珠海港(000507) 事件 近期，珠海港披露2024年Q3季报。前三个季度内，实现营业总收入亿，同比减-0.6%；归母净利2.4亿，同比去年增+4.8%；扣非后的归母净利2.1亿，同比减-4.3%。年初至Q3报告期末，基本每股收益0.2154元，加权平均净资产收益率3.75%。 点评 珠海港是粤港澳大湾区联结西江流域的重要出海门户，公司坚持港航物流和新能源双轮驱动的主业发展格局，不断提升企业可持续发展能力。其中，港口航运物流方面，24H1年实现营收11.8亿，毛利润2.7亿，毛利率22.9%；新能源运营方面，24H1年实现营收11.9亿，毛利润3.3亿，毛利率27.7%。 2024年前三季度，公司港口吞吐量同比增长12.85%，主要得益于钢材、设备、铁矿石、粮食、砂石等散杂货的货物吞吐量增加等；而航运货运量略有下滑，主要由于运力调整、西江洪水影响、市场需求及运价低迷等原因。另一方面，公司的新能源板块维持稳健增长，从而使得公司前三季度净利同比增速+4.8%，超过营收同比增速-0.6%，此举亦可证明，公司双轮驱动战略的成效初显。 与此同时，公司积极运作，提高物流资产使用效率。例如，公司拟把港弘码头50%股权，以协议转让方式，引入国能港口公司作为战略合作伙伴。此举若落地，一方面，港弘码头将成为国家能源集团华南战略体系中的重要组成部分，增强其在华南地区煤炭、铁矿石等散货接卸能力；另一方面，有助于港弘码头做大做强，推动公司港航物流主业快速发展。 投资评级 综述，我们看好公司的双主业协同发展格局，尤其是新能源运营板块，未来有望增速和贡献度，均超过传统的港口航运物流板块，从而凸显公司持续稳健增长的可能性，我们继续给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；大宗需求下滑过快；部分项目投资期较长的风险。

珠海港(000507) 事件：2024年上半年公司实现营收26.6亿元，同比下降0.5%，归母净利润1.92亿元，同比增长2.8%，EPS为0.18元。 码头吞吐量继续增长，但集装箱需求不足导致收入小幅下降：大藤峡船闸开通后西江航运干线水路运输效率持续提升，上半年珠江水运量保持增长趋势。公司下属码头完成货物吞吐量2560.5万吨，同比增长10.5%。但细分到业务类型，会发现公司大部分港口的货物吞吐量增速高而集装箱增速低，例如兴华港口的货物与集装箱吞吐量增速分别为2.2%和-9.1%；云浮港两者增速分别为21.7%和-2.6%；梧州港两者增速分别为19.2%和-12.7%，可以看出集装箱装卸业务上半年需求偏弱。 上半年公司港口板块实现营收3.93亿元，同比下降3.2%，毛利率47.2%，同比下降1.1pct。由于费率较高的集装箱装卸业务需求下滑，导致公司码头业务上半年吞吐量上升但收入与毛利略降。 航运板块需求较为疲弱：上半年国内终端采购需求相对疲软，沿海散货运输市场表现不佳，运价处于低位。上半年公司船队实现散货运输529.9万吨，同比下降31.0%，集装箱运输9.9万标箱，同比下降51.3%。公司航运业务营收2.17亿元，同比下降29.1%，毛利率为负，依旧处于亏损状态。 能源板块整体表现稳健，风电业务短期承压，光伏电站持续投产：上半年公司能源板块实现营收11.9亿元，同比增长4.4%，毛利率27.7%，同比下降0.6pct。毛利下降主要系风电业务受部分地区极端天气影响，叠加达里风电场综合电价下降，下属的7个风电场合计实现运营利润4695.7万元，同比下降42.3%。 光伏板块方面，秀强股份上半年实现归母净利润1.21亿元，和去年同期基本持平。此外，上半年公司新增6个分布式光伏电站，分布式光伏项目数量达到18个，光伏控股装机总容量达74.36兆瓦。 投资收益提升系股利收入增长及结构性存款利息收入提升：上半年公司投资收益1.44亿元，较去年同期的1.05亿元明显提升，主要系权益投资的股利收入增长，以及公司利用暂时闲置资金购买银行结构性存款取得利息收入。相应的，由于闲置资金购买了结构性存款，公司财务费用中的利息收入金额同比下降，导致财务费用略有提升。 公司盈利预测及投资评级：预计公司24-26年净利润分别为3.0、3.4和3.8亿元，EPS分别为0.27、0.30与0.35元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件 近期，珠海港发布2023年报。报告期内，实现营业总收入54.56亿，同比去年增加+3.92%；归母净利2.77亿，同比去年减少-9.57%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入13.38亿，比去年同期增加+6.29%；归母净利0.57亿，同比回落-6.19%。 2023年报，公司每股收益0.24元，加权平均净资产收益率4.33%，拟剔除回购1413万股份后剩余股本为基数，每股派发现金红利0.012元（含税），按照4月27日披露日收盘计算，股息率0.24%。 点评 珠海港是粤港澳大湾区联结西江流域的重要出海门户，公司深耕港航物流和新能源两大核心主业，不断提升企业可持续发展能力。 港口航运物流方面，全年实现营收25.6亿，毛利润5.3亿，毛利20.8%。公司着力构建高效协同的长江-西江港口物流集群。其中：兴华港口货物吞吐量1655万吨与去年持平，集装箱吞吐量19.1万标箱，同比增长+81%；港弘码头完成货物吞吐量1,633万吨，同比增长+71%；航运方面，29艘LNG驳船改造项目已全部完工交付，自有运力31万吨，总控运力超过150万吨，全年实现散货运输量同比增长+36.7%，集装箱运输量同比下降-36.1%。 新能源方面，全年实现营收23.6亿，毛利润6.8亿，毛利率28.7%。风电，因受部分地区风资源状况影响，旗下7个风电场实现上网电量6.8亿度，同比下降2%，旗下风电企业实现运营利润1.28亿元，同比增长4.72%；光伏控股装机总容量达45.78兆瓦，实现上网电量3,171万千瓦时；子公司秀强股份提供BIPV组件产品打样；燃气累计已完成约458公里市政燃气管道建设，实现销气量约1.32亿标方，同比增长约+1%。 投资评级 我们看好公司的双主业协同发展格局，继续给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；大宗需求下滑过快；部分项目投资期较长的风险；

珠海港(000507) 事件 近期，珠海港发布2023年报。报告期内，实现营业总收入54.56亿，同比去年增加+3.92%；归母净利2.77亿，同比去年减少-9.57%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入13.38亿，比去年同期增加+6.29%；归母净利0.57亿，同比回落-6.19%。 2023年报，公司每股收益0.24元，加权平均净资产收益率4.33%，拟剔除回购1413万股份后剩余股本为基数，每股派发现金红利0.012元（含税），按照4月27日披露日收盘计算，股息率0.24%。 点评 珠海港是粤港澳大湾区联结西江流域的重要出海门户，公司深耕港航物流和新能源两大核心主业，不断提升企业可持续发展能力。 港口航运物流方面，全年实现营收25.6亿，毛利润5.3亿，毛利20.8%。公司着力构建高效协同的长江-西江港口物流集群。其中：兴华港口货物吞吐量1655万吨与去年持平，集装箱吞吐量19.1万标箱，同比增长+81%；港弘码头完成货物吞吐量1,633万吨，同比增长+71%；航运方面，29艘LNG驳船改造项目已全部完工交付，自有运力31万吨，总控运力超过150万吨，全年实现散货运输量同比增长+36.7%，集装箱运输量同比下降-36.1%。 新能源方面，全年实现营收23.6亿，毛利润6.8亿，毛利率28.7%。风电，因受部分地区风资源状况影响，旗下7个风电场实现上网电量6.8亿度，同比下降2%，旗下风电企业实现运营利润1.28亿元，同比增长4.72%；光伏控股装机总容量达45.78兆瓦，实现上网电量3,171万千瓦时；子公司秀强股份提供BIPV组件产品打样；燃气累计已完成约458公里市政燃气管道建设，实现销气量约1.32亿标方，同比增长约+1%。 投资评级 我们看好公司的双主业协同发展格局，继续给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；大宗需求下滑过快；部分项目投资期较长的风险；

珠海港(000507) 事件：2023年公司实现营收54.6亿元，同比增长3.9%，归母净利润2.77亿元，同比下降9.6%，EPS为0.24元，同比下降28.0%，EPS下降幅度大于归母净利润主要系公司发行永续债，23年度支付永续债利息约5835万元。 码头业务表现良好，航运板块承压：23年公司港口板块实现营收7.99亿元，同比增长13.6%，毛利率47.3%，较去年提升6.6pct。下属各码头中，兴华港口集装箱吞吐量19.1万箱，大幅提升81%；港弘码头完成货物吞吐量1632.7万吨，同比增长71%；桂平新龙码头货物与集装箱吞吐量皆实现翻倍以上增长；各码头中仅云浮新港受限于石材市场低迷，吞吐量微降。 航运板块受限于市场低迷，目前处于亏损状态，23年实现营收5.23亿元，毛利率-7.1%。为应对不利局面，公司持续降本增效，目前29艘LNG驳船改造项目已全部完工交付，推进船队向绿色低碳发展。公司通过积极参与大客户招投标，拓展回程货源，保障货物稳定对流，全年实现散货运输1453.6万吨，同比增长36.7%，集装箱运输31.3万标箱，同比下降36.1%。 新能源板块表现稳定：23年公司新能源板块实现营收23.6亿元，毛利率28.7%，同比提升1.0pct。旗下7个风电场实现上网电量6.80亿度，同比下降2.0%，风电企业实现运营利润1.28亿元，同比增长4.7%；光伏控股装机总容量达45.78兆瓦，实现上网电量3171万千瓦时；秀强股份稳步推进新能源项目，报告期内已为江苏、广东等多个重点建筑项目提供BIPV组件产品、BIPV玻璃产品打样。 财务费用与资产减值增加是净利润下降主因：公司23年归母净利润下降主要系财务费用及资产和信用减值增加导致。 23年公司财务费用3.18亿元，去年同期为2.61亿元，同时今年还新增了永续债的利息开支，可以看出整体利息支出提升幅度较大。公司长期借款中，外币借款占比较高（主要为港币），海外加息导致公司外币借款利息增长，是财务费用提升的主要原因。汇兑收益下降和在建工程转固也导致财务费用增长。 减值计提方面，公司23年计提资产减值损失0.48亿元，主要系秀强股份计提了固定资产减值准备；计提信用资产减值0.32亿元，主要为应收款坏账准备。两者合计约0.8亿元，较去年同期的合计0.19亿元增长较多。 重视股东回报，分红比例提升：公司23年每股分红0.12元，占23年归母净利润的39%，占当年EPS的50%，分红较22年的每股0.07元明显提升。公司还实施了约0.78亿元的股份回购。可以看出公司对于股东回报越发重视。 公司盈利预测及投资评级：预计公司24-26年净利润分别为3.7、4.2和4.8亿元，EPS分别为0.34、0.39与0.46元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件 近期公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入26.71亿元，同比减少-4.3%，归母净利润1.87亿元，同比增长+7.3%；半年报披露的摊薄EPS为0.2元，摊薄ROE为2.9%。 点评 上半年，公司营收下滑，但净利润实现增长，我们推测可能是优化物流货源结构策略，已见成效。报告期内的业务数据如下：>>港航物流板块，公司运营的兴华港、港宏码头、云浮新港、梧州港务、桂平新龙等码头，上半年分别完成货物吞吐量803万吨（-7.8%）、727万吨（+52.3%）、284.2万吨（-10.3%）、351万吨（+21%）、152万吨（+232%）。公司航运业务累计投入运营64艘船舶，上半年实现散货运输769万吨（+40%）、集装箱运输20.3万标箱（-23%）、多式联运箱量1.9万标箱（-19%）；此板块营收占比为46.8%，毛利占比为40%，毛利率为21.3%。因毛利率大幅提升带来净利大增。>>新能源板块，风电权益装机总容量达41万千瓦，上半年实现运营利润0.8亿元（+18.1%）；光伏控股装机总容量达33.5兆瓦，实现发电量1815万千瓦时；燃气管道完成458公里，实现销气量6467万标方（+2.8%）；秀强已为江苏广东建筑项目提供BIPV组件和玻璃打样；此板块营收占比为42.8%，毛利占比为48%，毛利率为28.4%。 投资评级 公司推动双轮协同体系，叠加ESG战略，实施股份回购，优化供应链结构等工作,已呈现靓丽业绩，我们维持“增持”评级。 风险提示 港口腹地经济增速不及预期，新能源项目进度迟缓。

珠海港(000507) 事件：上半年公司实现营收26.7亿元同比下降4.3%，归母净利润1.87亿元，同比增长7.3%。 港口与物流板块毛利率提升明显，航运板块持续承压：公司港航物流板块中，港口与物流板块都有较好表现。其中港口板块营收4.06亿元，营收同比提升14.5%，毛利率提升6.7pct至48.3%。物流板块营收下滑33.6%至3.88亿元，但毛利率大幅提升4.1pct至9.23%，应该是优化掉了一部分低利润业务。航运板块持续承压，毛利率下降3.7pct至-6.5%，亏损程度扩大，主要是受市场需求不足和汛期等不利因素的影响。 具体到码头，除云浮新港受石材市场需求低迷影响而吞吐量下滑，其余港口皆有较好的表现。港弘码头货物吞吐量同比增长52.3%，产能利用率明显提升；梧州港粮食吞吐量同比增长68%，在区域内已经具备了较强品牌影响力；桂平码头处于业务起步期，货物与集装箱吞吐量同比分别增长232%和133%，发展迅速。兴华港口上半年吞吐量同比下降主要系取消了低利润率的砂石业务，而高利润率的纸浆、钢材、风电设备、集装箱等优势货种吞吐量均有增长。 风电业务盈利提升，光伏板块运行稳定：公司能源板块实现营收11.42亿元，同比下降5.1%，毛利率下降1.1pct至28.4%。细分来看，风电较为景气，光伏板块稳定运营，天然气管道业务亏损加重。 公司风电板块上半年业绩创新高，自主经营的7个风电场实现上网电量同比增长2.8%，旗下风电企业珠海港昇实现运营利润0.81亿元，同比增长18.1%；光伏业务方面，控股公司秀强股份收入同比下降，但毛利润提升，上半年实现营业利润1.39亿元，较去年同期的1.34亿小幅提升；天然气业务方面，受天然气价格下行的影响，港兴公司上半年亏损约1400万元，是上半年公司能源板块利润率下行的主要原因。 港口业务稳健发展，静待航运与天然气景气度回升：公司今年以来港口板块运营良好，我国经济从去年的疫情中逐步恢复，港口运营业务全年有望实现较高的增长。亏损的航运与天然气业务目前都处于周期较底部的位置，继续下行的空间不大，随着产能的出清与需求的回暖，后续盈利能力有望逐步恢复。去年下半年公司盈利基数较低，今年下半年或有较明显的同比改善。 公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4.4、5.1和5.5亿元，EPS分别为0.48、0.55与0.60元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏与风电业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件：2022年公司实现营收52.5亿元，同比下降19.9%，归母净利润3.07亿元，同比下降34.0%。一季度公司实现营收12.6亿元，同比下降5.7%，实现归母净利润0.61亿元，同比提升4.6%。 疫情导致22年港航物流业务承压：2022年受疫情影响，公司旗下码头部分货种受到较大影响，码头运营业务增速放缓。公司22年港口业务实现营收7.03亿元，同比下降5.7%，毛利率40.7%，较21年同期微降0.4个百分点。 长江流域，兴华港口表现稳健，虽然传统业务纸浆及钢材均承压，但通过积极挖掘新客户，加大拓展风电设备、集装箱、吨袋等新货种业务，全年吞吐量同比增长1.2%，实现净利润1.49亿元，较21年的1.32亿元实现增长； 西江流域，受影响较大的码头主要是港弘码头。作为专业的煤炭与矿石码头，受市场需求低迷及煤炭保供限价政策出台影响，全年实现货物吞吐量956.14万吨，同比减少14.46%。西江上游的三个码头中，云浮港与桂平港吞吐量与21年同期相差不大，梧州港务22年实现货物吞吐量654.88万吨，同比增长16.63%，二期粮食筒仓项目建成投运是吞吐量大幅增长的主要原因。 航运业务受影响较港口更为显著，由于沿海航运市场较为低迷，22年公司下辖船队实现散货运输1063.22万吨，同比下降9.41%，集装箱运输48.92万标箱，同比下降16.36%。公司航运板块全年实现营收5.0亿，同比下降33.7%。 风电业务稳定贡献利润，光伏业务增长亮眼：公司主营风电业务的子公司珠海港昇22年实现净利润1.21亿元，与21年同期基本持平；光伏板块的控股公司秀强玻璃实现净利润1.84亿元，较21年的1.19亿元有明显增长。未来光伏业务将是公司新能源板块的主要增长点。 投资收益下降对公司利润影响较大：公司22年实现投资收益2.02亿元，较21年的3.24亿元有明显下降，对公司业绩产生较大影响。投资收益变化主要系公司参股及持股公司较多，其中广珠发电、中海油珠海气电、天伦燃气等公司业绩皆存在波动，特别是广珠发电作为火电厂受煤价持续高位影响较大，22年亏损超4亿元，导致分红下降。 港航业务景气度正逐步修复：公司今年以来港口业务运营良好，一季度港口吞吐量呈现双位数增长。随着我国经济恢复与进出口复苏，公司港口运营业务今年有望实现较高的增长，航运业务也能借此摆脱低迷。 公司盈利预测及投资评级：预计公司23-25年净利润分别为4,5、5.2和5.7亿元，EPS分别为0.48、0.56与0.62元。公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。我们认为公司经营长期向好，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。

珠海港(000507) 事件 2022年11月12日，公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于股权激励或员工持股计划。回购总额不低于0.8亿元且不超过1.6亿元，回购价格不超过8元/股。若按回购资金总额上限测算，预计回购股份的数量约为0.2亿股，约占目前公司总股本的2.17%；2022年11月28日公司股东大会批准该议案。 点评 1、公司考虑到股票价格近期持续低迷，为增强公众投资者对公司的信心，同时为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，促进公司持续健康发展，公司做出回购决议。 2、公司2022年前三季度业绩，归母净利润为2.14亿，同比跌29%。主要原因是，今年西江汛期，雨势较往年增加，叠加疫情影响，对公司各港口造成不同程度的影响；另外大宗散货需求下滑导致航运板块营收同比下降。 3、公司未来在新能源方向的投资将会更关注项目经营效益。例如公司控股的秀强股份前三季度归母净利同比增长60%，公司投资的风电和燃气项目也在推进中。 投资评级 公司短期港口业绩的下滑不影响长期西江战略的发展，我们继续给“增持”评级，预计未来3年EPS分别为0.35、0.41和0.48。 风险提示 经济下滑导致对大宗运输需求下滑，电新战略推进不及预期。

珠海港(000507) 事件：公司发布2022年中报，报告期公司实现营收27.9亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.75亿元，同比下降30.16%。 兴华港口受上海疫情影响可控：兴华港口地处上海周边，受上海疫情影响，传统业务纸浆及钢材均有下滑，但通过大力发展吨袋、砂石等新货种，上半年货物吞吐量同比增长3.44%，基本克服了疫情不良影响。上半年兴华港口实现净利润0.70亿元，较去年同期的0.78亿元略降。 西江流域港航业务景气度偏低：公司港弘码头主营煤炭与铁矿石，上半年受市场需求乏力及煤炭保供限价较大影响，吞吐量同比减少13.92%；云浮新港受疫情及西江洪水停航等因素影响，上半年货物吞吐量同比减少11.24%；公司航运船队需求也相应下滑，上半年散货运输量同比下降7.91%。 风电业务盈利略降，光伏业务增长迅速：上半年公司旗下电力板块自主经营的7个风电场实现上网电量3.6亿度。受平均风速下降影响，风电板块实现净利润0.66亿元，同比下降8.6%。 公司光伏板块增长迅速。控股子公司秀强股份（公司为第一大股东，占比25%）围绕珠海、江苏等区域开展重点区域深耕，上半年独立建设3个分布式光伏电站项目，BIPV玻璃产品已向嘉盛光电、隆基股份及晶科能源供货。上半年营业收入同比增长19%，扣非净利润1.15亿元，同比大增275%。 中报业绩符合预期，下半年业绩恢复可期：之前发布的年报点评中，我们预计上半年公司业绩将承压，主要原因包括石油、天然气等原料价格上涨、国内煤炭保供、限价等政策影响以及二季度疫情影响。目前来看公司上半年业绩承压，但经营情况平稳，符合预期。二季度末，公司码头货量已呈现出整体回升态势。我们认为随着疫情管控恢复正常，下半年西江流域的港航景气度有望逐步回升，并带动公司业绩回升。 长期看，公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。 公司盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测不变，预计公司22-24年净利润分别为4.1、5.1和5.6亿元，EPS分别为0.44、0.55与0.61元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。