☆经营分析☆ ◇301251 威尔高 更新日期：2025-10-29◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
印制电路板的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 62520.76｜ 6414.34｜ 10.26｜ 87.45｜
｜其他业务 ｜ 8968.63｜ 7664.35｜ 85.46｜ 12.55｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 35113.57｜ 2993.24｜ 8.52｜ 49.12｜
｜境外 ｜ 27407.19｜ 3421.11｜ 12.48｜ 38.34｜
｜其他业务 ｜ 8968.63｜ 7664.35｜ 85.46｜ 12.55｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 90789.83｜ 8149.99｜ 8.98｜ 88.87｜
｜其他业务收入 ｜ 11374.38｜ 10335.65｜ 90.87｜ 11.13｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 90789.83｜ 8149.99｜ 8.98｜ 47.05｜
｜多层板 ｜ 49763.11｜ 7596.18｜ 15.26｜ 25.79｜
｜双面板 ｜ 41026.72｜ 553.81｜ 1.35｜ 21.26｜
｜其他业务 ｜ 11374.38｜ 10335.65｜ 90.87｜ 5.89｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 57399.35｜ 5408.28｜ 9.42｜ 56.18｜
｜境外 ｜ 33390.49｜ 2741.71｜ 8.21｜ 32.68｜
｜其他业务 ｜ 11374.38｜ 10335.65｜ 90.87｜ 11.13｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 98540.98｜ 18406.94｜ 18.68｜ 96.45｜
｜经销 ｜ 3623.23｜ 78.70｜ 2.17｜ 3.55｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 40106.75｜ 5841.78｜ 14.57｜ 89.04｜
｜其他业务 ｜ 4936.74｜ 4422.32｜ 89.58｜ 10.96｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 26221.90｜ 3041.05｜ 11.60｜ 58.21｜
｜境外 ｜ 13884.86｜ 2800.74｜ 20.17｜ 30.83｜
｜其他业务 ｜ 4936.74｜ 4422.32｜ 89.58｜ 10.96｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 38695.26｜ 5657.56｜ 14.62｜ 85.91｜
｜其他业务 ｜ 4936.74｜ 4422.32｜ 89.58｜ 10.96｜
｜经销 ｜ 1411.49｜ 184.22｜ 13.05｜ 3.13｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 74587.76｜ 12133.78｜ 16.27｜ 90.66｜
｜其他业务 ｜ 7681.29｜ 6765.75｜ 88.08｜ 9.34｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜印制电路板 ｜ 74587.76｜ 12133.78｜ 16.27｜ 47.55｜
｜多层板 ｜ 43837.02｜ 8574.23｜ 19.56｜ 27.95｜
｜双面板 ｜ 30750.74｜ 3559.56｜ 11.58｜ 19.60｜
｜其他业务 ｜ 7681.29｜ 6765.75｜ 88.08｜ 4.90｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 45858.95｜ 5583.90｜ 12.18｜ 55.74｜
｜境外 ｜ 28728.80｜ 6549.88｜ 22.80｜ 34.92｜
｜其他业务 ｜ 7681.29｜ 6765.75｜ 88.08｜ 9.34｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 74216.61｜ 18056.51｜ 24.33｜ 90.21｜
｜经销 ｜ 8052.44｜ 843.02｜ 10.47｜ 9.79｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
（一）主要业务或产品
公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售，产品类型包括高多层、厚铜HDI
板（电机、电控、电源）、MiniLED光电板、平面变压器、光模块等，产品应用于
工业控制、服务器电源，数字通讯，商业显示、智能控制、汽车电子、新能源等领
域。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江西省两化深度
融合示范企业、江西省专精特新中小企业、江西省高成长性科技型企业、江西省专
业化小巨人企业、江西省绿色工厂、智能制造标杆企业，拥有江西省省级企业技术
中心、江西拾5G+工业互联网”应用示范工厂等荣誉称号，在高精度、高密度和高
可靠性印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验。
（二）公司经营模式
1、盈利模式：公司的盈利模式系为客户提供定制化PCB产品，即向供应商采购覆铜
板、铜球、铜箔、半固化片、干膜等原材料和相关辅料，根据客户需求生产出符合
客户要求的PCB产品，销售给境内外客户来获取合理利润。
2、采购模式：公司结合生产计划及现有库存情况安排采购计划，主要原材料的采
购根据公司现有订单需求进行采购，辅料则是每月按照近期平均使用量进行采购，
主要原材料包括：覆铜板、铜箔、铜球、半固化片、干膜等，辅料包括化学药水、
钻头、铣刀等。在供应商选择时，公司会对供应商进行资质审查，对其经营资质、
生产和技术能力、产品质量、供货及时性、服务质量、环境保护等方面进行综合考
量，经审核后，将符合要求的供应商列入合格供应商名录。
3、生产模式：印制电路板为定制化产品，公司实行“以销定产”的生产组织模式
，公司根据客户订单、交期安排生产，计划部根据订单情况制定相应的生产计划，
生产部依据生产计划组织生产，生产流程如下：
（1）业务部接到客户订单时，首先进行订单评审。如涉及新产品，则由工程部、
工艺部负责公司新产品的开发及样品生产；
（2）计划部根据订单计划、交期安排、产能情况制定生产安排计划。若公司的某
工序产能无法满足生产投入计划，则通过《合格供应商名录》寻找外协加工厂商进
行委外加工；
（3）生产部依据每日生产计划表，管理、执行订单的生产进度，发现有延误及需
要调整进度的订单时，及时指示调整，与客户及时沟通。在生产过程中，公司采取
全员检查的方式，每道工序的作业员都对产品质量进行在线检查，同时品质部的人
员也会对产成品的外观、品质进行检测，产品出货前会进行铜厚检测、阻抗检测、
热冲击等抽检试验，检验合格后交付给客户。
4、销售模式：
（1）销售体系：公司具有完整的销售业务体系，充分以客户为中心，根据销售地
区进行分组，国内、国外建立多个销售办事处，并配有专业的技术、品质、服务人
员团队支持，全方位挖掘及满足客户需求，增强市场占有率。
（2）客户类型：公司客户类型可分为电子产品制造商、PCB企业、贸易商三类，根
据公司客户类型和国内外市场的特点，公司主要采用直销的销售模式，产品直接销
售至国内外电子产品制造商。公司通过PCB企业进行销售作为补充，少量通过贸易
商进行销售。
（3）业务发展：以电机、电控、电源为产品方向，持续深化市场渗透，在工业控
制、汽车电子、服务器电源、二次电源、数字通讯等关键领域获得了新老客户的广
泛认可，并逐步提高市场份额，深化在细分市场中的领导地位；并以泰国工厂最早
投产且最先稳定量产为契机，紧紧抓住PCB产业转移之世纪机会，不断向海外知名
企业拓展市场，以AI产品为方向，向数字基建层、产品应用层不断研发推广新产品
，同步借助泰国工厂的国际影响力；扩大东南亚，欧美市场的占有率；中国市场以
江西工厂二期投入建设扩大产能为机会，抓住AI人工智能、国内提振消费、扩大内
循环的政策利好局面，通过跟战略客户进行技术研发绑定，扩大国内细分领域市场
的销售占比率及市场份额，让国内同国外市场双驱动，引领集团快速前行。
5、研发模式：在研发创新方面，公司设立了研发技术中心，建立了完善的研发体
系，进行新产品、新技术、新工艺的开发研制，不断提升生产效率、优化产品结构
。技术研发中心组负责新产品、新工艺进行研发，并对生产、研发过程中遇到的技
术难题进行技术攻关；产品规划组负责对新产品线导入的相关新产品的技术资料，
技术指标项目、可靠性测试项目要求、加工过程控制难点及要点进行策划；品质组
负责为研发活动提供先进的试验检测方法与手段。公司新项目的研发流程主要包括
立项、方案设计、样品测试、小批量加工、批量生产五个阶段。同时研发技术中心
推行N+1的研发模式，在现有的新产品及新工艺技术研发基础上推行预研一代生产
一代、不断优化迭代加工方法及参数，做到资源最大化，紧跟客户及市场需求，与
客户形成长久且稳固的商业合作伙伴关系。
另外，公司通过研发技术中心的优势，不断扩大研发需求，在技术人才培育培养推
行内外兼修：内部推行技术人员技能提升、考核等方式，让全员参与技术开发，有
效的推行降本增效，让公司获取更多收益。外部推行与各重点高校合作，引入211/
985等应届毕业生进行人才的迭代，不断的給公司输送有价值的血液。
（三）公司竞争的优势和劣势
同时，公司虽然具备相对丰富的行业经验和生产技术实力，但在整体经营规模、高
端制造能力、高附加值产品占比等方面与行业头部企业相比仍有差距。因此，在PC
B行业市场竞争日趋激烈的形势下，公司仍需进一步提升服务客户的能力、优化产
品结构、强化内部运营能力、提升生产效率，不断增强企业核心竞争力，持续提升
综合市场地位。
（四）业绩驱动因素
产能规模增长：在AI人工智能、数据中心、智能汽车等因素的驱动下，PCB市场预
期将蓬勃发展，公司在泰国的工厂顺利达产，2025年上半年扭亏为盈，整体产能增
加。2025年，公司进一步规划在江西工厂投建二期，完工后公司的整体产能将进一
步得到提升。
产品技术创新及降本增效：公司在传统优势领域如电源类产品技术研发持续向上突
破外，二次电源、三次电源技术将积极拓宽和优化现有产品结构，2024年新产品新
技术已实现量产转化。
二、核心竞争力分析
公司以精准市场+深度研发+优质客户+差异化定位形成独特的竞争优势，持续保持
公司稳舰创新发展。
（一）生产管理优势
公司具备柔性生产优势，贴合终端客户的差异化需求。随着公司泰国工厂投产，公
司拥有三个生产基地，分别是位于大湾区的惠州工厂、比邻珠三角和长三角的江西
吉安工厂及一带一路的东南亚泰国大城府泰国工厂。根据客户对产品、品质、技术
、交期等要求、充分发挥各工厂的优势，通过对生产资源的评估和分配，保证客户
的满意度和差异化需求。惠州专注小批量，样板、多品种、厚铜板、高附加值产品
生产工厂；江西智能化专业生产线，自动化、智能化、数字化，中大批量快速反应
交付工厂；泰国工厂为东南亚制造基地，为一带一路沿线国家制造生产提供最前沿
一体化方案的PCB供应服务商。公司从而形成国内国际双循环，生产管理柔性化和
差异化战略定位。
（二）客户资源优势
由于PCB系根据客户的需求提供的定制化产品，知名客户通常对PCB品质、寿命、高
可靠性要求更为严苛，因此对供应商资质要求高、审核过程长、认证时间久，一旦
达成合作，基于对技术要求、产品质量、采购成本等多方面综合考虑，一般会与供
应商形成长期合作关系。不同的下游应用领域对PCB的技术要求不同，在特定领域
获取品牌客户证明在该领域公司的产品质量值得信赖、技术水平先进，形成独有的
竞争优势。
公司良好的产品性能和品质表现获得了客户的高度认同，同世界500强企业及国内
外行业头部企业20多年的深化合作中，使得公司在工业控制、服务器电源、汽车电
子及显示电子行业形成良好的客户口碑；而优质的品牌客户提高了公司的品牌形象
，为公司持续获得稳定的业务订单，并能不断拓展新的业务合作机会和新的市场空
间。
（三）产品质量优势
产品质量是公司的生命线，公司从物料选择、工艺流程管控到产品检测等全方面严
格监管品质，形成了自身的产品质量优势，得到了客户的广泛认可。公司通过产品
的研发和工艺技术优化，在生产过程中持续提升、完善生产工艺技术能力，最大化
满足客户产品的特殊工艺要求，积累了多项生产工艺技术，以持续的科研投入进行
技术、制程能力储备，确保了品质基石稳定。
（四）核心技术优势
公司在厚铜板（电机、电控、电源、AC-DC、DC-DC产品升级迭代）、MiniLED光电
板、平面变压器板、光模块、汽车电子板、通讯电子板等产品的研发和工艺技术上
有核心优势。AI电源产品领域，DC-DC产品上突破30L产品技术壁垒，通过对高散热
材料的研究测试，特殊埋铜、埋阻、埋容工艺的导入，助力DC-DC高端电源模块实
现批量生产，在小尺寸MiniLED产品上实现细密灯珠线路的批量加工生产。在发展
中，公司积累了多项生产工艺技术，以持续的科研投入进行技术、制程能力储备，
突出了核心技术能力。
公司的核心技术在生产制造过程中予以充分验证，覆盖PCB生产制造的全流程，涉
及新产品的开发、生产技术的更新和工艺技术的改进等，是公司持续开发新产品、
获取客户订单资源、保持业务增长的重要基矗应用核心技术生产产品，例如将厚铜
板关键技术、MiniLed线路关键技术、MiniLed生产关键技术等应用于厚铜板、Mini
LED板等产品的生产中，将精细线路碱性蚀刻方法、PCB钻孔偏移检测方法、PCB板
阻焊层剥离技术、PCB板干膜显影技术应用于蚀刻、钻孔、阻焊、显影工序。
2、公司高新技术产品
3、核心技术产品收入占营业收入的比例
公司主要依靠核心技术开展生产经营，核心技术产品包括各类型的PCB产品。报告
期内，公司核心技术产品收入占营业收入的比例均超过90%。
4、获奖情况
5、公司有技术创新机制、技术储备及技术创新的安排
1）研发机构设置
公司设有研发技术中心，下设研发工程部、研发工艺部等，全面负责公司产品设计
、开发、工艺研究、技术体系建设等工作，包括公司产品项目的规划与实施、新产
品和新技术的开发、研究行业技术发展趋势、组织技术革新改造、协调产品研发相
关部门的关系，实现产品化进程，提高产品的质量和市场竞争力。
2）技术创新机制
为了保障公司产品的竞争力和业务发展的持续性，公司重视研发技术团队的建设，
强调研发人才的培养，从而提升产品性能与品质，为高端产品研发提供人力资源。
公司一方面通过引进外部专业人才，激发公司研发建设的活跃性，吸收专业技术人
才，通过各种方式补充相应的人才以适应公司不断发展的需要；另一方面，公司还
建立了完善的人员培养体系，除公司常规培训外，针对研发人员还邀请业内专家对
研发技术人员进行新技术、新工艺方面的培训，以保证公司的研发能够紧密结合市
尝紧跟技术发展方向，准确把握行业发展现状和趋势。
3）技术储备及创新安排
公司重视产品研发和技术创新工作，顺应行业发展趋势以及紧跟新兴产业、电子产
业的升级换代对PCB的需求，制定研发计划及开展产品、技术创新工作。公司建立
了完善的技术创新机制，根据项目确定成立研发小组，加强对电路板高精密、高集
成、高速高频化、轻薄化、高散热等方向的研究；重点围绕厚铜技术、MiniLED、
新一代通讯、AI人工智能、汽车、新能源等领域和行业新趋势进行产品和技术开发
；同时强化对电镀、钻孔、压合、表面处理等主要制程生产工艺的优化和改进，通
过工艺创新提高生产效率和产品良率。
加大研发技术的投入，在AI电源产品领域，特别是DC-DC产品上突破30L产品技术壁
垒，通过对高散热材料的研究测试，特殊埋铜工艺的导入，助力DC-DC高端电源模
块实现批量生产；在高级HDI产品上配合客户端研发并取得突破，在小尺寸MiniLED
产品上实现细密灯珠线路的批量生产；加大与材料合作交流，在高多层、高速率传
输产品所需要的材料进行提前测试加工，快速解决客户端应算力带来的困扰，助力
AI技术在PCB加工技术瓶颈得到有效的解决方案。
公司在加大研发人才及技术储备的基础上，内部还进行关键技术形成行业的标准以
及将各项研发项目进行专利的转换以及论文的发表，提高行业的知名度，提升公司
的技术形象。
三、公司面临的风险和应对措施
1、宏观经济及下游市场需求波动带来的风险
印制电路板是电子产品的关键电子互连件，其发展与下游行业联系密切，与全球宏
观经济形势相关性较大。宏观经济波动对PCB下游行业将产生不同程度的影响，进
而影响PCB行业的需求。若宏观经济向好，下游行业景气程度较高时，印制电路板
得到较好的发展；反之，若未来全球经济增速放缓甚至迟滞，印制电路板行业发展
速度将放缓或陷入下滑，对公司的业务发展及营业收入增长产生负面影响。近年来
，国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、货币政策、贸易政策等宏观政策
复杂多变，如果贸易环境发生不利变化或调整，将对公司经营业绩产生不利影响。
2、市场竞争加剧的风险
全球印制电路板行业集中度不高，生产商众多，市场竞争充分。虽然目前PCB行业
存在向优势企业集中的发展趋势，但在未来较长时期内仍将保持较为分散的行业竞
争格局。若公司未能持续提高公司的研发能力、技术水平、生产管理、产品质量以
应对市场竞争，可能会在市场竞争中处于不利地位，公司存在因市场竞争导致经营
业绩下滑的风险。
3、原材料价格波动风险
公司直接材料占营业成本的比例较高，报告期约为60%。公司生产经营所使用的主
要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片及干膜等，主要原材料价格受国际市
场铜、石油等大宗商品的影响较大。报告期内，主要原材料的采购价格变动对公司
利润总额的影响较大。若未来公司主要原材料采购价格大幅上涨，而公司未能通过
向下游转移、技术工艺创新、产品结构优化等方式应对价格上涨的压力，将会对公
司的盈利水平产生不利影响。
4、客户集中的风险
公司下游行业企业主要为规模较大的电子产品制造商，如台达电子、施耐德、三星
电子、冠捷科技、比亚迪等。报告期，公司前五大客户销售额占同期主营业务收入
的比例较高，客户相对集中。若公司因产品和服务质量不符合主要客户要求导致双
方合作关系发生重大不利变化，或主要客户未来因经营状况恶化导致对公司的订单
需求大幅下滑，均将可能对公司的经营业绩产生不利影响。
5、应收账款增加的风险
报告期末，公司应收账款账面价值占当期营业收入的比重较高，其中账龄一年以内
的应收账款余额占比98.68%。公司应收账款余额较大，随着业务规模扩大呈增加趋
势，若下游客户财务状况、经营情况发生重大不利变化，公司将面临应收账款不能
按期收回或无法收回而发生坏账的风险，从而对公司的资金周转和生产经营产生不
利影响。
6、存货管理风险
报告期末，公司存货账面价值为34,397.31万元，占流动资产的比例为19.87%。随
着公司生产规模的不断扩大，未来存货余额可能进一步增加，从而影响到公司的资
金周转速度和经营活动的现金流量。此外，若下游行业发生不利变化或产品出现滞
销、退货等情况，公司将面临存货积压及跌价的风险，给公司经营业绩和财务状况
带来不利影响。
四、主营业务分析
2024年以来国际市场形势呈现出复杂多变的特点，行业竞争愈发激烈，人工智能、
汽车新能源等新技术的快速发展成为2025年国际市场的一大亮点，掀起了AI的工业
革命浪潮，新技术的应用推动下游应用领域的快速发展。威尔高一边夯实根基，一
边抢占市场先机，泰国工厂于2025年6月基本实现达产，并计划于年度内进一步将
产能扩充至10万㎡每月，为国际化发展的战略打下坚实的基矗2025年半年度，公司
实现营业收入714,893,962.95元，较上年同期增长58.71%;实现归属于上市公司股
东的净利润45,202,486.15元，较上年同期增长18.31%；实现归属于上市公司股东
的扣除非经常性损益的净利润44,367,561.05元，较上年同期增长54.06%；公司营
收增长和净利润增长的主要原因为：
(1)AI服务器电源、显示和汽车电子的订单增长
从下游领域来看，工控和电源的营收占比超过60%，显示占比约20%。其中电源产品
是公司的细分领域的主力产品，可适用于各种应用场景。随着数据中心和AI的发展
，市场需求的爆发，公司将持续因此受益。另外，三电（电机、电控、电源）、薄
板、小尺寸Mini新技不断累积，应用领域延伸拓展到汽车电子，汽车电子市场和订
单将得到持续增长。
(2)泰国市场开拓初见成效
国际贸易复杂多变，得益于泰国工厂逐步达产，泰国工厂产能应对国际客户的需求
优势明显。泰国本地汽车电子市场布局前景良好，公司围绕厚铜服务器AC-DC、DC-
DC、汽车三电产品为产品方向，快速导入新客户，拓展新系列，国内、国外形成循
环市场，协同发展。
(3)公司整体营收规模大幅增加，扣非后净利润相应增加
2025年上半年，泰国工厂实现营收17,164.55万元，而上年同期仅为146.07万元，
同时集团内其他公司的营业收入也有显著增加；以上增量收入带来的增量收益大于
增量支出的金额；综上，因营收规模大幅增加导致净利润同比明显增加。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜兴威电子(香港)有限公司 ｜ 10.00｜ -｜ -｜
｜威尔高电子(香港)有限公司 ｜ 25.86｜ -｜ -｜
｜威泰电子(新加坡)有限公司 ｜ 1.00｜ -｜ -｜
｜威泰电子有限公司 ｜ 250000.00｜ 37.91｜ 94843.62｜
｜惠州威尔高电子有限公司 ｜ 5000.00｜ 507.45｜ 69762.41｜
｜盛威电子(香港)有限公司 ｜ 10.00｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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