☆风险因素☆ ◇600750 江中药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:太子参价格5月下跌30%，下降趋势明确【2013-05-20】
我们预计江中药业2013-2015年EPS为1.20元、1.33元、1.63元，同比增长分别为65%
、11%、23%。2013年Q1有一次性投资收益3590万元，扣除后2013年EPS为1.08元，201
3-2015年同比增速分别为：49%、23%、23%）。2011年以来OTC收入增速的大幅波动并
非需求原因，而是公司通过产量调节来引导市场价格。随着原材料太子参的价格趋于
合理，OTC收入增速将恢复稳定。
强烈推荐——民生证券:太子参价格下跌超预期，盈利能力将提升【2013-05-15】
我们预测2013-2015年，公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元，当前股价21.54
元，对应PE分别为19、15、12倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位，因此今
年的高价格应当视为非经常性，经常性来看太子参成本应当低于90元/kg，以90元计
算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力，各产品线随着新
产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现，我们认为公司的合理估值为13年25倍-30
倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们维持“强烈推
荐”评级。
增 持——申银万国:收入和净利润增长双双下滑【2013-05-01】
我们维持2013-2015年每股收益0.97元、1.04元、1.26元，同比增长35%、7%、20%（1
3年一季度转让国盛证券股权投资收益，增厚0.10元，主业同比增长20%、20%、20%）
，对应预测市盈率20、19、16倍，当前股价具有较高安全边际，股价能否具有向上弹
性取决于参灵草，需要后续进一步跟踪。
增 持——国海证券:业绩低于预期，太子参加速降价有望提升盈利【2013-05-01】
看好太子参降价超预期带来的盈利提升，维持增持评级。我们判断太子参降价短期将
大幅提升公司盈利水平，同时公司保健品业务带来想象空间，大股东增持也体现出对
公司未来发展的看好。考虑国盛证券股权转让收益，预计13-15年EPS分别为1.04/1.1
3/1.36元，对应PE分别为19/18/15倍，估值有优势，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:1季报低于预期，业绩压力逐步缓解【2013-04-27】
我们认为公司在OTC领域积累了成功运作经验，在渠道管控上具有明显优势，在保健
食品领域日趋成熟，虽然尚需等待初元、参灵草等新品放量提升估值，但我们仍看好
公司长远发展，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——申银万国:销售费用大增致利润增长低于预期，调低评级至增持【2013-04-16】
太子参价格下跌有望提升盈利，但参灵草需要大规模市场投入，调低评级至增持：13
年太子参价格趋势向下明确，6月太子参产新后价格有望加速回落，保障OTC有较好盈
利；参灵草在12年的市场大环境中销售张力没有得到有效发挥，产品疗效好，奢侈品
定位有其特有消费群体，市场前景值得看好，但为提升销售规模，市场投入还需加大
。我们调低2013-2014年每股收益至0.97元、1.04元，预测2015年EPS1.26元，同比增
长35%、7%、20%（原预测13-14年EPS1.02元、1.22元，另外13年EPS0.97元包含公司1
3年一季度转让国盛证券股权获4000万税前投资收益，增厚0.10元，主业同比增长20%
、20%、20%），对应预测市盈率20、19、16倍，当前股价具有较高安全边际，股价能
否具有较高向上弹性取决于参灵草，但目前尚不明朗，我们调低评级至增持。
推 荐——长江证券:看好公司转型，2013年盈利有望改善【2013-04-16】
公司是实力较强的品牌OTC企业，享有较高的知名度和美誉度，管理机制灵活，具有
优秀的渠道管控及市场调节能力，向保健品领域延伸具有先发优势，我们看好初元与
参灵草的成长前景。太子参价格处于下降通道，成本压力将逐步缓解，业绩有望恢复
增长；控股股东增持体现了对公司未来的信心。考虑非经常性收益，预计公司2013-2
014年EPS分别为1.02元、1.18元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:王者正在归来【2013-04-16】
我们预测2013-2015年，公司分别实现EPS1.15元、1.47元和1.78元，当前股价19.62
元，对应PE分别为17、13、11倍。由于太子参价格将在较长时间内维持低位，因此今
年的高价格应当视为非经常性，经常性来看太子参成本应当低于90元/kg，以90元计
算13年的经常性业绩为1.23元。公司渠道及费用拥有较大挖潜能力，各产品线随着新
产品的丰富将会使渠道价值得到充分体现，我们认为公司的合理估值为13年25倍-30
倍或者14年20-25倍。对应股价为30.75-36.9元或28.6-35.75元。我们给以“强烈推
荐”评级。
买 入——瑞银证券:13年盈利有望快速回升【2013-02-26】
我们下调公司12-14年EPS预测至0.74/1.19/1.48元（原为0.91/1.20/1.48元），原因
是2012年保健品业务增速较慢。但我们认为太子参降价将使13年盈利快速提升，参灵
草在前期销售开拓的基础上也可能实现销售快速增长。我们基于瑞银VCAM估值模型（
WACC为8.3%）得到目标价28元（原30元）。公司估值水平与板块平均水平比较，具有
比较明显的优势，维持“买入”评级。
增 持——国海证券:短期看太子参降价，长期看公司转型效果【2013-02-02】
我们预计12-14年EPS分别为0.79/1.09/1.34元，对应PE分别为26/19/15倍，具备一定
的估值优势。我们判断太子参降价短期将大幅提升公司盈利水平，同时看好公司未来
保健品业务发展，首次给予“增持”评级。
推 荐——长城证券:更加从容的转身【2013-01-11】
我们预测公司12-14年EPS分别为0.82/1.09/1.32元，同比分别增长11.6%/33.4%/20.9
%，对应最新股价PE分别为25.7/19.2/15.9元，公司业绩具有一定安全边际，首次给
予“推荐”评级。
增 持——东方证券:转型尚待时日，太子参降价趋势确立【2013-01-10】
由于12年太子参价格下跌速度慢于预期导致公司采购价格仍处高位，以及保健品业务
不及预期，公司全年业绩低于预期的可能性较大，因此我们下调12-14年每股收益分
别至0.83元、1.15元、1.49元（原预测分别为1.04元、1.63元、2.16元），参照可比
公司市盈率22倍，给予目标价25.30元，维持公司增持的投资评级。
买 入——申银万国:控股股东增持凸显价值低估【2012-11-28】
我们维持2012-2014年每股收益至0.83元、1.13元、1.47元，同比增长14%、35%、30%
，对应预测市盈率22倍、16倍和12倍，股价低估，明年盈利具有弹性，我们维持买入
评级。
推 荐——东莞证券:恢复性增长，销售费用吞噬利润【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为：0.85元，1.20元和1.57元，对应26.
22倍，18.56倍和14.13倍PE，考虑到公司在消费领域的品牌溢价，给予推荐评级。
买 入——申银万国:OTC销售创高点，销售费用大增拉低利润增速【2012-10-25】
我们下调2012-2014年每股收益至0.83元、1.13元、1.47元（原预测为0.93元、1.18
元、1.49元），同比增长14%、35%、30%，对应预测市盈率26倍、19倍和15倍，当前
股价基本反映太子参价格和参灵草销售现状，而明年盈利具有弹性，我们维持买入评
级。
买 入——广发证券:OTC回升至最好水平，保健品调整后仍有望表现【2012-10-25】
公司战略清晰，看好江中药业培育类消费品细分市场大品种的能力。考虑到太子参价
格下降缓慢，最新盈利预测分别为0.80/1.07/1.37元，对应动态市盈率27/20/16倍，
维持买入评级。
买 入——瑞银证券:表观增速平平而盈利质量良好【2012-10-25】
我们调整EPS预测为0.91/1.20/1.48元（原为0.99/1.22/1.47元），目标价由31元下
调至30元。目标价基于瑞银VCAM估值模型（WACC为7.8%）。我们认为公司目前处于业
绩转向初期，盈利扎实，明年上半年有望呈现较高增速、业绩下行风险较小，维持“
买入”评级。
买 入——瑞银证券:下半年定调，期待两个信号【2012-08-15】
我们小幅调整12-14年扣非EPS预测为0.99/1.22/1.47元(原为1.04/1.28/1.46元)，维
持VCAM得到的目标价31元（WACC为7.8%）和“买入”评级。我们认为目前公司估值相
对医药板块偏低，市场在等待两个信号：太子参价格下跌，参灵草销售放量。
买 入——申银万国:收入增速超预期，全年费用可控，维持买入评级【2012-08-14】
太子参价格趋势向下，考虑到今年农户种植成本高，可能惜售，我们下调2012-2014
年每股收益至0.93元、1.18元、1.49元（原预测为1.09元、1.42元、1.85元），同比
增长26%、28%、25%，对应预测市盈率26倍、21倍和16倍。2012下半年太子参产新后
价格有望继续回落，参灵草销售主要集中于四季度，公司业务看点在下半年；预计全
年广告费用3.5-4亿,销售费用7个亿，公司向上发展态势明确，维持买入评级。
推 荐——东北证券:太子参价格和参灵草销量仍是关注重点【2012-08-14】
由于市场投入增长较快以及太子参价格下滑缓慢，导致上半年净利润增长低于预期，
但营收的快速恢复以及毛利率的回升表明公司正逐渐摆脱成本的不利影响。我们仍然
看好公司在OTC和保健品业务上的拓展，且太子参价格将继续回落，因此维持其“推
荐”评级。
推 荐——长江证券:业绩改善，趋势向好【2012-08-14】
公司战略思想明确，经营治理经验丰富；高端保健品参灵草、初元市场培育顺利，有
望逐步贡献业绩；太子参价格已进入下降通道，公司成本管控效应逐步体现，业绩有
望逐步好转。预计公司2012-2013年EPS分别为0.88元、1.20元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:经营状况将持续好转【2012-08-13】
公司经营状况向上趋势确立，今后仍然需要重点关注太子参价格回落和参灵草拓展进
度。我们预计公司12-14年EPS分别为0.90、1.27、和1.68元，同比分别增长约23%、4
0%和32%，维持推荐的投资评级。
买 入——广发证券:OTC业务强劲回升，成本缓慢下降【2012-08-13】
公司向保健品及功能性食品转型的战略清晰，看好江中药业培育类消费品细分市场大
品种的能力。考虑到太子参价格下降慢于我们此前预期，我们调整公司最新盈利预测
分别至0.92/1.22/1.60元（今年的假设中上调太子参采购均价至200元/公斤，全年营
销费用7.1亿元），对应动态市盈率27/20/15倍，维持买入评级。
买 入——申银万国:经营态势稳步向好【2012-05-28】
参灵草是一款代表高品质的创新产品，公司从此进入了奢侈品销售，虽然价高，但高
端消费人群在该类产品确实存在空白。我们维持EPS1.09元、1.42元、1.85元，同比
增长49.3%、30.3%、29.7%，PE24倍，19倍、14倍，公司药用消费品走向中高端战略
清晰，核心产品消食片盈利应将逐步恢复，是值得等待的公司，我们维持买入评级。
买 入——申银万国:主业增长超预期，下半年盈利增速加快【2012-04-25】
2012年看点在下半年，太子参价格回落和参灵草实现不俗销售，维持买入评级：我们
维持2012-2014年每股收益1.09元、1.42元、1.85元，同比增长49%、30%、30%，对应
预测市盈率23倍、18倍和14倍。2012下半年太子参产新后价格有望继续回落，参灵草
销售主要集中于四季度，公司业务看点在下半年；公司向上发展态势明确，2012年23
倍预测市盈率价值低估，维持买入评级。
推 荐——长江证券:受益成本下降，业绩有望逐季好转【2012-04-25】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为1.07元、1.34元，今年业绩有望逐季好转，维持
“推荐”评级。
推 荐——东北证券:重回增长之路【2012-04-25】
我们预计公司的经营业绩将逐季改善，2012-2014年的EPS分别为1.01元、1.28元和1.
66元，给予公司“推荐”评级。
增 持——天风证券:主营收入快速增长【2012-04-25】
江中药业作为中成药行业的龙头企业，将长期受益于中成药市场需求的快速增长，未
来具备持续增长潜力。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.08、1.45、1.79元，目
前股价为24.85元，对应12-14年PE为23/17/14。首次给予“增持”评级。
增 持——东方证券:年报业绩符合预期【2012-04-13】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.04、1.63、2.16元，目标价30元，维持
公司增持的投资评级。
买 入——瑞银证券:成本压力初有松动，营销效率提升隐现【2012-04-11】
考虑到成本压力松动晚于我们预期，我们小幅下调12/13年预测EPS为1.00、1.18元（
原为1.04、1.28元），引入14年预测EPS1.35元。根据瑞银VCAM模型得到目标价31元
（原33.72元），WACC为8.0%（原8.3%），维持“买入”评级。
买 入——申银万国:成本下降和销售增长集中在下半年【2012-04-10】
我们维持2012-2013年每股收益1.09元、1.42元，同比增长53%、30%，预计2014年每
股收益1.85元，同比增长30%，对应预测市盈率22倍、17倍和13倍。2012下半年太子
参产新后价格有望回落，参灵草销售主要集中于四季度，公司业务看点在下半年；预
计1季度收入和利润增幅均在25%左右，向上发展态势明确，2012年22倍预测市盈率已
显低估，维持买入评级。
推 荐——长江证券:成本压力仍在，下半年可能缓解【2012-04-10】
我们预计公司2012-2012年EPS分别为1.07元、1.34元，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，保健品高增长【2012-04-10】
维持对公司2012-2014年EPS分别为0.98/1.28元的预测（2011年EPS0.73元），增加20
14年EPS预测为1.56元。考虑到公司在OTC领域的领先地位、保健品业务有望快速增长
以及中药材价格下降可能带来毛利率的提升，我们预计2012年公司有望迎来业绩拐点
，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:综合毛利率下降，拉低公司营业利润率【2012-04-10】
我们预计公司2012-2013年的EPS为0.88元、1.01元，根据4月9日收盘价23.74元计算
，对应动态市盈率为27倍、24倍，目前估值合理，虽然公司受原材料影响较大，但我
们预计未来公司中成药毛利率有望回升，利润率将提高，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——广发证券:战略转型稳步推进，成本压力有望缓解【2012-04-10】
维持公司2012-2013年的盈利预测分别为1.10/1.55元，首次给予2014年2.01元的预测
，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:药材价格拖累业绩，主打产品销售改善渐显【2012-04-09】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为：0.98、1.22和1.50元。考虑公司在OTC领域
已经树立了良好的品牌知名度，优秀的渠道管控能力、老产品稳占市场的同时，不断
深耕、开发新产品，向保健品领域进军，我们继续给予公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:年报符合预期，12年业绩将逐步回升【2012-04-09】
盈利预测为12~14年收入同比增长15%、18%、17%，净利润同比增长35%、33%和29%，
实现EPS0.99元、1.31元和1.69元。随着12年成本压力的逐步缓解，新产品的业绩逐
步释放，预计公司一季报业绩压力仍在，但下半年业绩增速会逐步回升，我们认为公
司在OTC领域积累了成功的运作经验，在渠道管控上具有明显优势，是我们长期看好
的品种，我们看好公司长远的发展，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——申银万国:11年业绩略超预期，维持买入评级【2012-01-17】
我们维持2012-2013年每股收益1.09元、1.42元，同比增长53%、30%，对应预测市盈
率20倍、15倍。2012下半年太子参价格有望大幅回落，初元创新销售模式，参灵草定
位准确销量有望稳步上升，2012年开始江中向上发展态势明确，目前20倍动态估值价
值凸显，维持买入评级。
推 荐——中投证券:经营业绩迎来快速恢复期【2012-01-17】
公司业绩已确定处于恢复上升期，未来需重点关注太子参价格和参灵草市场拓展情况
。我们调整公司11-13年EPS分别至0.72、1.02、和1.41元，维持推荐的投资评级。
买 入——广发证券:看好公司在类消费品领域培育大品种的能力【2012-01-17】
维持公司2011-2013年的盈利预测分别为0.72/1.10/1.55元（其中2011年主业贡献0.6
5元），我们看好公司在类消费品领域的开拓及培育大品种的能力，是值得长期投资
的好品种，维持买入评级。
增 持——东方证券:转型见效，明年业绩高成长可期【2011-12-16】
由于今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，11年全年业绩低于预期可能性大
，但由于公司高端保健品业务增长较快，我们分析认为2012年业绩是值得关注的焦点
，小幅调整2011-2013年的盈利预测为0.65元（原预测为0.72元）、1.04元（原预测
为0.98元）和1.63元（原预测为1.30元），由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性
大，且公司转型后保健品放量可期，维持公司“增持”的投资评级，目标价30元。
买 入——申银万国:第三季度收入增长利润下滑，正走出最困难时期【2011-10-24】
考虑到太子参价格回落幅度的不确定性，我们暂且维持2011-2013年每股收益0.70元/
1.09元/1.42元，同比增长-17%/57%/30%，对应预测市盈率分别为36/23/18倍。未来
公司将继续推动大品牌和大产品战略，明年如果太子参价格大幅回落，初元和参灵草
销售潜力发挥，股价向上弹性较大，建议投资者逐步介入，维持买入评级。
增 持——天相投顾:受原材料价格上涨影响，净利润大幅下降【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS为0.60元、0.67元、0.80元，根据10月21日收盘价24
.87元计算，对应动态市盈率为42倍、37倍、31倍，虽然公司业绩出现下降，但其下
跌之势已得到扼制，综合毛利率的下降受原材料价格的影响较大，并非经营管理上出
现问题，且中药材价格暴涨并不具有连续性，目前中药材价格已有所回落，未来公司
综合毛利率将回升，因此我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:提价效应显现，成本压力趋缓【2011-10-24】
我们预测2011-2013年EPS为0.67/0.98/1,28元（2010年EPS为0.84元），对应PE为37/
25/19倍。公司在类消费品领域积累了丰富的经验，集团机制的改革也在逐步推进中
；预计中药材涨价的影响是暂时性的，明年业绩有望好转，给予2011年40倍PE，目标
价26.80元，维持“增持”评级。
增 持——东方证券:三季度收入好转，明年盈利或可回升【2011-10-24】
我们维持原先预测2011-2013年的摊薄每股收益0.72元、0.98元和1.30元，11年全年
业绩低于预期可能性大，公司保健品业务增长较快，太子参价格有大幅下跌可能，今
年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，我们认为2012年每股收益才是值得关注
的焦点，由于公司明年业绩受太子参价格影响弹性大，维持公司“增持”的投资评级
，目标价30元。
推 荐——国联证券:收入恢复增长，利润压力仍存【2011-10-24】
我们略微调低之前预测，预计2011年-2013年EPS分别为0.72元,1.03元和1.27元，以2
011年10月21日收盘价24.87元来看，对应市盈率分别为35倍，24倍和20倍，虽然公司
目前估值已趋于合理，但我们看好公司在保健品及功能食品领域的拓展潜力以及上游
成本压力缓解带来的业绩弹性，长期仍维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:类消费品龙头企业，经营逐步触底回升【2011-10-24】
考虑到今年太子参价格反复波动的时间较长、公司全年成本预测可能高于预期，调整
公司的盈利预测分别为0.65/1.10/1.55元（原预测分别为0.70/1.12/1.52元）。我们
看好公司在保健品领域的开拓及培育大品种的能力，是值得长期投资的好品种。维持
买入评级。
推 荐——兴业证券:收入增速季度改善渐显【2011-10-23】
考虑成本高企对公司前三季度业绩的拖累，我们下调公司2011-2013年的EPS分别为：
0.65、1.01和1.27元。伴随太子参价格的不断回落，公司业绩有望逐步走出低谷，考
虑公司在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，优秀的渠道管控能力、老产品稳占
市场的同时，不断深耕、开发新产品，向保健品领域进军，我们继续给予公司“推荐
”评级。
强烈推荐——民生证券:消食片有所恢复，参灵草表现突出【2011-10-23】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.65、1.20和2.00元，以10月21日24.87元收盘价计
算，对应PE分别为38、21、12倍，给予“强烈推荐”评级。我们认为太子参的高价格
难以持续，对公司的负面影响很大程度上是一过性的。同时，我们认为公司基本面处
于转型的关键时期，公司有望摆脱现有一品独大的局面，开拓出保健品、奢侈品等新
天地。结合基本面及估值情况，我们给以公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:在建工程坍塌，对公司经营没有影响【2011-09-14】
我们维持2011-2013年每股收益0.70元/1.09元/1.42元，同比增长-17%/57%/30%，对
应预测市盈率分别为37/24/18倍。未来公司将继续推动大品牌和大产品战略，考虑太
子参价格趋势向下，股价向下空间很小，2012年如果太子参价格大幅回落，参灵草销
售潜力发挥，股价向上弹性较大，建议投资者逐步介入，维持买入评级。
买 入——广发证券:工程事故无碍公司正常经营【2011-09-14】
暂维持公司2011-2013年EPS分别为0.78/1.16/1.52元，2012-2013年净利润分别同比
增长49%和31%。公司经营触底迹象明显，我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较
快，公司明年业绩有可能超过我们预期。
增 持——东方证券:企业迎难而上，寻求稳定突破【2011-09-02】
我们预计公司2011-2013年的摊薄每股收益分别为0.72元、0.98元和1.30元，考虑到
公司保健品业务增长较快，今年公司的业绩受到太子参影响同比下降较多，我们选取
2012年的每股收益，结合中药行业相关可比上市公司平均估值水平，由于公司明年业
绩受太子参价格影响弹性大，给予2012年30倍PE，对应目标价30元，首次给予公司“
增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:药材价格高拖累半年业绩【2011-08-03】
考虑成本高企对公司上半年业绩的拖累，我们下调公司2011-2013年的EPS分别为：0.
80、1.14和1.38元。伴随太子参价格的不断回落，公司业绩逐步走出低谷，考虑公司
在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，优秀的渠道管控能力、老产品稳占市场的
同时，不断深耕、开发新产品，向保健品领域进军，我们继续给予公司“推荐”评级
。
谨慎推荐——中邮证券:健胃消食片收入下降43%【2011-08-02】
公司上半年业绩下滑幅度超过了我们预期，出于审慎原则，我们假设太子参价格稳定
在目前水平，并据此调整公司2011-2013年每股收益为0.75元、0.85元和0.99元，对
应前一交易日收盘价28.66元的动态市盈率为38倍、34倍和29倍。公司目前处于业绩
低谷，保健品业务是公司未来的增长亮点，我们维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：走出非常时期，迈入上升新境【2011-08-02】
我们预计原材料成本将在下半年和明年持续大幅回落，使公司年化成本降低1-2亿元
；同时营销投入、定价不匹配的情况将得以修正，盈利能力提升。我们预测2011-201
3EPS为0.73元、1.04元和1.28元。我们采用贴现现金流估值法推导出目标价格，同时
通过瑞银VCAM来具体预测影响长期估值的因素，得出目标价33.72元（WACC为8.3%）
，对应2012年约32倍PE估值。
增 持——中信证券:业绩触底，成本压力有望逐步缓解【2011-08-02】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.77/1.05/1.33元（2010年EPS为0.84元），对应PE
分别为37/27/22倍。公司在类消费品领域积累了丰富的经验，集团机制的改革也在逐
步推进中，具备长期投资价值；且预计中药材涨价的影响是暂时性的，明年业绩有望
好转，给予2011年40倍PE，目标价30.80元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:“成本寒冬”已过，“业绩春天”将至【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.75、1.06、1.37元，对应8月1日收盘价28.66
的PE分别为38、27、21倍，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——国联证券:艰难时刻终会过去，未来增长仍可期待【2011-08-02】
我们下调了此前的盈利预测，预计2011年-2013年EPS分别为0.73元,1.03元和1.27元
，以2011年8月2日收盘价27.56元来看，对应市盈率分别为38倍，27倍和22倍。我们
看好公司在保健品及功能食品领域的拓展潜力以及上游成本压力缓解带来的业绩弹性
，仍维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:上半年盈利下滑，正在走出最困难时期【2011-08-02】
我们维持2011-2013年每股收益0.78元、1.09元、1.42元，同比增长-7%、40%、30%，
对应预测市盈率分别为37倍、26倍、20倍。消食片和草珊瑚出厂价分别提高10%、5%
，太子参价格稳步趋降，公司正在走出最低谷，未来业绩具有弹性，我们维持买入评
级。
推 荐——东北证券:成本上升拖累业绩下滑两成【2011-08-01】
我们认为随着参价的回落，公司的成本压力在下半年将大大缓解，保健品业务也有望
继续快速增长。由于OTC业务降幅略超预期，我们将公司2011-2013年的EPS预测小幅
调整为0.92元、1.25元和1.66元，继续维持公司的“推荐”评级。
买 入——广发证券:最困难的时期将逐步过去【2011-08-01】
我们维持公司2011-2013年盈利预测0.78/1.16/1.52元，2012-2013年净利润分别同比
增长49%和31%。公司经营触底迹象明显，我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较
快，公司明年业绩有可能超过我们预期。
增 持——民族证券:太子参价格是盈利关注点【2011-07-25】
预计公司2010、2011、2012年分别实现销售收入30.72亿元、37.94亿元、45.30亿元
，同比增长19.85%、23.49%、19.40%，实现净利润2.41亿元、3.34亿元、4.57亿元，
同比分别增长-8%、39%、37%，每股收益0.78元、1.07元、1.47元。对应动态市盈率
分别为37倍、27倍、19倍。公司短期估值较高，长期投资价值仍然看好，给予2011年
40倍市盈率估值，目标价31.2元。
谨慎推荐——中邮证券:小幅提价缓解成本压力，下半年值得期待【2011-07-21】
我们调整了公司2011-2013年每股收益为0.96元、1.22元和1.61元（以前为1.02元、1
.29元和1.53元），对应动态市盈率为31倍、24倍和18倍。我们暂维持对公司“谨慎
推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:走出最困难时期【2011-07-21】
随着太子参新货上市和产品价格提升，公司走出最困难时期，我们调低2011-2013年
每股收益至0.78元、1.09元、1.42元（原预测1.00元、1.38元、1.84元），同比增长
-7%、40%、30%，明年盈利预测将随太子参价格调整而调整，具有业绩弹性，我们维
持买入评级。
增 持——中信证券:主导产品提价，业绩有望好转【2011-07-21】
我们预计公司今年的业绩仍会受制于此，下调公司2011-2013年盈利预测至0.77/1.05
/1.33元（原来盈利预测分别为：1.07/1.35/1.70元），对应PE分别为37.9/28.2/22.
3倍。中药行业对应今年和明年业绩预测的平均PE分别为32.6倍和24.7倍。从短期看
，公司目前估值较高；但是我们认为公司具备长期投资价值，因为其在类消费品领域
积累了丰富经验，集团机制改革也在逐步推进中，且预计中药材涨价对业绩影响是暂
时性的，公司明年业绩有望好转。故我们给予江中药业2011年40倍PE，目标价30.8元
，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:逐步走出经营低谷期，提价缓解经营压力【2011-07-21】
考虑提价因素，我们谨慎调整公司2011-2013年EPS分别至0.78/1.16/1.52元（原预测
为0.75/1.05/1.39元），2012-2013年净利润分别同比增长49%和31%。公司经营触底
迹象明显，我们建议积极关注。如果太子参价格下滑较快，公司明年业绩有可能超过
我们预期。
推 荐——东北证券:成本压力下半年将趋缓【2011-07-21】
我们认为随着新参的上市，今年太子参价格下降是大概率事件，本次提价将有助于进
一步缓解公司的成本压力，我们预计公司今年的EPS或将达到0.98元，继续给予“推
荐”评级。
推 荐——中投证券:上调健胃消食片等主导产品出厂价，业绩增速有望触底回升【2011-07-21】
综合来看，明年太子参价格不排除继续下降，同时新品参灵草等放量增长，公司业绩
弹性较大，值得关注。我们初步预计公司11-13年EPS分别为0.90、1.29、和1.71元，
维持推荐投资评级。
推 荐——兴业证券:产品提价公告点评【2011-07-21】
我们预测公司2011-2013年实现EPS分别为：0.99、1.34和1.57元。考虑公司在OTC领
域已经树立了良好的品牌知名度，优秀的渠道管控能力、老产品稳占市场的同时，不
断深耕、开发新产品，向保健品领域进军，我们继续给予公司“推荐”评级。
买 入——广发证券:渡过难关，曙光初现【2011-07-14】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.75/1.05/1.39元，2012-2013年净利润分别同比增
长39%和32%。公司经营触底迹象明显，拐点将逐步显现，我们建议积极关注。如果太
子参价格下滑较快，公司明年业绩有可能超过我们预期。
增 持——方正证券:业绩增速处于底部，未来或将好转【2011-06-09】
初元系列2010年收入2.25亿元，同比增12%，定位探病市场，预计2011年增速可达20%
；参灵草口服液是2010年的上市新品，2011年一季度销售超3000万，预计今年过亿，
定位于高端人群，8150元/盒，10瓶/盒，高端消费在我国发展迅速，预计未来随着渠
道的进一步铺开，该产品销售额将有较大的增长。
推 荐——东北证券:下半年业绩将趋好【2011-06-03】
我们预测公司2011～2013年的EPS分别为0.98元、1.32元和1.75元，2011年的预测PE
仅为26倍，若太子参价格在下半年跌幅度较深，公司业绩或能超出预期，因此给予“
推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:太子参产新临近，度过难关在望【2011-05-05】
我们预计公司未来三年将实现每股收益1.05元、1.48元和1.92元，以5月5日收盘价计
算对应动态市盈率分别为26倍、19倍和14倍。我们认为太子参的高价格难以持续，对
公司的负面影响将会是一过性的。同时，我们认为公司基本面处于转型的关键时期，
公司有望摆脱现有一品独大的局面，开拓出保健品、奢侈品等新天地。结合基本面及
估值情况，我们给以公司“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:OTC成本压力犹存，保健品看点颇多【2011-04-21】
我们预计公司2011-2013年每股收益为1.02元、1.29元和1.53元，对应动态市盈率为2
8倍、22倍和19倍，公司在OTC药物领域具有良好的品牌效应，2011年主打产品可能经
历一定的调整，但是保健品颇具看点，我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:中药材价格高拖累季报【2011-04-20】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.99,1.34和1.57元。考虑公司在OTC领域已经
树立了良好的品牌知名度，老产品稳占市场的同时，不断深耕、开发新产品，向保健
品领域进军，我们继续给予公司“推荐”评级。
推 荐——东北证券:看好其在高端保健品领域的拓展【2011-04-20】
我们看好公司在OTC和高端保健品领域的推广能力，随着中药材价格的回落和产品结
构调整的完成，公司在下半年的业绩增速或将加快。我们预测公司在2011-2013年的E
PS分别为1.02元、1.39元和1.70元，目前公司股价远低于36元的增发价，具有一定的
投资价值。按照2012年1.39元EPS，给予32倍PE，12个月的目标价为44.48元，给予“
推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:净利润增长30%，保健食品值得期待【2011-03-29】
我们预计公司2011-2012年每股收益为1.09元和1.36元，对应动态市盈率为28倍和22
倍，公司目前具有一定估值优势，公司在OTC药物领域具有良好的品牌效应，主打产
品市场规模较大，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:保健品是未来增长重点【2011-03-29】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为0.99,1.34和1.57元（按2010年12月增发摊薄
后的股本计算）。考虑公司在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，老产品稳占市
场的同时，不断深耕、开发新产品，我们继续给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期，未来需特别关注保健品的推广【2011-03-29】
我们预测公司2011-2012年的EPS为0.95元、1.14元，以3月28日收盘价29.55元计算，
对应市盈率为31倍、26倍，公司渠道管理和品牌运作能力一流，集团改制好将进一步
优化公司治理结构，我们维持“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:成本压力有望缓解，保健品业务值得期待【2011-03-29】
公司基本面良好，维持公司买入评级！
买 入——申银万国:商业高速扩张，新产品市场值得期待【2011-03-28】
我们维持2011-2012年每股收益1.00元、1.38元，首次预测2013年每股收益1.84元，
同比增长19%、38%、33%。公司将继续推进精益生产方式，大力完善渠道建设，2011
年初元有望发力，参灵草市场值得期待。目前集团改制效果显著，未来业绩有望超预
期增长，维持买入评级。
买 入——申银万国:二季度太子参价格有望回落，新产品值得期待【2011-01-25】
我们调低2010-2012年每股收益至0.8元、1.00元和1.38元（原预测值分别为0.87元、
1.17元和1.51元），同比增长24%、25%、38%。太子参价格上涨仅是短期扰动，2011
年初元有望发力，参灵草虽尚在导入期，但市场空间值得期待。目前集团改制进入收
尾阶段，一旦成本压力消除，将重拾快速增长，我们维持买入评级。
增 持——中信证券:类消费品领域龙头【2011-01-25】
按照增发1527万股后的最新股本计算，我们预计公司2010-2012年摊薄后的EPS分别为
0.80/0.95/1.37元，净利润分别同比增长19%和44%，目前股价对应的动态PE分别为41
/34/24倍，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:增发顺利实施，维持12个月目标价54元【2010-12-31】
维持2010-2012年最新股本摊薄后每股收益0.87元、1.17元、1.52元，同比增长35%、
35%、30%，对应市盈率分别为41倍、30倍、23倍。健胃消食片价格未来仍有提升空间
，新品参灵草类奢侈品，未来市场空间巨大。公司2011年经营将稳步上升，当前盈利
能力被低估，管理层持股带来机制巨变，未来业绩仍有望超预期增长，维持12个月目
标价54元，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:品牌OTC，转型中药保健品【2010-12-15】
我们结合公司近一个月的股价表现，估计增发价格在36元左右，以5.5亿融资上限，
预计本次增发，增加股本约5%。若不考虑增发，预估公司2010-2012年摊薄后的EPS分
别为0.83,1.03和1.29元。考虑公司在OTC领域已经树立了良好的品牌知名度，老产品
稳占市场的同时，不断深耕、开发新产品，我们继续给予公司“推荐”评级。
买 入——申银万国:增发扩充产能，2011年经营将稳步上升【2010-11-03】
以5.5亿元融资上限和30元增发价格计算，增加股本约6%，按照预测股本摊薄后的201
0-2012年每股收益0.87元、1.13元、1.47元，对应市盈率分别为41倍、31倍、24倍。
健胃消食片价格未来仍有提升空间，新品参灵草推出首月，便获得良好的市场反响。
公司是一家盈利能力被低估的企业，随着管理层持股完成，未来业绩有望超预期增长
，维持12个月目标价54元，维持买入评级。
买 入——申银万国:工业稳定增长，净利润超预期增长43%【2010-10-25】
我们维持2010-2012年EPS0.92元、1.20元、1.56元，同比增长36%、30%、30%。健胃
消食片价格未来仍有提升空间。新品参灵草本月已召开新闻发布会，未来还将有更多
新品逐步面市。公司是一家盈利能力被低估的企业，随着管理层持股完成，未来业绩
有望超预期增长，维持12个月目标价54元，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:增长平稳，未来看保健品【2010-10-24】
我们调整对公司今年的盈利预期，预估公司2010-2012年EPS分别是0.84、1.14和1.30
元。我们看好公司未来向保健品领域发展，继续维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:主业增长迅速，集团改制实现股权激励【2010-10-24】
在初元销售强劲增长将继续推动公司的业绩快速增长，同时公司的盈利能力在集团改
制的动下将继续提高，我们上调对公司2010--2011年的盈利预测至EPS0.91元和1.18
元，维持“增持-A”的投资评级。考虑到公司未来的增长潜力，我们给予公司2011年
业绩35倍PE估值，则未来12个月目标价为42元。
买 入——申银万国:机制发生巨变，上调目标价格【2010-09-27】
我们暂维持2010-2012年EPS0.92元、1.20元、1.56元，同比增长36%、30%、30%，下
半年新品参灵草和消毒湿巾有望上市，进一步丰富产品线。江中改制类似张裕，公司
是一家盈利能力被低估的企业，随着管理层持股完成，未来业绩有望超预期增长，给
予12个月目标价54元，相当于2011年45倍预测市盈率，维持买入评级。
推 荐——兴业证券:OTC和保健食品稳定增长【2010-07-27】
江中药业发展战略是定位于中药保健品领域，开发中药保健功能。我们看好公司的发
展模式，预估公司2010-2012年EPS分别是：0.90、1.23和1.41元，维持“推荐”评级
。
谨慎增持——国泰君安:未来看点主要在于新品种【2010-07-27】
公司在OTC领域具有强大的营销能力，在老产品的新增长、初元的提升及新产品的上
市三驾马车的拉动下，我们预计10、11年eps分别为0.88、1.11元，目前股价32.6元
，对应10年PE37倍，我们维持谨慎增持建议。
增 持——天相投顾:保健食品将成为未来增长的引擎【2010-07-27】
我们上调公司2010年-2012年EPS至0.91元、1.22元、1.51元，根据26日收盘价32.67
元计算，对应动态市盈率为36倍、27倍、22倍，我们看好公司发展的保健食品领域，
维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期【2010-07-27】
调高对江中药业的盈利预测至10/11/12年EPS0.90/1.16/1.53元，10/11/12年PE36/28
/21倍，当前价32.61元，目标价36元。公司“OTC保健品”双轮驱动的战略清晰，营
销管理能力突出，维持“增持”评级。
谨慎推荐——国联证券:管理提高盈利，改制增加动力 【2010-07-27】
假设公司2010年、2011年及2012年所得税率分别为15%，预计公司业绩分别为0.86元,
1.08元和1.29元。考虑到公司营销渠道的改革与完善，稳固原有优势OTC产品健胃消
食片，同时保健品初元在经历两年的发展期后，有望进入良好的生长期，结合公司保
健品发展的导向，我们长期看好公司的发展，不过目前股价相对合理，给予“谨慎推
荐”评级。
推 荐——中投证券:集团股权改制正式启动，未来发展趋势良好【2010-05-05】
综合来看，公司通过有效的渠道改革，健胃消食片和复方草珊瑚含片等 OTC 业务未
来将保持稳健增长，而初元经过前两年的巨额投入后，未来 3-5 年将进入高速成长
期。公司品牌价值优势突出， 发展趋势良好， 我们初步预计公司10-12年EPS分别为
0.90、1.18、和 1.50元，给予推荐的投资评级，建议可以积极配置。
推 荐——兴业证券:停止股权激励及集团改制公告【2010-05-04】
我们预计 2010-2012 年 EPS 分别是：0.90、1.14 和 1.30 元。今年主要看点在于
：1)初元的放量，单品种进入盈利期：2)新产品推广。
买 入——申银万国:一季报经验超预期，增发募资为中长期发展铺路【2010-04-22】
增发募集资金将解决中长期发展产能瓶颈，对业绩摊薄仅 5-7%，影响较校不考虑增
发摊薄，维持 10-12年 EPS0.92元、1.20 元、1.56 元，同比增长 36%、30%、30%。
集团改制将实现管理层持股，充分释放公司内生增长动力。公司经营驶入新的快车道
，未来目标是不断推出类消食片市场规模新品，培育多个细分市场上十亿品种。江中
改制类似张裕，业绩极有可能超过我们预期，维持买入评级。
买 入——中信证券(浙江):江中药业一季报及定向增发预案点评【2010-04-22】
公司定向增发业绩摊薄仅仅 5- 7% ，看好公司未来业务发展 ，维持公司 36 元目标
价。
推 荐——兴业证券:扩产能，上新品，出业绩【2010-04-21】
公司 2010－2012年 EPS在 0.90、1.14和 1.30元。随着公司今年新产品推广，我们
还将进一步上调业绩预期。从长线看，我们看好公司向保健食品领域的转型，继续维
持“推荐”评级。
买 入——中信证券(浙江):OTC龙头，保健品新看点【2010-04-12】
2010 年公司计划实现合并营业收入 23.5 亿元，计划发生费用 11.5 亿元，分别 增
长 24% 和 28.7% ，我们认为公司净利润的增长应该能达到收入增长，随着集团改制
的完成，公司业绩的释放也会加快。
买 入——申银万国:OTC生命力再现，保健品框架初显【2010-03-09】
我们上调 2010-2012 年盈利预测至 0.92 元、 1.20 元、 1.56 元 （2010-2011 年
原预测分别为 0.89 元、 1.16 元） 。张裕集团 05 年完成改制，推动公司 05-07
年净利润 CAGR=43%，市盈率从 05年初的 12 倍升至 07 年初的 68 倍，两年股价上
涨超过十倍。我们认为江中改制类似张裕，集团改制将实现管理层持股，充分释放公
司内生增长动力，促使经营驶入新的快车道，公司业绩可能超出我们预期，上调目标
价至 36.8 元，维持买入评级。
增 持——安信证券:业绩保持较快增长，未来重点关注公司保健品业务【2010-03-09】
我们维持公司2010年、2011年盈利预测不变，预计公司每股收益为0.85元和1.08元，
给予公司2010年每股收益35倍市盈率水平， 6个月目标价为29.75元，维持“增持-A
”的投资评级。
推 荐——长江证券:业务转型较顺利【2010-03-09】
随着集团改制和股权激励的实施，江中药业将逐步展现在品牌营销方面的核心竞争力
，在中药保健化方向取得新的进展。我们调高公司 2010年、2011年 EPS预测分别 0.
82元、1.04元，维持对公司“推荐”的评级。
推 荐——齐鲁证券:OTC零售龙头，成功再创佳绩【2010-03-09】
预计 2010 年——2012年的每股收益分别为 0.82 元、0.96 元和 1.06 元，对应的
动态 PE分别为 34.88 倍、29.64 倍和 26.94 倍，鉴于公司的成长性较好，认为公
司具备较积极的投资价值，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——东吴证券:主业快速增长【2010-03-09】
公司发展战略清晰，渠道管理和终端控制能力非常强，在目前产品线的基础上，预计
公司 2010-2011年 EPS 分别为 0.84、1.01 元。公司可能会不断有新的产品进入销
售渠道，未来存在业绩上调的预期，综合评级“增持“。
推 荐——华泰证券:战略转型，OTC营销能力外向延伸有望成功【2010-03-09】
预计未来两年（10-11）每股收益分别为 0.82 元和 0.95 元。以 3 月 8日收盘价 2
8.48 元计，对应的预期市盈率分别为 34.7 倍和29.9 倍。维持“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:保健品成为未来新看点【2010-03-08】
我们预估公司 2010－2012年 EPS分别是：0.90、1.05和 1.15元。这一盈利预测没有
考虑未来产品提价、以及新增产品的销售。我们认为公司业绩还有提升可能，维持“
推荐”评级。
推 荐——兴业证券:中药保健品的领导者【2010-02-23】
我们只考虑消食片、草珊瑚、初元这些主导产品的增长贡献，对未来可能推出的产品
不做预测。预估公司 2010－2012 年 EPS 分别是：0.86、0.99 和 1.10 元。我们相
信公司未来会不断有新产品推广，因此未来业绩还有上调可能。我们认为江中药业已
经是典型的白马股，未来是稳健成长，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:经营驶入新的快车道，上调盈利预测【2010-01-27】
我们上调 2009-2011 年盈利预测至 0.66 元、0.89 元、1.16 元，集团改制将实现
管理层持股，充分释放公司内生增长动力，公司经营驶入新的快车道。公司目标是不
断推出类消食片市场规模新品，培育多个细分市场上十亿品种。张裕集团 05 年完成
改制，推动公司 05-07 年净利润 CAGR=43%，市盈率从 05年初的 12 倍升至 07 年
初的 68 倍，两年股价上涨超过十倍，江中改制类似张裕，公司业绩极有可能超过我
们预期，上调目标价至 35.6元，维持买入评级。
推 荐——长江证券:江中药业：业绩快报简评【2010-01-27】
江中药业 2009年主营业务增长势头较好，从市场情况看，草珊瑚含片、健胃消食片
的增长分别接近 30%、20%，初元销售达 2 亿元左右。我们综合考虑新的会计估计、
税法规定和业务增长情况，调高公司 2009 年、2010 年 EPS预测分别为 0.66元和 0
.8元，并维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:主业快速增长，业绩超预期【2010-01-27】
考虑到公司受益于税法政策调整、公司产品销售增长超预期以及集团改制预期，我们
上调公司2010年、2011年盈利预测，预计公司每股收益为0.85元和1.08元，给予公司
2010年每股收益35倍市盈率水平，上调6个月目标价为29.75元，维持“增持-A”的投
资评级。
推 荐——长江证券:会计估计变更简评【2009-12-27】
公司同时公告受让控股股东所拥有的办公大楼土地使用权并支付其对大楼的建设投入
，我们认为这使公司拥有独立而稳定的办公场所，进一步增强了上市公司资产的独立
性和完整性，有利于公司的长期发展。综合两则公告，我们有如下结论和建议：江中
药业 2009 年主营业务增长势头较好，可抵消会计估计政策变化带来的影响，且未来
的增长会更加稳健可靠；我们维持对公司 2009年、2010年EPS0.54元和 0.68元的预
测，并维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:消食片增长超预期带动业绩增速超预期【2009-10-23】
我们维持 2009-2011 年每股收益 0.55 元、0.69 元、0.83 元，2009-2010 年同比
增长 25%、25%、20%，对应市盈率 32 倍、26 倍、21 倍。公司渠道改革效果显著，
经营质量良好，集团引进战略投资者尚在过程中，一旦股权结构改变， 股价向上空
间将打开， 估值逐步向一线股靠拢， 维持买入评级。
增 持——天相投顾:单季利润同比大幅增长188%【2009-10-23】
预计公司2009年-2011年EPS为0.54元、0.64元和0.77元，根据昨日收盘价17.87元计
算，对应动态市盈率为35倍、29倍和24倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:持续加大新产品推广力度【2009-10-23】
目前中药行业正分化成三个阵营：西医化、中医化和保健化，中药保健化是中药企业
最自然的转型方向。在中药保健化领域，我们看好具有优异资源禀赋的东阿阿胶和片
仔癀，同时看好具有快速消费品营销能力的江中药业。由于公司下半年加大了新产品
销售力度，增加了销售费用，故我们略为调低对江中药业 2009 年、1010 年的 EPS
预测分别为 0.54、0.68元，维持“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:加强经营管理导致三季度净利同比大增【2009-10-23】
我们预测公司 09、10 年 EPS 分别为 0.58 元、0.73 元。公司 09、10年动态 PE为
30.81、24.34倍，公司所处中药板块的 PE中值为 09年35.35 倍，10 年 29.38 倍
。公司目前的估值处于行业平均水平，而公司未来超预期增长的可能较大。基于以上
考虑，我们给予公司“跑赢大市”评级。
谨慎增持——国泰君安:健胃消食稳健增长，初元增速较快【2009-08-12】
公司盈利结构比较简单，关键在于健胃消食片和初元的增速，我们预计09年、10年EP
S分别为 0.54、0.63元，目前股价 14.57元对应 09-10PE分别为 27、23倍 PE，维持
谨慎增持评级。
增 持——国盛证券:稳健经营值得长期看好【2009-08-11】
我们维持前期预测预计公司 09-10年每股收益约为 0.53元、0.67元，维持增持建议
。
推 荐——长江证券:保健品销售增长较快【2009-08-11】
我们看好具有优异资源禀赋的东阿阿胶和片仔癀，同时看好具有快速消费品营销能力
的江中药业。 我们维持对江中药业 2009 年、1010 年的 EPS 预测分别为 0.57、0
.71 元，维持“推荐”评级，12 个月目标价格为20元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 1690.44｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方江西江中小舟医药贸易有限责任公司, ｜
｜ ｜江西江中制药(集团)有限责任公司,江西食方食坊中药食品有限 ｜
｜ ｜公司发生日常关联交易，预计交易金额为1795.31万元。2014032｜
｜ ｜9：2013年实际交易金额为1690.44万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-29 ｜ 1835.31｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年预计与江西江中小舟医药贸易有限责任公司,江西江 ｜
｜ ｜中制药(集团)有限责任公司,江西食方食坊中药食品有限公司公 ｜
｜ ｜司发生租赁,销售产品许可使用商标日常关联交易，预计交易金 ｜
｜ ｜额为1835.31万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-02-02 ｜ 46736200｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜江中药业股份有限公司（以下简称：本公司或公司）今日接到公｜
｜ ｜司控股股东江西江中制药（集团）有限责任公司（以下简称：江｜
｜ ｜中集团）的函，为进一步发挥省属国有企业资产经营平台作用，｜
｜ ｜构建省属企业产业投融资平台，江西省国有资产监督管理委员会｜
｜ ｜（以下简称：江西省国资委）已将持有的江中集团41.54%的国有｜
｜ ｜股权无偿划转至江西省省属国有企业资产经营（控股）有限公司｜
｜ ｜（以下简称：江西国控）代持，并于2013年12月26日办理完毕工｜
｜ ｜商变更登记手续。 ｜
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