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数
，而公司稳健的经营风格有理由值得长期价值投资者关注，长期看好公司的垄断优势
和经营管理，维持买入评级。
推 荐——长江证券:收入增速持续强劲，业绩稳定增长【2013-04-24】
我们预计公司2013-2014年的EPS分别为1.54元和2.02元，对应目前股价，公司的估值
分别为13倍与10倍，考虑到公司在2011-2014年为期4年的奖励基金计划激励下，公司
未来2年的业绩复合增速预计不低于20%，目前的估值水平较低，继续维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:低成本扩张稳步推进【2013-04-18】
公司过往保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放，伴随管理层激励得
到解决，公司有望迎来业绩拐点。我们略微调整13、14年的业绩预测，净利润增速分
别为23%、31%，对应EPS1.56、2.04元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
增 持——安信证券:吉林零售市场地位继续提升【2013-04-18】
预计2013-2015年净利增长分别为22.7%、22.4%和23.6%，EPS为1.56、1.91和2.36元
。基于公司在吉林省商贸龙头地位稳固，管理层激励，且近100%自有物业提供安全边
际，给予公司2013年15倍的PE，12个月目标价23.36元，维持增持-A评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，持续稳健增长【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.53/1.86/2.20元（原2013/14年预测为1.50/1.
90元，2015年为新增预测），以2012年为基期未来3年主业CAGR为20%。我们看好公司
所在区域消费潜力，以及公司激励充分、项目储备充足、出色的“低成本自有物业”
扩张模式，认为公司抗风险能力相对较强，未来稳健成长可期。给予公司2013年17倍
PE，对应合理价值26元，现价20.00元，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:业绩稳健增长，看好持续投资价值【2013-04-18】
我们预计2013、2014年EPS分别为1.54、1.89元，对应当前股价PE为13.07X和10.7X。
维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩略超预期，垄断优势驱动收入维持高增长【2013-04-18】
我们调整公司2013-2015年盈利预测分别为1.55/1.91/2.36元（之前为1.52/1.88/2.3
2元），以2012年为基期三年复合增长率23.0%，认为公司的合理价值为25.0元，对应
2013年16倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗
租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数
，而公司稳健的经营风格有理由值得长期价值投资者关注，长期看好公司的垄断优势
和经营管理。
买 入——海通证券:收入增23%净利增25%，优于行业平均水平【2013-04-18】
基于以上假设，预计公司2013-15年净利润分别为2.54、3.25和4.11亿元，同比增25.
95%、27.9%和26.38%，合EPS1.60、2.04和2.58元；其中商业及租赁业务2013-15年净
利润分别为2.35、3.06和4.11亿元，同比增26.67%、30.22%和34.40%，三年复合增速
30.39%；地产业务2013-14年净利润均为1944万元，和EPS0.12元。给予目标价30.74
元（给以主业13年20倍PE、地产10倍），较当前20元股价有50%以上的空间，维持“
买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:卖场、连锁超市、地产结算为2012年3大业绩引擎【2013-04-18】
预计公司2013-15年营业收入分别为105.24、130.7和160.8亿元，同比增长22.5%、24
.2%和23%；归属净利润2.51、3.22和3.9亿元，同比增长24.1%、28.6%和21%；折合EP
S1.58、2.02和2.45元。给予2013年18倍PE，目标价28.35元，维持“强烈推荐”评级
。
增 持——申银万国:卖场、次新店持续发力推动12年净利润同比增长24.86%【2013-04-18】
考虑到公司为吉林省垄断型零售商，具备先发优势并通过极强的“品牌议价力”和“
渠道垄断力”形成“排他性”竞争优势，内生增长强劲，众多储备项目支撑省内扩张
，未来业绩增长确定性较强；激励基金进一步提升公司业绩确定性。我们维持2013-2
015年EPS为1.52元、1.83元、2.19元的盈利预测。当前股价对应PE分别为13倍、11倍
、9倍，维持增持的投资评级。
强烈推荐——民生证券:收入高增长弱化费用上涨压力，全年业绩符合预期【2013-04-18】
预计2013-2014年，公司将分别实现归属于母公司所有者的净利润2.59和3.18亿元，
分别同比增长28.3%和22.8%，实现基本每股收益1.63和2.00元。公司目前股价20.0元
（4月17日收盘价）对应2013-2014年的PE分别为12X和10X，估值优势明显，维持公司
“强烈推荐”的评级。
推 荐——长江证券:主业毛利水平承压，财务费用维持高位【2013-04-17】
投资建议：我们预计公司2013-2014年的EPS分别为1.54元和2.02元，对应目前股价，
公司的估值分别为13倍与10倍，考虑到公司在2011-2014年为期4年的奖励基金计划激
励下，公司未来2年的业绩复合增速预计不低于20%，考虑目前的估值水平较低，继续
维持推荐评级。
买 入——海通证券:吉林省零售龙头，本市场控制力强【2013-03-01】
中性预计（基本依照激励基金方案底限）2012-2014年收入86.36、106.64和130.34亿
元，增长24%、23%和22%；净利润2、2.56和3.34亿元，增长24%、28%和30%；EPS为1.
26、1.61和2.10元（其中地产为0.05、0.1和0.2元，地产确认时间和进度具有较大不
确定性）。2013年PE14倍、PS0.3倍，目前市值36亿元。给予目标价31.2元（对应13
年主业20倍，地产10倍PE），买入评级。
增 持——安信证券:成立子公司推进电子商务发展【2013-01-24】
我们维持公司2012-2014年24.6%、27.4%、30.6%的净利增速，给予增持-A投资评级，
12个月目标价24.75元。
增 持——西南证券:项目储备丰富，业绩增长可期【2012-12-28】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.25元和1.49元，按目前股价，分别对应17.30和14.
52倍PE，估值水平处于较低水平，考虑公司业绩成长的连续性和稳定性，给予“增持
”评级。
强烈推荐——中投证券:珲春、东丰、白山等项目点评：公告8大项目，续建、渠道下沉、跨区域扩张，一个都不能少!【2012-12-23】
维持盈利预测与评级：预计2012－2014年EPS：1.28（略高）、1.60、2.08元，给予2
012年20倍PE，目标价25.6元，维持“强烈推荐”。
增 持——安信证券:低成本扩张，实现吉林省区域全覆盖【2012-12-21】
考虑到公司年底拿地项目一次性投资较多，略微下调公司盈利预测，预计公司2012年
-2014年的净利增速分别为24.6%、27.4%、30.6%，给予增持-A投资评级，12个月目标
价24.75元。
买 入——中信证券:坚持低成本自有物业扩张，深耕区域市场【2012-12-20】
公司激励机制理顺，管理层与二级市场流通股东利益一致。2012年以来公司高管又多
次以21.48—23.86元/股的价格增持公司股票，充分表明对公司未来发展的信心，公
司激励基金（2011年计提1700万元）将充分调动管理层积极性。公司较低的毛利率、
PS值，较高的CFO/NI值是业绩提升的潜力所在，公司激励充分，未来业绩释放可期。
买 入——中银国际:购买土地和房产公告点评【2012-12-20】
公司本次的土地和物业购买，是为未来经营做长期储备，除通化项目是在一期的基础
上续建以及松原项目是在原购置基础上增加1层外，其他项目建成时间尚不可知，短
期来看，对经营利润影响较小，我们维持12-14年每股盈利1.206、1.54和2.022元的
预测，维持25.32元/股的目标价格和买入评级不变。
强烈推荐——招商证券:省内扩张三四线大迈步，超市跨区南下海南省【2012-12-20】
公司过往保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放，伴随管理层激励得
到解决，公司有望迎来业绩拐点。预计12、13、14年净利润增速分别为21%、28%、32
%，对应EPS1.23、1.57、2.08元。维持强烈推荐A投资评级。
推 荐——长江证券:坚持低成本自有物业扩张的优质商业龙头【2012-12-19】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.25元和1.63元，对应目前股价，公司的估值
分别为16倍与12倍，考虑到公司在奖励基金计划的激励下，公司未来3年的业绩复合
增速预计不低于20%，对应目前的估值水平，继续维持推荐评级。
买 入——光大证券:深耕省内三、四线城市，低成本有利于迅速脱离培育期【2012-12-19】
我们维持公司2012-2014年盈利预测分别为1.25/1.52/1.88元，以2011年为基期三年
复合增长率22.7%，认为公司的合理价值为27.5元，对应2012年22倍市盈率。公司以
较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。我们认为未来
几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数，而公司稳健的经营风格有
理由值得长期价值投资者关注，长期看好公司的垄断优势和经营管理，维持买入评级
。
增 持——安信证券:业绩增长确定、安全边际高的吉林商业龙头【2012-12-09】
我们预计公司2012-2014年盈利增长分别为28.2%、26.2%和28.5%，折合每股收益为1.
30、1.65和2.11元。由于行业整体估值下行，我们给予公司2013年13倍的PE，即下调
目标价至21.45元，维持增持-A的投资评级。
强烈推荐——招商证券:董事长的新一轮增持【2012-11-28】
预计12、13、14年净利润增速分别为21%、28%、32%，对应EPS1.23、1.57、2.08元。
维持强烈推荐A投资评级。
增 持——西南证券:区域防御力强，业绩保障性高【2012-11-21】
基于上述判断，我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.25元和1.49元，按当前股价，
分别对应16.50和13.85倍PE，给予公司“增持”评级。
买 入——海通证券:三季度净利润增长24%，增速逐季提升【2012-10-22】
维持对公司2012-2014年EPS分别为1.26、1.61和2.10元的盈利预测（其中地产EPS分
别为0.05、0.1和0.2元，地产确认时间和进度具有较大不确定性），分别同比增长24
%、28%和30%；以公司2012-14年27%的业绩复合增速为依据（我们认为公司业绩释放
能力可能较大幅度高于这个业绩增速预期），维持目标价32元（给以主业25倍PE、地
产10倍），较当前22.76元股价有约40%的空间，维持“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:主力店调整后，公司将恢复较快增长【2012-10-22】
我们维持公司之前的盈利预测，在提取激励基金后，公司2012年-2014年的净利增速
分别为28.2%、26.2%和28.5%，EPS为1.30、1.65和2.11元。维持公司增持-A的投资评
级，目标价27元。
增 持——申银万国:主业业绩增长环比改善，坚定看好公司投资价值【2012-10-22】
我们维持2012-2014年EPS为1.26元、1.53元、1.90元的盈利预测，维持6-12个月27元
的目标价。当前股价对应PE分别为18倍、15倍、12倍，维持增持的投资评级。
买 入——广发证券:业绩保持较快增长，四季度增速有望进一步提升【2012-10-22】
公司在吉林具有很强的垄断优势和品牌认可度，预计2012-2014年EPS为：1.27，1.60
，2.27元，公司四季度业绩增速有望进一步提升，业绩保持稳定快速增长，对应2011
年PS只有0.52，目前估值较低，是较好的配置时点，目标价：32元，维持“买入”评
级。
增 持——西南证券:收入增长稳定全年业绩可期【2012-10-22】
基于上述判断，我们分别调整公司2012-2013年EPS至1.25元和1.49元，按当前股价，
分别对应18.21和15.28倍PE，给予公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:收入增长25.70%，净利润增长19.71%，逐步接近全年20%的目标【2012-10-22】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年实现销售收入分别为83.50亿元、10
4.37亿元和130.47亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为1.96亿元、2.38亿元和
2.99亿元，EPS分别为1.24元、1.50元和1.88元，对应当前股价的PE分别为18.59、15
.36和12.21，给予公司2012年20倍PE，对应的合理股价为24.80元，维持“增持”评
级。
强烈推荐——招商证券:高筑墙，广积粮【2012-10-22】
公司过往保守的会计政策及管理层激励不到位压抑了业绩的释放，近期管理层激励得
到解决，公司有望迎来业绩拐点。预计12、13、14年净利润增速分别为21%、28%、32
%，对应EPS1.23、1.57、2.08元。维持强烈推荐A投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，四季度增长或加速【2012-10-22】
维持公司2012-2014年EPS为1.23/1.50/1.90元之预测，预计以2011年为基期的未来3
年CAGR23.27%。我们看好公司所在区域消费潜力，以及公司激励充分、项目储备充足
、出色的“低成本自有物业”扩张模式，认为公司抗风险能力相对较强，未来成长可
期。给予公司2012年23倍PE，对应合理价值28.30元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:稳健增长继续保持，长期价值显著【2012-10-22】
考虑到公司未来两年业绩增长确定，维持“增持”评级，12个月目标价27元，对应12
/13年的PE分别为22/18x。
推 荐——长城证券:内生增长强劲，业绩确定性强【2012-10-22】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.23元、1.56元和1.94元，目前股价对应PE分别为19
X、15X和12X。公司内生增长强劲，外延扩张稳步推进，管理层不断增持，激励机制
到位，自有物业提供了很好的安全边际，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:3季度归属净利润增19.71%，全年业绩存超市场预期可能【2012-10-21】
随着欧亚商都的提档装修完成，公司4季度商业收入增速将重回至20%以上的水平。作
为区域商业龙头，公司三管齐下：巩固长春的优势地位（完善高端）、渠道下沉（县
级市梅河店已开业、珲春店在建）、泛区域扩张（内蒙古乌兰浩特、通辽项目在建）
，内生空间广阔，外延扩张看不到天花板。2012－2014年EPS：1.28、1.60、2.08元
，给予2012年25倍PE，目标价32元。4季度公司估值有望向2013年切换。维持“强烈
推荐”。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，垄断优势奠定收入维持高增速【2012-10-20】
我们调整公司2012-2014年盈利预测分别至1.25/1.52/1.88元（之前为1.25/1.53/1.8
9元），以2011年为基期三年复合增长率22.7%，认为公司的合理价值为27.5元，对应
2012年22倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗
租金能力强。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的百货标的物屈指可数
，而公司稳健的经营风格有理由值得长期价值投资者关注，长期看好公司的垄断优势
和经营管理，维持买入评级。
推 荐——长江证券:业绩稳定增长，财务费用压力略有提升【2012-10-20】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.25元和1.63元，对应目前股价，公司的估值
分别为18倍与13倍，考虑到公司在奖励基金计划的激励下，公司未来3年的业绩复合
增速预计不低于20%，对应目前的估值水平，继续维持推荐评级。
买 入——宏源证券:区域龙头，业绩稳定增长【2012-10-19】
今年商贸零售行业整体景气度下行，业绩增速普遍下滑。面对不利环境，公司相较其
他的百货公司，在奖励基金的激励下，有非常确定的业绩增长，并且增速在当前情况
依然能保持不低于20%的稳定高增长。我们建议在经济复苏不确定，行业业态重塑导
致盈利不确定情况下，欧亚集团有着高地区渗透率、自有物业折价高及增长预期确定
的多种优点，我们维持买入评级。预计公司提完奖励金后EPS为1.27元、1.54元和1.8
8元。
买 入——海通证券:防御+成长+想象力，企业绝对价值低估好标的【2012-09-17】
预测公司2012-2014年摊薄每股收益分别为1.26、1.61和2.10元（其中地产EPS分别为
0.05、0.1和0.2元，地产确认时间和进度具有较大不确定性），分别同比增长24%、2
8%和30%，以公司2012-14年27.3%的业绩复合增长为依据（我们认为公司业绩释放能
力可能较大幅度高于这个业绩增速预期），我们按其2012年主业业绩给予25倍左右PE
，给予地产业绩以10倍PE，综合评估公司目标价为32元，较当前22.91元股价有约40%
的空间。公司历年低成本扩张取得权益自有物业94.3万平米，物业已明显升值。我们
从谨慎和中性两个角度估算其每股RNAV为33.72-42.35元，绝对价值低估，从企业价
值的角度中长期投资价值显著。
增 持——国泰君安:吉林商业龙头，受益区域经济高速增长【2012-08-29】
参考2013年EPS给予18xPE，12个月目标价27元。首次覆盖给予“增持”评级。
买 入——中银国际:快速扩张城市综合体【2012-08-15】
公司今年半年度主营业务收入实现41.95亿元，同比增长29.44%，利润总额实现1.41
亿元，同比增长17.24%，净利润实现8,265.67万元，同比增长17.22%。折合每股收益
0.517元。我们将目标价格下调至25.32元，维持买入评级。
增 持——安信证券:强势区域龙头，内生增长仍然强劲【2012-08-15】
由于公司去年所借短融在今年4月和8月分别到期，今年下半年财务费用率会略有下降
，且公司历年来上半年利润贡献全年的40%左右。我们仍维持之前的盈利预测，在计
提激励基金前，2012年-2014年，公司净利率增速分别为25.6%、26.4%和30.6%；提取
激励基金后，公司的净利率增速分别为28.2%、26.2%和28.5%，EPS为1.30、1.65和2.
11元。维持公司增持-A的投资评级，目标价27元。
推 荐——长城证券:业绩持续快速增长，长期投资价值显著【2012-08-15】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.23元、1.56元和1.94元，对应目前股价PE分别为16
X、12X和10X。考虑到公司内生增长稳定，外延扩张稳步推进，推出激励方案很好的
调动了管理者的积极性，管理层不断增持显示公司未来发展前景向好，自有物业价值
提供了很好的安全边际，长期投资价值显著，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:上半年收入增29%净利增17%，长期看好【2012-08-15】
2012-14年摊薄每股收益分别为1.26、1.62和2.12元；公司目前股价为21.29元，对应
2012-14年PE分别为16.9、13.1和10.1倍；维持其32元（对应2012年25倍左右PE）的
目标价及长期“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:财务费用激增，经营仍然稳健【2012-08-15】
我们认为公司规划明确、动力充足，业绩将持续保持坚实。公司享有一定区位优势，
受到电商影响较小，在百货行业整体趋势向下的环境中仍然保持了收入和净利润较快
增长，也体现出公司很强的管理能力和管理层积极进取的态度。但由于受到今年零售
行业整体景气度下滑影响，预计公司今年整体收入和净利润增速仍将出现下滑，预计
公司提完奖励金后EPS为1.20元、1.45元和1.77元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:收入增长强劲，财务压力犹存【2012-08-15】
欧亚强势的政府资源和多年的品牌积累无疑在区域范围内形成了综合体向上的核心壁
垒，同时依托其极强的商圈再造能力，商都车百做多、卖场做大的刚性业态互补又为
以地级市为据点的渠道向下提供了基石，而奖励基金的落定更是为公司未来的稳定增
长锦上添花。我们预测公司2012-2013年的EPS分别为1.26元、1.61元，对应PE分别为
17倍和13倍。综合考虑到公司自有物业带来的较高安全边际，给予12年20倍的PE，对
于6个月目标价25.2元，距当前价格仍有17%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:对地产占比、毛利率、费用率、全年业绩等市场关注点的解析【2012-08-15】
2012－2014年EPS：1.28、1.60、2.08元，给予2012年25倍PE，目标价32元，维持“
强烈推荐”。
增 持——申银万国:业绩增长符合预期，维持增持【2012-08-15】
考虑到公司为吉林省垄断型零售商，具备先发优势并通过极强的“品牌议价力”和“
渠道垄断力”形成“排他性”竞争优势，“内生增长”和“省内扩张”空间广阔，未
来业绩增长确定性较强；激励基金进一步提升公司业绩确定性。我们维持2012-2014
年EPS为1.26元、1.53元、1.90元的盈利预测，维持6-12个月27元的目标价。当前股
价对应PE分别为17倍、14倍、11倍，估值合理，维持增持的投资评级。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，收入增速远超行业平均水平【2012-08-15】
我们调整公司2012-2014年盈利预测分别至1.25/1.53/1.89元（之前为27/1.61/1.96
元），以2011年为基期三年复合增长率23.0%，认为公司的合理价值为27.5元，对应2
012年22倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗
租金能力强。从已公告的门店储备情况来看，未来外延扩张仍然较为积极，公司已从
吉林省内，逐渐向外省逐渐扩张，并从百货单一业态向超市、购物中心等多业态综合
发展，我们认为公司较为积极的扩张策略以及省内较为垄断的竞争实力有望在未来东
北三省消费升级以及人均收入逐步提升的情况下，优势得到进一步发挥，长远来看有
利于公司的协同效应和规模扩张。我们认为未来几年能够确保每年20%净利润增速的
百货标的物屈指可数，而公司稳健的经营风格有理由值得长期价值投资者关注，长期
看好公司的垄断优势和经营管理，维持买入评级。
增 持——湘财证券:收入大幅增长29%，净利润增长17%，全年业绩增速超越行业平均水平【2012-08-14】
我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年实现销售收入分别为83.50亿元、10
4.37亿元和130.47亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为1.96亿元、2.38亿元和
2.99亿元，EPS分别为1.24元、1.50元和1.88元，对应当前股价的PE分别为17.24、14
.24和11.32，给予公司2012年20倍PE，对应的合理股价为24.80元，维持“增持”评
级。
推 荐——长江证券:收入增速保持强劲，促销力度加大使得毛利水平受挫【2012-08-14】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.31元和1.73元，对应目前股价，公司的估值
分别为16倍与13倍，考虑到公司在奖励基金计划的激励下，公司未来3年的业绩复合
增速预计不低于20%，对应目前的估值水平，我们认为公司目前股价较为安全，继续
维持推荐评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，下半年增速将加快【2012-08-14】
预计2012-2014年EPS为：1.27，1.60，2.27，公司下半年业绩增速将进一步提升，目
前估值较低，目标价：32元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:“内生增长+省内扩张”驱动业绩高增长【2012-08-03】
我们预测公司2012-2014年计提激励基金后EPS为1.26元、1.53元、1.90元；增速为25
.25%、21.56%、23.36%，其中，主业EPS为1.14元、1.41元、1.78元；房地产EPS为0.
12元、0.12元、0.12元。我们采用分部估值法，给予主业23倍PE，房地产10倍PE，合
理价27.42元；采用PEG法，根据23%的业绩增速给予23倍PE，对应1倍PEG，合理价28
元；运用FCFF、DDM法计算价值为30.35元、31.27元；运用RNAV法得出每股价值28.5
元。结合多种方法和当前市场环境，我们给予公司6-12个月27元目标价，当前股价仍
有28%的上涨空间，维持“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:坚持自建和收购扩张的吉林商业龙头【2012-07-30】
公司提取激励基金后2012年-2014年净利润分别为2.07亿元、2.62亿元和3.36亿元，
折合每股收益为1.30、1.65和2.11元。
强烈推荐——招商证券:高管增持凸显投资价值【2012-07-10】
按照达到利润考核的最低标准（每年增长21%，提取30%），管理团队4年内将合计至
少提取4460万奖励基金，力度较大，激励机制得以理顺。我们认为公司09、10年净利
润增速不太理想有很大程度的原因在于管理层激励不到位，以及保守的会计政策，在
理顺机制后，能够改变这一现状，公司有望迎来业绩拐点。预计12、13、14年激励基
金提取前净利润增速分别为23%、32%、33%，对应EPS1.36、1.79、2.38元，激励基金
提取后，净利润增速分别为28%、28%、33%，对应EPS1.30、1.66、2.21元。维持强烈
推荐A投资评级。
强烈推荐——招商证券:高管持续增持，投资机会来临【2012-06-07】
预计12、13、14年激励基金提取前净利润增速分别为23%、32%、33%，对应EPS1.36、
1.79、2.38元，激励基金提取后，净利润增速分别为28%、28%、33%，对应EPS1.30、
1.66、2.21元。维持强烈推荐A投资评级。
推 荐——东兴证券:两大主力攻守兼备，上下求索跨越外延【2012-05-30】
我们预测公司2012-2013年的EPS分别为1.26元、1.61元，对应PE分别为18倍和14倍。
综合考虑到公司自有物业带来的较高安全边际，给予12年20倍的PE，对于6个月目标
价25.2元，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:一季更比一季好，一年更比一年好【2012-05-30】
综合考虑经济形势、费用变化、地产项目结算等因素，我们认为，公司2012年的业绩
季度性特点为前低后高，全年提取奖励基金后归属净利润增速26%，折合EPS1.28元。
为期4年的奖励基金实施期内，其利润增速也将呈前低后高态势。给予2012年25倍PE
，目标价32元，维持“强烈推荐”。
买 入——光大证券:投资梅河钻石名城住宅项目，向城市综合体发展【2012-05-29】
我们维持公司2012-2014年盈利预测分别至1.27/1.61/1.96元，以2011年为基期三年
复合增长率24.4%，认为公司的合理价值为31.75元，对应2012年25倍市盈率。公司以
较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。从已公告的门
店储备情况来看，未来外延扩张仍然较为积极，我们认为公司较为积极的扩张策略以
及省内较为垄断的竞争实力有望在未来东北三省消费升级以及人均收入逐步提升的情
况下，优势得到进一步发挥。维持买入评级。
推 荐——长城证券:低成本扩张卓有成效，长期投资价值显著【2012-04-26】
扣减奖励基金后，预计2012年－2014年公司EPS分别为1.21元、1.51元和1.93元，三
年业绩复合增长23.7%，PE分别为20.1X、16.1X和12.6X。公司区域市场竞争优势明显
，长期价值突出，次新店贡献度提升，短期业绩有保证，加之良好的市场形象，理应
享有高于行业水平的估值。DCF估值和PE估值法下，公司合理价格为30.2-31.6元，现
价距目标价仍有27％的上涨空间，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，税金及费用增加明显【2012-04-20】
我们认为公司在激励基金及内外生增长的推动下将保持稳定增长，抗风险能力较强，
预计公司2012-2014年EPS分别为1.34、1.75和2.29元，维持推荐评级。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，财务费用攀升导致利润增速放缓【2012-04-20】
我们维持公司2012-2014年盈利预测分别至1.27/1.61/1.96元，以2011年为基期三年
复合增长率24.4%，认为公司的合理价值为31.75元，对应2012年25倍市盈率。公司以
较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、抵抗租金能力强。从已公告的门
店储备情况来看，未来外延扩张仍然较为积极，长远来看有利于公司的协同效应和规
模扩张，维持买入评级。
增 持——申银万国:经营稳健，期间费用压力不改业绩增长趋势【2012-04-20】
我们预测2012-2014年EPS为1.27元、1.57元和1.92元，目前PE为19倍、16倍和13倍。
考虑到目前估值水平较为合理，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:欧亚集团2012年1季报点评【2012-04-20】
我们维持公司2012-2014年的核心每股收益预测1.243、1.570和2.035元。我们仍然维
持买入评级。
买 入——海通证券:一季度收入增25%净利润增16%【2012-04-20】
2012-14年净利润增速分别为26%、31%和36%，摊薄每股收益分别为1.28、1.68和2.28
元；公司目前股价为24.34元，对应2012-14年PE分别为19.1、14.5和10.7倍；维持其
32元（对应2012年25倍PE）的目标价及长期“买入”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长，突围扩张仍然缓慢【2012-04-20】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益1.16元、1.40元和1.71元，按4月19日的收
盘价24.34元计算，对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍。仍然维持公司“增
持”的投资评级。
买 入——中信证券:期间费用高企，业绩略低于预期【2012-04-20】
我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.24、1.70、2.57元的预测，以2011年为基期的
未来3年复合增速为36.19%，结合行业估值水平和公司成长性，考虑到公司较为出色
的“低成本自有物业”扩张模式，公司激励充分，PE估值法下给予公司2012年25倍PE
，对应合理价值31.50元；我们给予公司一年期目标价31.50元，现价24.34元，维持
“买入”评级。
买 入——广发证券:区域垄断优势凸显，营业收入高速增长【2012-04-19】
公司在吉林具有很强的垄断优势和品牌优势，而对应2011年PS只有0.53，估值较低，
预计2012-2014年EPS分别为：1.27，1.60，2.27，目标价：32元，维持“买入”评级
。
强烈推荐——中投证券:1季度收入增25.05%，归属净利润增16.12%【2012-04-19】
预计公司2012-2014年营业收入分别为86.5、109.4和142.4亿元，CAGR27%。综合考虑
经济形势、费用变化、地产项目结算等因素，我们认为，公司2012年的业绩季度性特
点为前低后高，全年提取奖励基金后归属净利润增速26%，折合EPS0.28元。为期4年
的奖励基金实施期内，其利润增速也将呈前低后高态势。给予2012年25倍PE，目标价
32元，维持“强烈推荐”。
推 荐——长江证券:稳健扩张的东北商业龙头【2012-04-19】
我们预计2012-2013年EPS为1.31元和1.73元，维持推荐评级。
强烈推荐——中投证券:主力门店保持高内生增长，外埠门店进入收获期【2012-04-16】
预计2012-14年销售收入分别为86.5、109.4和142.4亿元，增速分别为24.3%、26.5%
和30.2%；提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为27.2%、25.0%和2
9.6%，对应EPS分别为1.28、1.60和2.08元。给予2012年25倍PE，目标价32.1元，维
持“强烈推荐”评级。
增 持——国盛证券:期间费用影响公司业绩，激励机制助推未来业绩释放【2012-04-13】
公司区域龙头百货，具有较强的垄断优势，外延式扩张能力能够复制，未来成长性良
好，看好公司中长期发展，给予增持评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.19
、1.44和1.73元。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，增长稳健确定【2012-04-12】
我们认为公司在激励基金及内外生增长的推动下将保持稳定增长，预计公司2012-201
4年EPS分别为1.34、1.75和2.29元，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:规模扩张拉动业绩增长，负债水平过高【2012-04-12】
预计公司2012-2014年可分别实现每股收益1.16元、1.40元和1.71元，按4月11日的收
盘价23.38元计算，对应的动态市盈率分别为20倍、17倍和14倍。仍然维持公司“增
持”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:2011年业绩符合预期，2012年存在超预期的可能【2012-04-12】
小幅上调公司2012-14年销售收入分别为86.5、109.4和142.4亿元，增速分别为24.3%
、26.5%和30.2%；提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为27.2%、2
5.0%和29.6%，对应EPS分别为1.28、1.60和2.08元。给予2012年25倍PE，目标价32.1
元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:期间费用激增【2012-04-12】
我们认为公司规划明确、动力充足，业绩将持续保持坚实。但受到今年零售行业整体
景气度下滑影响，预计公司提奖励金前2012年-2014年EPS分别为1.06元、1.44元和2.
10元，提完后EPS为1.20元、1.45元和1.77元，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，稳健增长不变【2012-04-12】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.24、1.7、2.57元对应合理价值31.5元我们给
予公司一年目标价31.5元，现价23.38元，维持买入评级。
买 入——中银国际:稳健扩张【2012-04-12】
公司精耕细作吉林本土市场以及周边强势辐射的蒙东区域市场，同时重资产模式的扩
张虽然对资金挑战较高，但是也为公司能够有效抵御租金上涨压力、保持稳健的扩张
奠定良好的基矗我们考虑到财务费用上升以及激励基金提取等因素影响，小幅下调20
12-2013年核心每股盈利预测为1.243、1.570元，同时预测2014年每股收益2.035元，
我们依据23倍2012年的市盈率，将目标价由34.50元下调至31.28元，维持买入评级。
增 持——申银万国:内增外扩实现收入规模扩张，毛利率提升保证业绩稳定增长【2012-04-12】
公司内增外扩实现收入规模的不断增长，不断优化经营结构实现毛利率的进一步提升
，尽管期间费用的上涨吞噬公司的盈利空间，但不改变业绩的趋势性增长。我们预测
2012-2014年EPS为1.27元、1.57元和1.92元，目前PE为18倍、15倍和12倍。考虑到目
前估值水平较为合理，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，未来增速有保障【2012-04-12】
预计公司2012-2014年实现销售收入分别为83.50亿元、104.37亿元和130.47亿元，实
现归属于母公司股东净利润分别为1.96亿元、2.38亿元和2.99亿元，EPS分别为1.24
元、1.50元和1.88元，对应当前股价的PE分别为18.92、15.63和12.43，给予公司“
买入”评级，6个月目标价27.28元。
增 持——西南证券:业绩增长稳健，继续扩张有望【2012-04-12】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.25元和1.59元，按目前股价，分别对应19.08和15
倍PE，根据当前行业估值和公司较为稳定的成长性，给予公司“增持”评级。
买 入——光大证券:业绩完全符合预期，激励基金及短期融资导致费用上升较快【2012-04-12】
我们调整公司2012-2014年盈利预测分别至1.27/1.61/1.96元（之前为1.37/1.82/2.2
7元），以2011年为基期三年复合增长率24.4%，认为公司的合理价值为32.2元，对应
2012年25倍市盈率。公司以较低成本的自有物业模式连锁扩张，垄断优势明显、培育
期脱离较为迅速且抵抗租金能力强。从已公告的门店储备情况来看，未来外延扩张仍
然较为积极，长远来看有利于公司的协同效应和规模扩张，维持买入评级。
推 荐——华泰证券:主业保持高增速，扩张版图日益庞大【2012-04-12】
我们仍维持之前调研报告中的观点，即公司目前处在加速发展的中继，既有成熟门店
的业绩释放，也有新门店的增量业绩贡献，我们预测未来三年公司净利润的复合增长
率有望达到30%。维持对公司的“推荐”评级。
买 入——海通证券:11年收入增33%归属净利增23%，管理层持续增持显信心【2012-04-12】
预计2012-14年净利润增速分别为26%、31%和36%，摊薄每股收益分别为1.28、1.68和
2.28元；公司目前股价为23.38元，对应2012-14年PE分别为18.3、13.9和10.3倍；维
持其32元（对应2012年25倍PE）的目标价及长期“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:4季度毛利水平改善明显，人力成本仍需控制【2012-04-11】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为1.31元和1.73元，对应目前股价，公司的估值
分别为17倍与13倍，考虑到公司在奖励基金计划的激励下，公司未来3年的业绩复合
增速预计不低于20%，对应目前的估值水平，我们认为公司目前股价较为安全，继续
维持推荐评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，继续保持快速扩张【2012-04-11】
公司在吉林具有很强的垄断优势和品牌优势，而对应2011年PS只有0.53，估值较低，
预计2012-2014年EPS分别为：1.27，1.60，2.27，目标价：32元，维持“买入”评级
。
强烈推荐——中投证券:推荐三大理由：区域龙头、外延扩张双轮驱动、安全边际高【2012-02-24】
预计公司2011-2013年销售收入分别为67.8、84.8和108.0亿元，增速分别为29.7%、2
5.1%和27.4%；提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为21.7%、25.2
%和24.0%，对应EPS分别为1.01、1.26和1.57元。给予2012年25倍PE，目标价31.5元
，提高评级至“强烈推荐”。
买 入——湘财证券:管理层有激励，经营存在改善空间，业绩有保障【2012-02-20】
我们预计公司2011-2013年收入增速分别为32%、25%和25%，提取激励基金之后公司的
净利润增速分别为23.40%、27.10%和30.20%，实现EPS分别为1.02元、1.30元和1.69
元，给予公司2012年20倍PE，对应的合理股价为26元，鉴于公司未来业绩增长确定较
强，给予公司“买入”评级。
推 荐——日信证券:自建商圈能力优异，低成本扩张初现成效【2012-02-19】
我们测算公司2011-2013年收入为67.2亿元、84.2亿元和103.9亿元，同比增长率分别
为28.5%、25.3%和23.4%；归属母公司净利润为1.65亿元、2.15亿元和2.82亿元，同
比增长率分别为24.73%、30.59%和31.43%，对应2011-2013年每股收益为1.03元、1.3
5元和1.78元。公司当前股价为23.46元，对应2011-13年PE为22.7倍、17.4倍和13.2
倍。公司的自有物业占比高，估值具备较高的安全边际，给予公司“推荐”评级。
买 入——海通证券:拟租赁欧亚商都内6989平米物业，消除权属分散风险【2012-01-13】
维持对公司2011-13年摊薄每股收益1.042元、1.378元和1.868元的预测；公司目前23
.11元，对应2011-13年PE分别为22.2、16.8和12.4倍，维持六个月目标价34.45元以
上（对应2012年25倍以上的PE）和“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:内外兼修、多点开花【2011-12-27】
盈利预测及估值：公司本身处于发展上升通道中，是少数上市中企业在快速发展的同
时，重视股东和投资者利益，兼顾扩张和盈利平衡的公司。预计2011年-2013年实现
净利润为1.72亿元、2.24亿元和2.92亿元，分别同比增长30.18%、30.31%和30.09%；
预计实现EPS分别为1.08元、1.41元和1.83元，考虑计提奖励基金后，预计EPS为1.01
元、1.31元和1.71元，P/E分别为25.58倍、19.63倍和15.09倍，给予12年P/E为25倍(
考虑计提后)，对应目标价32.75元，首次给予公司买入的投资评级。
买 入——光大证券:再建两座大体量新业态门店，巩固吉林省强势龙头地位【2011-12-26】
不考虑上述两个“大体量”门店，我们维持公司2011-2013年盈利预测分别为1.03/1.
37/1.82元，以2010年为基期三年复合增长率29.8%，认为公司的合理价值为34.25元
，对应2012年25倍市盈率（我们认为公司激励机制目前充分且自有物业比例高，有理
由享受高于行业平均5X的市盈率）。从已公告的门店储备情况来看，未来外延扩张仍
然较为积极，而公司目前加强超市业态布局、尝试购物中心业态等变革，长远来看均
有利于公司的协同效应和规模扩张，建议投资者25元以下积极买入。
买 入——海通证券:拟在松原、吉林等地继续自有物业购物中心形式扩张【2011-12-23】
维持对公司2011-13年摊薄每股收益1.042元、1.378元和1.868元的预测；公司2011年
12月22日收盘价为25.60元，对应2011-13年PE分别为24.6、18.6和13.7倍，维持六个
月目标价34.45元以上（对应2012年25倍以上的PE）和“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:吉林市成为第二大业务重心城市，省内基础进一步夯实【2011-12-22】
公司一直坚持低成本扩张战略，此三项资产购臵进一步证实公司已成为低成本扩张的
典范和政府招商的排头兵，品牌影响力深入人心。2011-2013年EPS分别为：1.03，1.
35，1.82，目标价：33.75，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:松原设新店、吉林加密布点、超市快速发展【2011-12-22】
维持“推荐”评级：从PS、CFO/NI等角度来看，公司市值严重低估；基金激励计划打
开业绩释放空间；高管增持彰显对公司发展的信心。预计公司2011-2013年提取激励
基金后EPS分别为1.02、1.33和1.73元，给予2012年25倍PE，目标价33.25元，维持“
推荐”评级。
买 入——海通证券:中长期价值明显，业绩持续增长能力强【2011-11-15】
维持对公司2011-13年摊薄每股收益1.042元、1.378元和1.868元的预测；公司2011年
11月14日收盘价为27.81元，对应2011-13年PE分别为26.7、20.2和14.9倍；调高其六
个月目标价至34.45元以上（对应2012年25倍以上的PE），维持长期“买入”的投资
评级。
买 入——广发证券:省外扩张又迈进一步，呈逐鹿中原之势【2011-11-08】
预计2011-2013年EPS分别为：1.03，1.35，1.82，目标价：33.75，上调评级至“买
入”。
推 荐——中投证券:积极参与国企改制，竞拍郑州百货大楼股权【2011-10-25】
预计公司2011-2013年销售收入增速分别为29.7%、25.4%和31.8%；提取激励基金后归
属于母公司所有者的净利润增速分别为22.7%、31.2%和29.4%，对应EPS分别为1.02、
1.33和1.73元。给予2012年25倍PE，对应目标价33.25元，维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:子公司并表及门店内生增长带来前三季度收入增速达到33%以上【2011-10-20】
我们维持对公司2011-13年摊薄每股收益1.042元、1.378元和1.868元的预测（参见表
2）；公司2011年10月19日收盘价为26.44元，对应2011-13年PE分别为25.4、19.2和1
4.2倍；维持其31.25元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:收入利润双增，业绩释放可期【2011-10-20】
进入业绩释放期：我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下业绩释放动力充
足，内生增长强劲，外延扩张有序，且近100%的自有物业为公司提供安全边际。预计
公司2011-2013年EPS分别为1.01、1.35和1.83元，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:收入保持快速增长，计提激励基金后全年净利润增速将超20%【2011-10-20】
预计公司2011-2013年销售收入增速分别为29.7%、25.4%和31.8%；提取激励基金后归
属于母公司所有者的净利润增速分别为22.7%、31.2%和29.4%，对应EPS分别为1.02、
1.33和1.73元。给予2012年25倍PE，对应目标价33.25元，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:奖励基金成效苗头略显【2011-10-20】
我们认为公司业绩坚实、规划明确、动力充足，预计公司提奖励金前2011年-2013年E
PS分别为1.06元、1.44元和2.10元，提完后EPS为0.96元、1.26元和1.80元，维持“
买入”评级。
买 入——中信证券:业绩增长符合预期，长期看好其发展模【2011-10-20】
维持公司盈利预测，我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.05、1.43、1.95元，复合
增速为35.93%，结合行业估值水平和公司成长性，考虑到公司“低成本自有物业”扩
张模式、激励机制到位，维持公司35.79元—38.74元合理价值区间，维持对现价26.4
4元的“买入”评级。
买 入——中银国际:波澜不惊【2011-10-20】
不考虑非经常性损益等因素影响，我们维持2011-2013年每股盈利为1.04、1.38和1.7
9元预测，以及维持买入评级。
增 持——天相投顾:成本费用牵制利润增长，财务负担加大【2011-10-20】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.85元、0.88元和0.91元，按10月19日的
收盘价26.44元计算，对应的动态市盈率分别为31倍、30倍和29倍。对比商业板块201
1年整体25倍的预测市盈率，目前公司估值略高于合板块预期值，考虑到公司稳定的
外延拓展和良好的经营管理情况，所以维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:收入保持较快增长，管理费用单季度增长较快【2011-10-19】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力，公司的这一优势将进一步
凸显，此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预
计欧亚集团2011/2012每股收益为1.03元和1.32元。长期推荐评级。
持 有——广发证券:业绩符合预期，三季度业绩增速大幅提升【2011-10-19】
公司在外部扩张的同时，不断进行经营效率提升，业绩有望逐步体现，我们预计公司
2011-2013年EPS分别为：1.03，1.35，1.82，目标价：33.75。维持“持有”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，中长期的优质标的物【2011-10-19】
维持公司2011-2013年盈利预测分别至1.03/1.37/1.82元，以2010年为基期三年复合
增长率29.8%，认为公司的合理价值为34.25元，对应2012年25倍市盈率。从已公告的
门店储备情况来看，未来外延扩张仍然较为积极，而公司目前加强超市业态布局、尝
试购物中心业态等变革，长远来看均有利于公司的协同效应和规模扩张，建议投资者
25元以下积极买入。
推 荐——中投证券:以品牌换资源，政府招商宠儿；参与国企改制，获取优质资产【2011-09-15】
预计公司2011-2013年销售收入增速分别为29.69%、25.37%和31.76%；提取激励基金
后归属于母公司所有者的净利润增速分别为23.6%、30.2%和29.6%，对应EPS分别为1.
02、1.33和1.73元。给予2012年25倍PE，对应目标价33.25元，“推荐”评级。
买 入——光大证券:建设梅河口购物中心，稳健扩张的欧亚模式【2011-08-25】
考虑到梅河口项目的影响，我们调整公司2011-2013年盈利预测分别至1.03/1.37/1.8
2元（之前为1.04/1.39/1.82元），以2010年为基期三年复合增长率29.8%，认为公司
的合理价值为34.25元，对应2012年25倍市盈率。在大盘近期弱势盘整阶段，我们认
为欧亚集团将有超越大盘以及行业平均水平的能力，建议投资者逢低积极配置，公司
作为中长期战略品种，在弱势格局下跑赢市场是大概率事件，维持买入评级。
增 持——世纪证券:人力成本及折旧费用高企侵蚀净利率增长【2011-08-10】
预计2011年-2013年公司盈利复合年增长率为29.7%，EPS分别为1.04元、1.37元和1.8
1元，当前股价对应PE分别为27.3倍、20.7倍和15.7倍，给予增持评级，未来六个月
目标位为31.2元。
持 有——广发证券:毛利率有所提升，但人工成本上涨较快【2011-08-09】
公司在外部扩张的同时，不断进行经营效率提升，业绩有望逐步体现，我们预计公司
2011-2013年EPS分别为：1.03，1.35，1.82，目标价：33.75。维持“持有”评级。
增 持——申银万国:公司仍处于扩张期，盈利增速暂时慢于收入增速【2011-08-09】
欧亚享有吉林商业龙头的品牌优势，稳健的外延扩张是公司业绩增长的重要驱动，大
量项目储备为扩张的持续性提供强劲支撑，丰裕的商业物业资产为公司提供有效安全
边际。我们预计11-13年EPS为1.02、1.31、1.72元(提取激励基金之前)，目前PE为28
、22、17倍，维持盈利预测。考虑到公司推行的激励基金计划，主观上具备业绩释放
的动力，我们维持增持的投资评级，风险来自于外延扩张不能达到预期盈利目标。
买 入——海通证券:上半年净利润增长20%以上，一、二季度净利润增速逐季提升【2011-08-09】
我们维持对公司2011-13年的盈利预测，分别为1.042元、1.378元和1.868元（该三年
的预测已包括了奖励基金的提取），公司目前28.66元的股价对应其2011-12年PE分别
为27.5倍和20.8倍，维持其31.25元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，优质白马公司【2011-08-09】
我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下业绩释放动力充足，内生增长强劲
，外延扩张有序，且近100%的自有物业可有效规避租金上涨的风险。预计公司2011-2
013年EPS分别为1.01、1.35和1.83元，维持推荐评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，新开门店迅速培育期【2011-08-09】
考虑到现金激励方案的费用摊薄，我们调整公司2011-2013年盈利预测分别至1.04/1.
39/1.82元（之前为1.05/1.38/1.82元），以2010年为基期三年复合增长率30.1%，认
为公司的合理价值为34.75元，对应2012年25倍市盈率。
买 入——中银国际:稳健的业绩增长【2011-08-09】
考虑到公司激励方案的因素，我们下调了公司业绩预测。不考虑非经常性损益等因素
影响，我们预测2011-2013年每股盈利为1.04、1.38和1.79元，综合激励业绩的平稳
释放以及极高比例的自有物业经营杠杆，我们认为公司未来存在业绩超预期可能，故
我们将目标价由31.50元上调为34.50元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:次新门店较快扭亏，毛利水平逐渐提升【2011-08-09】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力，公司的这一优势将进一步
凸显，此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预
计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.39元。长期推荐评级。
买 入——宏源证券:毛利率上升，仍具长期价值【2011-08-08】
我们认为公司业绩坚实、规划明确、动力充足，预计公司提奖励金前2011年-2013年E
PS分别为1.09元、1.51元和2.21元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:战略清晰，步步为营【2011-07-20】
公司目前在省内除卓展在高端品牌经营上略有优势外，无论在品牌和规模上均无竞争
对手，小三星战略已基本完成，中三星战略正从四平、沈阳向山东、内蒙不断推进，
战略清晰，扩张稳剑另外，公司激励基金政策使得公司业绩释放动力充足，近100%的
自有物业可有效抵抗租金上涨的风险。考虑激励基金成本，我们预计公司2011年每股
收益元，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:“三星”三足鼎立全面步入上升轨道【2011-06-22】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.05元、1.36元、1.76元，对应PE分别为25倍
、19倍和14倍。综合自有物业带来的较高安全边际，给予6个月目标价30元，对应PE
为29倍，距当前价格仍有14%的涨幅，维持“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:大观商都渐行渐近【2011-06-11】
欧亚大观延续了欧亚集团长期坚持的重自有物业的扩张模式。欧亚集团仍是A股中战
略延续性更好、发展前景更确定的公司之一。我们维持对公司的‘买入’评级。
买 入——中信证券:低成本自有物业扩张，管理层激励明确到位【2011-06-09】
维持公司盈利预测，我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.05、1.43、1.95元，复合
增速为35.93%，结合行业估值水平和公司成长性，考虑到公司“低成本自有物业”扩
张模式、激励机制到位，按照PEG估值，给予公司2010年1.2-1.3倍PEG，合理价值区
间35.79元—38.74元，维持现价28.02元“买入”评级。
推 荐——长江证券:商都卖场持续给力，有效扩张带来新的业绩增长点【2011-05-23】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力，公司的这一优势将进一步
凸显，此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预
计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.39元。长期推荐评级。
买 入——广发证券:外延式扩张逐渐推进，不断促进经营效率提升【2011-05-10】
公司在外部扩张的同时，不断进行经营效率提升，业绩有望逐步体现，我们预计公司
2011-2013年EPS分别为：1.03，1.35，1.82，目标价：33.75。
买 入——宏源证券:股东大会通过奖励基金会议纪要【2011-05-04】
我们认为公司业绩坚实、规划明确、动力充足，具备可持续业绩增长和长期投资价值
考虑提取奖励基金后，我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.07元、1.50元和2.24
元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，静待激励计划通过【2011-04-22】
我们调整公司2011-2013年EPS分别为1.05/1.38/1.82元，以2010年为基期三年复合增
长率30%，认为公司的合理价值为34.5元，对应2012年25倍市盈率。我们认为未来公
司外延较为积极和明确，内生性方面目前毛利率水平上升空间较大，短期股东大会若
激励体制得以顺利通过，则奠定中长期较为确立的业绩释放通道，长期给予买入评级
。
买 入——中信证券:业绩符合预期，未来毛利率提升空间大【2011-04-22】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.05、1.43、1.95元，以2011年为基期的未来2
年复合增速为35.93%，结合行业估值水平和公司成长性，考虑到公司较为出色的“低
成本自有物业”扩张模式，以及激励基金方案出台后公司业绩释放空间打开，PE估值
法下给予公司2011年35倍PE（2011年PEG=1），对应合理价值36.75元；DCF估值37.29
元；RNAV估值48.64元。我们给予公司一年期目标价36.75元，现价29.38元，维持“
买入”评级。
买 入——宏源证券:静待瓜熟蒂落时【2011-04-22】
我们认为公司业绩坚实、规划明确、动力充足，具备可持续业绩增长和长期投资价值
考虑提取奖励基金后，我们预计公司2011年-2013年EPS分别为1.07元、1.50元和2.24
元，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩低于预期，扩张效果逐步体现【2011-04-22】
我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下进入业绩释放期，较高的物业重估
价值更为公司提供了安全边际，预计公司2011-2013年EPS分别为1.09、1.42和1.85元
，维持推荐评级。
增 持——天相投顾:新店运作良好，收入同比增加明显【2011-04-22】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.85元、0.88元和0.91元，按4月21日的收
盘价29.38元计算，对应的动态市盈率分别为35倍、34倍和32倍。考虑商业板块2011
年整体25倍的预测市盈率，目前公司估值高于合板块预期值，但考虑到公司稳定的外
延拓展和良好的经营管理情况，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:季报平淡，管理层激励实施将带来业绩改善【2011-04-22】
我们建议买入欧亚集团并长期持有，当前股价能获得行业的平均收益，2011年后，后
期收获超额收益的概率极大。预计2011－13年提取后的EPS为1.01、1.32、1.73元，
维持强烈推荐-A投资评级，目标价35元。
买 入——海通证券:一季度收入32%净利18%增速基本符合预期，公司经营情况未来将持续向好【2011-04-22】
我们维持对公司2011-13年的盈利预测，分别为1.042元、1.378元和1.868元（该三年
的预测已包括了奖励基金的提取）公司目前29.38元股价对应其2011-13年PE分别为28
.2倍、21.3倍和15.7倍，同时考虑到公司未来三年30%以上的复合增长以及可能存在
的超预期的业绩释放，维持对公司31.25元（对应2011年30倍PE）以上的目标价以及
“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:费用控制能力较强，奖励基金方案实施效果值得期待【2011-04-21】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，且随着物业租金不断上涨而带来的费用压力，公司的这一优势将进一步
凸显，此外公司优秀的经营管理能力也是公司保持稳定增长的另一重要因素。我们预
计欧亚集团2011/2012每股收益为1.11元和1.35元。长期推荐评级。
买 入——宏源证券:奖励基金将拉开欧亚黄金三年的序幕【2011-04-08】
不考虑提取奖励基金，上调11~13年EPS到1.26元、1.75元、2.57元；若考虑奖励基金
，11~13年EPS为1.07元、1.53元、2.20元，目标价35元。
买 入——光大证券:业绩略超预期，“红花绿叶”相映成辉【2011-04-08】
我们调整公司2010-2012年EPS分别为1.08/1.38/1.82元，以2010年为基期三年复合增
长率30%，认为公司的合理价值为34.5元，对应2012年25倍市盈率。我们认为未来公
司较好的基本面加上目前的激励体制，中长期成长性较为看好，长期给予买入评级。
强烈推荐——招商证券:激励方案优厚，业绩高增长有保证【2011-04-08】
我们预计2011－13年提取激励费用后的EPS为0.97、1.28、1.69元（提取前为1.08、1
.41、1.87元）。公司43亿左右的市值，相对于近百万平米自有物业的体量，显得较
低，且市销率才0.83倍，估值有一定优势。给予强烈推荐A投资评级，目标价位35元
，对应2012年27倍PE。近期我们将推出公司的深度报告，敬请关注。
增 持——天相投顾:营业收入增长显著，公司发展稳定【2011-04-08】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.85元、0.88元和0.91元，按4月7日的收
盘价27.31元计算，对应的动态市盈率分别为32倍、31倍和30倍。考虑商业板块2011
年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值略高于合板块预期值，但考虑到公司稳定的
外延拓展和良好的经营管理情况，所以仍然维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:扩张仍在继续，区域百货龙头竞争优势明显【2011-04-08】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，以及公司优秀的经营管理能力。我们预计欧亚集团2011/2012每股收益
为1.11元和1.35元。长期推荐评级。
买 入——中信证券:计提激励基金打开业绩释放空间【2011-04-08】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.05、1.43、1.95元，以2011年为基期的未来2
年复合增速为35.93%，结合行业估值水平和公司成长性，考虑到公司较为出色的“低
成本自有物业”扩张模式，以及激励基金方案出台后公司业绩释放空间打开，PE估值
法下给予公司2012年25倍PE，对应合理价值35.62元；DCF估值37.29元；RNAV估值48.
64元。我们给予公司一年期目标价35.62元，维持现价27.31元“买入”评级。
买 入——中银国际:推出管理层激励基金计划【2011-04-08】
2010年欧亚集团营业收入同比增长34%至52.3亿元，公司全年净利润同比提高20%至1.
31亿元，略高于我们预测的1.26亿元。我们将2011-2012年盈利预测分别上调13%和18
%。维持买入评级和目标价格31.50元。
买 入——海通证券:四季度净利润45%增速体现业绩释放的能力和意愿；激励方案有利于长期持续发展【2011-04-08】
根据公司最新的经营情况及其奖励基金方案的影响，我们略调整公司2011-13年的盈
利预测，预计其EPS分别为1.042元、1.378元和1.868元（该三年的预测已包括了奖励
基金的提取），公司目前27.31元股价对应其2011-13年PE分别为26.2倍、19.8倍和14
.6倍，同时考虑到公司未来三年30%以上的复合增长以及可能存在的超预期的业绩释
放，我们认为可以给予公司31.25元（对应2011年30倍PE）以上的目标价，同时维持
“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:激励基金保业绩，自有物业保边际【2011-04-08】
我们认为公司在前期积累及激励基金的双重作用下进入业绩释放期，较高的物业重估
价值更为公司提供了安全边际，预计公司2011-2013年EPS分别为1.09、1.42和1.85元
，上调至推荐评级。
买 入——宏源证券:四季度很给力，归母净利润同比 122.8%【2011-04-07】
上调11~12年EPS到1.26元和1.75元，维持“买入”。
买 入——宏源证券:新欧亚，新起点【2011-03-13】
公司多年秉承低成本拿地，自建商业物业。物业重估后折股每股RNAV为30.09元，对
应现价26元有较高的安全边际。我们预计公司2010年-2012年EPS分别为0.82、1.07、
1.45。给予2011年30XPE，对应目标价32元，给予“买入”评级。
买 入——光大证券:自有物业再添新军，省内扩张有序【2011-01-27】
我们暂不调整公司的盈利预测，维持2010-2012年EPS分别0.79/1.02/1.33元的估计，
以2009年为基期三年复合增长率23.9%，认为公司的合理价值为30.6元，对应2011年3
0倍市盈率。我们认为公司从原先的传统百货转变至租赁卖场，目前从购物中心模式
再拓展到城市综合体（之前公告的辽源欧亚贸易城及钻石名城，我们认为已经具有城
市综合体的雏形），极其富有创新和开拓精神。这也符合公司之前自建孕育培养商圈
以及开创性的建立欧亚卖场等创举，我们认为这和公司拥有较有远见的管理领导者以
及较好的经营能力是分不开的。建议中长期投资者无需介意短期公司的业绩释放博弈
，目前的价格低估了公司的真实价值，维持买入评级。
买 入——海通证券:欧亚商都、城市综合体继续扩大影响力，低成本外延扩张和整合有序进行【2011-01-27】
我们维持之前对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，（虽然公司较
低的净利润增速迟迟不能展现一个区域龙头应有的实力。但我们认为，无论从公司稳
健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞争实力上看，公司具有较大的
业绩释放潜力）公司目前23.91元的股价对应其2010-11年PE分别为30.5倍和23.1倍，
维持31.08元（对应2011年30倍PE）的目标价及长期“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:资产富裕,扩张有序【2010-11-25】
在目前A股百货经营企业中，欧亚集团是唯一一家走出强势区域实现跨省区连锁经营
，并且拥有全部百货门店物业的公司。从省会长春到六个地市级城市的门店网络，在
吉林省内连锁百货战略布局已经完成。首次评级买入，目标价格31.50元。
买 入——光大证券:细细品味，甘之如饴【2010-11-22】
我们给予公司2010-2012年EPS分别0.79/1.02/1.33元的预测，以2009年为基期三年复
合增长率23.9%，认为公司的合理价值为30.6元，对应2011年30倍市盈率。我们认为
欧亚集团需要细细品味，方能甘之如饴，从公司历年较稳定的现金分红分配比例（近
三年每股派息0.30元）来看，非常适合中长期投资者配置。若仅仅因为公司短期释放
业绩动力不足而忽略公司长期的投资价值，则属于短期的利益博弈，有悖于分析师需
要关注的基本面价值投资范畴，建议中长期投资者积极配置欧亚集团，伴随公司长期
共同成长。我们长期看好公司成长和潜力，调升至买入评级。
强烈推荐——兴业证券:厚积薄发，长期空间可见【2010-11-01】
我们认为公司是一家具备优质门店网络资源，强大区域统治力的零售企业，虽然短期
利润增长将受制于扩张战略，但是相比目前43亿的市值（约1倍的权益PS）而言，公
司拥有足够高的安全边际和中长期成长空间，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.
80元、1.00元、1.25元，对应动态PE分别为34X、27X、22X，给予公司“强烈推荐”
的投资评级，我们认为公司是中长期投资者的理想标的。
增 持——天相投顾:稳步扩张，增长可期【2010-10-20】
预计公司2010-2012年每股收益为0.76元、0.95元和1.35元，按10月19日收盘价27.30
元计算，对应的动态市盈率为36倍、29倍和20倍，考虑到公司成长性较好，维持“增
持”评级。风险提示：宏观经济波动、项目发展不达预期风险。
推 荐——国都证券:经营稳定，业绩增长可期【2010-10-20】
总体来看，我们认为2010年或是公司近几年的业绩低点，2011年公司将进入净利润快
速增长的上升通道。我们维持2010—2011年EPS分别为0.80元和1.05元的盈利预测，
对应PE在33倍和25倍；给予“推荐-A”评级。
推 荐——长江证券:收入强劲增长，快速开店奠定长期价值【2010-10-20】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，以及公司优秀的经营管理能力。我们预计欧亚集团2010/2011每股收益
为0.82元和1.1元。长期推荐评级。
买 入——中信证券:加速外延扩张，增利低于增收【2010-10-20】
维持公司盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为0.79/1.03/1.38元，以2010年为基期
的未来2年CAGR为31.88%。DCF、NAV估值法下公司合理价值分别为30.41元、29.28元
。我们看好公司“自有物业低成本”扩张战略和长期发展前景，维持现价“买入”评
级。
买 入——海通证券:10年第三季度收入增长近50%，净利润仅增4.52%，仍处于蓄势期【2010-10-20】
我们维持之前对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，（虽然公司较
低的净利润增速迟迟不能展现一个区域龙头应有的实力。但我们认为，无论从公司稳
健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞争实力上看，公司具有较大的
业绩释放潜力）公司目前27.3元的股价对应其2010-11年PE分别为34.8倍和26.4倍，
维持31.08元（对应2011年30倍PE）的目标价及长期“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:经营状况良好，拥有和储备网点构架未来数年高成长基石【2010-09-21】
我们维持之前对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，公司目前29.0
6元的股价对应其2010-11年PE分别为37.0倍和28.1倍，考虑到目前整个零售板块相对
较高的估值水平，我们略微提高公司目标价至31.08元（对应2011年30倍PE）并维持
长期“买入”的投资评级。
推 荐——东兴证券:旧模式与新业态拓展并行不悖的“三星”典范【2010-08-16】
吉林地区53%的城镇化水平高于中西部地区，但人均可支配收入却远低于全国平均水
平，消费潜力追赶城镇化的进程将为当地消费市场，尤其是公司普遍覆盖的二三线地
市带来突破式的增长。公司独特的外延战略有望在消费潜力逐步释放的区域平台上得
到内涵互动。我们预计2010-2011年公司EPS分别为0.78元和1.05元，对应PE分别为34
倍和25倍。维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华泰证券:收入增长较快，业绩符合预期【2010-08-16】
总体而言，公司经营平稳，扩张有序。欧亚卖场不断扩建，面积已超过50万平，如此
大体量的门店经过多年的培育，业绩已经进入释放期。我们看好公司的业绩成长空间
，给予公司6个月目标价30.24元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:销售增长强劲，公司处于快速扩张期【2010-08-16】
我们认为，欧亚集团具备长期投资价值，其竞争优势在于低成本自建或收购物业带来
的成本优势，以及公司优秀的经营管理能力。欧亚集团拥有超过70万方的自有商业物
业。我们预计欧亚集团2010/2011每股收益为0.82元和1.1元。长期推荐评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，看好公司“低成本自置物业”扩张模式【2010-08-16】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.79/1.03/1.38元，以2010年为基期的未来2年CAGR
为31.88%。DCF、NAV估值法下公司合理价值分别为30.41元、29.28元。我们看好公司
“自有物业低成本”扩张战略和长期发展前景，维持现价“买入”评级。
推 荐——国都证券:稳健扩张，看好未来前景【2010-08-16】
总体来看，2010年或是公司近几年的业绩低点，2011年公司将进入净利润快速增长的
上升通道。综合考虑，我们预计2010—2011年的EPS分别为0.80元和1.05元，对应PE
在33倍和25倍；给予“推荐-A”评级。
增 持——山西证券:毛利率下滑成为压制业绩主因【2010-08-16】
公司从立稳长春到走出长春，再到走出吉林，其在扩张战略上一直坚持步步为营的稳
健作风，在处理长期发展和短期利润问题上已形成了良性循环；同时，拥有低成本的
商业物业、较强的商圈塑造能力以及较大的品牌影响力等优势也为公司未来发展奠定
了较为坚实的基矗我们预计公司2010年—2012年的EPS分别为0.68元、0.84元和1.02
元，对应的动态PE分别为40倍、32倍和27倍，给予“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，收入增长较快【2010-08-15】
我们预计公司2010年每股收益0.76元，估值合理，维持谨慎推荐评级。
增 持——天相投顾:多业态扩张，增长稳定【2010-08-15】
预计2010-2012年每股收益为0.83元、1.10元和1.39元，按8月13日26.52元的收盘价
计算，对应的动态市盈率为32倍、24倍和19倍，考虑到资产优良，公司成长性较好，
维持“增持”评级。
买 入——海通证券:上半年收入增长28%显示良好经营，拟建欧亚商都四期有利于继续提升影响力【2010-08-14】
在不考虑新项目的影响下，我们维持对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1
.036元，（对2010年相对保守的预测主要是考虑到公司在财务处理上一贯采取的较为
保守的方式，而无论从公司稳健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内较强的竞
争实力上看，我们仍认为其具有较大的业绩释放潜力）公司目前26.52元的股价对应
其2010-11年PE分别为33.8倍和25.6倍，我们维持其28.70元的六个月目标价以及长期
“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:低成本自有物业连锁扩张模式持续推进【2010-06-18】
我们暂维持对公司2010-11年EPS的预测，分别为0.785元和1.036元，同比增幅分别为
12.16%和32.05%，（对2010年相对保守的预测主要是考虑到公司在财务处理上一贯采
取的较为保守的方式，而无论从公司稳健的扩张战略、良好的经营能力以及在区域内
较强的竞争实力上看，我们仍认为其具有较大的业绩释放潜力）公司目前26.08元的
股价对应其2010-11年PE分别为33.2倍和25.2倍，我们维持其28.70元的六个月目标价
以及长期“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:区域百货龙头竞争优势稳步提升，重物业经营提供安全边际【2010-06-11】
我们认为，欧亚集团2010-2011年的增长点包括：1）欧亚商都、欧亚卖尝沈阳联营自
身经营面积扩大带来的增长；以及不断调整品牌结构带来的内生性效益持续增长；2
）连锁超市快速发展带来的外生增长以及销售扩大后议价能力增强带来的盈利水平的
提升；3）07-08年新开百货及超市门店进入成熟期逐步贡献更多利润；4）于2010年
开业的白城欧亚购物中心、吉林欧亚商都。虽然在宏观经济以及欧亚沈阳联营停业（
目前已重装开业）等综合因素的影响下，公司2009年业绩增速有所下降，但公司管理
优良，具备独特竞争优势，在经济复苏的预期下仍然具备长期投资价值。我们预计欧
亚集团2010/2011/2012每股收益为0.82元、1.2元和1.5元。长期推荐评级。12个月目
标价50元。
推 荐——东兴证券:稳健发展的商圈缔造者【2010-06-04】
公司独特的外延战略有望在消费潜力逐步释放的区域平台上得到内涵互动。我们预计
2010-2011年公司EPS分别为0.78元和1.05元，对应PE分别为32倍和24倍。综合考虑到
长吉图板块的交易性机会，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——爱建证券:欧亚购物中心项目利于公司地位巩固【2010-05-25】
我们预计2010-11年公司的每股收益为0.80、1.01元，与之相对应的10年动态市盈率
在28倍左右，维持其“推荐”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:购置土地，健全红旗街商圈【2010-05-24】
我们认为公司经营能力较强，扩张稳健，在吉林省的龙头地位稳固，预计公司2010年
每股收益0.76元，维持谨慎推荐评级。
买 入——中信证券:暂缓激励基金计划不改公司良好发展势头【2010-05-24】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.79/1.03/1.38元，以2010年为基期的未来2年C
AGR为31.88%。DCF、NAV估值法下公司合理价值分别为30.41元、29.28元。公司内生
增长潜力巨大，外延扩张动力充足，我们看好公司的长期发展，维持现价（23.95元
）“买入”评级。
推 荐——长江证券:建设欧亚购物中心将巩固欧亚在长春的强势地位【2010-05-24】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.82、1.1元。维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:欧亚购物中心建设有利于巩固公司区域强势地位以及长期发展【2010-05-22】
公司目前23.95元的股价对应其2010-11年PE分别为30.5倍和23.1倍，我们维持其28.7
0元的六个月目标价以及长期“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:看好公司长期增长【2010-04-20】
预计2010年和2011年公司将会实现净利润1.36亿元和 1.74 亿元，分别同比增长 22.
9%和 27.4%，EPS 分别达到 0.857元和1.091元，P/E分别为30倍和24倍，维持买入投
资建议。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，未来稳定增长【2010-04-20】
预计2010-2012年每股收益为0.83元、1.03元和1.26元，按4月19日26.30元的收盘价
计算，对应的动态市盈率为32倍、26倍和21倍，考虑到公司成长性较好，维持“增持
”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，激励基金计提成是业绩释放积极信号【2010-04-20】
盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.79/1.03/1.38元
，以2010年为基期的未来2年CAGR为31.88%。DCF、NAV估值法下公司合理价值分别为3
0.41元、29.28元。考虑到激励基金的计提或将促发公司业绩释放，结合公司的成长
性和在吉林省的商业龙头地位，我们认为公司合理价值为30.00元，维持现价（26.30
元）“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，收入快速增长【2010-04-20】
我们预计公司 2010年每股收益 0.76元，对应市盈率 34.61倍，作为处于扩张期的区
域龙头企业，估值相对合理，维持谨慎推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，规模迅速扩大【2010-04-12】
2010年，吉林、辽源门店将陆续开业，并将新开 5-6家超市,我们预计公司今年每股
收益 0.76元，维持谨慎推荐评级。
推 荐——华泰证券:沈阳联营停业扩建拖累 2009 年业绩【2010-04-12】
随着沈阳地铁 2010 年建成通车， 欧亚沈阳联营优越的地理位置将改变暂时的亏损
境况，加之欧亚卖场渐入成熟期，公司 2011年以后将轻装上阵，实现快速提升。我
们预计 2010、2011 年每股收益分别为0.84 元/1.06 元。公司经营非常稳健，大量
自有物业重估价值对当前股价具有较强支撑，维持“推荐”评级。
增 持——天相投顾:积极扩张，增长稳定【2010-04-12】
预计2010-2011年每股收益为0.83元和1.03元，按4月9日26.29元的收盘价计算，对应
的动态市盈率为32倍和25倍，考虑到公司成长性较好，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:公司处于稳定扩张期，激励基金方案出台可能成为业绩释放动力【2010-04-11】
我们预计欧亚集团 2010/2011每股收益为 0.82 元和1.1元。长期推荐评级。12个月
目标价50元。
买 入——海通证券:年报延续保守风格并持续派现， 维持长期买入【2010-04-10】
根据公司09 年经营情况和最新的扩张计划以及我们上述的分析，同时更多的考虑到
了公司一贯稳健保守的会计处理方式， 我们调整了对公司 2010-11 年的盈利预测，
预计公司2010-11 年营业收入将分别增长 17.11%和 21.93% （假设 2010年公司白
城、吉林和辽源门店均在年内开业，超市新开 5-6 家连锁店） ，归属于母公司净利
润增速分别达到 12.16%和32.05%；预计公司 2010-11 年 EPS分别为 0.785 元和 1.
036 元，目前公司的 26.29 元的股价对应其 2010-11年 PE分别为 33.5 倍和 25.4
倍，从公司拥有较多自有物业以及其潜在的经营业绩来看，我们认为其有理由享受一
定的估值溢价，维持公司 28.70 元的六个月目标价和长期“买入”的投资评级。
增 持——中信建投:高比重自有物业提升安全边际【2010-03-10】
根据我们的盈利预测，公司 2009－2011 年的 EPS将分别达到 0.71 元、0.94 元和
1.22元，分别同比增长 6.34％、32.50％和29.48％。我们认为，公司自有物业的比
重较高，物业重估价值将为公司提供较高的投资安全边际。另外，公司今后两年将处
在高速扩张期，随着这些新门店的逐步成熟，公司将迎来新一轮的业绩释放期。我们
认为给予公司 2011年 25X 的动态 PE 进行估值，认为其合理价值在 30.5 元左右，
首次给予“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:出售资产，专注核心业务【2010-03-09】
稳步扩张仍然是公司的发展方向，公司 2009 年新开了 5 家连锁超市，白城项目也
于春节前开业，经营情况良好。2010 年，吉林丰满项目和辽源项目将陆续竣工， 预
计超市也将有 5-6家的扩张，从历史经验看，公司新开门店风险控制较好，购物中心
培育期在 2年左右，我们看好公司的发展，维持谨慎推荐的评级。
推 荐——华泰证券:外埠扩张加快，长期业绩加速【2010-02-05】
虽然，处于快速扩张中公司个别新开门店培育时间拉长使得公司近年业绩释放不尽如
人意，但是通过调研我们认为沈阳联营、欧亚卖场释放业绩的空间巨大。另外，我们
认可现有管理层的经营管理能力，扩张选址能力以及稳健的态度。公司商业物业以自
有为主，并且获得物业成本的价格远远低于市场价，如此重资产的经营模式使得公司
具有较高的安全边际，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:公司处于稳定扩张期 重物业提升百货业长期价值【2010-01-29】
1）欧亚商都、欧亚卖尝沈阳联营自身经营面积扩大带来的增长；以及不断调整品牌
结构带来的内生性效益持续增长；2）连锁超市快速发展带来的外生增长以及销售扩
大后议价能力增强带来的盈利水平的提升；3）07-08 年新开百货及超市门店进入成
熟期逐步贡献更多利润；4）将于2010 年开业的白城欧亚购物中心。 虽然在宏观经
济以及欧亚沈阳联营停业（目前已重装开业）等综合因素的影响下，公司 2009 年业
绩增速有所下降，但公司管理优良，具备独特竞争优势，在经济复苏的预期下仍然具
备长期投资价值。 我们预计欧亚集团 2009/2010/2011每股收益为 0.7 元、0.81 元
和1.04 元。长期推荐评级。
推 荐——银河证券:整合业务体系，布局全国市场【2009-11-26】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.73元、0.99元和1.26元。公司经营风格稳健，
拥有多层次的业态结构，欧亚商都、欧亚卖场和欧亚车百都具有内生增长的潜力和外
延扩张的条件。公司一系列扩张举动反映出公司管理层致力于将“欧亚”推向全国。
我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:“自有物业+低成本”扩张战略又进一步【2009-11-25】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.75，1.01，1.30，维持买入评级。
买 入——海通证券:网点扩张稳健推进，短期业绩释放虽维持保守风格，但未来增长潜力巨大【2009-11-25】
我们之前对公司2009-10年EPS的预测分别为0.842元和1.128元，同比增幅分别为25.7
%和33%。这个预测高于公司在2008年年报中提出的2009年收入和净利润增长10%的目
标（公司属于财务会计口径相对保守的一类），如果站在充分考虑到公司会计口径、
相对保守的立场上，2009-10年公司的EPS预计在可能会在0.738元和0.957元左右。我
们判断，这个业绩一定程度地低于公司实际释放业绩的潜力。
增 持——山西证券:继续“自有物业”稳步扩张【2009-11-25】
我们维持原盈利预测的 2009 年、2010 年和 2011 年的每股收益为 0.75 元、 1.00
元和 1.2 元， 对应的 PE 分别为 32.62 倍、 24.47倍和 20.39 倍，给予“增持
”评级。
买 入——方正证券:积跬步以至千里【2009-11-05】
预计 2009年至 2011年，公司分别实现净利润 1.25亿元、1.67亿元和 2.18亿元，EP
S分别为 0.78元、1.05元和 1.37元。 我们上调公司评级至“买入”。
谨慎推荐——东北证券:业绩符合预期，收入平稳增长【2009-10-27】
公司年内还将新开 1-2 家超市，内生增长与外延扩张都是公司稳步发展的保障。预
计公司全年每股收益将达到 0.73 元，维持谨慎推荐的评级。
推 荐——长江证券:09三季报简评：沈阳联营商厦扩建开业增加，09第三季度经营费用【2009-10-26】
我们预计欧亚集团 2009/2010/2011 年的利润增长大约为 10%、26%和 25%。对应每
股收益大约为 0.73 元、0.95 元和 1.2 元。长期推荐评级。
买 入——东方证券:3Q 业绩符合预期，2010 年业绩或将大幅上涨【2009-10-26】
我们维持 09~10 年公司 EPS 将分别达到 0.76 元和 0.925 元的预测，P/E分别为27
.16 和22.24倍，维持买入投资建议。
买 入——中信证券:收入、利润增速逐季提升，业绩符合预期【2009-10-26】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.75，1.01，1.30。
推 荐——中投证券:第3季度收入、利润增速明显加快【2009-10-24】
预计2009-2011 年EPS0.78、1.04、1.45元、复合增长率29.46%。其中，受益于消费
者信心的逐步恢复及2008年第4季度的销售低基数，我们预计公司2009年第 4季度实
现净利润约4300万元、同比增速可达32%，远高于前3季度的增速。公司是国内区域性
上市公司中的“优秀白马” ，给予推荐评级，目标价26 元，相当于2010 年25 倍PE
。
买 入——中信证券:外延扩张动力充足内生增长潜力巨大【2009-09-29】
我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.75元/1.01元/1.30元，以09年为基期的未来2
年CAGR为31.4%。PE、DCF、NAV估值公司合理价值分别为25.25、25.10、28.47元。首
次给予现价（18.85元）“买入”评级。
买 入——海通证券:相对稳健的会计口径下二季度收入、利润总额仍维持10%左右的增幅【2009-08-11】
目前公司 19.98 元的股价对应 2008-10 年的 PE分别为 29.87、23.73 和 17.71 倍
。结合公司稳健的扩张和增长战略， 以及近期零售板块整体走高的估值水平， 给予
2009 年 EPS以 25倍的以上的 PE是相对合理的， 对应的股价是 21.05元以上，维
持“买入”的投资评级。
推 荐——银河证券:业态趋于平衡，扩张稳步推进【2009-08-11】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.75元、0.97元和1.26元。欧亚商都、欧亚卖场
和欧亚车百形成了多层次，全方位的业态组合，欧亚集团在长春的市场地位正不断加
强。综合超市连锁和省内异地扩张由于竞争对手实力相对较弱，发展前景看好。省外
扩张也在稳步进行。我们维持对公司“推荐”的评级。
增 持——世纪证券:看好后续业绩贡献梯队【2009-08-11】
基于公司上半年主业表现及未来成长前景，预测 09、10年每股收益分别为 0.75、0.
93 元，当前股价对应下的动态市盈率分别为26.6、21.5 倍，估值具优势，且虑及公
司区域龙头强势地位，成长预期高。因此，给予“增持”增持评级。
买 入——山西证券:毛利率稳定，区域垄断地位显赫【2009-08-10】
公司年初至今的累计涨幅只有 37%，远远落后于大盘，存在较强的补涨动机。公司是
A 股市场是累计分红额超过融资额的两家企业之一，公司区域龙头的优势地位和优
良的管理团队保证了公司多年来稳定高速发展。公司大股东上半年的增持行为也显示
了对公司良性快速发展的信心。公司外延扩张会在短期内减慢公司的业绩提升速度，
但随着这些新建门店逐步进入成熟期，我们相信公司业绩在 2011 年将会有一个大幅
提升。我们测算的 09 年、10 年 EPS分别为 0.83元、1.06 元，给予 30 倍PE，则
公司目标价为 24.9，给予“买入”评级。
推 荐——长江证券:重物业百货零售公司 短期业绩增速放慢不改实际价值【2009-08-10】
我们预计欧亚集团 2009/2010/2011 年的利润增长大约为 10%、26%和 25%。对应每
股收益大约为 0.73 元、0.95 元和 1.2元。长期推荐评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-01-28 ｜ 3146.4065｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年1月15日，本公司之分公司长春欧亚集团股份有限公司欧 ｜
｜ ｜亚商都（以下简称欧亚商都）与自然人王丽滨签署了《协议书》｜
｜ ｜。欧亚商都拟租入王丽滨名下的欧亚商都三期6988.66平方米商 ｜
｜ ｜业服务用房（位于长春市朝阳区工农大路1128号）。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-01-24 ｜ 87.4002｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年1月16日，本公司之分公司长春欧亚集团股份有限公司欧 ｜
｜ ｜亚商都（以下简称欧亚商都）与自然人王丽滨签署了《协议书》｜
｜ ｜。欧亚商都拟以月租金合计为874,001.80元人民币的价格，租入｜
｜ ｜王丽滨名下的位于长春市朝阳区工农大路1128号欧亚商都三期69｜
｜ ｜88.66平方米商业服务用房。 ｜
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