☆风险因素☆ ◇600881 亚泰集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——东方证券:水泥地产疲弱拖累业绩，2013有望好转【2013-04-22】
我们小幅下调对公司的盈利预测，预计公司2013-2014年可实现归属母公司净利润6.3
3、7.34亿元，对应EPS0.33、0.39元，考虑到公司历史估值及可比公司估值水平，给
予对应2012年1.60倍PB的可比公司估值水平，目标价6.77元，维持公司“增持”评级
。
增 持——中信证券:金融稳步发展，水泥地产承压【2013-04-17】
基于对后续行业景气走势判断，我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.20元/0.
30元/0.43元（原盈利预测为2013/2014年EPS分别为0.30元/0.33元），维持公司“增
持”评级。
增 持——宏源证券:淡季出手收购，提升定价能力【2012-12-26】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.23和0.35元，对应当前股价的PE为21.74和
14.28倍，维持“增持”评级。
增 持——东方证券:东北水泥需求疲弱，三季报低于预期【2012-11-05】
因东北水泥市场整体需求的超预期疲软，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2012
-2014年可实现归属母公司净利润4.23、6.89、7.96亿元，对应EPS0.22、0.36、0.39
，考虑到公司历史估值及可比公司估值水平，给予对应2012年Q3的1.60倍PB的行业平
均水平，目标价6.77元，维持公司“增持”评级。
增 持——中信建投:需求未见起色，毛利下滑【2012-10-31】
我们预计公司2012年收入为102.87亿元，同比减少12.07%，归属于母公司的净利润4.
39亿元，同比减少41.31%，基本每股收益0.23元。下调公司评级为“增持”。
买 入——宏源证券:春风又绿鸭绿江，布局罗先抢先机【2012-08-17】
我们认为，公司和朝鲜罗先市的合作对公司未来发展具有战略性眼光，地利之便为公
司打开了一个巨大的处女地市场，公司未来业绩成长性具备良好条件。预计公司2012
、2013年的EPS分别为0.69和0.86元，对应当前股价的PE为7.54和6.06倍，维持“买
入”评级。
增 持——国泰君安:协同维持水泥高价，积极推盘地产增长【2012-08-16】
公司所处东北区域供需关系全国最好，企业协同维持水泥价格，资金面改善后将刺激
销量增长，明年将比今年好。地产推盘积极，预计明年销售增长快。预计12-13年EPS
0.48和0.54元，增持，目标价7.5元。
增 持——申银万国:费用增加致业绩低于预期，投资收益贡献主要利润【2012-08-15】
11年底公司拥有新干法熟料权益产能1180万吨，目前仍有图们水泥4000t/d，哈尔滨
水泥二线4000t/d在建，其中图们水泥粉磨系统已于2012年上半年投产。由于上半年
东北地区需求大幅下滑，我们下调公司12年销量500万，至2000万吨，下调12-14年EP
S至0.40/0.52/0.67元（原12-14年为0.55/0.66/0.79元），维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:上半年增长有限，参股金融利好全年【2012-08-15】
我们预计公司2012、2013年的EPS分别为0.69和0.86元，对应当前股价的PE为7.54和6
.06倍，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:业绩稳定，估值低【2012-08-15】
假设2013年公司阿城和图们熟料线投产，我们预计公司2012年到2014年的每股收益为
0.47元、0.89元和1.02元，以收盘价5.22元计算，对应的动态PE为11倍、6倍和5倍。
预计下半年随着需求的改善，公司建材业务收入会环比向好，从而提升公司业绩水平
。考虑到在整体行业景气度大幅下滑的情况下，公司仍能够表现稳定以及较低的估值
水平，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:价增量减，静待需求回暖【2012-08-15】
基于水泥需求的疲软我们略微调低公司的盈利预测，预计公司全年实现营业收入119.
17亿元，同比增长1.86%，实现归属于母公司的净利润8.77亿元，同比增长17.25%，
对应每股收益0.46元。目前东北地区水泥需求疲软，通过对供给的控制来维持水泥价
格的高位运行，未来静待需求回暖带来高速增长。维持“买入”评级，给予2012年15
倍PE，调整目标价至6.9元。
增 持——国泰君安:水泥价高于计划、量环比回暖，地产爆发增长【2012-05-14】
房地产进入二次创业时期，地产销售11年20万平方米，今明年计划80、120万平方米
，下半年集中推盘。目前已获得土地建筑面积291万平方米、尚未开发剩余面积238万
平方米。未来3年地产业绩强于行业爆发式增长。我们估计房地产利润2011年约为360
0万左右，今年计划估计约为1.3亿。
增 持——国泰君安:主流水泥最好1-2季报，首推35%空间【2012-05-02】
公司持有30%东北证券、9%吉林银行、亚泰地产布局海南旅游岛等，一方面水泥提供
稳定业绩增长预期，地产和券商提供向上弹性和主题概念，银行符合金改主题，水泥
图们江建设和地产海南旅游岛主题，目前10倍PE具有较大提升空间，增持，目标价8.
4元35%空间，近期首推水泥股。
推 荐——东兴证券:业绩符合预期，2012年继续向好【2012-05-02】
假设2013年第4季度公司图们和哈水熟料生产线投产，我们预计公司2012年~2014年的
EPS分别为：0.65元、1.15元、1.26元，以最新收盘价6.23元计算，对应的动态PE分
别为9.5、5.4和4.9倍，6个月目标价为7.8元，维持公司“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:一季报业绩符合预期，区域新增供给有限，供需依然向好【2012-05-02】
11年底公司新干法熟料产能权益产能1180万吨，仍有图们水泥4000t/d，哈尔滨水泥
二线4000t/d在建，其中图们水泥粉磨系统将于2012年上半年投产。由于券商盈利低
于预期，我们下调公司12-14年EPS至0.55/0.66/0.79元至（原12-13年为0.65/0.8元
），维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:水泥维持高盈利，地产、金融和煤炭提供弹性【2012-05-01】
根据我们对公司各项资产分析，预测12-14年公司EPS为0.63、0.73、0.87元，目前股
价对应12年PE9.91倍，给予推荐评级。
买 入——宏源证券:“建材+房地产+金融”夯实增长根基【2012-04-28】
预计2012、2013年公司EPS分别为0.97和1.10，按照10倍市盈率计算，预计2012公司
股价将会达到9.7元，2013年将会达到11.1元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:图们江主题龙头，目标价空间35%以上【2012-04-26】
预期12-13EPS为0.60、0.75元，对应PE10、8倍数，这个估值水平远远低于国内西北
、华东水泥股。我们认为公司目标价格8.4元，增持，目标价格空间35%以上，公司为
短期水泥行业首买品种。
增 持——国泰君安:短期水泥首买品种，增持，目标价空间32%【2012-04-20】
预期12-13EPS为0.60、0.75元，对应PE10、8倍数，这个估值水平远远低于国内西北
、华东水泥股。我们认为公司目标价格7.8元，增持，目标价格空间32%，公司应该为
短期水泥行业首买品种。
买 入——宏源证券:酝酿水泥提价，上调公司盈利【2012-04-18】
调高2012、2013年公司EPS至0.97和1.11元，按照十倍市盈率计算，预计2012公司股
价将会达到9.7元，2013年将会达到11.1元，维持“买入”评级。
推 荐——东兴证券:估值优势下，天地人和保增长【2012-04-09】
基于以上分析和假设，预计公司2011年-2013年的每股收益为0.42元、0.65元和1.15
元，以收盘价5.53元计算，对应的动态PE为15倍、9倍和5倍，考虑到公司估值优势明
显，管理层的激励制度和水泥业务引领下业绩增长稳定，给予公司“推荐”投资评级
，6个月的目标价为7.8元。
增 持——国泰君安:水泥供需关系最好，券商业绩弹性最大【2012-03-14】
预期12-13EPS为0.60、0.75元。目标价格7.5元，即除券商外EPS0.52*11PE东北证券1
.8=7.5元，增持。
增 持——国泰君安:区域水泥价格提升，券商地产提供弹性【2012-03-02】
3月天气转暖需求开始启动，将对水泥价格构成支撑。若地产销售回暖明显以及贷款
放量，将对水泥行情构成驱动。亚泰集团水泥价格提升券商地产弹性=增持亚泰，目
标价格6.7元左右。
推 荐——中投证券:水泥高景气进一步提升，金融投资收益扭亏为盈【2012-02-21】
根据我们对公司各项资产分析，预测11-13年公司EPS为0.41、0.58、0.71元，目前股
价对应12年PE9.43倍，给予推荐评级。
买 入——中信建投:建材主业利润确定，地产金融尚待观察【2012-02-20】
我们预计公司2011年建材板块8.3亿净利润地产5000万投资收益亏损9000万医药商贸
大约1亿元左右，扣除掉总部费用预计在8亿元左右，增长63%，对应EPS0.42左右。20
12年建材板块预计实现净利润11亿元，但地产和投资收益不确定性较大。我们保守假
定金融股权投资及地产业务在2012年全年不贡献利润，只考虑建材主业，则净利润增
长在35%以上，业绩增长仍可期，目前股价对应2012年PE9倍，调升至“买入”评级。
增 持——国泰君安:水泥计划量价齐升，房地产12年预售量大【2012-02-09】
12年主业水泥方面价格销量都会有继续提高，业绩增速在30%左右。房地产板块虽然
受政策和市场影响，可能还会低于预期及销售计划，但从推盘看预售量将大幅提高，
收入确认滞后于预售，因此业绩增速主要表现在13年。我们的盈利预测是2011-2013
年：0.41，0.55，0.72。总体来说，公司因其主业水泥、地产、证券，是一个牛市品
种，在房地产市场回暖，股市向好时，业绩超预期可能性较大。在周期性板块上涨时
，公司也有上涨的弹性。目前PB值为1.3，有一定安全空间。
买 入——宏源证券:踌躇满志谋划未来【2011-12-12】
公司财务审计机构由中准会计师事务所变更为具有H股审计执业资格的立信会计师事
务所，这一方面有利于提升投资者对于亚泰集团财务报表的信任度，另一方面或许也
是为公司未来涉足香港资本市场的运作提供便利。建议买入！
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期，水泥业务量价齐升【2011-10-26】
预计公司全年销售水泥1700万吨，商品熟料560万吨，由于券商盈利低于预期，我们
下调公司11-13年EPS由0.56/0.7/0.85元至0.52/0.7/0.85元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:水泥业务量价齐升，地产销售进度低于预期【2011-08-26】
我们预计公司11年至12年公司每股收益分别为0.47元和0.63元，对应PE分别为15.42
和11.52倍，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——国都证券:水泥盈利大幅增长，房地产销售进度低于预期【2011-08-24】
我们调低公司未来三年的盈利预测，预计2011、2012、2013年的EPS分别为0.55、0.7
3、1.05元，给予“推荐-A”的投资评级。
增 持——中信建投:水泥销售量价齐升，旺季到来继续看好【2011-08-24】
预计今年公司建材板块8.4亿净利润,其中商混1个多亿净利润,水泥熟料7.3个亿的净
利润.扣除少数股东损益，大约6.5亿。水泥6.5亿地产1.9亿投资收益2.6亿，约11亿
元，对应2011年每股收益0.58元。目标价10元。维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:多项业务协同发展，共同促进业绩腾飞【2011-07-13】
我们用分部估值法给公司的每一项业务分别进行了预测和估值，预计公司2011/2012/
2013年的营业收入为134.01/176.90/197.19亿元，对应的净利润为15.30/19.27/22.9
7亿元，EPS为0.69/0.87/1.04元，公司的合理股价为10元，给予公司“推荐—A”的
投资评级。
增 持——国泰君安:东北旺季，水泥销量价格情况好【2011-06-01】
预计2011~2013年，亚泰集团的EPS分别为0.64、0.84、1.09元，净利润增速为148%、
30%、31%。我们给予增持评级，目标价10元。
推 荐——平安证券:东北水泥价格有望超预期【2011-05-16】
我们保守预测公司2011年、2012年的EPS分别为0.70元、1.05元，对应当前股价的动
态PE分别为11.6倍、7.7倍。我们认为，公司2011年的业绩增长主要来自水泥业务，
参照水泥企业目前的估值水平，给予公司2011年动态PE为15倍的估值，目标价10.5元
，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:东北水泥提价已经启动，今年业绩可能大幅提升【2011-05-04】
我们预计2011、2012、2013年，亚泰集团实现营业收入分别为119.86、135.73、145.
43亿元，归属于母公司净利润分别为12.56、15.57、18.16亿元，实现每股收益分别
为0.66、0.82、0.96元。给予买入评级，给予18倍市盈率，目标价为11.88元。
增 持——中信建投:主业盈利能力增强，投资收益拖累利润增长，二季度迎来投资机会【2011-04-25】
考虑到投资收益的不确定性，适当下调盈利预测，预计水泥6.5亿地产1.9亿投资收益
2.6亿，约11亿元，对应2011年每股收益0.58元。再次重申二季度是公司业绩拐点，
建材主业有望超预期增长。
买 入——广发证券:看好今年东北水泥市场，公司或因此受益业绩大增【2011-04-19】
我们预计2011、2012、2013年，亚泰集团实现营业收入分别为119.86、135.73、145.
43亿元，归属于母公司净利润分别为12.56、15.57、18.16亿元，实现每股收益分别
为0.66、0.82、0.96元。给予买入评级，给予18倍市盈率，目标价为11.88元。
增 持——东海证券:2010年利润下滑无碍未来两年业绩大幅提升【2011-04-18】
预计公司2011、12年基本每股收益可以达到0.65、0.85元/股，对应昨日收盘价8.06
元，11、12年动态PE为12.40X、9.48X，我们给予公司“增持”评级。
增 持——国泰君安:区域盈利拐点向上，未来2个季度趋旺【2011-04-18】
公司计划2011年营业收入111亿，营业成本79亿，三项费用20亿，净利润10.7亿，销
售水泥1800万吨、商品孰料560万吨。利润的主要增量体现为水泥及孰料同比增加45%
、产品价格触底回升，房地产利润大增，其中投资收益维持不变左右。吉林水泥前4
家市场份额超过55%，冀东水泥和亚泰集团接近50%份额，市场开始走价格协同之路，
4月先提孰料价格至300元开始有意尝试，未来2个季度旺季逐步增加，行业拐点向上
，我们预期2011-12年EPS0.60、0.79元，建议增持，目标价格11.5元。
增 持——中信建投:水泥加投资双杀低于预期，关注二季度业绩拐点【2011-04-18】
我们判断今年东北证券和江海证券净利润同比业绩会有所改善，公司2011年整体投资
收益约3亿元，净利润加总预计11.8亿元，对应每股收益0.62元。维持“增持”评级
。
增 持——天相投顾:项目集中爆发、业绩反弹有望【2011-04-16】
预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.56元、0.87元，按4月16日股票价格8.06元
测算，对应动态市盈率分别为14倍、9倍。未来东三省固定投资大项目较多，且保障
房政策受政府监管执行力度也很大，公司未来业绩向好，维持公司“增持”的投资评
级。
增 持——中信建投:东北虎觉醒，业绩现拐点【2011-03-01】
我们预计公司2010-2012年收入分别为80.60亿元，129.35亿元和160.94亿元。分别增
长31.7%，60.5%，24.4%。综合毛利率分别为26.21%，26.80%和26.67%。对应净利润
分别为6.11亿元，11.74亿元和14.78亿元，分别增长-18.1%，92%和26%。对应每股收
益为0.32元，0.62元和0.78元。由于公司涉及业务种类较多，我们分业务板块给公司
估值，对应合理股价位10.1元，目前公司价位7.99元，还有26%的上升空间。给与“
增持”评级。
买 入——广发证券:今年业绩好转，稳健回报可期【2011-01-10】
对公司水泥、房地产、煤炭、医药商贸、金融投资板块分开测算，2010-2012年EPS分
别为0.46元，0.71元，0.88元；采用分业务谨慎估值的方法，并充分考虑业务分散型
公司的折价，公司合理股价价值为9.16元；若看好水泥、房地产、券商板块走势，则
该价格可能随着上调。
买 入——安信证券:专注三大主业，提升盈利能力 【2010-05-27】
等待吉林银行上市，估值偏低：亚泰集团的金融业务布局也相对清晰。公司计划参与
东北证券配股，保持大股东的地位。另外，今年下半年可以关注吉林银行上市的进展
，公司持股比例接近10%，吉林银行的上市会使得公司金融业务的市场价值更为清晰
。我们综合考虑公司各项业务的发展情况，维持公司今明两年0.57元和0.76元的EPS
预测，分拆各项业务的估值水平来看，亚泰集团当前股价偏低，我们维持“买入-B”
的投资评级，12个月目标价10.3元。
增 持——海通证券:资源优势显著，未来区域供需有望向好【2010-05-13】
预测2010-2011年EPS分别为0.55元、0.66元，按照5月12日收盘价计算2010-2011年动
态市盈率为12.47倍、10.39倍，跟龙头水泥的估值基本接近。我们认为公司建材业务
在东北地区具有较强的资源优势，未来发展前景看好。金融、商贸和医药板块也存在
资产增值的预期，中长期投资价值已经显现。考虑到其券商板块和地产板块由于股市
的大幅调整和严厉地产调控措施的影响具有较大不确定性，我们维持公司“增持”的
投资评级，目标价8.25元。
强烈推荐——东兴证券:区域供需理想提升行业景气度，地产投入力度显著增加【2010-05-09】
我们通过对公司分项业务的盈利预测进行汇总，预计2010年至2012年，公司EPS分别
为0.51元，0.64元和0.79元，对应的PE分别为13.6，10.8和8.7倍。同时我们将公司
各项主要业务分别做保守估值，合计亚泰集团每股价值已达10.28元，公司目前股价
距离我们的保守估值约有45%的上涨空间，因而上调至“强烈推荐”评级。
增 持——中信建投:产业处于良性发展通道【2010-04-30】
我们预计公司 2010-2012年 EPS 分别为 0.53元，0.69 元和 0.85元。目前对应2010
年业绩估值水平在14 倍PE，低于水泥、地产和券商等板块市场平均估值水平。我们
认为公司虽然业务板块较多，但主业突出，管理层经营稳健，且具备持续的业绩增长
点及较明确的资产分拆上市趋势，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:兼具成长性与估值优势【2010-04-29】
经测算，公司2010-2012年的EPS分别为0.57、0.76、0.88元，综合考虑公司几个分项
业务的未来发展前景，我们给予其2010年18倍PE，目标价10.3元，公司目前的股价具
有较强的估值优势以及防御性，首次评级“买入-B” 。
增 持——申银万国:主营业务稳步发展，业绩符合预期【2010-04-23】
我们维持 10-12 年盈利预测 0.56/0.7/0.85 元，由于公司各项业务发展趋势良好，
我们认为可以给予其 10 年 20 倍 PE，对应股价 11.2元，维持增持评级。
增 持——国泰君安:东北旺季将至，不乏事件刺激，建议增持【2010-04-06】
2季度东北旺季水泥提价驱动“水泥煤炭价格差”增加，医药等辅业寻找整合契机和
谋动江海推动东北证券配股。公司在做大水泥主业基础上将继续加大房地产投资，年
中将加大土地储备。基于券商研究员对东北证券判断，建议增持，6 个月目标价格 1
2元（33%空间） 。
推 荐——长城证券:投资收益创佳绩，未来尽享区域景气【2010-03-31】
预计公司 2010-12 年实现每股收益 0.57 元、0.74 元和0.92元，目前股价为8.93元
，对应公司 2010-12年市盈率 16倍、12倍和 10倍，估值具备一定吸引力，同时考虑
公司所处区域未来水泥供需情况良好，加之区域振兴和产业政策刺激，我们认为股价
具备 20%左右的上涨空间，给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:东北区域龙头，战略整合逐步推进【2010-03-29】
我们预计公司 10年水泥盈利好于预期，因此上调 10-12 年盈利预测由 0.51/0.65/0
.8 元至0.56/0.7/0.85 元，由于公司各项业务发展趋势良好，我们认为可以给予其
10 年20倍 PE，对应股价 11.2元，维持增持评级。
增 持——国泰君安:处水泥供需关系最好区域，调评级至增持【2010-03-29】
我们预期 2010-11年 EPS为 0.56、0.69元，同增 43%、22%。目前东北证券 32.9 市
价、我们券商研究员给予 38 元目标价。结合我们对公司主营业务判断，给定目标价
格 11.5 元、30%空间。同时基于区域水泥供需关系持续改善的潜质处于上升期，调
整评级至增持。
买 入——广发证券:资产优质，公司价值还可进一步上升【2010-03-28】
2010年东北水泥市场有望维持旺盛，公司盈利能有望继续上升。房地产方面，长春地
区竞争加剧，松原市则竞争不太激烈，预计2010年长春市及松原市房地产价格的走势
将较为平稳。考虑水泥主业和房地产业务变化， 测算结果为2010年-2012年EPS为0.5
1元、 0.65元、0.87元。若不考虑金融股权投资收益，则EPS分别为0.32元、0.40元
、0.59元，给予经营性业务2010年20倍PE，价值为6.4元，加上金融股权价值5.58元
，目标价为12元，给予买入评级。
买 入——湘财证券:多业务协同发展，今年更上一层楼【2010-03-28】
我们看好公司所处区域的供需情况，预计公司10-12年分别实现EPS0.52元、0.64元和
0.75元。以昨日收盘价来看，对应的动态PE分别为 16.12、13.25和 11.23 倍，远
低于行业平均水平；若剔除参股金融部分估值，且不考虑其它业务收益，目前公司股
价对应 2010 年的吨水泥市值仅为 340 元/吨左右，低于重置成本，考虑到公司产能
未来几年的成长性，维持公司“买入”评级，6-12月目标价 12.3元。
推 荐——东兴证券:水泥与金融业务并驾齐驱，产业链延伸值得期待【2010-03-27】
我们预计2010年至2012年，公司EPS分别为0.511，0.653和0.855元，对应的PE分别为
17.26，13.53和10.33倍，首次给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:实施中长期激励，激发业绩增长动力【2009-12-30】
预计公司2009-2010年EPS分别为0.38元和0.50元，对应最新收盘价9.06元的动态PE分
别为24倍和18倍，考虑到东北地区低供给VS高需求的区域景气度和公司的区域龙头地
位，维持“增持”评级。
强烈推荐——国都证券:东北市场崛起，集团全方位受益【2009-12-28】
我们预测亚泰集团 09年和 10年的 EPS 分别为 0.38元和 0.50 元。鉴于公司的水泥
及熟料产能的迅速增长和公司在东北市场的龙头地位，我们给予公司 10 年 25 倍市
盈率。公司 6 个月目标价为12.42 元，12 个月目标价为 13.81 元。给予亚泰集团
短期强烈推荐、长期 A的评级。
增 持——中信建投:三季度毛利率大幅提升【2009-10-26】
我们提高09 年毛利率预测至 25%，09-11年 EPS 分别为 0.38 元，0.45 元和 0.59
元。分项估值后目前股价还有空间，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:前 3 季度净利润同增 121%【2009-10-26】
预期 2009-11年水泥销量 1295、1743、2121万吨，同增 36%、35%、22%，EPS为 0.3
6、0.48、0.60元，同增 107%、32%、26%。按主业和目前东北证券股价拆分估值，
给予目标价格 10元， 建议谨慎增持。
增 持——天相投顾:主业、投资齐发力，净利润加速增长【2009-10-26】
预计公司2009-2010年EPS分别为0.38元和0.50元，对应最新收盘价8.48元的动态PE分
别为22倍和17倍。按照分项业务价值贡献测算，公司估值为10.92元，较目前股价尚
有28%左右的空间，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:三季报同比增250.8％ 区域水泥销售旺盛和产能释放是主因【2009-10-25】
公司三季报业绩增长符合我们预期，我们维持前期所做的盈利预测，预计 09年和 10
年实现净利润7.38 亿元和9.28 亿元，每股收益分别为 0.39元和 0.47元，对应8.38
元市盈率为 21 倍和 18 倍，与行业平均市盈率相比具备估值优势，维持“增持”
评级。
推 荐——国都证券:加快并购步伐，2011 年产能全面释放【2009-09-22】
我们预测亚泰集团 09年和 10年的 EPS 分别为 0.40元和 0.43 元。鉴于公司的水泥
及熟料产能的迅速增长和公司在东北市场的龙头地位，我们给予公司 09 年 20 倍市
盈率。公司 6 个月目标价为7.9元。给予亚泰集团短期推荐、长期 A的评级。
增 持——大通证券:水泥地产金融投资三业并举【2009-09-11】
预计公司2009-2011年EPS分别为0.38元、0.48元和0.60元， 对应最新收盘价7.86元
的动态PE分别为21倍、 16倍和13倍。按照分业务测算，公司估值应为9.00元，较现
价有15%左右的空间，给与“增持”评级。
推 荐——国都证券:亚泰集团（600881） ：水泥、地产、金融投资 09 年爆发式增长【2009-08-12】
我们预测亚泰集团 09年和 10年的 EPS 分别为 0.38元和 0.42 元。鉴于公司的水泥
及熟料产能的迅速增长和公司在东北市场的龙头地位，我们给予公司 09 年 25 倍市
盈率。公司 6 个月目标价为9.57元。给予亚泰集团短期推荐、长期 A的评级。
增 持——山西证券:投资收益为公司业绩增长主驱动力【2009-08-05】
因公司投资收益增长和盈利指标超过我们预期，我们此次上调公司 09 年和 10 年的
盈利预测，预计分别实现净利润7.29亿元和8.7亿元，预计增长 121.26和20.63%，实
现每股收益0.39 和0.47元，对应 10.06元的收盘价25 倍和21 倍，与目前行业市盈
率持平，考虑到公司所处地区的区域龙头优势和固定资产投资高增长的预期，给与“
增持”评级。
增 持——海通证券:水泥为主、金融为辅催生业绩快速增长【2009-08-05】
我们预测公司 2009-2010 年 EPS分别为 0.35 元、0.46 元，按照 2009 年 8 月 4
日收盘价，动态市盈率分别为 28.7 倍、21.9 倍，参考目前 A股市场水泥股和券商
股的估值（水泥 2009、2010 年动态市盈率约为 25 倍、20 倍；券商 2009、2010
年动态市盈率约为 35 倍、30 倍） ，公司股价已基本合理，但考虑到公司在东北地
区的龙头地位，未来有望通过不断扩张获得区域市场控制力，前景看好，我们认为可
以给予“增持”的评级。
推 荐——长江证券:中报符合预期，下半年加速奔跑【2009-08-04】
根据测算， 2009～2011年公司 EPS分别为 0.421元、 0.566元和0.683元， 对应 PE
分别为23.89X， 17.77X， 14.72X。鉴于公司目前良好的业绩弹性和长期成长性，我
们维持对亚泰集团“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:拟收购双鸭山新时代水泥，彰显公司市场整合决心【2009-07-28】
我们维持公司09、10、11年EPS由0.39、0.51、0.65元/股，我们认为可以给予其10年
25倍PE，对应股价12.5元，同时我们采用绝对估值法得到公司合理股价为12.8元，综
上我们认为公司合理股价在12.5-13元，目前还有30%左右空间。
推 荐——长江证券:双轮驱动带来的高增长【2009-07-27】
我们对亚泰集团进行盈利预测，预计 2009～2011年 EPS分别为 0.418，0.532和 0.6
51元，对应 PE分别为 24.98、19.62和 16.04； 按照分业务盈利预测， 预计 2009
、 2010年 EPS分别为 0.45， 0.52元， 对应PE分别为 23.20、 20.08；鉴于公司目
前良好的业绩弹性和长期成长性，我们给予其、10 年 25 倍 PE，对应股价 13.3，
给与“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ 34206.0393｜ 否 ｜
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｜ ｜根据《中华人民共和国公司法》、《上海证券交易所股票上市规｜
｜ ｜则》、《公司章程》等相关规定，公司拟向6名特定对象非公开 ｜
｜ ｜发行A股股票。本次非公开发行A股股票的发行对象之一——吉林｜
｜ ｜金塔投资股份有限公司（以下简称“金塔投资”）持有公司股份｜
｜ ｜30,900,816股，占公司股本总额的1.63%，其主要股东为公司高 ｜
｜ ｜管人员、所属企业班子成员（总部中层）和核心骨干管理人员，｜
｜ ｜是本公司的关联方。因此，金塔投资以现金342,060,392.54元认｜
｜ ｜购公司2014年度非公开发行的股票98,576,482股，该认购股份行｜
｜ ｜为构成关联交易。本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理｜
｜ ｜办法》规定的重大资产重组，但尚需取得吉林省国资委、公司股｜
｜ ｜东大会批准并通过证券监督管理部门的核准，公司过去12个月未｜
｜ ｜与同一关联人或不同关联人进行本次交易类别相关的交易。2014｜
｜ ｜0709：近日,公司收到控股股东长春市人民政府国有资产监督管 ｜
｜ ｜理委员会转来的吉林省人民政府国有资产监督管理委员会《关于｜
｜ ｜吉林亚泰(集团)股份有限公司2014年度非公开发行股票方案的审｜
｜ ｜核意见》(吉国资发产权〔2014〕32号).20140722：股东大会通 ｜
｜ ｜过20140802：本次非公开发行股票发行价格由3.47元/股调整为3｜
｜ ｜.37元/股;本次非公开发行股票募集资金金额由不超过244,710万｜
｜ ｜元调整为不超过237,657.01万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 5782.3｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司控股子公司——吉林亚泰集团建材投资有限公司经营需｜
｜ ｜要,按照公司建材产业发展规划,鉴于哈尔滨三岭水泥有限公司( ｜
｜ ｜以下简称“三岭水泥”)良好的地理位置和当地的影响力,同意吉｜
｜ ｜林亚泰集团建材投资有限公司出资5,782.30万元收购CRH公司(英｜
｜ ｜文全称“CRHplc”)全资拥有的CRH中国投资有限公司持有的三岭｜
｜ ｜水泥100%股权,股权收购完成后,吉林亚泰集团建材投资有限公司｜
｜ ｜将持有三岭水泥100%股权。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-08-16 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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