☆风险因素☆ ◇601998 中信银行 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:加大成本投入和拨备力度、对公业务优势应当坚守【2013-05-29】
维持中信银行13、14年归属股东净利润同比增长10.6%和11.2%的预测，对应EPS分别
为0.73、0.82元，BVPS分别为4.91、5.75元，以5月28日收盘价4.45元计算，13、14
年动态P/E分别为6.1、5.5倍，动态P/B分别为0.9、0.8倍。13年内资产质量风险将持
续暴露，13-14年均将面临较大拨备压力，同时亦将面临业务结构及经营理念调整带
来的不确定性，但在经历了前期的下跌之后，当前股价安全边际充足，维持“推荐”
评级。
增 持——国泰君安:息差收窄小，不良压力大【2013-05-03】
预计中信银行13年全年净利润增速15%，对应13年EPS0.76元，BVPS4.81元，现交易于
5.63倍PE，0.89倍PB，给予未来12个月目标价6.73元。中信领导层履新，管理拐点预
期拐点协同拐点，维持增持评级。
推 荐——平安证券:年内将保持较大拨备力度、成本管理思路转变【2013-05-02】
基于对13-14年加大拨备力度以期14年底拨贷比达标预期、以及更加重视适度费用投
入的成本管理理念，小幅下调中信银行13-14年归属股东净利润4.5%和5.5%，预计13-
14年归属股东净利润增速为10.6%、11.2%，EPS分别为0.73、0.82元，BVPS分别为4.9
1、5.75元，对应4月26日收盘价4.27元动态P/E分别为5.8、5.2倍，动态P/B分别为0.
9、0.7倍。预计13-14年该行将面临较大的拨备计提压力，同时经营理念和业务结构
均将出现较大调整，但在经历了前期下跌之后，当前估值水平安全边际充足，维持“
推荐”评级。
增 持——海通证券:转型期权or转型阵痛【2013-05-02】
公司动态PB0.84倍，PE6倍，估值回到股份行的低端。公司模式对公为主，往零售转
型，短期对增速和盈利带来压力。如果有转型成功可能性，估值有提升空间。受限于
其机制、路径不清晰，市场对其转型分歧较大。是给予转型期权的估值溢价，还是转
型阵痛带来的估值折价，还需观察。预计2013-14年EPS为0.72和0.99元，“增持”评
级，目标价5.1元，对应13年1倍PB。
中 性——瑞银证券:1季度净利润同比增长8%，资产质量压力仍然存在【2013-05-02】
我们对公司信贷成本压力在13年-14年分布进行了小幅调整，相应将公司13年/14年EP
S从0.64/0.64元小幅调整为0.68/0.61元。同时我们维持基于DDM模型得出目标价4.79
元不变。目前股价对应13年PE/PB分别为6.3倍和0.9倍。
增 持——东方证券:拨备落至不良生成水平之下【2013-05-02】
我们预测中信银行2013-2015年每股收益分别为0.77、0.94、1.10元；每股净资产分
别为4.85、5.59、6.45元。我们维持1.35倍的2013年PB估值，对应目标价6.55元，维
持公司增持评级。
审慎推荐——招商证券:不良大幅增加，拐点有待观察【2013-05-01】
预计公司2013-2015年净利润分别为348亿、381亿、423亿元，对应EPS分别为0.74元
、0.81元、0.90元。13年PE5.7倍，PB0.9倍，维持“审慎推荐-A”评级。
中 性——瑞银证券:拨备计提及成本支出或制约短期盈利增长【2013-04-03】
考虑到短期由于拨备计提、成本支出等压力或制约盈利增长，我们将公司13年/14年
盈利预测从0.73/0.65元下调至0.64/0.64元，并根据年报将2012年EPS从0.72元下调
至0.66元，但我们小幅上调长期盈利预测假设。我们小幅下调基于DDM模型推导的目
标价至4.79元（股权成本率11.35%）。目前股价对应公司13/14年PE7/7倍，PB0.9/0.
8倍。
中 性——长城证券:不良和拨备跳升导致业绩低于预期【2013-03-31】
公司业绩低于预期，造成公司净利润几乎零增长的原因主要是四季度对不良的确认和
拨备计提大幅上升。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.69元和0.78元，当前股价
对应PE分别为6.7倍和6.0倍，PB为1.0和0.9倍，维持“中性”评级。
增 持——光大证券:四季度资产质量指标恶化，拨备计提大幅增加致业绩低于预期【2013-03-29】
我们调整公司13/14盈利预测至0.75和0.90元，对应近两年净利润分别为415亿元和49
6亿元。目前股价对应12年PE为6.4倍。报告期末每股净资产4.24元，当前静态PB为1.
13倍，当期H股较A股折价21%。公司对公业务是传统优势，金控背景下业务转型和中
间业务收入有较好的增长基矗四季度信用风险暴较同业更为充分，加大拨备计提后拨
备充裕程度明显提升，2013年业绩增长因低基数原因将明显高于同业。暂维持增持。
中 性——瑞银证券:净利润同比增长0.7%，大幅低于市场和我们预期【2013-03-29】
我们正在审视公司盈利预测。我们维持基于DDM模型推导的目标价4.85元不变。目前
股价对应13/14年PE6.5/7.4倍，PB1.0/0.9倍。
推 荐——平安证券:资产质量压力来临【2013-03-29】
我们预测，中信银行2013-14年归属股东净利润增速为15.7%、12.4%，EPS为0.77、0.
86元，BVPS为4.94、5.78元，对应3月28日收盘价4.79元动态P/E分别为6.2、5.6倍，
动态P/B分别为1.0、0.8倍。13年业绩增速居股份制银行前列，但资产质量压力较大
，同时我们密切关注新的管理层将带给银行的变化，首次覆盖给予“推荐”评级。
增 持——东方证券:资产质量压力大，4季度继续增提拨备【2013-03-29】
考虑公司未来可能资产质量压力仍然较大，我们调整2013-2015年每股收益预测至0.7
9、0.92、1.09元；每股净资产至4.87、5.58、6.43元。考虑到公司尚未摸索出明确
的战略转型定位，我们给予1.35倍的2013年PB估值（1.5倍行业合理估值-10%的折价
），对应目标价6.57元，维持公司增持评级。
审慎推荐——招商证券:拨备计提加码，不良仍有压力【2013-03-29】
预计公司2013-2014年净利润分别为363亿、414亿元，对应EPS分别为0.77元、0.88元
。13年PE6.2倍，PB1.0倍，维持“审慎推荐-A”评级。但需注意公司资产质量继续恶
化的风险。
中 性——中金公司:资产质量趋势弱于同业【2013-03-29】
近期，中信银行A股补涨明显（目前交易于0.99倍2013年市净率），主要基于对盈利
增长和集团协同效应的良好预期。然而，年报中，过高的信用成本及弱于可比银行的
资产质量趋势将影响市场对中信银行的信心。下调评级至中性。
增 持——海通证券:转型之路不易【2013-03-29】
公司13年动态PE和PB水平分别为6.4倍和0.93倍。大幅计提拨备导致低利润增速，而
营业收入和拨备前利润处于股分行下端。公司转型路径还不明晰，若转向零售，短期
财务指标有压力；预计1季报平淡，转型有待时间验证，维持“增持”。预计2013-14
年EPS0.74和0.90元，利润增速15%。浦发与中信业务特点接近，估值具有可比性。目
标价5.2元，对应13年7倍PE。
强烈推荐——民生证券:拨备计提对业绩压力或将持续【2013-03-29】
我们预计公司2013年净利润460亿，同比增长20.4%，对应6.0x13PE/1.4x13PB。公司
小微金融2.0版执行成效显著，小微业务创新不止，业绩增速将保持同业领先水平，
维持“强烈推荐”评级。
持 有——中银国际:管理层换届效应体现，高拨备导致利润零增长【2013-03-29】
目前中信银行A股估值相当于1.00倍2013年市净率，或6.79倍2013年市盈率；H股估值
相当于0.78倍2013年市净率，或5.28倍2013年市盈率，估值在H股银行中处于最低水
平。我们预计2013年拨备计提力度仍将较大，利润增速可能继续面临压力。中信银行
H估值较低，具备防御价值，维持买入评级不变；A股维持持有评级不变。
增 持——安信证券:业绩显著低于预期【2013-03-28】
中信银行2012年年报显著低于预期，成本费用增加，不良上升导致拨备增加。整体来
看，零售业务占比逐步提升但仍和同业有一定差距，我们预计2013年中信银行净利润
增速15%，目前股价对应2013年PE和PB分别为6.22和0.97倍，估值安全，调低评级至
“增持-B”。
增 持——方正证券:大平台，大空间【2013-01-24】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.79元、0.98元、1.19元，BVPS分别为4.86元、5.72
元、7.12元，PE分别为6.12、4.92、4.07，PB分别为1.00、0.85、0.68，给予“增持
”评级。
持 有——中银国际:大幅增提拨备以提升拨贷比【2012-10-31】
目前中信银行A股相当于0.84倍2012年市净率，或4.84倍2012年市盈率；H股相当于0.
74倍2012年市净率，或4.26倍2012年市盈率。目前H股的估值在上市银行中处于最低
水平，从长期看具有安全边际。维持对A股的持有评级和H股的买入评级不变。
中 性——申银万国:拨备季度间调整，息差快速下降，小幅下调盈利预测【2012-10-30】
我们根据目前资产端收益率的情况调整下调全年资产收益率情况，全年生息资产收益
率相对11年下降40BPs（此前-25BPs），负债成本率相对11年下降15BPs（此前10BPs
）；我们调降了同业资产的增速到-15%（此前10%），调整后2012/13/14EPS分别为0.
76/0.78/0.95元，BVPS分别为4.39/4.98/5.49元，2012/13/14年净利润增速分别为15
%/2.6%/21.54%。目前中信核心资本充足率10.07%，资本充足率13.72%，以目前的加
权风险资产增速，在2013年股权融资必要性不大。目前股价对应2012/13/14年PB分别
0.8/0.7/0.7X，短期向上催化剂不明显，暂维持中性评级。
中 性——瑞银证券:拨备计提大幅增加，业绩大幅低于市场预期【2012-10-30】
我们暂维持公司盈利预测不变。维持基于DDM模型推导的目标价3.94元不变，目标价
对应12年PB/PE为0.91/5.25倍。维持“中性”评级。
增 持——东方证券:顺势增提拨备的做法值得肯定【2012-10-30】
尽管三季报业绩低于预期，但考虑3季度大幅计提拨备，4季度拨备压力较小，我们小
幅调整2012-2014年每股收益预测至0.74、0.82、0.97元；每股净资产至4.34、5.04
、5.83元。我们维持1.18倍的2012年PB估值，对应调整目标价至5.13元，维持公司增
持评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩增长低于预期，拨备多提是主因【2012-10-30】
预计中信银行12/13年净利润增长16%/2%，对应EPS0.76/0.78元，BVPS4.32/4.98元，
现4.71/4.62倍PE，0.83/0.72倍PB。中信银行基本面位居上市银行中等偏下水平，集
团对公业务优势逐渐弱化，优势业务并不突出，1.83%的拨贷比水平离2.5%目标仍有
较大距离，未来几年拨备压力较大。综合考虑，我们将中信银行未来12个月的目标价
下调至4.03元，涨幅空间13%，维持谨慎增持评级。
增 持——海通证券:拨备多提，拉低利润增速【2012-10-30】
公司12年动态PE和PB水平分别为4.8倍和0.8倍，估值处于银行股低端。中信对公业务
强势，大型客户积累较多，基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下，
公司业务会面临较大压力，也是市场给予低估值的原因。“转型力度”决定“估值高
度”。目前观察到的是转型平稳，维持“增持”评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77
元，目标价4.5元，对应2012年6倍PE。
审慎推荐——招商证券:拨备力度提升，年末或将延续【2012-10-29】
预计公司2012-2014年净利润分别为346亿、373亿、396亿元，分别增长12%、8%、6%
，EPS分别为0.74元、0.80元、0.85元。对应12年PE4.8倍，PB0.8倍，给予“审慎推
荐-A”评级。
增 持——光大证券:不良率稳定，但拨备大幅计提致业绩低于预期【2012-10-29】
期末公司核心和总资本充足率分别为10.07%和13.72%，较年中小幅上升，资本金相对
充裕。我们暂维持公司12/13盈利预测至0.67和0.76元，对应近两年净利润分别为372
亿元和421亿元。目前股价对应12年PE为5.3倍。报告期末每股净资产4.17元，当前静
态PB为0.86倍。增持。
中 性——宏源证券:净息差下降较多，拨备增加【2012-10-29】
我们预计中信银行2012年净利润增长9.50%，达到337.67亿元，EPS为0.72元，每股净
资产为4.36元。维持中性评级。
中 性——宏源证券:规模驱动业绩【2012-08-31】
我们预计中信银行2012年净利润增长9.50%，达到337.67亿元，EPS为0.72元，每股净
资产为4.36元。维持中性评级。
持 有——广发证券:息差环比收窄，中间业务增长良好【2012-08-30】
预计中信银行2012年净利润为376.30亿元,同比增长22%；每股收益0.80元。中信银行
以对公业务为主导，中间业务增长良好，资产质量相对稳定。建议对其保持关注，目
标价4.42元,对应5.5倍2012年PE，1倍2012年PB。
增 持——海通证券:“转型力度”决定“估值高度”【2012-08-30】
公司12年动态PE和PB水平分别为5.1倍和0.83倍，估值处于银行股低端。中信对公业
务强势，大型客户积累较多，基本面扎实。但在经济结构转型和金融改革深化背景下
，公司业务会面临较大压力，也是市场给予低估值的原因。贷款业务调整和综合金融
是其方向，“转型力度”决定“估值高度”。目前观察到的是转型平稳，维持“增持
”评级。预计2012-13年EPS0.75和0.77元，目标价4.5元，对应12年6倍PE。
推 荐——中金公司:利润增长超预期【2012-08-30】
预计2012/2013每股盈利0.75/0.75元。中信银行上半年净利润保持了强劲的增长，而
息差、资产质量的变化基本与行业趋势一致。目前，中信银行交易于0.88倍2012年市
净率。我们认为目前的估值水平反映出市场对中信银行资产质量和盈利能力过度悲观
的预期。维持推荐评级。
持 有——中银国际:偏低的拨备计提推高净利润增速【2012-08-30】
目前中信银行A股相当于0.89倍2012年市净率，或5.17倍2012年市盈率；H股相当于0.
73倍2012年市净率，或4.21倍2012年市盈率。目前H股的估值在上市银行中处于最低
水平，从长期看具有安全边际。中短期看，尚需等待刺激股价的因素。维持对A股的
持有评级和H股的买入评级不变。考虑到市场风险溢价上升，将A股和H股目标价分别
下调至3.86元人民币和4.49港币。
中 性——瑞银证券:净利润增长略超市场预期，资产质量或面临一定压力【2012-08-30】
我们维持盈利预测以及基于DDM模型推导的目标价4.30不变（股权成本假设10.1%），
目标价对应12年PB和PE分别是1.00倍和6.15倍。
中 性——申银万国:拨备审慎计提，业绩小幅超预期【2012-08-30】
由于公司的信用成本调整后净利润与我们此前预期一致，同时我们对于公司的不良形
成率判断暂未发生调整，维持全年0.55%的信用成本不变，其他方面基本不做调整。
维持12/13/14年EPS0.77/0.8/0.94不变，目前股价反应相对充分，维持中性评级。
谨慎推荐——民生证券:息差下降较快，拨备力度偏弱【2012-08-30】
公司零售基础较为薄弱，在金融脱媒和利率市场化背景下对公业务存贷差可能会缩窄
较快。我们预计公司2012年净利润370亿元，同比增长20.1%。预计2012-2014年BVPS
分别为4.4/5.1/5.9元，对应PB为0.9\0.8\0.7倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:中信银行2012年中报点评【2012-08-30】
我们预测中信银行2012年和2013年分别实现净利润为365.80亿元和425.89亿元。目前
中信银行的估值水平处于合理区间的低位，而且资本补充计划已经实施，短期内的发
展不会受到资本的过多约束；短期维持谨慎推荐评级。
增 持——东方证券:成本持续承压，拨备力度逆市下降【2012-08-30】
尽管中期业绩好于预期，但鉴于央行降息和利率浮动区间扩大，以及未来拨备压力仍
较大，我们调整2012-2014年每股收益预测至0.75、0.82、0.96元；每股净资产4.36
、5.05、5.84元。我们维持1.18倍的2012年PB估值，目标价5.15元，维持增持评级。
强烈推荐——招商证券:手续费增长较快，资本充足率提升【2012-08-29】
预计公司2012-2014年净利润分别为346亿、373亿、396亿元，分别增长12%、7%、6%
，EPS分别为0.74元、0.80元、0.85元。对应12年PE5.2倍，PB0.9倍。维持“强烈推
荐-A”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。
增 持——光大证券:业绩增长29%，略超预期来自二季度拨备环比减少【2012-08-29】
期末公司核心和总资本充足率分别为10.05%和13.44%，较年初略有上升，资本金相对
充裕。我们调整公司12/13盈利预测至0.67和0.76元，对应近两年净利润分别为372亿
元和421亿元。目前股价对应12年PE为5.7倍。半年末每股净资产4.02元，当前静态PB
为0.95倍。增持。
增 持——中原证券:中信银行调研简报【2012-07-02】
预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为0.78元、0.89元，对应PE5.11倍、4.51倍
。估值偏低，维持对公司的“增持”评级。
增 持——中信建投:战略侧重调整客户结构【2012-05-28】
2012年，中信零售银行业务开始盈利，且其“供应链”金融业务发展特色鲜明。在其
未来5年的业务发展规划中，中信侧重客户结构调整，实现对公客户逐步下移，向中
小企业客户倾斜；零售客户逐步上移，向高端客户倾斜。这种客户结构的调整有助于
提高客户的综合贡献度。我们预测12年净利润同比增长21%，EPS为0.80元，PE/PB分
别为5.3/1.0。维持其“增持”评级。
持 有——中银国际:中信银行投资者会议纪要【2012-05-17】
目前中信银行A股相当于0.99倍2012年市净率，或5.53倍2012年市盈率；H股相当于0.
80倍2012年市净率，或4.44倍2012年市盈率。我们认为目前中信H股的估值已经具有
较高的吸引力，维持对A股的持有评级和H股的买入评级不变。
增 持——东方证券:拨备超预期，贷款质量向好【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.91、1.06元。公司拨备计提力度
的增加虽然使得一季度净利润小幅低于预期，但长期来看有利于公司拨贷比达标。目
标价5.16元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:收入增速放缓，不良环比双降【2012-05-02】
中信银行公司整体转型平稳，原有的对公业务优势仍在。预计2012-13年EPS为0.78和
0.86元，对应12年PE和PB分别为5.79x1.01x，低于股份行均值；虽然特点不明显，但
估值安全边际高，投资价值开始显现。我们建议开始关注，其特点是流通市值较小，
目前维持“增持”评级。6个月目标价5元，对应12年PE6.41X。
推 荐——中投证券:不良环比双降，净息差环比回落【2012-05-02】
中信银行盈利能力较强，业务和收入结构在改善中，但较为传统的业务结构、较低的
拨贷比压低了其估值水平，一季报不良双降支持了其风险控制能力，但其他业务指标
趋于平淡。预测2012-2014年每股盈利为0.77元、0.92元、1.07元，目标价5元。
持 有——中银国际:同业业务规模大增，资产质量压力显现【2012-05-02】
目前中信银行A股相当于1.05倍2012年市净率，或5.87倍2012年市盈率；H股相当于0.
93倍2012年市净率，或5.2倍2012年市盈率。我们预测，2012年中信银行的净利润增
速约在17.1%，摊薄后的每股收益增速也在7.5%，目前H股的估值具有较高的吸引力。
维持对A股的持有评级和H股的买入评级不变。
增 持——光大证券:业绩增32%，规模扩张放缓，资产质量指标表现较好【2012-05-01】
我们预测公司12/13每股收益0.67和0.80元，对应近两年净利润分别为371亿元和441
亿元，利润增速分别为20.19%和19.04%。目前股价对应12/13年PE为6.8倍、5.7倍，
静态PB1.2倍，2012年动态PB1.1倍。维持增持。
谨慎推荐——东北证券:中信银行一季报点评【2012-04-29】
维持前期盈利预测和谨慎推荐评级。
持 有——元富证券(香港):高贷存比低拨贷比，存款与拨备均有压力【2012-04-12】
预计公司2012年实现净利润365.56亿元，同比增长18.6%，实现EPS0.78元（未调整）
，对应2012年5.4倍PE和1.04倍PB。尽管公司4Q11利息净收入及非息收入均超我们预
期，但较高的贷存比使公司2012年存款压力增加，低拨贷比致未来拨备压力也较大，
我们维持公司A/H股“持有”评级，目标价分别为4.7元和5.1港元。
增 持——华泰联合:对公业务优势，使其收入增加较快【2012-04-05】
公司原有对公优势犹在，业务转型平稳推进。目前公司估值PE5.44XPB0.95X，已低于
股份行低端水平。虽然特点不明显，但估值安全边际高，投资价值开始显现。我们建
议开始关注，目前维持“增持”评级。
中 性——申银万国:盈利持续向好，基于经营效率的提高，小幅上调盈利预测【2012-04-05】
我们上调中信银行2012年盈利预测2%，12年净利润预测370亿元，12/13/14年净利润
同比增长20%/12.4%/8.2%，EPS分别为0.79/0.89/0.96元。
增 持——东方证券:风控稳定延续谨慎风格【2012-04-05】
我们预计公司2012年能实现18.7%左右的成长。据此，该行PE和PB将分别仅为5.49和0
.98倍，显著低于正常估值水平，预测公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.91、
1.06元。对应目标价5.16元，维持公司增持评级。
持 有——中银国际:同业业务规模大增，资产质量压力显现【2012-04-05】
目前中信银行A股相当于0.99倍2012年市净率，或5.52倍2012年市盈率；H股相当于0.
88倍2012年市净率，或4.93倍2012年市盈率。我们预测，2012年中信银行的净利润增
速约在17.1%，摊薄后的每股收益增速也在7.5%，目前H股的估值具有较高的吸引力。
维持对A股的持有评级和H股的买入评级不变。
中 性——瑞银证券:净利润增长略超预期，同业业务发展提速【2012-04-05】
我们维持中信12/13年EPS预测0.76/0.88元，预计12/13年净利润增速19%/16%。基于D
DM模型估算目标价4.73元（股权成本假设为10.1%）。目标价对应12年PE/PB分别为6.
2倍/1.08倍。
强烈推荐——招商证券:同业业务力撑规模快速扩张【2012-04-05】
预计公司2012-2014年净利润分别为367亿、430亿、498亿元，增长19%、17%、16%。1
2年PE5.4倍，PB1.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。
增 持——中信证券:息差表现优异，非息收入大增【2012-04-05】
公司2011年末资本充足率提升至12.3%，核心资本充足率g.g%。我们预计一季度，公
司净息差将维持高位，盈利增速出现小幅下行，但仍有望保持在38%左右。维持2012/
2013年EPS预测分别为0.81/0.95元，对应PE分别为5.3/4.4倍，维持“增持”评级。
推 荐——中投证券:四季度规模扩张迅速，资本消耗较快【2012-04-05】
预测2012-2014年每股盈利为0.77元、0.92元、1.07元，目标价5元。
增 持——安信证券:全年息差表现靓丽【2012-04-05】
目前股价对应2012年PE和PB分别为5.38和0.96倍，估值安全，维持“增持-A”评级。
持 有——国金证券:同业大幅扩张【2012-04-04】
我们预计2012/2013年公司净利润为374.7/439.8亿，同比增长21.6%/17.4%，对应12/
13EPS=0.80/0.94元，12/13BVPS=4.32/4.96元，目前股价对应1.0x12PB/5.3x12PE，
公司拨贷比在同业处较低水平，补提拨备压力较大，我们维持“持有”的投资建议。
推 荐——华泰证券:盈利能力大幅提高，经营效率稳步提升【2012-04-03】
2011年公司盈利能力大幅提高，经营效率稳步提升，资产质量持续优化，资本水平符
合监管，预计2012年公司将继续保持平稳较快增长，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:年报业绩超预期，但负债压力依然很大【2012-04-01】
我们小幅调整了2012/2013年盈利预测，预计2012/2013每股盈利0.76/0.85元。
中 性——宏源证券:四季度NIM环比下降【2012-04-01】
我们预计中信银行2012年业绩增长6.1%，达到327亿元，每股收益0.70元，BVPS4.30
元，目前股价对应的PE和PB分别为6.09X和0.99X，下调评级至中性。
谨慎推荐——东北证券:中信银行年报点评【2012-04-01】
我们轻微调整前期的盈利预测，我们预测中信银行2012年实现净利润370.8亿元，净
利润增幅为20.19%，考虑配股的全面摊薄后12年实现每股收益在0.79元左右，实现每
股净资产在4.33元。预测中信银行2013年实现净利润为437.54亿元，同比增长18%，
实现每股收益为0.93元，实现每股净资产为5.1元，按照3月30日收盘价4.26计算，目
前12年的动态PE在5.39倍，动态PB在0.98倍。
谨慎推荐——民生证券:同业业务发展迅速，推动资产规模大增【2012-04-01】
给予“谨慎推荐”评级，目标价5.04-5.67元。公司12-14年EPS为0.78、0.92、1.07
元，对应PE为5.5、4.6、4.0倍；12-14年BVPS为4.44、5.00、5.60元，对应PB为1.0
、0.9、0.8倍。
买 入——广发证券:同业业务占比提高，关注类贷款小幅双升【2012-03-31】
预计中信银行2012年净利润为376.30亿元,同比增长22%；每股收益0.80元。中信银行
以对公业务为主导，息差处于同业较高水平；中间业务增长良好，资产质量相对稳定
。建议对其保持关注，目标价5.23元,对应6.5倍2012年PE，1.18倍2012年PB。
谨慎推荐——银河证券:息差大幅扩张，资产质量优良【2012-03-31】
小幅调增盈利预测，预计12/13/14年实现净利376/427/475亿元，对应EPS为0.80/0.9
1/1.02元。按4.26元的股价计算，对应各年PE为5.3x/4.7x/4.2x，PB为1.0x/0.8x/0.
7x。维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:高净息差，高贷存比【2012-03-31】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.76元和0.88元，以最新价格4.26元计算，对应
动态市盈率分别为5.58、4.83倍；对应市净率分别为0.95和0.79倍。考虑到公司良好
的利润增长和较低的估值水平，维持其“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:同业资产快速扩张，成本收入比明显下降【2012-03-30】
我们调整公司12/13盈利预测至0.67和0.80元，对应近两年净利润分别为371亿元和44
1亿元，利润增速分别为20.19%和19.04%。目前股价对应12/13年PE为6.4倍、5.3倍，
静态PB1.14倍，2012年动态PB1.06倍。维持增持。
推 荐——兴业证券:中信银行年报点评【2012-03-30】
我们小幅调整公司2012年和2013年EPS至0.82元和0.95元，预计2012年底每股净资产
为4.48元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2012年和2013年的PE分别为5.2
和4.5倍，对应201年底的PB为0.95倍。公司基本面持续改善，我们看好公司经过长期
业务整合和布局后协同效应的产生，维持推荐的评级，未来主要关注其业绩领先同业
水平的可持续性。
增 持——东方证券:股份制商业银行中的翘楚【2012-02-10】
根据我们的预测，中信银行2011-2013年净利润将分别达到308.63365.16、432.30亿
元，净利润增速分别为43.49%、18.13%、18.39%预计银行2011-2013年的EPS分别为0.
66、0.78、0.92元。我们认为信银行2011PB应该保持在1.40倍，对应股价区间为5.16
元。首次给公司“增持”评级。
中 性——瑞银证券:次级债补充附属资本，小微专项债增加放贷能力【2012-01-18】
我们认为上述两项公告对中信是小小利好，控股股东变更事宜对中信无实质性影响，
维持11/12/13年EPS预测0.7元、0.74、0.84元，维持“中性”评级和基于DDM模型估
算目标价4.73元（对应公司11/12/13年PE7.31/6.37/5.64倍，PB1.28/1.08/0.93倍）
。
推 荐——中投证券:开启五年规划，关注供应链金融【2011-11-21】
预测11-13年EPS分别为0.61、0.74和0.91元，目标价5元，对应11年1.3倍PB。
增 持——中信建投:供应链金融带动中小企业贷款，零售银行业务将进入盈利阶段【2011-11-21】
我们看好中信银行供应链金融业务发展空间，零售银行业务发展势头，我们预测2011
年净利润同比增长32%，EPS为0.61，PE/PB分别为7.0/1.2。中信银行净利润增速高于
行业平均，估值低于行业平均，我们继续维持“增持”评级。
持 有——元富证券(香港):拨贷比无明显改善，利润增长仍有风险【2011-11-02】
公司在盈利能力上基本与行业同步，但业绩最大的不确定性来自于较低的拨备水准，
若公司拨备计提力度与我们预期般在未来两年加速，则对利润增长势必产生负面影响
。我们预计公司2011/2012年净利润分别同比增长37.97%和21.42%，实现EPS（摊薄后
）0.63元和0.77元，对应2012年5.8倍PE和1.32倍PB，仍然维持“持有”评级，目标
价分别为4.94元和4.52港元。
推 荐——国元证券:业绩符合预期，再融资促发展【2011-10-31】
公司2011E/2012E/2013E年基本每股收益分别为0.69/0.82/0.94元，对应10月31日收
盘价4.45元/股，对应2011E/2012E/2013E年动态PE分别为6.43/5.45/4.74倍。公司绝
对估值处于历史底部。公司2011年7月完成AH配股融资募集256.67亿元，增强资本实
力，为未来业务的持续健康发展打下良好基矗给予推荐评级。
增 持——中信建投:成本有效控制，息差大幅提高【2011-10-28】
我们上调11年净利润增速为33%，EPS为0.61，维持“增持”评级。
增 持——海通证券:业绩靓丽，息差提升明显【2011-10-27】
预计公司2011-2013年的摊薄后每股收益分别为0.61元、0.71元和0.83元。目前股价
对应2011-2013年市盈率分别为7.31倍、6.28倍和5.37倍。上调公司评级“增持”，
对应目标价4.88元，对应2011年8倍市盈率。
增 持——中信证券:息差大幅提升，成本控制良好【2011-10-27】
维持“增持”评级。公司H股配股完成后，资本充足率提升至12.8%，核心资本充足率
10.4%。我们预计四季度，公司净息差提升潜力减弱，拨备计提应有所增加，盈利增
速有所下行，全年盈利增速能够维持在30%以上。暂维持预测2011//12年EPS分别为0,
63/0.74元，对应PE分别为7/6倍，目标价6.25元，维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩亮丽，但非信贷资产拨备大幅上升【2011-10-27】
我们的盈利预测存在5-10%左右的上调空间。但是鉴于4季度政策不明确，我们暂维持
对中信银行的盈利预测，2011/2012年收益分别为0.60/0.72元。维持“推荐”评级。
中 性——申银万国:配股保障规模扩大，拨备压力未减【2011-10-27】
中信一直以来在对公业务上领先其他股份制银行，客户多以总对总形式合作的大中型
企业为主，相比其他小微企业贷款占比较高银行来说，资本节约有限。展望四季度，
依靠成本节约难度较大，预计成本收入比在考虑到四季度相关员工支出等会使全年平
均在30%左右水平。维持盈利预测不变，股价对应估值水平11年/12年在7.4X/6.4XPE
，相比其他银行优势不明显，维持中性评级。
增 持——华泰联合:收入增长强劲，拨备压力尚存【2011-10-27】
中信银行11年PE7.95倍，PB1.21倍，估值逐步回归合理。估值已具有高安全边际，公
司经营稳健，亮点不突出，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:净息差进一步提升【2011-10-27】
按照配股后的最新总股本467.87亿股计算，预计中信银行2011-2012年的摊薄每股收
益将达到0.63元和0.78元，以最新收盘价4.46元计算，对应的动态市盈率分别为7.10
倍和5.70倍，市净率分别为1.21倍和1.00倍，维持“增持”投资评级。
增 持——湘财证券:息差继续上行，低拨备压制未来利润增长空间【2011-10-27】
中信银行2011年三季度末资本充足率和核心资本充足率分别为12.83%和10.43%。预计
2011年全年实现净利润287亿元，同比增长31.6%，每股净利润0.61元，每股净资产3.
77元，11年动态市盈率、市净率分别为7.35倍、1.16倍，给予增持评级。
谨慎推荐——银河证券:息差大幅提升，成本控制得力【2011-10-27】
我们预计2011/2012/2013净利润298亿/349亿/409亿元，EPS为0.64/0.74/0.86元。对
应PE7.0x/6.0x/5.1x。对应PB为1.2x/1.1x/0.9x。维持谨慎推荐评级。
持 有——中银国际:净息差继续快速回升【2011-10-27】
我们调整了净息差和非息收入增长假设，将2011-2012年的每股收益预测分别由原先
的人民币0.62元和0.66元提升至0.66元和0.67元。目前中信银行A股股价相当于1.25
倍2011年市净率，6.72倍2011年市盈率；H股股价相当于0.91倍2011年市净率，4.89
倍2011年市盈率。我们认为目前的估值具有安全边际，维持A股和H股持有评级不变。
增 持——华泰联合:三季度业绩交流会纪要【2011-10-27】
中信银行11年PE7.95倍，PB1.21倍，估值逐步回归合理。估值已具有高安全边际，公
司经营稳健，收入增长强劲，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:中信银行三季报点评【2011-10-26】
在不考虑信贷成本增加的不确定性的基础上，我们维持中信银行11年的盈利预测，我
们预测中信银行实现净利润290.37亿元，净利润增幅为33.33%，考虑配股的全面摊薄
后11年实现每股收益在0.62元左右，实现每股净资产在3.8元。预测中信银行2012年
实现净利润为370.8亿元，同比增长27.70%，实现每股收益为0.79元，实现每股净资
产为4.3元，按照10月26日收盘价4.39计算，目前11年的动态PE在7.08倍，动态PB在1
.16倍。
增 持——宏源证券:净息差强势反弹【2011-10-26】
我们预计中信2011年和12年实现归属于母公司股东的净利润为286亿元和350亿元，同
比增长32.9%和22.5%，EPS为0.61元和0.75元，公司配股后资本实力增强，维持增持
评级。
推 荐——兴业证券:3季度点评【2011-10-26】
我们维持对公司2011年和2012年EPS0.62元和0.71元的判断，预计2011年底每股净资
产为3.80元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2011年和2012年的PE分别为7.
2和6.3倍，对应2011年底的PB为1.17倍。中信银行的估值较高，主要是因为自由可流
通市值相对较低，鉴于公司基本面的持续改善，我们维持推荐的评级。
推 荐——长江证券:资本得到补充，拨备仍显不足【2011-10-26】
我们预计中信银行2011年和2012年盈利分别为294.44亿元和350.45亿元，对应11年动
态市盈率为6.63倍，动态市净率为1.21倍，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:核心资本充足率显著上升，关注类贷款大幅下降【2011-08-30】
我们维持对中信银行的盈利预测不变，2011/2012年每股收益分别为0.60/0.72元。关
注类贷款余额半年环比显著下降25％，基本上回落到去年中期的水平，有助于缓解市
场对其资产质量的担忧。中信A股目前交易于1.20倍2011年市净率和1.03倍2012年市
净率，维持推荐评级。
中 性——瑞银证券:净息差强劲回升，拨备计提压力较大【2011-08-30】
我们基于DDM模型估算目标价为4.73元，与原先保持一致，较当前股价高出约6%。我
们将评级从原来的“卖出”上调至“中性”，上调原因是股价出现了下跌。同时，我
们将公司11年/12年/13年的EPS预测分别调高了59%/42%/37%至0.70/0.74/0.84元，调
高原因是基于已经实现的净利润数据。
推 荐——长江证券:中间业务获得快速发展，但拨备计提不充分【2011-08-30】
我们预计2011年和2012年盈利分别为289亿元和349亿元，对应11年动态市盈率为6.15
倍，动态市净率为1.19倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:净息差稳步提升，配股成功支撑未来业务发展【2011-08-30】
预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:息差环比显著提升，拨贷比值得关注【2011-08-30】
我们调整了此前的预测，上调了贷款收益率，下调了贷款增速，小幅调升盈利预测。
测算2011/2012/2013净利润284亿/331亿/384亿元，EPS为0.55/0.63/0.74元。对应PE
仅有8.2x/7.0x/6.1x。对应PB为1.2x/1.1x/0.9x。当期价格被低估，维持谨慎推荐评
级。
谨慎推荐——民生证券:各项业务均衡发展，拨备缺口有待补充【2011-08-30】
由于上半年公司风险资产增速放缓并且去年利润未作分红用来补充资本，上半年核心
资本充足率有所上升，由上年末的8.45%提高至8.87%，同时配股将提升公司核心资本
充足率1.7个百分点。
增 持——安信证券:拨备计提力度偏小【2011-08-30】
我们预计中信银行2011年净利润增速26%，对应2011年PE和PB分别为8.54倍和1.37倍
，维持“增持－A”投资评级。
增 持——湘财证券:息差稳步提升，未来拨备压力较大【2011-08-30】
中信银行2011年中期资本充足率和核心资本充足率分别为11.40%和8.87%。预计2011
年全年实现净利润287亿元，同比增长31.6%，每股净利润0.61元，每股净资产3.77元
，11年动态市盈率、市净率分别为7.35倍、1.16倍，给予增持评级。
持 有——中银国际:净息差回升，但存款和拨贷比仍有压力【2011-08-30】
目前中信银行A股股价相当于1.26倍2011年市净率，7.22倍2011年市盈率；H股股价相
当于0.92倍2011年市净率，5.26倍2011年市盈率。我们认为H股短期应有估值修复的
需要，但考虑到市场风险溢价的上升，将A股和H股的目标价格分别由之前的5.96元和
5.81港币下调至4.79元人民币和4.33港币。维持A股和H股持有评级不变。
增 持——中信证券:收入增速稳定，资产质量改善【2011-08-30】
预测2011/12年EPS分别为0.62/0.74元（配股后），对应PE分别为7.2/6倍，相应按配
股比例调整目标价至6.25元，维持“增持”评级。
中 性——申银万国:亮点不多，下半年拨备压力较大，维持“中性”评级【2011-08-29】
我们根据中信银行披露的中报具体数据，按照路透社对于三种表外资产的保证金存款
带来的准备金负面影响进行了测算，若传闻属实，对中信银行11年净利润负面影响2.
6%，同时我们认为中信下半年拨备计提的压力较大，同比增速再超预期的可能性很低
，故维持盈利预测与评级不变。
推 荐——兴业证券:对公业务突出，拨备压力持续【2011-08-29】
我们维持对公司2011年和2012年EPS0.57元和0.71元的判断，预计2011年底每股净资
产为3.76元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2011年和2012年的PE分别为7.
8和6.4倍，对应2011年底的PB为1.21倍。中信银行的估值较高，主要是因为自由可流
通市值相对较低，鉴于公司基本面的持续改善，我们维持推荐的评级。
增 持——宏源证券:资金业务表现不俗【2011-08-29】
我们预计中信银行2011-2012年净利润增速分别为32.9%和22.5%，达到289.54亿和354
.78亿元，每股收益为0.61和0.75元，目前股价对应2011年PE和PB分别为7.31X和1.18
X，增持评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期，维持增持【2011-08-29】
预测公司11/12年净利润分别为287亿/354亿元，11/12年EPS为0.61/0.76元，目前股
价对应11/12年PE为7.3倍、5.9倍，静态PB为1.3倍。估值偏低，维持增持。
增 持——中原证券:中信银行网上交流会纪要【2011-06-29】
2010年以来，我行净利息收益率持续回升。中国人民银行自2010年10月20日起至今共
4次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有助于我行贷款整体收益率的提高；同时
，上调利率为阶梯式，活期存款加息幅度最少，而我行活期存款余额占比始终保持高
位，未来付息成本可控；此外，加息后货币市场利率预期将逐步提高，从而提升我行
新增投资资产收益率。未来，综合考虑存贷款结构变化、货币市场利率走势等相关因
素，我行净利息收益率将在去年的基础上维持企稳回升态势。
增 持——宏源证券:保守策略未尽享定价盛宴【2011-05-26】
中信银行是传统的对公业务为主的股份制银行，利息收入是主要利润来源，且集团优
势保证了一些优质的老客户，生存和发展压力不大，在这样的背景下，转型的动力不
足。而在贷款资源紧张的情况下，对经济偏谨慎的态度确保了风险的同时却错失了提
高净息差的机会，与民生和招行相比，显然本轮加息周期净息差弹性不足。基于目前
股价处于低位，维持增持评级，但不纳入我们股票组合。我们预计全年净利润增长23
.4%，EPS0.68元/股，2012年净利润增长22.2%，达到328亿元、EPS为0.83元/股（未
考虑配股），增持评级。
谨慎推荐——民生证券:转型思路收效，业绩增长放亮【2011-05-04】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.67元和0.84元，以2011年5月4日收盘价5.42元计算
，对应的市盈率分别为8.06。基于以上判断我们看好公司未来发展，给予谨慎推荐评
级，合理估值水平7.04元。
增 持——宏源证券:一季度业绩电话会议纪要【2011-05-04】
预计净息差在二季度维持反弹态势，直面日均存贷比和拨贷比，配股资金到位后将增
加贷款容忍度。
谨慎增持——国泰君安:息差继续回升，中间业务增长强劲【2011-05-03】
根据中信银行1季报及以上分析，净息差扩大超预期，向上微调其盈利预测.。即预测
中信银行2011、2012年分别实现净利润267.25、319.22亿元，同比分别增长24.25%、
19.45%；摊薄每股净收益分别为0.58、0.69元；每股净资产分别为3.68、4.19元。
持 有——中银国际:息差回升，但资产增速放缓【2011-05-03】
目前中信银行A股股价相当于1.59倍2011年市净率，9.98倍2011年市盈率；H股股价相
当于1.34倍2010年市净率，8.49倍2011年市盈率。我们认为当前估值水平基本合理，
维持A股和H股持有评级不变。
持 有——信达证券:中信银行2011年1季报点评【2011-05-03】
根据公司2011年1季报提供的信息，我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预
计，2011年中信银行实现的净利润272.42亿元，同比增长25.08%，以2011年1季度末
的股本数计算，预计每股收益为0.70元。以2011年4月29日收盘价5.56元计算，公司
在2011年对应的PE为7.97倍，对应的PB为1.41倍。我们给予中信银行“持有”的投资
评级。
持 有——国金证券:息差弹性好【2011-05-02】
我们维持公司2011/2012年实现归属母公司净利润280/340亿元的盈利预测（考虑AH配
股），净利润同比增长31.4%/21.0%。2011/2012EPS=0.60/0.72元，2011/2012BVPS=3
.57/4.05元。
中 性——申银万国:量价齐升的可持续性还需保持谨慎态度【2011-05-02】
目前公司资本充足率小幅下降至11.1%，核心资本充足率8.21%。公司股价目前对应11
年PE9.2X，PB1.6X，在整个银行板块中优势较小，维持“中性”评级。
增 持——宏源证券:业绩增长符合预期【2011-05-02】
我们预计中信银行2011年净利润增长23.4%，达到268.8亿元，EPS为0.68元/股，2012
年净利润增长22.2%达到328.6亿元，EPS为0.83元/股。目前股价对应2011年PE和PB分
别为8.18X和1.46X，我们看好加息周期中公司贷款重定价能力，增持评级。
推 荐——长江证券:成本控制有效，中间业务高速增长【2011-05-02】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升、手续费收入增长和成本
控制有效等因素。公司议价能力和结构调整致息差继续回升，规模稳步扩张，中间业
务持续增长，业绩增长有保障。我们预计2011年和2012年盈利分别为271亿元和326亿
元，对应11年动态市盈率为8.18倍，动态市净率为1.51倍，维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:业绩超出预期【2011-05-02】
中信银行1季度息差的上升幅度相比其他银行是比较高的，除了议价能力上升之外，
结构调整可能起到了重要贡献，值得继续关注。我们暂不调整盈利预测，预计中信银
行2011年净利润增速25.8%，目前股价对应2011年PE和PB分别为8.9倍和1.4倍（考虑
配股），维持“增持－A”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:中信银行一季报点评【2011-04-29】
在不考虑信贷成本增加的不确定性的基础上，我们维持中信银行11年的盈利预测，我
们预测中信银行实现净利润290.37亿元，经利润增幅为35%，考虑配股的全面摊薄后1
1年实现每股收益在0.61元左右，实现每股净资产在4.2元。按照4月29日收盘价5.58
计算，目前11年的动态PE在9.15倍，动态PB在1.33倍。
持 有——元富证券(香港):中信银行调研快报【2011-04-13】
由于存款重定价慢于贷款，加息为公司息差提升带来利好，公司测算以4月6日幅度计
算，加息使全年存款成本增加不到1亿元，但带来的收益为18亿元，预计2011年公司
息差提升3-5bps。维持公司2011年净利润同比增长27.08%，每股收益为0.7元，对应2
011年8.05倍PE和1.78倍PB，但考虑到公司拨备压力较大，维持公司A股和H股“持有
”评级，目标价分别为6.3元和6.24港元。
谨慎增持——国泰君安:中信银行2010年报业绩交流会纪要【2011-04-06】
中信银行4月1日召开业绩发布会。管理层就净息差、存贷款增长、中间业务、资产质
量等方面的问题与分析师进行了交流。
增 持——宏源证券:信贷成本小幅上升利于释放风险【2011-04-02】
我们预计中信银行2011年净利润增长23.4%，达到268.8亿元，EPS为0.68元/股，2012
年净利润增长22.2%达到328.6亿元，EPS为0.83元/股。目前股价对应2011年PE和PB分
别为8.38X和1.5X，我们看好一季度中信银行贷款重定价能力，增持评级。
持 有——国金证券:符合预期【2011-04-01】
我们预计公司2011/2012年净利润为280/339.6亿，同比增长30.2%/21.3%，11/12EPS=
0.60/0.72元，11/12BVPS=3.57/4.05元。目前股价对应1.59x11PB/9.5x11PE和1.40x1
2PB/7.8x12PE，相比较其他股份制银行，估值不具备优势，维持“持有”评级。
增 持——安信证券:零售业务占比缓慢提升【2011-04-01】
中信银行2010年业绩超出市场预期，主要原因是经营费用的大幅压缩。银行目前的拨
备率水平是1.44%，在股份制银行中处于偏少的位臵。另外，零售业务的发展仍有待
加速。我们预计中信银行2011年净利润增速25.8%，对应2011年PE和PB分别为9.05倍
和1.4倍（考虑配股），维持“增持－A”投资评级。
推 荐——长江证券:业绩增长较快，拨贷比有待提高【2011-04-01】
我们认为公司过去业绩改善主要由于资产规模扩张、息差回升和成本控制有效。我们
预计2011年和2012年盈利分别为271.92亿元和332.34亿元，对应11年动态市盈率为8.
31倍，动态市净率为1.54倍，维持“推荐”评级。
买 入——广发证券:息差稳步回升，拨贷比压力较大【2011-04-01】
预计中信银行11年净利润为263.39亿元，同比增长20.94%。中信银行配股计划正在稳
步推进，11年贷款规模有望稳健增长，同时将进一步调整信贷结构，提高贷款定价水
平，预计盈利能力将有较大改善。维持对其“买入”评级，目标价6.39元，对应11.5
6倍11年PE，1.8倍11年PB。
持 有——中银国际:2010年净利润同比增长50%【2011-04-01】
中信银行2010年实现净利润215.09亿元，同比增长50%，与其之前发布的业绩快报一
致。中信银行四季度净息差环比回升约9个基点。同时，成本收入比由2009年的39.9%
下降至2010年的33.8%。由于预计中信银行一季度业绩仍将较为优异，我们将A股评级
上调至持有，维持H股持有评级不变。
增 持——东海证券:中信银行2010年报点评【2011-04-01】
我们预期，在不考虑再融资的假设下，中信银行2011年净利润增速约20.59%，合每股
收益0.67元。按2010年及预期的2011年每股收益，中信银行目前的P/E分别为10.31倍
、8.46倍，对应的P/B分别为1.84倍、1.51倍，我们维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:息差回升，拨备仍面临上升压力【2011-04-01】
中信银行拨备率目前为1.44%，后续拨备压力相对较大。假设2015年拨备率达标2.5%
，贷款保持行业平均略高增速16.5%；净息差略升。由此我们预测中信银行2011、201
2年分别实现净利润261.77、307.3亿元，同比分别增长21.7%、17.4%；摊薄每股净收
益分别为0.57、0.67元；每股净资产分别为3.67、4.16元。
中 性——申银万国:净利润增速符合预期，未来吸存和拨备压力犹存【2011-03-31】
年报业绩基本符合预期，无论是息差的回升幅度还是资产质量的变化情况，都没有太
大的惊喜。我们预测公司2011年和2012年的每股收益分别为0.58元人民币和0.71元人
民币，对应2011年和2012年净利润增速分别为26%和22%。目前股价相当于2011年9.75
倍PE和1.51倍PB。我们运用PB结合ROE分析发现，目前的估值较其他中型银行吸引力
一般，维持“中性”评级。
推 荐——兴业证券:零售新梦想，拨备引人忧【2011-03-31】
我们维持对公司2011年和2012年EPS0.57元和0.67元的判断，预计2011年底每股净资
产为3.76元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2011年和2012年的PE分别为9.
9和8.6倍，对应2011年底的PB为1.53倍。中信银行的估值较高，主要是因为自由可流
通市值相对较低，鉴于公司基本面的持续改善，我们提高为推荐评级。
谨慎推荐——东北证券:中信银行2010年年报点评【2011-03-31】
在不考虑信贷成本增加的不确定性的基础上，我们轻微上调中信银行11年的盈利预测
，我们预测中信银行实现净利润290.37亿元，净利润增幅为35%，考虑配股的全面摊
薄后11年实现每股收益在0.61元左右，实现每股净资产在4.2元。按照3月31日收盘价
5.67计算，目前11年的动态PE在9.3倍，动态PB在1.35倍。
推 荐——长江证券:中信银行2010年度业绩快报点评【2011-01-23】
我们预计2011年盈利为262.75亿元，对应市盈率为7.84倍，动态市净率为1.41倍，给
予“推荐”评级。
中 性——兴业证券:业绩快报点评【2011-01-20】
我们预计2011年底每股净资产为3.68元，对应的2011年和2012年的PE分别为7.4和6.1
倍，对应2011年底的PB为1.37倍。
谨慎增持——国泰君安:投资者日交流纪要【2010-11-22】
公司平台贷款投放较为审慎，层级相对较高。今年以来加大了压缩和检查力度，无不
良。总体而言，公司经营战略清晰，发展势头向好，但由于拨贷比处于行业低位，以
及考虑融资摊薄后的估值吸引力在行业中相对不大，我们暂维持谨慎增持评级。
买 入——广发证券:信用卡业务专项调研暨投资者交流会议纪要【2010-11-22】
预计中信银行10年净利润209.80亿，同比增长44.08%，每股收益为0.54元，每股净资
产3.14元。中信银行是公司业务主导且具综合金融平台优势的股份制银行，战略客户
贡献度逐渐提高，汽车、钢铁等供应链金融发展良好。贷存比达标后，存款压力将减
轻；年内资产质量预期将保持稳定；配股融资预期可于2011年1季度完成。上调对其
评级为“买入”，目标价6.29元，对应11.70倍10年PE，2倍10年PB。
推 荐——兴业证券:信用卡中心调研纪要【2010-11-18】
发卡量达到2000万张；市场份额持续提升的目标；树立独特的品牌和市场形象。
谨慎增持——国泰君安:中信银行2010年三季度业绩交流会纪要【2010-11-03】
中信银行2010年三季度业绩交流会纪要。
谨慎增持——国泰君安:净息差环比续升，中间业务快速增长【2010-11-01】
目前中信银行2010年动态PB、PE分别为1.86、10.75倍；2011年动态PB、PE分别为1.5
4、8.65倍，维持谨慎增持评级，目标价7.5元，该目标价对应的2011年PB、PE分别为
2.02、11.36倍。
推 荐——中金公司:三季度业绩超预期【2010-11-01】
考虑2011年完成260亿元配股后，中信A股目前交易于完全摊薄后11.6x2011年市盈率
和1.57x2011年市净率（对应16.0%的2011年ROE）。我们维持推荐评级，但目前A股相
对H股有18%的溢价，短期内超越行业指数的动力不足。
中 性——申银万国:成本收入比下降明显，上调盈利预测，维持中性评级【2010-11-01】
前三季度公司的信贷成本只有0.22%，虽然我们认为公司在四季度可能会因为银监会
新的监管规定多提拨备，但全年的盈利仍会超出我们原来预期。我们上调2010年的盈
利预测至0.53元，对应净利润增速为45%。目前的估值较其他中型银行吸引力一般，
维持“中性”评级。
卖 出——中银国际:今年前3季度净利润同比上升47.6%，超过市场预期【2010-11-01】
该银行按照10年预测值计算的市盈率和市净率分别为12倍和1.9倍，高于行业平均水
平，鉴于融资后净资产收益率应该在14%的水平，我们认为目前估值偏高，而小市值
溢价受光大银行(601818.SS/人民币4.32,买入)的影响也有所下降，因此我们对A股维
持卖出评级。H股估值有相对吸引力，维持持有的评级不变。
卖 出——瑞银证券:业绩超预期，但质量不高【2010-11-01】
估值:预测调整将在11月1日（星期一）的分析师电话会议后做出。我们的关注焦点是
当前拨备水平的可持续性以及4季度的成本分布。公司当前股价对应13倍的2011年预
期市盈率、1.7倍的2011年预期市净率和14.1%的权益回报率。中信银行A股是唯一一
家相对其H股存在溢价的中资银行股。我们的目标价是基于GordonGrowth模型得出的
。
推 荐——长江证券:2010年三季度业绩交流会纪要【2010-11-01】
中信银行2010年三季度业绩交流会纪要。
增 持——天相投顾:前三季度净利润增长47.6%【2010-11-01】
我们预计中信银行2010-2011年每股收益分别为0.51元和0.66元，按照前一交易日收
盘价5.71元计算，动态市盈率分别为11倍和8.7倍，维持增持的投资评级。
增 持——宏源证券:中间业务收入增加，NIM反弹【2010-10-31】
我们上调对中信银行10年和11年的业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速
37.8%，达到197.3亿元，每股收益0.51元，2011年归属于母公司股东的净利润增速26
.5%，达到249.6亿元，每股收益0.64元，维持增持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-22 ｜ 30000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司董事会通过《关于给予中国中信集团有限公司关联方企业授｜
｜ ｜信额度的议案》：董事会同意给予中国中信集团有限公司关联方｜
｜ ｜企业关联授信人民币3亿元。20140522：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-22 ｜ 280000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中信银行股份有限公司（以下简称“银行”）拟向中国中信集团｜
｜ ｜有限公司（以下简称“中信集团”）关联方企业提供额度为 28 ｜
｜ ｜亿元人民币的关联授信。20140328：董事会通过《关于申请与关｜
｜ ｜联方企业2014年授信类关联交易上限的议案》20140522：股东大｜
｜ ｜会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2014-03-28 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年3月27日，中信银行股份有限公司（以下简称“本行”） ｜
｜ ｜接到控股股东中国中信股份有限公司（以下简称“中信股份”）｜
｜ ｜通知，中信股份的股东中国中信集团有限公司（以下简称“中信｜
｜ ｜集团”）及北京中信企业管理有限公司（以下简称“中企管理”｜
｜ ｜）拟转让其所持中信股份100%股份。为此，本行特公告如下：1 ｜
｜ ｜、中信集团及中企管理正在与中信泰富有限公司（以下简称“中｜
｜ ｜信泰富”，香港联交所上市公司，股份代码：00267）协商转让 ｜
｜ ｜其所持中信股份100%股份事宜（以下简称“潜在交易”）。2、2｜
｜ ｜014年3月26日，中信集团及中企管理与中信泰富就潜在交易签订｜
｜ ｜了框架协议。根据该协议，受限于最终的转让协议，中信集团及｜
｜ ｜中企管理同意出售其持有的中信股份100%股份，而中信泰富同意｜
｜ ｜购买上述中信股份100%股份。潜在交易的条款以最终转让协议为｜
｜ ｜准，框架协议并不等同于最终转让协议，各方将根据情况判断是｜
｜ ｜否签署最终转让协议。3、如潜在交易得以实施，预计中信泰富 ｜
｜ ｜将以发行股份及支付现金等方式向中信集团及中企管理支付交易｜
｜ ｜对价，如潜在交易完成，中信泰富将成为本行控股股东中信股份｜
｜ ｜的股东，本行的实际控制人不变，仍为中信集团。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-10-22 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜【空值】根据《股份购买协议》的约定， BBVA 向中信股份转让｜
｜ ｜其所持有的中信银行2,386,153,679 股股份，股份性质为 H 股 ｜
｜ ｜，约占中信银行股份总数的 5.1%。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
