☆风险因素☆ ◇600790 轻纺城 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
观 望——华泰证券:业绩略超预期，估值仍在高位【2012-04-18】
由于公司资产重组事项已经较为确定，考虑资产注入后，我们预计公司2012/2013/20
14年EPS分别为0.17/0.19/0.23元，对应当前股价动态PE分别为41.4/37.64/32.17倍
，估值较高，维持“观望”评级。
观 望——华泰证券:公司业绩符合预期，待看新市场招租方案【2011-10-26】
由于公司定增方案尚未最终敲定，我们暂不考虑新增市场对公司的业绩贡献，维持之
前的盈利预测，我们预测公司未来三年EPS分别为0.18元/0.21元/0.22元，暂维持“
观望”评级。
中 性——天相投顾:预计公司重组后将进一步增厚业绩【2011-10-26】
盈利预测与投资评级：预计公司2011年至2012年每股收益为0.16元和0.17元。以10月
25日收盘价7.39元计算，对应动态市盈率为45倍和43倍，维持公司“中性”投资评级
。
观 望——华泰证券:资产注入方案已定，新市场招租有待跟踪【2011-09-28】
假设公司原有市场的租金水平不变，我们维持之前的盈利预测，预计公司实现资产注
入后2012年摊薄后EPS为0.22元，对应当前8.1元股价水平，2012年PE为36.82倍，估
值水平相对较高，暂维持“观望”评级。
谨慎增持——国泰君安:注入优质资产提升盈利能力【2011-09-28】
2011年公司租金收入增量主要为东、老、天汇市场提价贡献，预计公司2011年EPS0.1
6元；2012年公司租金收入增量主要将会是北市场提价贡献，另外我们假设本次资产
注入的东升路市场及北联市场2012年全年并入报表，东升路部分面积陆续到期略有提
价，2012年按照注入后按新股本计算EPS为0.30元。按照公司2012年主业EPS参考20倍
市盈率，并考虑其股权资产价值，我们给予公司目标价8.5元，给予“谨慎增持”评
级。
中 性——天相投顾:公司财务费用大幅减少，净利润翻番【2011-08-25】
预计公司2011年至2012年每股收益为0.17元和0.18元。以8月24日收盘价8.10元计算
，对应动态市盈率为49倍和46倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:业绩有所恢复，会稽山增加公司利润【2011-04-29】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.08元、0.09元和0.11元，按4月28日的收
盘价10.31元计算，对应的动态市盈率分别为132倍、115倍和98倍。考对比商业板块2
011年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值明显高于板块预期值，考虑到公司发展
和经营情况，所以仍然维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:公司利润大幅下滑，担保业务略有提升【2011-04-11】
预计公司2011-2013年可分别实现每股收益0.08元、0.09元和0.11元，按4月8日的收
盘价10.05元计算，对应的动态市盈率分别为129倍、112倍和96倍。考虑商业板块201
1年整体24倍的预测市盈率，目前公司估值明显高于板块预期值，同时考虑到公司发
展和经营情况，仍然维持公司“中性”的投资评级。
买 入——方正证券:轻纺城股权转让进展点评【2010-12-16】
在不考虑资产注入的情况下，预计2010至2012年，公司将分别实现营业收入2.92亿、
3.22亿和3.24亿，净利润分别为-0.30亿、0.88亿、1.01亿，EPS分别为-0.05元、0.1
4元、0.16元。维持公司“买入”评级。
买 入——方正证券:变革前夜【2010-12-02】
在不考虑资产注入的情况下，预计2010至2012年，公司将分别实现营业收入2.92亿、
3.22亿和3.24亿，综合毛利率为56.05%、57.32%和57.35%。预计2010年-2012年，公
司分别实现归属母公司股东的净利润-0.30亿、0.88亿、1.01亿，EPS分别为-0.05元
、0.14元、0.16元。我们维持公司‘买入’评级。
买 入——方正证券:运河两岸的商业奇迹【2010-11-11】
预计2010至2012年，公司将分别实现营业收入2.92亿、3.22亿和3.24亿，综合毛利率
为56.05%、57.32%和57.35%。预计2010年-2012年，公司分别实现归属母公司股东的
净利润-0.30亿、0.88亿、1.01亿，EPS分别为-0.05元、0.14元、0.16元。我们维持
公司‘买入’评级。
买 入——方正证券:加速剥离辅业整合或见曙光【2010-11-03】
预计2010至2012年，公司将分别实现营业收入2.92亿、3.22亿和3.24亿，综合毛利率
为56.05%、57.32%和57.35%。预计2010年-2012年，公司分别实现归属母公司股东的
净利润-0.30亿、0.88亿、1.01亿，EPS分别为-0.05元、0.14元、0.16元。我们维持
公司‘买入’评级。
买 入——方正证券:租金提升寄望整合【2010-10-31】
预计2010年-2012年，公司分别实现归属母公司股东的净利润1.08亿、0.88亿、1.01
亿，EPS分别为0.17元、0.14元、0.16元。我们给予公司“买入”评级。
买 入——方正证券:轻纺城业绩拐点即将出现【2010-10-28】
预计2010至2012年，公司将分别实现营业收入2.92亿、3.22亿和3.24亿，综合毛利率
为56.05%、57.32%和57.35%。预计2010年-2012年，公司分别实现归属母公司股东的
净利润1.08亿、0.88亿、1.07亿，EPS分别为0.17元、0.14元、0.16元。我们给予公
司‘买入’评级。
中 性——德邦证券:朝着良性的方向发展【2010-08-03】
从重估价值的角度来看，每股资产7.5元。预计2010年EPS为0.15元，对应PE53倍。给
予公司“中性”评级，关注股价的触发因素。
中 性——中金公司:一季度业绩符合预期【2010-04-28】
我们维持 2010和 2011 年每股收益预测 0.16元和0.23 元，目前股价对应市盈率分
别为 69.4x 和 48.0x，估值偏高，股价中隐含了较高的资产注入预期。由于政府承
诺的将市场经营相关资产注入上市公司的资产状况及注入时间具有不确定性。我们维
持“中性”的投资评级。
中 性——中金公司:轻纺城09年业绩符合预期【2010-03-25】
根据调整后的盈利预测，目前股价对应 2010 和 2011 年市盈率分别为 66x和 46x，
估值偏高，股价中隐含了较高的资产注入预期。由于政府承诺的将市场经营相关资产
注入上市公司的注入资产状况及注入时间具有不确定性。我们维持“中性”的投资评
级。
中 性——天相投顾:专注租赁业务，短期无新的盈利增长点【2010-03-25】
预计2010-2011年每股收益为0.06元和0.07元，按3月24日10.58元的收盘价计算，对
应的动态市盈率为152倍和129倍，维持“中性”评级。风险提示：宏观经济波动、市
场出租情况低于预期。
中 性——天相投顾:主营业务下滑 投资收益剧减【2009-10-28】
我们预测2009、2010、2011年公司EPS0.08元、0.07元、0.08元；按前一交易日收盘
价24.90元计算，对应动态PE分别为98倍、102倍、89倍，估值明显过高，考虑到存在
资产注入预期，暂时维持“中性”评级。
中 性——平安证券:下一个小商品城？【2009-08-05】
预计市场业务净利润为8335 万元，贡献EPS为0.13元，不考虑资产注入、转让浦发银
行股权等，预测公司 2009、2010 年 EPS 分别为 0.16元、0.21元，对应PE 为52.2
倍和 41.2倍，估值较高。首次给予“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-15 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜根据首次公开发行股票相关规定，若会稽山首次公开发行股票出｜
｜ ｜现超募，会稽山将安排老股东以发行价转让部分会稽山老股给社｜
｜ ｜会公众股东。精功集团有限公司（持有会稽山132,000,000股股 ｜
｜ ｜份，占总股本的44%，以下简称：精功集团）转让部分会稽山股 ｜
｜ ｜份及会稽山发行新股后，持有会稽山股权比例由现44%减为34%；｜
｜ ｜本公司转让部分会稽山股份及会稽山发行新股后，持有会稽山股｜
｜ ｜权比例由现34%减为25.5%（本公司按现持有会稽山的股权比例转｜
｜ ｜让老股，转让量为会稽山老股东总转让量的34%）；尚余需转让 ｜
｜ ｜的老股数量由会稽山其他老股东绵阳科技城产业投资基金（有限｜
｜ ｜合伙）、上海盛万投资有限公司和浙江涌金中富投资有限公司转｜
｜ ｜让。本次会稽山老股东转让部分老股事项构成了关联交易，公司｜
｜ ｜第七届董事会第十八次会议表决本事项时，关联董事进行了回避｜
｜ ｜表决。20140501：2014年4月30日，经中国证券监督管理委员会 ｜
｜ ｜发行审核委员会2014年第57次工作会议审核，公司参股公司会稽｜
｜ ｜山绍兴酒股份有限公司首次公开发行股票申请获得通过。201407｜
｜ ｜15：收到参股公司会稽山绍兴酒股份有限公司转来的中国证券监｜
｜ ｜督管理委员会证监许可[2014]673号《关于核准会稽山绍兴酒股 ｜
｜ ｜份有限公司首次公开发行股票的批复》. ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-12-24 ｜ 16178.9069｜ 是 ｜
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｜ ｜根据绍兴县委办《关于推进低效利用建设用地二次开发的实施意｜
｜ ｜见（施行）》和柯桥经济开发区管委会《柯桥经济开发区管委会｜
｜ ｜关于加快推进工业土地二次开发的实施意见》的文件精神，结合｜
｜ ｜公司集中资源做强、做大市场物流的总体发展战略，公司全资子｜
｜ ｜公司国际物流中心拟将拥有的绍兴县安昌镇西扆山村柯北工业园｜
｜ ｜区内的工业用地使用权及地上建筑物、附属设施设备等资产以16｜
｜ ｜1,789,069.00元的价格转让给开发投资公司，相关联的债权债务｜
｜ ｜一并转让。2012年12月26日，国际物流中心与开发投资公司就上｜
｜ ｜述资产交易事项在浙江省绍兴县签订了《资产转让协议》。2013｜
｜ ｜0115：股东大会审议通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-12-24 ｜ 161789069｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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