☆经营分析☆ ◇000531 穗恒运A 更新日期：2025-10-26◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
电力、热力生产和供应业务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电、热业务 ｜ 200439.78｜ 34064.11｜ 16.99｜ 96.82｜
｜其他业务 ｜ 5497.41｜ --｜ -｜ 2.66｜
｜储能业务 ｜ 1095.70｜ --｜ -｜ 0.53｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电力 ｜ 153542.81｜ 23226.77｜ 15.13｜ 74.16｜
｜蒸汽 ｜ 46896.97｜ 10837.34｜ 23.11｜ 22.65｜
｜环保及其他 ｜ 5497.41｜ --｜ -｜ 2.66｜
｜储能业务 ｜ 1095.70｜ --｜ -｜ 0.53｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜广东地区 ｜ 207032.89｜ 36192.70｜ 17.48｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电、热业务 ｜ 414274.40｜ 55778.98｜ 13.46｜ 96.37｜
｜其他业务 ｜ 14245.84｜ --｜ -｜ 3.31｜
｜储能业务 ｜ 1358.00｜ --｜ -｜ 0.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电力 ｜ 314152.95｜ 32076.68｜ 10.21｜ 73.08｜
｜蒸汽 ｜ 100121.45｜ 23702.30｜ 23.67｜ 23.29｜
｜环保及其他 ｜ 14245.84｜ --｜ -｜ 3.31｜
｜储能业务 ｜ 1358.00｜ --｜ -｜ 0.32｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜广东地区 ｜ 429878.25｜ 61337.69｜ 14.27｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 429878.25｜ 61337.69｜ 14.27｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电、热业务 ｜ 211961.30｜ 23894.68｜ 11.27｜ 95.68｜
｜其他业务 ｜ 7207.62｜ --｜ -｜ 3.25｜
｜储能业务 ｜ 2369.68｜ --｜ -｜ 1.07｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电力 ｜ 160739.25｜ 11792.92｜ 7.34｜ 72.56｜
｜蒸汽 ｜ 51222.05｜ 12101.77｜ 23.63｜ 23.12｜
｜环保及其他 ｜ 7207.62｜ --｜ -｜ 3.25｜
｜储能业务 ｜ 2369.68｜ --｜ -｜ 1.07｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜广东地区 ｜ 221538.60｜ 27133.79｜ 12.25｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电、热业务 ｜ 460067.66｜ 63357.25｜ 13.77｜ 95.41｜
｜其他业务 ｜ 21198.80｜ --｜ -｜ 4.40｜
｜储能业务 ｜ 958.33｜ --｜ -｜ 0.20｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电力 ｜ 360923.84｜ 41324.26｜ 11.45｜ 74.85｜
｜蒸汽 ｜ 99143.82｜ 22033.00｜ 22.22｜ 20.56｜
｜环保及其他 ｜ 21198.80｜ --｜ -｜ 4.40｜
｜储能业务 ｜ 958.33｜ --｜ -｜ 0.20｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜广东地区 ｜ 482224.78｜ 71657.33｜ 14.86｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直接销售 ｜ 482224.78｜ 71657.33｜ 14.86｜ 100.00｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
2025年上半年，公司在全体股东及相关主管部门的大力支持下，在董事会的科学决
策下，坚持“实体经济为本、制造业当家、科技创新强企”总思路，攻坚克难、实
干奋进，深化改革、激发活力，深耕能源主业，取得了良好绩效。主要经营发展工
作包括：
（一）聚焦主责主业，全力推动企业高质量发展取得新成效。
电能板块：煤电方面，恒运电厂煤电机组等容量替代项目（420MW）已于3月列入广
州市2025年重点建设项目计划，同时项目已纳入拾十四五”能源规划；清洁能源发
电方面，知识城气电项目（2×460MW）目前正在积极筹备中，白云气电项目（2×4
60MW）实际累计施工进度已完成45.87%；光伏方面，汕头550MW渔光互补项目成功
并网，创新布局“光储充放”一体化及虚拟电厂等新兴业务模式，运营平台开发基
本完成，全力冲刺广州首批虚拟电厂试点资格，为公司新能源业务高质量发展注入
新动能。
热能板块：热能集团成功开拓新热用户2家，本期成功开拓1个工业园区集中供热项
目（广西钦州市钦南区金窝工业园智慧赋能链项目），已于4月22日完成投资协议
签订，正在加快推动项目落地。
氢能板块：恒运氢能科技公司有力保障区域氢能供应；重点推进国际氢能产业园制
氢项目，力争年内开工；运营方面，新增乌石村综合能源站投入运营，第5座佛塱
站即将投用。
储能板块：积极拓展电网侧独立储能、电源侧储能、工商业用户侧储能业务，目前
已投运储能电站27个，装机容量241MWh，其中用户侧储能电站24座，装机容量184M
Wh，电源侧储能电站3座，容量57MWh；在建储能项目6个，装机容量140MWh；合计
储能项目33个，装机容量381MWh。独立储能项目方面，中新知识城新型储能示范项
目正在积极建设中，整体工程已完工，进入调试验收阶段；广州恒运新型混合储能
、佛山南海独立储能项目均入选省2025年第一批新型储能建设计划，正加快审批落
地。
（二）全面加强经营管理，可持续发展能力进一步增强。加强“电、热、氢、储”
主业精细化管理，深入开展提质增效工作。完成上网电量34.68亿千瓦时，同比增
长4.00%；完成售汽量210.1万吨，同比下降0.26%；报告期内，公司实现营业收入2
07,032.89万元；实现归属于上市公司股东的净利润为21,672.52万元，增加135.99
%。有效控制负债规模，实现成本管控与效益提升双突破。全力保障电煤、天然气
供应，并降低采购成本。与中海油等供应商达成年度协议，确保全年供气稳定。加
强资金集中管理，公司根据自身情况对系统内的资金实行统筹管理。开展股票回购
，在2025年1月13日至3月17日期间，以集中竞价方式实施回购公司股份959.7万股
，回购金额5976.62万元。
（三）党建引领培根筑魂，锻造集团高质量发展的战斗堡垒。
2025年上半年，公司党委坚持贯彻落实新时代党的建设总要求，坚持党建与业务深
度融合，以“党建链”带动“产业链”贯通“业务链”。扎实抓好巡察整改“后半
篇文章”，坚持问题导向、结果导向、立行立改、闭环整改，压实整改责任，将巡
察整改转化为推动集团发展改革的强大动力。持续开展中央八项规定精神专题教育
，系统推进作风整改。全面加强组织建设，规范换届选举和党员管理，提升党建工
作水平。抓好国家安全、网络安全和保密工作，保一方平安。抓好意识形态工作，
强化理论武装，壮大主流舆论。进一步压实全面从严治党主体责任，加强廉政教育
与监督，推进风腐同查同治，持续营造风清气正的良好政治生态。
公司所属行业为电力行业。2025年1-6月，全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同
比增长3.7%；一、二季度全社会用电量同比分别增长2.5%、4.9%。分产业看，第一
产业用电量677亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量3.15万亿千瓦时，同比
增长2.4%；第三产业用电量9164亿千瓦时，同比增长7.1%；城乡居民生活用电量70
93亿千瓦时，同比增长4.9%。
截至2025年6月底，全国全口径发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。从分类
型投资、发电装机增速及结构变化等情况看，电力行业绿色低碳转型成效显著。一
是风电和太阳能发电合计新增装机容量占新增装机总容量的比重近九成。上半年，
全国新增发电装机容量29332万千瓦，同比增加14056万千瓦。二是非化石能源发电
装机规模占比超六成，太阳能装机达11亿千瓦。分类型看，火电装机14.7亿千瓦，
其中煤电装机12.1亿千瓦；水电4.4亿千瓦，其中抽水蓄能6129万千瓦；核电6091
万千瓦；并网风电5.73亿千瓦，同比增长22.7%，其中，陆上风电5.28亿千瓦、海
上风电4420万千瓦；并网太阳能发电装机11.0亿千瓦，同比增长54.2%。三是新能
源发电量保持快速增长，占总发电量比重超四分之一。上半年，工业水电、火电发
电量分别下降2.9%、2.4%，太阳能、核电、风电发电量分别增长20.0%、11.3%、10
.6%。上半年非化石能源发电量占全口径总发电量比重为43.1%，同比提高3.7个百
分点；新能源发电量合计占全口径总发电量比重为26.0%，同比提高4.4个百分点。
四是核电发电设备利用小时同比提高，其他类型发电设备利用小时同比下降。上半
年，全国6000千瓦及以上水电发电设备利用小时为1377小时，同比降低100小时。
火电1968小时，同比降低130小时（其中：煤电2056小时，同比降低147小时；气电
1007小时，同比降低78小时）。核电3882小时，同比提高167小时。并网风电1087
小时，同比降低47小时；并网太阳能发电560小时，同比降低66小时；与风光资源
水平较常年同期略低，风电和太阳能发电装机快速增长有关。
上半年，电力行业企业全力以赴抓好保电保暖保供工作，全国电力系统安全稳定运
行。一季度，气温整体偏暖，电力供应整体充足，全国供需平衡有余。二季度，共
有3轮高温过程影响华北、西南等地区，中东部地区出现区域性高温过程，拉动部
分省份用电负荷屡创新高，电力供应方面整体充足，供需总体平衡。
二、核心竞争力分析
1、产业转型升级
近年来，公司聚焦能源主业，成功剥离地产业务。同时，顺应国家能源发展战略，
积极响应“碳达峰，碳中和”号召，从传统的小型燃煤机组向清洁新能源转型升级
。全力做强做优做大“电、热、氢、储”四大板块，科技创新赋能，构建“能源+
科技”的产业体系。
近几年来，公司先后投资建设了江门台山海宴500MW渔光互补光伏发电项目、东区2
×460MW级“气代煤”热电冷联产项目及汕头潮南陇田400MW及潮阳和平150MW渔光
互补光伏发电项目；参股的白云2×460MW级天然气发电项目及全资的知识城2×460
MW级天然气发电项目正在进行建设。清洁新能源控制装机总规模已超过燃煤机组规
模。此外，氢能提前布局，产融结合；储能全力打造“研发+制造+投资”储能新业
态。
此外，根据国家关于能源领域大规模设备更新及煤电升级相关政策精神，公司谋划
煤电机组等容量技改项目并积极开展项目申报工作。项目将#6、7机组（2台210MW
）于原厂址以等容量技改方式建成为1台420MW超超临界燃煤热电联产机组。2025年
8月11日，广州市发展和改革委员会收到《广东省发展改革委关于做好2025年度煤
电行业淘汰落后产能工作的通知》（发改能源函〔2025〕1304号）。根据《通知》
，公司#6、7机组列入广东省2025年煤电行业淘汰落后产能机组清单，广州市可结
合电力、热力发展需要，将关停机组容量按等容量技改方式建设高效环保支撑性和
调节性煤电。广州市发展和改革委员会根据该《通知》于8月27日对公司煤电机组
等容量技改项目进行了核准批复。公司将根据核准批复及相关法规积极推进该项目
。
2、区域布局优势
公司位于全国综合实力排名前列的广州开发区，是“湾顶明珠”区域的重要能源供
应保障企业，公司火电可控装机容量在广州市属燃煤机组中名列第二。公司地处广
州开发区负荷中心，具有优先调配的优势，区域竞争力较强。
公司还是广州市第一大供热集团。由于供热行业的区域壁垒较强，公司是目前广州
开发区内唯一的供热企业，具有较强的区域竞争和专营优势，可为公司带来较为稳
定的收入和现金流入。
3、热电联产优势
热电联产属于热能和电能联合生产的高效生产方式，一直是国家政策鼓励和大力推
广的提高一次能源利用水平的先进生产方式。热电联产项目的优势在于能够促进节
能环保，机组不仅可以发电上网，而且蒸汽还用于工业项目用汽，替代了数十台工
业小锅炉。
目前公司是广州开发区内唯一的供热单位，供热用户包括了康师傅、中粮、嘉吉等
多家世界大型连锁集团，为保证广州市安全可靠的能源供应发挥了重要作用。长期
稳定的热用户也保证了公司可持续的经营和发展，同时在政府鼓励热电联产的政策
下，节能调度机组排序得到提升，比省内同容量纯凝机组有更多的上网电量，获取
经济效益方面有一定优势。
4、精细管理控制成本
公司在日常经营管理中，紧紧围绕加强生产、建设、改革、发展四大中心任务，全
面推行精细化管理，近年综合供电煤耗逐年降低。在燃煤采购过程中始终坚持“把
握源头，控制过程，降低成本”的采购原则，一方面主动出击，不断深化与神华、
中煤、伊泰等大型煤炭生产企业以及中远海运等大型煤炭运输企业的战略合作关系
，最大限度的争取低价优质的煤炭供应；另一方面积极拓展新的燃料采购渠道，努
力确保燃料物资的稳定供应和成本的有效控制。
同时，公司下属电厂均紧靠华南地区最大的专业煤码头——西基煤码头，发电所需
燃料全部从码头堆场直接输送到公司煤仓，这大大降低了燃料的物流成本。
三、公司面临的风险和应对措施
1.安全环保生产风险。公司作为区域重要的电力、热力生产企业，面临一定的安全
生产压力，同时随着监管部门对节能减排的工作要求日趋严格，电力热力主业的安
全环保生产压力更加凸显。公司将抓严抓牢抓细安全生产、夯实安全生产根基，保
障生产经营长期稳定正常开展；并积极推进能源产业结构转型升级，积极发展清洁
新能源，减轻环保压力，为助力区域实现“双碳”目标作出积极贡献。
2.燃料成本波动风险。燃煤、燃气发电业务仍然是公司主营的重要组成部分。煤炭
及燃气作为火电业务的主要燃料，是火力发电企业的主要成本之一。煤炭及燃气价
格的变动直接影响火电企业成本支出和利润水平。若燃料价格向上波动，将增加公
司燃料采购成本和采购资金占用规模，从而对公司盈利能力和经营性现金净流入产
生不利影响。公司将通过科学研判燃料价格走势，加大与长协供应商的稳定合作，
合理安排燃料采购，优化组织货源，稳定原材料供应，全力以赴降本增效。同时加
大对日耗、库存实时情况的监测力度，加大掺烧力度，多措并举努力控制燃料成本
。
3.电力现货冲击风险。随着我国电力市场化建设进程不断推进，市场主体参与数量
和范围逐步扩大，各主体市场意识不断增强，多元化的市场主体格局已初步形成，
市场化交易电量不断攀升，省内和省间交易品种日渐丰富，电力交易市场日趋活跃
、竞争加剧。因此，参与电力市场交易机组的上网电价正在由目前的以政府定价方
式为主逐步转变为以市场交易定价，售电量也正在逐步转向由市场确定。公司将加
强经济形势和电力供需形势分析，做好现货交易，合理安排机组发电及检修计划，
加强完善电力营销和生产管理的协调沟通机制，努力减少冲击压力。
4.新能源项目投资风险。氢能等新能源领域目前尚处于发展初期，公司将从长期视
角，顺应国家能源发展战略，充分利用相关政策，坚定信心发展新能源业务。
四、主营业务分析
1.报告期内公司实现营业收入207,032.89万元，同比减少6.55%，主要是报告期内
燃煤机组上网电价量下降及供热价格下降的影响。
2.报告期内公司发生营业成本170,840.19万元，同比减少12.12%，主要是报告期内
燃煤价格下降及燃煤耗用量下降使得燃煤成本下降的影响。
3.报告期内公司发生销售费用、管理费用及财务费用合计26,310.43万元，同比减
少0.47%，主要由于本期有息负债规模下降及贷款利率下调，导致财务费用有所减
少。
4.报告期内公司发生研发投入5,379.03万元，同比减少2.02%，主要是恒光二期公
司研发项目投入减少的影响。5.报告期内归属于上市公司股东的净利润为21,672.5
2万元，同比增加135.99%，主要是报告期内汕头光伏项目投产以及燃煤价格同比下
降综合使得发电业务经营效益上升、投资收益同比上升的影响；报告期内归属于上
市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20,334.06万元，同比增加133.76%，主要
是：①报告期内汕头光伏项目投产以及燃煤价格同比下降综合使得发电业务经营效
益上升、投资收益同比上升的影响；②报告期内出售广州白云恒运能源有限公司51
%股权取得的收益需作为非经常性损益扣除的影响。
6.报告期内公司现金及现金等价物净增加额-238.77万元，同比增加99.65%，主要
是报告期内收到其他与投资活动有关的现金增加、购建长期资产支付的现金减少使
得现金流量净额同比增加的影响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜东方市恒光新能源有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜东莞恒运储能有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜东莞恒运新能源有限公司 ｜ 15000.00｜ -｜ -｜
｜佛山市南海恒富储能有限公司｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜佛山恒运储能有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜宿迁能曦电气科技有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜广东中恒石化能源发展有限公｜ -｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广东江门恒光二期新能源有限｜ 25920.00｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广东江门恒光新能源有限公司｜ 22000.00｜ -｜ -｜
｜广东电网能源发展有限公司 ｜ 40016.06｜ 23122.02｜ 589043.21｜
｜广东肇庆怀集恒运光伏能源有｜ 9294.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州城市格致酒店管理有限公｜ 3200.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州开发区氢城成长产业投资｜ -｜ -184.75｜ 25750.37｜
｜基金合伙企业(有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州开发区湾顶新动能产业投｜ 35000.00｜ -｜ -｜
｜资基金合伙企业(有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运东区天然气热电有限｜ 80000.00｜ 343.33｜ 209572.27｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运储能科技有限公司 ｜ 50000.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运分布式能源发展有限｜ 15774.96｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运城市服务有限公司 ｜ 8000.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运新能源有限公司 ｜ 100000.00｜ 3803.73｜ 46321.91｜
｜广州恒运氢能科技有限公司 ｜ 13000.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运热电有限责任公司 ｜ 85000.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运热能工程建设有限公｜ 11520.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运热能集团有限公司 ｜ 39900.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运环保科技发展有限公｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运电力工程技术有限公｜ 6001.54｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州恒运综合能源有限公司 ｜ 22000.00｜ -｜ -｜
｜广州恒运股权投资有限公司 ｜ 67200.00｜ -｜ -｜
｜广州白云恒运能源有限公司 ｜ -｜ -184.23｜ 127552.57｜
｜广州知识城恒运热电有限公司｜ 80000.00｜ -｜ -｜
｜广州综合能源有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜广州资产管理有限公司 ｜ -｜ 1652.53｜ 4590518.10｜
｜广州越秀资本控股集团股份有｜ 501713.25｜ 199997.99｜ 21224325.73｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜广州雄韬氢恒科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜广西钦州恒运能源科技有限公｜ 7800.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜怀集恒运能源有限公司 ｜ 5766.20｜ -｜ -｜
｜汕头市光耀新能源有限公司 ｜ 16100.00｜ -｜ -｜
｜汕头恒运储能有限公司 ｜ 2023.00｜ -｜ -｜
｜汕头恒鹏新能源有限公司 ｜ 43400.00｜ 1859.36｜ 194247.24｜
｜现代氢能科技(广州)有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜知识城智光恒运(广州)综合能｜ -｜ -｜ -｜
｜源投资运营有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜阳江恒运储能有限公司 ｜ 2500.00｜ -｜ -｜
｜龙门县恒隆环保钙业有限公司｜ 15000.00｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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