☆风险因素☆ ◇000088 盐田港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:三季度好转，关注公司继续外延式扩张【2012-10-18】
我们下调公司2012-2014年盈利预测由0.24、0.26、0.26元至0.19、0.19、0.21元，
目前股价对应PE分别为20.5、21.2、19.3倍，考虑到公司资产注入预期，且积极的管
理层带来外延式扩张的想象，维持公司“推荐”评级。
推 荐——东兴证券:内外兼修，多元投资带动长期成长【2012-09-22】
在目前包括广东省在内的出口高增长难以再现，且PMI新出口订单持续位于荣枯线下
方等背景下，公司走出了立足集装箱运营码头，参与多元化码头投资的路径，但考虑
到扩张战略必将带来的巨额投入，我们认为目前公司股价的上升动力主要来源于对于
外延化发展带来盈利新增长点的预期，2012到2014年营业收入为3.22亿元、3.29亿元
、3.50亿元，EPS为0.18元，0.18元、0.19元，对应的市盈率为22.03倍、21.87倍、2
1.31倍。首次给予“推荐”评级。
持 有——广发证券:高速公路业务拖累业绩，曹妃甸港口公司增速超预期【2012-08-20】
集装箱码头投资收益占公司利润比例约为35%，是弹性较大的部分，欧美经济回暖有
望带动集装箱吞吐量回升从而提高公司投资收益。另外考虑到盐田港集团的整体上市
的目标，我们预期盐田国际三期股权注入仍值得期待。
增 持——中信证券:营收净利双双下滑，业绩基本符合预期【2012-08-20】
我们维持对公司的盈利预测，按照半年报最新股本计算（股本有增加），预计公司20
12/13/14年摊薄后EPS为0.20/0.19/0.18元（之前未摊薄预测为0.26/0.25/0.23元）
，当前股价对应PE为21/22/24倍，PB为1.7/1.6/1.5倍。鉴于公司港口业务不断强化
，多元化投资后续收益更趋稳定，维持“增持”评级。
中 性——海通证券:曹妃甸港口投资收益推动业绩出现向上拐点【2012-07-31】
我们预计盐田港2012—2014年每股收益0.22元、0.25元、0.28元，合理市盈率水平15
倍，合理价格区间3.75—4.2，投资评级为“中性”。但曹妃甸港口公司将在2014年
全面投产，未来5年净利润的平均增速至少20%，且在2014年后加速，建议长期关注。
中 性——中信建投:主业基本稳定，积极拓展新项目投资【2012-04-24】
2012年一季度公司核心港口类资产盈利受整体外贸进出口影响而表现一般，从趋势上
看，二季度随着外贸形式的好转，业务增速将有所提升，一季度有望成为年内低点。
面对主业成长性乏力的不利局面，公司近年来积极拓展新项目投资，有望成为未来重
要的利润增长点。资产重组是公司持续性热点，但短期尚无实质性进展。投资评级维
持中性。
中 性——申银万国:分红方案超预期，“北上”首年实现2000万收益【2012-03-19】
预计公司2012-2014年实现全面摊薄每股收益为0.24元，0.24元和0.25元（考虑转增
股份影响），对应当前股价的PE为21.8X，21.8X和21.4X，最新PB为1.6X。维持“中
性”评级。
强烈推荐——平安证券:高分红凸显公司投资价值【2012-03-19】
不考虑资产注入，我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.32、0.34、0.37元
；若考虑资产注入，按照我们的假设2012年业绩增厚可达42%-60%。考虑到公司管理
层积极进取的态度，若收购集团资产成功，复牌后涨幅可期，维持“强烈推荐”评级
。
推 荐——华泰证券:投资收益继续有看点，资产重组成为新期待【2012-03-16】
我们认为，尽管一些不利因素可能会继续影响到公司业绩，但公司具有较强的区位竞
争优势，业务发展稳健，且有较为确定的投资收益预期。我们预测公司2012-2013年
实现归属于母公司的净利润分别为458.65和501.98百万元，每股盈利分别为0.31和0.
34元，对应动态市盈率分别为16.23和14.79倍，并结合公司发展和市场情况，给予“
推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:静待时变【2011-12-28】
预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.32、0.33、0.36元，对应于12月27日收盘
价5.05元对应市盈率分别为15.8、15.3、14.0倍。考虑到公司管理层积极的外延式扩
张欲望，存在潜在的资产注入预期，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩低于预期，期待公司持续的外延式扩张【2011-10-26】
由于欧美经济持续疲软，国际集装箱吞吐量再度面临负增长，将公司2011、2012、20
13年盈利预测由0.35、0.34、0.38元调低至0.32、0.33、0.36元，对应于10月26日收
盘价5.22元对应市盈率分别为16.2、15.7、14.5倍。考虑到公司管理层积极的外延式
扩张欲望，存在潜在的资产注入预期，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:中报及投资曹妃甸点评：13X参股曹妃甸开启北上通道，增厚业绩12%【2011-08-17】
不考虑此次投资曹妃甸港口有限公司的增厚影响，我们预计公司2011-2013年EPS为0.
30元，0.30元和0.34元；对应当前股价的PE为分别为20X、20X和19X。考虑此次投资
项目的业绩增厚影响，我们预计2011-2013年每股收益为0.34元、0.39元和0.44元，
对应当前股价的PE分别为17.9X、15.6X和13.9X。维持“增持”评级。
买 入——广发证券:投资参股曹妃甸港口，公司获得新的盈利增长点【2011-08-17】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.37、0.40和0.44元。考虑到曹妃甸港口的高成
长性，我们给予公司20倍PE估值，目标价7.4。
增 持——山西证券:不良业务剥离、外延扩张开启，盈利空间打开在望【2011-08-17】
预计2011-2012年公司每股收益有望实现0.32元和0.37元，对应PE分别为18倍和16倍.
尚低于港口估值水平。尽管短期内公司盈利能力将会放缓，但是基于公司明确的发展
思路，我们维持公司的“增持”评级。
中 性——中金公司:迈出外延式扩张的标志性一步【2011-08-17】
若2012年收购成功EPS将可能增厚至0.42元，目前股价对应届时15倍市盈率，考虑到
未来每年20%的业绩增速预期，估值基本合理，维持中性评级。但不排除投资者对于
潜在的其他资产收购作出预期，使得股价超预期上涨的可能，因此短期可能存在交易
机会。公司具体经营财务数据进一步披露后我们会在做点评。
强烈推荐——平安证券:外延式扩张凸显管理层积极进取的决心【2011-08-16】
提高公司2011、2012的盈利预测由摊薄后的0.34、0.32元提高至0.35、0.34元，对应
8月16日收盘价6.1元对应PE分别为17.5、17.7倍，在港口行业市盈率偏高。但我们坚
持认为公司存在强烈的资产注入预期，看好管理层积极进取的决心，维持“强烈推荐
”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:积极拓展新的利润增长点，期待未来资产注入【2011-08-16】
考虑增持盐田国际（I、II期）股权2%至29%，假定明后两年公路运输及仓储收入均实
现8%的平稳增长，同时考虑唐山曹妃甸投资收益和10股送2股，预计2011-2013年EPS
有望实现0.31、0.36、0.38元，对应市盈率为19.5倍、17.0被和15.9倍，股价具有一
定的安全边际，同时公司又在积极拓展新的利润增长点和存在大股东资产注入预期，
我们上调公司至“审慎推荐-A”的评级。
强烈推荐——平安证券:分流影响趋于结束，资产注入预期强烈【2011-06-01】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.33、0.40、0.38元，对应于6月1日收盘价7.62元PE
分别为23.1、19.1、20.1倍。考虑到公司存在强烈的资产注入预期，且长期发展空间
巨大，首次覆盖给予“强烈推荐”的投资评级，预计资产注入后公司内在价值在8.56
-10.59元之间。
中 性——招商证券:积极优化经营结构，期待未来资产注入【2011-05-16】
考虑梧桐山隧道股权转让及增持盐田国际（I、II期）股权2%至29%因素，假定未来两
年公路运输及仓储收入均实现8%的平稳增长，预计2011-2013年EPS有望实现0.35、0.
40、0.44元，对应PE分别为25、22、20倍，估值不具有吸引力，我们仍然维持“中性
-A”的评级。
增 持——山西证券:2010年业绩小幅下降，2011年有望恢复性增长【2011-04-27】
考虑梧桐山隧道2010年股权转让及增持盐田国际（一、二期）股权2%至29%因素，假
定未来两年公路运输及仓储收入均实现9%-10%的平稳增长，预计2011-2012年公司每
股收益有望实现0.38元和0.42元，对应PE分别为20倍和18倍。目前港口板块动态市盈
率为21.24倍，公司历史市盈率均值为18倍，综合考虑大盘走势，港口行业估值状态
及2季度集装箱吞吐量逐步增长3季度是集装箱装卸量旺季的传统习惯，给予公司“增
持”评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，亮点或在未来收购扩张【2011-04-27】
国际经济形势震荡复苏，今年以来我国港口集装箱吞吐量缓慢恢复，我们判断2季度
随集运旺季到来，公司港口业务将保持稳步增长，但公司业绩将面临盐田国际三期分
流影响，但未来公司还是要看综合考虑，我们仍维持公司盈利预测11/12年0.38、0.4
5元，对应PE20/17倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:隧道转让收益确认致1季报业绩超预期【2011-04-26】
考虑梧桐山隧道一次性收益（0.03元），预计公司2011-2012年EPS为0.43元，0.44元
；对应当前股价的PE为18X和17X。维持“增持”评级。
中 性——中信建投:售买资产提高资产效率【2011-02-23】
后续码头的分流和税率的提升一直是近期公司业绩难以明显增长的主因。此次公司资
产售买对业绩提升有所帮助，但业绩短期增长预期仍不明显，目前估值合理，半年内
继续维持中性投资评级，密切关注集团层面整合动向。
增 持——申银万国:受益于进出口复苏和集运高景气的集装箱码头【2011-02-22】
在整体集运高景气和进出口复苏的大背景下，我们认为公司集装箱吞吐量在未来2年
将保持10%左右的增长。据此，我们预计公司2010-2012年EPS为0.34元、0.4元和0.45
元，对应当前股价的PE为20倍、18倍和16倍；PB为2.1倍。从行业平均估值水平和公
司历史估值水平来看，我们认为在市场风格持续偏谨慎、担忧政策从紧的预期下，给
予“增持”评级。
买 入——瑞银证券:2010年3季报基本符合预期【2010-10-28】
估值：评级“买入”，目标价6.60元。我们基于贴现现金流的目标价对应2011年市盈
率19.0倍，市净率1.8倍，股息收益率3.1%。
中 性——招商证券:新常态下盈利增长前景并不明确【2010-09-26】
低速增长将是中国出口的新常态，然而在西二期泊位投产前，公司最主要的盈利来源
参股码头业务的成长性并不明确。暂维持前期对于公司2010-2012年EPS0.37、0.40和
0.43元的预测，当前股价对应PE分别为16.9x、15.8x和14.5x，给予“中性”评级。
增 持——西南证券:上半年吞吐量稳步增长【2010-08-26】
不考虑梧桐山隧道资产转让、西港区二期4～6#泊位建成投产和公司减持部分海峡股
份（002320），预计公司10年、11年和12年公司营业收入4.1亿、4.4亿、4.6亿元，
每股收益分别为0.37元、0.39元、0.41元，8月25号收盘价为6.79元，对应动态市盈
率分别为18倍、17和17倍，维持“增持”评级。
中 性——中信建投:经常性投资收益仍将下降【2010-04-29】
除非大股东资产注入，否则短期内经常性业绩难有明显增长，半年内继续维持中性投
资评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，集装箱业务恢复性增长【2010-04-28】
业绩符合预期，集装箱业务恢复性增长。
中 性——中金公司:1Q业绩差于预期，海峡股份投资或带来股价刺激因素【2010-04-28】
目前盐田港股价对应 2010 年 21.6 倍市盈率，位于 A 股港口上市公司估值的中低
端，估值相对合理，维持“中性”评级不变。我们认为公司有较大可能在海峡股份解
禁后出售部分股权兑现盈利，带来确定性较强的趋势性投资机会，建议投资者可以在
2、3 季度适度参与。
中 性——银河证券:2010经营不确定性主要来自港口业务【2010-04-28】
预计公司2010~2012年的EPS分别为0.418、0.443和0.464元（假设营业收入增速分别
为7%、8%和5%，投资收益分别为3.3、3.4和3.5亿元），PE分别为19、18和17倍；当
前公司股价7.87元，目标PE18倍，目标价格7.97元，给予“中性”评级。
中 性——招商证券:盈利增长前景不明朗【2010-04-28】
预计 2010-2012 年 EPS为 0.37、0.40 和 0.43 元，对应 PE 为 20.3x\18.9x\17.3
x。考虑到港区内部分流与泊位建设的不确定，公司盈利增长前景并不明朗，给予“
中性”评级。
中 性——天相投顾:分配比例下降 港口税率提高【2010-04-28】
在不考虑梧桐山隧道转让、惠盐高速扩建及西港区二期资产收购的背景下，预期公司
2010-2011年EPS分别为0.37元、0.41元。综合考虑公路资产低估值的定价水平以及短
期可能面临的经营风险，我们维持公司中性评级。公司短期的投资机会主要取决于出
口复苏预期。此外，公司参股16.37%的海峡航运限售股将于今年12月份解禁，若公司
减持部分股份，可增厚公司业绩。
中 性——中金公司:3季度盈利基本符合预期【2009-11-02】
公司 3Q09 业绩基本符合预期，我们暂维持 2009、2010年每股0.35和 0.37元的盈利
预测不变。 目前盐田港股价对应2009 年 21.5 倍市盈率，位于 A 股港口上市公司
估值的中端，估值吸引力较低，维持“中性”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:3季度盈利延续阶段性回升态势【2009-11-02】
公司 09年 3季报 EPS0.10元， 符合预期。 码头集装箱业务利润贡献占 6成以上，
公司被视为出口复苏的直接受益者。然而，盐田港区内分流的风险以及盐田国际盈利
能力的下滑都使得出口复苏难以兑现于公司的盈利增长。西港区二期投产与盐田国际
三期注入之前，盐田港（000088）或许只能是出口复苏主题投资备眩
中 性——天相投顾:业绩环比增长、短期受益出口复苏【2009-10-31】
在不考虑梧桐山隧道转让、 惠盐高速扩建及西港区二期资产收购的背景下，预期公
司09-10年EPS分别为0.36 元、0.38 元。综合考虑公路资产低估值的定价水平以及短
期可能面临的经营风险，我们维持公司中性评级。公司短期的投资机会主要取决于出
口复苏预期。此外，受参股21.84%的海峡航运23日上会刺激， 短期股价亦可能出现
交易性机会，建议适当关注。
增 持——中信证券:出口复苏改善公司三季度业绩【2009-10-31】
出口复苏改善公司三季度业绩。
增 持——西南证券:港口和公路业务仍处底部复苏阶段【2009-10-31】
我们估算 09 年、10 年和 11 年每股收益分别为 0.36元，0.38 元和 0.42 元。10
月 30 日收盘价为 7.62 元，对应 09 年、10 年和 11 年动态市盈率为21倍、20倍
和 18倍，维持“增持”评级，综合以上因素，我们把公司 6个月目标价下调至8.5元
。
中 性——东海证券:防御性尚可，短期成长性略显不足【2009-09-22】
在不考虑梧桐山隧道转让、惠盐高速扩建及西港区二期资产收购的背景下，预期公司
09-11 年 EPS 分别为 0.36 元、0.38 元和 0.40 元。综合考虑公路资产低估值的
定价水平以及短期可能面临的经营风险，我们首次给予公司中性评级，目标价8.5 元
。公司短期的投资机会主要取决于出口复苏预期。此外，受参股 21.84%的海峡航运
23日上会刺激，短期股价亦可能出现交易性机会，建议适当关注。
推 荐——兴业证券:箱量回升【2009-09-20】
预计公司 09-11年 EPS为0.40，0.43，0.44，考虑到吞吐量的进一步回升，给予推荐
评级。
审慎推荐——招商证券:盈利前景有待改观的出口主题之选【2009-09-18】
盐田港（000088）盈利增长前景有待改观，或为主题投资之眩结合上述分析，我们认
为出口复苏恐难以兑现于公司的盈利增长。在西港区二期泊位投产以及盐田三期注入
以前，公司盈利增长前景难有改观。当然，从主题投资的角度而言，盐田港（000088
）仍不失为出口复苏类的备选品种。
增 持——西南证券:外围经济向好助推业绩平稳增长【2009-09-17】
考虑到盐田港目前基本在经营低点，公司在港口装卸和公路运输等方面的收益将增加
，未来 3年业绩将呈现逐步增长态势，因此可适当提升其估值水平。我们估算 09年
、10年和 11年每股收益分别为 0.36元，0.38元和 0.42元，给予盐田港 20-25倍的
市盈率较为合适，对应股价 7.2元-9元，综合考虑，给予盐田港 6个月内 9元的目标
价，还有 14.7%的上涨空间，建议“增持”。
增 持——中信证券:短期受益出口复苏长期增长仍靠资产注入【2009-09-16】
短期受益出口复苏，长期增长仍靠资产注入。
推 荐——国都证券:受益出口回暖仍处在恢复性增长过程中【2009-09-16】
我们预计公司 2009-2011 年每股收益为 0.35 元、0.38 元、0.41 元，9 月 16日公
司收盘价为 7.84元， 对应 2009-2011年动态市盈率为 22.4倍、 20.7倍、 19.3倍
，估值处于行业中端，考虑到公司将受益于出口恢复，我们给予公司“短期-推荐，
长期-B”的投资评级。
增 持——凯基证券:非码头资产盈利好于预估【2009-09-02】
我们将公司非码头资产 ROA 由 4.3%上调至 7.0%，同时将公司集装箱吞吐量增长预
估由下降 8-12%下调至下降11-13%，维持全年 EPS 为 0.36 元不变。我们维持公司
「增持」 ，主要因为公司集装箱码头业务最坏时期已经过去， 公司非码头资产收益
率有超预期的可能。 按行业 2009年平均 23 倍 PE 的估值水平，给予公司 12 个月
目标价8.30 元。
审慎推荐——招商证券:主题之选，然出口复苏亦难驱动盈利增长【2009-08-31】
出口复苏难以兑现于公司盈利增长，或为主题投资之眩结合上述分析，我们认为出口
复苏对于盐田港（000088）的影响亦较为有限，恐难以兑现于公司的盈利增长。诸多
负面因素影响之下，在西港区二期泊位投产以及盐田三期注入以前，公司盈利增长前
景难有改观。当然，从主题投资的角度而言，盐田港（000088）仍不失为出口复苏类
的备选品种。
审慎推荐——招商证券:受益出口复苏，主题配置次选【2009-08-05】
估值吸引力不强，可作为出口复苏主题投资的次眩暂不考虑 09年港区内新增泊位的
分流影响，预计 2009-2011 年 EPS 分别为 0.34、0.35 和 0.39 元。当前股价相当
于 2010 年 27.5 倍 PE，估值吸引力不明显。在西港区二期泊位投产以及盐田三期
注入以前，公司盈利增长前景未有改观。出口复苏主题投资背景下，我们认为其是深
圳地区集装箱码头类公司的次优选择。
【2.资本运作】
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