☆风险因素☆ ◇600880 博瑞传播 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:暑期档多款新游戏重磅发布，端游新作《寻龙记》封测火爆【2013-05-21】
假设漫游谷从2014年开始并表，我们预计公司13/14/15年收购备考EPS分别为0.60、0
.72和0.91元，对应PE分别为23.8X、20X和15.7X，博瑞在今年下半年有望迎来业绩与
估值双提升，重申“推荐”评级。
推 荐——银河证券:被低估的游戏行业龙头【2013-05-18】
假设漫游谷从2014年开始并表，我们预计公司13/14/15年收购备考EPS分别为0.60、0
.72和0.91元，对应PE分别为21.2X、17.7X和13.9X，相比掌趣科技和中青宝被显著低
估，给予公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:“内生+外延”带动业务增长【2013-05-07】
经历多年的网络游戏运营，公司已具备长足发展网络游戏的基础与能力，有望从纸媒
的低估值向新媒体的高估值靠拢，维持增持评级。根据1、2季度情况，小幅上调业绩
预测，即不考虑并购，2013-2015年EPS分别为0.57元（上调0.03元）、0.60元（上调
0.01元）、0.65元；考虑并购因素，备考EPS分别为0.62元、0.70元和0.79元。给予2
5倍动态估值，按13年备考EPS0.62元测算，上调目标价至15.5元，上调幅度30%。
买 入——中信证券:业绩反转初显苗头，重生期待并购确认【2013-04-16】
我们认为公司逐步获得重生新媒体的基因，并预判其将通过新媒体业务发力与创新业
务显示效益，公司业绩有望在2013年出现反转。我们维持公司2013/14/15年EPS为0.6
5/0.77/0.86元的预测（考虑公司定增完成后股本摊薄），当前价8.85元，对应2013/
14/15年PE为14/11门O倍。考虑重生后对公司估值改进，给予2013年25倍，对应目标
价16.25元，维持“买入”评级，建议有见地投资人可以积极配置。
买 入——申银万国:业绩高于市场及我们预期，小贷业务是亮点，期待新媒体布局持续推进【2013-04-16】
1）考虑到博瑞三乐、天堂网络13年业绩有望好转以及漫游谷并表对业绩的贡献，我
们维持公司13/14年备考盈利预测为0.61/0.69元，公司当前股价分别对应13/14年15/
13倍PE，显著低于传媒行业同期26/22倍PE的中值；2）假设给予公司传统业务（包括
印刷、发行、广告、端游、小贷公司及劲舞团2等）13年15—20倍PE估值水平，传统
业务价值51.2—68.2亿元；参考掌趣科技二级市场估值，给予收购的漫游谷12年30倍
PE，合理价值为32.8亿元；考虑到增发股份摊薄影响，公司每股合理价格为11.2—13
.5元（按照增发1.2亿股计算，增发后总股本将达到7.48亿股）；3）考虑到公司较低
的估值水平以及在新媒体领域持续布局的可能，继续维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，逐季把握投资看点【2013-04-16】
公司股价表现沉寂了相当长时间，市场对于公司战略转型成效的信心长期处于低点，
我们认为，随着每个季度业务经营和资本运作的推进，一旦有超预期因素出现，就是
很好的介入时机。公司在新媒体领域的经验已非两年前可比，我们乐观看待公司未来
在外延发展上取得突破，加快告别成都地域性媒体的定位，走向全国。并购完成后，
2013年业绩将有一个显著提升，利润结构也发生实质性变化，同时存在后续并购项目
超预期的可能。参照市场板块的平均估值水平，分别给予20-22倍、36-38倍、12倍估
值，6个月目标价为12.5-13.3元。维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:一季度营收企稳，广告与游戏营收占比提升，优化整体利润率与外延增速【2013-04-15】
鉴于博瑞目前股价8.85元，非常接近于公司增发价格8.86元.我们预期博瑞2013年与2
014年备考EPS为0.60元与0.70元，对应当前股价估值14.8X和12.6X，低估值提供较大
安全边际。同时由于公司广告与网游业务的外延式扩张能力不断增强，重申买入评级
。
买 入——湘财证券:拐点有望来临，游戏广告小额贷共发力，首次覆盖，给予买入评级【2013-03-19】
我们预计漫游谷的并购将于上半年完成，并于下半年并表，届时公司13-14年营收规
模将达到17.6亿元和22.81亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元和5.5
8亿元，按照增发后总股本7.48亿股计算，13-14年的EPS为0.54元和0.75元，当前股
价对应的PE为18.44倍和13.41倍；按照分部估值测算，公司的市值规模应为91.6亿元
，对应7.48亿股本的目标价格为12.25元，尚存在20%上涨空间，我们首次覆盖公司，
给予公司“买入”评级。
推 荐——银河证券:独立平台受巨头挤压，内容为王，买入收购优质开发商的博瑞传播【2013-02-21】
鉴于博瑞传统广告业务随宏观经济企稳，并购首年网游公司业绩对赌失败机率较低，
我们预期博瑞2012年与2013年备考EPS为0.49元与0.61元，对应当前股价估值22.4X和
18.0X，重申买入评级.如果按原有业务15X估值，并购业务给予30X估值，则合理价格
为0.46*150.215*30=13.35元。
强烈推荐——民生证券:网游产业链趋于完善，2013年中期有望发力【2013-02-19】
我们预计2013～2015年公司EPS为0.56元、0.71元与0.83元，对应当前股价PE为19X、
15X与13X。我们给予公司20倍PE，6个月内目标价看高到15元，维持公司“强烈推荐
”评级。
买 入——光大证券:增发方案已获受理，“再造一个新博瑞”2013年有望实现【2013-02-17】
按增发后7.48亿股本计，我们预计2013-2015年公司EPS分别为0.50元、0.65元、0.84
元。2013年一季度业绩预计0.12元，同比增长12%。分拆净利润贡献，传统业务为0.2
4元、网游与新增户外广告贡献0.19元、创意成都与小额信贷0.07元，参照市场板块
的平均估值水平，分别给予20-22倍、36-38倍、12倍估值，6个月目标价为12.5-13.3
元。
买 入——中信证券:反转与重升：2013【2013-02-01】
我们维持预测公司2013/14/15年EPS为0.65/0.77/0.86元，当前价9.86元，对应2013/
14/15年PE为15/13/11倍。考虑重生后对公司估值改进，给予2013年25倍，对应目标
价16.25元，维持“买入”评级，我们认为在现价下公司投资价值凸显。
增 持——安信证券:业绩低于预期，关注新媒体领域持续拓展【2013-01-29】
。由于公司传统媒体收入增长低于预期，我们下调盈利预测，假设动漫谷于13年下半
年并表，预计13-15年EPS分别为0.51、0.67、0.83元（假设动漫谷全年并表则13年备
考EPS为0.59元）。当前股价对应13年PE为21倍，低于传媒行业平均估值，反映市场
对公司传统媒体业务增长的担心。考虑到公司在新媒体产业链及新业务拓展方面一直
较为积极，我们维持“增持-A”评级，6个月目标价12.75元。
增 持——海通证券:业务多点不开花，亟需证明自己【2013-01-28】
谨慎起见，不包含漫游谷的盈利贡献，预计公司2013、2014年EPS分别为0.51元和0.5
9元，按照2013年18-22倍估值，目标价区间9.16-11.19元，维持“增持”评级。
买 入——联讯证券:业绩逊于预期，未来仍存惊喜【2013-01-28】
假设“漫游谷”自2013年起并表，2012年按照增发前的6.28亿股计，2013年后按照增
发后7.48亿股计算，我们预计公司2013-2014年净利润增长分别为61.5%/17.0%,对应E
PS0.46/0.63/0.73元，对应PE分别为x22/x16/x14。管理层决心笃定，愿景利用三年
的时间打造出一个“新”博瑞；随着新媒体业务占比的攀升，估值中枢有望持续上移
，维持“买入”评级，小幅下调六个月合理估值至14.5元，对应2013年23倍市盈率。
买 入——中银国际:广告业务低于预期、游戏及其他产业投资向好【2013-01-28】
公司传统报纸广告业务受冲击较大，期待游戏以及其他新业务的业绩贡献，预计2013
-2015年每股收益分别为0.61元、0.85元、0.91元。基于20倍2013年每股收益，将目
标价从16.50元下调至12.20元，维持买入评级。
审慎推荐——中金公司:报业增长乏力，盈利低于预期【2013-01-28】
由于公司2012年盈利大幅低于预期，考虑到公司2013年非公开发行对股本的摊薄，我
们下调2013-14年净利润至3.7亿元和4.6亿元，相比原预测分别降低38%和32%。另外
，13-14年拟摊薄股本由6.28亿股提升至7.48亿股，使得摊薄后每股收益分别下降为0
.50元和0.62元。当前股价对应PE分别为21X和17X，处于板块估值的中端，考虑到纸
媒和端游后续增长的压力，下调投资评级至“审慎推荐”。
增 持——国泰君安:2012低于预期，2013看网游看诉求【2013-01-28】
不考虑并购，业绩预测调整为2013-2015EPS0.54元、0.59元和0.65元。按考虑收购后
的2013年备考EPS0.60元测算，给予20倍动态估值，目标价下调至12.0元。
买 入——广发证券:收购漫游谷引入腾讯参与对赌，绑定三方利益【2012-10-30】
我们预测博瑞2012年EPS为0.46元（未考虑股本摊薄）；假设博瑞在明年上半年完成
漫游谷收购并从下半年开始并表，预测2013~2014年EPS为0.50元、0.67元（考虑股本
摊薄）；当前股价对应12~14年PE分别为24倍、22倍和16倍，估值处于传媒板块中下
水平。我们结合分部估值和相对估值，给予博瑞半年目标价13元，对应2013~2014年P
E分别为26倍、19倍；首次给予“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:2012Q3季报及收购“漫游谷”点评：业绩基本符合预期，收购漫游谷提升网游竞争力【2012-10-25】
公司的发展战略为“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产业战略投资
者”，经营思路为“传统媒体为经营基础，新媒体、新项目为发展两翼”。我们认为
，公司收购“漫游谷”符合公司发展战略要求。不考虑收购影响，预计2012～2014年
公司EPS为0.54元、0.63元与0.69元，对应当前股价PE为18X、16X与14X，维持公司“
强烈推荐”评级。考虑收购，按增发后股本测算，预计备考公司2012～2014年EPS为0
.57元、0.68元及0.78元。鉴于公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”
的任期发展目标，公司第一目标股价可看高至15元。
中 性——东北证券:业绩低于预期，关注新媒体转型【2012-10-25】
短期内，受宏观经济景气度影响，公司传统媒体业务业绩压力较大，网游业务不确定
性较高。暂时维持我们此前的盈利预测，预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.6
1元、0.65元、0.74元，相对于目前股价市盈率分别为16倍、15倍、13倍。维持中性
评级。
增 持——海通证券:收购一线网页游戏开发商漫游谷【2012-10-25】
本次收购完成后公司网游业务收入占比将超过20%，利润30-40%，后续则可能进一步
提高，我们认为可以参考网游行业对公司游戏等新业务进行估值。在美国上市的网游
公司估值均较低，截至2012年6月30日的LTMP/DilutedEPSBeforeExtra畅游4.8倍PE，
完美4.2倍PE，巨人6.3倍PE，在香港上市的网龙是22.3倍PE，但网龙公司兼有潜力巨
大的移动互联网业务，考虑到A股的估值体系以及相关标的稀缺性，我们认为虽然博
瑞的游戏业务不具备移动互联网的潜力，但仍可以选择香港上市的网龙的估值。以20
12年和2013年的净利润为基础，按照游戏业务22倍PE、传统业务15倍PE估值，目标价
区间9.85元-12.64元。维持“增持”评级。
增 持——安信证券:网游领域的又一布局【2012-10-25】
假设动漫谷于13年下半年实现并表，考虑到增发摊薄影响，预计12-14年EPS分别为0.
59、0.62、0.77元（假设13年全年并表的备考EPS为0.69元）。考虑到公司在新媒体
产业链拓展方面一直较为积极，后续可能会继续通过外延扩张方式实现产业转型，我
们维持“增持-A”评级，6个月目标价12.4元。
中 性——中投证券:毛利率和投资收益下降，三季报业绩低于预期【2012-10-25】
下调盈利预测，维持“中性”评级。结合公司报告期内经营情况和财务表现，我们下
调主要业务收入增速，分别相应下调2012-2014年EPS0.10、0.12和0.14元，预测公司
2012-2014年EPS分别为0.55、0.65、0.76元，在当前股价（9.85元）下，对应PE18、
15、13倍。我们长期看好公司稳健并创新的坚持发展战略，将继续以内生和外延双路
径全面快速发展传统业务和新媒体业务，并逐步培育新项目从而改善现有产业链或形
成新增长点以丰富收入来源。同时我们认为公司新媒体发展是其估值提升的关键因素
，而近两年网游业务发展不达预期，短期发展尚存在一定不确定性，因此维持公司“
中性”评级，维持6-12个月目标价11元。
谨慎推荐——长江证券:业绩平淡，拟收购漫游谷未来网游业务潜力难估量【2012-10-25】
公司传统业务稳健，游戏等新媒体业务充满增长空间，维持对公司的“谨慎推荐”评
级。
推 荐——银河证券:收购腾讯页游平台主力开发商，大幅增厚盈利，收购价格合理【2012-10-24】
公司2012年与2013年预期合并净利润为4.5亿与4.88亿，并表后2012年与2013年EPS为
0.61元与0.65元。如果增发与收购都按计划完成，我们对原有业务给予18倍估值，新
收购游戏业务给30倍估值，2013年合并摊薄后盈利对应合理股价为(3.75*181.61*30*
0.7)/7.48=13.56元，我们调高公司评级至“推荐”。此次收购主要风险是，增发并
购审批风险和漫游谷营收增长的持续性。
增 持——国泰君安:向新媒体转型加速，下半年业绩可期【2012-08-16】
下半年并表博瑞三乐、网游产品上线，业绩可期，考虑收购带来的业绩增厚，上调评
级至增持，预测2012-14年EPS，0.70、0.90、1.14元，目标价16元。
中 性——东北证券:业绩低于预期，关注资产重组方案【2012-08-13】
下调我们的盈利预测，预计2012-2014年公司的每股收益分别为0.61元、0.65元、0.7
4元，相对于当前股价市盈率分别为16倍、15倍、13倍，下调为中性评级。
买 入——中银国际:博瑞传播2012上半年业绩点评【2012-08-13】
增长放缓的原因是下游实体经济增速放缓和新媒体冲击传统广告；国内端游景气度加
速下滑。净利润下滑源于收入增长放缓、人工成本上涨和去年同期尚有1,200余万元
的金融资产处置收益。目前房地产报纸广告自5-6月逐渐回暖，梦工厂自主研发及代
理产品线布局加强，人才引进力度加大，公司也正筹划股权并购新游戏项目和相关平
台，其他新增新业务仍处培育期。预计公司后续在资源获取方面继续受政策和大股东
扶持，产业链上下游延伸是传统报媒业务突破的方向之一，但中短期将受累于传统报
纸广告和端游市场低迷。基于公司股权并购业绩增厚预期，暂维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，网游和广告是下半年业绩看点【2012-08-10】
我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.77元、0.91元、1.03元，当前
股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“谨慎推荐”评
级。
中 性——中投证券:印刷及广告业务收入增速下滑，业绩低于预期【2012-08-10】
根据公司上半年经营情况，我们调整印刷、广告、网游等业务收入增速和毛利率，相
应下调公司12-14年EPS0.02、0.03和0.04元，预测公司12-14年EPS分别为0.65、0.77
、0.90元，在当前股价（9.85元）下，对应PE15、13、11倍。我们长期看好公司稳健
并创新的坚持发展战略，将继续以内生和外延双路径全面快速发展传统业务和新媒体
业务，并逐步培育新项目从而改善现有产业链或形成新增长点以丰富收入来源。同时
我们认为公司新媒体发展是其估值提升的关键因素，而近两年网游业务发展不达预期
，短期发展尚存在一定不确定性，因此下调公司评级至“中性”。综合扣非前后的业
绩复合增速，我们认为其应享有17倍PE，对应6-12个月目标价为11元。
买 入——申银万国:业绩低于预期，期待新媒体布局持续推进【2012-08-10】
虽然公司上半年业绩低于预期，但是考虑到公司2月份收购的博瑞三乐有望于下半年
正式并表、《劲舞堂》等多款游戏将于下半年上线运营，我们维持公司12/13/14年盈
利预测为0.75/0.92/1.06元，未来3年复合增长率19%。公司当前股价分别对应12/13/
14年13/11/9倍PE，显著低于传媒行业27/22/19倍PE的中值。考虑到公司较低的估值
水平以及在新媒体领域持续收购布局的可能，维持公司“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，关注后续新媒体产业链及新业务拓展【2012-08-10】
鉴于上半年业绩低于预期，我们下调盈利预测，预计12-14年EPS分别为0.63、0.70、
0.75元，三年复合增速6%，当前股价对应12年PE为16倍。考虑到公司在新媒体产业链
及新业务拓展方面一直较为积极，我们维持“增持-A”评级，目标价11.3元。
增 持——光大证券:业绩低于预期，转型不易但成效已显【2012-08-09】
预计2012-2014年EPS为0.67元、0.80元、0.92元。管理层在新媒体领域经验日益丰富
，我们乐观看待公司未来取得突破，尤其在外延发展方面，正在推进的重量级收购有
望成为股价催化剂。维持增持评级，考虑估值切换，下调6个月目标价至12.06-13.40
元，对应2012年EPS为18-20倍。
买 入——中信证券:期待二季度新媒体发力【2012-04-11】
公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标，并从2012年起
实施三年目标考核体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察，我们维持其2012/13/14
年EPS为0.76/0.93/1.14元的预测（2011年0.63元），当前价11.25元，对应2012/13/
14年PE为15/12/10倍，维持目标价15.6元及“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩略低于市场与我们预期，期待新媒体布局不断推进，维持“买入”评级【2012-04-11】
我们维持盈利预测，预计12/13年EPS分别为0.75/0.94元，当前股价分别对应15/12倍
PE，显著低于传媒行业同期28/23倍PE的估值中枢。我们期待公司“三年再造一个博
瑞”的战略能够逐步获得成功，同时考虑到公司较低的估值水平以及在新媒体领域持
续收购布局的可能，继续维持公司股票“买入”评级。
买 入——中银国际:2012年1季度收入结构性变化，利润率回升【2012-04-11】
博瑞传播(600880.SS/人民币11.25，买入)2012年1季度实现营业收入3.01亿元，同比
微增1.3%，实现归属于上市公司股东的净利润7,977万元，同比增长10.1%，合每股收
益0.13元，扣除非经常性损益后为7,963万元，同比增长9.3%。综合毛利率回升至53.
4%，净利率回升至26.5%。不考虑新增潜在并购，我们仍维持2012年0.69元每股收益
预测，估值处于低位，静待后续户外广告新资源、《AU2》等显成效或有外延增长新
机会，维持买入评级。
推 荐——中金公司:业绩低于预期，增速有望逐季回升【2012-04-11】
维持12年－13年每股盈利分别0.8元和0.95元，对应增速分别为26.9%和19%，目前股
价对应PE分别为14x和12x，处于板块估值的低端，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩低于预期，期待二季度发力【2012-04-11】
预测公司12-14年EPS分别为0.67、0.80、0.94元，在当前股价（11.25元）下，对应P
E17、14、12倍，估值较低。对应6-12个月目标价为14.74元。
强烈推荐——招商证券:1季度是全年业绩低点，后续有望呈现逐季递增趋势【2012-04-10】
我们维持公司12~14年EPS预测为0.71元、0.81元和0.92元，当前股价对应12~14年PE
分别为16倍、14倍和12倍。公司在新一届董事会班子成立时提出“未来3年再造一个
新博瑞”的发展目标，意味着未来3年每年业绩保持30%的增长；出于审慎考虑，我们
没有据此上调公司后续盈利预测，不过公司后续业绩存在上调空间，包括来自博瑞梦
工厂合资公司新游戏推出、杭州天堂代理T3游戏《AU2》的超预期表现，以及潜在并
购项目落地。
强烈推荐——民生证券:三年再造一个博瑞传播【2012-03-19】
目前，公司正坚定不移地实施“传统媒体运营服务商、新兴媒体内容提供商、文化产
业战略投资者”的发展战略。在确保传统媒体平稳较快增长基础上，公司将加快新媒
体、新项目的扩张，构建“传统媒体与新兴媒体协同驱动”的发展模式，实现公司可
持续发展。鉴于公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标
，我们给予公司2012年25～30倍PE，未来12个月内公司股价可看高至18.75～21.50元
。公司股价目前有着较高安全边际，建议投资者适当参与。
推 荐——日信证券:依旧看好广告，新媒体业务逐步进入孵化期【2012-03-19】
我们预测公司2012年——2014年每股收益为0.69元，0.82元和0.99元，对应的PE分别
为17.42倍、14.66倍和12.14倍,显著低于传媒行业目前整体的估值水平，有很强的估
值吸引力。但是我们认为，公司的投资机会还要看后续新媒体业务和创投、PE项目持
续带来的收益，以及其他并购整合机会；同时，目前推进的业务和项目有一定的不确
定性。目前，我们维持公司“推荐”评级，建议投资者可以作为中长期投资的标的。
买 入——中银国际:博瑞传播调研纪要【2012-03-16】
2012年公司战略是打造一个“传统媒体运营服务商，新兴媒体内容提供商，文化产业
战略投资者”，以传统媒体为基础，新媒体、新项目为两翼，“三年再造一个博瑞”
；整合印刷行业上下游资源，保持西南地区最大印刷企业；做大电子商务配送，力争
2-3年专业化物流配送超过传统发行业务；加大新项目的并购力度。
谨慎增持——国泰君安:重点关注资源再整合及政策支持【2012-03-15】
我们预测，2012-2014年对应EPS分别为0.70元、0.90元、1.14元，公司2012年动态估
值低于20倍，有低估之嫌，首次给予谨慎增持评级，目标价16.0元，对应2012年23倍
动态PE。
买 入——申银万国:业绩略低于预期，期待外延扩张获得成功【2012-03-05】
我们维持公司12/13年盈利预测为0.75/0.94元，未来3年复合增长率23%。公司当前股
价分别对应11/12/13年21/18/14倍PE，显著低于传媒行业42/29/24倍PE的中值。考虑
到公司较低的估值水平以及在新媒体领域持续收购布局的可能，维持公司“买入”评
级。
增 持——西南证券:户外广告业务营收过亿大增43%【2012-03-05】
我们预测公司2012-13年EPS分别为0.72元、0.91元，3月2日收盘价为13.04元，11年P
E为20.86X。在传媒行业中有一定的估值优势，评级“增持”。
增 持——海通证券:传统业务值得肯定，新媒体业务尚待证明【2012-03-05】
预计公司2012-2014年EPS为0.68元、0.85元和0.95元，对应当前股价PE为19、15和14
倍。虽然公司近期股价涨幅近30%，但当前估值仍较低，主要反映市场对公司外延并
购的道路上存在诸多不确定性的担忧。公司“未来3年再造一个新博瑞”的目标明确
，管理层行事务实严谨，长期来看，传统业务增长动力依然存在，新业务不断开展，
或能带来惊喜。维持“增持”评级，目标价区间13.5-14.9元，对应2012年20-22倍PE
。
推 荐——中金公司:主营利润低于预期，期待网游业务改善【2012-03-05】
维持12年－13年每股盈利分别0.8元和0.95元，对应增速分别为26.9%和19%，目前股
价对应PE分别为16x和14x，处于板块估值的低端，维持推荐评级。
买 入——中信证券:转型探索仍在期待【2012-03-05】
公司新一届董事会提出了“三年再造一个博瑞传播”的任期发展目标，并从2012年实
施三年目标考核体系。考虑战略推行和业绩跟随还需观察，我们略微调整2012/13/14
年EPS为0.76/0.93/1.14元（2011年0.63元，原预测2012/13年EPS为0.78/0.94元），
当前价13.08元，对应12/13/14年PE为17/14/11倍，维持目标价15.6元及“买入”评
级。
推 荐——日信证券:业绩低于预期，后续看新媒体新项目推进【2012-03-05】
我们预测公司2012年——2014年每股收益为0.69元，0.82元和0.99元，对应的PE分别
为19.01倍、16.04倍和13.21倍,显著低于传媒行业目前整体的估值水平，有很强的估
值吸引力。但是我们认为，公司的投资机会还要看后续新媒体业务和创投、PE项目持
续带来的收益。目前，我们维持公司“推荐”评级，建议投资者可以作为中长期投资
的标的。
强烈推荐——民生证券:传统媒体发展较快，网游业务增长乏力【2012-03-05】
调整公司盈利预测。预计2012～2014年公司EPS为0.75元、0.87元与0.99元，对应当
前股价PE为17X、15X与13X，维持公司“强烈推荐”评级，我们给予公司2012年25～3
0倍PE，未来12个月内公司股价可看高至18.75～21.50元。公司股价目前有着较高安
全边际，建议投资者适当参与。
买 入——中银国际:传统业务延伸，新项目布局丰富【2012-03-05】
不考虑金融资产相关损益，预计公司2012-14年每股收益约为0.69元、0.91元和1.13
元，其中创意成都年租金0.03-0.04元，除梦工厂、常州天堂网络（AU2代理）及创意
成都租赁收益外的业务约贡献0.58元、0.73元和0.94元。基于传统业务2012年22倍市
盈率、网游2012年10倍市盈率，并考虑创意成都物业价值及母公司现金，将目标价自
16.52元上调至17.19元，维持买入评级。
增 持——光大证券:业绩低于预期，新老业务整装重新出发【2012-03-05】
预计公司2012-2014年EPS为0.67元、0.80元、0.92元。管理层积极进取，“未来3年
再造一个新博瑞”的目标坚定，经营发展思路清晰，在新媒体领域经验逐步累积，仍
存在较强的增长动力。我们对公司未来在2011年基础上取得增长和突破持乐观态度，
尤其在外延式发展方面，公司将加速推进，有望物色到好项目，从而推动实现“再造
一个新博瑞”目标。结合业绩增速等因素，下调为增持评级，6个月目标价13.40-14.
74元，对应2012年每股收益20-22倍。
增 持——安信证券:业绩低于预期，关注外延扩张与新媒体拓展步伐【2012-03-05】
预计公司12-14年EPS分别为0.70、0.78、0.88元，三年复合增长率12%，当前股价对
应12年PE为19倍，低于报业经营行业平均估值。公司在外延扩张以及向新媒体拓展方
面一直比较积极，关注后续外延发展步伐，给予“增持-A”评级。
强烈推荐——招商证券:传统业务发展遇瓶颈，重塑商业模式谋突破【2012-03-04】
我们预测公司12~14年EPS为0.71元、0.81元和0.92元，当前股价对应12~14年PE为18
倍、16倍和14倍。按公司3年再造一个新博瑞的发展目标测算，12~14年EPS将达到0.8
2元、1.06元、1.38元，同时公司年报里对2012年业绩指引是0.80元。
谨慎推荐——东北证券:业绩低于预期【2012-03-03】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69元、0.81元、0.95元，相对于当前股价市
盈率分别为19、16、14倍，估值处于行业低端，给予谨慎推荐评级。
强烈推荐——招商证券:3个收购各有特点，紧扣游戏、广告两大成长性业务【2012-02-10】
根据上述分析，此次3个公告对公司2012~2014年业绩增厚合计分别为0.031元、0.075
元和0.091元，我们将公司2012~2014年业绩分别上调到0.79元、1.00元和1.22元，预
测2011年业绩0.70元。当前股价对应2011~2014年PE分别为16倍、14倍、11倍和9倍，
当前估值具有吸引力；考虑到公司提出“3年再造一个新博瑞”的发展目标，2012年
业绩有望达到0.90元，对应2012年PE将下降为12倍，估值更具优势，维持“强烈推荐
-A”的投资评级。
买 入——光大证券:收购取得突破，转型发展长期趋势更加清晰【2012-02-09】
公司前不久公告对长期股权投资“梦工厂”和“手中乾坤”计提减值损失；同时对创
意成都部分面积按投资性房地产计量，产生1.96亿元公允价值损益。调整后预计2011
-2013年EPS是0.78元、0.76元、0.94元。我们认为，公司后续转型发展趋势更加清晰
，当前估值已处传媒板块低端，股价有吸引力，维持买入评级，6-12个月合理价值区
间为15.20元-16.72元。
买 入——申银万国:收购战略持续推进，重申“买入”评级；收购博瑞三乐、泽宏嘉瑞及天堂网络部分股权点评【2012-02-09】
我们维持公司11年盈利预测0.69元（含投资性性房地产公允价值变动损益），考虑到
博瑞三乐有望在12/13年分别为公司贡献1813/2293万元，同时天堂网络、泽宏嘉瑞也
将贡献一定利润，分别上调12/13年盈利预测5%/10%至0.75/0.94元，未来3年复合增
长率23%。公司当前股价分别对应11/12/13年16/15/12倍PE，显著低于传媒行业35/25
/22倍PE的中值。考虑到公司较低的估值水平以及在新媒体领域持续收购布局的可能
，重申公司“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:对外收购加快步伐，扩展广告及网游版图【2012-02-09】
调整公司盈利预测。预计2011～2013年公司EPS为0.64元、0.90元与1.05元，对应当
前股价PE为17X、13X与11X，维持公司“强烈推荐”评级。公司股价目前有着较高安
全边际，建议投资者适当参与。
买 入——中银国际:三并购项目落地，再次布局户外、网游与广告产业链【2012-02-09】
公司2011年公司经历游戏产业布局业绩不佳、相关投资和商誉计提减值、发行人工成
本上涨等困难。预计2012年围绕《商报》的传统三大业务稳健增长，依托传统业务资
源优势发展的电商、物流等业务稳步发展，新媒体转型战略及PE投资体系制度建设完
善。我们3季报点评时预测公司2012年每股收益0.74元。考虑梦工厂商誉和手中乾坤
长期股权投资减值税后影响每股收益约0.10元，并考虑博瑞三乐、泽宏嘉瑞并购增厚
约0.03元每股收益，暂不考虑《Au2》的业绩贡献，粗估公司2012年每股收益0.67元
（17倍市盈率），扣除网游、写字楼租赁外的每股收益约0.53元（21倍市盈率）。维
持买入评级。
买 入——中信证券:并购仍是旋律，战略与整合还需着力【2012-02-09】
我们预计公司2012、2013年有望实现20%以上净利润增长，综合以上因素，我们调整2
011／12/13年EPS至0.65/0.78/0.94元（2010年0.51元，原2012/2013年EPS预测为0.8
0/0.96元），当前价11.22元，对应2011/12/13年PE为17/14/12倍，基于2012年20倍P
E，目标价15.6元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:继续外沿扩张网游与户外广告，获《劲舞团2》运营权【2012-02-09】
考虑到外延扩张对业绩的增厚，梦工厂2012年新推4款网页游戏，上调2012年每股盈
利至0.8元。预计公司11年－13年每股盈利分别0.64元、0.8元和0.95元，对应增速分
别为26%、25.1%和18.3%，目前股价对应PE分别为18x、14x和12x，处于板块估值的低
端，维持推荐评级。
增 持——海通证券:三项收购项目落地，户外广告再下一城，获《劲舞团》续作《Audition2》内地5年独家代理【2012-02-09】
预计海南博瑞三乐、泽宏嘉瑞将为公司2012年贡献0.03元EPS，《Audition2》今年尚
难以有效贡献业绩，预计公司2011-2013年EPS预测为0.55、0.75和0.90元，对应当前
股价PE为20、15和12倍。我们认为，当前的估值主要反映市场对公司外延并购的道路
上存在诸多不确定性的担忧，但公司“未来3年再造一个新博瑞”的目标明确，管理
层行事务实严谨，长期来看，增长动力依然存在。维持“增持”评级，目标价15-16.
5元，对应2012年20-22倍PE。
推 荐——中投证券:公司正常发展，业绩符合预期【2011-10-24】
由于公司终止收购上海晨炎信息技术有限公司股权事项，我们分别下调2012-2013年E
PS0.05、0.06元至0.66、0.75元，维持2011年EPS为0.63元。在当前股价（11.73元）
下，对应PE19、18、16倍，处于传媒板块估值的低端，我们认为新媒体业务特别是梦
工厂网游业务的发展情况是公司估值提升的关键因素之一。目前，公司传统业务仍然
经营良好，是其良好业绩的保证，并为新媒体业务发展打下坚实基矗虽然收购晨炎计
划流产导致手机游戏业务空缺，但我们基于公司传统业务的稳健经营和管理团队一直
以来的积极进取仍对公司的中长期发展充满信心，并认为其在短期具有低估值优势，
维持公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:Q3增速放缓无碍公司长期成长，晨炎项目终止不改新媒体并购预期【2011-10-24】
由于晨炎项目终止，“创意成都”收入确认低于预期等因素，我们略微下调公司2011
-2013年EPS预测为0.61、0.75和0.90元，对应当前11.73元股价PE为19、16和13倍。
虽然2011年业绩可能略低于预期，但公司业绩保持稳定增长的动力仍然存在，当前估
值已具备较强吸引力，再考虑到年内公司新媒体并购的预期愈发强烈，仍维持“增持
”评级，目标价17元，对应2012年23倍PE。
买 入——安信证券:终止晨炎收购，新媒体发展战略将继续【2011-10-24】
维持原有盈利预测，11年-13年的EPS分别为0.69元、0.81元和0.94元，复合增速23%
，当前股价对应的PE分别为17倍、14倍和12倍。
增 持——天相投顾:终止收购上海晨炎股权【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.60元、0.76元、0.93元，按10月21日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为19倍、15倍、13倍，维持公司增持评级。
买 入——中银国际:三季度业绩低于预期、外延增长有增有减【2011-10-24】
下调网游预测，创意成都只租不售、剔除晨炎项目增厚、不考虑电商物流新项目及后
续项目拓展影响，调整2011-13年每股收益预测至0.58元、0.74元和0.88元。我们给
予2012年传统业务20倍市盈率、网游业务10倍市盈率、考虑20亿元商业地产价值和近
4亿元母公司净现金，目标价由22.33元下调至16.52元，40%上涨空间，维持买入评级
。
强烈推荐——招商证券:3季报业绩低于预期，提出3年再造一个新博瑞的发展目标【2011-10-23】
维持“强烈推荐-A”的投资评级。预测公司11~13年EPS预测为0.66元、0.78元和0.93
元，当前股价对应11~13年PE分别为18倍、15倍和13倍。
买 入——申银万国:业绩略低预期，中止收购晨炎不改公司长期收购战略【2011-10-20】
考虑到中止收购晨炎和创意成都项目出租而非出售，我们下调11/12/13年至0.62/0.7
6/0.92元（分别下调10%/12%/18%），对应2012年PE16倍，再创绝对PE历史低点，更
显著低于A股报业估值平均水平（12年30倍PE）。维持“买入”评级。
增 持——方正证券:寻找新引擎，快速增长可期【2011-09-13】
我们首次给予公司“增持”评级，公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.83元和1.08
元，对应P/E分别为19.91、16.27和12.44，公司2012年目标价为15-17元。
买 入——中信证券:业绩增长有望增添信心【2011-07-19】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，传统业务二季度表现已达到我们预期，加上
商业地产项目2011年贡献利润，我们维持公司2011/12/13年EPS为0.72/0.86/1.01元
，当前价14.87元，对应2011/12/13年PE为21/17/15倍，目标价21.6元，维持“买入
”评级。
推 荐——国元证券:新媒体拓展仍是重点【2011-07-19】
我们维持对公司在中期策略报告中的盈利预测，预计公司2011/2012/2013年将实现每
股收益0.64/0.76/0.9元，维持“推荐”投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，期待新媒体领域持续布局【2011-07-19】
考虑到创意成都项目下半年投入使用，有望贡献部分利润（相当于EPS0.06元），维
持11/12年盈利预测，预计11/12年EPS分别为0.69元/0.85元，对应2011年PE22倍，处
于绝对PE历史低点，低于传媒行业平均估值水平（11年PE37倍）。我们相信，前期投
资积累的经验将帮助公司更好的开展收购战略，估值安全边际高，看好公司长期投资
价值和布局新媒体的战略，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:Q2收入超预期主要来自广告增长，下半年看点仍较多【2011-07-19】
预测公司2011-13年EPS为0.68、0.80和0.95元，对应PE为22、19和16倍。公司仍积极
布局新媒体，预计下半年将继续取得突破。我们认为，目前国内互联网巨头均迫切探
索开放平台，虽然对于平台公司效果难以预期，但一些中小创业者获益是大概率事件
，公司参股的社交游戏锐意通（泡泡鱼等产品）有望分享这一成果。若公司能抓住产
业的这次变革，积极投资前期开发者，则可能形成超预期的效果。考虑到公司Q2业绩
超市场预期，下半年看点较多，维持“增持”评级。目标价17元，对应2011年25倍PE
。
推 荐——东北证券:业绩符合预期【2011-07-19】
我们维持此前的盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为0.66、0.79、0.95，相对于当
前股价市盈率分别为23倍、19倍、16倍，具备较高安全边际，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:户外广告收入和毛利率大幅提升，业绩超过预期【2011-07-19】
参考2011年上半年广告业务的增势和毛利率情况，我们上调了全年广告业务收入的同
比增长率（由15%至30%）和毛利率（由65%至71%）。预计2011-2013年EPS为0.63、0.
71、0.81元，分别上调0.06、0.04、0.04元。当前股价14.87元，对应PE24、21、18
倍，处于传媒板块估值的低端，我们认为新媒体业务特别是梦工厂网游业务的发展情
况是公司估值提升的关键因素之一。基于公司传统业务的稳健经营和管理团队一直以
来的积极进取，我们对公司的中长期发展充满信心，维持公司“推荐”评级。
买 入——安信证券:广告高增长支撑二季度业绩超预期【2011-07-19】
维持原有盈利预测，由于报告期股权激励行权带来股本增加，调整2011年-2013年的E
PS分别为0.69元、0.81元和0.94，复合增速23%，当前股价对应的PE分别为21.6倍、1
8倍和16倍。公司下半年将继续外延并购扩张新媒体业务，持续提升新媒体利润所占
比例，估值为传媒板块洼地，维持“买入-A”评级风险提示：网游收入增长低于预期
；外延并购进展低于预期。
买 入——国金证券:业绩符合预期【2011-07-19】
仅考虑内生性增长，预测公司2011-2013年EPS分别为0.672、0.827、1.022元，对应
当前股价PE估值分别是22、18、15倍。我们认为优秀的产业经营能力、坚定的战略执
行力、有效的管理层激励形成的系统优势奠定了公司的长期投资价值。从长期增长的
视角，当前公司股价的低位盘整实际上给予投资者战略性建仓的机会。维持“买入”
评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，关注新媒体从量变到质变【2011-07-19】
公司持续加大对新媒体项目的投入，坚持新媒体业务作为公司重点拓展的方向，我们
认同公司的发展思路，同时，我们将持续跟踪与关注公司如何有效落实既定战略，给
予“强烈推荐”评级，公司未来十二个月目标价为26元。
谨慎推荐——长江证券:符合预期，期待网游下半年表现【2011-07-19】
鉴于公司传统媒体业务稳健增长，新媒体业务存在一定风险，我们给予公司谨慎推荐
评级，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.72元、0.94元、1.22元，对应最新PE分
别为21倍、16倍和12倍。
推 荐——银河证券:新媒体业务恢复性增长【2011-07-19】
公司是向新媒体转型最早最积极的传统媒体企业，2季度公司网游业务出现积极的变
化，公司新媒体业务由点到线再到面的雏形初现，预计公司在2011-2013年EPS分别为
0.67元、0.84元、1.10元，同比分别增长32%、25%、31%，对应最新收盘价14.87元，
PE分别为22倍、18倍、13倍，安全边际高，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:网游增速低于预期，介入电商物流业是亮点【2011-07-19】
我们预计公司下半年实现每股收益0.37元，2011年EPS为0.69元；2012、2013年EPS分
别为0.81、0.93元，对应的PE分别为21.6倍、18.4倍、16倍，估值水平处于文化传媒
类上市公司的低端，我们首次覆盖，给予25倍估值，目标价格17.25，较目前价格具
有16%的上升空间。
买 入——光大证券:上半年业绩符合预期，下半年将摘新媒体果实【2011-07-19】
结合上半年的经营情况，我们上调公司2011年业绩至0.67元，2011-2013年EPS分别为
0.67、0.80、0.99元，对应当前股价估值分别为22、19、15倍，维持买入评级，6个
月目标价20元。
推 荐——华创证券:户外广告推动上半年业绩增长【2011-07-18】
公司从推动广告、发行等旧业务转型升级和投资新媒体、商业地产等新兴业务两个方
面加快了转型的步伐，未来业绩增长不仅具有稳固的基础，更具有较为广阔的空间，
我们维持“推荐”评级，预计2011、2012、2013三年EPS分别为0.67、0.88、1.14，
当前股价对应的PE分别为22、17、13倍。
推 荐——兴业证券:稳，不乏亮点；淡，积极布局【2011-07-18】
公司股本在5月份股票期权激励对象行权后由615,820,077股变为625,167,802股。按
新股本数计算，我们预测公司11-13年EPS分别为：0.68、0.80和0.98元，对应目前的
PE为：21.87、18.59和15.17倍。维持对公司的“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:上半年业绩超市场预期，新媒体布局再添电子商务【2011-07-18】
根据公司最新股本情况，我们将公司11~13年EPS调整为0.69元、0.85元和1.02元，我
们认为公司估值便宜（11~13年PE分别为22倍、17倍和15倍）、业绩具有很好的弹性
（11年备考业绩有望做到0.8元）、众多超预期因素（包括年内有望实现较大规模并
购项目落地）、后续市场有望实现对公司业绩和估值的双提升，从而使公司全年股价
具有很好的爆发力。
买 入——中信证券:正面因素在不断累积【2011-06-29】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商
业地产项目2011年贡献利润，由于税收等政策在盈利预期中包含，我们暂时维持公司
2011/12/13年EPS预测为0.72/0,86/1.01元，当前价13.40元，对应2011/12/13年PE为
19/16/13倍，目标价21.6元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:详解公司上下半年业绩，全年业绩增长将超市场预期【2011-06-28】
我们维持公司11~13年EPS分别为0.70元、0.86元和1.04元的业绩预测不变，当前股价
对应11~13年PE分别为19倍、16倍和13倍，具有明显的安全边际。与1季度明显低于预
期相比，我们判断公司2季度经营回复正常并表现强劲，加上3季度众多新增盈利增长
点，预计将重新提升投资者对公司基本面和未来业绩增长的信心，建议投资者积极买
入。
增 持——国泰君安:投资咨询报告【2011-05-20】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.62、0.74元，动态市盈率分别为24.2倍
、20.5倍。维持“买入”评级，考虑到近期传媒板块估值中枢下移，给予2011年30倍
市盈率，对应目标价18.9元。
买 入——中信证券:用股权激励践行来共同承担风雨【2011-05-09】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商
业地产项目2011年贡献利润，我们维持公司11/12/13年盈利预测，11/12/13年摊薄后
EPS为0.78/0.91/1.00元，当前价14.97元，对应11/12/13年PE分别是19/16/15倍，维
持“买入”评级，目标价27.44元。
买 入——民族证券:1季度低于预期，2季度预期向好【2011-05-05】
预计11-13年公司EPS分别为0.7元、0.82元、1.03元，以5月4日收盘价15.07对应动态
市盈率分别为22倍、18倍、14倍；同时考虑到市场整合预期，维持公司“买入”评级
。
买 入——国金证券:系统优势奠定公司长期投资价值【2011-04-23】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.633、0.772、0.936元，对应当前股价PE
估值分别是26、21、17倍，处在国内传媒上市公司低端。
推 荐——中金公司:业绩略低于预期，有望逐季走强【2011-04-21】
暂时维持公司2011-2012年盈利预测不变，分别为0.64元和0.70元，同比增长23.2%和
10.4%，当前盈利预测相对审慎，并未考虑上述几方面的业绩弹性。目前股价对应PE
分别为26x和24x，处于板块估值的低端，维持推荐评级。
强烈推荐——民生证券:新媒体战略持续推进，料二季度重拾升势【2011-04-21】
保守预计2011～2013年EPS分别为0.65元、0.79元及0.90元。近期公司股价走势较为
疲软，源于市场担忧梦工厂网游业绩无法达到对赌承诺。我们认为梦工厂今年实现90
00万元净利润，会是大概率事件。考虑当前市场已在一定程度上消化了对网游业务的
预期落差，我们认为公司股价已经具备极高安全边际，建议逢低介入。
买 入——中银国际:发行投递人员成本一次性拖累1季度业绩，期待2季度好转【2011-04-21】
我们暂维持公司2011-13年每股收益0.72元、0.92元和1.10元的预测，维持买入评级
。
买 入——安信证券:期待新媒体布局继续【2011-04-21】
维持11年-13年的每股收益分别为0.70元、0.82元和0.95，复合增速23%，当前股价对
应的2011年的PE为24倍。2011年游戏对净利润的利润贡献有望达到27%，后续将继续
外延并购提升新媒体利润所占比例，估值为传媒板块洼地，维持“买入-A”评级。
推 荐——中投证券:人工成本上升致发行投递净利大幅下降，业绩低于预期【2011-04-21】
预计EPS分别为0.57、0.67、0.77元，当前股价16.74元，对应PE29、25、22倍。短期
内，人工成本上升给传统发行投递业务带来一定压力并可能拖累整体业绩，同时尽管
公司估值处于传媒板块低端，但短期梦工厂网游产品市场表现可能不佳的情况下估值
上升空间将有限，而基于公司传统业务的稳健经营和管理团队一直以来的积极进取，
我们对公司的中长期发展充满信心，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:经历低潮，期待奋起【2011-04-21】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商
业地产项目2011年贡献利润，我们先维持公司11/12/13年盈利预测，11/12/13年EPS
为0.8/0.91/1.01元，当前价16.74元，对应11/12/13年PE分别是21/18/16倍，维持“
买入”评级。
强烈推荐——招商证券:1季度业绩低于预期有特殊性，看全年业绩有望超预期【2011-04-20】
维持“强烈推荐-A”的投资评级和28元目标价。鉴于公司1季度业绩的特殊性，我们
认为不应根据1季度业绩来预测公司全年业绩，我们继续维持公司11~13年EPS分别为0
.70元、0.86元和1.04元，对应11~13年PE分别为24倍、20倍和16倍。
推 荐——东北证券:业绩低于预期【2011-04-20】
对公司的盈利预测和长期看法不变。我们此前的盈利预测就相对保守，因此暂时维持
此前的盈利预测，预计2011年公司每股收益0.66元。整体来看，我们长期看好公司对
传统业务精耕细作、同时积极向新媒体转型的发展策略，公司估值具备较高安全边际
，同时业绩弹性相对较大，游戏、新项目落地、户外广告、商业地产等都是可能使公
司业绩超预期的催化剂。维持推荐评级。
买 入——光大证券:一季度业绩符合预期，三大经营亮点稳步推进【2011-04-20】
我们预测未来3年EPS为0.74元、0.92元、1.08元，维持买入评级，按30倍市盈率，给
予6-12个月目标价22.2元。
买 入——申银万国:业绩低于预期，期待后续新媒体领域拓展【2011-04-20】
考虑到创意成都项目5月投入使用，有望贡献部分利润（相当于EPS0.06元），维持11
/12年盈利预测，预计11/12年EPS分别为0.69元/0.85元，对应2011年PE24倍（剔除地
产收益，对应PE27倍），与历史PE估值低点基本相当，低于传媒行业平均估值水平（
11年PE38倍）。我们相信，从前期投资中积累的经验将帮助公司更好的开展收购战略
，1季度公司投资800万元参股海南天涯在线网络科技有限公司1%股权，后续收购仍然
值得期待。短期看，由于业绩不达预期，股价或有压力，前期股价也有所反映，但我
们看好公司长期投资价值和布局新媒体的战略，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:回答市场质疑，五大超预期实现业绩估值双提升【2011-03-27】
我们目前预测11~12年业绩预测分别为0.70元和0.86元，分别有望超预期贡献0.13元
和0.19元，从而达到0.83元和1.05元，当前股价对应PE将降为21倍和17倍。
买 入——光大证券:价值提升在即，路遥更显马力【2011-03-22】
公司是目前市场上少有的传统媒体坚持向新媒体转型并已见成绩的标的，所采取的对
外投资和并购方式发展新媒体、获得新媒体能力，磨合成本低，行之有效。管理层表
示，正在积极物色合适的新项目，新的并购项目落地“希望是在今年”。我们认为，
公司属于价值投资品种，值得长期配置。近段时间股价反映出公司稳健的增速，但尚
未反映出价值提升的溢价因素。我们维持此前盈利预测和“买入”评级不变，对应当
前股价，市盈率为23倍、19倍、16倍。
买 入——中信证券:风物长宜放眼量【2011-03-18】
从传媒角度，博瑞传播网络游戏与移动游戏是我们研讨的重要内容，我们非常看好公
司价值。
推 荐——华创证券:户外广告和新媒体业务将成业绩增长的双引擎【2011-03-18】
考虑到公司广告业务的较快增长，以及新媒体业务的日趋成熟，我们给予公司“推荐
”评级，2011、2012、2013三年EPS分别为0.67、0.87、1.14，对应的PE为26X、20X
、15X。
推 荐——兴业证券:传统业务增势良好，估值修复关键看新媒体【2011-03-09】
我们预测公司11-13年EPS分别为：0.70、0.90和1.06元，对应目前的PE为：25.2、19
.6和16.7倍。维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:传统业务深耕细作，网游业务或反弹在即【2011-03-06】
我们预测公司11-13年EPS分别为：0.70、0.88和1.05元，对应目前的PE为：25.6、20
.3和17.0倍。公司传统业务增长良好，受网游业务下滑拖累，目前估值即使相较单纯
经营报业的传媒类上市公司也处于低端，11年随着网游业务强力反弹，估值将逐渐修
复。初次覆盖，我们给予公司“推荐”评级。
买 入——西南证券:业绩略低预期，今年新媒体是关键【2011-03-04】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.65、0.72元。截止3月3日公司股价17.58元，对应
10、11、12PE分别为30.84X、27.05X和24.42X。目前传媒业整体PE（TTM整体法）为5
0.79X。博瑞传播处于相对低端，给予“买入”评级。
推 荐——华融证券:新媒体业务有望显著受益移动互联网发展【2011-02-24】
维持11-12年每股收益0.614元和0.740元的盈利预测，对应23日收盘的PE值分别为29.
27和24.28倍，估值水平合理，仍维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:盈利稳定增长，新媒体战略助推公司跨越式发展【2011-02-23】
维持公司11年每股收益0.69元的预测不变，按照昨天收盘价17.64元，对应11年市盈
率为26倍，位于传媒板块估值低端，我们认为市场目前还没有充分考虑公司新媒体业
务的估值溢价，重申“买入”评级；维持6-12个月目标价25元。
买 入——山西证券:业绩略低于预期，静待新媒体业务提升业绩【2011-02-23】
考虑到公司2011年利润增长点的爆发式可能出现在下半年，我们下调2011年EPS至0.6
4元，维持公司2012年盈利预测不变为0.73元，同比增长22.36%和14.58%。当前股价
对应PE分别为27.56x和24.16x，处于板块估值的低端。我们看好公司未来在新媒体领
域的持续发展，在游戏产业的快速增长，长期维持“买入”评级。近期考虑缺乏业绩
催化因素，建议适当关注。
推 荐——国元证券:新老媒体稳步推进，业绩符合预期【2011-02-23】
我们预计公司2011/2012/2013年每股收益将分别达到0.57/0.66/0.86元，维持对公司
“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:给力应在2011【2011-02-23】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商
业地产项目2011年贡献利润，我们维持公司11/12年盈利预测，11/12/13年EPS为0.8/
0.91/1.01元，当前价17.64元，对应11/12/13年PE分别是22/19/17倍，维持”买入”
评级。
买 入——申银万国:业绩略低预期，新媒体拓展依然可期【2011-02-23】
假设晨炎公司2季度并表及梦工厂游戏推出进度低于预期，略微下调盈利预测9%（预
计11/12年EPS分别为0.69元和0.85元，未考虑创意成都写字楼项目租售可能的利润贡
献，约0.08元），对应2011年PE26倍，处于公司历史绝对PE水平的低点。随着公司对
游戏产业的布局逐步完善，我们对公司后续收购互联网平台及新媒体项目充满期待，
维持“买入”评级，给予公司目标价24元，隐含36%上涨空间。
增 持——天相投顾:进军移动互联网领域【2011-02-23】
我们预测公司2011-2013年的每股收益分别为0.67、0.84和1.05元，对应2月22日收盘
价17.64元的动态市盈率分别为26倍、21倍和17倍，维持“增持”的投资评级。
推 荐——银河证券:印刷业务表现出色，新媒体业务仍需磨合【2011-02-23】
我们预计公司2011-2012年EPS为0.62元和0.72元，同比分别增长20%和17%，对应当前
股价PE分别为28.6X和24.5X，相对增长而言，估值合理，我们继续维持长期“推荐”
投资评级和21.7元的半年期目标价。
推 荐——中投证券:整体业绩符合预期，梦工厂网游仅完成对赌承诺的60％【2011-02-23】
假设2011-2013年网游收入年均增长30%，预计EPS分别为0.57、0.67、0.77元，前两
年分别下调0.13和0.18元。当前股价17.24元，对应PE31、26、23倍，在短期梦工厂
网游产品市场表现可能不佳的情况下估值上升空间有限。但基于公司传统业务的稳健
经营和管理团队一直以来的积极进取，我们对公司的中长期发展充满信心，维持公司
“推荐”评级。
买 入——国金证券:业绩略低于预期，强化媒体布局联动【2011-02-23】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.730，0.878，1.044元，同比分别增长42
%、21%、19%。
买 入——申银万国:业绩略低于预期，新媒体拓展依然可期【2011-02-23】
假设晨炎公司2季度并表及梦工厂游戏推出进度低于预期，略微下调盈利预测9%（预
计11/12年EPS分别为0.69元和0.85元，未考虑创意成都写字楼项目租售可能的利润贡
献，约0.08元），对应2011年PE26倍，处于公司历史绝对PE水平的低点。随着公司对
游戏产业的布局逐步完善，我们对公司后续收购互联网平台及新媒体项目充满期待，
维持“买入”评级，给予公司目标价24元，隐含36%上涨空间。
买 入——安信证券:新媒体业务整装待发，2011弹性较大【2011-02-23】
预计11年-13年的每股收益分别为0.70元、0.82元和0.95，复合增速23%，当前股价对
应的PE分别为25倍、21倍和19倍。2011年游戏对净利润的利润贡献有望达到27%，后
续将继续外延并购提升新媒体利润所占比例，估值为传媒板块洼地，维持“买入-A”
评级。
增 持——海通证券:网游业务明显下滑，传统媒体稳健增长，业绩略低于预期【2011-02-23】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.70、0.81和0.97元，对应当前股价PE分别为25
、22和18倍。公司2010年网游业务基数较低，新游戏主要集中在2011年；其创意成都
项目预计在2011年5月竣工投入运营；新媒体并购也会为公司带来一定收益。考虑到
公司2011年业绩增长较为明确，公司管理层积极务实的作风，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:网游业务有望迎来爆发式增长【2011-02-23】
维持此前的盈利预测，预计公司2011-2012年每股收益分别为0.66、0.79元，相对于
当前股价市盈率分别为27、22，处于传媒板块低端。公司发展思路清晰，坚持全媒体
发展策略，以传统媒体业务，积极发展新媒体业务，具备长期投资价值。维持推荐评
级。
推 荐——华泰证券:年报点评【2011-02-23】
考虑到梦工厂业绩的不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司11-13年EPS为0.65
元、0.78元、0.9元，对应目前股价的PE为27倍、22倍、20倍，市盈率在传媒板块处
于中低端，安全边际较高。此外公司收购的晨炎信息等新媒体业务存在较大超预期可
能性，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，期待游戏业务贡献【2011-02-23】
维持公司2011-2012年盈利预测不变，分别为0.64元和0.70元，同比增长23.2%和10.4
%。当前股价对应PE分别为27.8x和25.2x，处于板块估值的低端。我们欣赏公司对于
新媒体转型的探索和尝试，以及公司管理层的市场化思维，当前估值水平不高，维持
推荐评级，中长期的合理价值在21元左右（对应2012年30x）。
买 入——光大证券:传统业务继续发力，新媒体业务初见成果【2011-02-23】
我们认为公司发展战略得当，2011年5月之后还有“创意成都”项目贡献租赁收入，
结合出版传媒板块整体估值水平，给予公司2011年30倍市盈率，对应目标价22.20元
。首次覆盖给予买入评级。
强烈推荐——招商证券:11年业绩具弹性，超预期看网游和创意成都【2011-02-22】
目前我们预测公司11年业绩0.7元为谨慎预测，即使不考虑今年来自于户外媒体和新
媒体的新并购，预计网游业务和“创意成都”合计今年有望为公司带来0.06元~0.13
元的超预期业绩贡献；则公司11年业绩乐观情况下有望做到0.76元~0.83元，我们简
单取乐观预期的业绩中值0.80元，当前17.6的股价对应0.80元业绩仅为22倍；即使按
11年目前预测的0.7元业绩算，PE也仅为25倍；博瑞目前估值具有足够的安全边际，
建议投资者积极买入，维持28元目标价。
买 入——中银国际:坚定推进新媒体战略【2010-12-31】
按照晨炎业绩承诺下限，我们维持公司2010-12年每股收益0.55元、0.77元和0.98元
预测。持续看好公司市场化理念下的新媒体战略推进及超出行业平均的业绩增长。维
持买入评级。
强烈推荐——招商证券:晨炎狼性基因带来强大战斗力，公司新媒体基因已过半【2010-12-30】
鉴于公司和晨炎双方都对完成对赌协议最高业绩指标有信心，我们将公司11~13年业
绩由此前的0.71元、0.87元和1.04元，上调为0.72元、0.89元和1.07元，维持10年0.
58元的业绩预测。当前股价下，不考虑晨炎可能的税收优惠，公司10~12年PE分别为3
3倍、27倍和22倍；对于高估值业务贡献超过6成的公司，公司11年估值仅27倍，公司
价值被明显低估，股价具有明显安全边际。考虑到公司明年业绩乐观情况可向上看到
0.8元，重申“强烈推荐-A”的投资评级，并将公司目标价由28元上调到28~30元，建
议投资者积极买入。
强烈推荐——招商证券:轻度游戏春天来临，公司顺势而为【2010-12-28】
根据收购晨炎的对赌协议和谨慎考虑，我们预计晨炎11~13年净利润分别为300万、44
0万和626万美元，分别增厚3分、5分和7分钱业绩，由此将公司未来三年业绩上调到0
.71元、0.87元和1.04元，维持10年0.58元的业绩预测。继续维持28元目标价和“强
烈推荐-A”的投资评级。建议投资者积极买入。
买 入——中信证券:诚信增益声誉，进取拥抱朝阳【2010-12-27】
考虑博瑞传播在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加
上商业地产项目明年贡献利润，以及游戏业务并购，我们调高公司10/11/12年EPS0.5
5/0.8/0.91的预测，当前价18.54元，对应10/11/12年PE分别是34/23/20倍，测算目
标价28元，我们认为当前价格有较好安全边际，给与“买入”评级，强烈建议投资者
积极关注。
买 入——安信证券:收购华语区最大手机游戏平台【2010-12-27】
上调公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.57元、0.75元、0.89元，对应PE为33
倍、24倍、21倍，年底估值基准切换，凸显公司的估值洼地。此次手机游戏收购，有
望成为估值提升的催化剂，6个月目标价25.0元。
买 入——中银国际:游戏产业布局添新兵【2010-12-27】
按照晨炎信息业绩承诺下限，我们将公司2010-12年每股收益调整至0.55元、0.77元
和0.98元。持续看好公司市场化理念下的新媒体战略推进及超出行业平均的业绩增长
。由于短期内平媒可比公司估值下调，暂维持22.33元目标价。维持买入评级。
买 入——申银万国:全方位布局游戏产业【2010-12-27】
考虑到收购和参股，我们上调公司11年/12年盈利预测约7%（预计10/11/12年EPS分别
为0.57元/0.75元/0.94元，考虑“创意成都”房地产租售收入，11年EPS约0.84元）
，对应11年PE仅25倍，远低于传媒行业11年PE42倍，几乎与公司历史最低估值水平相
当。收购将是公司新媒体拓展的主要手段之一，我们预计11年公司可能再收购1-2家
新媒体企业，假设利润规模与梦工厂相当（净利润5000万），相当于11年净利润11%
，维持公司6个月目标价25元，重申“买入”评级。
买 入——国金证券:新媒体架构渐趋完善，整合效应值得期待【2010-12-26】
我们对公司的业务结构进行适当调整，考虑到今年业务经营的实际情况我们下调公司
2010年业绩，同时上调公司2011-2012年业绩，以该项目的对赌协议最低盈利目标来
测算，预计2010-2012年每股收益0.555，0.730，0.878元的盈利预测，调整幅度分别
为-3.65%，12.7%，18.10%。我们维持对公司“买入”的投资评级，给予6-12个月目
标价24.1-26.3元，对应2011年33-36倍PE。
推 荐——中投证券:进军移动互联网，全方向做强游戏业务【2010-12-25】
我们按照上海晨炎2011和2012分别完成最高承诺净利润业绩上调未来两年盈利预测，
则2010-2012年EPS分别为0.54、0.70、0.85元，在当前股价18.54元下，对应PE分别
为34.、27、22倍，2011年估值较低。基于公司在传统业务上的持续稳健经营和不断
向游戏业务等新媒体领域发展，我们认为估值还有上升空间，因此维持公司“推荐”
评级。
推 荐——东北证券:收购晨炎信息，进军手机游戏【2010-12-25】
暂时维持此前盈利预测，按照对赌协议最低利润目标计算，预计公司2011-2012年业
绩分别为0.68元、0.82元，相对于当前股价市盈率分别为27倍、23倍，安全边际较高
，维持推荐评级。
买 入——湘财证券:投资价值显现，新媒体并购期待突破【2010-12-21】
我们预测公司10年、11年、12年的每股收益分别为0.57元、0.69元、0.84元，按照昨
天的收盘价19.50元计算，公司10-12年的市盈率分别为34倍、28倍、23倍，在传媒板
块的估值优势明显；同时，我们看好公司网游等新媒体业务在明年的超预期增长，重
申“买入”评级；给予11年36倍PE，上调6-12个月目标价至25元，建议20元以下可以
积极介入长期持有。
增 持——国泰君安:博瑞传播投资意见报告【2010-12-07】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.55、0.64、0.75元，动态市盈率
分别为31.9倍、27.8倍、及23.6。公司估值低于传媒行业平均，维持“买入”评级。
我们下调6个月目标价至22元。
买 入——中信证券:博瑞传播调研纪要【2010-11-15】
考虑公司围绕网游业务不断进行外延式并购，综合分析行业发展趋势和公司战略匹配
，结合市场对公司并购的普遍预期，我们预测公司将继续在移动游戏、网页游戏等细
分蓝海市场进行外延式拓展。此外，和梦工厂对赌协议使得来年网游业绩可期。我们
虽维持10/11/12年EPS为0.55/0.75/0.87元，但考虑公司在潜在的并购预期，认为11
年EPS存在上调空间。按照2011年EPS0.75-0.8元区间给与35倍PE，维持目标价28元，
维持“买入”评级。
推 荐——国元证券:传统业务地位不改，新业务多元化拓展【2010-11-06】
我们预测公司2010/2011/2012年将分别实现每股收益0.59/0.69/0.89元。结合公司目
前的股价，公司估值水平远低于行业平均水平，具有较高的安全边际。综合考虑，创
意成都与创投等业务未来几年可能给公司创造的超额收益，我们给予公司“推荐”的
投资评级。
推 荐——东北证券:网游业务明后年将迎来高增长，新媒体收购预期强烈【2010-11-01】
我们预计2010-2012年公司每股收益分别为0.56、0.66、0.79元，相对于当前股价市
盈率分别为34、29、24倍，处于行业估值低端。我们认为公司拥有足够的安全边际，
业绩增长稳定可靠，同时在新媒体领域发展思路清晰，成长空间广阔；此外还有新媒
体项目落地带来业绩超预期增长的可能，维持推荐评级。
增 持——海通证券:传统媒体延续增长趋势，网游业务蓄力明年【2010-10-20】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56、0.69、0.79元，对应当前股价PE分别为32
、26、23倍。公司网游业务增长主要集中在明年，同时其创意成都项目预计明年可实
现入驻，新媒体并购方面积极务实。考虑到公司业绩增长明确，估值相对较低，以及
存在的新媒体并购预期，给予“增持”评级。
推 荐——华融证券:Q310业绩符合预期，未来寄望于网游业务【2010-10-20】
维持10-12年每股收益分别为0.506元、0.614元和0.740元的盈利预测，对应19日收盘
的PE值分别为35.51、29.27和24.28倍，估值水平合理，仍维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:对赌协议有望使来年业绩超预期【2010-10-20】
考虑公司在新媒体业务上不断锐意探索，梦工厂对赌协议使得网游业绩可期，加上商
业地产项目明年贡献利润，我们上调11/12年EPS为0.75/0.87元，10/11/12年EPS0.55
/0.75/0.87，当前价17.97元，对应10/11/12年PE分别是33/24/21倍，给与2011年30
倍PE，对应目标价22.5元，我们认为该目标价有较好安全边际，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，密切关注网游收购进展【2010-10-20】
我们维持盈利预测，2010-2012年EPS分别为0.57元、0.70元和0.87元，当前股价相当
于11年PE25倍(传媒行业11年PE40倍)，与08年市场风格较弱情形下公司估值水平相当
，而公司未来发展机会显然优于2008年。公司战略清晰（通过收购加快网游业务发展
），而过往经历表明公司管理层执行力相当强，在09年成功收购网游企业梦工厂基础
上，为保持战略延续性，我们判断，10年公司再收购一家网游企业是大概率事件。考
虑到市场可供收购对象的利润规模，我们预计，收购增厚业绩10-20%的概率最高。维
持25元目标价，相当于收购后11年30倍PE，隐含40%上涨空间，重申“买入”评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，关注并购整合机会【2010-10-20】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.572，0.648，0.739元的盈利预测，同比增长34
.0%、13.3%、13.93%。目前股价对应摊薄后的PE分别为31.42、27.72、24.31倍，处
于传媒行业估值的低端。公司坚定的战略执行力、有效的管理层激励将是公司较快发
展的重要动力，考虑到公司传统媒体业务稳步增长、新的网游并购项目的落实时间点
的临近，维持公司“买入”投资评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，网游运营有所改善【2010-10-20】
基于公司传统业务的持续稳健经营和网游等新媒体业务运营的不断改善，预测公司10
-12年EPS为0.54、0.65、0.78元，在当前股价下（17.97元），对应PE分别为33、27
、23倍，估值较低，具有较高安全边际。同时，我们认为四季度公司进行网游收购的
概率较大，可能成为股价催化剂，因此维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:3Q10业绩符合预期，期待新媒体业务突破【2010-10-20】
维持公司2010-2011年盈利预测不变，分别为0.55元和0.64元，同比增长30%和16%。
当前股价对应2010年PE为31.4x，处于板块估值的低端。同时考虑到公司良好的治理
结构和管理层激励已经实施、以及公司实施后续收购的可能，我们维持对于公司的长
期“推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:业绩快速增长符合预期【2010-10-20】
我们预计公司2010年-2011年净利润同比增长34%和17%，2010年-2011年的EPS分别为0
.57元和0.67元。2010年的PE是31倍，低于行业45倍的平均水平，不断扩张的新媒体
业务导致公司业绩存在超预期的可能，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:前三季度经营性净利润同比增长39.8%【2010-10-20】
博瑞传播始终具有良好的公司治理和长期的户外广告、新媒体资源拓展预期，估值有
一定优势，维持买入评级。
增 持——天相投顾:加速新媒体业务拓展力度【2010-10-20】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.56元、0.65元、0.76元，按10月19日
股票价格测算，对应动态市盈率分别为32倍、28倍、24倍，公司估值处于行业低端，
维持公司“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:Q3业绩符合预期，未来突破可期【2010-10-20】
我们预测公司10年、11年、12年的每股收益分别为0.57元、0.69元、0.84元，按照昨
天的收盘价17.97元计算，公司10-12年的市盈率分别为32倍、26倍、21倍，处于传媒
板块低端，具备较高的估值安全边际；同时，我们看好公司在文化产业的全媒体战略
以及公司未来业绩的持续增长，维持“买入”评级；给予11年35倍PE，6个月目标价2
4.2元，建议20元以下可以积极介入。
强烈推荐——招商证券:户外广告成功跨区拓展在前，期待4季度新媒体并购落地【2010-10-19】
维持公司“强烈推荐-A”的投资评级和25元目标价。维持公司10~12年EPS分别为0.58
元、0.68元和0.82元，当前股价下对应PE分别为33倍、28倍和23倍，具有很好的安全
边际。乐观情况下，我们认为公司明年业绩有望做到0.8元。
买 入——安信证券:加速布局新媒体产业链【2010-10-14】
我们预测公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.56元、0.73元、0.86元，当前股
价对应动态市盈率33倍、26倍、22倍，估值处于A股传媒板块低端。考虑到公司存在
新媒体并购预期，可以享有一定的估值溢价，首次给予公司“买入-A”的投资评级，
6个月目标价25.0元。
买 入——中信证券:博瑞传播调研纪要【2010-09-16】
公司的业务分成传统业务和新媒体两大块。首先是广告业务，二季度比一季度有所放
缓，主要原因是源于房地产调控影响，房地产商和消费者在博弈，导致广告投放下降
。但三季度以来，房地产新开楼盘增长保持比较良好的态势，我们预判全年广告增长
是比较确定的。
买 入——西南证券:“老”“新”传媒并翼飞 【2010-08-24】
预测博瑞传播10-11年分别实现每股收益0.57元、0.68元，对应8月23日股价17.97元
，PE09－11年分别为41.07X、31.53X和26.43X。传媒业目前平均静态市盈率54.51X，
公司估值在行业内处于较低水平。给予“买入”评级。
推 荐——华融证券:梦工厂上市或带来10.85%上涨空间【2010-08-09】
公司目前股价为18.34元，对应10年市盈率为33.07倍，绝对与相对估值仍低于历史平
均水平，维持“推荐”评级，并上调目标价至23元。
强烈推荐——招商证券:明后两年网游具有爆发式增长潜力，业绩超预期概率大【2010-08-08】
维持“强烈推荐-A”的投资评级和25元的目标价。我们对公司近三年业绩预测为0.58
元、0.68元和0.82元；当前股价对应10~12年PE分别为31倍、27倍和22倍。我们认为
公司未来发展路径清晰，是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的
；对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期，期待网游业务快速发展【2010-07-28】
据公司上半年经营情况，我们下调了报纸广告增长率（由30%下调为20%）、发行投递
业务和网游业务的毛利率，预测公司10-12年EPS为0.54、0.65、0.78元，分别下调6.
7%、5.3%、5.6%。在当前股价下（17.38元），对应PE分别为32、27、22倍，估值较
低。我们认为，由于公司逐步向新媒体转型，因此估值将是长期向上的；同时，其在
网游业务上的拓展值得期待。我们坚定看好公司的长短期投资价值，维持“强烈推荐
”评级。
强烈推荐——招商证券:上半年业绩符合预期，下半年网游、广告将开始发力【2010-07-28】
我们认为公司未来3-5年将由现在的“传统媒体经营集团”积极转型“传媒娱乐综合
集团”，公司未来发展空间和投资价值将极大提升，这将有利于提升公司估值。我们
继续维持公司25元的目标价，当前股价下对应近3年PE分别为30倍、26倍和22倍；估
值相对其他传媒公司有明显优势，对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。
强烈推荐——长城证券:业绩快速增长有望持续【2010-07-28】
我们预计公司2010年-2011年净利润同比增长34%和17%，2010年-2011年的EPS分别为0
.57元和0.67元。2010年的PE是31倍，低于行业45倍的平均水平，不断扩张新媒体业
务导致公司业绩存在超预期的可能，我们维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——世纪证券:印刷业务发力，网游业务蓄势【2010-07-28】
预测2010年～2012年每股收益分别为0.57元、0.67元、0.78元，主要是基于公司2010
年上半年经营业绩，同时虑及公司下半年印刷和发行投递业务仍将保持快速增长态势
，三款网游新品的推出，以及2011年“创意成都”的销售和租赁结算入表。更重要的
是公司存在后续进一步收购新媒体业务的举措，这将是其股价吸引资金关注度提高的
最佳、最快的渠道。而且，公司当前股价对应下的动态市盈率为31.39倍，处于传媒
行业估值低端，估值也具有极大的吸引力。
推 荐——华融证券:中期业绩符合预期，网游业务发展良好【2010-07-28】
预计2010-2012年每股收益分别为0.506元、0.614元和0.740元，对应17日收盘价PE值
分别为34.35倍、28.31倍和23.49倍，估值水平合理，给予“推荐”评级，目标价22.
63元。
买 入——中信证券:憧憬下半年网游高速增长【2010-07-28】
考虑公司治理在传媒行业保持相对先进性，以及公司在新媒体业务上不断探索，我们
继续维持公司“买入”的投资评级。博瑞传播10/11/12年EPS为0.55/0.65/0.74元，
当前价17.38元，对应10/11/12年PE分别是32/27/23倍。
推 荐——国都证券:传统业务稳健，网游业务可期【2010-07-28】
我们预测公司10、11年的摊薄每股收益分别为0.54、0.66元，对应的10、11年动态PE
分别为33倍、27倍，估值不贵。公司战略意图明确，力争成为传统媒体运营服务商、
新兴媒体内容提供商、以及文化产业战略投资者。考虑到公司传统业务的稳健性，以
及下半年公司网游新产品可能为公司带来的业绩提升和公司对新媒体业务的进一步开
拓，我们给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
买 入——中银国际:上半年业绩基本符合预期【2010-07-28】
由于传媒主业增长优于预期，我们将公司2010-12年每股收益上调至0.58元、0.70元
和0.85元。持续看好公司市场化理念下的资源拓展及业绩增长，维持除权后的22.33
元目标价和买入的评级。
买 入——申银万国:游戏业务调整完成，关注下半年新游戏推广与收购整合契机【2010-07-28】
我们维持预测，2010-2012年EPS分别为0.58元、0.69元和0.85元，对应2010年PE30倍
，远低于传媒行业10年43倍PE水平。公司在前期公告中已披露部分项目已处于商务谈
判阶段，我们判断，公司3季度收购网游项目是大概率事件，将成为股价最直接和有
力的催化剂（我们测算收购可能增厚公司2010年EPS10-20%之间）。同时，4季度估值
切换，市场关注2011年PE，业绩提升将支持股价进一步提升，我们再次重申“买入”
评级，维持目标价23元，隐含30%上涨空间。
推 荐——银河证券:传统业务表现出色【2010-07-28】
考虑两个因素：1．公司管理非常优秀，拓展新业务/获取新资源的能力很强，公司业
绩具有长期持续成长潜力；2．公司估值在A股传媒板块处于较低水平。我们预计公司
2010和2011年EPS分别为0.55元和0.64元，对应PE分别为31.6X和27X。综合考虑，我
们给予公司长期“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩低于预期源于网游业务竞争加剧【2010-07-28】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56元、0.65元和0.76元，按最新收盘价17.38
元计算，对应的动态市盈率分别为31倍、27倍和23倍，公司估值处于行业低端，维持
“增持”评级。
推 荐——国元证券:主营业务稳定增长【2010-07-28】
我们预计公司2010/2011/2012年基本每股收益将分别达到0.58/0.77/1.04元，对应公
司2010/2011/2012年动态市盈率分别为30/23/17倍，与公司业务相近的上市公司2010
、2011年动态市盈率分别为35、32倍，公司估值水平低偏，维持“推荐”投资评级。
推 荐——中金公司:1H10业绩符合预期，关注新媒体业务【2010-07-28】
维持公司2010-2011年盈利预测不变，分别为0.55元和0.64元，分别同比增长30%和16
%。当前股价对应2010年PE为31.4x，处于板块估值的低端。同时考虑到公司良好的治
理结构和管理层激励已经实施、以及公司实施后续收购的可能，我们维持对于公司的
长期“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，商印是增长亮点【2010-07-28】
维持此前的盈利预测，预计2010-2012年每股收益分别为0.56、0.66、0.79元，相对
于当前股价市盈率分别为31、26、22倍，具有较高安全边际。下半年网游新产品的推
广状况是公司业绩最大的不确定性，但我们长期看好公司打造全媒体集团的发展思路
，维持推荐评级。
买 入——东海证券:上半年业绩亮丽，下半年看点颇多【2010-07-27】
预计2010-2011年每股收益分别为0.53元、0.65元，动态市盈率为32x、26x，估值水
平不高，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——国金证券:业绩略低于预期【2010-07-27】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.572，0.648，0.739元的盈利预测，同比增长34
.0%、13.3%、13.93%。目前股价对应摊薄后的PE分别为30.38、26.80、23.53倍，处
于传媒行业估值的低端。公司坚定的战略执行力、有效的管理层激励将是公司较快发
展的重要动力，考虑到公司传统媒体业务稳步增长、公司下半年新的网游并购项目也
有望落实，维持公司“买入”投资评级。
增 持——国海证券:下半年密切关注网游与户外广告异地拓展业务【2010-07-25】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.53/0.64/0.74元，当前股价对应2010-2012年PE分
别为32/27/23倍，三年复合增长率20.33%。可比传媒类上市公司2010-2012年PE均值4
7/39/33倍，公司估值明显低于市场均值。综合考虑公司传统业务的稳定增长、新媒
体业务的开拓和业内领先地位带来的超预期增长，30-35倍的2010年PE，给与公司“
增持”的投资评级。
买 入——中银国际:如预期延续税收优惠【2010-06-24】
受益于西部大开发税收优惠政策，公司2008-10年获得的上年预缴所得税抵减金额分
别为1,353万元(占当期净利润的7%)、1,249万元(占当期净利润的5%)和1,051万元(预
计约占3%)。随法定所得税税率08年下调及现行西部大开发税收优惠政策2010年到期
而面临一定调整，税收优惠影响逐步减弱，预计当期业绩将更多体现公司基本面的持
续稳健发展。此变化符合预期，对其维持买入评级。
买 入——湘财证券:享受西部大开发税收优惠，小幅增厚今年业绩【2010-06-24】
我们小幅上调公司在10年的每股收益至0.60元，维持公司11年、12年的每股收益分别
为0.71元、0.81元不变，按照昨天的收盘价17.93元计算，公司10-12年的市盈率分别
为30倍、25倍、22倍，而从目前这个时点来看，整个传媒板块在10年的平均预测市盈
率接近50倍，公司股价目前已经具备了较高的估值安全边际。我们看好公司在文化产
业的全媒体布局及未来业绩的稳定增长，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:获得税收优惠符合预期，网游新规对公司影响有限【2010-06-24】
继续维持公司10~12EPS为0.60元、0.71元和0.83元，当前股价对应PE为30倍、25倍和
22倍。我们认为公司是既具成长性又有想象空间，同时估值安全的优秀投资标的，维
持“强烈推荐-A”投资评级和25元目标价。当前股价非常安全，建议投资者积极买入
。
强烈推荐——长城证券:收购扩张是公司成长的主旋律【2010-04-26】
公司传统媒体和新媒体业务都将保持快速增长，我们维持原对公司的盈利预测，即公
司2010年-2011年净利润同比增长 34%和 17%，2010年-2011年的EPS分别为0.94元和
1.1元。2010年的 PE为34倍，在传媒行业中估值偏低，不断扩张新媒体业务导致公司
业绩存在超预期的可能，我们维持“强烈推荐” 的投资评级。
买 入——国金证券:传统媒体为“本”，新媒体为“纲”【2010-04-18】
我们对公司的收入结构进行适当调整，但是维持公司 10-12 年每股收益分别为 0.93
9，1.064，1.212 元，我们非常认可公司的经营管理能力、坚定的战略执行力以及有
效的管理层激励机制，在传统媒体业务保持稳定增长的基础上，公司的网游业务以及
在新媒体方面的开拓有望超越预期，未来将不断出现新的业务增长点。据此，我们维
持对公司“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:1Q10业绩低于预期，所得税优惠推迟确认【2010-04-12】
维持公司 2010-2011 年盈利预测不变，分别为 0.90 元和1.05 元，当前股价对应 2
010 年 PE 为 35.2x，处于板块估值的低端。同时考虑到公司良好的治理结构和管理
层激励已经实施、以及公司实施后续收购的可能，我们维持对于公司的长期“推荐”
评级。
增 持——天相投顾:主营业务快速增长 业绩符合预期【2010-04-12】
预计公司 2010-2012 年每股收益分别为 0.92 元、1.15 元和1.41 元，对应的动态
市盈率分别为 34 倍、28 倍和 23 倍，公司估值处于行业低端，业绩增长明确，维
持“增持”评级。
买 入——中银国际:博瑞传播1季度经常性净利润增长 40%【2010-04-12】
我们看好公司大型媒体集团的发展路径，判断现有传媒业务平稳增长、网游业务高增
长，并期待后续有新的项目落地，维持买入评级。
强烈推荐——长城证券:业绩增长点来自印刷和网游业务【2010-04-12】
我们预计公司 2010年-2011年净利润同比增长 34%和 17%，2010年-2011年的EPS分别
为0.94元和 1.1元。2010年的 PE是34 倍， 在传媒行业中估值偏低， 公司市场化管
理程度高，并且有体制优势，不断扩张新媒体业务导致公司业绩存在超预期的可能，
我们维持“强烈推荐” 的投资评级。
推 荐——东北证券:博瑞传播业绩基本符合预期【2010-04-12】
维持此前的盈利预测和推荐评级，预计公司 2010-2011年每股收益分别为：0.87 元
、1.07 元，相对于当前股价市盈率分别为 36、30 倍。
强烈推荐——招商证券:1季度主业表现强劲，实现漂亮开局【2010-04-11】
我们认为公司是既具成长性又有想象空间，而且风险可控的优秀投资标的，维持“强
烈推荐-A”投资评级和 40 元目标价。当前股价对应公司 10 年 PE 31倍，建议投资
者积极买入。
买 入——申银万国:报业经营恢复性增长，真实业绩增长超出我们预期【2010-04-10】
我们预测2010-2010年EPS分别为0.95元和1.14元，分别同比增长35%和20%，对应2010
年PE 32倍，远低于传媒行业10年53倍PE水平。公司前期公告中已披露部分网游项目
已处于商务谈判阶段，我们判断，2010年上半年，博瑞传播收购网游项目是大概率事
件，这将成为股价最直接和有力的催化剂（我们测算，收购可能增厚公司2010年EPS
10-20%之间） 。而公司在年报中专门提出，新增对公司管理层在新媒体领域拓展和
市值提升的考核机制，我们相信，公司管理层有充分动力在新媒体领域进行拓展，进
而提升公司市值，再次重申“买入”评级，维持目标价36元，隐含20%上涨空间。
强烈推荐——招商证券:三层划分，清晰把握公司未来发展路径【2010-04-07】
我们将公司 10-12 年 EPS 由此前 0.95元、1.12元和 1.31 元，上调到 0.96元、1.
13元、1.33元，主要原因是上调了户外广告近三年增速。另外我们认为公司今明两年
业绩超预期的概率极大：一方面是我们对公司网游业务的预测较谨慎，乐观情况下公
司 11 年业绩有望达到 1.45元， 同时还未考虑公司潜在的新网游项目并购； 另一
方面“创意成都”项目明年将进入销售和租赁环节，出于谨慎考虑，在我们模型里也
没进行预测。当前股价对应公司 10年 PE 31倍，建议投资者积极买入。
买 入——中银国际:广告及网游业务情况【2010-04-02】
博瑞传播继续朝“传统媒体运营商 新兴媒体内容提供商 文化产业战略投资商”的战
略目标迈进，传媒业务稳定 中求增长，新媒体项目投资快速推进。我们对户外广告
资源拓展、网游项目落地等有所期待。维持买入评级。
增 持——国泰君安:平媒占比持续下降，新媒体地位不断提升【2010-03-26】
按照公司2010年预算，拟完成收入11亿元，增长19.3%；成本费用8亿元。我们预计公
司10-12年的每股收益分别为0.89元、1.03元、1.18元,对应当前股价的市盈率分别为
33.6倍、29倍、25.5倍，估值处于板块低端。公司发展战略明确，资源收购和创投项
目包含业绩超预期可能，维持增持评级。
推 荐——中金公司:09年业绩略低于预期，新媒体推动增长【2010-03-25】
调整相关盈利结构，但维持公司 2010-2011 年盈利预测不变，分别为 0.90 元和 1.
05 元，当前股价对应 2010 年PE为 34x，处于板块估值的低端。同时考虑到公司良
好的治理结构和管理层激励已经实施、以及公司实施后续收购的可能，我们维持对于
公司的长期“推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩基本符合预期，关注新媒体战略【2010-03-25】
调整公司 10-11 年盈利预测为每股 0.87、1.07 元，相对于当前股价市盈率分别为
：35、28 倍，处于传媒行业板块低端，维持推荐评级。 短期内股价催化剂是网游业
务领域的兼并整合进程超预期。
买 入——中信证券:战略还需打磨【2010-03-25】
战略还需打。
强烈推荐——长城证券:新媒体业务成为亮点【2010-03-25】
我们预计公司 2010年-2011年净利润同比增长34%和 17%，2010年-2011年的EPS分别
为0.94元和1.1元。公司市场化管理程度高，并且有体制优势，不断扩张的户外广告
和新媒体业务将导致公司业绩存在超预期的可能，我们维持“强烈推荐” 的投资评
级。
买 入——国金证券:业绩低于预期，加快推进新媒体业务发展【2010-03-25】
我们预测，公司 2009~2011 年每股收益将分别达到 0.939 元、1.064 元和 1.212元
；我们认为，博瑞传播良好的产业经营能力、坚定的战略执行力、有效的管理层激励
是其保持较快发展的动力所在。随着经济的企稳复苏，公司的传统媒体业务将在公司
积极的推动下有望出现较快增长；近期梦工厂推出的“寻梦计划”，旨在通过收购、
参股、联合；而根据公司的发展规划，我们认为，不排除公司通过参与国内大型文化
事业单位改制的方式以履行其“文化产业战略投资者”的发展定位。据此，我们仍维
持对公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:业绩基本符合预期 送配方案好于预期 今年经营目标较保守【2010-03-25】
参考公司2010年的经营计划，我们对各类业务的收入规模和毛利率进行相应保守调整
，预测公司 10-12 年 EPS 为 0.92、1.10、1.31 元。在当前股价下（30.37 元）
，对应 PE 分别为 33、28、23 倍，估值较低。我们坚定看好公司的长短期投资价值
，维持“强烈推荐”评级，维持公司12个月目标价为41.16元。
买 入——中银国际:平媒稳定增长，新媒体战略推进【2010-03-25】
博瑞传播 09年录得 2.63亿元净利润，同比增长 37%，营业收入同比增长 14%至 9.2
3 亿元，业绩基本符合预期。 公司继续朝“传统媒体运营商 新兴媒体内容提供商
文 化产业战略投资商”的战略目标迈进，平媒稳中求增， 新媒体投资持续推进。我
们看好公司良好的治理结构和 战略走向，将目标价自 25.46 元上调至 35.73 元，
维持买入评级。
买 入——世纪证券:梦工厂驱动业绩增高【2010-03-25】
基于公司 2009 年业绩表现和 2010 年计划实现营业收入 11亿元， 成本费用 8亿元
的目标。 预测2010、 2011年每股收益分别为 0.89 元、1.09 元，对应的动态市盈
率分别为34.12倍、27.86倍，公司估值处于行业低端，且虑及公司新媒体业务的快速
发展及并购整合预期，给予“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:09年报亮点不少，增加市值考核和新媒体发展两大指标【2010-03-24】
我们认为公司年报有两个值得关注的亮点和积极信号：一是公司董事会对经营班子增
加了市值考核指标，占到考核权重的 30%左右，同时股本方面 10 送 2 转增4，将有
效提升二级市场股票活跃度和促进市值提升；二是明确传递了公司积极转型新媒体的
决心和魄力，不仅用较大篇幅阐述公司发展新媒体的思路，并将新媒体并购、发展与
公司各级经营班子考核直接挂钩。我们略微下调公司 10~11 年EPS到 0.95元和 1.12
元，继续维持“强烈推荐-A”的投资评级和 40元目标价。
买 入——东海证券:业绩符合预期，关注新媒体【2010-03-24】
预计2010-2011 年每股收益分别为0.91元、1.12元，动态市盈率为33x、27x。公司质
地优良，积极拓展新媒体业务，未来可期，维持公司“买入”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:西部传媒巨星舞动新媒体风采【2010-03-09】
由于报纸广告增长超预期，分别上调公司09-11年EPS0.01、0.04、0.07元至0.73、0.
98、1.16 元。在当前股价下（29.78 元） ，对应 PE 分别为 42、31、26 倍，远低
于传媒行业 60 倍平均水平，维持“强烈推荐”评级。我们认为，以公司现有业务的
增长潜力来看，应享有 35 倍 PE；同时由于其将不断通过并购等方式进军新媒体领
域，估值应再享有20%溢价，因此上调公司12个月目标价为41.16元。
买 入——中银国际:博瑞梦工厂管理团队股权增加暨博瑞参股成都全搜索公司【2010-02-25】
我们看好博瑞传播投资文化产业领域的发展战略，重申对公司的买入评级。
买 入——申银万国:紧锣密鼓推进新媒体战略，收购网游项目或将取得实质性进展【2010-02-25】
公司一面参股成都门户网站，一面又积极拓展网游项目，可谓紧锣密鼓推进新媒体战
略。我们预测10/11年EPS分别为1.00元/1.21元，对应10年PE30倍。如果公司10年收
购多个网游项目，有望增厚10年业绩10%-20%，给予30倍PE(远低于中青宝45倍PE水平
)，对应目标价33-36元；考虑到后续公司在手机媒体领域的拓展和持续收购网游项目
的市场预期，公司股价有望达到目标价区间上限， 给予6个月目标价36元，隐含20%
上涨空间，重申“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:继续挺进新媒体【2010-02-25】
维持公司 09-11 年 EPS 分别为 0.72、0.94、1.09元，在当前股价下（30.88元）
，对应PE分别为43倍、33倍、28倍，远低于传媒行业64倍的平均水平。继续维持公司
“强烈推荐”评级，维持6-12个月目标价为35元，对应2010 年37 倍PE。
推 荐——东北证券:积极扩展新媒体业务【2010-02-25】
不考虑“创意成都”项目，维持此前的盈利预测，预计2009-2011 年每股收益分别为
：0.72、0.84、0.99 元，相对于当前股价市盈率分别为 41x、35x、30x，处于传媒
板块的低端，维持推荐评级。
买 入——申银万国:紧锣密鼓推进新媒体战略，收购网游项目或将取得实质性进展【2010-02-25】
公司一面参股成都门户网站，一面又积极拓展网游项目，可谓紧锣密鼓推进新媒体战
略。我们预测10/11年EPS分别为1.00元/1.21元，对应10年PE30倍。如果公司10年收
购多个网游项目，有望增厚10年业绩10%-20%，给予30倍PE(远低于中青宝45倍PE水平
)，对应目标价33-36元；考虑到后续公司在手机媒体领域的拓展和持续收购网游项目
的市场预期，公司股价有望达到目标价区间上限， 给予6个月目标价36元，隐含20%
上涨空间，重申“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:新媒体战略在10年从网游和门户网站开始大步向前【2010-02-24】
我们认为这两项公告对公司长期影响积极正面，但短期对公司业绩影响较小，故维持
09~11 年 EPS分别为 0.72元、0.97元和 1.15 元，但我们认为今明两年公司业绩存
在超预期的可能性。我们认为公司未来 3-5 年将由现在的“传统媒体经营集团”积
极转型“传媒娱乐综合集团”，公司未来发展空间和投资价值将极大提升，这将有利
提升公司估值。我们继续维持公司 10 年 40 元的目标价，对应 10 年 PE40 倍左右
；当前股价对应公司 10 年 PE还不到 30倍，估值相对其他传媒公司有明显优势，对
长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。
强烈推荐——招商证券:商报广告09年表现喜人，新媒体战略10年大步向前【2010-02-04】
我们维持 09~11 年 EPS分别为 0.72元、0.97 元和1.15 元，但我们认为今明两年公
司业绩存在超预期的可能性。我们认为公司未来将积极转型“大娱乐传媒集团”，发
展空间和投资价值将极大提升，这将有利提升公司估值。我们上调公司 10 年全年目
标价到 40 元，对应 10 年 PE40 倍左右；当前股价对应公司 10年 PE不到 30倍，
估值相对其他传媒公司有明显优势，对长期投资者而言有安全边际，建议积极买入。
推 荐——东北证券:传统媒体业务与新媒体业务：攻守兼备【2009-12-28】
预计 2009-2011 年每股收益分别为：0.72 元、0.84 元、0.99 元，相对于当前股价
市盈率分别为：38x、32x、27x，具备估值优势。此外，网游业务存在超预期增长可
能，给与推荐评级。
增 持——中信证券:网游发挥效益【2009-11-02】
预计公司2009-2011年的每股收益为0.74，0.92，1.04，维持增持评级。
推 荐——中金公司:3Q09业绩符合预期，关注新媒体业务【2009-11-02】
维持公司 09-11 年盈利预测不变，分别为 0.72 元、0.90元和1.05 元，当前股价对
应 2010 年PE 为25x，处于板块估值的低端。同时考虑到公司良好的治理结构和管理
层激励已经实施、以及不排除公司实施后续收购的可能，我们维持对于公司的长期“
推荐”评级。
买 入——中银国际:三季度业绩略低于预期【2009-11-02】
博瑞传播09年前三季度净利润同比增长27.6%至1.92亿元，营业收入同比增长10.8%至
6.51亿元。户外广告等略低于预 期。我们将公司09-11年每股收益下调2-3%至0.695
元、0.914元和1.050元，仍然褒有估值优势，维持买入评级。
增 持——天相投顾:新媒体业务推动公司快速增长【2009-11-02】
预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.73 元、0.98 元和1.19 元，对应的动态
市盈率分别为 31 倍、23 倍和 19 倍，估值处于行业低端，公司业绩增长明确，维
持对公司的“增持”评级。
强烈推荐——招商证券:“网游广告”的轻资产模式具有持续的增长动力【2009-11-01】
考虑到公司 4季度销售及管理费用会有一定程度增加，将 09年 EPS由此前 0.74元下
调到 0.72 元；10~11 年 EPS预测为 0.96元和 1.1元。当前股价对应 10年 PE23倍
，估值优势明显，公司后续仍有不少催化剂， 继续维持“强烈推荐-A”的投资评级
， 和半年 30元的目标价。
增 持——中信建投:业绩尚可，长期看好【2009-11-01】
受收购梦工厂影响 ，公司三四季度业绩将高于一二季度业绩，根据三季报情况（略
低于预期） ，我们对业绩预测进行小幅下调， 对应 09-11 年EPS 分别为0.74 元、
1.02元、1.19 元，分别下调0.04 元、0.02 元、0.02 元。 整体来看，业绩预测的
小幅下调，但并不影响我们对公司的长期看好，维持增持评级和 25元的目标价。
增 持——光大证券:新业务重要性增强【2009-11-01】
我们微调公司今年业绩至0.74元，明后两年每股盈利0.90 元及1.01元，10年PE 25倍
，处于历史估值的中等偏低水平。我们认为，今年自《文化振兴产业规划》出台后，
行业政策面传递了大量积极信号——加大对传统传媒产业的扶持力度，放松管制，并
鼓励新媒体、新内容的上市步伐。
推 荐——中投证券:公司经营稳定，业绩符合预期【2009-10-31】
在当前股价下（22.48元） ，对应PE分别为30、23、20倍，远低于传媒行业59倍的平
均水平，且基于户外广告的高成长和更多资源的获取可能、新的网游运营平台成立可
能为网游业务带来更大发展从而加大业绩弹性并打开想象空间、手机乾坤的上市和集
团资源的进一步注入预期，博瑞应享有更大的估值溢价，维持公司“推荐”评级，6
个月目标价26.32元，对应2010年 28倍PE。
买 入——申银万国:传统业务稳步增长，网游业务高速增长【2009-10-31】
我们维持原有盈利预测，09-11 年EPS 分别为 0.75 元，1.00 元和 1.22元，对应 1
0 年 PE 仅 22 倍，远低于传媒行业平均水平。后续收购网游项目和户外广告资源有
望成为股价新的催化剂，再次重申“买入”评级，6 个月目标价 30 元。
买 入——海通证券:估值具有吸引力,不乏上涨动力【2009-10-29】
梦工厂今年利润增长主要来自新侠义道这款游戏，明年利润增长主要来自圣斗士这款
游戏。同时自主运营比例的提高同样可以增厚梦工厂的利润。新成立的博瑞梦工厂，
为公司业绩超预期增长提供了催化剂。传统业务方面，受益于经济回暖，印刷和投递
业务基本能够保持稳定；地产汽车行业的繁荣确保了广告业务的稳定增长。户外广告
、商印业务将为传统业务增添亮点，两项业务预计 2010 年分别贡献利润 860 万元
、1500 万元。不考虑网游业务的情况下，预计 2009 年-2011 年 EPS 分别为 0.58
元、0.63 元、0.68 元，合并梦工厂之后 2009 年-2011 年 EPS 分别为0.68 元、0.
89 元、1.02 元，合理目标价 27 元，对应 2010 年 30 倍 PE。
跑赢大市——上海证券:印刷业务大反转 网游业务超预期【2009-10-13】
在此对 2009-2011年公司的业绩予以测算，相应的稀释每股收益为 0.71元、0.81元
和 0.95 元。该 10 月 12 日收盘价 20.04 元，对应于 08～10 年的市盈率依次为
38.54倍、28.15倍和 24.67倍。我们对博瑞传播评级为：未来六个月，跑赢大市。
买 入——申银万国:成立网游运营平台加速公司网游业务发展【2009-10-13】
我们预测公司09-11年EPS 分别为0.75元，1.00元和1.21元，对应10年PE仅20倍，远
低于传媒行业10年34倍中值水平，略低于市场整体估值水平，而公司2010年业绩增速
高于市场整体增速和传媒行业增速，且后续催化剂可见度较高，我们重申公司“买入
”评级，建议现价积极参与。
强烈推荐——招商证券:与裘新成立合资公司，释放5个积极信号【2009-10-12】
鉴于我们对公司网游业务及梦工厂长期发展的信心，继续维持“强烈推荐-A”的投资
评级和 30元的目标价； 09~11 年的盈利预测暂不调整， 分别为 0.74元、 0.97元
和 1.16元。
买 入——东海证券:从传统媒体向新媒体进军【2009-09-30】
我们预测公司的 2009年和 2010年的每股收益为 0.71元和 0.91 元，我们看好其长
期发展，基于传媒行业的未来的高速发展，给予公司 2010年 30倍市盈率，目标价格
27元，买入评级。
增 持——东方证券:网游业务存在超预期的可能【2009-09-12】
我们调整公司 09-11 年业绩预测为 0.72 元、0.96 元和 1.16 元；我们认为公司传
统业务能维持稳定， 网游业务存在超预期的可能， 而这正是博瑞的最大投资机会。
维持其增持的评级，考虑在网游业务进一步明朗的情况下调升评级。
买 入——中银国际:多媒体融合之路【2009-08-10】
基于10年 27倍市盈率，并考虑金融资产增厚，给予公司 25.46元目标价，首次评级
买入。
推 荐——中金公司:续签《印刷代理协议》和增资设立创投平台【2009-08-04】
维持公司 09-10 年每股收益0.72 元和 0.90 元不变。当前股价对应 2010年 PE 为2
3.3x，仍处于板块估值的低端，且考虑到公司良好的治理结构和管理层激励已经实施
、以及进入网游业务对公司可持续增长能力的提升，我们维持对于公司的长期“推荐
”评级。目前为止，公司网游业务进展符合预期，维持目标价22 元不变，还是建议
投资者积极跟踪下半年网游业务的运营能否超出预期。
买 入——申银万国:关注后续新媒体拓展，关联定价变化不影响盈利预测 【2009-08-04】
估值优势明显，户外广告业务与网游上下游产业链整合成为股价新催化剂。 （1）户
外广告层面：成都市政府在清理成都市户外广告的同时，高度赞赏博瑞传播负责的光
华大道户外广告，我们认为，后续存在成都市政府把更多户外资源交由博瑞负责的可
能；博瑞已经在北京/上海/广州等地建立分支机构，负责户外广告的跨区域扩张，由
于上海和广州2010年分别面临世博会和亚运会，两地政府正在进行户外广告整治，整
治完成后，新一轮的户外广告资源争夺战有望打响，博瑞传播有望从中分得一杯羹。
（2）网游上下游产业链：公司在收购网游企业后，将新媒体战略聚焦于网游上下游
产业链，关注网页游戏/网络社区/游戏门户/网游制作团队/手机网游各领域投资机会
。博瑞09-11年EPS 分别为0.75元，1.00元和1.21元，对应10年PE 21倍，低于市场
（10年PE 23倍）和传媒行业PE水平（10年PE 40倍） ，估值优势明显，加上后续可
能的催化剂，我们重申博瑞传播“买入”评级，6个月目标价30元，隐含30%上涨空间
。
强烈推荐——招商证券:商报降价， “安全隐患”彻底解除【2009-08-03】
公司后续仍有不少股价催化剂：1、手中乾坤近两年将有望成功在创业板上市；2、新
媒体将围绕梦工厂作网游产业链上下游整合；3、户外广告乃至广告业务有望成为继
网游业务后第二个跨区域发展的全国性业务；4、公司新近成立的北京博瑞创业投资
有限公司，将专门从事拟上市项目（即 preIPO 项目）的风险投资管理，从而参控股
更多优秀的文化企业或项目。 当前股价 21元，对应今年 PE不到 30倍，明年 PE20
倍左右，估值优势明显，如今日股价低开，将给投资者带来介入良机。
增 持——光大证券:子公司变身创投，投资优势产业思路不变【2009-08-03】
实际上自商报提价后，发行的征订代理价格同比上浮后价格为 0.515 元/份/日，零
售代理价同比上浮后为0.58 元/份/日，也即如果征订与零售都实行提价后标准的话
，代理价格与去年的关联协议内容一致。但如仅以提价后标准计算，账面上的投递收
入则会出现大幅提升，然而根据公司半年报显示并非如此。一方面固然是由于发行量
有所下降，但还有一大原因是商报有 7成左右是征订的，而这部分报纸的价格将一直
沿用征订时的标准，也即有相当一部分商报仍然沿用 140元/年的价格（新价格为 24
0元/年） 。因此，新协议的修订，是对原有协议的科学补充，使其更符合市场化及
透明化的要求。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-12 ｜ 50133.51｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年预计公司与成都每日经济新闻报社有限公司,成都商报社 ｜
｜ ｜发生印刷相关服务,代理发行投递,代理印刷服务的日常关联交易｜
｜ ｜，交易金额预计为46213.63万元。20130220：股东大会通过2014｜
｜ ｜0215：董事会通过《关于2013年度日常关联交易完成情况及2014｜
｜ ｜年度计划的议案》,2013年度交易金额为50133.51万元。2014031｜
｜ ｜2：股东大会通过关于2013年度日常关联交易完成情况及2014年 ｜
｜ ｜度计划的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-12 ｜ 74166.23｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方成都商报社,成都每日经济新闻报社有限 ｜
｜ ｜公司,深圳市腾讯计算机系统有限公司及其关联方发生印刷相关 ｜
｜ ｜服务,网游业务,代理发行投递等的日常关联交易，预计交易金额｜
｜ ｜为74166.23万元。20140312：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
