☆经营分析☆ ◇301258 富士莱 更新日期：2025-10-29◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
医药中间体、原料药及保健品原料的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜硫辛酸系列产品 ｜ 14782.68｜ 2450.24｜ 16.58｜ 66.02｜
｜肌肽系列产品 ｜ 3327.41｜ 863.53｜ 25.95｜ 14.86｜
｜艾瑞昔布 ｜ 2659.12｜ 575.39｜ 21.64｜ 11.88｜
｜磷脂酰胆碱系列产品 ｜ 1332.23｜ 228.57｜ 17.16｜ 5.95｜
｜其他业务 ｜ 289.53｜ -42.92｜-14.82｜ 1.29｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜医药主营业务 ｜ 42600.68｜ 8547.65｜ 20.06｜ 99.19｜
｜其他业务 ｜ 346.12｜ -117.79｜-34.03｜ 0.81｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜硫辛酸系列产品 ｜ 27648.11｜ 4992.21｜ 18.06｜ 64.38｜
｜艾瑞昔布 ｜ 6297.85｜ 705.00｜ 11.19｜ 14.66｜
｜肌肽系列产品 ｜ 4545.30｜ 1245.52｜ 27.40｜ 10.58｜
｜磷脂酰胆碱系列产品 ｜ 4109.43｜ 1604.93｜ 39.05｜ 9.57｜
｜其他业务 ｜ 346.12｜ -117.79｜-34.03｜ 0.81｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 21122.97｜ 5638.90｜ 26.70｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 26612.00｜ 4937.66｜ 18.55｜ 61.97｜
｜直销 ｜ 15988.68｜ 3609.99｜ 22.58｜ 37.23｜
｜其他业务 ｜ 346.12｜ -117.79｜-34.03｜ 0.81｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜硫辛酸系列产品 ｜ 14339.55｜ 3012.32｜ 21.01｜ 66.19｜
｜肌肽系列产品 ｜ 2689.25｜ 861.66｜ 32.04｜ 12.41｜
｜磷脂酰胆碱系列产品 ｜ 2522.80｜ 950.59｜ 37.68｜ 11.65｜
｜其他业务 ｜ 2112.21｜ -3.76｜ -0.18｜ 9.75｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜医药主营业务 ｜ 48310.12｜ 18880.30｜ 39.08｜ 98.73｜
｜其他业务 ｜ 619.14｜ -89.30｜-14.42｜ 1.27｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜硫辛酸系列产品 ｜ 37487.25｜ 15595.61｜ 41.60｜ 76.62｜
｜肌肽系列产品 ｜ 5987.59｜ 1932.53｜ 32.28｜ 12.24｜
｜磷脂酰胆碱系列产品 ｜ 4161.75｜ 1331.82｜ 32.00｜ 8.51｜
｜艾瑞昔布 ｜ 673.53｜ 20.34｜ 3.02｜ 1.38｜
｜其他业务 ｜ 619.14｜ -89.30｜-14.42｜ 1.27｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外 ｜ 30789.15｜ 13033.29｜ 42.33｜ 100.00｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜经销 ｜ 28314.81｜ 10885.58｜ 38.44｜ 57.87｜
｜直销 ｜ 19995.31｜ 7994.71｜ 39.98｜ 40.87｜
｜其他业务 ｜ 619.14｜ -89.30｜-14.42｜ 1.27｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司从事的主要业务
(一)公司主要业务
(二)报告期内公司主要经营模式
1、采购模式
公司采购的主要原材料为基础化工产品，由供应链管理部向国内生产厂商及化工品
贸易商集中采购。生产技术部每月根据年度生产计划，结合销售订单及库存情况，
制定月度生产计划。供应链管理部根据生产任务分解采购需求，制定采购计划，及
时组织采购，确保供应商按时交货，保证生产经营活动有序进行，同时对物料异常
情形及时进行处理、退货及索赔等。公司质量部负责制定原料入库的检验标准，同
时分析和改善供应商产品质量，保障原料质量稳定可靠。公司与主要原材料供应商
建立长期合作并根据原材料季节性波动的规律，合理确定采购时点与付款方式以减
少原材料供应波动带来的影响。
2、生产模式
公司根据市场供需情况预测当期需求并据以组织生产，结合订单变化按月安排生产
，保持合理数量的安全库存。生产技术部年初制定年度总体生产计划，于每月下旬
制定次月生产计划，并根据库存情况、预计需求及突发需求及时调整生产计划。
3、销售模式
公司主要通过定期参加国内/国际原料药、保健品相关展会、专业网站宣传推广、
客户介绍、销售人员自主拓展、客户主动联系等方式获取客户。
公司产品销售均为买断式销售，根据客户类型可分为生产商和贸易商客户：生产商
客户基于自身的原料药、制剂、保健品产品的生产需求，向公司采购医药中间体、
原料药、保健品原料等用于加工、生产；贸易商客户基于下游客户的需求，向公司
采购相关产品直接用于销售。公司对生产商与贸易商客户执行统一的销售政策。
(三)公司产品市场地位
公司硫辛酸系列产品为公司核心产品，具有较强的市场地位和竞争力，公司是国内
最早从事硫辛酸系列产品生产的企业之一，通过多年的经营积累和持续的技术创新
、工艺优化及产品管线的丰富。根据中国健康网和药智数据显示，2020年度公司硫
辛酸系列产品直接出口额位居行业第二位。报告期内，公司硫辛酸系列产品销售量
同比增加16.36%，市场份额进一步增长。公司是GPC和L-肌肽产品细分市场的重要
供应商，在出口额方面始终位居行业前列。艾瑞昔布是公司与恒瑞医药合作的首个
商业化原料药项目，随着双方合作的加深，该产品销量处于快速增长态势，成为恒
瑞医药关键供应商之一。
(四)竞争优势与劣势
1、竞争优势
（1）生产制造优势
公司主营业务是医药中间体、原料药及保健品原料的研发、生产和销售，多年来连
续被认定为“高新技术企业”。经过多年的生产经验积累和技术工艺研发创新，公
司形成了以工程装备完整先进、制造工艺成熟稳定、产业化能力强以及质量控制规
范等为特征的生产制造能力优势。
（2）规模优势
公司是全球硫辛酸系列产品生产规模最大、产品品种最全的企业之一，在行业中拥
有较强的规模优势。募集资金投资项目达产后，公司相关产品产能将进一步扩大，
在采购和销售中拥有更为强大的议价和定价能力，进一步提高全球市场占有率，巩
固公司在行业中的规模优势。
（3）成本优势
硫辛酸系列、肌肽系列以及磷脂酰胆碱系列产品属于技术和资金密集产品，对生产
技术工艺要求较高。公司通过持续的技术研发和多年的技术积累，掌握了行业内先
进的生产技术，对生产工艺流程进行改进，不断提高现场管理水平，积累了丰富的
生产管理经验，有效降低了产品的生产成本，获得一定的成本优势。
成本优势为公司产品带来广阔的市场空间。在行业供给充足、竞争对手微利经营的
情况下，公司能够维持一定的利润水平，度过行业的低谷期；在行业供给不足时，
公司可以赢得比竞争对手更大的市场空间，实现更快的发展。
（4）市场渠道及客户优势
公司多年来坚持客户至上的经营理念，建立了完善的市场销售渠道。产品销往欧美
、日韩、印度、埃及等多个国家，与下游医药、保健品企业等建立起长期稳定的合
作关系。医药、保健品行业具有较高的壁垒，下游医药制剂、保健品企业选择供应
商都有着严格的条件，需要经历长达数年的考察。公司通过不懈的努力，凭借优质
的产品品质和严格的质量控制体系，已经在欧洲、美国、日本、印度、韩国等市场
上享有一定的知名度和美誉度，并积累了稳定的客户群体。
2、竞争劣势
现阶段公司主营业务收入主要来源于硫辛酸系列，单一产品依赖程度较高，随着硫
辛酸市场竞争加剧，公司可能面临市场份额被侵蚀的风险，如果公司不能持续保持
市场领先地位，公司经营业绩将会出现大幅度波动。公司新产品管线从研发立项到
商业化过程需要较长的周期，一旦新产品开发进度不及预期或上市销售未能逐步放
量，则可能对公司的经营状况和持续盈利能力产生较大不利影响。
(五)主要的业绩驱动因素
公司将依托在三大系列产品细分市场拥有的市场地位和竞争优势，积极开拓国内外
新兴市场，继续扩大市场份额，巩固行业龙头市场地位；推进核心产品硫辛酸欧美
法规市场注册认证工作，提升高端硫辛酸原料药国际市场份额。利用硫辛酸垂直一
体化优势，切入硫辛酸制剂领域，寻找新的业绩增长点。积极拓展硫辛酸应用领域
，继续开发新市场和新客户。与大型医药制剂企业开展合作，开展CMO/CDMO业务，
打造可持续发展的系列高端特色原料药、专利原料药产品管线，推进公司业务转型
升级。
二、核心竞争力分析
公司是国内最早从事硫辛酸系列产品生产的企业之一，通过多年的经营积累和持续
的技术创新、已经成为全球硫辛酸产品重要供应商。公司硫辛酸系列产品拥有从起
始物料到一般中间体、关键中间体再到原料药（保健品原料）的垂直产业链一体化
的生产制造能力，从而形成较强的生产制造优势和成本优势。
三、公司面临的风险和应对措施
1、主要产品集中风险
公司硫辛酸系列产品销售收入2022-2025年1-6月占主营业务收入的比例分别为82.6
6%，77.60%，64.90%，66.89%，占比较高，对公司营业收入和毛利贡献较大，公司
存在主要产品集中的风险。如果下游市场环境变化或技术更新发生不利于硫辛酸系
列产品的重大变化，将对公司盈利能力造成不利影响。2023年至今硫辛酸系列产品
价格下降导致的公司业绩下滑，凸显了这一风险。
公司在加强硫辛酸系列产品竞争优势的同时，正积极开发新产品来应对主要产品集
中风险。
2、环境保护风险
公司生产工艺主要为化学合成，生产经营中面临着“三废”排放与综合治理问题。
公司所属医药行业是国家重点环保监控行业，对环保要求相对较高，需要企业不断
加大环保投入，以满足国家的环保政策要求。随着国家环境污染管理标准的日益提
高，行业的准入门槛也在不断提高。如果公司在环保政策发生变化时不能及时达到
相应的要求，则有可能被限产、停产或面临受到环保处罚的风险；同时，相关环保
标准的提高，将进一步加大公司在环保方面的投入，增加公司的经营成本，从而影
响公司的经营业绩。
公司高度重视污染治理和环境保护工作，自成立以来严格执行国家有关环境保护方
面的法律法规、标准。公司一直采取积极的环境保护措施，不断完善废水、废气、
固废、噪声等各项环保防治设施，并已通过ISO14001:2015环境管理体系认证。公
司将加大对安全环保方面的投入力度，不断通过技术和工艺提升改造保障公司正常
经营。
3、安全生产风险
公司生产的产品不属于危险化学品，但在生产过程中使用的部分原料为易燃、易爆
、腐蚀性或有毒危险化学品，对运输、存储、使用有着较高的要求。如果公司在未
来生产规模扩大的过程中，未能持续健全安全生产体系并有效执行，或公司在安全
管理环节发生疏忽、员工操作不当、设备出现问题、发生自然灾害等均可能导致发
生重大安全事故，影响公司的正常生产经营，并可能造成较大的经济损失。
针对该风险，公司从制度和技术两方面进行应对。首先在制度上确保生产过程的规
范运作，防范人为操作风险所带来的安全隐患。其次，公司在技术上不断进行改进
创新，优化生产流程，针对容易造成安全隐患的生产环节进行有针对性的技术攻关
，从而减少技术层面可能造成的安全风险。
4、新产品研发风险
医药行业新产品的开发具有环节流程多、技术难度大、前期投资高、审批周期长的
特点，同时可能受国家政策、市场因素、成本超预算等造成研发缓慢或失败等风险
，如果新产品未能研发成功或者最终未能通过注册审批，则可能导致新产品开发失
败，从而对公司未来经营业绩产生不利影响。
公司将进行充分的市场调研和论证，科学严谨的选择研发项目，建立规范健全的研
发项目立项和跟踪机制，提升研发执行能力、密切关注项目研发进度，及时有效控
制新产品研发失败的风险。同时积极引进高端研发人才，加强与知名高校以及科研
院所的紧密合作，提升研发成果转化能力。
5、汇率波动风险
报告期内，公司产品出口主要以美元结算，外销收入占比较高。2022-2025年1-6月
公司汇兑损益分别为3,159.77万元、147.59万元、336.23万元、-63.30万元，占当
期利润总额的比例分别为15.61%、1.15%、18.46%和-1.27%。随着汇率改革的深入
以及中美贸易摩擦的持续，人民币汇率变动方向变得更加复杂，波动程度相对剧烈
，如果未来人民币汇率出现较大幅度的波动，将对公司的盈利能力产生一定的影响
。
公司将密切关注人民币对外币汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，适
当运用远期结售汇、期权等外汇衍生品工具，最大限度减少汇率波动的风险。
四、主营业务分析
2025年上半年，我国医药行业在国际贸易环境和国内政策双重影响下呈现深度结构
化调整态势。国际层面，贸易保护主义抬头带来显著挑战，尽管特朗普政府将对华
加征关税的大部分药品特别是制剂产品列入"豁免清单"，但关税措施及潜在的非关
税壁垒仍存隐忧，对美出口受到制约的同时，非美市场正快速崛起。国内方面，医
保控费与带量采购政策的持续深化加速行业洗牌，传统制药领域承压明显，创新药
企业凭借政策支持实现逆势增长。在"总量承压、结构分化"的总体格局下，医药供
应链各环节差异化发展，上游原料药受成本压力影响利润收窄，中游制药企业加速
创新转型，下游流通领域在集采扩面中重构商业模式。根据国家统计局数据显示，
2025年上半年我国医药制造业规模以上企业实现营业收入12,275.2亿元，同比下降
1.2%；营业成本为7,153.7亿元，同比下降0.1%；实现利润总额1,766.9亿元，同比
下降2.8%。
报告期内，公司坚持长期主义经营策略，以提升市场份额为中心，灵活把握下游客
户需求以及市场动态，加快产品周转，优化客户回款，在宏观经济不确定性高、行
业竞争加剧的外部环境下，主要经营数据呈现弱复苏状态。报告期内，公司营业收
入22,390.97万元，同比增长3.36%；归属于上市公司股东的净利润4,307.66万元，
较上年同期扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润716.46万
元，同比增长226.38%；经营活动产生的现金流量净额4,869.11万元，同比增长1,1
58.98%。
2025年上半年公司实现营业收入22,390.97万元，同比上涨3.36%，增长的主要驱动
因素是硫辛酸系列中R-硫辛酸氨基丁三醇盐的销售反弹以及原料药艾瑞昔布持续增
长；实现归属于上市公司股东净利润4,307.66万元，较上年同期扭亏为盈，主要得
益于主营业务的降本增效以及投资端的资本配置带来显著贡献。报告期内经营活动
产生的现金流量净额4,869.11万元，同比增长1,158.98%，主要系加快库存周转以
及加强回款所致。
2025年上半年主要业务板块经营情况如下：
1、硫辛酸等三大系列业务板块
报告期内公司实现营业收入22,390.97万元，同比上涨3.36%，其中主营业务收入22
,101.44万元，同比上涨2.69%，占营业收入比重98.71%。根据销售区域划分，公司
外销收入9,341.39万元，内销收入12,760.05万元。根据产品结构划分，硫辛酸系
列营业收入14,782.68万元，同比上涨3.09%；肌肽系列营业收入3,327.41万元，同
比上涨23.73%；磷脂酰胆碱系列营业收入1,332.23万元，同比下降47.19%。
（1）报告期内，作为公司重点产品的硫辛酸系列海外渠道去库存压力逐步减弱，
但产品价格的大幅度下跌以及海外通胀预期压制，客户采购需求在二季度相对乏力
，新签订单量有所下滑。公司通过实施积极进取的市场开拓策略和灵活的产品定价
政策，核心产品颗粒硫辛酸出货量同比增长5.47%，继续巩固行业领先地位；磷脂
酰胆碱系列产品2025年上半年市场份额有所下降，GPC液体销售量同比下降26.95%
；肌肽系列产品出货量相较上年同期增长较多，其中L-肌肽出货量同比增长40.37%
。截至2025年6月30日，公司在手订单金额为6,135.79万元。
（2）报告期内颗粒硫辛酸、GPC液体、L-肌肽、6,8-二氯辛酸乙酯等主要产品合计
销售收入15,720.28万元，占公司主营业务收入比重71.13%。今年上半年主要产品
颗粒硫辛酸的价格同比下降13.67%；6,8-二氯辛酸乙酯的价格同比下降18.76%；L-
肌肽价格同比下降18.28%；GPC液体价格同比下降26.95%。市场需求乏力以及竞争
加剧导致主要产品价格仍然处于周期底部。
（3）报告期扣除非经营性损益的净利润有较大幅度增长的主要原因如下：公司持
续深入推进降本增效战略实施，提升组织运营效率，优化研发管线，期间费用率同
比下降，并且资产减值损失同比显著减少，这些措施有效提升了公司整体盈利能力
。
2、CMO/CDMO业务板块
公司和恒瑞医药合作的艾瑞昔布原料药商业化项目运行平稳，2025年上半年发货量
和在手订单量都保持了较为快速的增长。2025年上半年艾瑞昔布原料药发货量同比
增长52.37%，实现营业收入2,659.12万元，占主营业务收入比重12.03%。截至目前
，公司已收到江苏省药品监督管理局的药品GMP符合性检查结果告知书，获悉公司
原料药甲磺酸阿帕替尼符合药品GMP，为后续的商业化奠定坚实的基矗
3、特色原料药板块
公司继续围绕特色原料药板块战略实施，2025年上半年研发投入达1,771.34万元，
通过引进高端研发人才及优化团队结构，研发体系得到进一步完善，为长期技术储
备奠定基矗
公司于2023年9月在山东省枣庄市投资设立全资子公司富士莱（山东）制药有限责
任公司，截至目前项目整体进度顺利，综合楼、动力车间、生产车间、甲类库、污
水站等所有单体的土建项目已全部竣工并交付安装工作面，机电安装、暖通净化、
自控仪表、设备保温等正在同步进行，其他相关工作正在有序开展，力争按照既定
计划进行投产运营。公司主动采取多元化的市场拓展策略，以增强品牌影响力。报
告期内公司积极参加海内外大型行业展会，例如在上海新国际博览中心举办的第二
十三届世界制药原料中国展(CPHI＆PMECChina2025)、上海国家会展中心举办的第9
1届中国国际医药原料药/中间体/包装/设备交易会(APIChina)、第28届中国国际食
品添加剂和配料展览会(FIC2025)。通过这些展会不仅展示了公司的产品和技术，
还与众多潜在客户建立了初步接触，这为未来的商业合作奠定了基矗公司高度重视
技术创新和自主知识产权积累，截至报告期末，取得了51项专利，其中发明专利50
件，实用新型专利1件。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜富士莱(山东)制药有限责任公｜ 25000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜苏州贝格致远投资管理有限公｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜苏州鲲泰生物科技有限公司 ｜ 5000.00｜ -528.61｜ 1825.63｜
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