☆风险因素☆ ◇601919 中国远洋 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——长江证券:扭亏概率提升，但仍有业绩缺口【2013-05-21】
如果算上出售中远物流带来的36亿税前利润，公司今年目前为止2次主要的资产出售
合计可以贡献约48.56亿税前利润。不过，考虑到2012年公司全年亏损95.57亿，而20
13年至今散货和集装箱市场经营环境依然恶劣，BDI和SCFI指数同比分别下降11.77%
和6.32%，我们认为公司扭亏的概率通过2次交易确实得到了提升，但距离扭亏仍有20
亿以上的业绩缺口（若基本面维持现状），不排除公司后续还有资产转让的措施。我
们维持对公司2013-2015年公司的EPS预测分别为0.02元、0.06元和0.19元，维持“中
性”评级。
持 有——中信证券:出售中集集团股权，2013年全力扭亏【2013-05-21】
出售盈利资产，是公司面对风险所采取的无奈之举。一方面大大减轻了公司被暂停上
市的风险，另一方面公司的长期盈利能力也不可避免地会受到一定影响。我们认为在
出售中远物流和中集集团股权后，公司2013年扭亏的概率大大增加，短期看暂停上市
风险不大，长期看公司的干散货和集运资产的盈利能力仍是重点。考虑到航运业仍处
在景气底部，我们维持公司“持有”评级。
中 性——长江证券:减亏实属不易，幅度仍需提高【2013-05-02】
我们认为在行业经营环境依然严峻的背景下，减亏实属不易，但目前的减亏幅度年化
后，即使考虑中远物流的转让收益，全年扭亏依然困难重重，不排除后续仍有资产处
置或补贴贡献等，我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.02元、0.06元和0.
19元，维持“中性”评级。
中 性——银河证券:亏损略有收窄【2013-05-01】
我们维持公司2013-15年的EPS预测0.01/0.13/0.21元,维持公司“中性”的投资评级
。出售物流资产后，公司盈利扭亏仍依赖于干散货运输市场下半年好转及集运市场二
三季度实现提价的假设，如果市场需求持续低迷，则公司2013年业绩有继续亏损的风
险，公司亦可能考虑其他非经营性手段提升盈利。
审慎推荐——招商证券:亏损幅度收窄，关注后续“扭亏”举措【2013-05-01】
考虑出售中远物流获得的近20亿收益或难以确保盈利，公司为避免暂停上市或仍有后
续措施，出售其他股权、申请补助以及会计调整等都是可能的手段。建议密切关注。
同时关注可能出台的航运振兴方案带来的主题性投资机会。维持2013年EPS0.02元的
盈利预测及“审慎推荐-A”的投资评级。
卖 出——瑞银证券:下调盈利预测和目标价，维持卖出【2013-04-19】
鉴于短期内主营反转困难，我们维持对公司的“卖出”评级，目标价从4.20元下调至
3.10元。我们的目标价基于0.95倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为8.9%，长期增
长率为3%，以及权益成本为9.2%。我们基于预测每股公允价值2.22元和40%的溢价（
与历史溢价相符）得到新目标价3.10元。
增 持——申银万国:亏损幅度符合预期【2013-03-28】
我们认为公司2013年经营改善来自于以下三个方面：公司高价租金船的逐步退出、干
散货市场供需格局的边际改善、燃油成本有望下降。我们维持2013-2014年盈利预测
，预计分别为-15.5亿元和1.33亿元。我们维持“公司2013年大幅减亏是确定性事件
，扭亏概率随着出售中远物流股权成功实施大幅上升”的观点；配置航运股的收益风
险比随着基本面和估值面风险的释放逐步提升，维持“增持”评级。
卖 出——瑞银证券:反转艰难，亟需扭亏为盈【2013-03-28】
我们维持“卖出”评级和4.2元目标价。目标价基于1.04倍的目标PB。假设可持续增
长的ROE为9.1%，长期增长率为3%，以及权益成本为8.9%。我们基于预测每股公允价
值3元和40%的历史溢价得到目标价4.2元。
审慎推荐——招商证券:迈出扭亏第一步【2013-03-28】
考虑出售中远物流获得的近20亿收益可能难以确保盈利，公司为避免暂停上市或仍有
后续措施，出售其他股权、申请补助以及会计调整等都是可能的手段。建议密切关注
。同时关注可能出台的航运振兴方案带来的主题性投资机会。预测2013年EPS为0.02
元。考虑到当前股价已经反映市场悲观预期，我们暂仍维持“审慎推荐-A”评级。
中 性——长江证券:主业经营环境依然严峻，2013应对退市风险全力扭亏【2013-03-28】
我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.02元、0.06元和0.19元，维持“中性”评级
。
持 有——中银国际:2012年净亏损95.6亿元，A股将被ST【2013-03-28】
我们分别以1.7倍和1.0倍2012年市净率，将公司A股和H股目标价分别调整为4.18元人
民币和3.11港币，并维持A股和H股的持有和卖出评级不变。
增 持——山西证券:2012年业绩大幅亏损，但干散货运输市场低位回暖趋势已现【2013-03-28】
考虑物流公司出售事项，我们预测2013-2014年归属于母公司净利润为负1797.66和22
4.52百万元，每股收益分别为-0.18-0.02元，对应3月27日每股收盘价4.01元，则201
3-2014年公司PB分别为1.75倍和1.73倍，与航运板块相比，溢价20%，但是由于公司
已经开始采取一些自救措施，加上干散货运输市场低位回暖的预期，公司业绩逐步改
善趋势已成必然，给予公司“增持“评级。但是由于近期大盘震荡风险依然较大，大
盘走势尚未企稳，建议投资者静心等待，待大盘企稳后再行介入。
中 性——银河证券:出售物流资产，2013年有望扭亏【2013-03-27】
我们调整公司2013-15年的盈利预测至0.01/0.13/0.21元。我们维持公司“中性”的
投资评级。资产出售后，公司每股净资产相应有所增厚，但公司目前的估值仍相当于
约1.5x的2013年PB，我们认为其并不具有显著估值优势。
持 有——中信证券:出售中远物流100%股权，开启扭亏之路【2013-03-12】
出售盈利资产，是公司面对风险所采取的无奈之举。一方面大大减轻了公司被暂停上
市的风险，另一方面公司的长期盈利能力也不可避免会受到一定影响。由于交易对手
是中远集团，未来公司仍然享有对中远物流的优先回购权。从这个角度来说，公司并
未丧失完全物流产业的控制权。我们认为短期内公司的扭亏压力得到大大减轻，长期
看公司的干散货和集运资产的盈利能力仍是重点。考虑到航运业复苏的拐点尚未显现
，我们维持公司“持有”评级。
持 有——中银国际:2013年行业环比将有所好转【2013-02-22】
综合来看，尽管2013年行业情况环比好转，但由于市场运力仍处于过剩状态，公司主
业实现盈利仍存在一定压力，全年扭亏为盈需要公司各方面的努力。由于上半年市场
运价难有出色表现，我们暂维持对公司A股和H股的持有和卖出评级不变，并将持续跟
踪行业动态以及公司经营情况。我们预计行业情况在2季度末将触底并缓慢回升，届
时我们将考虑是否上调公司评级。
增 持——申银万国:靴子落地，公司经营最困难时期已过【2013-01-28】
中国远洋公告2012年度业绩预亏暨退市风险提示公告，市场预期的“ST”终于靴子落
地。基于行业和公司最困难时期已过，“ST”靴子落地，我们建议战略性“增持”。
近期我们上调航运行业投资评级至“看好”并认为，行业拐点越来越近，建议战略性
“买入”航运股。公司则是我们首推三个标的之一，我们将公司投资评级自“中性”
上调至“增持”，建议战略性“买入”。我们暂维持对公司2012-2014年的盈利预测
，分别为-92.9亿元、-65.5亿元和1.3亿元，对应每股收益为-0.91元、-0.64元和0.0
1元。
卖 出——瑞银证券:第十三届瑞银大中华研讨会快评：中国远洋【2013-01-14】
我们维持“卖出”评级和4.2元目标价。目标价基于1.04倍的目标PB。假设可持续增
长的ROE为9.1%，长期增长率为3%，以及权益成本为8.9%。我们基于预测每股公允价
值3元和40%的历史溢价得到目标价4.2元。
中 性——申银万国:中国远洋三季度亏损幅度基本符合预期【2012-10-31】
我们对公司2012-2014年的盈利预测，分别为-92.9亿元、-65.5亿元和1.3亿元，对应
每股收益为-0.91元、-0.64元和0.01元。公司最新每股净资产为2.79元，对应最新股
价的PB为1.5X，根据我们测算的公司资产及在建工程的最新价值，中国远洋重置系数
为1.0。由于我们预期公司今年仍难以实现扭亏，我们暂维持公司的“中性”评级。
卖 出——瑞银证券:三季度亏损15亿元，高于预期【2012-10-31】
我们维持“卖出”评级和4.2元目标价。目标价基于1.04倍的目标PB。假设可持续增
长的ROE为9.1%，长期增长率为3%，以及权益成本为8.9%。我们基于预测每股公允价
值3元和40%的历史溢价得到目标价4.2元。
持 有——中信证券:主业继续亏损，但幅度环比减少【2012-10-31】
我们维持公司盈利预测，预计2012-14年EPS为-0.75/0.01/0.01元（2011年为-1.02元
），2012年PB估值为1.6倍。预计2012年集运行业提价将帮助公司减亏，预计公司业
绩逐季环比减少亏损幅度。但由于散货市场供需失衡问题难以解决，运价承压，预计
短期难有明显好转，由此预计今年公司主业亏损仍是大概率事件，因此维持公司“持
有”评级。
中 性——长江证券:散货量价齐跌，运价恢复改善集运盈利【2012-10-31】
我们判断，4季度散货运价因基建项目批复出现反弹，但高度有限，集运市场进入淡
季后将重回亏损，公司业绩增长依然主要来自物流和集装箱码头业务，我们将公司20
12-2014年的业绩预测下调为-0.88元、-0.46元和0.04元，维持“中性”评级。
持 有——中银国际:中国远洋2012年前三季度亏损64亿元【2012-10-31】
主业扭亏无望，期待公司为避免被ST所做的努力。展望4季度，集运市场需求疲软，
但班轮公司缩减运力的努力以及11月初提价计划的执行，使得4季度运价有望维持在
盈亏平衡点上方，全年集运业务板块有望实现盈亏平衡。4季度为干散货市场传统旺
季，近期BDI指数大幅反弹，这将有利于公司减少亏损，但由于运力过剩严重，运价
反弹空间也较为有限，预计干散货板块仍将大幅亏损。而物流、码头以及集装箱租赁
业务有望继续为公司带来较为稳定的盈利。综合来看，2012年公司主营业务预计仍将
大幅亏损，亏损额预计在80亿元左右。但由于2012年公司继续亏损则其A股股票将面
临ST，公司管理层扭亏为盈动力较强，我们期待公司所做的努力，暂维持对公司的盈
利预测以及评级不变。
卖 出——瑞银证券:预计下半年好转，但可能依然亏损【2012-10-23】
鉴于近期盈利不乐观以及公司的估值相对于同行业较高，我们维持对公司的“卖出”
评级。但考虑到2014年航运市场前景好转，我们上调了可持续ROE并略微上调了目标
价。我们的目标价基于1.04倍的目标PB。假设可持续增长的ROE为9.1%，长期增长率
为3%，以及权益成本为8.9%。我们基于预测每股公允价值3元和40%的溢价（与历史溢
价相符）得到新目标价4.2元。
审慎推荐——中金公司:难以更差，也难以反转【2012-08-31】
上半年干散货运价跌幅超出了我们假设，但是考虑到管理层避免ST的初衷，我们仍维
持全年0.01元的每股收益预测，但是我们对于经常性亏损的预测是73亿元。而2013年
经营性亏损仍将持续，2013年盈利预测下调至-0.32元（经营性业绩-0.42元人民币）
。
中 性——申银万国:中报亏损幅度基本符合预期，下调全年盈利预测【2012-08-30】
由于国际干散货和班轮运输市场的持续低迷，我们下调公司2012-2014年净利预测至-
92.9亿元、-65.5亿元和1.3亿元（原预测为-13.2亿元、7.0亿元和10.4亿元），对应
EPS分别为-0.91元、-0.64元和0.01元。基于国际航运市场整体仍处于底部区域，我
们维持公司“中性”评级。
中 性——长江证券:2季度减亏主要来自集运，散货未见改善【2012-08-30】
因此我们将公司2012-2014年的业绩预测下调为-0.71元、0.01元和0.12元，维持“中
性”评级。
中 性——长城证券:全年仍将巨额亏损，集运业务有望盈亏平衡【2012-08-30】
预计中国远洋2012、2013年EPS分别为-0.91、0.12元，对应PE分别为-4.4、34.2X，
给予中性评级。
中 性——海通证券:二季度微利，上半年共巨亏48.7亿【2012-08-30】
航运市场严重的供需矛盾决定了短期内基本面难以反转。公司在半年报中预计前三季
度仍将亏损。我们认为公司2012年或将减亏，但盈利可能性微乎其微，预计2012-201
3年EPS分别为-0.50元和0.05元，目标价4.4元，对应2012年1.5倍PB，维持“中性”
评级。
持 有——中信证券:全年亏损是大概率事件【2012-08-30】
鉴于当前散货市场恢复难以显著恢复，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-14年E
PS为-0.69/0.01/0.01元（原预测为-0.5010.1010.11元），2012年PB为1.5倍。预计2
012年集运行业提价将帮助公司减亏；但散货运价承压，难有明显好转。我们认为公
司业绩逐季环比减少亏损幅度，但今年业绩亏损仍是大概率事件，维持“持有”评级
。
审慎推荐——招商证券:集运盈利环比改善，干散货市场难见起色【2012-08-29】
航运市场供需失衡情况暂无好转迹象，预计公司下半年盈利仍面临较大压力。下调20
12年EPS至-0.80元。考虑到近期股价下跌已经反映业绩悲观预期，我们暂时仍然维持
“审慎推荐-A”评级。
中 性——申银万国:1季度业绩低于预期，预计未来逐季减亏【2012-04-27】
我们预计2012年-2014年公司EPS为-0.13元、0.07元和0.10元；最新股价对应的PB为1
.6X。随着二、三季度班轮市场的好转以及干散货市场的逐步恢复，我们预计2012年
减亏。暂维持公司“中性“评级，建议投资者关注减亏过程中的高业绩弹性。
卖 出——瑞银证券:1季度亏损环比缩小【2012-04-27】
我们将2012/13年公司EPS预测从-0.35/0.20元调整至0.01/0.31元并预测2014年EPS0.
37元。目标价基于0.88x目标PB，假设每股内在价值3.07元，及历史溢价40%。鉴于盈
利前景不乐观，维持“卖出”评级。
审慎推荐——中金公司:静待黎明【2012-04-27】
公司长期以来被投资者当作干散货运输行业的标的，而干散货业务虽然年内不会显著
改善，但是长期底部已经确定，对于长期投资者而言，当前是买入的机会。若就短期
而言，国家对于航运业的政策扶植预期，有望支撑公司估值。维持审慎推荐评级。
中 性——长江证券:散货低迷是亏损主因，集运提价效果待显现【2012-04-27】
暂维持对公司2012-2014年的业绩预测，预计EPS分别为-0.27元、0.06元和0.25元，
维持“中性”评级。
中 性——兴业证券:集运回暖，散货见底，最黑暗的时刻已经过去【2012-04-26】
我们维持公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为-0.11、0.17、0.28元，维持公
司“中性”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，期待拐点出现【2012-04-08】
基于以上分析，我们预计中国远洋2012-2013年EPS分别为-0.18、0.12元，考虑到股
价下跌已经反映业绩悲观预期，同时BDI触底后在缓慢回升，公司散货成本在逐渐下
降，我们仍然维持公司“审慎推荐-A”的评级。
审慎推荐——中金公司:业绩见底，行业筑底，伺机而动【2012-04-02】
我们小幅修正2012/13年EPS至0.09/0.19元。A股目前市净率为1.4倍，从绝对估值角
度讲虽然难言极其低估，但如果投资者认同当前是A股股市和干散货航运业的双底，
那么A股股价未来的下跌空间将远小于上升空间。基于此判断，我们上调中国远洋A股
评级至审慎推荐，未来一年季度业绩将呈现逐渐改善趋势，建议持续的逢低买入。
中 性——申银万国:业绩因递延及计提因素低于预期【2012-03-30】
我们预计2012年-2014年公司EPS为-0.13元、0.07元和0.10元（2012年、2013年原预
测值为-0.64元和0.05元）；最新股价对应的PB为1.4X。我们上调2012年-2013年的盈
利预测主要是因为班轮提价幅度超预期和递延税项因素：班轮市场近期欧线去程运费
翻番。考虑2012年公司仍有可能亏损，我们暂维持公司“中性”评级。
卖 出——瑞银证券:2011年业绩亏损超预期【2012-03-30】
我们目前预计2012/2013E每股盈利分别为-0.35/0.20元，低于市场一致预期。我们认
为，2012年集运板块业绩或将好转，但受干散货拖累，主营或难扭亏为盈。并且鉴于
我们对2012年BDI的悲观预期，我们认为对应1500点BDI计提的亏损合同拨备大幅转回
的可能性不大。
持 有——中信证券:主业巨亏，业绩见底【2012-03-30】
由于BDI持续低迷预计公司今年干散货业务难以减亏，2013年供需关系有望好转，减
亏概率加大；而集运业务由于提价逐步接近盈亏平衡点。下调公司2012-14年EPS预测
至-0.45/0.10/0.11元，2012年PB为1.7倍。预计2012年集运行业提价将帮助公司减亏
；但散货运价承压，难有明显好转。我们认为公司业绩见底，未来将逐步减亏，维持
“持有”评级，目标价5元。
中 性——海通证券:巨亏百亿，集运毛利-10%【2012-03-30】
我们预计2012-2013年EPS分别为-0.40元和0.15元，目标价5元，对应2012年1.5倍PB
，维持“中性”评级。
中 性——长江证券:4季度收入下滑超预期，今年目标减亏【2012-03-30】
总体判断，2012年散货业务依然压力重重处于减亏期，而集运市场分歧较大，目前看
减亏概率较大，而扭亏尚待提价结果检验，物流和集装箱业务贡献盈利稳中有升。公
司2012年整体来看还是以减少亏损为主。预测2012-2014年EPS为-0.27元、0.06元和0
.25元，维持“中性”评级。
持 有——中银国际:2011年净亏损104.5亿元，低于预期【2012-03-30】
我们分别以1.4倍和0.6倍2012年市净率，将公司A股和H股目标价分别由6.77元与2.53
港币调整至4.75元人民币和3.36港币，并维持A股和H股的持有和卖出评级不变。
中 性——兴业证券:靴子落地、曙光在前【2012-03-29】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为-0.11、0.17元，对应PE分别为-43.7、28.1倍，
维持公司“中性”的投资评级。
中 性——申银万国:聚焦/延伸战略下的中国物流第一品牌暨中远物流调研报告【2011-12-01】
中远物流在现有资源和聚焦行业的基础上，将战略目标定位为“中国最具盈利能力的
整合物流服务提供商”。我们认为：在物流行业的“大行业、小公司”的行业特征下
，中远物流选择了“聚焦并延伸”的战略。其战略清晰，项目管理能力强，公司现在
是、将来仍将是中国物流行业中的第一品牌。
持 有——元富证券(香港):3Q11业绩逊于预期，未来亏损局面难改观【2011-11-02】
四季度是集运淡季，未来4-6月运价仍有下跌空间。2012年大陆对铁矿石需求增速将
有所放缓，BDI指数有反弹空间，但景气底部尚未到来，且燃油成本仍维持高位，201
2年公司主业有望继续亏损。我们下调公司2011年EPS至-0.68元，2012年EPS至-0.27
元，目前股价对应A股及H股PB分别为1.25倍和0.83倍，维持“持有”评级，A股及H股
目标价分别为7.3元和4.3港元。
中 性——申银万国:业绩符合预期，维持“中性”评级【2011-10-28】
我们下调2011-2013年的盈利预测，预计公司2011-2013年实现净利分别为-70亿元、-
66亿元和5.5万元，对应每股盈利分别为-0.69元、-0.64元和0.05元。基于航运业整
体供给过剩的状况短期内仍将存在，我们维持公司“中性”评级。
中 性——华泰联合:干散见底，集运不确定性尚存【2011-10-28】
我们调整公司2011-12年的EPS至-0.52/-0.26元，鉴于对集装箱运输在2012年盈利反
转的不乐观态度，我们维持公司的“中性”评级。
中 性——中金公司:前景并未改善，逆转尚需等待两点信号【2011-10-28】
基于上述分析我们下调2011\2012年的EPS预测至-0.63元和0.09元。目前A/H市净率估
值为1.7x/0.9x，继续维持中性评级，港股目标价维持3.8港币。由于市净率低、股价
Beta高，因此不排除股价跟随大盘大幅波动的机会。尽管管理层有动力使得明年会计
利润不致继续亏损，但集运未来半年运价回落概率较大，散货未来一年的反转较难发
生。集运业务我们需看到淡季过去后主要船东的自律程度好转，干散货业务我们要看
到中国政策放松导致大宗商品进口需求好转，我们对基本面的谨慎判断才会改变。
中 性——长江证券:3季度主业亏损幅度扩大【2011-10-28】
我们将公司2011-2013年的盈利预测下调为-0.67元、0.07元和0.26元，维持“中性”
评级。
卖 出——北京高华:计入非经常性收益后业绩仍低于预期；维持卖出评级【2011-10-28】
我们维持对中国远洋(A)的卖出评级，因为该股目前对应的21012年预期EV/GC和市净
率分别为0.9倍和1.6倍，分别高于同业的0.7倍和0.9倍。我们维持2011-13年每股盈
利预测不变，因为租船成本的潜在下降有助于降低公司亏损。我们基于Director’sC
ut（假设0.70倍的EV/GCI）得出的12个月目标价格为人民币4.00元，意味着较当前水
平存在40%的下行空间。
持 有——中银国际:前三季度净亏损47.8亿低于预期【2011-10-28】
我们将公司A、H股2011-2013年的盈利预测分别下调至-0.702元、0.013元和0.271元
人民币，分别以1.6倍和0.55倍2011年市净率，将公司A股和H股目标价由7.12元和2.6
4港币下调至6.77元和2.53港币，维持A股和H股评级为持有和卖出。
推 荐——兴业证券:集运续亏，散货业绩改善滞后BDI反弹【2011-10-27】
我们下调公司2011-2013年EPS至-0.57、0.13、0.31元。公司股价已严重超跌，连创
历史新低，已处于悲观重置成本附近，再度下跌可能性较低。若大盘反弹，受益BDI
反弹，业绩存环比改善的中国远洋在航运股中弹性较大，维持公司“推荐”评级。
中 性——申银万国:业绩因营业外支出低于预期，下调全年盈利至-0.52元【2011-08-26】
我们预计公司2011-2013年实现净利分别为-53亿元、-45亿元和4900万元，对应每股
盈利分别为-0.52元、-0.44元和0.05元（原预测分别为0.35元、0.80元和0.75元）。
基于此，我们暂下调公司评级至“中性”。
中 性——华泰联合:盈利将继续受制于运价低迷【2011-08-26】
我们下调中国远洋2011年的盈利预测至-0.41元，因对2012年公司盈利并不乐观，维
持“中性”的投资评级。
持 有——中银国际:上半年净亏损27亿【2011-08-26】
我们将公司A、H股2011-2013年的盈利预测分别下调至-0.133元、0.154元和0.325元
人民币，目前公司A股和H股股价分别对应2011年1.6倍和0.8倍市净率，处于历史相对
低位。但世界经济复苏进程尚不明朗，尚需观察行业走出低谷的拐点。我们分别以1.
6倍和0.8倍2011年市净率，将公司A股和H股目标价由8.10元和6.70港币下调至7.12元
和4.25港币，并维持A股和H股评级为持有。
中 性——中金公司:中报亏损扩大，下调全年盈利预测【2011-08-26】
我们将公司2011年每股亏损从0.35元调整至0.50元，目前2011/2012/2013年每股收益
分别为-0.50/0.18/0.19。基于对明年散货业务的谨慎预期，并考虑中报业绩不佳，
我们予以中性评级。
中 性——长江证券:散货租金水平仍在低位，集运由盈转亏【2011-08-26】
我们将公司2011-2013年的盈利预测下调为-0.59元、0.1元和0.32元，评级下调至“
中性”。
推 荐——兴业证券:中报利空释放，需求驱动下半年业绩环比改善【2011-08-25】
公司上半年亏损高于预期，我们下调公司2011-2013年EPS分别为-0.10、0.22、0.31
元（原预测为0.10、0.22、0.31元）。维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:上半年市场低迷不振，公司亏损严重【2011-08-25】
我们下调预计中国远洋2011-2012年EPS分别为-0.58、0.20元，考虑到前期股价下跌
已经反映业绩悲观预期，我们仍然维持公司“审慎推荐-A”的评级。
持 有——中信证券:公司面临巨亏，估值回落至08年低点【2011-08-22】
预计公司2011-13年摊薄EPS分别为-0.69/0.02/0.45元，测算2011年业绩出现较大亏
损，PE方法已不能准确反映公司情况，从PB估值来看，对应2011年PB为1.3倍，已跌
至2008年金融危机时最低水平。前期下跌后，目前公司股价具有一定安全边际，但市
场受供需剪刀差打压，公司估值修复缺乏基本面支撑，预计难有持续修复行情，故给
予其目标价7.0元，维持其“持有”评级。
持 有——中银国际:关注集运业务旺季提价【2011-06-14】
目前A股股价对应2011年41倍市盈率和1.8倍市净率，H股股价对应26倍市盈率和1.15
倍市净率，相对行业不具备估值优势。我们按照2011年A股1.7倍行业平均的市净率给
予A股目标价8.10元人民币；参照H股过往折价情况，按1.2倍市净率设定目标价6.70
港币。
卖 出——瑞银证券:估值向账面价值靠近【2011-06-14】
我们的目标价基于0.92x的目标PB，对应每股内在价值4.38元，以及历史溢价40%。虽
然中国远洋A股历史平均PB为1.6x，高于我们的0.92x目标PB，但鉴于盈利前景不乐观
，我们维持“卖出”评级。目标价从7.78元下调至6.13元。
持 有——元富证券(香港):运价低迷及油价高企，1季度再现亏损【2011-05-04】
考虑2011年干散货市场难有改善，集运市场弱势平衡，航运业复苏仍有较大的不确定
性，我们下调公司2011年每股收益至0.22元，同比2010年减少66%，对应A股PE42倍和
PB1.47倍，H股PE28倍和PB1.26倍，维持“持有”评级，目标价分别为10.5元和8.2港
元。
推 荐——兴业证券:油价涨、运价跌，1季报陷入亏损【2011-05-03】
1季度油价涨幅大幅超预期，我们下调公司2011-2013年EPS分别为0.18、0.4和0.55.
元，对应PE分别为52、24、17倍。2季度以后我们预计BDI和集运运价均将温和反弹，
公司2季度业绩将环比改善。
增 持——申银万国:1季报低于预期，高油价吞噬利润【2011-04-29】
我们下调公司2011年盈利预测至0.45元，维持12-13年盈利预测不变。考虑到2011年
公司有集团整体加速上市的预期以及近期深度调整后的估值优势，我们仍维持“增持
”评级。
谨慎推荐——长江证券:散货及集运欧线运价下跌为亏损主因【2011-04-29】
2011年散货业务难以贡献盈利，而集运业务贡献盈利由于油价上涨而下调盈利预期，
物流和集装箱业务贡献盈利稳中有升。公司2011年盈利预期将降低。预测2011-2012
年EPS为0.10元和0.49元，对应PE分别为96.20倍和19.51倍，维持“谨慎推荐”评级
。
中 性——华泰联合:市场运价低迷，单季再现亏损【2011-04-29】
我们下调远洋2011-12年盈利预测至0.22/0.28元，因对成本的上调及对集运业务盈利
能力的下调。我们维持公司的“中性”评级，因我们对干散货业务的悲观情绪以及集
运市场全年业绩表现的不确定性。
审慎推荐——中金公司:一季度再现亏损【2011-04-29】
A股绝对股价相对2008年底的历史低点仅16%的回落空间，而当时市场的BDI预期在800
点以下，欧线班轮运价不足500美元，目前的行业前景相对当时要好，因此A股股价下
行空间不大，A股维持审慎推荐评级，建议等待超跌反弹的交易性机会。H股方面，目
前1.3倍的市净率，相对可比公司明显偏高，相对而言估值吸引力不如A股，而H股的
市场一致预期相对较高，因此H股维持中性评级，短期注意风险，维持7.2港币的目标
价。
审慎推荐——招商证券:干散 集运双翼受损，期待旺季的反弹【2011-04-29】
基于目前公司情况，我们预计中国远洋2011-2012年EPS分别为0.28、0.35，0.43元，
对应市盈率为30.0、27.3、22.2倍，估值不太具有吸引力，但是考虑到旺季行情的来
临和前期股价下跌已经充分反映这种预期，同时公司存在整体上市的预期，我们仍然
维持公司“审慎推荐-A”的评级。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，等待大盘回稳择机买入【2011-04-29】
11-13年EPS0.29元、0.69元、1.02元，对应PE34倍、14倍和10倍。虽然我们不看好公
司的干散货航运业务，但目前的股价已经反映了所有的基本面因素。根据我们做的各
个业务板块估值测算，中国远洋的估值下限为1400亿元，对应股价13.7亿元。继续维
持“推荐”评级。
持 有——元富证券(香港):中国远洋调研快报【2011-04-21】
考虑2011年干散货市场难有改善，集运市场弱势平衡，同时燃油价格的大幅上涨将吞
噬公司利润，导致盈利水平的下降，我们下调公司2011年EPS至0.34元，同比2010年
下降48%，对应A股PE29倍和PB1.54倍，H股PE19倍和PB1.33倍，维持“持有”评级，
目标价分别为11.5元和8.5港元。
强烈推荐——中投证券:运力调配正在进行，长期受益集装箱化趋势【2011-04-17】
我们预计2011-2013年营业收入分别为911.10、1089.88和1334.72亿元，EPS分别为0.
75、1.00、1.47元，维持强烈推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:集运弱势平衡，散货供过于求【2011-04-01】
基于此次沟通，我们认为2011年散货市场BDI均值或同比下降，2012年或与2011年持
平；集运市场弱平衡，成本压力导致盈利能力下降，但2012年会有回升。下调2011-2
012年的EPS为0.33、0.4元，给予2011年2.4倍PB（2010年平均PB为2.4倍)，下调目标
价至12元，维持谨慎增持。
审慎推荐——中金公司:年报超预期，但2011年盈利将同比下滑【2011-03-31】
我们维持2011/2012年0.30/0.35元的每股收益预测。目前A/H的市净率分别是2.0倍和
1.4倍，处于历史均值以下的一倍标准差左右，下跌空间并不大。由于我们认为二季
度BDI和集运运价都有望反弹，而且未来存在整体上市预期，因此维持审慎推荐的评
级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，预计1季度盈亏平衡【2011-03-30】
下调公司2011-21012年盈利预测至0.55元，0.8元（较原预测分别下调35%和24%）；
对应当前股价的PE为18X、12X，PB为2.2倍。维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:年报业绩符合预期，2011年业绩下滑压力大【2011-03-30】
考虑近期油价超预期上涨和BDI、集装箱运价低迷的局面，我们下调公司2011-2013年
EPS分别为0.44、0.61和0.80元（原预测为0.6、0.75和0.8元），对应PE分别为22.8
、16.8、12.7倍，维持公司“推荐”评级。我们预计公司1季度将出现亏损，建议继
续观望。
强烈推荐——中投证券:航运业巨头盈利超预期【2011-03-30】
我们依然认为行业运力调整化解集运业供给危机，首次给予“强烈推荐”评级。我们
预计2011-2013年营业收入分别为912.87、1090.73和1317.53亿元，EPS分别为0.68、
0.86、1.10元，强推评级。
中 性——华泰联合:干散货业务为业绩带来不确定性【2011-03-30】
因我们对干散货业务在2011年表现的悲观情绪，我们暂时维持中国远洋“中性”的评
级和盈利预测。我们将在进一步了解公司的信息和数据后对评级和盈利预测做出审视
。
审慎推荐——招商证券:航运巨头在脆弱市场中谨慎前行【2011-03-30】
公司2010年物流业务完成收入43.77亿元，同比增长42.5%，毛利完成15.7亿元，同比
增长16.2%。2011年，中远物流继续关注航空物流、电子物流、化工物流等细分市场
，做大做强，同时积极拓展跨国物流业务。作为国内最大的物流提供商，中远物流有
非常完善的物流网络支持，我们看好公司未来的发展前景。
谨慎推荐——长江证券:2010业绩超预期，2011盈利预期降低【2011-03-30】
总体判断，2011年散货业务难以贡献盈利，而集运业务贡献盈利由于油价上涨而略下
降，物流和集装箱业务贡献盈利稳中有升。公司2011年盈利预期将降低。预测2011-2
012年EPS为0.30元和0.57元，对应PE分别为33.71倍和17.68倍，维持“谨慎推荐”评
级。
推 荐——华创证券:10年业绩符合预期，价值被低估【2011-03-30】
11-13年EPS0.29元、0.69元和1.02元，对应PE35倍、15倍和10倍，维持“推荐”评级
。
增 持——湘财证券:航运业龙头，盈利向上趋势可期【2011-03-16】
进入盈利上行周期，估值吸引力将上升。预计中国远洋2010年起已经步入盈利上行周
期，2012年公司动态PE为12X，估值具有一定的吸引力。无论干散货还是集运，均具
有巨大的向上潜力，作为航运业龙头的中国远洋业绩的提升空间广阔，我们给予公司
“增持”评级。投资风险方面注意油价高企和经济复苏受阻风险，日本地震负面影响
超预期风险等。
谨慎增持——国泰君安:集运供需平衡，BDI 具有反弹契机，但全年运力过剩【2011-03-09】
预计2010-2011年中国远洋的EPS为0.62、0.6元，对应PE为17.5倍和18倍。鉴于BDI具
有反弹契机，集团又有整体上市的规划，维持原13.5元的目标价，给予”谨慎增持”
评级。
增 持——湘财证券:干散货保本点下降，BDI上行推升股价【2011-03-07】
我们预计公司2011年业绩可能将因为BDI指数不佳比2010年有所下降，但长期来看将
会逐渐走出低谷，预计2011年每股收益为0.46元。但BDI指数上行、集运及相关业务
和物流表现较好将能够推动公司的股价。我们首次给予公司“增持”评级，6个月目
标价14元，对应2012年16倍PE和2倍PB。
买 入——群益证券(香港):集运向好、散货运轮触底反弹在即，估值修复行情可期【2011-02-22】
预计2010、2011年淨利润分别为63.68亿元和69.07亿元，EPS为0.623元和0.676元，2
010、2011年PE分别为17.8倍和16.4倍。前期干散货运价低迷，公司股价回调已充分
反映，我们看好3-5月份集运运价上调及散货运价反弹带來的估值修復机会。长期來
看，经过经济危机，公司业绩增势已现，未來业绩进入长期上升通道确定，给予逢低
买入的投资建议。
审慎推荐——中金公司:集团整体上市和BDI触底带来介入机会【2011-01-14】
目前中国远洋A股2011年市盈率和市净率分别为17x和1.9x，H股市盈率和市净率分别
为13x和1.4x，由于2011年是周期相对底部估值，考虑可能的资本运作，建议投资者
可介入，评级上调至“审慎推荐”。
卖 出——瑞银证券:2011年将是艰难的一年【2010-12-10】
我们以市净率法推导出目标价。我们假设中国远洋A股的可持续权益回报率为11.0%，
并把其对中远H股的溢价设为40%（假设自09年以来的该溢价仍保持不变）。我们认为
鉴于当前基本面前景低迷，该股当前估值水平——2010/11年预期市净率2.1/1.9倍—
—过高。鉴于油轮运费前景不佳，我们认为先前预期的油轮资产注入可能无法给股价
提供很大的推动作用。
推 荐——华泰证券:10年三季度电话业绩交流会纪要【2010-11-01】
运价仍有回落，当前稳定，回落属于季节性的。各个船公司保持克制，及时调整了运
力投入，保持运价稳步回落，回落幅度不会很大，若运价跌到亏损边缘，各家船公司
仍会收缩运力，维持运价。
谨慎推荐——长江证券:3季度散货依旧盈利，集运盈利历史高点【2010-11-01】
3季度散货依旧盈利，集运盈利历史高点。
推 荐——华创证券:集运业务复苏迹象明显【2010-10-29】
我们在上周发出的《航运业10月份月度报告》中，已调增中国远洋盈利预测，10-12
年EPS0.70元、0.86元和1.06元，对应PE为16倍、13倍和10倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:散货业务拖累，业绩环比回落【2010-10-29】
我们暂维持公司2010-2012年EPS为0.69、0.72、0.78元的盈利预测，对于PE为16.36
、15.64和14.44倍。考虑到4季度散货旺季到来，同时也是油轮市场旺季；最近沿海
煤炭运输市场已经持续10周上涨，且主干航线运价已经上涨至年内新高。海运运价上
涨有可能成为海运股阶段行情的催化剂。维持公司“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:三季度业绩环比下滑，略低于市场预期【2010-10-29】
我们维持2010-11年0.58和0.66元的盈利预测。目前中国远洋A股和H股分别对应17和1
1倍的市盈率，已合理反应其目前所处的周期。我们认为BDI四季度反弹难超预期，20
11年难有增长，因此维持“中性”评级。三季度中国H股股价平稳，但A股跟随大盘反
弹，我们认为这主要是板块轮动所致，并非来自基本面的显著改善。
增 持——华泰联合:业务景气分化，盈利弹性改变【2010-10-28】
我们暂不调整公司的盈利预测，考虑到四季度可能的干散货运价回升及集运业务的盈
利收缩。我们将在与公司的进一步沟通后确定有无调整盈利预测及评级的必要。
中 性——中信建投:集运带来业绩超预期【2010-08-31】
上半年集运运量和运价超预期是公司业绩超预期的主因。从未来趋势看，集运复苏有
着较好供求关系支持，而干散货的供给压力可能会对运价有抑制。假设明后两年集运
继续缓慢回升，明年干散货持平，后年有所回升，业绩预测如下表。公司估值进入合
理区域，但仍未明显低估，半年内继续维持中性投资评级。
推 荐——国元证券:集运盈利喜人【2010-08-27】
我们预计公司10-11年的EPS分别为0.61、0.68和0.72元。对应EPS为16.2、14.5和13.
5倍，给予“推荐”评级。
中 性——中金公司:干散货平淡，集运亮丽【2010-08-27】
目前中国远洋A股2010年市净率为2.1。我们认为干散货航运业2010-2011年难以有惊
喜表现，因此维持“中性”评级。不过集运行业向上，并支撑三季度业绩维持高位。
因此若公司股价回调过多或在大盘上涨中表现滞后的话，股价有望出现波段性的交易
机会。
增 持——申银万国:中报业绩超预期，下半年集装箱运输业务【2010-08-26】
维持“增持”评级。预计2010、2011年中国远洋每股收益0.51元、0.54元，对应PE为
19倍、18倍。
谨慎推荐——银河证券:集远大升，散远反复，压力尚存【2010-08-26】
我们预计，公司2010—2012年收入分别为771亿、863亿和982亿，净利润分别为52.74
亿、61.24亿、和72.31亿，每股收益分别为0.52元、0.60元和0.71元，公司业绩将呈
现稳健恢复局面，目前2010年--2012年分别PE为19倍、16倍和14倍，按照2011年12倍
—20倍估值，合理估值范围为7.2元到12元，目前股票10元左右的价格处于合理估值
范围的中间位置，估值比较合理。由于公司经营出现明显改善局面，我们对公司长期
经营持谨慎乐观的态度，将公司评级从“中性”上调为“谨慎推荐”。
增 持——华泰联合:集运业务带来业绩惊喜【2010-08-26】
我们上调2010年的EPS至0.67元，反映我们对集运行业预期的调整。我们预测公司在2
011年的EPS为0.66元，隐含的假设是集运业务毛利的进一步提升和干散货业务毛利的
收缩。
增 持——凯基证券:中国远洋业绩超预期【2010-08-26】
公司业绩超预期，短期建议「增持」。公司半年报超预期，且三季度集装箱海运价格
仍维持高位，我们将上调财务预估。
推 荐——华创证券:集运盈利大幅超预期，航运业向上趋势确立【2010-08-25】
由于今年集运业务大幅超预期，我们将中国远洋2010年EPS调增0.21元，2010-2012EP
S分别为0.55元、0.58元和0.73元，对应动态PE为17.8倍、16.8倍和13.4倍。虽然我
们认为集运的盈利仍具有波动性，但集运和干散货运输业务向上趋势已确立，维持“
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:集运盈利大幅改善，业绩超预期【2010-08-25】
考虑到集运改善超预期，我们上调2010年盈利预测，预测2010-2012年EPS为0.69、0.
72、0.78元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:集运业务大超预期【2010-08-17】
综合对下半年散货和集运业务的判断，我们调升公司10/11/12年盈利预测至0.7/0.71
/0.81元（原预测值为10/1112年EPS0.45/0.65/0.75元），PE10/11/12年15/15/13倍
，并提升公司评级至“增持”。自我们7月7号《中报业绩前瞻》报告推荐以来，公司
股价上涨20%，但涨幅依然落后中海集运10个百分点。公司10年PE仅15倍，低于航运
板块平均18倍估值，补涨机会明显，建议短期继续重点关注，提升目标价至12元。
推 荐——华创证券:盈利改善维持“推荐”【2010-07-18】
由于目前股价又重回历史底部区域，而航运业处于缓慢复苏过程中，从投资的角度考
虑，中国远洋具备投资价值，维持“推荐”评级。2010-2012EPS0.34元、0.51元、0.
64元，对应PE为26.2倍、17.4倍、13.9倍。
买 入——东方证券:BDI又现大涨，大涨将终结于5000以上【2010-05-10】
1、从历史来看，好望角船与巴拿马船的倒挂不可持续，以2002年以来的周数据研究
，好望角船与巴拿马船的平均TCE水平为2倍，偏离值最大时为4.48倍。2、按这一波
反弹好望角船平均TCE水平回至巴拿马船的历史均值2倍来看，对应的BCI为5803，BPI
为4036，BSI为2817，对应的BDI为4210点。3、由于这一波BDI的反弹主要是由好望角
船拉动，且好望角船的波动性最大，在反弹过程中将远在均值以上，我们假设偏离幅
度为巴拿船的3倍（小于历史上最大的4.48倍），此时，对应的BCI为8508，BPI为403
6，BSI为2817，对应的BDI为5120点。同时在反弹过程中，巴拿马船也将上涨，因此
反弹高度在5000点以上。4、我们预计2010、2011、2012年干散货市场BDI均值在3500
、3600、3600点。
买 入——东方证券:业绩如期反转，提升乐观预期【2010-04-30】
维持对中国远洋买入评级。
中 性——中信建投:市场复苏迎来季度扭亏【2010-04-30】
公司今年业绩有望随行业复苏而扭亏，但目前股价仍不具备太大吸引力，半年内继续
维持中性投资评级。
中 性——中金公司:2010年一季度扭亏为盈，基本符合预期【2010-04-30】
A 股和H股 2010年市净率分别为2.6倍和 2.0 倍，处于板块高端，而且 BDI 在 2010
-2011 年仍处低谷，因此维持其“中性”评级。不过公司 2010 年一季度业绩扭亏为
盈，而且二季度的 BDI仍可能在旺季迎来一波反弹，所以中国远洋短期内的交易性机
会仍可关注。
增 持——海通证券:业绩扭亏为盈拐点出现【2010-04-30】
受中国铁矿石进口由长协转为短协影响，预计今年国际干散货运输市场波动幅度将有
所加大，二季度 BDI 可能会有明显上涨。预计中国远洋 2010 年业绩将扭亏为盈，
全年每股收益 0.1 元左右。建议增持，6 个月目标价 13.50 元。
推 荐——华创证券:1季报业绩完全符合预期【2010-04-29】
近期公司股价超跌，我们建议投资者关注 BDI 反弹可能带来的交易性机会。公司 20
10-2011 EPS0.48元、0.40元。
谨慎推荐——长江证券:散货集运运价大幅上涨，1季度业绩转盈【2010-04-29】
预测 2 季度集装箱业务转为盈利。2 季度总体盈利还将实现环比增长。虽然航运各
子行业还未迎来大繁荣拐点的开始，短期BDI 反弹可能成为航运市场的催化剂。总体
上，建议关注航运在2 季度可能出现的反弹机会。维持2010-2011 年盈利预测，EPS
分别为0.56 和0.66 元的预测，维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:BDI 如期反弹，重要数据继续指向反弹 【2010-04-28】
由于铁矿开采基础设施投入的时间较长，目前国内铁矿增产有限（折纯1000-2000万
吨） ，淡水河谷与力拓的发货量都有所下降，我国相对增加了印度现货矿的量，在
运力消耗上巴西运矿至少是印度的两倍，随着铁矿谈判与进口的政治敏感性下降，铁
矿的进口将恢复，特别远距的巴西矿进口增加对Cape船的拉动。BDI在Cape船运费拉
动下，将很快上涨，力度有望在5000 点之上。我们维持对中国远洋买入评级，中国
远洋的干散货业务与集运业务均将改善。二季度看散货行情，下半年集运市场也将引
来需求拉动型运价上涨。
中 性——东海证券:年度业绩说明会会议纪要【2010-04-26】
我们认为公司2010年有望扭亏为盈，预期EPS 为 0.15 元。我们维持年度策略报告中
对公司的观点不变，中国远洋是一个“牛市健将” ，其投资价值在航运牛市中将展
露无疑（其业绩爆发取决于大量低成本租入船舶在运价暴涨时高额业绩贡献） ，而
在普通市况下则略显一般。我们认为，目前背景下尚不具备形成新一轮海运牛市的趋
势，并且公司短期估值并不便宜，因此继续维持对公司的中性评级，建议投资者可适
当关注二季度下半期可能出现的交易性机会。
增 持——华泰联合:“弹性”并非唯一的价值【2010-04-26】
我们预测远洋在 2010/2011 年的 EPS 将分别为 0.33/0.46 元，隐含的假设是干散
货和集运运价在 2010年实现 30%的运价均值提升。 我们的弹性测算显示，干散货运
价每高于我们的预期 10%，2010年的 EPS将上升近 60%至 0.53元，而集运运价每高
于我们预期 10%，2010年 EPS将上升愈 79%至 0.58元。我们给予远洋首评“增持”
的评级。
推 荐——平安证券:步入“正常化”【2010-04-25】
我们预计中国远洋 2010、2011 年 EPS分别为 0.46 元和0.58元，考虑到行业正处于
进入新一轮上升周期的通道中，公司业绩持续改善且短期内 BDI 上涨可能给公司带
来交易性机会，首次给予公司“推荐”评级。
中 性——银河证券:主营绝对亏损 经营稳健恢复【2010-04-23】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为746. 29亿和829. 34亿， 净利润分别
为18.76亿和 37.26 亿，每股收益分别为 0.18 元和 0.37 元，公司业绩将呈现逐步
恢复局面，2010 年和 2011 年 PE 为 66 倍和 33 倍，目前股票估值稍高。我们将
公司评级继续维持为“中性” 。
买 入——东方证券:2010年两大业务均将改善【2010-04-23】
首先美线 5 月的谈判将带来运价提升，预计美西线运价将至2000$/TEU，美东线运价
将至3200$/TEU。美线提价后将实现盈利。同时从现货市场来看，尽管需求在恢复，
但运力闲置的释放将压制运价近期的表现（目前市场上约有8.9%运力闲置）。我们预
计2010 年下半年现货运价将在需求拉动下往上走，集运市场脆弱期真正结束。
持 有——中信证券:集运业务制造巨亏【2010-04-23】
集运业务制造巨亏。
增 持——海通证券:09 业绩受累于集运，预计集运2季度扭亏【2010-04-23】
公司干散货运输业务预计总体好于 2009 年，将能贡献每股 0.1 元左右净利润；集
运业务估计在二季度开始扭亏，全年总体不再亏损拖累业绩。我们预计 2010 年每股
收益 0.1 元，二季度集运业务的扭亏将为公司带来交易性机会，建议增持，我们认
为有 15%的上升空间，6个月目标价 13.50 元。
推 荐——华创证券:2009年亏损超预期,2010年盈利会明显改善【2010-04-22】
维持推荐评级，建议把握 BDI 反弹可能带来的交易性机会。 2010-2011EPS 0.48元
、0.40 元。
谨慎推荐——长江证券:2009年亏损超预期，2010年业绩可望超预期【2010-04-22】
2010年集装箱业务业绩改善超预期，全年集运业务可望实现盈利。而 BDI一直维持在
3000点左右，公司高位锁定部分运价，我们预计散货业务盈利可达到 60亿左右。并
考虑部分成本的冲回，2010年业绩总体有超预期可能，提升 2010年 EPS预测为 0.56
元；预期年底实际业绩有超过此预测可能。维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:从全球钢材贸易流向看干散货市场三年不衰【2010-04-14】
目前铁矿石贸易的量的增长由新兴市场国家来决定（比例为 94%） ，而不是发达国
家的钢铁需求，也不是全球粗钢产量。干散货市场不是短期的行情。BDI 很快迎来一
波上涨行情。
买 入——东方证券:BDI 今年将迎来一波 5000 点以上的行情 【2010-04-06】
2010 年以来，受 Capesize船型运费水平低迷的影响，BDI 表现难以提升。而 Panam
ax 船型、Handymax 船型与 Handysize 船运费水平则一直处在相对高位。Capesize
船运费水平低迷，一方面受交付量有所加快的影响，另一方面，更重要的是受这次史
无前例的铁矿石谈判影响，三大矿山在铁矿石谈判期间控制发货量推高现货价，中国
也在现货市场更多转向印度矿，致使 Cape 船租船受到抑制。我们认为随着矿石谈判
的逐步明朗，钢材库存的下降与二季度钢铁需求旺季的拉动，Cape船运费水平将大幅
上升。同时中国严重的西南大旱，这一因素也不容小视，将推动中国的煤炭进口在原
本高基数基础上进一步增加，剖析 BDI各成份指数以后，我们认为这一波 Cape 船运
费水平的反弹，将带动 BDI 上涨至 5000 点以上。鉴于我们对干散货市场的乐观观
点及 2011 年集装箱运输复苏的看法，我们维持中国远洋的买入评级，目标价 25元
。
买 入——东方证券:干散货船交付量将低于预期【2010-03-30】
基于干散货市场表现将超预期，且有望在2011年有续，我们维持对中国远洋的买入评
级。
买 入——东方证券:1-2 月中国干散货进口增长维持强势【2010-03-11】
维持中国远洋买入评级。鉴于对干散货市场行情的看好，同时中国远洋集装箱业务也
有望扭亏为盈，物流、码头业务在经济危机下盈利稳步提升，我们继续推荐中国远洋
。
卖 出——瑞银证券:中国远洋集装箱业务考察纪要【2010-03-05】
我们目前对中国远洋的评级为“卖出”。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标
价，并用瑞银的价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素。我
们认为，当前公司股价走强的主要原因是波罗的海干散货指数（BDI）出现季节性上
升。我们尚未重新探讨我们的估值。
买 入——东方证券:2010年集运业务亏损有望少于原有预期【2010-01-14】
从最近的货运方面的几个现象，四季度中国航空公司国际航空货运景气表现，中国集
装箱吞吐量好于预期的表现，中国外贸数据超预期的表现，使我们对货运增长的恢复
速度的预期有了提升。从而也提高了我们对中国集装箱航运市场表现的预期，集装箱
业务亏损幅度预计将减少 17-22 亿元。在我们非常看好 2010 年干散货市场表现的
情况下，集装箱业务复苏速度加快，为中国远洋业绩复苏打下了更加坚实的基础，推
荐中国远洋。
推 荐——华创证券:2010 年干散货业务带动公司效益扭亏为盈【2010-01-13】
2010-2011 年中国远洋干散货业务盈利能力明显提升，毛利率有望达到 23%和 17.35
%。2010 年集运业务仍难以扭亏，2011 年毛利有望转正。2010 年干散货业务将带动
公司整体实现盈利，2010-2011 年盈利预计 49.51 亿元、40.56 亿元。2010-2011 E
PS 预计0.48元、0.40 元，PE28.2 倍、33.8 倍。
买 入——东方证券:推荐“亚洲内需股”中国远洋【2009-12-22】
鉴于供需形势对干散货市场有利，我们判断 2010 年将是干散货市场的牛市，我们拟
上调中国远洋 2009、2010 年盈利预测。重申中国远洋买入评级。
推 荐——华创证券:2010年干散货业务盈利增加,班轮业务出现好转【2009-11-24】
我们预计中国远洋今年可能亏损 50亿左右，2010 年盈利 47 亿，EPS0.46。给予推
荐评级。
买 入——东方证券:中国远洋调研报告【2009-11-23】
上市公司对市场的判断是乐观的，而且这种乐观在最近应该有较大的变化。上市公司
对需求的在煤炭方面，比我们更加乐观。交船量上，上市公司也强调了信贷的问题。
我们给予中国远洋25元目标价，继续推荐。
中 性——世纪证券:经济改善、业绩难回【2009-11-17】
我们预测 09、10、11 年的每股收益分别为-0.56 元、-0.02元、0.36元，给予中性
评级。
买 入——东方证券:推荐中国远洋【2009-11-16】
推荐中国远洋。基于对明年干散货需求与交船的乐观，我们看好明年干散货运费水平
表现。我们估计明年 BDI平均点位将在 3500点左右，同时，我们在悲观预期 2500点
，乐观预期 4000 点下，对中国远洋进行了业绩测算。在中性预期下，中国远洋 201
0 年EPS0.23，在悲观预期下中国远洋 2010年 EPS为-0.09，在乐观预期下，2010 年
EPS为0.39 元，目标价 25 元。目标价的确定主要考虑两个方面，一个是 BDI 与中
国远洋股价的历史表现。第二是以中国远洋一个周期内平均 PE考虑，给予其 20倍市
盈率。
增 持——海通证券:三季报业绩说明会纪要【2009-11-02】
中国远洋 2009 年第 3 季度营业收入 158.28 亿元人民币，同比下降 52.4%；归属
于母公司所有者的净利润为-6.9 亿元人民币，同比下降 112.4%；第 3 季度基本 EP
S 为-0.07 元，2009 年 1 至 3 季度基本 EPS 为-0.52 元，其中（1）08年底计提
的干散货亏损合同拨备在 09 年 1至 9月份累计回拨了 51.5 亿元人民币，减少了营
业成本； （2）公司所属干散货船公司持有的 FFA 在 1 至 9 月份公允价值累计收
益为 28.6 亿元人民币，投资收益中结算损失为 22.4 亿元人民币，两者抵消后当期
净收益为 6.2 亿元人民币； （3）在营业外收支中，2009 年 1 至 9 月，累计为干
散货船亏损合同计提的拨备为12.5 亿元人民币（以 BDI3000 点为基准点位） 。 截
至 2009 年 9 月 30 日，归属于母公司所有者权益为 447.9 亿元人民币，较 2008
年底下降 14%，主要是由于经营亏损所致；负债总额较 2008 年底增加了 44.2%，公
司目前的资产负债率为 59.3%；现金及现金等价物为 434.2 亿元人民币，较年初增
加了 74亿元人民币，主要是筹资增加。
中 性——国泰君安:三季度业绩环比亏损减少【2009-11-02】
我们下调 09年业绩预测，预计 09-10年每股收益分别为-0.60、0.40元。2010年动态
市盈率 32倍，市净率为 3倍，估值上并不具有吸引力。 从趋势投资角度看， BDI10
月份反弹了 35%，继续反弹空间有限，维持“中性”评级。
中 性——银河证券:经营绝对亏损 业务缓慢恢复【2009-10-30】
我们预计，公司2009年和2010年收入分别为482. 92亿和642. 76亿，净利润分别为-5
8.18亿和 12.31 亿，每股收益分别为 -0.57元和 0.12元，公司业绩将呈现逐步恢复
局面，2010年PE为57倍，目前股票估值比较高。由于公司业务开始逐步恢复，我们将
公司评级上调为“中性”。
中 性——国元证券:投资时机仍未到【2009-10-30】
预计公司 09/10 年每股收益-0.53/-0.01 元，暂时不是介入的好时机，给予公司“
中性”评级。
增 持——海通证券:亏损持续收窄，船队经营首现盈利【2009-10-30】
我们认为 BDI 指数四季度维持在平均 3000 点附近的可能性较大，支撑公司业绩的
仍将主要是干散货运输业务，而集运业务仍然是拖累公司 4季度业绩的主要负面因素
。我们维持公司“增持”评级，目标价 15.5 元。
中 性——天相投顾:逐季减亏、将受益四季度BDI反弹【2009-10-30】
预计09-10年 EPS为-0.54、0.06元，维持中性评级。提示四季度BDI的阶段性反弹可
能给公司带来交易性投资机会。
中 性——中金公司:业绩接近保本点，但难超预期【2009-10-30】
目前中国远洋 A 股和 H 股的 2010 年市净率分别为 3.0倍和 2.0 倍，处于航运板
块高端。而且未来两年仍为微利状态，所以维持“中性”评级不变。仍建议投资者跟
随 BDI 波动把握短期交易机会。维持四季度 BDI 在2500-3500点波动区间的判断，
以及A股12-15 元的交易区间和港股9.5-12.5 港币的交易区间。
持 有——中信证券:集运继续拖累整体业绩【2009-10-30】
集运继续拖累整体业绩。
谨慎推荐——长江证券:散货和集装箱业务数据环比皆明显改善【2009-10-30】
我们把 2009 年业绩有所调低，预测为-0.48 元。2010 年暂维持盈利预测每股收益
0.16元不变。维持公司“谨慎推荐”评级。
持 有——凯基证券:运价难乐观【2009-09-04】
我们预计公司 2009 年和 2010 年 EPS 分别为-0.35 元和0.14 元。经过前期下跌，
公司 A 股股价已跌至 2009 年2.8 倍 PB 的估值水平，与公司历史平均估值持平，
我们将公司 A 股评级由「减持」上调至「持有」 ，维持 12 个月目标价 12.15 元
。 考虑到 A 和 H 股差异， 给予 H 股 25%的折价，12 个月目标价 10.20 港元，
将评级由「增持」下调至「持有」 。
谨慎推荐——长江证券:下半年业绩有望转亏为盈【2009-08-31】
预计 2009年每股收益-0.32元。考虑到下半年业绩转盈的预期，同时，基于对 4 季
度 BDI 反弹的预期，我们认为股价在 4 季度还存在表现机会，维持“谨慎推荐”评
级。
回 避——银河证券:经营绝对亏损 恢复比较缓慢【2009-08-28】
我们预计，公司 2009年和 2010年收入分别为 482. 92亿和 642. 76亿，净利润分别
为-49.83亿和 12.31 亿，每股收益分别为 -0.77元和 0.12元，公司业绩将呈现全面
下降局面，2010年 PE为 119倍，目前股票估值非常高。我们将公司评级下调为“回
避”。
持 有——中信证券:业绩见低点环比将改善【2009-08-28】
业绩见低点环比将改善。
中 性——爱建证券:中报业绩或已触底，下半年或将赢利【2009-08-28】
我们预计公司 09和10 年的EPS 分别为-0.25和0.20元，对应09和 10 年的PB 分别为
3.1和 3.2倍，在航运板块里估值偏高，维持公司“中性”评级，年内目标价 16元
。
中 性——平安证券:业绩符合预期，BDI 四季度反弹概率大【2009-08-28】
综上所述，我们维持中国远洋2009年每股收益-0.64元的预测，维持“中性”评级。
三季度集装箱航运的旺季行情将带动公司大幅减亏，并且不排除出现单季度盈利的
可能。 我们预测四季度BDI将出现1000点以上的反弹，建议投资者关注铁矿石去库
存化的进度，我们也会在近期继续调研船厂，努力把握供给面的变化。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 153｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 121978.8621｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年5月20日,中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(以下 ｜
｜ ｜简称“本公司”)收到中远太平洋有限公司(以下简称“中远太平｜
｜ ｜洋”)通知,中远太平洋拟将其下属子公司COSCOContainerIndust｜
｜ ｜riesLimited(中远集装箱工业有限公司)(以下简称“中远集装箱｜
｜ ｜”)全部已发行股份及相关股东贷款协议转让给其关连人士LongH｜
｜ ｜onourInvestmentsLimited,交易总对价为1,219,788,621美元(大｜
｜ ｜约7,540,489,299元人民币)。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 673870.42｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与中远集团于2013年3月27日签订了《中国远洋控股股份有 ｜
｜ ｜限公司与中国远洋运输(集团)总公司关于中国远洋物流有限公司｜
｜ ｜100%股权转让协议》(以下简称“股权转让协议”),据此本公司 ｜
｜ ｜同意向中远集团出售中国远洋物流有限公司(以下简称“中远物 ｜
｜ ｜流”)100%的股权(以下简称“本次交易”)。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 6738704200｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-28 ｜ 1219788621｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
